政策举措 - 央行出台十条举措，包括降准、下调利率等，增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”[5] - 金融监管总局有八项增量政策，如加快出台房地产融资制度、扩大保险资金投资试点范围等[5] - 资本市场有六项政策动态，如强化市场监测、出台科创板和创业板改革措施等[5] 增量信息 - 公积金政策变化每年节省居民公积金贷款利息超200亿元，近100家市场机构计划发行超3000亿元科技创新债券[5] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》优化收费模式，提高跟投比例并延长锁定期[5] 市场情况 - 4月PMI数据体现外贸冲击衍生影响，新出口订单PMI、进口PMI下行，出厂价格指数PMI下滑超3个百分点[5] 风险提示 - 特朗普关税表态反复影响市场风险，关税引发产业链重构致全球增长减速与产能过剩风险[5]

当前，全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链和供应链，引发国际 金融市场动荡，削弱全球经济增长动能。潘功胜表示，人民银行将加大宏观调控强度，推出一揽子货币 政策措施，主要有三大类共十项措施。一是数量型政策，通过降准等措施，加大中长期流动性供给，保 持市场流动性充裕；二是价格型政策，下调政策利率，降低结构性货币政策工具利率，也就是中央银行 向商业银行提供再贷款的利率，同时调降公积金贷款利率；三是结构型政策，完善现有结构性货币政策 工具，并创设新的政策工具，支持科技创新、扩大消费、普惠金融等领域。 近期，一系列增量金融政策陆续出台，对促进经济金融平稳运行发挥了积极作用。日前召开的中央政治 局会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，并对设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩 大消费、稳定外贸等作出部署。 "当前，银行保险机构各项业务有序开展，主要监管指标均处于健康区间。大型金融机构基本盘稳 固，'压舱石'作用明显。"金融监管总局局长李云泽介绍，将加力加劲推动既定政策落地见效，加快加 强增量政策储备，近期将推出进一步扩大保险资金长期投资试点范围，支持小微企业、民营企业融资一 揽子政策 ...

货币政策 - 总量型政策全面降准50BP，提供长期流动性约1万亿，节约银行资金成本约220亿，提升银行净息差约1.3BP，下调政策利率10BP，预计1年期和5年期LPR同步下行10BP[1] - 结构型政策定向降准，汽车金融等公司存准率调至0%，调降结构型货币政策工具利率25BP，预计年节约银行资金成本150 - 200亿[1] 各领域支持政策 - 科技领域将科技创新和技术改造再贷款额度增至8000亿，发展科创债并创设风险分担工具等[1] - 消费领域设5000亿“服务消费与养老再贷款”，外贸领域增支农支小再贷款额度3000亿[7] - 股市方面央行合并额度，扩大险资投资试点600亿，调降风险因子等[7] - 楼市加快完善融资制度，或通过银行体系支持城市更新和城中村改造[7] 后续政策展望 - 降准空间释放至600BP，三季度或降准50BP[8] - 若美联储降息预期重燃，可能再降息10 - 20BP，时间窗口或在7月[9] - 二季度或推政策性金融工具，PSL大概率重启[9] 风险提示 - 存在政策理解、央行货币政策、政府债券发行、美联储货币政策、美国政策不确定性等风险[4][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月7日央行从数量型、价格型、结构型三方面推出10项政策，体现支持性货币政策状态，虽总体在市场预期内但力度大于预期 [2][8][11] - 债券市场当前存在资金定价再平衡、银行负债端有压力和收益率曲线进一步平坦化两个现象 [2][12] - 本次降准缓解银行中长期流动性压力，政策利率下调带动资金利率中枢下移，若资金利率明显下行，利于债市收益率曲线走陡，短端利率确定性大，10Y国债有望下行至1.5%-1.6%区间 [2][13] - 后续需关注国债供给和基本面预期及政策变化，包括中美谈判情况 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 一揽子货币政策内容 - 数量型政策：降低存款准备金率0.5个百分点，预计提供长期流动性约1万亿元；阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%调降至0% [6] - 价格型政策：下调政策利率0.1个百分点，带动LPR同步下行约0.1个百分点；下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点；降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 [6] - 结构型政策：增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度；设立5000亿元服务消费与养老再贷款；增加支农支小再贷款额度3000亿元；优化两项支持资本市场的货币政策工具，合并额度8000亿元；创设科技创新债券风险分担工具 [7] 与2024年9月24日政策对比 - 相同点：均同时宣布降准降息，回应相关会议提出的货币政策要求 [2][8] - 不同点：价格型政策上，本次政策利率下调10BP且LPR下调幅度相同，结构性货币政策工具利率下调25BP；结构型政策上，本次结构性货币政策工具增量规模11000亿元大于2024年9月的8000亿元 [2][8] 金融市场表现 - 2025年4月特朗普关税政策冲击以来，金融市场基本平稳，人民币汇率升值至7.2左右，10Y国债收益率在1.65%上下震荡，上证指数企稳在3300点附近，而2024年9月10Y国债收益率大幅下行，上证指数在2800点下方运行 [2][11] 债券市场现状 - 资金定价在市场重新再平衡，资金利率向政策利率靠拢但未稳定在1.6%附近，银行净融出规模在3万亿元附近震荡，存单一级发行利率下行受阻，银行负债端有压力，缺乏中长期流动性 [2][12] - 资金利率下行不顺且基本面压力大，债市收益率曲线进一步平坦化，10Y - 2Y国债利差从4月初的23BP收窄至4月末的17BP [2][12] 政策对债券市场影响 - 降准缓解银行中长期流动性压力，政策利率下调带动资金利率中枢下移，若资金利率明显下行，利于债市收益率曲线走陡，短端利率确定性大 [2][13] - 长端利率摆脱震荡下行需短端利率下行打开空间，资金利率明显下行后10Y国债有望向下突破1.6%来到1.5%-1.6%区间 [2][13] 后续关注重点 - 国债加快发行且超长端供给较多，关注供给影响 [2][13] - 关注基本面预期和政策变化，4月PMI下降1.5pct至49，贸易摩擦对出口影响预计5月更明显，关注5月9 - 12日中美谈判情况 [2][13]

货币政策组合拳 - 央行推出三大类共十项一揽子货币政策措施，包括降低存款准备金率和政策利率、降低个人住房公积金贷款利率以及优化两项支持资本市场的货币政策工具 [2] - 货币政策在数量型政策、价格型政策和结构性货币政策三个方向全面发力，力度超预期，是对中央政治局会议部署的具体落实 [2] - 降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元 [3] - 下调政策利率0.1个百分点，即公开市场7天期逆回购操作利率从1.5%调降至1.4%，预计将带动LPR同步下行约0.1个百分点 [3] 降准降息实施细节 - 自2025年5月15日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构） [4] - 从5月8日起公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.50%调整为1.40% [4] - 阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从目前的5%调降为0%，以增强这两类机构面向汽车消费、设备更新投资等领域的信贷供给能力 [5] 房贷利率影响 - 5年期以上LPR有望从3.6%降至3.5%，带动存量和新增商业性个人住房贷款利率下降 [6] - 2025年第一季度全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率为3.11%，预计后续房贷利率可降至3.01% [7] - 对于100万元贷款本金、30年期等额本息的商业银行贷款，总还款额将减少2万元，月供额减少55元 [7] 结构性货币政策工具调整 - 全面下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，抵押补充贷款（PSL）利率从2.25%降至2% [8][9] - 设立5000亿元"服务消费与养老再贷款"，将科技创新和技术改造再贷款额度从5000亿元增加至8000亿元 [9] - 增加支农支小再贷款额度3000亿元，创设科技创新债券风险分担工具，优化两项支持资本市场的货币政策工具 [9] - 结构性货币政策工具利率下调预计每年可节约银行资金成本150亿元-200亿元 [9] 政策效果预期 - 政策措施全面、明确而精准，具有较强的力度，有助于提振信心、稳定预期，更好地提振国内需求、应对外部冲击 [10] - 在结构性货币政策领域推出的政策措施体现了政策的精准性，同时表明货币政策会坚守"适度宽松"基调 [10] - 预计下半年央行还会继续实施降息降准，并有可能恢复公开市场国债净卖入 [10]

货币政策调整 - 全面降准0.5个百分点，金融机构存款准备金率平均水平从6.6%降至6.2%，预计向市场提供长期流动性约1万亿元 [5] - 定向降准：汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%调降为0%，增强信贷供给能力 [6][7] - 下调政策利率0.1个百分点，7天期逆回购操作利率从1.5%降至1.4%，预计带动LPR同步下行 [8] 结构性货币政策工具 - 科技创新和技术改造再贷款额度由5000亿元调增至8000亿元 [12] - 设立5000亿元"服务消费与养老再贷款"，支持住宿、餐饮、文体娱乐、教育等服务消费及养老产业 [13] - 支农支小再贷款额度增加3000亿元至3万亿元，叠加利率下调形成量价协同效应 [13] 资本市场支持措施 - 合并两项资本市场工具额度至8000亿元，提升便利性和灵活性 [13][14] - 科技创新债券风险分担工具推出，已有近100家机构计划发行超3000亿元科技创新债券 [16][17] - 支持汇金公司增持股票市场指数基金，提供充足再贷款资金 [14] 利率调整影响 - 结构性货币政策工具利率下调0.25个百分点至1.5%，预计每年节约银行资金成本150亿-200亿元 [9][10] - 公积金贷款利率下调0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，预计每年节省居民利息支出超200亿元 [11] 市场反应 - A股主要指数开盘后上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.64%、0.19%、0.40% [3] - 恒生指数、恒生中国企业指数分别上涨0.49%、0.25%，恒生科技指数下跌0.22% [3]

货币政策调整 - 中国人民银行宣布降低存款准备金率0.5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿元 [1] - 阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从5%调降至0% [1] - 下调政策利率0.1个百分点，7天期逆回购操作利率从1.5%降至1.4% [1] - 下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [1] - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 [1] 政策背景 - 4月中国制造业PMI为49.0%，比上月下降1.5个百分点，回落至临界点以下 [1] - 非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.4%和50.2%，继续保持在扩张区间 [1] - 美国实施"对等关税"引发全球市场动荡，我国经济发展面临不利影响加深 [2] - 5月政府债供给压力加大，超长期特别国债、商业银行注资特别国债落地 [2] 政策影响 - 降准可调整市场流动性结构，减少短期流动性工具的滚动续作，加大中长期流动性供给 [4] - 降低银行负债成本，增强银行负债稳定性，弱化银行高息揽存动力 [4] - 政策利率下降将引导LPR和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定 [7] - 结构性降息激励商业银行加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的信贷投放 [7] - 住房公积金利率下调可降低居民购房门槛，激发住房消费积极性 [7] 结构性货币政策工具 - 增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，总额度达8000亿元 [9] - 增加支农支小再贷款额度3000亿元 [9] - 将5000亿元证券基金保险公司互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款合并使用，总额度8000亿元 [9] - 设立5000亿元"服务消费与养老再贷款" [9] - 创设科技创新债券风险分担工具，支持科技创新企业和股权投资机构发行债券 [11][12] 政策创新 - 首次全方面下调各项结构性货币政策工具利率 [7] - 住房公积金贷款利率调整范围包括新发放和存量贷款 [7] - 存量住房公积金贷款利率将在2026年1月1日起下调 [8] - 以100万元、30年期住房公积金贷款为例，月供减少约133元，总利息支出减少约4.76万元 [8]

5月7日，国新办举行新闻发布会，介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况，中国人民银行行 长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清出席会议。会上潘功胜表示，为贯彻落实中 央政治局会议精神，进一步实施好适度宽松的货币政策，中国人民银行将加大宏观调控力度，推出三类 10项一揽子货币政策措施。 所谓结构性货币政策工具利率，是人民银行对商业银行提供再贷款的利率。据了解，此次央行首次全方 面下调各项结构性政策工具利率，既包括支农支小再贷款等长期性工具，也包括碳减排支持工具、科技 创新和技术改造再贷款、保障性住房再贷款、股票回购增持再贷款等阶段性工具。 权威专家指出，结构性降息也是降息，有利于强化对商业银行的政策激励作用。 央行官方数据显示，截至2025年一季度末，结构性货币政策工具余额5.9万亿元，是央行重要的基础货 币投放渠道。此次降低利率0.25个百分点，有利于强化对商业银行的政策激励，进一步发挥结构性货币 政策工具对商业银行的牵引带动作用，激励商业银行加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的信贷投 放。 "前些年商业银行的资产负债表中，对房地产、地方融资平台等领域的风险敞口很大，近些年这类风险 敞口 ...

货币政策调整 - 人民银行宣布降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，7天期逆回购利率从1.5%降至1.4% [1] - 此次降准分两部分：大型和中型银行降准0.5个百分点释放超1万亿元流动性；汽车金融和金融租赁公司准备金率从5%阶段性降至0% [2] - 这是自去年12月提出适度宽松货币政策以来首次降准降息，市场关注度高 [1] 流动性结构优化 - 降准可调整市场流动性结构，减少短期工具滚动续作，增加中长期供给 [1][2] - 降低银行负债成本，增强稳定性，弱化高息揽存，压缩非银机构套利空间 [1][2] - 汽车金融和金融租赁公司降准有利于降低其负债成本，增强对汽车消费和设备更新领域的信贷供给 [3] 利率传导机制 - 政策利率下降将引导LPR和存款利率同步下行，保持银行净息差稳定 [1][4] - 支农支小再贷款利率、住房公积金贷款利率同步降低 [1][4] - 通过利率传导降低实体经济综合融资成本，巩固经济基本面 [1][4] 住房公积金政策 - 个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点，五年期以上首套房利率从2.85%降至2.6% [5] - 存量贷款将在2026年1月1日起下调利率 [5] - 以100万元30年期贷款为例，月供减少133元，总利息减少4.76万元 [5] 结构性货币政策 - 首次全面下调结构性工具利率0.25个百分点，支农支小再贷款利率从1.75%降至1.5% [6] - PSL利率从2.25%降至2% [6] - 截至2025年一季度末，结构性工具余额达5.9万亿元 [6] 专项再贷款扩容 - 设立5000亿元"服务消费与养老再贷款" [7] - 增加科技创新再贷款额度3000亿元，总额度达8000亿元 [8] - 增加支农支小再贷款额度3000亿元 [8] 资本市场支持 - 合并使用5000亿元互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款，总额度8000亿元 [9] - 互换便利已开展2次操作总金额1050亿元，超500家上市公司使用近3000亿元贷款回购 [9] - 优化工具政策要素，提升使用便利性和灵活性 [10]

货币政策内涵 - 流动性充裕，社会融资条件宽松，宏观金融总量合理增长，社会综合融资成本较低 [2] - 政策实施需相机抉择，综合评估国内外经济金融形势和金融市场运行情况，动态调整多种货币政策工具 [2] - 货币政策取向为支持性，总量宽松，近年多次降准降息 [2] 降准措施 - 下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元 [3] - 整体存款准备金率平均水平从6.6%降至6.2% [3] - 阶段性降低汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%至0%，增强特定领域信贷供给能力 [3] 利率调整 - 下调政策利率0.1个百分点，7天期逆回购操作利率从1.5%降至1.4%，预计带动LPR下行0.1个百分点 [4] - 降低所有结构性货币政策工具利率0.25个百分点，每年节约银行资金成本150亿至200亿元 [4] - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率从2.85%降至2.6%，预计每年节省居民利息支出超200亿元 [4] 结构性货币政策工具 - 下调支农支小再贷款、科技创新再贷款等工具利率从1.75%至1.5%，PSL利率从2.25%降至2% [5] - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款，支持住宿餐饮、文体娱乐、教育等服务消费及养老产业 [5] - 科技创新和技术改造再贷款额度从5000亿元增至8000亿元 [6] - 支农支小再贷款额度增加3000亿元，总额度达3万亿元 [6] 资本市场支持工具 - 合并两项资本市场支持工具额度，总额度8000亿元打通使用 [7] - 扩大互换便利参与机构至40家，质押品范围纳入港股、限售股，降低业务收费标准 [7] - 回购增持再贷款期限从1年延长至3年，自有资金比例要求从30%降至10%，国有资本运营平台拟使用1800亿元增持股票 [8] - 支持汇金公司加大力度增持股票市场指数基金，提供充足再贷款 [8] 科技创新债券 - 推出债券市场"科技板"，支持金融机构、科技型企业、股权投资机构发行科技创新债券 [10] - 近100家机构计划发行超3000亿元科技创新债券 [10] - 创设科技创新债券风险分担工具，提供低成本再贷款资金，支持发行8年期、10年期债券 [11] 货币政策传导 - 完善货币政策框架，强化利率政策执行和监督，规范不合理市场行为，畅通传导机制 [12]