证券日报网讯 1月7日，聚和材料发布公告称，公司2026年第一次临时股东会审议通过《关于公司首次 公开发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市的议案》等多项议案。 （文章来源：证券日报） ...

国投证券股份有限公司 关于常州聚和新材料股份有限公司 2025 年度持续督导工作现场检查报告 上海证券交易所： 国投证券股份有限公司（以下简称"国投证券"或"保荐机构"）作为常州聚和 新材料股份有限公司（以下简称"聚和材料"或"公司"）持续督导工作的保荐机构， 根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所科创板股票上市规则》 和《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 11 号——持续督导》等有关法律、 法规的规定，对公司 2025 年度（以下简称"本持续督导期间"）的规范运作情况 进行了现场检查，现就现场检查的有关情况报告如下： 一、本次现场检查的基本情况 （一）保荐机构 国投证券股份有限公司 （二）保荐代表人 徐长浩、郑旭 （三）现场检查时间 2025 年 12 月 31 日 （四）现场检查人员 徐长浩、郑旭 （五）现场检查内容 公司治理及内部控制、信息披露、独立性、公司与控股股东、实际控制人及 其他关联方资金往来情况、募集资金使用情况、关联交易、对外担保、重大对外 投资、公司经营状况等。 4、查阅公司现行有效的公司章程及相关内控制度文件； 5、查阅本持续督导期间上市公司募集资金明细账、银行对账单等 ...

证券代码：688503 证券简称：聚和材料 公告编号：2026-001 常州聚和新材料股份有限公司 2026年第一次临时股东会决议公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有被否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 （一） 股东会召开的时间：2026 年 1 月 7 日 （二） 股东会召开的地点：常州市新北区浏阳河路 66 号公司会议室 相结合的方式进行表决。本次会议的召集、召开与表决程序符合《中华人民共和 国公司法》《中华人民共和国证券法》及《公司章程》等有关法律法规、规范性 文件的规定。 （五） 公司董事和董事会秘书的列席情况 1、 公司在任董事9人，列席9人； 2、 董事会秘书林椿楠出席本次会议；公司高级管理人员列席了本次会议。 二、 议案审议情况 （一） 非累积投票议案 1、 议案名称：关于公司首次公开发行 H 股股票并在香港联合交易所有限公司上 市的议案 （三） 出席会议的普通股股东、特别表决权股东、恢复表决权的优先股股东及 其持有表决权数量的情况： | 1、出席会议的股东和 ...

上海市广发律师事务所 关于常州聚和新材料股份有限公司 2026 年第一次临时股东会的法律意见书 致:常州聚和新材料股份有限公司 常州聚和新材料股份有限公司（以下简称"公司"）2026 年第一次临时股 东会于 2026 年 1 月 7 日在常州市新北区浏阳河路 66 号公司会议室召开。上海市 广发律师事务所(以下简称"本所")经公司聘请,委派藕渠律师、陈雨兰律师 出席现场会议。根据《中华人民共和国公司法》(以下简称"《公司法》")、 《上市公司股东会规则》（以下简称"《股东会规则》"）等法律法规、其他规 范性文件以及《常州聚和新材料股份有限公司章程》(以下简称"《公司章程》") 的规定,就本次股东会的召集和召开程序、召集人及出席会议人员的资格、会议 议案、表决方式和表决程序、表决结果和会议决议等出具本法律意见书。 为出具本法律意见书,本所律师对本次股东会所涉及的有关事项进行了审 查，查阅了相关会议文件，并对有关问题进行了必要的核查和验证。 公司已向本所保证和承诺,公司向本所律师所提供的文件和所作的陈述和说 明是完整的、真实的和有效的,有关原件及其上面的签字和印章是真实的,且一 切足以影响本法律意见书的事实和文件 ...

核心观点 - “反内卷”精神持续深入光伏行业，推动供给侧改革，主链报价自2025年年中起自上而下回暖，行业供需有望进一步重塑，报价与盈利有望震荡修复 [2] - 光储平价在中国、美国、欧洲等核心市场加速展开，储能发展迅速，有效缓解光伏新增装机对电网的冲击，并打开远期需求空间 [2] - 技术迭代是新周期的核心主线，白银价格快速上涨推动低银、无银技术加速导入量产，降本节奏较快的组件龙头盈利修复有望好于行业 [3] - 辅材环节压力已持续传导，龙头企业通过布局第二增长极（非光伏业务）和新技术，盈利与营收有望随光伏业务回暖而开启反转 [4] - 投资机会聚焦三个方向：低银无银技术领先的组件龙头、光储协同布局的公司、以及配套设施中具备新技术与新业务优势的龙头企业 [5] 全球供需与市场分析 - **全球需求**：预计2025-2026年全球光伏新增装机分别约为600GW和610GW，同比增速分别约为13.21%和1.67%，增速因核心市场需求趋稳而放缓，但光储平价展开后需求将重回高速增长 [8] - **全球供给**：2024年光伏产能严重过剩，多晶硅、硅片、电池片、组件全球产能分别为339.4万吨、1394.9GW、1426.7GW、1388.9GW，中国产能占比均超过83% [12][13] - **中国市场**：受政策（136号文）影响，2025年需求前高后低，5月新增装机达92.92GW，同比增长388.03%，但随后大幅放缓，2026年新增装机可能出现负增长，光储平价加速展开是长期支撑 [14][18] - **美国市场**：ITC补贴退坡节点提前刺激抢装，2025年第三季度新增太阳能装机容量达11.7GW，环比增长49%，前三季度累计超30GW，本土组件产能加速释放，但中上游产能缺口仍大 [20] - **欧盟市场**：预计2023-2025年新增装机为63.81GW、65.69GW、65.10GW，增速放缓，电网瓶颈和补贴退坡是主因，光储协同发展是关键，预计电化学储能累计装机将从2024年末的约35GW增至2030年末的163GW [23][25] - **中东和北非市场**：2024年新增装机约14.5GW，预计2025-2027年保持高增速，本土供应链建设推进，2025年已有支架产能率先落地 [26][28] 主链环节分析 - **硅料环节**：“反内卷”推动行业自律，报价从低迷修复至52元/kg，2025年第四季度企业减产助力挺价，报价有望稳步回升 [30] - **组件环节**：2025年上半年行业前三、前五、前十企业组件出货量分别约为115.20GW、171.72GW、228.33GW，前五出货规模同比增长3.57%，隆基绿能凭借BC技术，上半年电池组件出货约39.57GW，同比增长26.42%，其中BC出货约8-9GW [33][34] 新技术与新场景 - **低银/无银技术**：白银价格大幅上涨（2025年12月23日伦敦银价69.74美元/盎司，同比上涨约135.53%），银浆在电池片成本中占比约27.27%，推动低银/无银技术成为降本关键，相关方案（如帝科股份的银包铜方案）正加速导入量产 [38][42][43] - **BC技术**：龙头公司BC产能快速扩张，隆基绿能2025年底BC产能达50GW，全年BC组件出货有望达20GW（占组件总出货约25%），爱旭股份2025年ABC组件出货有望突破18GW [47][48] - **太空光伏**：2024年全球航天发射263次，同比增长约18%，低轨卫星（如SpaceX的Starlink V3）太阳能翼面积增加，太空算力发展有望持续打开该应用场景需求 [49] - **钙钛矿技术**：GW级别产能规划持续落地，京东方、极电光能、协鑫光电等公司已有产线投产，2026年有望迎来更多产能，头部厂商产品质保已达25年 [54][55] 辅材环节分析 - **电池片浆料**：龙头企业受主链压力传导，净利润出现下滑，随着低银无银技术渗透率提升，布局银包铜、铜浆等领域的企业有望享受新技术红利，同时，帝科股份、聚和材料等公司通过收购积极开拓半导体等第二增长极 [57] - **光伏胶膜**：2025年第三季度，受上游树脂报价上涨和行业回暖预期影响，胶膜企业盈利迎来修复，龙头企业如福斯特深耕电子材料（感光干膜、FCCL等），多元业务助力盈利修复 [63] - **光伏玻璃**：受益于主链“反内卷”和行业自律减产，2025年第三季度光伏玻璃价格环比修复，环节盈利迎来修复，2026年行业自律推进有望继续对报价形成支撑 [67] 投资建议与受益标的 - **方向一：低银无银技术领先的组件龙头**：有望凭借成本优势率先穿越周期，受益标的包括隆基绿能、晶科能源、爱旭股份、通威股份 [5][73] - **方向二：光储协同发展的公司**：在行业底部积极布局储能，盈利有望率先恢复，受益标的包括天合光能、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技 [5][73] - **方向三：配套设施龙头**：新技术突破与新业务拓展领先的企业盈利有望持续修复，受益标的包括帝科股份、聚和材料、福斯特 [5][73]

光伏设备板块市场表现 - 1月7日，光伏设备板块整体上涨0.63%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.05%，深证成指上涨0.06% [1] - 板块内领涨个股为东方日升，收盘价16.30元，涨幅达11.87%，成交量为227.31万手 [1] - 涨幅居前的个股还包括聚和材料（涨11.75%）、微导纳米（涨8.20%）、固德威（涨8.19%）和钧达股份（涨7.47%） [1] 板块个股涨跌分化 - 板块内个股表现分化，部分个股出现下跌，其中安彩高科跌幅最大，为-6.35% [2] - 其他跌幅较大的个股包括ST泉为（跌-5.88%）、通灵股份（跌-3.78%）和航天机电（跌-3.60%） [2] - 迈为股份作为高价股，当日收盘价184.00元，下跌1.43%，成交额达26.29亿元 [2] 板块资金流向 - 从整体资金流向看，光伏设备板块当日主力资金净流出9.32亿元 [2] - 与主力资金流出相反，游资资金净流入3.6亿元，散户资金净流入5.72亿元 [2] - 东方日升获得主力资金净流入5.00亿元，主力净占比达13.89%，但同时游资净流出1.45亿元，散户净流出3.55亿元 [3] - 钧达股份获得主力资金净流入3.39亿元，主力净占比10.29% [3] - 晶盛机电、聚和材料、中信博、京山轻机等个股也录得主力资金净流入，金额分别为1.17亿元、8347.37万元、4229.67万元和2463.27万元 [3]

光伏行业成本结构重构 - 行业底层逻辑发生结构性改变 供给侧成本与效率制胜 需求侧场景与全球化制胜 决定企业能否在2026年存活[1] - 光伏行业成本逻辑在2024-2026年完成颠覆性重构 成本约束从硅料转向以银浆为代表的金属化环节[2] - 以TOPCon组件为例 2024年1月硅料成本占比降至约10%-12% 银浆占比首次突破10%达到10.5% 八大辅材总占比升至52%首次超过主材[2] - 2025年1月银浆成本占比飙升至14.2% 正式超越硅料(11.3%)成为第一大单一成本项 2024年全球光伏用银量约197.7百万盎司 折合约6,150吨[3] - 2026年1月银浆成本占比升至约16%-17% 较2024年1月提升6个百分点 硅料占比进一步降至9.9% 银浆在电池非硅成本中占比高达42%[4] - 2026年银浆成本占比(16%-17%)较2023年硅料价格峰值时的占比(15%)高出约1-2个百分点 约束更强且传导更直接[7] - 对比2023年9月与2026年1月 玻璃、边框、银浆等辅材成本占比集体上涨 只有硅料呈单边下降趋势 硅料已从成本主导者沦为普通成本项[7] 硅料时代终结的原因 - 2026年全球硅料供应严重过剩 总供应170-175万吨 总需求116-127万吨 过剩规模43-59万吨 过剩幅度超30%[8] - 硅料价格中枢持续下移 2026年核心区间可能运行在4.6-5.3万元/吨 低于部分二三线企业3.8-4.2万元/吨的完全成本线[8] - 硅料与硅片环节技术进入平台期 硅料单位产品综合能耗已降至5-6.4kgce/kg-Si接近技术极限 硅片薄片化普及至110μm以下面临瓶颈[9][10] - 硅料与硅片创新以工程化改进为主 难以出现重塑成本曲线的突破性技术 单位降本幅度从过去的15-20%收窄至3-5%[11] - 硅料在组件成本中占比持续萎缩 从2023年的15%降至2026年的9.9% 其对产业链利润分配的主导权已显著削弱[12][14] 白银成为核心成本约束的底层逻辑 - 本轮银价上涨核心驱动力是工业需求 工业端占比接近六成 银价与铜、铝等工业金属联动性增强[15] - 光伏用银在全球工业用银中占比达25%-30% 但无法主导需求曲线 新能源车、算力基础设施等贡献了工业需求主要增量[16][17][18] - 全球80%以上的白银产量是铜、铅锌矿的副产品 独立银矿产量占比不足20% 供给弹性极弱 新建矿山周期长达5-8年[19] - 白银市场呈现低库存加高杠杆的脆弱格局 交易所可交割库存偏紧会放大价格波动 金融属性使白银呈现高波动、强金融化特征[19][20][21] - 我国是全球第一大白银消费国与加工国 但储量仅7.2万吨占全球3% 高度依赖进口 2026年1月1日起已加强白银出口管制[22][23] 降银技术路线分化与量产进展 - 渐进式降银技术(如细栅线印刷、0BB、激光转印)到2026年已接近普及 单瓦银耗量从2023年的12mg降至9mg 节银幅度25% 但难以形成竞争壁垒[25][26][27][28][30] - 银包铜浆料是2026年主流降银方案 银含量低于30% 适用于HJT、TOPCon及BC电池 单瓦银耗可降至6mg以下 金属化成本下降0.02-0.03元[31][32][34] - 通威、晶科、晶澳等头部企业已实现银包铜GW级量产 良率稳定在97%以上 但技术对印刷一致性与烧结窗口控制要求高 单GW试错成本约2000万元[33][35] - 铜电镀是完全用铜替代银的颠覆性技术 可实现完全去银 电池物料成本降至5分/W以下 单瓦降本0.05-0.08元 较银包铜优势显著[36][38] - 爱旭股份已实现铜电镀规模化量产 通威在GW级异质结中试线攻克15μm细线宽铜栅线技术 但设备投资高达3-4亿元/GW 是传统产线的2倍[37][40] - 铜浆技术(纯铜浆料)单瓦降本0.04-0.06元 但接触电阻高于银浆 长期稳定性待验证 效率损失0.5%-1% 2026年量产占比仍偏低[41][44][45] 技术路线成本优势与行业展望 - 短期(2026年)银包铜浆料性价比最高 投入产出比最优 中期(2027年)铜电镀成本优势凸显 单瓦降本是银包铜的2-3倍[46] - 铜电镀技术最有可能在2027年实现断层式领先 爱旭已实现10GW量产 实证数据验证效率与可靠性 完全去银不受银价波动影响[47][48] - 光伏行业技术迭代基因与成本压力将驱动颠覆性技术突破 铜电镀的重资产投入与工艺积累形成高门槛 头部企业已锁定资源[48] - 2026年银价预测高位震荡 中枢存在上移可能 2027年若供需缺口扩大 银价中枢仍存在上移风险 银浆占比可能进一步升至18%以上[49][51] - 在银价高位背景下 铜电镀等脱钩银价的路线单瓦降本优势将明显放大 行业出清可能加速 降银能力正在成为新的估值变量[52] - 2024-2026年光伏行业完成从拥硅为王到去银为王的底层逻辑切换 2026-2027年银包铜将成为行业标配 铜电镀将定义真正的行业王者[53]

核心观点 - 报告认为，光储行业在2026年将呈现“储能发展渐入佳境，光伏反内卷纵深推进”的格局[1] 储能方面，国内大型储能迎来电力市场化改革机遇，海外储能需求则受益于人工智能发展有望快速增长[7] 光伏方面，行业反内卷持续推进，叠加技术创新，有望助力产业链盈利改善[7] 储能行业分析 国内大型储能 - **政策驱动转向市场驱动**：2025年2月发布的“136号文”明确不得将配置储能作为新建新能源项目的前置条件，标志着强制配储时代落幕，新型储能进入市场和需求双驱动时代[14][17] 此举推动储能价值模式从依赖补贴转向通过电力现货市场、辅助服务市场、容量补偿等市场化交易实现盈利[19] - **现货市场建设全面提速**：国家要求2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖，全面开展连续结算运行[22] 截至2025年6月10日，已有山西、山东、广东、甘肃、蒙西、湖北6省（区域）现货市场转入正式运行[22] - **容量电价机制改善经济性**：多省份出台容量电价政策以稳定储能收益预期[7] 例如，内蒙古对纳入规划的独立储能放电量给予补偿，2025年标准为0.35元/千瓦时，补偿期限10年[27] 甘肃省拟对电网侧新型储能执行容量电价，标准暂定为每年每千瓦330元[29][35] - **国内储能需求预测**：预计2025-2027年国内储能需求将达154/254/337 GWh，同比增速分别为+40.2%、+65.2%、+32.5%[7] - **典型项目经济性测算**：以甘肃一个100兆瓦/200兆瓦时的独立储能项目为例，在假设条件下，测算其资本金内部收益率可达9.9%[40] 敏感性分析显示，项目收益对现货市场价差和容量电价较为敏感[42] 海外大型储能 - **美国需求受AI数据中心驱动**：人工智能数据中心建设带动配套储能需求快速增长[7] 根据TrendForce，2025年是AI数据中心配储“需求元年”，2026年进入“交付大年”[7] 报告测算，美国新增13吉瓦数据中心将拉动10.7-25吉瓦时的配储需求[7] - **欧洲发展明显提速**：欧洲因灵活性资源需求迫切、商业模式完善及补贴转向，大型储能发展明显加速[7] 此外，欧洲大停电催生了构网型储能的新需求[7] 工商储与户储 - **国内工商储政策调整**：江苏、浙江、山东等储能大省相继出台分时电价新政，电力现货市场的全面推进可能造成工商储收益不稳定，同时安全要求从推荐升级到强制，提高了成本[7] - **海外工商储与户储**：欧洲多因素推动工商储需求快速增长[7] 美国工商储净计费政策预计2026年开始执行，2027年需求或有规模化增长，同时NEM 3.0过渡和降息有望释放户储需求空间[7] 澳洲则通过补贴扩大推动户储需求增长[7] 全球储能需求展望 - 预计2025-2027年全球储能新增装机量分别约为279吉瓦时、423吉瓦时、563吉瓦时，同比增速分别为+44%、+52%、+33%[7] 光伏行业分析 行业供给 - **反内卷持续推进**：产业链产量下行，行业反内卷有望在市场监管总局的进一步要求下得到加强与落实[7] 2025年12月26日，市场监管总局通报了光伏行业价格违法问题，并强调整治“内卷式”竞争的重要性[7] - **盈利改善可期**：报告看好2026年光伏产业链下游组件环节的盈利改善[7] 行业需求 - 考虑到各地光伏装机规模的合理承载力，预计2026年全球光伏新增装机量接近580吉瓦，同比增长约6%[7] 技术创新 - 降本增效的技术创新将助力产业链盈利率先反转[7] 背接触电池（BC）的产业化进程有望提速[7] 投资建议 - **光伏板块**：推荐引领N型技术创新的电池龙头，包括晶科能源、通威股份、隆基绿能、晶澳科技[7] 建议关注钧达股份[7] 推荐受益新技术迭代的辅材企业，如聚和材料[7] - **储能板块**： - **大型储能**：推荐在国内外具备技术领先、先发优势与规模优势的阳光电源、海博思创、阿特斯、盛弘股份、禾望电气[7] 建议关注上能电气、科华数据等[7] - **户用储能**：建议关注聚焦特定市场与新产品的华宝新能、艾罗能源、固德威、禾迈股份、昱能科技等[7]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月30日，聚和材料在互动平台回答投资者提问时表示，公司国外销售情况比较稳定， 具体经营数据请关注后续披露的定期报告。同时，公司密切关注相关贸易政策走向，将最大程度提升公 司经营业绩水平，回馈广大股民。 ...

公司业务与市场地位 - 公司光伏银浆的市场占有率一直较为稳定 [1] - 公司目前已经开发并量产用于汽车行业的光电器件相关柔性电极浆料 [1] 原材料采购与成本管理 - 银粉为公司产品最主要的原材料 [1] - 银粉定价方式主要在银价的基础上加收一定的加工费 [1] - 公司通常的采购模式为"以销定购" 即根据下游客户订单需求及时向供应商"背靠背"采购银粉 [1] - 此采购模式旨在降低银价波动风险 [1] - 银粉为贵金属 采购单价较高 [1] - 银浆产品生产周期较短 [1] 产品应用与研发方向 - 对于航天器柔性太阳翼所用的柔性电极材料暂时没有相关产品 [1] - 关于航天器柔性太阳翼有多种解决方案 大部分是需要用到导电浆料 [1]