行业投资评级 - 对计算机行业评级为“看好”（维持）[4] 核心观点 - 超节点对比传统智算方式优势明显，国产超节点频频取得突破，其通过高速互联技术实现超大带宽、超低时延的片间通信，并统一内存编址以提升算力利用率，同时能大幅提高算力密度、简化运维、降低能耗，高效满足大模型训练和推理需求[6] - 曙光发布世界首个单柜640卡超节点Scale X640，面向万亿参数大模型训练，相比传统方案在MOE大模型训练和推理性能上可提升30%-40%[6] - 曙光X640超节点算力密度高、互联性能卓越，采用相变浸没式液冷方案，PUE达1.04，单柜功率860kw，可支持双柜互联集成1280卡提供640PFlops算力，并能实现十万卡集群部署[6] - 国产算力及超节点有望持续取得突破，商业化进程有望持续落地，相关产业有望持续蓬勃发展[6] 投资建议与相关标的 - 报告提及的相关公司标的包括：海光信息(买入)、中科曙光(买入)、曙光数创(未评级)、寒武纪-U(未评级)、紫光股份(未评级)、华丰科技(未评级)、科华数据(未评级)、浪潮信息(未评级)、盛科通信-U(未评级)、中兴通讯(未评级)、南亚新材(未评级)[3]

行业投资评级 - 电子元器件行业评级为增持 [5] 核心观点 - 曙光scaleX640正式发布，实现万亿大模型训练推理性能30%-40%性能提升，或加速国产算力芯片向训练场景突破 [2][5] - 该产品有效提高推理场景性价比，并且或将加速国产算力芯片向训练场景突破 [5] - 开放的架构生态有望加快国产算力软件生态融合以及超节点结构统一，或助力国产超节点快速迭代 [5] - 产品在客户端的部署或将加速正交架构PCB、浸没式液冷以及高压直流供电技术落地，上游供应链有望受益 [5] 产品性能与特点 - scaleX640单机柜算力密度提升20倍 [5] - 通过30天+长稳运行可靠性测试验证，可保障10万卡级超大规模集群扩展部署 [5] - 采用AI计算开放架构，在硬件层面支持多品牌加速卡，软件层面兼容主流计算生态 [5] 技术创新与供应链影响 - scaleX640超节点采用超高速正交架构、超高密度刀片、浸没相变液冷、高压直流供电等创新技术 [5] - 产品部署或将加速正交架构PCB、浸没式液冷以及高压直流供电技术落地 [5] 投资建议与推荐标的 - 推荐标的包括：寒武纪-U、海光信息、中芯国际、兆易创新、盛科通信-U [5] - 相关标的为芯原股份 [5] 催化剂 - 曙光scaleX640实现国产大模型训练场景落地 [5] - 地方智算中心建设加速 [5]

行业趋势 - 国内数据中心芯片使用要求的相关消息引发市场关注，推动国产芯片板块迅速走高 [2] - 业内认为这可能意味着国产算力市场进一步扩容，进口芯片如NV卡在华市场份额或将跌入谷底 [2] - 中国AI算力基础设施建设迎来新一轮利好加持 [2] 产品突破 - 中科曙光发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640，基于开放系统硬件架构打造，可完全对标英伟达CUDA生态 [4] - scaleX640采用"一拖二"高密架构设计，实现单机柜640卡超高速总线互连，构建大规模、高带宽、低时延通信域 [4] - 双scaleX640超节点可组成千卡级计算单元，是当前算力规模最大、集成度最高的计算集群 [4] - 相比业界同类产品，scaleX640综合算力性能实现倍增，单机柜算力密度提升20倍 [4] - 相比传统方案，可实现MoE万亿参数大模型训练推理场景30%-40%的性能提升 [4] - 产品已通过30天以上长稳运行可靠性测试验证，可保障10万卡级超大规模集群扩展部署 [4] 竞争优势 - 国产超节点在底层芯片性能上与英伟达NVL72存在差距，但在冷却技术、供电方案、硬件架构、算力集成度、功率密度等领域已实现反超 [5] - scaleX640超节点大幅提升了国产智算产品与NV卡的系统性对标能力 [5] - 以scaleX640为代表的开放式计算集群，正打通智算产业上下游协同壁垒，以更紧密的系统创新模式拉近算力差距 [5] - 全球TOP级超节点落子国产智算基础设施，将为中国AI产业创新提供关键"压舱石" [5] 行业领袖观点 - 英伟达CEO黄仁勋表态称"中国将赢得人工智能竞赛"，归因于更有利的监管环境和更低的能源成本 [5] - 黄仁勋批评某些国家的做法是阻碍进步的"犬儒主义"，未来可能会扼杀AI创新和竞争 [5]

新产品发布 - 公司发布基于全国产算力的深度推理大模型讯飞"星火X1.5" [1] - 星火X1.5采用MoE架构，总参数量293B，激活参数量30B，1台昇腾标配服务器即可部署 [2] - 模型推理效率相比星火X1提升100%，多语言能力覆盖超过130个语种，整体性能达到GPT-5的95%以上 [2] 技术突破 - 攻克长思维链强化学习训练效率难题，深度推理训练效率从30%提升至84%以上 [3] - 全球首发非自回归语音大模型架构，相比同尺寸自回归模型效果提升16%，推理成本下降520% [3] - 实现"百变声音复刻"能力，仅需一句录音即可复刻任意音色，并支持多语言生成 [5] 财务与市场表现 - 公司前三季度实现营收169.89亿元，同比增长14.41% [3] - 第三季度单季度归母净利润1.72亿元，同比增长202.40% [3] - 第三季度大模型相关项目中标金额达5.45亿元，1-9月相关项目中标数量和金额在行业中排名第一 [4] 开发者生态与用户数据 - 讯飞开放平台开发者总数达968万，近一年新增200万 [1] - 智能硬件开发者增长102%，大模型企业开发者增长125% [1] - "AI星朋友"用户周均使用频次9.8次，月活率56%，82%用户给予正向情绪反馈 [6] 软硬一体战略 - 公司认为"软硬一体"是AI红利兑现的关键支撑，发布融合AI与多种阵列的软硬件一体解决方案 [5] - 讯飞智能办公本X5高噪环境下识别准确率达95.08%，AI翻译耳机复杂噪声下识别准确率达97.1% [5] - 公司发布情感陪伴伙伴"AI星朋友"，拥有自然度4.35MOS的高保真声音克隆和超过160种人设模型 [6]

市场表现 - 沪深两市成交额达2.06万亿元，较上一交易日放量1829亿元 [1] - 主要股指全线上涨，沪指涨0.97%，深成指涨1.73%，创业板指涨1.84% [1] - 算力板块反弹，国产算力表现强势，科创芯片ETF、集成电路ETF、芯片ETF、半导体设备ETF分别收涨4.73%、3.82%、3.71%、3.48% [1][2] 上涨因素分析 - 市场消极情绪部分消散，算力板块回调后性价比凸显，带动反弹 [3] - 存储产品价格持续上涨，AI需求导致DDR5及HBM产能虹吸，造成DDR4等产能供需错配 [3] - 预计2025年第四季度服务器、手机、PC等领域存储产品价格将继续上涨，其中服务器DDR4价格环比涨幅预计达15%~20% [4] - 2025年11月6日世界互联网大会期间，中科曙光发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640 [5] 行业资本开支 - 海外主要云厂商上修2025年资本开支预期，谷歌上调至910亿~930亿美元，Meta上修至700亿~720亿美元，亚马逊上修至1250亿美元 [6] - 微软预期2026年资本开支增长率将高于2025财年 [6] - 除亚马逊外，其余三大云厂商2025年资本开支占运营现金流比重低于75%，运营现金流在AI驱动下展现强劲成长 [6] 后市展望与投资建议 - AI发展海内外仍在加速，基本面持续改善，关税等风险短期无忧 [7] - 建议关注北美算力与国产算力，逢低布局 [7] - 海外算力方面，通信ETF（515880）在光模块、服务器等核心环节含量占比超过80% [7] - 国产算力方面，科创芯片ETF（589100）受益于国产GPU放量和存储涨价，半导体设备ETF（159516）因先进制程和存储扩产而基本面改善 [7]

公司整体业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入50.3亿元，同比增长19.9%，实现归母净利润7.7亿元，同比增长23.2% [1] - 2025年第三季度单季营业收入达18.1亿元，创历史新高，同比增长20.2%，环比增长2.5% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润2.8亿元，同比增长10.6%，环比增长12.1% [1] - 2025年第三季度毛利率为36.8%，同比下降1.1个百分点，环比基本持平 [1] 各业务板块表现 - 手机业务中，信号处理业务前三季度收入18.2亿元，同比增长9.5%，电源管理业务收入17.6亿元，同比增长24.4% [2] - 汽车电子或储能专用业务前三季度实现收入10.5亿元，同比增长36.1% [2] - 汽车电子产品已全面覆盖电动化三电系统及智能化智能驾驶、智能座舱等应用场景 [2] 新兴战略市场增长动力 - 业绩稳健增长得益于手机等传统业务稳步成长及汽车电子、数据中心等新兴战略市场高速增长 [1] - 数据中心市场增长迅速，其中国产算力客户业务因大模型快速应用而逐季稳步蓬勃发展 [3] - 海外重量级客户对ASIC芯片、CPU、GPU周边xPU供电环节的模块化电感方案需求快速增长，为数据中心市场持续增长奠定基础 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入为71.8亿元、88.0亿元、104.4亿元，归母净利润为10.7亿元、13.3亿元、16.5亿元 [4] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）为1.33元、1.65元、2.04元，对应市盈率（PE）为23.90倍、19.18倍、15.51倍 [4]

投资评级 - 投资评级：增持（维持）[1] 核心观点 - 顺络电子2025年第三季度业绩创历史新高，AI发展为其打开长期成长空间[5] - 公司业绩增长得益于手机等传统业务的稳步成长，以及汽车电子、数据中心等新兴战略市场的高速增长[5] - 数据中心市场成为增长最迅速的新兴战略市场，受益于国产算力应用和海外客户需求[6] - 预计公司2025-2027年营业收入和归母净利润将保持稳健增长，估值具有吸引力[7] 公司业绩表现 - 2025年前三季度营业收入50.3亿元，同比增长19.9%；归母净利润7.7亿元，同比增长23.2%[5] - 2025年第三季度单季营业收入18.1亿元，同比增长20.2%，环比增长2.5%，创历史新高[5] - 2025年第三季度单季归母净利润2.8亿元，同比增长10.6%，环比增长12.1%[5] - 2025年第三季度毛利率为36.8%，同比下降1.1个百分点，环比基本持平[5] 业务板块分析 - 手机业务：2025年前三季度信号处理业务收入18.2亿元，同比增长9.5%；电源管理业务收入17.6亿元，同比增长24.4%[5] - 汽车业务：2025年前三季度汽车电子或储能专用业务收入10.5亿元，同比增长36.1%[5] - 公司汽车电子产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并延伸至智能驾驶、智能座舱等智能化应用[5] 新兴市场机遇 - 数据中心市场增长最为迅速，是公司继汽车电子后的又一重要新兴战略市场[6] - 国产算力客户是数据中心业务的重要基石，受益于国产算力大模型的快速应用[6] - 海外重量级客户对ASIC芯片、CPU、GPU周边xPU供电环节的模块化电感方案需求快速增长[6] 财务预测 - 预计2025年营业收入71.8亿元，归母净利润10.7亿元，每股收益1.33元[7][10] - 预计2026年营业收入88.0亿元，归母净利润13.3亿元，每股收益1.65元[7][10] - 预计2027年营业收入104.4亿元，归母净利润16.5亿元，每股收益2.04元[7][10] - 预计2025-2027年市盈率分别为23.90倍、19.18倍、15.51倍[7][10] - 预计2025-2027年毛利率稳定在36.5%，净资产收益率持续提升至15.9%[10]

华勤技术（603296 SH）核心观点 - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为41 50亿元、51 54亿元、61 72亿元，同比增长41 8%、24 2%、19 7%，维持"买入"评级[1][8] - 2025年前三季度公司实现营业收入1288 82亿元，同比增长70%，归母净利润30 99亿元，同比增长51%[7] - 2025年第三季度单季度实现营业收入449 43亿元，同比增长23%，环比下降8%，归母净利润12 10亿元，同比增长59%，环比增长16%[7] 华勤技术财务表现 - 2025年第三季度单季度毛利率为8 17%，较第二季度增加1 04个百分点，净利率为2 69%，较第二季度增加0 55个百分点[7] - 截至2025年三季度末，公司存货为171 40亿元，较二季度末增加28 83亿元[7] 华勤技术业务构成 - 2025年前三季度高性能业务收入占比58 6%，同比增长70 0%，智能终端业务收入占比35 6%，同比增长84 4%[8] - AIoT及其他业务收入占比4 4%，同比增长72 9%，汽车及工业产品业务收入占比1 4%，同比增长77 1%[8] - 前五大客户收入占比集中度进一步下降，客户结构持续优化[8] 华勤技术战略布局 - 公司在越南、墨西哥、印度建立了全球化制造布局，已在印度和越南实现规模化量产交付[8] - 持续推进海外制造基地的多品类规模化出货，满足客户全球化业务需求[8] 汉朔科技（301275 SZ）核心观点 - 报告预计公司2025-2027年营业收入为40 56亿元、47 87亿元、57 47亿元，维持"买入"评级[2][11] - 2025年前三季度公司实现营业收入28 09亿元，同比下降11%，归母净利润3 14亿元，同比下降41%[10] 汉朔科技财务表现 - 2025年第三季度单季度实现营业收入8 35亿元，同比下降20%，环比下降16%，归母净利润0 93亿元，同比下降38%，环比增长28%[10] - 第三季度单季度毛利率为35 94%，较第二季度环比增长5 23个百分点，净利率为11 08%，较第二季度环比增长3 82个百分点[10] - 2025年前三季度销售费用率为8 32%，较2024年同期上升1 54个百分点，研发费用率为4 99%，上升0 17个百分点，管理费用率为6 86%，上升1 59个百分点[10] - 截至2025年三季度末，公司营运资本为31 72亿元，较二季度末减少0 32亿元，保持相对稳定[10] 汉朔科技业务发展 - 公司围绕零售行业数字化，构建了电子价签系统、SaaS云平台服务等软硬件产品及服务体系[11] - 自主开发高密度低功耗蜂窝无线通信协议，并实现国际化战略布局[11] - 2025年上半年全球电子价签模组出货量2 48亿片，同比增长56%，部分增量来自北美市场[11] 天山电子（301379 SZ）核心观点 - 报告预计公司2025-2027年营收分别为19 78亿元、25 46亿元、28 93亿元，归母净利润分别为1 90亿元、2 60亿元、3 17亿元，维持"买入"评级[3][13] - 2025年前三季度实现营收13 38亿元，同比增长26 48%，归母净利润1 13亿元，同比增长7 75%[12] 天山电子业务进展 - 公司拥有单色液晶显示屏、单色液晶显示模组、彩色液晶显示模组及触摸屏生产线，具备定制化、规模化快速交付能力[12] - 客户分布于智能家居、工业控制、智能金融数据终端、通讯设备、民生能源、健康医疗、车载电子等行业[12] - 加速推进MiniLED背光模组与HMI人机交互系统技术创新与产业化应用[12] - 车载业务呈现快速发展趋势，推出LC可变光式防眩后视镜模组等新产品[13] 天山电子战略布局 - 通过武汉鼎典投资新存科技和天链芯，战略性布局存储芯片研发制造、主控芯片及内存模块研发、内存模块制造、市场商业化拓展垂直整合全链条[13] - 计划重点布局CXL扩展内存模组、SSD固态硬盘、存储外设三大产品线，构建AI算力底层支撑到智能终端应用的完整存储生态能力[13] 恒瑞医药（600276 SH）核心观点 - 报告预计2025-2027年公司实现归母净利润88 0亿元、102 8亿元、121 5亿元，同比增长38 9%、16 8%、18 2%，维持"买入"评级[4][18] - 2025年前三季度公司实现营业收入231 88亿元，同比增长14 85%，归母净利润57 51亿元，同比增长24 50%[15] 恒瑞医药国际化进展 - 2025年第三季度实现3笔对外授权：与GSK合作开发至多12款创新药物，获5亿美元首付款，潜在总金额约120亿美元[16] - 就HRS-1893海外权益与BraveheartBio达成交易，首付款含现金及股权共6500万美元，最高10 13亿美元里程碑款[16] - 将瑞康曲妥珠单抗部分国际市场权益授权给Glenmark，收取1800万美元首付款，最高10 93亿美元里程碑付款[16] 恒瑞医药研发创新 - 2025年前三季度研发费用达49 45亿元，第三季度新产品泽美妥司他片、全氟己基辛烷滴眼液、恒格列净瑞格列汀二甲双胍缓释片获批上市[17] - 海曲泊帕、HRS9531注射液、瑞康曲妥珠单抗等8项适应症上市申请获受理[17] - 100多款自主创新产品临床开发中，400余项临床试验在国内外开展[17] - HRS9531注射液中国Ⅲ期减重研究48周试验中6mg剂量组平均减重19 2%[17] 益丰药房（603939 SH）核心观点 - 报告预计公司2025-2027年EPS为1 41元、1 63元、1 83元，维持"买入"评级[21] - 2025年前三季度实现营业收入172 86亿元，同比增长0 39%，归母净利润12 25亿元，同比增长10 27%[20] 益丰药房业务分析 - 2025年前三季度中西成药收入130 98亿元，同比增长0 34%，毛利率35 76%，中药收入16 30亿元，同比下降1 24%，毛利率48 92%[20] - 非药品收入20 39亿元，同比增长4 04%，毛利率49 87%，逆势提升[20] - 已成立非药创新事业部，商品创新方向包含功能性食品、医美护肤、个人护理、家居清洁等[20] 益丰药房运营管理 - 2025年前三季度新增自建门店137家，新增加盟店285家，关闭门店440家，截至第三季度末合计拥有14 666家门店[21] - 加盟业务实现收入17 38亿元，同比增长17 45%，毛利率10 88%，提升2 10个百分点[21] - 前三季度毛利率40 41%，销售费用率24 96%，同比下降1 03个百分点，管理费用率4 69%，同比上升0 30个百分点[21] 中兴通讯（000063 SZ）核心观点 - 报告预计公司25-27年归母净利润74亿元、85亿元、100亿元，对应PE28倍、24倍、20倍，维持"买入"评级[24] - 2025年第三季度单季度实现收入289 7亿元，同比增长5 1%，环比下降24 9%，归母净利润2 6亿元，同比下降87 8%[23] 中兴通讯财务表现 - 前三季度共实现收入1005 2亿元，同比增长11 63%，归母净利润53 2亿元，同比下降32 7%[23] - 第三季度单季度毛利率为25 9%，同比下降14 5个百分点，净利率为1%，同比下降6 8个百分点[23] - 前三季度毛利率为30 6%，同比下降9 9个百分点，净利率为5 3%，同比下降3 4个百分点[23] 中兴通讯业务构成 - 前三季度算力营收同比增长180%，服务器和存储同比增长超250%，数据中心产品同比增长超120%[24] - 算力业务占收入比重达到25%，网络业务占比50%，家庭业务占比15%，个人业务占比10%[24] - 自研DPU芯片及大容量交换芯片应用于国产化GPU卡大规模高性能互联[24] 德科立（688205 SH）核心观点 - 报告预计公司25-27年归母净利润0 7亿元、2 5亿元、4 1亿元，对应PE200倍、57倍、35倍，维持"增持"评级[27] - 2025年第三季度单季度实现收入2 2亿元，同比增长14 3%，环比减少6 7%，归母净利润0 1亿元，同比下降45 6%[26] 德科立业务发展 - 第三季度单季度毛利率27 4%，同比下降5 5个百分点，环比提升2 1个百分点，净利率5 5%，同比下降6个百分点[26] - 前三季度毛利率26 7%，净利率6 2%，分别同比下降5 3、6 6个百分点，四项综合费用率21%，同比下降0 8个百分点[26] - DCI网络产品需求持续高涨，上半年接入和数据类产品营收占比上升至24%[27] - 泰国厂区将在26年春节后投入使用，前瞻布局硅基波导光交换机，已推出微秒级和纳秒级样机[27] 北新建材（000786 SZ）核心观点 - 报告预计公司25-27年归母净利润33 64亿元、39 59亿元、44 32亿元，维持"买入"评级[32] - 2025年前三季度实现营收199 05亿元，同比下降2 25%，归母净利润25 86亿元，同比下降17 77%[29] 北新建材业务分析 - 第三季度单季实现营收63 47亿元，同比下降6 20%，归母净利润6 57亿元，同比下降29 47%[29] - 石膏板主业承压导致收入、利润降幅扩大，但两翼业务保持增长[30] - 海外业务已围绕非洲、东南亚、中亚、欧洲和环地中海形成初步布局，采取"石膏板先行"策略[32] 北新建材财务指标 - 前三季度毛利率29 53%，同比下降1 12个百分点，期间费用率14 27%，同比上升0 86个百分点[31] - 净利率13 14%，同比下降2 37个百分点，经营现金净流入15 39亿元，同比下降43 13%[31] - 第三季度单季毛利率27 79%，环比下降3 76个百分点，期间费用率16 20%，环比上升3 10个百分点[31] 转债市场展望 - 11月权益上涨概率高，小盘、高PB、亏损微利、周期成长消费板块相对占优[34] - 科技高拥挤度叠加政策不确定性可能导致成长风格高波动性延续[34] - 配置方向包括成长板块内部高切低、景气度修复的锂电、反内卷的光伏、偏防守的银行煤炭板块[34] 转债市场表现 - 10月A股行情呈V型走势，稳定、金融风格占优，成长、消费风格落后[36] - 10月31日转债市场百元溢价率33 7%，处于18年、21年以来99 4%和99 1%分位数水平[37] - 10月转债发行规模54 8亿元，可转债ETF份额减少1 42亿份至43 42亿份，流通规模减少19 81亿元至585 92亿元[37] 北交所市场 - 11月4日北证A股成交金额229 5亿元，北证50指数下降2 45%，PE_TTM为72 41倍[39] - 国家卫健委发文支持AI+医疗，到2027年形成一批临床专病专科垂直大模型和智能体应用[39] - 北交所"十五五"战略规划稳步推进，将加快推出北证50ETF并研究引入盘后固定价格交易机制[41]

核心观点 - 2025年三季度主动偏股型基金整体呈现“加成长、减消费”的配置特征，TMT板块持仓比例接近40%，创历史新高 [1][3] - 基金份额持续下降，存量基金净赎回压力显著增强，但新成立基金份额连续两个季度回升，形成增量资金入场的积极信号 [3][6] - 基金仓位中位数继续回升，高仓位基金数量占比提升，投资风格明显偏向大盘股和科技成长板块 [3][18][22] - 行业和个股层面的持仓集中度均明显上升，资金进一步向头部行业和个股集中 [3][118][119] 基金份额与申赎情况 - 主动偏股型基金总份额为25406亿份，环比减少2656亿份，其中偏股混合型基金减少2018亿份，普通股票型基金减少224亿份，灵活配置型基金减少414亿份 [3][6] - 新成立基金份额为2093亿份，环比上升634亿份，连续两个季度增长 [3][11] - 存量基金净赎回率中位数从二季度的3.57%大幅上升至10.34%，环比增加6.77个百分点，所有规模区间的基金均出现净赎回率上升 [3][11][13] 基金仓位变动 - 普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金持股比例中位数分别为92.06%、91.51%、88.51%，环比分别上升0.93、1.25、2.26个百分点 [3][18] - 全样本基金中持股水平在90%以上的数量占比为57.75%，环比上升9.71个百分点，高仓位基金占比提升 [3][22] - 港股持仓市值上升至3950.2亿元，环比增加689.4亿元，重点加仓医药生物、商贸零售等行业 [3][21] 板块配置偏好 - 主板、创业板、科创板持仓占比分别为69.65%、16.94%、13.41%，环比变动-2.79、+1.71、+1.08个百分点 [3][39] - 科创板超配幅度为3.49%，主板和创业板低配幅度分别为0.54%和2.95%，资金向科创板和创业板倾斜 [3][39] - 主板低配比例环比下降7.37个百分点，创业板低配比例下降1.45个百分点，科创板超配比例上升0.18个百分点 [3][39] 市值风格配置 - 对500亿–2000亿元市值股票配置比例环比上升3.54个百分点，超配比例上升4.14个百分点；对2000亿元以上市值股票配置比例环比上升5.23个百分点，超配幅度上升1.61个百分点 [3][48][56] - 主板主要加仓500-2000亿元市值股票，超配比例提升3.97个百分点；创业板重点加仓2000亿元以上市值股票，超配比例大幅提升21.51个百分点 [3][61][62] - 科创板主要加仓500-2000亿元市值股票，超配幅度从低配转为超配，环比提升30.62个百分点 [3][62] 行业配置方向 - TMT板块配置比例连续4个季度上升，接近40%，电子行业配置比例提升5.52个百分点，通信行业提升2.78个百分点 [3][80][98] - 加仓方向集中于高景气科技成长板块，如半导体、消费电子、通信设备、电池等，电力设备、有色金属也获明显加仓 [3][80][98] - 减仓方向主要为内需消费和防御板块，银行配置比例下降2.61个百分点，食品饮料下降1.47个百分点，家用电器下降1.38个百分点 [3][81][98] 持仓集中度 - 持仓占比TOP3、TOP5、TOP10行业合计分别为44.65%、58.48%、79.25%，环比分别上升7.30、9.41、6.90个百分点 [3][118] - 重仓股数量占全部A股比例为41.45%，环比下降2.6个百分点，个股层面持仓集中度上升 [3][119] - 行业偏离度（前三行业）为20.40%，环比上升3.92个百分点，资金进一步向头部行业集中 [3][118]

会议核心观点 - 会议聚焦2026年度宏观经济、政策走向及大类资产配置策略，探讨人工智能、人形机器人、算力自主可控等科技前沿领域的投资机会，同时覆盖消费、医药、汽车、周期、REITs等多行业在变革中的发展趋势 [1][2][3] - 会议议程密集，涵盖主论坛及多个平行分论坛，议题广泛涉及全球变局下的大国关系、低利率环境下的资产配置、反内卷政策影响以及中资出海等热点话题 [2][5][15][36] 宏观经济与政策展望 - 中国宏观经济面临挑战，需探讨应对之策，美国经济与货币政策走向对全球市场有重要影响 [2] - 2026年财政政策展望与四中全会解读成为关注焦点，货币政策新动向及低利率预期变化下的资产寻锚是讨论重点 [15][16][25] 人工智能与科技前沿 - 人工智能的未来和机会是核心议题，涉及从AI浪潮到企业智变、通用人工智能之路、大模型建设新范式以及AI在金融等领域的全球实践 [2][8] - 算力自主可控与超节点技术加速演进是重要方向，国产算力发展趋势、AI算力光网络、可重构数据中心网络等技术受到关注 [6][8][13] - 人形机器人领域聚焦技术跃迁、市场爆发与生态共生，具体议题包括关节技术、灵巧手、具身智能驱动的未来工厂及AI触觉传感 [4][5][24] 行业投资策略 - 消费行业关注食品饮料、美妆、批零社服、家电、轻工、纺服等细分领域，强调成长为主、出海成长及挖掘结构性机会 [11][12][23] - 医药行业探讨中国医药的全球新机遇，包括生物制药创新、靶向抗肿瘤药2.0时代、医美行业成功因子及GLP-1等创新药布局 [19][21][22] - 汽车行业展望新能源汽车政策、智能化趋势及投资策略，航运、航空、快递等交通运输领域关注超级周期及盈利修复 [15][18][24] - 周期行业在反内卷政策背景下，分析钢铁、煤炭、石化、轮胎出海、大宗商品（贵金属、有色、黑色系）等的投资机会 [18][30][33] 金融与资产配置 - 资产配置主题涵盖大类资产展望、黄金前景、主题投资、ETF配置、两融策略及REITs市场，探讨低利率环境下银行理财等长期资金的入市路径 [12][25][27][28][29] - 固定收益领域讨论债市展望、债券ETF及低利率反弹下的策略换挡，权益投资包括A股、港股年度策略及金融工程策略 [5][16][25][27] 全球格局与中资出海 - 全球变局下的大国关系走向是重要议题，具体分析中美、中欧、中东关系前景及国际地缘政治变化 [2][14][15][36] - 中资出海主题探讨关键矿产战略下的中非合作、出海中东的挑战与新机遇以及中资出海的经验与挑战 [34][35][36]