文章核心观点 - 权益市场在“十五五”规划落地后新催化减少，股市进一步大幅上涨动能减弱，预计转向平稳运行 [2][5] - 考虑到成长方向年内已较大幅上行，四季度市场风格切换概率上升 [2][5] - 在10月利好释放后，建议在科技成长方向适度降低仓位，或部分切换至宽基指数、低波红利等偏稳健方向 [2][5] 市场行情回顾 - 科技领域（科技、教育、网络、人才）和实体领域（制造、质量、航天、交通）仍是国内发展主要核心 [2][5] 股票市场因子跟踪 - 市场风格方面，大小盘风格偏向均衡，价值成长风格偏向成长 [7] - 市场风格波动方面，大小盘风格波动与价值成长风格波动均上升 [7] - 市场结构方面，行业超额收益离散度上升，行业轮动速度下降，成分股上涨比例上升 [7] - 交易集中度方面，前100个股成交额占比略有下降，前5行业成交额占比较上期持平 [7] - 市场活跃度方面，市场波动率上升，市场换手率下降 [8] 商品市场因子跟踪 - 贵金属、农产品板块趋势强度下降，其余板块趋势强度上升 [3][20] - 各板块基差动量均上升 [3][20] - 除黑色板块外，其余板块波动率均有所上升 [3][20] - 贵金属、有色及农产品板块流动性下降 [3][20] 期权市场因子跟踪 - 特朗普加征关税的市场预期有所缓和，上证50与中证1000的隐含波动率开始下降 [23] - 中证1000的隐含贴水率收敛，但市场未转向全面乐观，看跌期权与看涨期权持仓量上升，不确定性仍存 [23] 可转债市场因子跟踪 - 转债市场上周小幅修复，偏债型的纯债溢价率保持稳定，百元转股溢价率稳步上升 [25] - 低转股溢价率转债的占比有明显下降，市场成交额有所企稳，没有进一步缩量 [25]

指数及ETF表现 - 截至2025年10月29日，中证A500指数上涨0.55% [1] - A500ETF嘉实(159351)当日上涨0.58%，盘中换手率为2.42%，成交额为2.83亿元 [1][3] - A500ETF嘉实最新规模达116.70亿元，近1年净值上涨22.78% [3] - 该ETF自成立以来最高单月回报为11.71%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为28.61%，上涨月份平均收益率为4.15% [3] - 截至2025年10月28日，A500ETF嘉实近6个月超越基准年化收益为5.45% [3] 成分股表现 - 中证A500指数成分股西部超导上涨11.37%，三环集团上涨10.99%，阳光电源上涨8.42%，三七互娱上涨7.14%，泰格医药上涨6.31% [1] - 指数前十大权重股中，宁德时代上涨2.19%，中国平安上涨2.20%，紫金矿业上涨1.64%，新易盛上涨1.52%，中际旭创上涨1.20% [4][6] - 前十大权重股合计占比为19%，其中宁德时代权重最高为3.81%，贵州茅台权重为3.23% [4][6] 市场观点与投资主线 - 券商分析师普遍认为上证指数震荡上行有望吸引更多资金进场，指数上行趋势有望延续 [3] - 短期看好科技成长板块引领四季度行情，建议关注三大投资主线 [4] - 第一条主线为“硬科技”核心赛道，包括半导体、AI算力、工业软件、高端装备等 [4] - 第二条主线为政策受益与内需修复板块，当前消费风格估值处于历史低位，估值修复空间较大 [4] - 第三条主线为高股息与低估值防御板块，如银行、电力、公用事业等，具备稳定现金流与估值修复潜力 [4]

市场整体表现与基金仓位 - 2023年第三季度A股市场强劲上涨，上证指数、深证成指和创业板指数涨幅在全球重要指数中排名前列，市场信心显著回暖，资金流入加速 [1] - 截至三季度末，可比基金平均股票仓位为83.28%，较二季度末的81.15%提升2.13个百分点 [1] - 股票型开放式基金和混合型开放式基金的平均仓位分别为90.14%和81.95% [1] - 部分权益类基金显著提升股票仓位，例如鹏华创新增长一年持有期混合A权益仓位从二季度末的77.38%提升至90.44%，增加13.06个百分点；东方红内需增长混合A权益仓位从71.5%提升至86.78% [1] 公募基金重仓股变动 - 宁德时代重新成为公募基金头号重仓股，腾讯控股退居次席，AI相关公司新易盛和中际旭创分列三、四位，阿里巴巴进入前五，贵州茅台跌至第十 [1][2] - 新易盛和中际旭创均是首次进入公募前五大重仓股 [3] - 公募基金前50大重仓股主要分布在信息技术（19只）、消费品及服务（8只）、医药（8只）等行业 [2][3] - 信息技术行业重仓股包括中际旭创、天孚通信、工业富联、沪电股份、东山精密、胜宏科技、深南电路、海光信息等 [2] - 消费品及服务行业标的仅有8只，白酒股包括贵州茅台、山西汾酒、五粮液和泸州老窖 [2] - 创新药龙头标的包括恒瑞医药、百济神州、信达生物、百利天恒、科伦博泰生物、康方生物、三生制药以及CRO龙头公司 [3] - 其他重仓股包括互联网龙头腾讯控股、阿里巴巴，资源领域的紫金矿业、洛阳钼业、中国海洋石油，半导体领域的中芯国际和华虹半导体，金融行业的中国平安和招商银行 [3] 重点持仓市值 - 截至三季度末，共有1408只基金持有宁德时代，持仓市值合计为759亿元；1077只基金重仓持有腾讯控股，持仓市值为699亿元；765只基金重仓持有新易盛，持仓市值为56亿元 [3] 基金经理布局与观点 - 多位基金经理在三季度对AI板块进行了重点布局，维持高仓位配置 [3][4] - 汇安成长优选灵活配置混合基金维持对AI产业的高仓位配置，持续重仓 [4] - 景顺长城稳健回报灵活配置混合基金最关注且重仓AI算力方向，同时减仓创新药，增配机器人产业链，继续持有游戏 [4] - 摩根远见两年持有期混合基金认为科技仍是三季度成交主要方向，AI技术发展带动算力需求旺盛和应用浮现，组合保持了AI相关股票持仓，同时增加了锂电池、有色等板块 [4] - 基金经理对A股后市持乐观态度，认为政策环境将支撑市场估值扩张，基本面下行边际温和，更多板块有望迎来盈利拐点 [1][2] - 基金赚钱效应与增量资金入场形成正向循环，中长期资金扩容有望为市场提供支撑 [2] 行业投资机遇展望 - 绩优基金经理普遍看好科技成长板块的发展空间 [4][5] - 市场整体估值处于合理水平，科技成长板块公司估值已从悲观估值修复 [5] - 看好四季度和明年AI及成长板块的主线投资机会，认为当前可能处于下一次工业革命的拐点 [5] - AI应用正以前所未有的深度和广度重塑世界，海外大厂对AI投资加速，产业景气度加强并扩散到存储、AI端侧、电力储能等更多领域 [5]

基金业绩表现 - 截至10月28日，全市场今年以来净值增长率超过100%的基金产品已达60只 [1] - 永赢科技智选A以223.81%的净值增长率暂居榜首 [1] - 中欧数字经济A、红土创新新兴产业等产品净值增长率超过140% [1] - 汇添富香港优势精选A作为QDII基金，年内净值增长率达123.37% [2] 投资策略与持仓 - 绩优基金多聚焦于科技创新领域，在人工智能、半导体、云计算等细分方向保持较高配置集中度 [1] - 永赢科技智选基金前十大重仓股全部集中于通信和电子行业，包括新易盛、中际旭创、天孚通信等光模块龙头，以及深南电路、沪电股份等电子企业 [1] - 业绩领先产品多属于偏股混合型基金和灵活配置型基金，显示主动管理在捕捉结构性机会中的优势 [2] - 中欧数字经济A持续聚焦AI基础设施、智能机器人与智能驾驶、AI应用、端侧AI及国产AI产业链等五大核心投资方向 [2] 行业观点与后市展望 - 全球人工智能产业正进入商业化加速阶段，基金经理持续看好科技成长板块中长期投资机会 [1] - AI模型价值得到提升，全球旗舰模型通过不降价、限流等方式进行实质性"提价"，Token数量保持100%的季度环比增长，算力投入保持10%—20%的季度环比增长 [1] - 随着模型和算力架构深度匹配，计算、通信、存储的配置方案变得丰富，将带来更多产业链机会 [2] - 对于CPO和PCB行业，2027年有望成为新技术交汇的大年，CPO、OCS、Scale-up光方案等技术有望进入落地期 [2] - 在产业趋势明确背景下，科技成长板块仍可能是四季度获取超额收益的重要方向 [3]

基金整体仓位变动 - 主动偏股型基金2025年第三季度整体仓位环比上升1.46个百分点至87.43% [2] - 普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金仓位分别上升0.93、1.33和1.87个百分点 [2] 板块配置调整 - 创业板仓位显著提升4.70个百分点至23.7% [2] - 科创板配置增长2.12个百分点至17.45% [2] - 主板仓位下降6.71个百分点至58.51% [2] - 北交所配置比例为0.31% [4] - 科技成长风格配置比例达55.27% [4] 一级行业配置变化 - 电子行业加仓幅度最大，增加6.77个百分点至25.52% [2][4] - 通信行业加仓3.96个百分点至9.26% [2][4] - 电力设备行业加仓2.42个百分点至12.37% [2][4] - 银行行业减仓最多，下降3.05个百分点 [2] - 食品饮料行业减仓1.81个百分点 [2] - 家用电器行业减仓1.62个百分点 [2] 二级行业配置重点 - 通信设备加仓4.45个百分点 [2] - 消费电子加仓3.09个百分点 [2] - 半导体加仓2.34个百分点 [2] - 白色家电减仓1.67个百分点 [2] - 城商行减仓1.45个百分点 [2] - 白酒减仓1.02个百分点 [2] 个股持仓变动 - 仓位环比提升居前的个股为中际旭创(+2.17pct)、工业富联(+2.03pct)、新易盛(+1.92pct)、寒武纪(+0.91pct)、立讯精密(+0.63pct) [2] - 仓位环比下降居前的个股为美的集团、招商银行、顺丰控股、贵州茅台、格力电器 [2] 港股配置情况 - 主动权益基金港股仓位小幅下降0.76个百分点至19.09% [2] - 港股行业上加仓医疗保健、原材料业，减仓资讯电讯业、金融业、能源业 [2] - 港股个股上加仓阿里巴巴、中芯国际、腾讯控股，减持小米集团、美团、泡泡玛特 [2]

上证指数表现 - 上证指数盘中报4008.27点，第二次突破4000点，续创10年新高 [1] - 上证指数历史上两次站上4000点后，2007年最高至6124点，2015年最高至5178点 [1] - 在半导体、CPO板块带动下，创业板ETF天弘（159977）当日上涨1.13%，年内涨幅扩大至53% [1] 证券板块与相关ETF - 证券板块作为“牛市旗手”年内涨幅仅7%，与A股市场表现相比滞涨情况明显 [1] - 在股市成交额维持万亿水平及龙头券商Q3业绩亮眼背景下，证券板块后续或存在补涨空间 [1] - 证券ETF（159841）近20日合计资金流入10.39亿元，最新规模达105.4亿元，是深市规模最大、流动性最好的证券ETF [1] 创业板与相关ETF - 创业板ETF天弘（159977）跟踪的创业板指是科技成长代表性指数，囊括新能源、医药、算力、券商四大高成长行业 [1] - 该ETF最新规模为95.64亿元，逼近百亿 [1] - 中国证监会主席表示将启动实施深化创业板改革，设置更契合新兴领域和未来产业企业的上市标准 [2]

市场表现 - 10月28日A股市场小幅低开，创业板指与科创板50指数表现活跃并率先翻红，上证指数随后突破4000点关口 [1] - 相关ETF交投活跃，截至10:16，创业板ETF（159915）成交额超过15亿元，科创板50ETF（588080）成交额超过4亿元 [1] 政策动态 - 中国证监会主席吴清表示将启动实施深化创业板改革，设置更契合新兴领域和未来产业企业特征的上市标准，为新产业新业态新技术企业提供更精准包容的金融服务 [1] - 证监会副主席李超表示将以深化科创板创业板改革为抓手，全面推进实施新一轮资本市场改革，提高制度包容性适应性，健全投融资相协调的资本市场功能 [1] 指数与产品特征 - 创业板指数由创业板中市值大流动性好的100只股票组成，战略性新兴产业占比超九成 [2] - 科创板50指数由科创板中市值大流动性好的50只证券组成，半导体行业占比超六成 [2] - 创业板ETF（159915）和科创板50ETF（588080）的管理费率仅为0.15%/年，可助力投资者低成本布局科技成长赛道 [2] 机构观点 - 机构认为随着国内进入重要会议、三季报景气验证等积极因素密集催化阶段，市场风险偏好有望抬升，对科技成长景气主线的共识有望再次凝聚 [1] - 后续应围绕"十五五"战略性布局，结构上积极挖掘科技成长产业机会 [1]

市场表现 - A股指数昨日收于3999.07点，接近4000点关键位[1] - 两市成交额显著放大至2.34万亿元，显示资金积极进场[3] - 市场处于关键区间，上方阻力位4016点，下方支撑位3978点，若跌破3950点可能引发短期调整[3] 行业板块 - 科技板块全天领涨，光刻机和存储芯片领域资金关注度最高[3] - 科技成长主线受资金深度介入，并有“十五五”规划政策支持[4] - 资源周期主线如有色金属和稀土板块供需结构改善，受益于全球制造业复苏[4] - 防御互补主线如券商和银行等大金融板块估值处于低位[4] 投资策略 - 建议中长线投资者保持5-6成仓位，预留现金等待回调机会[4] - 若指数突破4016点可考虑将仓位增至7成，若回踩3978点企稳则可分批补仓[4] - 操作上避免在市场情绪高涨时追涨，在恐慌时非理性抛售[4]

中美经贸磋商进展 - 中美经贸磋商于10月25日至26日在吉隆坡举行，双方就多项重要经贸议题形成初步共识[1][3] - 磋商议题包括美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和禁毒合作、扩大贸易、出口管制等[3] - 下一步双方将履行各自国内批准程序[3] 市场整体表现 - 10月27日A股三大指数高开，午盘沪指报3991.35点涨1.04%，深证成指报13457.28点涨1.26%，创业板指报3220.52点涨1.54%[1] - 三市半日成交额达15760亿元，较上一交易日放量3367亿元[1] - 全市场超3700只个股上涨[1] 板块及个股表现 - 钢铁板块涨幅居前，安阳钢铁、常宝股份、新兴铸管涨停领涨[3] - 小金属板块中厦门钨业涨停，中钨高新、东方钽业涨超7%[3] - 可控核聚变板块安泰科技、纽威股份涨停[3] - 存储芯片股晶瑞电材、伟测科技、联瑞新材涨超10%[3] 机构市场观点 - 机构普遍认为中美经贸磋商取得积极进展有助提升市场风险偏好[5] - 有观点认为市场处于牛市氛围中，场外资金加速入场，外资投行看好中国资产，四季度居民储蓄向资本市场转移的趋势不变[4] - 中美贸易合作有利于中美贸易发展和经济增长[4] - 随着中美贸易谈判、美联储降息预期强化，海外扰动最大的时刻或已过去，市场风险偏好有望抬升[6] - 四中全会积极定调及APEC峰会中美互动预期等因素提振短期风险偏好，A股“慢牛”行情预计延续[6] - 结构上，“大科技”仍被视为中长期主线[6]

文章核心观点 - A股市场的投资机会将更多地集中在泛科技领域，包括AI算力、创新药、机器人等，这些领域被视作未来经济增长的主要动力[3][4] - 科技成长基金虽然具备高收益潜力，但波动性极大，其下跌幅度可能同样惊人，因此选择产品时应重点考察业绩的长期稳定性，而非仅仅关注短期锐度[5][6][23] - 对于大多数投资者而言，选择头部权益大厂的科技基金产品是更求稳的策略，因为大厂在投研资源、团队结构和风险控制上更具优势[13][14][15] 头部基金公司科技投资策略 - 头部基金公司正将投研资源向泛科技领域集中，并提拔了大量科技方向的新人基金经理以应对投资格局变化[4][15] - 头部公司普遍推行团队分工与高效共享的研究模式，例如中欧基金打造“工业化”团队，汇添富基金按AI产业链上中下游划分研究小组[17] - 头部公司的科技产品配置通常更为均衡，覆盖光模块、PCB、汽车、互联网龙头等多个板块，而中小公司的产品则倾向于集中仓位押注单一热门板块以追求更高弹性[10][11] 主要头部基金公司科技团队分析 - 富国基金在科技成长领域的人才结构被认为相对最优，拥有林庆、许炎、曹晋等投资经验近十年的中生代选手，其代表作年化收益能保持在10%以上[29][30] - 易方达基金科技团队人才梯队完善，主要通过自主培养补充人才，但尚缺能与公司内价值风格顶流基金经理比肩的顶级科技选手[33][34][35] - 中欧基金科技团队较为年轻化，新秀冯炉丹表现突出，其管理的中欧数字经济基金近一年收益达166.21%，同类排名第一[36][37] - 景顺长城科技团队覆盖全面，拥有杨锐文等旗帜性人物，其代表作11年年化收益达14%，但团队阵容稳定性曾因核心人员离职而受损[38][39] - 汇添富基金在科技成长方向上投入力度最大，打破了内部培养传统，引进了大量基金经理，但目前团队缺少业绩稳定性强的选手[40][41][42] 科技基金经理的投资风格与风险 - 科技成长方向的基金经理通常对高估值容忍度更高，持仓集中，对热门行业心态乐观，这导致其在行情退潮时亏损往往也较多[22][23] - 科技基金经理的操作手段多集中于中观行业比较选择高景气赛道后筛选个股，或自下而上寻找高成长公司进行重配，在牛市环境中易创造出色业绩[20][21] - 历史案例显示，依赖激进策略短期成名的科技基金经理（如任泽松、宋昆）难以持续，往往因未能适应市场风格转换而业绩下滑甚至离开行业[18] 投资者选择科技基金的建议 - 选择科技成长类基金的核心维度是长期业绩的稳定性，需考察其在不同产业周期中预判主流机会和适时调整配置的能力[23][24] - 投资者应根据自身投资目标与习惯，在头部公司中选择适合长期持有的产品，或仅将高锐度产品作为阶段性配置工具[12][44]