报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：无；跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 昨日EG主力合约收盘价4410元/吨，较前一交易日变动+34元/吨，幅度+0.78%，EG华东市场现货价4467元/吨，较前一交易日变动+38元/吨，幅度+0.86%，EG华东现货基差62元/吨，环比+3元/吨 [1] - 上周五工信部消息称十大重点行业稳增长工作方案将出台，市场得以提振，但EG投产超20年的落后产能占比仅6.6%，且大多已停车或低负荷运行，上涨幅度相对有限 [1] - 乙烯制EG生产利润为-53美元/吨，环比+0美元/吨，煤制合成气制EG生产利润为47元/吨，环比-13元/吨 [1] - CCF数据显示MEG华东主港库存为53.3万吨，环比-2.0万吨；隆众数据显示MEG华东主港库存为49.4万吨，环比+1.3万吨，上周主港实际到货总数5.2万吨，周度港口库存小幅去库，本周华东主港计划到港总数15.7万吨，预计下周初显性库存可适度回升 [2] - 供应端国内合成气制负荷回归高位，非煤方面计划外降负增多，海外装置沙特重启不畅，实际国外供应恢复不如预期；需求端淡季终端库存偏高、备货意愿低，需求预期偏弱，短期7月供需结构良性，7月下旬外轮到货压力将适度增加 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格和乙二醇华东现货基差相关数据及分析 [6][7] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制毛利润、煤基合成气制毛利润、石脑油一体化制毛利润、甲醇制毛利润、总负荷、合成气制负荷相关数据及分析 [10][14][16] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差：美国FOB - 中国CFR相关数据及分析 [17][19] 下游产销及开工 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷相关数据及分析 [18][20][22] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量相关数据及分析 [28][29][32]

甲醇期货市场现状 - 甲醇期货2509合约价格回落至2350~2400元／吨区间运行 [2] - 9月和1月合约价差由升水结构转为贴水模式 凸显近月合约价格弱势特征 [2] 供给端分析 - 西北地区煤制甲醇生产利润维持在35%以上 山东和内蒙古地区保持在30%~35%区间 [3] - 2025年7月上旬国内甲醇周度平均开工率达78.65% 同比增加7.45个百分点 [3] - 7月上旬甲醇周度产量均值达194.86万吨 同比增加28.90万吨 [3] - 三季度面临新增产能释放 供应将维持宽松状态 [3] 进口端分析 - 2025年5月中国甲醇进口量129.23万吨 环比增64.06% 同比增21.50% [4] - 7月预计进口规模回升至135万吨左右 [4] - 6-10月港口将维持5个月累库周期 [4] 需求端分析 - 7-8月为传统消费淡季 甲醛开工率29.62% 二甲醚4.20% 醋酸98.52% 均环比微降 [5] - 甲醇制烯烃期货盘面利润-109元/吨 月环比回落31元/吨 [5] - 传统下游进入季节性淡季 烯烃利润跌至盈亏平衡线下方 需求乏力 [5] 后市展望 - 供应压力有增无减 产能稳步释放 周度产量和开工率居高不下 [3][5] - 海外船货到港增多 港口进入累库周期 [4][5] - 供需结构趋于宽松 预计甲醇期货2509合约维持震荡偏弱走势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面国家发改委预计2025年中国GDP规模在140万亿元左右，将推进现代化基础设施体系建设，国务院办公厅发文稳就业推动经济高质量发展，基本面上周产业数据偏弱，五大材产销回落库存持平，螺纹钢产量表需库存三降，建材需求处于淡季，热卷产量表需下降库存连续三周小增，供需矛盾积累，螺纹钢期货本轮反弹以宏观预期利好为主供需结构改善为辅，短线市场情绪偏暖，预计期价维持震荡反弹走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3133 | 61 | 1.99 | 7764666 | 3183357 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3273 | 72 | 2.25 | 2688725 | 1597104 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 764.0 | 31.5 | 4.30 | 1646727 | 659915 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 913.0 | 73.5 | 8.76 | 6466818 | 796808 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1519.5 | 86.5 | 6.04 | 132329 | 56526 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 上周钢材期货偏强上涨，宏观情绪支撑，现货市场唐山钢坯价格2960（+30）元/吨，上海螺纹报价3220（+50）元/吨，上海热卷3300（+50）元/吨 [4] - 宏观方面国家发改委预计2025年中国GDP规模在140万亿元左右，将推进现代化基础设施体系建设，国务院办公厅发文稳就业推动经济高质量发展 [4] - 产业方面上周螺纹产量217万吨，环比减少4万吨，表需221万吨，减少4万吨，厂库181万吨，增加0万吨，社库359万吨，减少5万吨，总库存540万吨，减少5万吨，热卷产量323万吨，减少5万吨，厂库78万吨，减少0.51万吨，社库268万吨，增加1万吨，总库346万吨，增加1万吨，表需323万吨，减少2万吨 [5] - 基本面上周产业数据偏弱，五大材产销回落库存持平，螺纹钢产量表需库存三降，建材需求处于淡季，螺纹表需延续偏弱状态，热卷产量表需下降，库存连续三周小增，供需矛盾积累，螺纹钢期货本轮反弹以宏观预期利好为主供需结构改善为辅，短线市场情绪偏暖，预计期价维持震荡反弹走势，由于需求偏弱格局不变，期价上行压力仍然较大 [5] 行业要闻 - 住建部赴广东、浙江调研表示要推动房地产市场止跌回稳 [6][7] - 美国总统特朗普签署行政命令延长“对等关税”暂缓期至8月1日 [10] - 33家建筑类企业联合发出建筑行业“反内卷”倡议书 [10] - 国家发改委预计2025年中国GDP规模在140万亿元左右，将推进现代化基础设施体系建设 [10] - 国务院办公厅印发通知从7个方面提出稳就业政策举措 [10] - 美国总统特朗普宣布自2025年8月1日起对来自墨西哥和欧盟的输美产品征收30%的关税 [10] 相关图表 - 包含螺纹钢期货及月差走势、热卷期货及月差走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势、螺纹现货地区价差走势、热卷现货地域价差走势、长流程钢厂冶炼利润、华东地区短流程电炉利润、全国247家高炉开工率、247家钢厂日均铁水产量、螺纹钢产量、热卷产量、螺纹钢社库、热卷社库、螺纹钢厂库、热卷厂库、螺纹钢总库存、热卷总库存、螺纹钢表观消费、热卷表观消费等图表 [9][11][16]

原油市场动态 - 油价波动加剧且动力逐步增强 [1] - 供需结构出现变动可能影响未来价格走势 [1] - 当前市场环境引发对入场时机的讨论 [1]

5月CPI和PPI数据解读 - 5月CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比4月扩大0.1个百分点 [1] - PPI环比下降0.4%，同比下降3.3%，降幅比4月扩大0.6个百分点 [1] - 能源价格环比下降1.7%，影响CPI环比下降约0.13个百分点，占CPI总降幅近七成 [2] - 汽油价格环比下降3.8%，降幅比4月扩大1.8个百分点 [2] 消费领域价格变化 - 宾馆住宿价格环比上涨4.6%，旅游价格环比上涨0.8%，均高于季节性水平 [2] - 宾馆住宿价格环比涨幅创近十年同期新高 [2] - 夏装换季上新带动服装价格环比上涨0.6% [2] - 生活资料价格环比由4月下降0.2%转为持平 [5] 工业领域价格变化 - 石油和天然气开采业价格环比下降5.6%，精炼石油产品制造价格环比下降3.5% [4] - 化学原料和化学制品制造业价格环比下降1.2%，上述3个行业合计影响PPI环比下降约0.23个百分点 [4] - 煤炭开采和洗选业价格环比下降3.0%，煤炭加工价格环比下降1.1% [4] - 黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格均环比下降1.0% [4] 新兴产业发展 - 高端装备制造等产业发展带动相关行业价格同比上涨 [6] - 光伏、锂电等新能源行业供需关系有所改善，价格同比降幅收窄 [6] - 高技术产品需求扩大，相关行业价格同比上涨 [6]

报告行业投资评级 看好/维持[3] 报告的核心观点 全球金属行业处于弱供给周期，矿端有效供给增量刚性化，供给增速整体刚性承压，低于金属产出增速。贵金属行业多因素共振推动定价重心上移，黄金定价逻辑质变，供需偏紧价格易涨难跌；白银供需缺口或持续放大；铂金进入结构性短缺。建议关注金属行业周期性、成长性及对冲性的配置价值[6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 1. 金属行业供给刚性与需求韧性间仍存博弈 - 金属行业供给处于周期性底部，2024年全球金属勘探投入降3%至125亿美元，绿地勘探项目占比降至低点，在产矿区项目投入占比增长，全球矿业供给2028年前或延续强刚性化特征[6][22] - 全球金属行业供给增速刚性承压，24年矿端实际供给增速由6.35%降至2.22%，中国10种有色金属月度累计产量供给增速维持波动区间，各金属品种后期供给状态或延续分化，贵金属及工业金属远期供给偏刚性，能源金属供给或增长[7][23][24] 2. 贵金属：多因素共振推动定价重心上移 2.1 黄金市场的定价逻辑已经发生质变 - 黄金定价逻辑质变，金融属性决定价格弹性，供需属性决定价格韧性，供需进入结构性偏紧状态，成本支撑效应显现，需求升至历史最高水平，央行购金支撑韧性，黄金实物持仓ETF带来弹性，本轮降息期间黄金或有35.8%上涨空间，目标价或至3490美元/盎司[9][43][87] 2.2 全球白银供需缺口或持续性放大 - 白银储量集中度高，增长弹性来源于伴生矿，矿端供给刚性，2019 - 2024年矿端供给CAGR为 - 0.4%，生产成本上升，2024 - 2027年供应CAGR或为1.2%，需求进入结构性扩张阶段，工业用银驱动增长，供需缺口或趋势性放大[10][96][122] 2.3 铂金：或已进入供给端的结构性短缺时代 - 铂系金属矿山供应呈寡头垄断特征，铂金矿端总供应产量增速刚性，未来三年年均产量约168.7吨，全球铂金市场已进入结构性短缺，2025 - 2027年平均每年供给缺口约37吨，占当年需求约14%[11][14] 3. 投资建议及相关公司 - 金属行业仍处高景气周期，配置属性加强，建议关注行业周期性、成长性及对冲性的配置价值，黄金板块相关标的有山金国际、赤峰黄金等；白银板块相关标的有兴业银锡、盛达资源；铂金板块相关标的有贵研铂业[7][9][12]

甲醇期货价格走势 - 甲醇期货价格依托5日和10日均线支撑突破20日和40日均线压制回升至2250~2300元/吨区间 [1] - 甲醇期货2509合约仍维持空头排列预计续涨空间有限 [1] 煤炭价格对甲醇利润影响 - 5月国内炼焦煤原煤日产量达197.95万吨环比增加1.13万吨 [2] - 4月进口炼焦煤889万吨环比增加3.6%其中蒙煤184万吨环比增9.4% [2] - 5月西北地区煤制甲醇生产利润回升至20%以上山东和内蒙古地区达15%~20% [2] 甲醇供应情况 - 5月甲醇装置检修产能751万吨/年同比大幅萎缩56.59%实际产出量同比减少27.64% [3] - 预计6月检修产能90万吨/年同比减少89.73%实际产出量同比减少94.12% [3] - 5月30日当周国内甲醇平均开工率82.95%环比回升2.56个百分点同比回升8.25个百分点 [3] - 同期甲醇周度产量均值196.67万吨较去年同期169.07万吨增加27.60万吨 [3] 甲醇需求与库存 - 6-8月为甲醇传统消费淡季6月处于年内需求低谷 [4] - 5月30日当周华东和华南港口甲醇库存39.44万吨环比增加4.58万吨 [4] - 内陆甲醇库存35.50万吨环比大幅增加7.16万吨 [4] - 6-10月港口甲醇通常处于累库阶段 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2509合约短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体偏弱运行，因供需结构偏弱 [1][5] - 随着宏观利多因素消化，甲醇期价由偏弱供需结构主导，预计节后首日甲醇期货2509合约维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 甲醇2509合约短期、中期震荡，日内震荡偏弱，观点为偏弱运行，核心逻辑是供需结构偏弱，甲醇弱势运行 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 商品期货能源化工板块 - 甲醇日内震荡偏弱，中期震荡，参考观点为偏弱运行 [5] - 核心逻辑是宏观利多因素消化，甲醇期价受偏弱供需结构主导；国内煤制甲醇多套装置重启，供应压力回升且周度产量创新高；下游需求改善有限，甲醇制烯烃期货盘面利润回落，不利于港口库存去化；外部进口预期回升，未来社库累库压力增加 [5] - 上周五国内甲醇期货2509合约震荡企稳，期价收涨0.32%至2208元/吨 [5]

焦炭期货市场表现 - 5月19日焦炭期货主力合约盘中急速下挫 最低触及1418 5元 收盘报1421 0元 跌幅2 27% [1] 机构核心观点 申银万国期货 - 焦炭反弹偏空思路对待 钢厂利润较好且积极签订海外订单 但远期需求下滑引发悲观预期 [1] - 动煤成本坍塌导致焦炭入炉煤成本下行 叠加焦煤供给持续增量 煤炭基本面恶化 [1] - 焦炭二轮提涨失败 预期开启一轮提降 钢材季节性需求见顶压制盘面 [1] - 铁水高位维持情况不佳或季节性走弱 可能带动负反馈驱动 JM09关注850支撑与920压力 J09关注1350-1400支撑与1500压力 [1] 华联期货 - 焦煤国内矿山维持正常生产 原煤和精煤产量续增 蒙煤口岸通关车数恢复至较高水平 下游焦钢企业采购谨慎 供需结构宽松 [1] - 焦企利润小幅上升 生产积极性高但炼焦煤采购意愿弱 焦企炼焦煤库存下降 [1] - 日均铁水产量高位回落 终端需求预期差 钢厂补库意愿弱 焦炭库存降幅大 焦企利润承压 [1] - 双焦供强需弱格局未变 终端需求预期下滑及铁水产量见顶回落 价格或维持弱势 建议逢高沽空 焦煤2509压力位950 焦炭2509压力位1600 [1] 行业供需动态 - 铁水产量处于历史较高水平 但市场对远期需求持悲观态度 [1] - 焦煤供应压力延续 蒙煤通关量恢复至高位 下游采购谨慎 [1] - 焦企生产积极性高 但炼焦煤采购意愿弱 库存持续下降 [1] - 钢厂焦炭库存降幅较大 对焦炭提降后焦企利润或进一步承压 [1]

供需 - 建筑开工方面，近两周（5月3 - 16日）基建水泥用量超2024年同期，道路交通开工或好于其他项目，房建水泥用量处历史低位，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期[2][14] - 工业生产端，近两周工业开工景气度处历史中高位，化工链开工率处同期高位，汽车半钢胎开工率回落但处中高位，焦化企业开工率略弱[2][24] - 需求端，近两周建筑需求弱于历史同期，汽车销量同比回升，家电销售高于2024年同期，中国轻纺城成交量处同期中位，义乌小商品价格指数回落[3][30][31][35] 价格 - 国际大宗商品，近两周原油与黄金价格下行，基本金属价格上行[4][38] - 国内工业品，近两周震荡偏强运行，螺纹钢、焦炭等价格有反弹迹象[4][39] - 食品，近两周农产品价格震荡下行，猪肉价格震荡运行[4][51] 地产成交 - 新建房，近两周（5月4 - 17日）全国30大中城市成交面积均值环比回升2%，弱于历史同期，较2023、2024年同期分别变动 - 45%、 - 5%，一线城市成交面积同比转正，较2023、2024年分别变动 - 22%、 + 23%[5][59] - 二手房，截至5月5日挂牌价指数回落，近两周（5月4 - 17日）北京、深圳成交同比边际回落，上海成交面积延续高位，较2024年同期分别同比 + 4%、 + 8%、 + 34%[5][61] 出口 - 近两周（5月3 - 16日）出口高频数据未大幅回升，据5月17日数据，5月出口同比或在0%左右[6][66] 流动性 - 近两周（5月3 - 16日）资金利率震荡回落，截至5月16日，R007为1.63%，DR007为1.64%，DR007近7天中枢为1.55%低于4月均值[82] - 近两周央行逆回购净回笼16363亿元，质押式回购成交量共46万亿元，本周较上周增加8.5万亿元[84][85] 风险提示 - 大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期[6][89]