经济前景与预测 - 高盛研报指出美国明年经济可能重新提速，而非软着陆，这将使2026年货币政策陷入两难 [2] - 劳动力市场韧性、财政脉冲与宽松金融条件三风叠加，令GDP超预期上行风险显著升温 [2] - 高盛模型已将三季度GDP环比年化增速上调至2.6% [2] - 若财政扩张、AI资本开支周期和低实际利率三项利好同时兑现，明年上半年GDP环比年化或突破3.5%，显著高于市场共识的1.8% [2] 经济驱动因素 - 国会明年上半年大概率通过新一轮财政扩张，AI资本开支周期刚进入第二年 [2] - 美元走弱与降息预期共同压低实际利率，风险资产高歌猛进 [2] - 去监管与财富效应把消费者支出托在高位 [2] - 初请失业金人数连续下滑，MAP意外指数飙升，显示短期动能强劲 [2] 货币政策与美联储挑战 - 经济过热风险将直接考验美联储的政治抗压能力，鲍威尔任期2026年5月结束，新主席提名成最大变量 [2] - 报告质疑美联储是否会把利率降至中性（3-3.5%）以下，以及若特朗普施压低利率，联储是否还敢加息 [2] - 期货曲线显示2026年中政策利率仅略高于3%，市场尚未计入任何再加速—再加息场景 [2] 投资策略与情景分析 - 情景A（政治麻痹）：新主席鸽派，建议做多远期盈亏平衡通胀（5Y5Y breakeven）、黄金及纳斯达克，空美元 [3] - 情景B（独立加息）：联储2026年二季度启动连续加息，建议2s10s利差走陡、做多金融股、空长久期利率债 [3] - 当前MOVE指数仅90，远低于历史均值120，一旦数据连续超预期，债市或重现2022年式抛售 [3] 市场预期与风险 - 无论哪种情景，波动率都会被低估 [3] - 投资者应提前布局曲线陡峭化工具，并密切关注白宫与联储的人事博弈 [4] - 2026年的利率路径可能由新主席提名决定，而非由通胀数据决定 [4]

美股市场表现 - 美股主要股指于9月26日全线收涨，道指涨0.65%至46247.29点，标普500指数涨0.59%至6643.7点，纳指涨0.44%至22484.07点 [1][2] - 大型科技股多数上涨，美国科技七巨头指数涨0.46%，其中特斯拉涨超4%，微软涨近1%，亚马逊涨0.75%，谷歌涨0.25%，英伟达涨0.28%，苹果跌0.55%，Meta跌0.69% [1][2] - 芯片股涨跌不一，费城半导体指数涨0.32%，英特尔涨超4%，应用材料涨超2% [3] - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.56%，金山云和大全新能源跌超8% [4] 大宗商品市场 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.50%至3789.8美元/盎司，COMEX白银期货涨2.77%至46.365美元/盎司 [4] - 国际油价走高，美国WTI原油期货主力合约涨0.32%至65.19美元/桶，周涨4.47%，布伦特原油期货主力合约涨0.35%至68.82美元/桶，周涨4.21% [4] 宏观经济数据 - 美国8月核心PCE物价指数环比上升0.2%，同比上升2.9%，均符合市场预期，显示通胀压力有所缓解 [4] - 美国密歇根大学9月消费者信心指数终值为55.1，低于初值55.4 [4] - 美联储内部对利率路径存在分歧，部分官员希望继续降息以防范就业风险，另一些官员则更担忧潜在通胀压力 [4] 市场观点与风险 - 高盛交易员警告上周可能是本轮美股反弹顶部，本周市场已出现回调迹象 [5] - 当前科技股交易过度拥挤、散户全面做多及机构复杂对冲策略，均暗示市场或面临转折点 [5] 贸易政策动态 - 美国白宫表示最新针对药品的关税措施不适用于已与美国达成贸易协定的国家，如欧盟和日本将继续遵守协定中规定的15%关税上限 [1][6][7] - 美国总统特朗普宣布自10月1日起对多类进口产品实施新一轮高额关税，包括对厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材征收50%关税，对进口家具征收30%关税，对专利及品牌药品加征100%关税 [7]

美联储降息决策与市场预期 - 美联储于9月17日决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.00%—4.25%之间，这是2025年首次降息，也是继2024年三次降息后再次降息 [1] - 多数券商认为本次降息符合市场预期，已被充分定价，点阵图指引显示年内还有50个基点降息空间，预计在10月和12月的议息会议上分别再次降息25个基点 [2][3] - 有分析指出，如果失业率持续保持稳定，连续降息未必能够兑现，维持年内仅剩一次降息（幅度25个基点）的判断，最可能落点在12月会议 [5] 对美国经济与政策路径的解读 - 本次降息被描述为"风险管理式降息"或"保险式"降息，政策框架的风险重心已从通胀逐渐转向就业，声明首次明确写入"就业的下行风险上升" [3][4] - 分析认为美国经济在2026年下行风险或高于上行风险，实际降息次数可能会更多，政策利率至少可能降至中性区间3%—3.5% [4] - 政策仍处于限制性区间，不会贸然进入连续宽松，市场关注点在于后续降息路径的指引，而非本次决策本身 [3][4] 对全球大类资产的影响 - 降息落地后，预计美元可能维持弱势状态，人民币可能继续升值 [2][6] - 对黄金看法出现分歧，有观点认为黄金仍有不错表现，也有观点认为黄金缺乏趋势性突破，与降息关系已不密切 [6][7] - 美股方面，道指和小盘股表现较好，价值与蓝筹板块受益于稳定现金流和利差改善仍具优势，高估值科技股相对承压 [6][7] - 美债方面，预计经济软着陆叠加联储降息，美债获益基本面下行，但10月若不降息，2年期美债收益率将有回补压力 [7] 对中国资本市场的影响 - 美联储降息整体对中国股债汇均是利好，将打开国内货币政策进一步宽松的空间，四季度降息可能性提升 [6][8] - 全球流动性宽松有助于为中国股市提供增量资金，人民币升值预期下，可寻找获益汇率走强的A股板块 [8] - 美元流动性宽松下，港股的敏感度更高，可能具有相对优势，同时围绕国内政策交易的热度可能上升 [8]

美联储9月利率决议核心内容 - 美联储联邦公开市场委员会以11-1的投票结果决定将利率区间下调25个基点至4.00%-4.25% [2] - 决议暗示年内可能继续降息两次 这是自去年12月以来美联储重启宽松周期 [2] - 新任理事米兰投出反对票 希望降息50个基点 [2] 利率决议与政策声明 - 美联储认为近期经济指标显示上半年经济活动增速有所放缓 就业岗位增长减弱 失业率小幅上升但仍处于低位 通胀水平有所回升且维持在相对高位 [4] - 美联储主席鲍威尔将此次降息定性为"风险管理性质的降息" 并指出短期内通胀面临上行风险 就业面临下行风险 [7] 经济预测摘要更新 - 美联储上调2025年经济增速预期0.2个百分点至1.6% 2026年经济增速预期上修0.2个百分点至1.8% 2027年上修0.1个百分点至1.9% [7] - 2025年核心PCE增速预测维持在3.1% 2026年核心PCE增速预测上修0.2个百分点至2.6% 2027年维持在2.1% [7] - 整体PCE通胀预测2025年维持在3.0% 2026年上修0.2个百分点至2.4% 2027年维持在2.1% [7] - 2025年失业率预测维持在4.5% 2026年失业率预测下修0.1个百分点至4.4% 2027年下修0.1个百分点至4.3% 长期失业率预测为4.2% [8] 劳动力市场状况 - 美国8月非农就业人数仅增加2.2万人 远低于市场预期的7.5万人 失业率从4.2%升至4.3% [9] - 鲍威尔指出劳动力需求已有所疲软 新增就业岗位速度低于维持失业率稳定所需的平衡水平 [9] - 美联储主席表示不希望劳动力市场进一步松动 并警告少数族裔群体失业率上升是引发担忧的原因之一 [9] 利率路径与点阵图 - 2025年利率中值预测为3.6% 较6月预测下修30个基点 对应年内再有2次降息 [11] - 2026年利率中值预测下修20个基点至3.4% 对应降息1次 2027年利率中值预测下修30个基点至3.1% [11] - 点阵图显示美联储内部分歧巨大 赞成年内按兵不动或再降息2次的委员分别有6位和9位 [12] - 2026年利率预测分布更为分散 利率区间中值集中在3.25%-3.75% 与当前利率水平有75个基点的降息空间 [12] 政策前景与市场预期 - 鲍威尔表示大幅降息50个基点未获得广泛支持 强调政策未设定预设路径 并重申美联储坚定致力于保持其独立性 [14] - 与6月预测相比 美联储内部逐渐形成共识 可以通过加快降息步伐阻止失业率上升 同时通胀将在明年缓慢回落 [16] - 市场预期比美联储更为鸽派 根据芝商所FedWatch工具 交易员预计明年还将降息两至三次 [17] - 经济学家认为鲍威尔可能采取"先小幅降息 然后暂不采取进一步行动"的策略应对内部分歧 [17]

美联储利率决议 - 联邦公开市场委员会以11-1投票决定下调利率25个基点至4.00%-4.25%区间 暗示年内可能继续降息两次[1] - 新任理事米兰投反对票 主张降息50个基点[1] - 点阵图显示2025年利率中值3.6% 较6月下修30个基点 对应年内再降息两次[6][9] 经济预测调整 - 2025年实际GDP增速预期上调0.2个百分点至1.6% 2026年上修0.2个百分点至1.8% 2027年上修0.1个百分点至1.9%[5][6] - 2025年核心PCE通胀预期维持3.1%不变 2026年上修0.2个百分点至2.6%[5][6] - 2025年失业率预期维持4.5% 2026年下修0.1个百分点至4.4% 2027年下修0.1个百分点至4.3%[6][7] 就业市场状况 - 8月非农就业人数仅增加2.2万人 远低于市场预期的7.5万人[8] - 失业率从4.2%升至4.3% 劳动力需求出现疲软[8] - 鲍威尔表示就业市场不需要进一步降温 少数族裔群体失业率上升引发担忧[1][8] 通胀前景与政策立场 - 鲍威尔称降息属于风险管理 短期内面临通胀上行与就业下行风险[1][5] - 商品价格上涨成为通胀上升主因 预计影响将在2026年持续加剧[6] - 关税成本转嫁幅度较小 消费者尚未面临显著价格上涨[6] 内部政策分歧 - 点阵图显示委员对2026年利率预测分散 区间集中在3.25%-3.75%[10] - 大幅降息未获广泛支持 鲍威尔强调政策未设定预设路径[12] - 纽约梅隆经济学家预计策略为"先小幅降息后暂不行动"[13] 市场机构观点 - 美国银行认为美国面临轻度滞涨压力 政策制定复杂性提高[14] - 摩根士丹利预计2026年经济增速降至1.25% 远低于2024年2.8%[14] - 牛津经济研究院预测下次25基点降息将在12月实施[14]

黄金价格走势 - 黄金价格连续两个交易日刷新历史新高，最高涨至3703美元，但随后冲高遇阻回落，暂时交投于3670美元 [1][2] - 金价下方关键支撑位关注3662美元（日线5日均线）和3635美元（日线10日均线），上方关键压力位关注3674美元（前历史高点）和3700美元整数位置 [1][4] - 黄金总体维持上升趋势，但短期技术指标（如MACD进入超买区、KDJ与RSI形成死叉）显示连续上涨后存在调整需求 [4] 影响黄金价格的核心因素 - 市场对美联储降息的预期居高不下，是推动金价上涨的主要动力，美元承压接近三年低点，美债收益率（十年）刷新五个月新低 [2] - 美联储主席鲍威尔关于就业市场存在下行风险的言论，以及表现糟糕的美国非农数据和创四年新高的初请失业金人数，均加强了市场的降息押注 [2] - 美联储利率决定前夕的市场谨慎情绪，以及短线获利了结，导致金价周三震荡承压 [2][4] 后市展望与操作策略 - 美联储大概率降息25个基点，短线利好金价，但投资者更需关注美联储未来的利率路径以及后续降息次数，这可能对金价造成更大影响 [2][4] - 操作上建议以震荡思路对待，若金价强势突破3700美元整数位置则顺势上看，不猜顶 [1][4]

地缘政治与外交动态 - 以色列总理提出清除哈马斯领导层是实现加沙停火的关键条件 [1] - 俄罗斯无人机进入波兰领空引发国际关注 特朗普要求北约停止购买俄罗斯石油并实施制裁 [1] - 中美双方在西班牙马德里举行经贸问题会谈 [1] 央行政策与利率决议 - 本周迎来多国央行利率决议 包括日本/英国/加拿大/巴西/南非/挪威央行 [1] - 美联储将于北京时间9月18日凌晨公布利率决议 市场普遍预期降息25个基点 [1] - 需重点关注美联储未来利率路径/经济预期/点阵图及鲍威尔新闻发布会讲话 [1] 黄金市场表现 - 黄金周线连续4周收阳 累计上涨360余美元至3674美元后进入高位震荡 [2] - 国际白银创年度新高至42.5区域 国内沪金主力突破840创历史新高 [2] - 沪银主力持续创新高 目前徘徊于1万关口 [2] 黄金技术面分析 - 短期运行区间为3612-3674美元 关键阻力位3660区域 突破后将挑战3688-3692及3715-3720区域 [3][5] - 重要支撑位在3612区域 下破将考验3580中期关键位置 [5] - 4小时图显示3660区域压制比3674更重要 该位置决定多头延续性或阶段性见顶 [5] 日内交易策略 - 早盘探底上涨 预计日内震荡运行 阻力位关注3657-3660区域 支撑位3625及3612区域 [7] - 操作建议以关键阻力位逢高做空 依托支撑位做多 避免追涨杀跌 [7] - 沪金银及融通金操作策略跟随国际黄金走势 [7]

货币政策导向 - 美联储关注整体利率路径而非单次会议决策 [1]

市场表现 - 美股周五预计高开 此前市场连续数日下跌 [1] - 三大股指本周均将收跌 标普500指数和纳指有望录得本月最差单周表现 [1] 货币政策预期 - 投资者等待鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会讲话以获取利率路径线索 [1] - 美联储官员对下月降息想法不太积极 [1] - 美国环球投资首席交易员预计鲍威尔将采取谨慎方式 强调观察数据 因关税影响夏季初才开始体现 [1] 企业财报 - 大型零售商沃尔玛等财报表现喜忧参半 [1]

全球金融市场观望情绪 - 全球金融市场处于紧张观望状态 投资者等待杰克逊霍尔全球央行年会寻找利率路径关键线索[1] - 杰克逊霍尔会议前市场主导基调是拭目以待 股市存在看跌倾向 股票价格开始反映会议可能带来失望的风险[2] - 利率互换市场交易员仍押注美联储9月份降息可能性很高 显示市场预期与央行决策之间存在紧张关系[2] 科技股表现与市场轮动 - 纳斯达克100指数连续两个交易日下跌 七巨头科技股指标连续第四天走低 创4月中旬以来最长连跌纪录[3] - 科技股作为市场上涨主要引擎近期表现挣扎 橡树资本警告美股处于泡沫早期阶段[3] - 板块轮动只有在科技股企稳情况下才能发生 若科技股下跌可能导致资金向现金轮动[3] 全球股指表现 - 纳斯达克100指数21日收复大部分失地 带动亚洲科技股温和上涨[1] - 德国DAX30指数开盘下跌0.11% 英国富时100指数开盘上涨0.08% 法国CAC40指数开盘下跌0.09% 欧洲斯托克50指数开盘下跌0.13%[3] - 越南股指VN指数收盘上涨1.4% 报1688点[3] 债券市场动态 - 日本20年期国债收益率升至1999年以来最高水平[1][3] - 10年期美国国债收益率变化不大 为4.29%[3] 外汇与大宗商品 - 欧元/美元短线小幅走高 报1.165美元 收复日内失地[1][3] - 美元现货指数变化不大 现至98.24[3] - 现货黄金跌0.3% 报3339.86美元/盎司[3] - 西德克萨斯中质原油上涨0.7% 至每桶63.2美元[3] - 比特币下跌0.4% 至113904.11美元 以太币下跌0.9% 至4317.59美元[3]