港股市场表现 - 恒生指数上涨0.40%至25626.17点 恒生科技指数上涨0.55% 国企指数上涨0.36% [1] - 汽车股走高 苹果概念延续涨势 黄金股普涨 稳定币概念高开 新消费概念集体上涨 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）开盘涨超1% 持仓股中金蝶国际、商汤、未来、金山软件、理想汽车涨幅居前 [1] 行业配置方向 - DeepSeek-V3.1支持国产芯片 国产算力进入主升阶段 [2] - Jackson Hole联储态度转向 海外流动性趋于宽松 AI行情有望扩散 [2] - 恒生科技龙头拥挤度处于冰点 [2] 细分投资领域 - 国产化方向关注恒生科技、国产算力及半导体链（代工、设备材料、模拟功率等Fabless） [2] - 全球化方向关注New Money出海（游戏、短剧、创新药）及海外算力（CPO、PCB、液冷、SOFC） [2] - 龙头化方向关注PPI触底（券商、有色、煤炭、光伏）、央企重组（军工、电网、电力）及低位出行链（体育、OTA、景区） [2] 流动性环境与板块机会 - 9月美联储降息预期显著升温 全球流动性边际改善有望外溢至港股 [3] - 高成长高弹性的港股科技板块或率先受益 [3] - 恒生科技指数处于历史相对低估区间 对中美利差转向敏感度高 [3] 指数投资工具 - 恒生科技指数ETF（513180）可作为布局中国AI核心资产的工具 [3] - 场外联接基金代码为013402（A类）和013403（C类） [3]

政策目标与方向 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，设定2027年AI在6大重点领域应用普及率超70%、2030年超90%、2035年全面拥抱智能经济和智能社会的阶段目标 [1] - "人工智能+"行动被市场视为"十年一遇的机会"，类比2015年"互联网+"政策后互联网重塑传统行业并产生几千亿市值的商业机会 [1] - 政策明确六大方向：科学技术（新药研发、新材料探索）、产业发展（工业农业服务业新模式）、消费提质（万物互联智能体）、民生福祉（教育公平与医疗提升）、治理能力（交通与政务效率）、全球合作（开源与科技前沿贡献） [1][2] 算力国产化与市场前景 - 算力国产化替代紧迫性提升，2025年国内算力需求高速增长，市场容量有望翻番，国产算力芯片或成就千亿级市场 [3] - 国产算力在模型侧和芯片端持续突破，中期有望获得领先于海外算力的增长弹性 [3] - 科创人工智能ETF（589520）近4日连续吸金超1.12亿元，反映资金提前布局国产AI产业链 [3] 投资逻辑与市场趋势 - AI板块经历调整后筹码沉淀到位且长期逻辑稳固（算力大周期持续），满足再次成为市场主线的条件 [5] - 科创板拟设科创成长层重点服务AI企业，自4月以来滞涨的科创板或迎补涨行情 [5] - 英伟达芯片安全漏洞引发担忧，国产替代逻辑强化，建议关注华为昇腾、寒武纪和海光信息等国产算力芯片体系 [5] - 端侧AI换机潮有望复制2010年代智能手机行情，带动产业链估值中枢上移30-50% [5] 产品特征与产业布局 - 科创人工智能ETF（589520）聚焦国产AI产业链，涨跌幅限制20%具备高弹性，前十大重仓股权重占比超67%，第一大权重行业半导体占比近50% [6] - 成分股为细分环节收入最大或卡位最优公司，端云融合趋势下受益于端侧芯片/软件AI化进程提速 [6]

市场整体表现 - 市场全天震荡调整，三大指数涨跌不一，沪指跌0.39%，深成指涨0.26%，创业板指跌0.76% [1] - 全市场超2800只个股上涨，个股涨多跌少 [1] - A股全天成交额达2.71万亿元，较上个交易日缩量4671亿元，为第10个交易日成交破2万亿元 [1] - 港股早盘低开后震荡拉升，午后快速回落，恒生指数跌1.18%，恒生科技指数跌0.74%，国企指数跌1.07% [8] - 南向资金净买入超165亿港元 [8] 板块及概念表现 - 消费电子概念股逆势走强，歌尔股份等多股涨停 [5] - 华为昇腾概念股一度冲高，拓维信息涨停 [5] - 游戏股表现活跃，三七互娱涨停 [5] - 稀土永磁概念股展开调整，北方稀土等多股跌超5% [5] - 涨幅居前板块包括猪肉、游戏、消费电子、美容护理等 [5] - 跌幅居前板块包括CRO、稀土永磁、PEEK材料、军工等 [5] - Wind热门概念指数中，高送转指数涨3.73%，华鲲振宇指数涨3.41%，鸡产业指数涨3.37%，消费电子代工指数涨3.12%，智能音箱指数涨2.76% [6] - 跌幅较大概念包括稀土指数跌5.90%，CRO指数跌3.39%，稀土永磁指数跌3.10%，GPU指数跌2.29%，ASIC芯片指数跌2.19% [6] 行业及公司动态 - 消费电子新品备受关注，Meta与雷朋合作的第三代智能眼镜预计年内发布，新眼镜提供太阳镜和处方镜片版本，主打续航升级和AI功能改进 [7] - 9月将有苹果、三星、华为、小米等消费电子终端发布会 [7] - 国家新闻出版署公布2025年8月国产网络游戏审批信息，166款国产游戏获得版号，同时有7款进口游戏获得版号 [7] - 游戏行业高频数据向好且中报预期良好，暑期DAU及商业化表现亮眼 [7] - 传媒板块当前明线为AI应用起势，暗线为内容输出带来的文化自信 [7] - 港股科网股跌多涨少，京东集团跌1.74%，阿里巴巴跌2.57%，美团跌1.88%，腾讯控股跌0.81%，快手涨0.44% [11] - 港股汽车股涨多跌少，比亚迪股份涨1.55%，小鹏汽车涨2.9%，零跑汽车涨0.44%，理想汽车跌1.96%，蔚来跌6% [11] 宏观及流动性环境 - 海外联储态度转向，Jackson Hole年会上鲍威尔态度转向，补齐宽财政+宽货币+全球关税+弱美元的最后一环 [12] - 本轮行情目前由险资+杠杆资金主导，公募发行尚未见到显著回暖，增量流动性仍可期 [12] - 9月美联储降息预期显著升温，全球流动性边际改善有望外溢至港股 [13] - 恒生科技指数仍处于历史相对低估区间，对中美利差转向的敏感度更高，更能深度受益于宽松的海外流动性环境 [13] - 恒生科技前期相对A股科技板块表现偏弱，在流动性叙事的改善下，向上动能或更为强劲，有望迎来补涨行情 [13]

核心观点 - DeepSeek-V3.1发布推动国产算力产业链爆发 技术突破带动芯片 服务器和云服务联动优化[2][3] - 国产算力概念股获机构资金重仓布局 公募基金和北向资金共同主导趋势性行情[7][9][11] - 国产算力企业中报业绩显著增长 24家企业扣非净利润同比增长超30%[14][15] 技术突破与产业联动 - DeepSeek-V3.1采用UE8M0 FP8参数精度 专为国产芯片设计 输出token数减少20%-50%情况下性能持平[2][3] - 技术迭代带动华为昇腾 寒武纪等企业在硬件与软件栈上全面升级[3] - 国内大模型能力达全球顶尖水平 DeepSeek 豆包 通义千问位列SuperCLUE总排行榜前列[4] - 多家国产厂商支持FP8精度 包括华为 摩尔线程 海光信息 沐曦等 加速AI产业发展[5][6] 机构资金布局 - 公募基金重仓26只国产算力概念股 持股市值均超10亿元 寒武纪持股市值379.01亿元[9][10] - 北向资金重仓25只概念股 持股市值均超5亿元 海光信息持股市值103.32亿元[11][12] - 新易盛获机构集中持仓 公募持股市值312.02亿元 北向资金持股市值64.24亿元[10][12] - 11只基金重仓股近三个月涨幅超100% 新易盛涨幅达259.05%[10] 细分领域表现 - 光模块领域8家企业获基金重仓 PCB领域7家企业获重仓[9] - AI芯片龙头寒武纪近三个月涨幅110.28% 海光信息涨幅54.34%[10][12] - 液冷企业英维克近三个月涨幅182.78% 弘信电子扣非净利润同比增长705.74%[10][15] 业绩增长表现 - 24家国产算力企业中报扣非净利润同比增长超30% 14家企业实现翻倍增长[14][15] - 新易盛上半年营收104.37亿元 同比增长282.64% 扣非净利润39.34亿元 同比增长354.93%[15] - 铜冠铜箔扣非净利润同比增长135.43% 德福科技同比增长110.17%[15]

港股市场表现 - 恒生科技指数午后翻红 科网股涨跌不一 黄金股普涨 苹果概念拉升 汽车股分化 创新药概念走弱 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）跌幅收窄 比亚迪股份 舜宇光学科技 金蝶国际涨幅居前 蔚来 中芯国际 哔哩哔哩 华虹跌幅居前 [1] 机构观点与流动性分析 - 海外联储态度转向 国内流动性增量未见尾声 行情依然值得期待 [1] - Jackson Hole年会上鲍威尔态度转向 补齐宽财政+宽货币+全球关税+弱美元最后一环 指向后续长期全球权益&商品市场向上 [1] - 本轮行情由险资+杠杆资金主导 公募发行尚未显著回暖 增量流动性仍可期 [1] 配置方向与投资机会 - DeepSeek-V3.1支持国产 国产算力进入主升阶段 [2] - Jackson Hole联储态度转向 海外流动性趋于宽松 AI行情有望扩散 重视拥挤度冰点的恒生科技龙头 [2] - 2018年以来美元/港元7次从弱方保证线回落利好外资流入港股 其中4次恒科业绩趋势上行指数上涨 3次业绩趋势下行指数下跌 [2] - 当前汇率压力缓解 业绩端出现触底迹象 叠加反内卷基调形成 积极把握恒科配置价值 [2] - 9月美联储降息预期显著升温 全球流动性边际改善有望外溢至港股 高成长高弹性的港股科技板块或率先受益 [2] - 恒生科技指数处于历史相对低估区间 对中美利差转向敏感度更高 深度受益于宽松海外流动性环境 [2] - 恒生科技前期相对A股科技板块表现偏弱 流动性叙事改善下向上动能更为强劲 有望迎来补涨行情 [2]

产业升级驱动因素 - 华为昇腾910C实现规模化部署打破海外垄断 与液冷技术形成芯片-散热方案破解散热瓶颈 [1][2] - AIDC机柜功率达20-100kW 液冷因高效低耗成为刚性需求 渗透率加速提升 [1][2] - Deepseek-V3.1模型适配新一代国产芯片 加速芯片-模型生态闭环 [1][2] 政策与市场催化 - 国有数据中心国产芯片采购要求超50% 政策驱动国产化进程 [2] - 火山引擎60亿元内蒙项目释放产业链需求 [2] - 英伟达暂停H20生产刺激国产替代 中国算力大会或进一步明确政策支持 [2] 出海与需求增长 - 柴发厂商借海外AI算力基建需求出海 单台利润有望提升 [2] - 万国数据Q2机柜上架率达77.5% 同比提升5.1个百分点 环比提升1.8个百分点 [2] - 全球算力需求为IDC与算力租赁赛道提供长期成长动能 [2] 板块投资焦点 - 柴发板块量利齐升且逻辑最顺 出海打开额外增长空间 推荐关注科泰电源与潍柴重机 [3] - HVDC环节渗透率逐步提升 推荐关注科华数据 禾望电气 通合科技 [3] - 服务器电源及液冷环节受益于功率提升 推荐关注英维克 申菱环境 欧陆通 [3]

半导体板块股价表现 - 8月26日半导体板块多数低开 芯原股份跌超7% 寒武纪跌超4% 甬矽电子跌超4% 盛科通信跌超4% 海光信息跌超3% 成都华微跌超3% [1][2] - 芯原股份股东询价转让定价为105.21元/股 较8月25日收盘价157.90元/股折价约33.37% [2] - 寒武纪8月25日股价创历史新高至1391元/股 收盘报1384.93元 单日涨幅11.40% 总市值接近5800亿元 [3] 个股短期表现 - 寒武纪近5个交易日累计上涨40.26% 近20个交易日累计上涨84.30% [3] - 寒武纪当前股价位列A股第二 与贵州茅台股价差百余元 [3] 行业发展趋势 - 国产算力行业智能算力建设加速推进 截至6月底我国智能算力规模达788 EFLOPS 2025年有望实现40%以上快速增长 [3] - DeepSeek发布新模型DeepSeek-V3.1 采用UE8M0 FP8 Scale参数精度 适配下一代国产芯片 [3] - 2025年全球半导体延续乐观增长走势 AI驱动下游增长 [3] 投资机会方向 - 中芯国际在成熟制程和特色工艺领域存在持续增长机会 [4] - 国产半导体设备及材料企业具有配套发展机遇 [4] - 国内芯片设计公司供应链本土化带来产业链协同效应 [4] 行业业绩展望 - 二季度各环节公司业绩预告亮眼 三季度半导体旺季期存储/功率/代工/ASIC/SoC领域存在业绩弹性 [3]

科创板100指数及ETF表现 - 截至2025年8月26日09:55，上证科创板100指数上涨0.61%，成分股中华丰科技上涨13.04%、珠海冠宇上涨12.17%、荣昌生物上涨6.90%、威迈斯上涨5.32%、安集科技上涨4.37% [3] - 科创100指数ETF上涨0.78%报1.3元，近1周累计上涨5.49%，近6月净值上涨23.84%，在指数股票型基金中排名前14.50% [3][5] - 流动性方面，该ETF盘中换手1.36%，单日成交9988.65万元，近1周日均成交5.59亿元，规模增长1.14亿元，新增规模位居可比基金第3位 [4] - 资金流向显示近10个交易日净流入2738.65万元，但最新单日净流出6552.34万元，融资余额达1.76亿元，融资买入额3474.31万元 [4] 产品结构与特征 - 科创100指数ETF跟踪上证科创板100指数，选取科创板市值中等且流动性较好的100只证券，前十大权重股合计占比23.52% [6] - 费率方面管理费0.15%、托管费0.05%为可比基金最低，跟踪误差0.020%处于较高精度水平 [5] - 历史表现显示最高单月回报27.67%，最长连涨3个月涨幅37.87%，持有1年盈利概率65.24%，近1年夏普比率1.77 [5] 行业动态与技术创新 - 华为将于8月27日发布AI SSD新品，针对AI存储器市场提供大容量解决方案，可满足AI训练推理的超大容量需求 [3] - DeepSeek-V3.1采用UE8M0 FP8精度参数，专为下一代国产芯片设计，国产算力链因软硬件协同创新及海外GPU供应受限维持高景气 [4] - 通信行业重点关注AI算力链、新质生产力（卫星互联网/低空经济/深海科技）及自主可控芯片赛道 [4]

中国股市表现 - 沪指涨1.51%报收3883.56点 深成指涨2.26%报收12441.07点 创业板指涨3.00%报收2762.99点 [1] - 科创半导体ETF跌0.33% 半导体材料ETF跌0.08% [1] - 沪深两市成交额突破3万亿元 刷新年内纪录并超越2024年10月9日的29426.78亿元历史次高 现仅次于2024年10月8日的34549.33亿元历史最高纪录 [3] 美国股市及半导体板块 - 道琼斯指数跌0.77% 标普500指数跌0.43% 纳斯达克指数跌0.22% [1] - 费城半导体指数微涨0.03% 个股表现分化：美光科技跌1.07% ARM跌0.10% 恩智浦半导体涨0.78% 微芯科技跌0.85% 应用材料跌0.31% [1] 华为存储器技术突破 - 华为将于8月27日发布新品AI SSD 目标直指AI存储器市场 通过技术创新解决传统HBM容量限制问题 [1] 芯原股份资本运作与业务展望 - 芯原股份询价转让价格确定为105.21元/股 37家机构投资者全额认购2628.57万股 [1] - 公司订单受AI云侧和端侧需求带动明显增长 ASIC业务将持续推动业绩提升 [2] 拓荆科技半年度业绩 - 2025年上半年营业收入19.54亿元 同比增长54.25% [2] - 归母净利润0.94亿元 同比下降26.96% 归母扣非净利润0.38亿元 同比增长91.35% [2] - 先进制程验证机台通过客户认证进入量产 PECVD Stack/ACHM/Bianca等设备通过验收 ALD设备扩大量产规模 [2] 国产算力发展动态 - DeepSeek-V3.1采用UE8M0 FP8精度参数 针对下一代国产芯片设计 实现能效提升与动态范围优化 [3] - 国产软硬件协同成果显著 在互联网厂商资本开支增长及海外GPU供应受阻背景下 国产算力基础设施需求保持高景气 [3] 半导体ETF投资价值 - 科创半导体ETF跟踪科创板半导体设备(59%)与材料(25%)主题指数 聚焦硬科技公司 [4] - 半导体材料ETF中设备(59%)与材料(24%)占比突出 深度覆盖半导体上游产业链 [4] - 行业具备国产化率低、替代天花板高属性 受益于AI需求扩张、科技并购浪潮及光刻机技术进展 [4]

核心观点 - AI是行业最大驱动力 海外算力与国产算力共振成长 先进逻辑/存储扩产有望提速 消费电子领域25H2有诸多新产品值得期待 [1] - 电子板块股价表现亮眼 坚定看好板块未来行情 推荐半导体设备链 国产算力链 消费电子整体修复 海外算力链四条主线 [1] 国产算力 - 美国对华AI芯片出口限制导致市场呈现高需求低供给格局 [2] - 工信部明确倡导有序引导智能算力基础设施建设 推动适度超前动态平衡发展 [2] - DeepSeek-V3.1模型采用UE8M0FP8Scale参数精度 针对下一代国产芯片进行适配设计 标志国产算力从被动应急转向主动破局 [2] - 国产AI芯片向国产先进制程供应链转型 仍需依赖国产供应链产能逐步释放 [2] - 对未来1-2年先进制程突破持乐观态度 [2] - 看好国产算力通过深化合作适配提升计算效率与性价比 [2] - 未来1年是国产AI芯片竞争格局重塑重要观察期 [2] - 国产算力产业链迎来放量拐点 建议关注国产算力 存力 运力相关头部厂商 以及先进制程衍生的设备 封测 PCB 电源管理等环节 [2] 半导体设备 - 国内先进扩产需求继续 预计下半年及明年快速回升 [3] - 存储晶圆厂下半年扩产超市场预期 全年扩产需求较上半年提升 [3] - 2026年两家存储大厂订单有望加速落地 全年扩产预期进一步提升 [3] - 单万片Capex提升+国产化率进一步提升 [3] - 逻辑晶圆厂今年先进逻辑订单逐步落地 较去年实现从1到10突破 [3] - 2026年国内先进逻辑晶圆厂扩产节奏有望进一步提速 [3] - 国产化率有望逐步开始提升 对国内半导体设备公司拉动显著 [3] - 坚定看好整个半导体设备及零部件板块 [3] 消费电子 - 智能影像设备是今年重要细分增量市场 除大疆全景相机 影石无人机外 后续两家品牌仍有产品迭代 [4] - 苹果链关税影响 AI进展缓慢等担忧已在股价中反映 [4] - 9月份苹果发布年度新机 需持续关注AI进展及明后年创新 [4] - 预计2025/2026年AI眼镜出货10kk/20kk部 2026/2027年AR眼镜出货1kk/5kk部 [4] - 建议关注H2大厂新品 [4] - 华为Mate旗舰机型有望在9-10月份发布 建议关注新机芯片 散热 esim 卫星通信等创新 [4] 海外算力 - 北美互联网资本开支密集上调 AI投入与营收互相促进的飞轮效应显现 [5] - AI进入推理爆发期 助推AI产业链形成资金正循环 [5] - 谷歌2025年4月token消耗量达480T 较24年同期9.7T增长约50倍 6月token消耗量进一步达980T以上 [5] - AI模型与应用在编程等场景密集落地并产生良好效果 [5] - 科技巨头加大投资加速AI服务变现能力 加快ASIC架构推进 [5] - 预示算力集群 网络互联 AI基础设施配套需求增长 [5] - 持续重点看好与AI芯片最同频升级的PCB相关板块及其他环节龙头 [5]