报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍价以震荡行情为主，受宏观情绪影响偏多，供应过剩格局不改，上方空间有限；预计近期不锈钢价格维持区间震荡偏强运行 [2][4] 各品种市场分析 镍品种 - 2025年8月12日沪镍主力合约2509开于122020元/吨，收于122440元/吨，较前一交易日收盘变化0.67%，当日成交量为96355手，持仓量为73889手 [1] - 期货方面，沪镍主力合约夜盘低开后强势反弹，冲高后维持振荡走势略有回落，日盘开盘后维持强势震荡走势，收阳线，成交量较上个交易日有所下降，持仓量较上个交易日继续微减 [1] - 镍矿方面，市场维持平静，价格持稳，菲律宾矿山挺价心态较强，报价坚挺，下游铁厂亏损收窄，对原料采购压价心态放缓；印尼8月（一期）内贸基准价上涨0.2 - 0.3美元，内贸升水8月（一期）以 +24为主流，环比持平，区间 +23 - 25 [1] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格124800元/吨，较上一交易日上涨600元/吨，上涨势头略有放缓，日内镍价继续走强，下游观望情绪较浓，现货交投未有好转，金川镍升水变化 -50元/吨至2150元/吨，进口镍升水变化50元/吨至400元/吨，镍豆升水为2450元/吨，前一交易日沪镍仓单量为20693（ -30.0）吨，LME镍库存为211746（450）吨 [1] 不锈钢品种 - 2025年8月12日，不锈钢主力合约2509开于13150元/吨，收于13200元/吨，当日成交量为130429手，持仓量为143674手 [2] - 期货方面，不锈钢主力合约夜盘小幅高开并维持震荡，日盘开盘后继续走势，收阳线，成交量较上一交易日下滑明显，持仓量小幅增长 [2] - 现货方面，市场货源略显紧缺，贸易商挺价意图明确，叠加宏观政策消息持续刺激，不锈钢现货报价进一步走高，但下游对高价货源接受度较低，市场博弈激烈，成交情况较差，无锡市场不锈钢价格为13250元/吨，佛山市场不锈钢价格13250元/吨，304/2B升贴水为90至290元/吨，SMM数据显示昨日高镍生铁出厂含税均价变化2.50元/镍点至921.5元/镍点 [2] 各品种策略 镍品种 - 单边：区间操作为主；跨期：无；跨品种：无；期现：无；期权：无 [2] 不锈钢品种 - 单边：中性；跨期：无；跨品种：无；期现：无；期权：无 [4]

下半年如何把握"稳"与"进" 编者按行至半山不停步，船到中流更奋楫。继7月30日召开的中共中央政治局会议对下半年经济工作作出一系列重要部署后，7月31日召开的国务院常务会 议强调，要锚定全年发展目标任务，加力提升宏观政策效能，持续攻坚破解难题，下更大力气抓好党中央决策部署的贯彻落实。近期，国家发展改革委、 工业和信息化部、财政部、中国人民银行、人力资源和社会保障部、中国证监会等多部门召开年中会议，围绕各自领域作出具体部署。下半年经济工作有 哪些重点？如何着力抓好"四稳"？对此，中国经济时报邀请知名智库专家深入解读、把脉献策。 核心观点 下半年除了包括财政政策和货币政策在内的宏观政策要持续发力、适时加力外，还要加强与就业、产业、区域、贸易、环保、监管等政策的协调配合，打 好政策"组合拳"，发挥政策协同合力效应，促进政策从"最初一公里"到"最后一公里"的衔接畅通，为下半年巩固拓展经济回升向好势头创造条件。 ■余淼杰 今年下半年宏观政策的关键词是持续发力、适时加力。近日召开的中共中央政治局会议提出"保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性""强化宏观政策 取向一致性"，要求"宏观政策要持续发力、适时加力"。这无疑为下 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC、烧碱 - 烧碱主力下游送碱量增加需求不错，但下周华东部分装置恢复供应有增加预期，预计8月主产区仓单数量增加，反弹高度受限 [5] - PVC供给端新增产能释放压力大，下游需求难改善，库存压力持续增加，但需警惕焦煤对价格的提振，建议暂观望 [5] LLDPE、PP - 8月PP检修减少、PE供应压力增大且新装置投产，需求上下游开工低位但后续有补库条件，整体估值偏高，基本面矛盾不大。前期7200 - 7300单边空的头寸在7000附近择机止盈，LP01继续持有 [10] 原油 - 近期油价偏弱震荡，受地缘政治和供需基本面双重驱动，供应宽松格局未改且地缘风险溢价消退，短期油价承压。建议单边暂时观望，跨月做扩10 - 11/12月差 [13] 甲醇 - 内地检修预计8月初见顶，目前产量同比维持高位，本周港口大幅累库，下游低利润需求偏弱，09累库预期较强，01有季节性旺季和伊朗停车预期，等近端走弱较多后，逢低建仓 [19] 尿素 - 期货盘面弱势震荡，因供需端矛盾，高供应压力叠加需求疲软，出口未能抵消失衡压力，新增产能投放预期强化弱势格局，短期盘面围绕1700 - 1720区间争夺概率较大 [27] 聚酯产业链 - PX 8月供需预期转弱，反弹驱动不足，但向下空间有限，PX11在6600 - 6900震荡对待，PX - SC价差低位做扩 [30] - PTA 8月供需预期好转，但中期偏弱，基差偏弱运行，反弹驱动不足但有一定支撑，TA0短期4600 - 4800震荡对待，TA1 - 5逢高反套，PTA盘面加工费低位做好 [30] - 乙二醇短期供需预期改善，震荡偏强，EG09在4400附近轻仓逢低做多 [30] - 短纤供需驱动有限，绝对价格跟随原料震荡，PF10在6300 - 6500区间震荡，盘面加工费在800 - 1100区间震荡 [30] - 瓶片库存缓慢去化，加工费下方有支撑，绝对价格跟随成本端波动，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动，短期逢低做多加工费 [30] 纯苯、苯乙烯 - 纯苯3季度供需环比有改善预期，短期价格有支撑，但整体货源充足，反弹空间受限，BZ2603单边跟随油价和苯乙烯波动 [34] - 苯乙烯短期供需双弱，基本面驱动有限，维持震荡走势，EB09短期在7200 - 7400震荡，上沿附近偏空对待 [34] 根据相关目录分别进行总结 PVC、烧碱 价格表现 - 山东32%液碱折自价、山东50%液碱折自价、华东乙烯法PVC市场价持平，华东电石法PVC市场价涨20元/吨，涨0.4% [2] - SH2509涨10元/吨，涨0.4%；SH2601涨41元/吨，涨1.6%；V2509涨37元/吨，涨0.7%；V2601涨35元/吨，涨0.7% [2] 开工率 - 烧碱行业开工率、山东样本开工率、PVC总开工率均上升 [3] - 氧化铝行业开工率、粘胶短纤行业开工率、印染行业开机率变化不大 [4] - 隆众样本管材开工率、型材开工率、PVC预售量均下降 [5] 库存 - 液碱华东厂库库存、山东库存增加，PVC上游厂库库存减少，PVC总社会库存增加 [5] LLDPE、PP 价格表现 - L2601收盘价涨0.34%，L2509收盘价涨0.21%，PP2601收盘价涨0.07%，PP2509收盘价跌0.06% [10] - 华北LLDPE膜料现货涨20元/吨，涨0.28%，华东PP注塑价格、纤维价格有涨幅 [10] 开工率 - PE装置开工率、下游加权开工率下降，PP装置开工率下降、粉料开工率上升，下游加权开工率下降 [10] 库存 - PE企业库存增加、社会库存减少，PP企业库存、贸易商库存增加 [10] 原油 价格表现 - Brent跌0.51美元/桶，跌0.77%；WTI跌0.01美元/桶，跌0.02%；SC涨1.8元/桶，涨0.37% [13] - 成品油价格多数下跌，部分裂解价差有变化 [13] 甲醇 价格表现 - MA2601收盘价涨11元/吨，涨0.44%；MA2509收盘价涨2元/吨，涨0.08% [17] - 内蒙北线现货、河南洛阳现货有涨幅，港口太仓现货持平 [17] 开工率 - 上游国内、海外企业开工率上升，下游外采MTO装置开工率持平，部分下游开工率有变化 [19] 库存 - 甲醇企业库存减少，港口库存、社会库存增加 [18] 尿素 价格表现 - 05合约涨0.34%，09合约跌0.35%，甲醇主力合约涨0.25% [24] - 山东、山西、河南等地现货价格有下跌 [27] 开工率 - 尿素生产厂家开工率上升 [27] 库存 - 国内尿素厂内库存、港口库存减少 [27] 聚酯产业链 价格表现 - 下游聚酯产品价格多数有变化，PX、PTA、MEG等相关价格及价差有变动 [30] 开工率 - 亚洲PX、中国PX、PTA、MEG等开工率有不同程度变化 [30] 纯苯、苯乙烯 价格表现 - 布伦特原油、WTI原油等上游价格有涨跌，纯苯、苯乙烯相关价格及价差有变化 [34] 开工率 - 亚洲纯苯、国内纯苯、加氢苯等开工率有变化 [34] 库存 - 纯苯江苏港口库存、苯乙烯江苏港口库存减少 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 精炼镍供应过剩格局未改，镍中间品产能持续释放，矿端价格松动，但短期宏观情绪推动镍价回升；不锈钢受宏观政策消息刺激，前期悲观情绪有所缓解，预计近期价格维持区间震荡偏强运行 [1][3][5] 镍品种 市场分析 - 2025年8月11日，沪镍主力合约2509开于121000元/吨，收于122130元/吨，较前一交易日收盘变化0.80%，成交量为112549手，持仓量为77193手；夜盘小幅低开后拉升，冲高回落再小幅振荡，日盘开盘后持续走高，午后站稳122000高位，收阳线，成交量增加，持仓量减少 [1] - 菲律宾总体天气和海况好于前周，预计三季度主产区降水影响有限，发运量维持较高水平，矿到港量增加，供应充足，矿山多处于履约装船阶段；印尼地区天气转好，镍矿供应宽松，价格持稳微涨，8月（一期）内贸基准价上涨0.2 - 0.3美元，内贸升水8月（一期）以 +24为主流，环比持平，区间 +23 - 25 [1] - 金川集团上海市场销售价格124200元/吨，较上一交易日上涨1100元/吨，日内镍价小幅上涨，精炼镍现货成交整体一般；金川镍升水变化 -50元/吨至2200元/吨，进口镍升水变化0元/吨至350元/吨，镍豆升水为2450元/吨；前一交易日沪镍仓单量为20723（102.0）吨，LME镍库存为211296（ -936）吨 [2] 策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2025年8月11日，不锈钢主力合约2510开于13045元/吨，收于13225元/吨，当日成交量为202613手，持仓量为135260手；夜盘偏强振荡，日盘开盘后持续上涨，收阳线，成交量和持仓量较上一交易日均明显提升 [3] - 受SS期货盘面大幅上涨提振，现货贸易商看涨信心增强，报价走高，小型贸易商开始补库，日内订单尚可，但部分代理商暂时停止期货接单；无锡和佛山市场不锈钢价格均为13200元/吨，304/2B升贴水为100至300元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.50元/镍点至919.0元/镍点 [3] 策略 - 单边操作中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [5]

国民经济总体表现 - 国民经济顶住压力稳定增长 延续向新向好发展态势 [1] - 4月份主要指标表现展现经济强大韧性和抗冲击能力 [2] 工业生产与服务业 - 4月规模以上工业增加值同比增长6.1% 为去年以来月度较快增速 [2] - 装备制造业增加值同比增长9.8% 对规模以上工业增长贡献率达55.9% [2] - 4月服务业生产指数同比增长6% 信息传输软件和信息技术服务业增长10.4% 租赁和商务服务业增长8.9% [2] 外贸表现 - 1至4月货物进出口总额同比增长2.4% 较一季度加快1.1个百分点 [3] 消费市场 - 1至4月社会消费品零售总额同比增长4.7% 较一季度加快0.1个百分点 [4] - 服务零售额同比增长5.1% 连续两个月增速加快 [4] - 4月家用电器和音像器材类零售额同比增长38.8% 文化办公用品类增长33.5% 家具类增长26.9% 通讯器材类增长19.9% [4] - 粮油食品类零售额同比增长14% 体育娱乐用品类增长23.3% 金银珠宝类增长25.3% [4] - 1至4月实物商品网上零售额同比增长5.8% 继续快于社会消费品零售总额增速 [5] 投资与创新动能 - 1至4月全国固定资产投资（不含农户）14.7万亿元 同比增长4% [7] - 扣除房地产开发投资后固定资产投资增长8% [7] - 信息服务业投资同比增长40.6% 计算机及办公设备制造业投资增长28.9% 航空航天器及设备制造业投资增长23.9% 专业技术服务业投资增长17.6% [7] - 4月集成电路制造业增加值增长21.3% 光电子器件制造业增长19% [7] - 新能源汽车产量增长38.9% 汽车用锂离子动力电池产量增长61.8% [7] - 智能无人飞行器制造业增加值增长74.2% 智能车载设备制造业增长29.3% [7] 政策支持与发展方向 - 宏观政策组合效应持续释放 有力扩大需求促进生产支持创新稳定预期 [2][3] - 工业高端化智能化绿色化发展态势明显 新质生产力不断培育壮大 [8]

政策举措时间表 - 大部分稳就业稳经济政策举措将在6月底前落地 [1] 扩大投资政策 - 力争6月底前下达2025年"两重"建设和中央预算内投资全部项目清单 [1] - 设立新型政策性金融工具解决项目建设资本金不足问题 该工具已在征求意见阶段 [1] - 新型政策性金融工具通过财政与金融联动 以市场化方式为"两重"项目提供资本金支持或过渡性融资 [1] - 新工具可填补地方财政紧平衡和专项债资本金比例受限造成的资金缺口 [1] - 重点支持新基建 绿色低碳等投资周期长 收益低领域 [1] 就业支持政策 - 加快推出增量政策对企业加大扩岗支持 [2] - 对个人加大就业补贴支持 [2] - 对受关税影响较大企业提高失业保险稳岗返还比例 [2] 外贸支持措施 - 降低外贸企业内销成本 [2] - 推动汽车 家电等外贸企业加入"以旧换新"支持范围 [2] - 在轻工 纺织服装 食品等重点行业深入开展产销对接 [2] 政策储备机制 - 坚持常态化 敞口式开展政策预研储备 [2] - 不断完善稳就业稳经济政策工具箱 [2] 经济指标表现 - 5月装备制造业PMI为51.2% 较上月上升1.6个百分点 [2] - 5月消费品行业PMI为50.2% 较上月上升0.8个百分点 [2] - 5月制造业生产活动预期指数为52.5% 较上月52.1%有所回升 [2] 政策展望 - 后期扩内需将显著加力 重点提振消费 推动基建投资提速 加力稳楼市 [3] - 内需扩张将成为宏观经济景气度的主要支撑点 [3] - 国内宏观政策持续发力成为稳定经济运行的最大确定性因素 [3]

需求端 - 宏观政策加速落地 地方专项债发行加快 推动基建投资高增长 拉动螺纹需求改善预期显著[1] - 地产下行放缓 新开工面积降幅收窄 对螺纹需求拖累减弱[1] 供应端 - 长流程和短流程钢厂利润改善 生产意愿提升 螺纹产量有所回升[1] - 反内卷政策和行业自律控产呼声下 产量预计维持稳定 保持低位运行 供应压力轻[1] 库存端 - 下游需求处于淡季 螺纹需求偏弱 但供应处于低位 供需基本平衡[1] - 库存缓慢去化 低库存效应显著[1] 行情展望 - 宏观政策力度增强 效用释放 螺纹需求改善预期增强[1] - 供应端政策性控产预期强 8月螺纹行情预计延续震荡上行趋势[1]

宏观经济总体表现 - 上半年中国经济实现5.3%的增速，下半年预计延续稳中向好态势 [1] - 第一财经首席经济学家信心指数为50.2，较上月49.9上升至荣枯线以上，市场信心改善 [1] - 中央政治局会议提出下半年宏观政策将持续发力，落实积极财政政策和适度宽松货币政策 [1] 工业生产表现 - 7月工业增加值同比增速预测均值为6.0%，较6月6.8%有所回落 [2] - 7月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.4个百分点，连续四个月低于荣枯线 [2] - 非制造业商务活动指数为50.1%，较上月下降0.4个百分点 [2] - 重点电厂煤炭日耗量同比转正至2.8%，铁路货运量同比涨幅明显走阔 [2] - 汽车半钢胎开工率环比回落3.3个百分点，粗钢产量环比回落1.2%，水泥发运率环比回落0.9个百分点 [2] 消费市场表现 - 7月社会消费品零售总额同比增速预测均值为4.9%，稍高于上月4.8% [3] - 以旧换新政策累计带动相关商品销售额超3万亿元，惠及超4.3亿人次 [3] - 7月前4周乘用车零售量同比增长8.8%，四类大家电零售额同比增长22.4% [3] - 7月汽车产销分别完成259.1万辆和259.3万辆，环比分别下降7.3%和10.7%，同比分别增长13.3%和14.7% [4] - 铁路运输、航空运输、邮政、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间 [3] 固定资产投资表现 - 7月固定资产投资增速预测均值为2.8%，与上月持平 [5] - 1-7月固定资产投资累计同比预计增长2.6%，略低于1-6月的2.8% [5][6] - 7月建筑业商务活动指数录得50.6%，较上月下降2.2个百分点 [5] - 沥青装置开工率均值为31.8%，较上月的31.2%有所回升 [5] - 7月新增专项债发行3006亿元，基本持平于上月的3047亿元 [5] 工程机械与制造业投资 - 7月挖掘机销量17138台，同比增长25.2%，其中国内销量7306台增长17.2%，出口量9832台增长31.9% [5] - 国家持续推进城市更新、老旧小区整治行动，"两重""两新"投入加大带来刚性置换需求 [6] - 1-7月制造业投资累计同比预计为7.3%，出口不确定性和"反内卷"政策形成压制 [6] 房地产投资表现 - 7月30个大中城市新房成交面积同比、环比降幅明显走阔 [6] - 100个大中城市土地成交面积环比转负、同比延续走弱，土地溢价率有所回升 [6] - 7月水泥价格继续环比下降，施工增速或将继续回落 [6]

第一财经研究院发布的"第一财经首席经济学家信心指数"为50.2，由上月的49.9上升至50荣枯线以上。 经济学家们认为近期市场信心有所改善，外部不确定性仍存，未来经济发展仍需宏观政策的进一步支 持。 7月底召开的中央政治局会议提出，下半年宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财 政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。近期，国家发改委、工信部、央行等部门密集部署 下半年工作，锚定全年发展目标任务，加力提升宏观政策效能。下半年，预计中国经济延续稳中向好态 势。 工业增速有望维持高位 第一财经首席调研结果显示，7月工业增加值同比增速预测均值为6.0%。 从先行指标来看，受制造业进入传统生产淡季、部分地区高温洪涝灾害及需求收缩等因素影响，7月份 制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点，连续四个月低于荣枯线。非制造业商 务活动指数为50.1%，比上月下降0.4个百分点。 近期，国家发改委、工信部、央行等部门密集部署下半年工作，锚定全年发展目标任务，加力提升宏观 政策效能。下半年，预计中国经济延续稳中向好态势。 今年上半年中国经济顶住压力平稳运行，实现了5.3%的增速。下半 ...

宏观经济数据 - 7月CPI环比由下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大 [1][5] - 7月PPI环比下降0.2%，降幅较上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6% [1][5] - 美联储理事鲍曼预计核心PCE通胀接近2%目标，支持年内三次降息 [4] 重点商品品种 碳酸锂 - 供给端受采矿证延期扰动，某大厂矿山暂时停产，预计短期波动较大 [2][19] - 2025年7月智利锂盐出口2.88万吨LCE，环比增40%，碳酸锂占比提升至73% [2][19] - 周度产量环比减少1362吨至17268吨，8月供应预计增3%至8.42万吨，社会库存14.2万吨 [2][19] 橡胶 - 产区气候好转压制原料胶价，需求端处于淡季且出口存不确定性 [2][14] - 青岛库存回落，价格支撑依赖供给侧变化，短期或止跌震荡 [2][14] 双焦 - 上周盘面震荡，焦炭延续降库，铁水产量持平 [3][20] - 炼焦煤供应受超产核查影响回落，01盘面升水蒙5仓单170元/吨 [3][20] 行业动态 - 1-7月全国百强房企拿地总额5783亿元，同比增34.3%，300城住宅用地出让金同比增25% [6] - 房地产政策将聚焦城中村改造、存量房收购和发展新模式构建 [6] 外盘市场表现 - 标普500涨0.78%至6389.45点，LME铜涨1.01%至9768美元/吨 [8] - ICE11号糖涨1.5%至16.27美分/磅，CBOT豆油跌1.91%至52.43美分/磅 [8] 金融市场 股指 - 7月反内卷政策推动上涨后进入震荡，中证500/1000成长性突出，上证50/沪深300具防御价值 [9] 国债 - 央行维持资金面宽松，7月出口同比增8%，政治局会议强调积极财政政策和宽松货币政策 [10] 商品市场 原油 - 俄美拟举行高层会晤，印度遭美加征25%关税，关注OPEC增产动向 [11] 铁矿石 - 铁水产量回落缓慢，港口库存去化快，下半年发运量预计增长较快 [17] 钢材 - 钢厂盈利率持平，出口韧性支撑表需，供需矛盾暂有限 [18] 农产品 蛋白粕 - 美豆优良率69%，丰产压力下连粕受进口成本支撑 [21] 油脂 - 马棕7月累库预期强化，印尼低库存限制棕榈油下行空间 [22] 航运 - 欧线运价周环比降90美元/TEU至1961美元/TEU，淡季降价速率符合预期 [23]