核心观点 - 报告认为，光储行业在2026年将呈现“储能发展渐入佳境，光伏反内卷纵深推进”的格局[1] 储能方面，国内大型储能迎来电力市场化改革机遇，海外储能需求则受益于人工智能发展有望快速增长[7] 光伏方面，行业反内卷持续推进，叠加技术创新，有望助力产业链盈利改善[7] 储能行业分析 国内大型储能 - **政策驱动转向市场驱动**：2025年2月发布的“136号文”明确不得将配置储能作为新建新能源项目的前置条件，标志着强制配储时代落幕，新型储能进入市场和需求双驱动时代[14][17] 此举推动储能价值模式从依赖补贴转向通过电力现货市场、辅助服务市场、容量补偿等市场化交易实现盈利[19] - **现货市场建设全面提速**：国家要求2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖，全面开展连续结算运行[22] 截至2025年6月10日，已有山西、山东、广东、甘肃、蒙西、湖北6省（区域）现货市场转入正式运行[22] - **容量电价机制改善经济性**：多省份出台容量电价政策以稳定储能收益预期[7] 例如，内蒙古对纳入规划的独立储能放电量给予补偿，2025年标准为0.35元/千瓦时，补偿期限10年[27] 甘肃省拟对电网侧新型储能执行容量电价，标准暂定为每年每千瓦330元[29][35] - **国内储能需求预测**：预计2025-2027年国内储能需求将达154/254/337 GWh，同比增速分别为+40.2%、+65.2%、+32.5%[7] - **典型项目经济性测算**：以甘肃一个100兆瓦/200兆瓦时的独立储能项目为例，在假设条件下，测算其资本金内部收益率可达9.9%[40] 敏感性分析显示，项目收益对现货市场价差和容量电价较为敏感[42] 海外大型储能 - **美国需求受AI数据中心驱动**：人工智能数据中心建设带动配套储能需求快速增长[7] 根据TrendForce，2025年是AI数据中心配储“需求元年”，2026年进入“交付大年”[7] 报告测算，美国新增13吉瓦数据中心将拉动10.7-25吉瓦时的配储需求[7] - **欧洲发展明显提速**：欧洲因灵活性资源需求迫切、商业模式完善及补贴转向，大型储能发展明显加速[7] 此外，欧洲大停电催生了构网型储能的新需求[7] 工商储与户储 - **国内工商储政策调整**：江苏、浙江、山东等储能大省相继出台分时电价新政，电力现货市场的全面推进可能造成工商储收益不稳定，同时安全要求从推荐升级到强制，提高了成本[7] - **海外工商储与户储**：欧洲多因素推动工商储需求快速增长[7] 美国工商储净计费政策预计2026年开始执行，2027年需求或有规模化增长，同时NEM 3.0过渡和降息有望释放户储需求空间[7] 澳洲则通过补贴扩大推动户储需求增长[7] 全球储能需求展望 - 预计2025-2027年全球储能新增装机量分别约为279吉瓦时、423吉瓦时、563吉瓦时，同比增速分别为+44%、+52%、+33%[7] 光伏行业分析 行业供给 - **反内卷持续推进**：产业链产量下行，行业反内卷有望在市场监管总局的进一步要求下得到加强与落实[7] 2025年12月26日，市场监管总局通报了光伏行业价格违法问题，并强调整治“内卷式”竞争的重要性[7] - **盈利改善可期**：报告看好2026年光伏产业链下游组件环节的盈利改善[7] 行业需求 - 考虑到各地光伏装机规模的合理承载力，预计2026年全球光伏新增装机量接近580吉瓦，同比增长约6%[7] 技术创新 - 降本增效的技术创新将助力产业链盈利率先反转[7] 背接触电池（BC）的产业化进程有望提速[7] 投资建议 - **光伏板块**：推荐引领N型技术创新的电池龙头，包括晶科能源、通威股份、隆基绿能、晶澳科技[7] 建议关注钧达股份[7] 推荐受益新技术迭代的辅材企业，如聚和材料[7] - **储能板块**： - **大型储能**：推荐在国内外具备技术领先、先发优势与规模优势的阳光电源、海博思创、阿特斯、盛弘股份、禾望电气[7] 建议关注上能电气、科华数据等[7] - **户用储能**：建议关注聚焦特定市场与新产品的华宝新能、艾罗能源、固德威、禾迈股份、昱能科技等[7]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月30日，聚和材料在互动平台回答投资者提问时表示，公司国外销售情况比较稳定， 具体经营数据请关注后续披露的定期报告。同时，公司密切关注相关贸易政策走向，将最大程度提升公 司经营业绩水平，回馈广大股民。 ...

证券日报网讯12月30日，聚和材料在互动平台回答投资者提问时表示，公司光伏银浆的市场占有率一直 较为稳定，银粉为公司产品最主要的原材料，其定价方式主要在银价的基础上加收一定的加工费。由于 银粉为贵金属，采购单价较高，且银浆产品生产周期较短，公司通常的采购模式为"以销定购"，即根据 下游客户订单需求，及时向供应商"背靠背"采购银粉，以降低银价波动风险。公司目前已经开发并量产 用于汽车行业的光电器件相关柔性电极浆料，对于航天器柔性太阳翼所用的柔性电极材料暂时没有，关 于航天器柔性太阳翼有多种解决方案，大部分是需要用到导电浆料。 ...

证券代码：688503 证券简称：聚和材料 常州聚和新材料股份有限公司 2026 年第一次临时股东会会议资料 2026 年 1 月 常州聚和新材料股份有限公司 2026 年第一次临时股东会会议资料目录 | 年第一次临时股东会会议须知 2026 2 | | --- | | 2026 年第一次临时股东会会议议程 4 | | 2026 年第一次临时股东会会议议案 7 | | 议案一：关于公司首次公开发行 股股票并在香港联合交易所有限公司上市的议案.. H 7 | | 议案二：关于公司首次公开发行 股股票并在香港联合交易所有限公司上市方案的议 H | | 案 9 | | 议案三：关于公司申请转为境外募集股份并上市的股份有限公司的议案 13 | | 议案四：关于公司首次公开发行 H 股股票并上市决议有效期的议案 14 | | 议案五：关于公司首次公开发行 H 股股票募集资金使用计划的议案 15 | | 议案六：关于公司首次公开发行 H 股股票前滚存利润分配方案的议案 16 | | 议案七：关于制定在本次发行并上市后适用的《公司章程（草案）》及相关议事规则（草 | | 案）的议案 17 | | 议案八：关于调整及制定公司 ...

核心观点 报告对新能源发电行业2026年的投资策略持“强于大市”评级，核心观点是“反内卷”大势不改，新技术推动产业升级[1]。风电方面，我国及欧洲海上风电需求起量带来桩基增量需求，风机“反内卷”推动利润修复[1]。光伏方面，2026年需继续把握“反内卷”政策力度以及钙钛矿新技术的扩产节奏[1]。尽管我国发布的136号文引导新能源电站进行电价市场化交易，导致短期装机需求波动，但长期来看，我国新能源装机空间依然广阔，全球范围内存在结构性机会[1][5]。 总览：长期看好新能源需求，我国具备年均400GW装机空间 - 我国发展新能源的核心动力在于保障能源安全，在“富煤贫油少气”的资源禀赋下，绿色低碳转型的中长期方向不会变化[13] - 根据测算，假设2025-2035年我国能源消费总量复合增速5%、风/光发电分别占新增非化石能源供能结构的20%/20%，则2025-2035年我国分别具备光伏2800GW、风电1400GW装机空间，合计年均装机空间超过400GW[16] - 2025年11月发布的136号文（《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》）提出新增用电量需求主要由新增新能源发电满足，并促进新能源非电利用（如绿氢、氨、醇、零碳园区等），为新能源创造新的消费场景[22] 光伏：钙钛矿新技术产业化、晶硅“反内卷”并重 - **需求与市场**：136号文影响下，2025年上半年出现抢装（1-6月光伏装机212.21GW，同比增长107%），但下半年装机同比减少48%[33]。保守预计2025-2026年我国光伏装机分别为290GW、180GW，2026年同比减少38%[33]。欧洲传统市场增长乏力，美国政策调整抑制需求，全球光伏装机主要增量来自东南亚、非洲等新兴市场[34][37][42] - **“反内卷”政策主线**：2024年以来光伏板块行情主要由“反内卷”政策驱动，2025年中央及部委层面发声频率显著提升[44]。2026年“反内卷”仍是投资主线，关注政策/市场化推动下的产能退出，以及TOPCon/BC/钙钛矿等新技术推动低效产能退出[48] - **钙钛矿新技术突破**：晶硅电池效率已接近29.4%的理论极限，钙钛矿单结电池理论效率极限33%，叠层理论效率高达43%，是未来提效重点方向[51]。实证数据显示，钙钛矿组件在弱光条件下发电量可比晶硅组件高约14%-20%，且已应用于消费级产品[53]。领先企业已部分解决寿命问题，协鑫光电钙钛矿组件已通过国际标准3倍加严老化测试[57]。2026年领先厂商的量产计划及京东方、宁德时代等跨行业龙头的进入，有望重塑光伏竞争格局[60] - **产业链与成本传导**：2025年光伏产业链排产与价格出现错配，下游电池、组件价格传导不顺利[67]。2026年在需求同比减少的背景下，尾部电池、组件厂商压力增大，有利于产能退出，关注重点或向下游转移[71] 风电：海上风电需求起量，风电制造出海构建护城河 - **陆上风电**：2025年前三季度国内风机公开招标规模102.1GW，同比下降14.3%[73]。“反内卷”推动风机价格企稳回升，陆上风机（不含塔筒）中标均价从2025年6月末的1412元/kW提升至9月末的1608元/kW[75]。预计风机企业利润将在2025年四季度至2026年年初得到修复[75]。风机大型化趋势放缓（2025年1-10月6MW-7MW风机中标占比约50%），更有利于企业兑现利润[77]。行业竞争格局优化，2025年1-11月金风科技、远景能源中标份额分别为20.14%、19.41%，集中度提升[80] - **海上风电**：我国海上风电审批卡点逐步疏通，“十五五”期间审批、开工有望正常化[82]。海上风电项目受136号文竞价压力相对有限，测算显示在建设成本9.5元/W、度电收入0.31元/kWh的假设下，项目收益率可达6.42%，具备良好经济性[85]。沿海各省对海风开发态度积极，深远海项目起量将驱动导管架需求，并优化管桩环节格局[86][87]。漂浮式风电在“十五五”期间单位成本有望从约30元/W下降至20元/W[89] - **出海机遇**：欧洲海风加速推进，AI用电需求构成积极催化。欧洲风电协会预期2026年欧洲风电装机28.3GW，同比增长48.3%，其中海风装机8.04GW，同比增长165.3%[92]。我国桩基环节出海欧洲进度较快，大金重工已斩获多个欧洲订单[93]。新兴市场陆风装机增速高，我国风机凭借成本优势（比海外厂商低10%-45%）出海顺利，2025年1-11月金风科技、三一重能海外中标量分别同比增长157%、202%[94] 投资建议 - **风电方面**：建议优先配置盈利能力有望修复的风机环节，以及出海欧洲进度较快的桩基环节[3][102] - **光伏方面**：建议优先配置具备成长性的钙钛矿等新技术方向，以及受益于光伏“反内卷”的主产业链[3][102]

BC电池概念板块市场表现 - 截至12月24日收盘，BC电池概念板块整体上涨2.99%，在概念板块涨幅排名中位列第10 [1] - 板块内43只股票上涨，其中，有研粉材以20%的涨幅涨停，钧达股份、*ST云网同样涨停，奥特维、东材科技、聚和材料分别上涨14.79%、9.01%、7.34% [1] - 板块内部分股票下跌，跌幅居前的有锦富技术、英诺激光、连城数控，分别下跌2.59%、2.12%、0.66% [1] 板块资金流向 - 当日BC电池概念板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为0.21亿元 [2] - 板块内22只股票获得主力资金净流入，其中5只股票净流入资金超过5000万元 [2] - 钧达股份主力资金净流入居首，达2.15亿元，赛伍技术、罗博特科、捷佳伟创紧随其后，分别净流入1.33亿元、1.24亿元、8215.40万元 [2] - 从主力资金净流入比率看，*ST云网、赛伍技术、钧达股份比率居前，分别为27.64%、13.82%、12.69% [3] 个股资金与交易数据 - 钧达股份当日涨停，涨幅10.01%，换手率16.47%，主力资金净流入2.15亿元，净流入比率12.69% [3] - 赛伍技术上涨7.14%，换手率14.87%，主力资金净流入1.33亿元，净流入比率13.82% [3] - 罗博特科上涨5.09%，换手率6.21%，主力资金净流入1.24亿元，净流入比率5.66% [3] - 奥特维股价大幅上涨14.79%，但主力资金净流出3598.69万元，净流出比率3.98% [5] - 东材科技股价上涨9.01%，换手率高达20.73%，但主力资金大幅净流出3.75亿元，净流出比率6.23% [5] - 锦富技术股价下跌2.59%，主力资金净流出1.21亿元，净流出比率高达18.12% [5] - 英诺激光股价下跌2.12%，主力资金净流出5140.42万元，净流出比率12.27% [5]

光伏主产业链前景与反内卷 - 光伏主产业链在反内卷的帮助下，预计于2025年下半年逐步见底甚至改善 [1] - 财务报表的改善可能减缓市场化出清，因此反内卷的持续推进势在必行，组件顺价或将是核心 [1] - 2026年虽然行业需求阶段性走弱，但供给端反内卷以及龙头企业alpha将帮助部分企业扭亏为盈 [1] 储能行业需求展望 - 光伏消纳问题突出，倒逼国内电力市场化及调节性电源发展，储能迎海内外景气共振 [1] - 能源转型带来的消纳压力促进国内储能政策及需求，成本下降带来海外储能平价，数据中心电力缺口及负荷波动带来配储需求 [2] - 2026年全球储能新增装机增速有望接近50% [2] 辅材环节分化与第二增长曲线 - 2025年国内装机下滑，玻璃胶膜企业利润情况会出现分化，有海外客户基础的企业会增加出口占比、利润重心上移，其他企业将面临更激烈竞争 [3] - 银价高企促进银包铜浆料产业化 [3] - 行业承压下，辅材企业积极寻求半导体、存储领域等第二增长曲线 [3] 估值、节奏与投资建议 - 当前主产业链主要公司估值仍在1x市净率至2.5x市净率的历史底部区间 [4] - 2026年第二季度，需求修复、反内卷推进及产品结构优化，有望迎来业绩批量转正及板块性机会 [4] - 储能经历2025年下半年上涨后估值有所修复，关注需求超预期兑现带来下一波行情 [4] - 投资标的建议关注五大方向：1)优质大储、工商储企业；2)高功率组件企业；3)硅料企业；4)格局优化的玻璃企业；5)新产品兑现的浆料企业 [4]

液冷概念股市场表现 - 2023年12月24日，A股液冷概念股延续前一日涨势，板块内多只个股大幅上涨 [1] - 方盛股份涨幅最大，达12.27%，欧陆通涨11.38%，宏盛股份涨停（涨幅10.01%）[1][2] - 板块内涨幅超过5%的股票共计18只，显示出强劲的板块性行情 [1][2] 领涨个股详情 - 方盛股份总市值29.24亿元，年初至今涨幅68.15% [2] - 欧陆通总市值276亿元，年初至今涨幅高达137.26% [2] - 宏盛股份总市值61.67亿元，年初至今涨幅达256.74% [2] - 英维克总市值109.4亿元，年初至今涨幅262.69% [2] - 奕东电子总市值183亿元，年初至今涨幅282.19% [2] - 思泉新材总市值175亿元，年初至今涨幅346.94% [2] 其他表现突出的个股 - 铭利达涨9.39%，总市值77.88亿元 [2] - 精研科技涨8.13%，总市值89.82亿元 [2] - 杰创智能涨7.70%，总市值49.00亿元 [2] - 永贵电器涨7.66%，总市值72.69亿元 [2] - 剑桥科技涨7.20%，总市值455亿元 [2] - 聚和材料涨6.83%，总市值156亿元 [2] - 利通科技涨5.88%，总市值41.15亿元 [2] - 硕贝德涨5.73%，总市值121亿元 [2] - 同飞股份涨5.44%，总市值167亿元 [2] - 快克智能涨5.26%，总市值95.40亿元 [2] - 朗进科技涨5.23%，总市值18.48亿元 [2] - 高澜股份涨5.20% [2]

公司治理与股东会议 - 聚和材料将于2026年1月7日召开2026年第一次临时股东会 [1]

公司战略与资本运作 - 公司拟发行H股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市 旨在满足国际化战略及海外业务布局需要 提升国际品牌知名度 增强综合竞争力 [3][9] - 公司将在股东会有效期内（审议通过之日起24个月或同意延长的其他期限）选择适当的时机和发行窗口完成本次发行H股并上市 并将充分考虑现有股东的利益和境内外资本市场情况 [3][9] 公司基本情况 - 公司全称为聚和材料 股票代码为688503.SH 是一家来自江苏常州新北区的A股上市公司 [3][9] - 公司主营业务是新型电子浆料研发、生产与销售 其主要产品是光伏电池用导电浆料 [3][9] - 公司于2022年12月9日在上交所上市 [3][9] 公司市场与财务数据 - 截至周一（12月22日）收市 公司总市值约为143.28亿元人民币 [3][9] - 当日股价最高为60.16元 最低为56.20元 开盘价为56.90元 昨日收盘价为56.77元 振幅为6.98% [4][10] - 当日成交量为1247.457万/1247.45万股 成交额为7.29亿元人民币 换手率为6.21% 量比为1.92 [4][10] - 公司总股本为2.42亿股 流通股为2.01亿股 流通值为118.94亿元人民币 [4][10] - 动态市盈率为44.96倍 TTM市盈率为60.73倍 静态市盈率为34.28倍 市净率为2.96倍 [4][10] - 每股收益为0.97元 每股净资产为20.02元 TTM股息为0.43元 TTM股息率为0.7%/0.73% [4][10] - 52周股价最高为84.81元 最低为28.19元 [4][10]