报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要围绕杰瑞股份的调研情况展开，介绍了公司海外业务战略布局、中东工程类业务情况以及海外开展天然气设备的优势等内容，显示公司在海外业务拓展上取得显著成效且具备持续发展潜力 [21] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为杰瑞股份，所属行业是专用设备，接待时间为2025年6月18日，上市公司接待人员有董事会秘书曲宁和证券事务专员王鹤扬 [17] 详细调研机构 - 接待对象包括天弘基金（基金管理公司，相关人员有李佳明、邢少雄等）和中泰证券（证券公司，相关人员有王风涤、付禹璇等） [18] 主要内容资料 - 公司推进全球化发展战略，海外业务遍布70多个国家和地区，2024年海外业务收入占比45.20%，中东是重点战略市场，业务板块多样，在中东高端装备领域市占率逐年提升，未来将丰富完善海外业务体系 [21] - 公司在中东通过优势产品带动各业务协同发展，2024年陆续斩获价值9.2亿美元的阿联酋ADNOC井场数字化改造项目、价值3.16亿美元的巴林国油天然气增压站项目等，会综合考量遴选优质项目推进业务可持续发展 [22] - 公司实现天然气全产业链发展，可提供一体化解决方案，坚持创新驱动提升产品质量，新建杰瑞天然气工业园将生产能力提升三倍，坚持“以客户为中心” [23]

活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研和现场参观 [2] - 参与人员包括天弘基金、中泰证券代表及杰瑞股份董事会秘书等 [2] - 活动时间为2025年6月18日9:00 - 11:00，地点在公司总部大楼会议室 [2] 海外业务战略布局 - 公司推进全球化发展战略，业务遍布70多个国家和地区，2024年海外业务收入占比45.20% [3] - 中东是重点战略市场，业务布局全、收入规模大，涉及多个业务领域，高端装备市占率逐年提升 [3] - 公司在中亚、亚太、北美等海外市场取得良好业绩，未来将探讨更多合作模式，发挥产业协同优势 [3] 中东工程类业务情况 - 中东油气市场准入门槛高，公司通过优势产品或服务带动业务协同发展 [4] - 2024年公司在中东成功实施多个重点项目，斩获阿联酋ADNOC井场数字化改造项目（价值9.2亿美元）、巴林国油天然气增压站项目（价值3.16亿美元）等 [4] - 公司综合考量遴选优质项目，推进业务板块可持续发展 [4] 海外天然气设备优势 - 公司实现天然气全产业链发展，可提供一体化解决方案 [5] - 公司坚持创新驱动，加强研发设计投入和团队能力建设，提升产品质量 [5] - 去年新建杰瑞天然气工业园并投入使用，将生产能力提升三倍，优化产品结构、提升交付效率和市场竞争力 [5]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研和现场参观 [2] - 活动参与人员来自南方基金20人、广发证券5人，杰瑞股份6人 [2][3] - 活动时间为2025年6月3日15:00 - 18:30，地点在公司总部大楼会议室 [3] 海外业务战略布局 - 公司推进全球化发展战略，业务遍布70多个国家和地区，2024年海外业务收入占比45.20% [3] - 中东是重点战略市场，业务布局全、收入规模大，高端装备市占率逐年提升，完成多个重点项目，新获重要订单 [3] - 未来将与客户探讨更多合作模式，发挥产业协同优势，完善海外业务体系 [3] 海外产能及本土化建设 - 中东市场在阿联酋迪拜新建生产及办公基地，辐射多个海外市场 [3] - 北美市场2008年成立美国杰瑞公司并建有厂房，近年扩建产能，推动本地化建设，具备设备总装配能力 [3][4] - 其他主要海外市场推动区域中心建设，现有外籍员工1000余名，本地化团队成熟 [4] 中美关税政策应对 - 公司海外市场主要在中东、中亚、亚太，直接出口美国收入规模小，美国有生产基地和发电服务业务 [5] - 提前储备原材料及大部件，建立多元化供应链，关税影响可控，将关注市场动态并采取措施应对 [5] 产业布局规划 - 聚焦油气和新能源双主业，保持钻完井设备等高端装备领先地位，推出AI·R FRAC智慧压裂系统并规模化应用 [6] - 深化再生循环及新能源、燃气发电、深层煤岩气开发领域布局，郑州锂电池资源化循环利用场站项目已运行 [6] 发电机组业务 - 成立山东杰瑞敏电能源有限公司推动业务开展，提供多种发电机组及服务，在国内外应用 [8] - 在北美有自主研制设备，开展销售和发电服务业务，今年新获燃气轮机发电服务业务订单 [8] 海工业务 - 成立杰瑞海洋工程有限公司，专注高端海工装备国产化，提供定制化、一体化解决方案 [9] 经营性现金流改善原因 - 坚持“有现金流的净利润”理念，强化降本增效，注重两金管理，包括存货和应收款项管理 [10] - 海内外收入比重变化、设备国产化程度提高、结算方式增多对现金流产生正向影响 [10] 股东回报措施和规划 - 制定“质量回报双提升”行动方案和股东回报规划，通过股份回购、提高分红比例和频次提升股东回报 [11] - 2024年年度权益分派方案为每10股派发现金红利6.9元，分红比例逐年提高，2024年首次半年度分红 [11][12] - 连续三年实施股份回购方案，控股股东、实控人及管理层实施股份增持计划 [12] 现场参观 - 介绍园区地理位置、布局、功能规划 [12] - 参观杰瑞展厅、高端设备制造板块和天然气工业园，介绍公司文化、业务布局、设备及关键部件、作业流程和原理 [12]

公司业绩情况 - 2025 年一季度，公司实现营业收入 26.87 亿元，同比增长 26.07%；归属于上市公司股东的净利润 4.66 亿元，同比增长 24.04% [2] 重大项目情况 - 今年年初，公司与 ADNOC Onshore 就 ADNOC 井场数字化改造 EPC 项目签署正式合同，项目已开始执行，期限预计 42 个月，总金额预估 9.2 亿美元，业主方承诺最低合同额为总金额扣除暂定金额后的 50%，预计对未来经营业绩产生积极影响 [2] 投资者回报情况 - 公司自上市以来连年实施现金分红，2024 年年度权益分派方案为向全体股东每 10 股派发现金红利 6.9 元，且近年来分红比例不断提升 [3] - 公司连续三年实施股份回购方案，控股股东、实控人以及管理层实施股份增持计划 [3] 产能布局情况 - 近期中美双方已调整关税措施，公司在美国已具备相关设备总装配的生产能力，满足北美地区生产需求 [3] - 公司将深化中东、中亚等地区的本地化中心部署，在阿联酋迪拜新建生产及办公基地 [3] 其他业务情况 - 公司密切关注各类市场机会，积极拼抢订单，具体关注定期报告或公告 [4] - 中石油采购招标情况以中石油公布消息为准，公司密切关注相关市场动态 [4] - 公司关注燃油机发电项目进展，积极推动市场开拓、技术创新等工作 [4] - 公司业务开展以合规为前提，通过与法律机构沟通掌握国际监管动态 [5]

全球化发展战略 - 公司与巴西出口投资促进局签署《谅解备忘录》，计划扩大巴西农产品进口份额，包括咖啡生豆、水果制品等，未来3-5年采购总价值不低于40亿人民币的物资 [2] - 公司计划在巴西开设首家门店并启动供应链工厂建设，实现本地化产销闭环 [3][5] - 美洲市场是重点开发区域，巴西作为拉美第一大经济体，人口约2.2亿，年轻消费者多且消费潜力大 [4] 巴西市场布局 - 公司将在巴西投资建设工厂，直接服务当地消费者，形成本地化闭环 [5] - 巴西是全球第一大咖啡生产国，咖啡品质独特，与公司业务高度契合 [3] - 预计未来将提供25,000个工作岗位 [2] 品牌与供应链 - 公司现磨咖啡品牌"幸运咖"已在全国开设5,400家门店，覆盖从一线城市到县乡镇的多级市场 [4] - 公司搭建了覆盖全球6大洲、38个国家的采购网络，咖啡采购量持续高增长 [4] - 幸运咖使用四国拼配100%阿拉比卡咖啡豆，供应链优势显著 [4] 国际化成果 - 公司海外门店网络覆盖12个国家，门店数超过5,000家，越南为首个海外市场 [4] - 公司积极参与"一带一路"共建，是国内最早布局海外市场的现制饮品企业之一 [4] - 2025年首季度，公司及幸运咖均实现增长，国际化发展进入新阶段 [5] 行业地位 - 公司全球门店规模行业第一，总门店数超过4.6万家 [3] - 现磨咖啡作为现制饮品趋势品类，在公司门店消费量迅速上升 [3] - 公司通过"高质平价"策略普惠全球消费者，覆盖茶饮、果饮、冰淇淋及咖啡等品类 [5]

行业概况 - 科创板创新药行业专场汇聚18家生物医药领军企业，包括百利天恒、荣昌生物、迪哲医药、君实生物、复旦张江等，聚焦核心技术突破、临床管线进展、商业化战略及全球合作等话题 [1] - 行业通过高研发投入驱动源头创新，在抗体药物偶联物、双特异性抗体药物等前沿赛道形成自主创新优势，2024年推出6款具备"全球新"属性的1类创新药，10款产品的16项适应症纳入我国突破性治疗品种名单 [2] 研发进展 - 百利天恒2024年研发投入14.43亿元，同比增长超90%，拥有15款临床阶段候选药物，全球开展80余项临床试验，包括10余项Ⅲ期临床研究，未来将聚焦肿瘤治疗领域并整合全球资源 [2] - 君实生物优化研发管线，聚焦潜力项目加速上市，同时探索前沿治疗领域，多个产品有望2025年启动关键注册临床 [2] - 前沿生物制定差异化研发策略，明确"长效抗HIV药物+新技术小核酸药物+高端仿制药"开发思路，聚焦专利壁垒和差异化竞争优势 [2] 商业化表现 - 迪哲医药2024年实现销售收入3.60亿元，同比增长294.24%，两款产品舒沃哲和高瑞哲纳入国家医保目录，其中高瑞哲为淋巴瘤领域全球首个针对外周T细胞淋巴瘤的高选择性JAK1抑制剂 [3] - 君实生物2024年营业收入19.48亿元，同比增长30%，归母净亏损同比收窄44%，通过费用管控、成本优化和商务合作提升经营质量 [4] 全球化战略 - 百利天恒定位"扎根中国、走向全球"，计划2028年成为具备全球商业化能力的综合性生物医药企业，目前5款创新药处于海外临床试验阶段 [4][5] - 纳微科技加快海外市场布局，加强直销能力与合作伙伴关系，2025年将增强北美和印度应用技术中心建设 [5] - 君实生物特瑞普利单抗在欧盟及英国获批鼻咽癌及食管鳞癌适应症，为当地首个且唯一用于鼻咽癌治疗的药物，正推动商业化落地及适应症扩展 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 2024年公司收入与业绩双增，盈利水平提升，随着海外产能持续投放，收入与业绩有望持续提升；2025Q1公司产销量有所下降；摩洛哥项目开始投产运行，2025年有望开始放量；持续推进国际化产能布局，进一步扩充公司产能；维持“买入”评级，预计公司2025 - 2027年净利润分别为19.4亿元、23.8亿元及28.2亿元 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年年报：全年实现收入85.2亿元（同比+8.5%），归属净利润21.9亿元（同比+59.7%），归属扣非净利润21.3亿元（同比+63.0%），拟向全体股东每10股派发现金红利2.9元（含税） [2][6] - 2025年一季报：实现收入20.6亿元（同比 - 2.8%，环比 - 5.3%），归属净利润3.6亿元（同比 - 28.3%，环比 - 21.5%），归属扣非净利润3.5亿元（同比 - 28.6%，环比 - 13.2%） [2][6] 公司经营情况 - 2024年：完成轮胎产量3222.6万条，同比增长10.2%，销售3140.9万条，同比增长7.3%；整体毛利率为32.8%（同比+7.6 pct），净利率为25.7%（同比+8.2 pct）；期间费用率为4.7%，同比下降2.0 pct [9] - 2025Q1：轮胎完成产量792.5万条，同比下降1.9%；完成销售737.7万条，同比下降3.0%；半钢胎销量下降系国内市场竞争加剧，全钢胎销量下降系海外经济承压 [9] 公司项目进展 - 摩洛哥项目一期已于2024年9月30日开始投产运行，两期项目总计年产1200万条高性能乘用车轮胎，2025年有望实现较大规模产品放量 [9] - 泰国工厂二期项目（600万条高性能半钢胎及200万条高性能全钢胎扩建项目）大规模投产运行 [9] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入分别为104.92亿元、126.81亿元、142.82亿元，净利润分别为19.39亿元、23.82亿元、28.23亿元等 [12] - 资产负债表：预计2025 - 2027年资产总计分别为198.84亿元、223.12亿元、257.25亿元等 [12] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为21.87亿元、32.89亿元、34.74亿元等 [12] - 基本指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为1.87元、2.30元、2.73元，市盈率分别为10.09、8.21、6.93等 [12]

AI领域布局 - 公司是国内最早系统性布局人工智能技术的游戏企业之一，构建了以AI能力底座为核心、涵盖智能化产品层与业务应用层的AI架构，形成游戏研运全链路AI赋能体系 [3] - 发行环节，AI技术辅助生成的2D美术资产占比超80%；AI - 3D辅助资产生成占比超30%；2024年，公司游戏广告素材投放视频中，AI深度参与生成的视频占比超70%；AI客服、翻译、代码生成等文本类场景效果持续提升，AI投放和数据分析等综合类应用逐步落地 [3] 市值管理与股东回报 - 公司重视市值管理，提升公司治理水平和内在价值，投资者交流形式和内容不断丰富，定期报告解读物料持续创新 [5] - 近三个会计年度累计现金分红金额达57.78亿元，近三次回购总金额超7亿元，2025年1月完成约1亿元的回购股份注销手续，目前股息率超6% [5] 海外市场策略 - 公司坚持“因地制宜”策略打开全球市场，针对不同海外市场特点，重点发行不同类型游戏，做定制化运营和推广，形成以SLG、MMORPG、卡牌、模拟经营品类为基石的产品矩阵 [7] 财务处理方式 - 互联网流量费在流量投放时计入销售费用；游戏版权金采用直线法在受益年限平均摊销；客户充值金额在充值时计入合同负债，实际消费时确认为营业收入 [8] 业绩情况 - 2025年一季度，公司实现营业收入42.43亿元，环比上升3.45%，归属于上市公司股东的净利润5.49亿元 [11] - 《时光大爆炸》跻身微信小游戏畅销榜第4名，《英雄没有闪》上线后冲进iOS畅销榜前五，4月登顶微信小游戏畅销榜 [11] 投资布局 - 围绕基座大模型、AIGC、AI应用、AI算力、XR和交互传感等领域投资布局，投资了智谱华章、百川智能等公司；布局AI + 算力产业链，投资了星空科技、此芯科技等企业 [12] - 关注机器人产业，投资布局机器人行业相关上下游，如AI + 硬件、AI大模型等领域，投资了灵宇宙、智谱AI等公司 [17] 游戏业务 - 2024年《寻道大千》《Puzzles & Survival》等多款游戏表现优异，为公司贡献收入和利润 [13] - 储备二十余款不同类型与题材的重点产品，聚焦MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等核心业务赛道 [16] 其他事项 - 公司中期现金分红规划需经5月12日的2024年度股东大会审议通过，再另行召开董事会方可实施 [6] - 截至目前，公司未收到中国证监会就立案调查事项的结论性意见或决定，各项经营活动正常有序开展 [9] - 未来如有回购计划，公司将及时履行信息披露义务 [14]

股价与业绩 - 公司股价受多重因素影响，存在短期不确定性，公司专注业务发展，以良好治理和业绩回报投资者 [1] - 2024 年第四季度报表利润亏损，受资产减值计提、转固增加、汇兑损失等影响，2025 年一季度利润表现较好 [2][4] 全球布局 - 公司在全球设有 23 个生产基地，其中国内分布于浙江等省市，海外分布于美国等国，已成为全球规模最大、最具国际竞争力的铜管、铜棒制造企业 [2] - 公司长期坚持国际化发展战略，境外有 12 个生产基地，可应对外部因素变化，会根据市场调整策略 [5] 新兴市场 - 随着全球科技产业发展，消费电子等领域对散热方案需求升级，铜材成为热管理系统核心材料，公司新兴市场业务进展详见信息披露 [3] 组织与人才 - 公司将人才工作视为“一号工程”，构建人才供应链，推进组织与人才跃迁工程，一方面聚焦员工成长，搭建培训体系，加强一线队伍建设；另一方面完善定岗定编定标体系，规范人才选拔任用发展 [4] 美国工厂 - 美国工厂运营正常，产能利用率持续提升，一季度产量按计划稳步提升，已形成 3 万吨铜管年产能，本土化生产与供应链服务能力支持业务发展，具体进展数据详见公告 [7] 铜箔业务 - 2024 年铜箔行业发展承压，海亮新材去年上下半年各亏损 1.4 亿，甘肃海亮产能利用率逐年提升，研发有突破，技术经济指标达行业先进水平 [8][9] 关联交易 - 公司与海亮财务公司 2024 年度合计存入金额 2762.68 亿元、合计取出金额 2755.59 亿元，按协议开展业务并控制风险 [9] - 公司及子公司与关联方日常经营性关联交易属正常业务范围，价格公平合理，符合法规要求，履行审核程序，对公司独立性无影响 [9]

业绩说明会概况 - 2025年4月29日英飞特通过全景网举行2024年度业绩说明会 公司董事总经理黄美兰等高管参与互动 [1] - 投资者提问21个问题 公司答复率100% 实现高效沟通 [1] 财务表现 - 2025年一季度归母净利润279.16万元 同比增长51.72% [11] - 扣非净利润下降主因投资基金公允价值变动收益同比增加 [4] - 2024年四季度扣非净利润下滑与偶发性费用开支相关 [12] - 2024年度利润分配预案为每10股派现0.38元 分红总额约1134万元 [13] 业务运营 - 德国子公司作为DS-E业务全球能力中心 正在进行盈利规划 [6] - 印度墨西哥工厂推进原材料本地化战略 全球化布局降低区域市场风险 [9] - LED驱动电源覆盖16个应用领域 不涉及军事用途 [11] 资本运作 - 当前无实施中定增计划 4月26日公告仅为完善小额快速融资程序 [10] - 公司已公告股份回购计划 未来拟用于股权激励或员工持股 [13] 风险管理 - 外汇衍生品业务以规避汇率风险为目的 已制定严格管理制度 [8] - 经营性现金流持续改善 综合授信额度充足支持业务发展 [6]