投资评级 - 优于大市评级（维持）[1][4][6] 核心观点 - 公司是行业领先的真空镀膜设备企业 在高端设备已有突破 在全球收缩和海外限制高端设备出口至中国的背景下 有望充分受益高端设备国产化[4] - 维持盈利预测 预计2025-2027年归母净利润1.03/1.61/2.86亿元 对应PE值111/71/40x[4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2.63亿元 同比下滑9.71%[2] - 2025年上半年归母净利润0.43亿元 同比下滑27.82%[2] - 2025年第二季度营收1.66亿元 同比下滑24.58% 归母净利润0.34亿元 同比下滑29.90%[2] - 2025年上半年毛利率31.07% 同比下降5.00个百分点 净利率16.21% 同比下降4.07个百分点[2] - 期间费用率整体保持下滑 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.64%/5.06%/6.02%/-0.35%[2] 业务结构 - 真空镀膜设备收入2.34亿元 同比增长9.52% 占比80.15%[3] - 消费电子领域收入0.26亿元 同比下滑74.34% 毛利率35.27% 同比下滑2.78个百分点[3] - 工业品领域收入1.30亿元 同比增长382.28%[3] 研发进展 - 完成"半导体行业PVD研发设备开发"项目结案[3] - 立项"DPLEBS-1100精密电子束蒸发光学镀膜设备"等6个新研发项目[3] - "极紫外多层膜镀膜工艺研究"项目瞄准高端半导体设备市场[3] - 参与制定的GB/T45345-2025国家标准正式发布[3] 产能与布局 - 研发生产基地项目已100%完成投资 累计实现效益1.32亿元[4] - 真空镀膜研发中心项目投资进度达18.37% 预计2026年完工[4] - 境外销售收入占主营业务收入的19.87% 已在东南亚、南亚、西亚和非洲等地建立市场基础[4] 客户拓展 - 持续服务苹果、富士康、比亚迪等战略客户[4] - 新增西安交通大学等科研院所客户[4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入637/918/1537百万元 同比增长22.4%/44.1%/67.4%[5] - 预计2025-2027年归母净利润103/161/286百万元 同比增长51.3%/55.8%/77.9%[5] - 预计2025-2027年每股收益1.03/1.61/2.86元[5] - 预计2025-2027年ROE 12.9%/18.1%/27.1%[5] 估值比较 - 当前市盈率111倍（2025E）低于可比公司平均值 但高于部分同业[20] - 2027年预测市盈率40倍显著低于当前水平[4][20]

9月24日，汇成真空涨6.42%，成交额13.78亿元。两融数据显示，当日汇成真空获融资买入额2.24亿 元，融资偿还1.93亿元，融资净买入3073.04万元。截至9月24日，汇成真空融资融券余额合计4.61亿 元。 截至6月30日，汇成真空股东户数1.03万，较上期增加53.08%；人均流通股3948股，较上期增加 18.44%。2025年1月-6月，汇成真空实现营业收入2.63亿元，同比减少9.71%；归母净利润4264.43万元， 同比减少27.82%。 分红方面，汇成真空A股上市后累计派现5500.00万元。 机构持仓方面，截止2025年6月30日，汇成真空十大流通股东中，永赢半导体产业智选混合发起A （015967）位居第三大流通股东，持股168.00万股，相比上期增加61.73万股。华安媒体互联网混合A （001071）位居第四大流通股东，持股123.94万股，相比上期增加56.06万股。金信稳健策略混合A （007872）位居第六大流通股东，持股121.66万股，相比上期增加3.16万股。博时信用债券A/B （050011）位居第七大流通股东，持股106.00万股，为新进股东。永赢科技驱动A（ ...

9月24日，汇成真空涨5.56%，截至发稿，报184.20元/股，成交5.98亿元，换手率8.25%，总市值184.20 亿元。 资料显示，广东汇成真空科技股份有限公司位于广东省东莞市大岭山镇颜屋龙园路2号，成立日期2006 年8月14日，上市日期2024年6月5日，公司主营业务涉及真空镀膜设备研发、生产、销售及其技术服务 为主的真空应用解决方案供应商。主营业务收入构成为：真空镀膜设备-工业品49.29%，真空镀膜设备- 其他消费品19.27%，真空镀膜设备-科研10.64%，真空镀膜设备-消费电子9.91%，技术服务及其他 5.88%，配件及耗材5.01%。 从基金十大重仓股角度 责任编辑：小浪快报 数据显示，中银基金旗下1只基金重仓汇成真空。中银数字经济混合A（019426）二季度持有股数2000 股，占基金净值比例为3.03%，位居第十大重仓股。根据测算，今日浮盈赚取约1.94万元。 中银数字经济混合A（019426）成立日期2024年4月25日，最新规模522.88万。今年以来收益54.05%， 同类排名824/8173；近一年收益68.11%，同类排名1817/7996；成立以来收益64.85%。 ...

业务与技术应用 - 真空镀膜设备供货情况正常 [1] - 产品涵盖蒸发镀膜、磁控溅射镀膜、离子镀膜技术及组合应用 [2] - 设备形态包括单体机和连续生产线 [2] - 下游应用覆盖智能手机、摄像头、屏幕显示、汽车配件、航空玻璃、磁性材料、半导体电子传感器、精密光学元器件等领域 [2] 航空航天与军工领域 - 飞机驾驶室前窗玻璃采用不均匀厚度ITO膜层制备技术 [2] - 机舱侧窗玻璃采用电致变色膜层制备技术 [2] - 军工领域产品涉及机密内容未披露 [2] 光伏能源领域 - 设备用于太阳能薄膜电池生产 [2] - 采用磁控溅射技术沉积透明导电氧化物膜层或金属膜层 [2] - 膜层功能包括减少反射、作为透明电极以提高太阳能转换效率 [2] - 支持真空状态前后基片预处理（清洗或蚀刻）以提升生产效率 [2] 信息披露规范 - 经营数据及订单量以定期报告为准 [1][2] - 本次活动不涉及未公开披露的重大信息 [2] - 前瞻性陈述不构成实质承诺 [2]

9月10日，汇成真空涨5.03%，成交额7.56亿元。两融数据显示，当日汇成真空获融资买入额6539.21万 元，融资偿还9784.79万元，融资净买入-3245.58万元。截至9月10日，汇成真空融资融券余额合计3.43 亿元。 分红方面，汇成真空A股上市后累计派现4500.00万元。 融资方面，汇成真空当日融资买入6539.21万元。当前融资余额3.43亿元，占流通市值的5.24%，融资余 额超过近一年90%分位水平，处于高位。 机构持仓方面，截止2025年6月30日，汇成真空十大流通股东中，永赢半导体产业智选混合发起A （015967）位居第三大流通股东，持股168.00万股，相比上期增加61.73万股。华安媒体互联网混合A （001071）位居第四大流通股东，持股123.94万股，相比上期增加56.06万股。金信稳健策略混合A （007872）位居第六大流通股东，持股121.66万股，相比上期增加3.16万股。博时信用债券A/B （050011）位居第七大流通股东，持股106.00万股，为新进股东。永赢科技驱动A（008919）、中欧瑾 和灵活配置混合A（001173）、海富通成长价值混合A（0102 ...

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入8.73亿元 同比增长8.02% [4] - 归母净利润0.48亿元 同比下降32.31% [4] - 海外业务收入占比47.50% 同比增长45.53% [6] 业务板块分析 - 专用设备板块收入5.67亿元 同比增长21.42% 毛利率29.75%同比提升1.24个百分点 [5] - 玻璃钢化设备收入3.53亿元 同比下降14.28% 毛利率29.51%同比下降0.11个百分点 [5] - 真空镀膜设备收入1.56亿元 毛利率37.65% 未来有望拓展薄膜电池、医疗器具及服饰面料领域 [5] - 非金属建材板块收入3.06亿元 同比下降10.34% 毛利率20.38%同比下降9.37个百分点 [5] - 深加工玻璃产品收入2.88亿元 毛利率18.53% [5] 战略布局与发展 - 形成玻璃深加工设备及产品双业务一体化产业布局 [5] - 幕墙玻璃产品定位高端市场 实行差异化战略 已成为全球知名品牌 [5] - 第四代高端系列玻璃钢化设备在数智融合方面实现两项行业第一 [5] - 产品销售覆盖全球110多个国家及地区 一带一路国家和地区覆盖率超过80% [6] - 海外市场拓展成为公司业绩增长核心动力之一 [6]

投资评级 - 维持增持评级 [3] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入8.73亿元，同比增长8.02%，归母净利润0.48亿元，同比下降32.31% [1] - 专用设备板块收入5.67亿元，同比增长21.42%，毛利率29.75%，同比提升1.24个百分点 [2] - 真空镀膜设备收入1.56亿元，毛利率37.65%，未来有望在薄膜电池、医疗器具及服饰面料等领域实现应用 [2] - 海外业务收入占比47.50%，同比增长45.53%，产品销售覆盖110多个国家及地区 [3] - 维持2025-2026年归母净利润预测1.04亿元、1.22亿元，新增2027年预测1.44亿元 [3] 财务表现 - 2025年上半年非金属建材板块收入3.06亿元，同比下降10.34%，毛利率20.38%，同比下降9.37个百分点 [2] - 深加工玻璃产品收入2.88亿元，毛利率18.53% [2] - 玻璃钢化设备收入3.53亿元，同比下降14.28%，毛利率29.51%，同比下降0.11个百分点 [2] - 预计2025年营业收入17.84亿元，同比增长9.16%，归母净利润1.04亿元，同比增长71.73% [4] - 预计2025年毛利率26.3%，ROE（摊薄）4.56%，每股收益0.09元 [4][10][11] 业务发展 - 公司实现"玻璃深加工设备及产品"双业务一体化产业布局 [2][3] - 第四代高端系列玻璃钢化设备在数智融合方面实现两项行业第一 [2] - 积极推进全球化发展战略，"一带一路"国家和地区覆盖率超过80% [3] - 幕墙玻璃产品定位高端市场，实行差异化战略，已成为全球知名品牌 [2] 估值指标 - 当前股价4.16元，总市值45.78亿元，总股本11.01亿股 [5] - 2025年预测PE 44倍，PB 2.0倍，EV/EBITDA 31.9倍 [4][11] - 2025年预测股息率1.3%，每股红利0.06元 [11]

公司治理动态 - 公司于2025年9月5日以现场方式召开第三届第一次董事会会议 [1] - 会议审议关于聘任董事会秘书的议案等文件 [1] 业务收入结构 - 2024年营业收入主要构成：真空镀膜设备－消费电子占比26.02% [1] - 真空镀膜设备－其他消费品占比22.19% [1] - 配件及耗材占比20.52% [1] - 真空镀膜设备－工业品占比20.3% [1] - 真空镀膜设备－科研占比5.46% [1] - 技术服务及其他业务占比5.44% [1] 市值数据 - 公司当前市值达148亿元 [1]

报告核心观点 - 报告研究的具体公司受2024年新增订单下滑影响，2025年上半年涂布应用类收入及利润下滑，但随着锂电产业链回暖，新签订单明显增加，海外订单增多，全球化体系建设逐步取得成效 [23] - 公司虽上半年业绩亏损、涂布类产品毛利率下降，但后续随着新增订单排产交付，产能利用率提升，毛利率将改善，且能源系统类业务扭亏对整体利润有支撑 [23][24] - 公司固态设备调试验证获客户认可，泛半导体板块业务有进展，子公司蓝方技术在机器人方面有少量订单或送样 [24][25] 分组1：调研基本情况 - 调研对象为曼恩斯特，接待时间是2025年8月29日，上市公司接待人员有董事会秘书彭亚林和证券事务代表徐必玖 [16] 分组2：详细调研机构 - 参与调研的机构有国联民生证券、国海证券、财通证券等多家证券、基金、投资公司 [17][18] 分组3：主要内容资料 公司2025年中期经营情况 - 受2024年新增订单下滑影响，上半年涂布应用类收入及利润下滑，新签订单相比去年明显增加 [23] - 上半年实现营收56,048.29万元，同比增长59.93%；归属于上市公司股东的净利润 -2,351.33万元，同比下降132.66% [23] - 海外订单增加，上半年境外收入1,787.81万元，同比增速146.51%，全球化体系建设逐步取得成效 [23] 交流主要问题及答复 - 上半年业绩亏损及涂布类产品毛利率下降，一是市场竞争加剧、行业降本压力传导致产品单价降低，二是产能利用率波动大使单位生产成本阶段性畸高；后续随着新增订单交付，产能利用率提升，毛利率将改善 [23] - 上半年期间费用持续增加，研发费用同比增加超80%，压缩利润空间，报告期能源系统类业务扭亏，毛利率改善，对整体利润有支撑 [24] - 去年固态/干法相关设备订单今年陆续发往客户现场，调试验证获认可，围绕干湿法双线布局积累了数据和技术储备，多工序设备取得订单落地验证，部分技术有创新性和优势 [24][25] - 今年启用自建钙钛矿中试平台，开发发布真空镀膜设备新品，GW级钙钛矿涂布系统上半年完成交付；虽钙钛矿产业推进节奏放缓，但后续行业投入有望加大；面板显示设备在下游客户验证顺利，力争开发更多增量业务 [25] - 子公司蓝方技术微型直线电缸产品有少量订单且已出货，电动夹爪对外送样，灵巧手产品暂无实质性订单进展，后续将跟踪需求、优化方案、开发应用场景 [25]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入1.23亿元，同比增长59.93% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2351.33万元，同比下降132.66% [1] - 境外收入1787.81万元，同比增速146.51% [1] 业务板块分析 - 涂布应用类产品毛利率37.65%，因市场竞争及产能利用率波动导致下滑 [2] - 能源系统类业务实现扭亏且毛利率改善，对整体利润形成支撑 [2] - 研发费用同比增长超80%，主要投入固态/干法新技术及泛半导体业务 [2] 技术进展与订单 - 固态/干法设备订单于2025年陆续发往客户并获调试验证认可 [2] - 多工序设备订单落地，包括陶瓷双螺杆设备和超薄湿法涂层设备 [2] - GW级钙钛矿涂布系统上半年完成交付，真空镀膜设备新品已发布 [2] 新业务拓展 - 钙钛矿中试平台启用，面板显示设备在下游客户验证顺利 [2] - 子公司蓝方技术的微型直线电缸实现少量订单出货，电动夹爪处于送样阶段 [2] - 灵巧手产品暂无实质订单进展，后续将开发更多应用场景 [2] 行业动态影响 - 锂电产业链回暖带动公司业绩呈现不同态势 [1] - 钙钛矿产业节奏放缓，但光伏反内卷政策可能推动新技术投入加大 [2] - 涂布应用类收入受2024年新增订单下滑影响 [1]