宏观与策略 - 核心CPI连续5个月上升，7月环比超季节性回升，创近17个月新高 [6] - 工业品价格出现积极变化，中上游工业品价格反弹，上游开工率多数回升 [5] - A股市场估值结合盈利预期分析，中期牛市刚刚开始，建议关注TMT+金融周期板块 [7][17] - 金融工程模型显示市场可能出现冲高回落，但中期仍可逆势布局 [8][16] 行业与板块 - 有色金属：锂供给扰动发酵，看好锂价向上突破，推荐中矿资源、天齐锂业等 [35] - 煤炭：全球动力煤出口下降5%，印尼、澳大利亚出口受限，推荐潞安环能、中煤能源等 [37][69] - 汽车：智驾芯片国产替代正当时，关注地平线、黑芝麻智能等 [28][29] - 电子：AI需求爆发催化网络连接侧预期上修，Arista全年收入增速指引上调至25% [51][52] - 计算机：GPT-5最受益方向是自定义Agent，关注用户、厂商、单位三类Agent [72] - 医药生物：创新药仍是主线，关注减肥药、脑机接口、AI医药医疗等方向 [76][77] 公司研究 - 焦点科技：领先外贸B2B服务商，AI麦可产品有望打开新增长极，预计2025-2027年归母净利润5.47/6.42/7.48亿元 [32] - 柳钢股份：华南区域钢铁龙头，盈利加速增长，当前市值与重置成本比值处于低位 [33] - 中欧中证500指数增强基金：年化超额回报8.40%，信息比率2.26，选股能力突出 [11][12][13] - 常熟银行：三年期及以上存款占比明显下降，负债成本改善力度加大 [4] 固定收益与银行 - 债市修复行情过半，10年和30年国债短期可能震荡，后续或向下突破 [20][22] - 25Q2不良贷款转让规模大幅增长，股份行处置规模占比近半，个人业务不良占比75% [26][27] - 资金面宽松，杠杆需求回升，票据利率低位震荡 [24]

核心观点 - 流动性环境改善：海外市场因5/6月非农数据下调引发对美国经济担忧，降息预期升温，8月以来10Y/2Y美债利率分别下降10BP/18BP，预计9月降息可能落地[4][12] - 国内货币宽松持续：7天逆回购周规模连续4周突破万亿元，国债增值税政策或推动债市资金入市，市场成交额维持在1.6-1.8万亿元平台，融资余额接近2万亿元且新增流入强劲[4][12] - 配置主线聚焦三大方向：龙头化（有色、军工、券商）、国产化（恒生科技、半导体链）、全球化（New Money出海、海外算力）[4][5][12][13][14] 流动性分析 - **海外流动性**：非农就业数据2025H1终值较初值下调近半（初值16.4万人→终值8.7万人），市场预期9月降息概率达88.9%，年内或降息3次[19][20] - **国内资金面**：融资余额创年内新高至近2万亿元，10日净流入峰值达2500亿元；7天逆回购周度规模突破2.5万亿元[21][22][25] 配置方向 龙头化主线 - **PPI触底行业**：券商、有色、煤炭、光伏等周期板块受益于PPI修复，央企重组聚焦军工、电网、电力领域[4][12] - **低位出行链**：赛事经济运营、OTA平台、景区等具备弹性[4][12] 国产化主线 - **半导体链**：国产代工稼动率维持高位，设备材料景气上行，模拟/功率细分领域复苏迹象显现[5][13] - **国产算力**：关注科技巨头财报中资本开支动向，设备扩产趋势明确[5][13] 全球化主线 - **文化出海**：短剧、游戏、AIGC+创新药等New Money领域[5][14] - **海外算力**：CPO、PCB等业绩验证稳健的方向[5][14] 行情阶段判断 - **资金维度**：当前处于二轮上涨期，公募发行处于修复初期（日均发行4.2亿元），开户数未达顶点（日均8.5亿元），杠杆资金日均流入56.1亿元[15][28] - **板块轮动规律**：历史显示二轮上涨以质量风格主导，行业上周期（宏观政策驱动）或科技（产业政策驱动）领跑，本轮建议关注科技+周期龙头[16][17][29][30] - **PPI周期关联**：PPI上行阶段周期板块超额收益显著，当前PPI已开始修复，煤炭、有色、钢铁等历史胜率达71%[31][32][33] 历史数据验证 - **风格轮动**：首轮上涨成长/反转风格胜率71%，二轮质量风格胜率57%，三轮成长/质量风格胜率60%[29] - **行业表现**：二轮上涨中周期（煤炭、钢铁）或科技（计算机、电子）领跑，三轮上涨科技/消费/有色占优[30]

核心事件 - 控股子公司佳讯智航于8月7日获得中国民用航空局颁发的《民用航空空中交通通信导航监视设备临时使用许可证》[2] 产品与技术突破 - 佳讯智航自主研发的记录仪NDR8800采用创新纯软架构 支持全栈国产化并满足信创要求 已通过主流国产软硬件适配认证[3] - 临时使用许可证是产品进入民航市场进行实际应用与验证的强制性准入凭证 也是获取正式使用许可证的必经阶段[2] 战略意义 - 此次认证标志着空管系统核心产品在民航领域取得重要阶段性突破 是公司成功跻身民航设备供应商行列的关键一步[3] - 显著提升公司在民航领域的品牌形象与行业地位 为后续销售、部署和规模化应用铺平道路[3] - 紧抓民航局推动空管技术设备国产化契机 着力打造具备自主研发生产和自主知识产权的"双自主"空管系统核心产品[2] 市场与业务影响 - 对民航市场扩展、产品销售以及经营业绩会产生积极影响[3] - 民航产业是国家社会经济发展与安全保障的关键领域 空中交通管理系统自主可控已成为行业发展战略核心[2]

**行业与公司概述** - **行业**：工业级精密光学行业，全球市场规模约100多亿人民币，生命科学和半导体占据近一半市场份额[9] - **公司**：茂莱光学，成立于1999年，专注于工业级精密光学零部件，业务涵盖半导体检测、生物识别、航空航天、基因测序、无人驾驶和AR/VR检测等领域[4][5] **核心业务与产品** - **产品分类**：分为器件（如半导体光刻机镜片）、镜头（如半导体检测镜头、无人驾驶激光雷达镜头）和系统（如基因测序光学引擎、AR/VR光学检测设备）[5] - **技术难度**：工业级精密光学技术难度高于消费级，涉及面形控制、镀膜技术及表面处理等严格工艺要求[8] **收入结构与增长** - **收入占比**：半导体领域收入占比从30%提升至50%，成为最大下游应用领域[6] - 量检测设备占半导体收入的60%，光刻机占40%[11] - **客户分布**：服务于国内外半导体企业（如上海威、中安、昂坤、Camptec）、生命科学企业（如华大智造、Alike）及科技巨头（如Waymo、Meta）[6] - **财务表现**：收入同比增长20-30%，毛利率为国内光学公司最高，境外收入占比高但国内收入占比逐步提升[7][11] **行业竞争格局** - **全球竞争**：德国、日本厂商（如蔡司、尼康、佳能、徕卡）垄断60%-70%市场份额，国内厂商处于差异化竞争阶段[10] - **茂莱定位**：专注高难度工业级市场，避开消费电子红海，技术壁垒高[8] **半导体与光刻机市场** - **光刻机国产化**：国产化率基本为零，核心技术难点包括光源系统、光学镜头及双工作台，全球由阿斯麦、尼康、佳能垄断[12][13] - **量检测设备**：客户包括康宁及国内厂商，业务快速增长[12] **新兴技术布局** - **AR/VR检测设备**：终端放量推动需求增长，已与Meta合作开发相关设备[15] - **无人驾驶激光雷达**：为Waymo提供高性能镜头，高等级自动驾驶需求驱动业务[15] **存储市场动态** - **Nor Flash涨价**：Q3起全线涨价，Q4预计持续，驱动因素包括服务器、AI耳机/眼镜需求增长及供给有限，库存消化完毕[1][3] - **建议关注标的**：兆易创新、普冉股份、东芯股份、恒烁股份[2][3] **科技巨头资本开支** - **Meta**：2025年资本支出预算上调至660-720亿美元（同比+68%-84%），2026年或超1000亿美元[17][18] - **微软**：云业务资本支出Q1同比+27%，Q2预计+50%，积压订单达过去一年收入的4-5倍，持续投入CPU/GPU等短期资产[19] **其他关键数据** - **微软云业务**：Azure收入同比增长39%，全年收入750亿美元（+34%），积压订单3680亿美元（环比+20%）[16] - **Meta广告业务**：广告收入同比+21%，AI推荐模型提升Instagram/Facebook广告转化率5%/3%[16]

本周观点聚焦 - 继续重点推荐AI和国产化两大方向 计算机行业持仓水平处于低位 业绩趋势稳健向上 产业催化持续释放 [1] - AI+成为市场核心主线 政策端国常会审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 提出大力推进人工智能规模化商业化应用 [1] - 国产化趋势不可逆 AI芯片等基础软硬件国产化加速 资金端落实后招投标节奏将加快 8月中报密集披露窗口期有望迎来业绩预期拐点 [1] WAIC2025行业跟踪 - WAIC2025验证国内AI生态全面繁荣与进步 海外AI巨头最新财报指引积极 [1][2] - 国内AI产业在WAIC2025上展现出显著技术进步和生态繁荣 具体分析详见第二章内容 [2] 行业配置建议 - 建议积极配置景气上行主赛道核心龙头 重点关注AI和国产化方向 边际变化是影响股价的核心因子 [1] - AI领域重点关注政策驱动下的规模化商业应用机会 国产化领域聚焦基础软硬件核心环节 [1]

险资调研动向 - 7月份有110多家险资机构合计调研A股上市公司超800次，涉及280多只个股 [1] - 计算机行业被调研88次居首，电子和医药生物行业均超80次，机械设备、汽车、通信等行业也获较多关注 [3] - 德福科技和仕佳光子均获得16次险资调研，位列调研次数榜首 [4] 被调研个股情况 - 德福科技7月涨幅73.57%，拟以1.74亿欧元收购卢森堡铜箔100%股权，电解铜箔总产能将从17.5万吨/年提升至19.1万吨/年 [5][6] - 仕佳光子7月涨幅42.18%，机构关注其购买福可喜玛股权及各业务板块进展 [5][6] - 东芯股份7月股价涨幅超110%，获得4家险资机构调研 [6] - 新易盛、中际旭创等通信行业个股涨幅均超40% [5] 险资入市动态 - 今年以来险资已举牌21次，超过2024年全年次数，被举牌公司多属银行、环保、交通运输、公用事业等行业 [8] - 太保致远1号私募证券投资基金成立并运作，是保险资金长期投资改革试点基金之一 [8] - 三季度保险机构权益投资信心指数从50.12升至56.11 [8] 行业配置建议 - 科技成长领域的AI算力、互联网及国产化机会值得关注 [8] - 医药行业中创新药与医疗器械相关标的有配置价值 [8] - 低利率环境下红利资产仍具吸引力 [8]

公司概况 - 创世纪专注于高端智能装备的研发、生产、销售及服务，主要产品包括消费电子行业的钻铣加工中心系列以及汽车制造、五金模具等行业的立式、卧式、龙门加工中心系列 [1] - 2024年营业收入约46 05亿元，同比增长31%，归母净利润约2 37亿元，同比增长约22%，近5年营业收入CAGR约7 3% [1] 机床行业现状与趋势 - 2024年全球机床市场规模约1202亿美元，预计2025年达1292亿美元，2033年增至2304 2亿美元，2025-2033年CAGR=7 5% [2] - 短期受益于机床更替周期（7-10年）和制造业复苏（2025年6月PMI 49 7%，环比上升0 2pct） [2] - 中长期国产化、高端化、智能化趋势明确 [3] 下游需求驱动因素 - 消费电子行业处于复苏与创新周期叠加阶段，苹果引领增长或带动上游设备需求弹性超预期 [4] - 人形机器人领域：2029年中国市场规模预计达750亿元（占全球32 7%），2035年达3000亿元，2025年进入规模化商用期，拉动高精度数控机床需求 [5] - 低空经济领域：2024年中国核心产业规模5800亿元，其中低空制造（无人机、eVTOL等）占比88%达5104亿元，飞行器量产需求推动高精度数控机床增长 [5] 公司竞争优势 - 研发与规模优势领跑行业，品牌信誉与直销模式增强客户粘性 [6] - 公司有望优先受益消费电子创新周期及人形机器人、低空经济从0到1的发展 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润约4 0、5 5、6 6亿元，同比增长70%、36%、20%，对应PE约34、25、21x [7]

半导体设备与市场表现 - SEMI预测2025年全球半导体制造设备销售额将达1255亿美元 创历史新高 同比增长7 4% [1] - 申万半导体指数2025年1 1-7 25累计上涨7 81% 其中6月单月涨5 96% 7 1-7 25涨3 47% [1] - 细分领域指数表现：模拟芯片设计指数6月涨3 88% 7月涨1 39% 数字芯片设计指数6月涨5 41% 7月涨2 29% [1] - 全球AI相关指数涨幅显著 万得Deepseek概念指数年初至今涨52% AI算力概念指数涨25% [1] 新能源汽车行业动态 - 2025年6月乘用车零售208万辆 同比+18 1% 环比+7 6% 累计零售1090万辆 同比+10 8% [4] - 自主品牌份额提升：批发份额67 1%（同比+2 2%） 零售份额64 2%（同比+5 6%） [5] - 行业库存压力减轻：6月总体厂商库存降15万辆 新能源车库存同步下降 [5] - 降价促销力度减弱 4-6月降价车型减少 竞争趋于理性 [5] AI服务器与半导体需求 - 台湾六家ODM厂商6月合计营收5823亿新台币 同比+88% 环比+5% ASIC厂商表现更强劲 [6] - 海外AI应用（Chatbot AI coding等）的ARR DAU及估值持续走高 [6] - 2025年5月全球半导体销售额589 8亿美元 同比+27 03% 创单月新高 SIA预计2025 2026年增速分别为11 2%和8 5% [7] 半导体产业展望 - 先进制程在AI 高端计算领域应用广泛 成熟制程在汽车电子 物联网持续渗透 [7] - AI产业变化 国产化 周期复苏三因素将共同拉动半导体产业链 [7] - 激光雷达 智驾芯片 线控转向及robotaxi等新兴领域或具中长期关注价值 [5]

科创板100指数表现 - 上证科创板100指数(000698)强势上涨1 02% 成分股东芯股份(688110)上涨19 99% 生益电子(688183)上涨12 35% 源杰科技(688498)上涨11 73% [3] - 科创100指数ETF(588030)上涨1 00% 最新价报1 11元 近1周累计上涨3 10% [3] - 科创100指数ETF近1年净值上涨60 00% 指数股票型基金排名265/2941 居于前9 01% [4] - 科创100指数ETF自成立以来最高单月回报为27 67% 最长连涨月数为3个月 最长连涨涨幅为37 87% 上涨月份平均收益率为8 57% [4] 半导体行业动态 - 全球半导体月度销售额同比增长14 4% 制造板块底部回升 代工产业正迎来新一轮增长周期 [3] - 中金公司预计2025年下半年半导体制造代工领域的产能利用率将维持较高水平 模拟芯片、传感器芯片、自动驾驶、AI芯片等需求较为旺盛 [4] - 国内两大晶圆代工龙头中芯国际和华虹公司呈现明显的价格企稳回升态势 [3] 科创100指数ETF流动性 - 科创100指数ETF盘中换手2 18% 成交1 40亿元 近1年日均成交4 01亿元 排名可比基金第一 [3] - 科创100指数ETF本月以来规模增长5352 38万元 新增规模位居可比基金3/12 [4] - 科创100指数ETF最新融资买入额达1463 99万元 最新融资余额达1 75亿元 [4] 科创100指数ETF表现指标 - 科创100指数ETF近3个月超越基准年化收益为11 44% [4] - 科创100指数ETF近1个月夏普比率为1 61 [5] - 科创100指数ETF今年以来相对基准回撤0 20% 回撤后修复天数为108天 [5] 科创100指数ETF费用与跟踪 - 科创100指数ETF管理费率为0 15% 托管费率为0 05% 费率在可比基金中最低 [5] - 科创100指数ETF近1月跟踪误差为0 012% 在可比基金中跟踪精度较高 [5] 上证科创板100指数构成 - 上证科创板100指数从上海证券交易所科创板中选取市值中等且流动性较好的100只证券作为样本 [5] - 上证科创板100指数前十大权重股合计占比22 99% 包括百济神州、睿创微纳、华虹公司等 [6]

业绩预告披露概况 - 截至7月29日 1580家A股上市公司披露业绩预告 其中700家预喜 875家报忧 5家不确定 报喜率为44% [2] - 预喜类型包括预增433家 扭亏193家 略增68家 续盈6家 报忧类型包括续亏438家 首亏217家 预减204家 略减16家 [4] - 另有83家公司披露业绩快报或半年报 其中57家上半年营业收入同比增长 57家归母净利润同比增长 [3] 行业表现分析 - 预喜公司集中行业：电子78家 基础化工60家 机械设备57家 汽车47家 医药44家 电力设备42家 [4] - 报忧公司集中行业：基础化工72家 医药生物62家 机械设备55家 计算机54家 房地产53家 电力设备49家 [4] - 上游原材料（基础化工、有色）涨价明显 中游制造（铁路装备）受益需求增长 TMT受AI应用需求带动 非银金融因权益市场向上实现手续费收入高增 [4] 盈利变动幅度 - 预喜公司中374家预计净利润同比增长超100% 其中29家增幅超1000% 南方精工预计扭亏且净利润增幅达28647%~35784% [5] - 报忧公司中635家预计业绩下滑 282家净利润同比下滑超100% 27家下滑超1000% *ST南置和ST晨鸣预计净利润下滑超12倍 [6] - 披露正式财报公司中 6家归母净利润增幅超100%：智明达、同洲电子、沃华医药、中科三环、神通科技、药明康德 [6] 机构观点与市场影响 - 财通证券预计全A/全A非金融上半年营收同比分别下滑0.04%/0.13% 盈利同比增4.74%/3.29% 二季度营收增速转正 [8] - 招商证券认为中报业绩整体承压 但TMT（半导体、消费电子）、优势制造（汽车、军工）、消费服务（家电、美容）等领域改善显著 [8] - 天风证券指出宽幅预喜龙头在7月胜率与赔率最高 行业维度预告幅度更宽的板块表现更好 [8] 配置建议 - 关注中报亮眼且具中长期逻辑的龙头化、国产化、全球化三大主线 龙头化在"反内卷"背景下表现更优 [9] - 建议均衡配置低估值蓝筹（有色金属、电新、大金融）和成长行业（传媒、计算机、机器人、创新药） [9] - 科创板块短期存在修复机会 非银金融和创新药为中期明确机会方向 [10]