行业整体表现 - 2024年保险资管行业合计实现营业收入约416亿元 同比增长14.4% 净利润约184亿元 同比增长18.1% [1] - 21家机构实现营收与净利润双增长 9家机构出现双降 头部机构与中小机构差距扩大 [1] - 行业在权益市场震荡和国债收益率走低背景下实现稳健增长 [1][3] 营收结构与集中度 - 国寿资产 泰康资产 国寿投资 平安资管四家头部机构营收均超40亿元 合计营收占比过半 [1] - 国寿资产以67.02亿元营收位列行业第一 泰康资产62.82亿元第二 国寿投资42.33亿元第三 平安资管40.45亿元第四 [1] - 前十家头部机构合计营收超300亿元 占行业总营收近80% [1] 营收增长分化 - 头部机构国寿资产 国寿投资 泰康资产分别实现27.50% 28.22% 23.11%的两位数增长 [2] - 中小机构安联保险资产和中邮保险资产增速超120% 营收分别达2.67亿元和1.78亿元 [2] - 国华兴益与中信保诚资产增速分别达54.7%和31.61% 9家机构营收负增长 中英益利资产同比下降39% [2] 净利润集中度 - 国寿资产 泰康资产 平安资产 国寿投资四家机构合计净利润106.99亿元 占行业总额60% [2] - 国寿资产净利润38.56亿元居首 泰康资产28.43亿元第二 平安资产24.51亿元第三 国寿投资15.49亿元第四 [2] - 其余机构净利润均未超10亿元 太平资本出现亏损且同比亏损增加 [2] 净利润增长差异 - 国华兴益 合众资产 国寿投资净利润增速超50% 分别达85.19% 77.50% 57.1% [3] - 13家机构净利增速介于10%-50% 包括泰康资产36% 中信保诚资产34% 国寿资产34% [3] - 约三分之一机构净利负增长 中英益利资产下滑82% 太平资本增亏54.10% 全年亏损0.16亿元 [3] 行业发展趋势 - 行业将在稳增长提质效方向下 围绕投资能力提升和管理规模扩张展开竞争 [3] - 大类资产波动性加剧使险资投资难度加大 需加强资产负债匹配和精细化管理 [4] - 持续看好权益市场投资机会 保险资金应保持耐心资本特色 挖掘长期可持续机会 [4]

债券市场表现与基金业绩 - 2025年一季度债市出现多轮调整，纯债型基金持有体验波动性加大 [1] - 华宝安宜六个月持有期债券A近一年净值增长率达7.72%，超越业绩比较基准1.49个百分点，年化收益率3.47% [1] - 可转债市场阶段性调整后价格中枢回落至具有性价比的位置，基金经理果断加仓并积累收益安全垫 [1] 债市行情研判与操作策略 - 2025年债市或呈现窄幅震荡格局，需关注宏观对冲政策推出的时点和力度 [1][2] - 短端利率快速上行导致纯债基金净值回撤，4月外部扰动因素增加市场不确定性 [2] - 操作周期维度需放长或通过久期策略捕捉短期机遇，短端品种安全边际凸显时可拉长久期作为进攻策略 [2] 大类资产配置与全球格局变化 - 美元信用式微与中国科技突破正在重塑全球资产配置格局 [2] - 黄金价格因美国债务和通胀压力可能重现上世纪70年代美元危机时的暴涨行情 [2] - 大类资产配置的重要性在波动市场中愈加明显 [2] 科技创新与结构性机遇 - 恒生科技指数表现较好反映中国科技赛道持续升级，如DeepSeek、A股机器人板块和创新药公司 [3] - 利率债收益率在二季度仍有下行空间，10年期国债收益率或下破前低至1.5%-1.7%区间 [3] - 中短端利率债收益率或继续下行，中长端利率债可能持续受市场追捧 [3] 信用债与可转债市场展望 - 二季度信用债受益于理财资金和基金季节性扩容，信用利差仍有小幅压缩空间，拉长久期是更好策略 [3] - 可转债市场风险偏好修复后中枢价格回升，防御属性下滑，需注意正股估值匹配度以避免"双高"陷阱 [4]

量化模型与构建方式 1. 流动性周期指数模型 1.1 模型名称：流动性周期指数 1.2 模型构建思路： 该模型通过政策工具、市场利率和传导效率三个核心维度的信号处理与融合，动态捕捉中国货币政策传导效果与市场状态，精准识别货币政策的中长期趋势变化[2] 1.3 模型具体构建过程： 1) **分层信号处理架构**： - 采用四级递进处理框架：基础数据层→信号提取层→组合分析层→合成输出层 - 基础数据层完成政策利率、准备金率等原始指标的频率统一与缺失值处理 - 信号提取层通过动态标准化方法消除量纲差异 - 组合分析层引入时变权重机制 - 合成输出层通过边际变化强化与自适应滤波，突出政策拐点[76] 2) **动态权重分配机制**： - 价格型工具权重从20%阶梯式提升至48%，数量型工具权重从55%逐步降至25% - 引入DR007市场利率偏离度作为动态调节因子，当偏离超过10bp时自动提高价格型工具权重5%[76] 3) **噪声抑制技术方案**： - 采用6阶巴特沃斯低通滤波器 - 创新边际变化强化模块，通过20/40日双窗口差分计算政策力度加速度 - 建立信号稳定性校验机制[76] 4) **政策冲击记忆模型**： $$M_{t}=\alpha\cdot M_{t-1}+\beta\cdot\Delta R_{t}\times\Gamma(\Delta R_{t},\Delta R_{t-1})$$ 其中： - $M_t$:t日政策记忆量 - α=0.98:日度记忆衰减因子 - β=25：冲击系数 - $\Delta R_t$:t日政策工具变动量 - $\Gamma(\cdot)$:政策转向增强函数[83] 5) **政策转向增强函数**： $$\Gamma(\Delta R)=\left\{\begin{array}{c c}{{1.5}}&{{i f\Delta R_{t}\times\Delta R_{t-1}<0}}\\ {{1}}&{{o t h e r w i s e}}\end{array}\right.$$[86] 1.4 模型评价： 该模型创新性地结合了中国货币政策框架演进特征，通过动态权重分配和多维度信号融合，有效解决了传统量化模型在政策转型期适应性不足的问题[76] 2. 政策工具维度子模型 2.1 模型名称：政策工具维度信号合成模型 2.2 模型构建思路： 通过分层信号处理和政策冲击记忆模型，将各类货币政策工具的操作转化为统一的政策信号[76] 2.3 模型具体构建过程： 1) **政策利率指标**： - 对每个利率工具计算双重信号：基于360日移动平均的利率偏离度和带记忆衰减的政策冲击量 - 记忆衰减因子0.93-0.97，降息时冲击量正向放大1.5倍[80] - 权重动态适配：划分2014/09、2019/08、2024/06三个关键时点，OMO权重从100%阶梯下调至60%，MLF权重从40%逐步降至10%，LPR权重稳定在30%[84] 2) **准备金率指标**： - 采用统一分析框架处理准备金率信号 - 动态信号增强：使用高斯衰减模型将单次降/升准的政策冲击扩散至事件前后30天 - 双轨记忆模型：大行与中小行分别构建带衰减因子的政策记忆序列[85] - 信号合成：以70%大行信号与30%中小行信号加权合成[87] 3) **借贷便利指标**： - 采用多工具整合框架，覆盖MLF、PSL、央行票据等多种工具 - 结合工具特性设定差异化记忆衰减因子(0.93-0.97)与冲击系数(0.7-1.0)[89] - 各工具信号生成采用相对偏离度方法，计算月度净投放量与历史均值的相对差距[89] 3. 市场利率维度子模型 3.1 模型名称：市场利率维度信号合成模型 3.2 模型构建思路： 通过多维度层级分析法，聚合货币市场与债券市场动态信号[4] 3.3 模型具体构建过程： 1) **货币市场信号**： - 选取DR007、R007、同业存单利率及SHIBOR期限利差构建四维指标体系 - 采用动态阈值法与多周期信号融合机制[4] 2) **债券市场信号**： - 聚焦收益率曲线形态与动量特征 - 通过期限利差分析和收益率变动分析生成综合信号 - 采用360日滚动均值消除趋势干扰[4] 3) **信号融合**： - 货币市场信号占比60%，债券市场信号占比40% - 最终通过加权融合生成市场利率维度的综合信号[4] 4. 传导效率维度子模型 4.1 模型名称：传导效率维度信号合成模型 4.2 模型构建思路： 通过量化评估货币政策传导效果，动态调整政策工具与市场利率的权重[5] 4.3 模型具体构建过程： 1) **货币创造效率**： - 分析M2与社融增速差及M2-M1增速差 - 生成复合信号并进行反向调整[5] 2) **融资成本**： - 基于政策利率与市场利率的利差传导效率 - 计算MLF-LPR、OMO-DR007等关键利差[5] 3) **融资压力**： - 采用实际利率的历史分位数反映融资难度 - 通过Z-score标准化生成压力信号[5] 4) **市场分层**： - 通过R007-DR007利率差和银行间-交易所市场利差 - 揭示金融市场内部的流动性分层与风险定价[5] 模型的回测效果 1. **流动性周期指数模型**： - 年化收益率5.53% - 夏普比率0.974 - 最大回撤15.652% - 胜率64.762%[6] 2. **大类资产配置策略**： - 月度调仓实现了上述绩效指标[6]

大类资产配置观点 宏观视角 - 权益资产当前宏观层面整体利空，主要受PMI、CPI同比、社融存量同比等指标下行影响，宏观指标得分为-1 [5][6] - 债券资产当前宏观层面整体利多，PMI、CPI同比、社融存量同比等指标上行推动宏观指标得分为1 [5][6] - 工业品资产当前宏观层面整体利空，PMI、WTI原油、社融存量同比等指标下行导致宏观指标得分为-3 [5][6] - 黄金资产当前宏观层面整体利多，PMI上行推动宏观指标得分为1 [5][6] 技术视角 - 权益资产趋势向下，历史2个月LLT平均月度涨跌幅为-0.39%，技术指标得分为-1 [10][11] - 债券资产趋势向下，历史2个月收盘价平均月度涨跌幅为-0.07%，技术指标得分为-1 [10][11] - 工业品资产趋势向下，历史2个月收盘价平均月度涨跌幅为-4.30%，技术指标得分为-1 [10][11] - 黄金资产趋势向上，历史6个月收盘价平均月度涨跌幅为3.60%，技术指标得分为1 [10][11] 估值与资金流 - 权益资产估值偏低，历史5年ERP分位数为86.07% [14][15] - 权益资产资金流入状态显著，最新主动净流入额为557亿元 [17][18] 综合观点 - 权益资产宏观利空但技术面资金流入，综合得分为0，观点中性 [20][21] - 债券资产宏观利多但技术面趋势向下，综合得分为3，观点看多 [20][21] - 工业品资产宏观与技术面均利空，综合得分为-4，观点看空 [20][21] - 黄金资产宏观与技术面均利多，综合得分为2，观点看多 [20][21] 资产配置组合表现 固定比例+宏观技术指标组合 - 2025年4月收益率为0.05%，2006年3月至今年化收益率为11.87%，年化波动率6.97%，最大回撤9.06% [2][23][26] - 基准权重调整后权益类资产（沪深300、中证500）配置比例从10%降至5%，债券类资产（国债、企业债）从30%降至5% [22][23] 波动率控制与风险平价组合 - 波动率控制组合2025年4月收益率为0.69%，年化收益率9.33%，年化波动率5.95%，最大回撤9.25% [2][27] - 风险平价组合2025年4月收益率为0.49%，年化收益率9.64%，年化波动率4.39%，最大回撤5.41% [2][27] - 组合约束条件包括权益资产不超过30%、商品资产不超过20%，月度换手率限制为单一资产≤20%、总换手≤30% [27]

大类资产配置信号 - 2025年5月股票市场信号为负向 债券市场信号为中性 黄金市场信号为正向 [1] - 2025年Q2信用利差和期限利差均发出收窄信号 宏观环境预测结果为Inflation [2] 行业复合趋势因子表现 - 2015年1月至2025年4月行业复合趋势因子组合累积收益达73.81% 超额收益37.8% [2] - 2025年4月因子信号维持正向 但数值突降至-0.48 同期Wind全A收益率为-3.15% [2]

年会核心信息 - 由南方财经全媒体集团指导、21世纪报系主办的“2025资产管理年会”将于8月在上海召开，这是自2007年启动以来的第十九届年会 [1] - 年会聚焦大资管行业发展趋势，邀请国家金融监管部门、学术机构、金融机构的领军人物参与，探讨行业前沿话题 [1] - 本届年会议题包括大类资产配置、AI大模型、绿色转型、养老金融、ETF被动投资等重要领域 [1] 年会配套活动与研究成果 - 在年会前将发起2025年资管30人访谈和大财富系列专访，并基于广泛调研编撰发布《2025中国资产管理趋势报告》 [1] - 年会现场将发布2025金贝资产管理竞争力入围案例 [7] “金贝”案例研究评价体系 - 评价秉承“公平、公开、公正”原则，采用“定量+定性”相结合的方式 [5] - 数据来源包括机构申报数据、各类公开数据、主办方自主数据（如21世纪资管研究院调研数据、南财金融终端、南财理财通）以及权威第三方机构数据 [5] - 定量部分基于数据和模型参数客观输出结果，定性部分由主办方研究团队及外部评审专家打分 [5] “金贝”案例研究评价流程 - 第一阶段为5月6日至6月30日，进行机构申报和相关数据搜集 [6] - 第二阶段为7月1日至7月6日，进行数据整理分析并根据评价模型输出定量结果 [7] - 第三阶段为7月7日至7月20日，进行专家评审并综合定量结果输出最终评价结果 [7] “金贝”案例研究参与机构与类型 - 征集范围广泛，包括银行、保险、证券等综合金融机构及其产品品牌，银行理财公司、保险资管、公募基金、券商资管、信托、私募资管、期货资管等资产管理机构，以及独立财富管理公司、基金销售公司、基金投顾公司等财富管理机构，还包括消费金融、金融科技、AMC、第三方金融服务等细分领域机构 [3] - 申报类型共设置机构类、产品类、品牌类三大类，并进一步细分 [4] - 2025年机构类案例新增“五篇大文章”卓越实践案例，旨在发现金融机构在践行“五篇大文章”过程中的前沿创新实践 [2] 主办方背景 - 南方财经全媒体集团于2015年成立“21世纪资管研究院”智库，并组建资管30人论坛平台 [2] - 研究院日常围绕资管领域热点开展论坛、研讨、课题研究、深度报告、专项测评、理财投教等活动，致力于构建聚焦业务研究、同业交流、监管建言的大资管综合平台 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各板块内容总结 全球资产市场表现 - 2025年4月29日，主要经济体10年期国债收益率方面，美国为4.174%、英国为4.479%等；2年期国债收益率方面，中国（1Y）为3.740%、美国为3.836%等 [3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率，2025年4月29日南非zar为5.621等，最新变化中南非zar为 -0.60%等 [3] - 主要经济体股指，2025年4月29日道琼斯为5560.830等，最新变化中道琼斯为0.58%等 [3] - 信用债指数，新兴经济体投资级信用债指数最新变化为0.20%等，一年变化为7.87%等 [3] 股指期货交易数据 - A股收盘价3286.65，涨跌 -0.05%；沪深300收盘价3775.08，涨跌 -0.17%等 [4] - 沪深300 PE(TTM)为12.30，环比变化 -0.02；标普500 PE(TTM)为23.79，环比变化0.14等 [4] - A股资金流向最新值 -36.66，近5日均值 -402.32；沪深300资金流向最新值 -95.40，近5日均值 -63.59等 [4] - 沪深两市成交金额最新值10220.83，环比变化 -342.26；沪深300成交金额最新值1974.63，环比变化 -131.72等 [4] - IF主力升贴水基差 -50.28，幅度 -1.33%；IH基差 -24.31，幅度 -0.92%等 [4] 国债期货交易数据 - 国债期货T00收盘价109.120，涨跌0.06%；TF00收盘价106.070，涨跌 -0.02%等 [5] - 资金利率R001为1.5864%，日度变化 -20.00BP；R007为1.8116%，日度变化2.00BP等 [5]

公司战略与业务布局 - 公司有两大核心战略，一是发挥 iHealth 知名度和口碑，推出家用医疗电子产品和 IVD 产品；二是推进糖尿病诊疗照护“O+O”新模式，运用新技术助力糖尿病全病程综合照护，今年加快 AI 赋能 [3] - 公司在国内柯顿工厂、美国工厂及外协工厂有产能布局，考虑在东南亚等海外地区建设产能，加大非美市场开拓力度，应对国际贸易政策及关税风险 [5] - 公司科创投资方向包括抓住中国工程师红利，投资硬科技等领域；抓住 AI 浪潮，出资覆盖算法、算力、应用数据 [14] 产品业务进展 呼吸道检测产品 - 上呼吸道病毒筛查产品在美国有基础性市场需求，每年甲流、乙流感染人数在 2000 万到 4000 万之间，家用自测试剂盒产品已普及 [4] 糖尿病照护业务 - 2024 年全年，糖尿病照护业务相关收入达 7,616.19 万元；国内在 50 个城市、394 家医院推广，照护病人约 32.9 万人；美国合作 74 家诊所、388 名医生，照护患者约 2 万人 [6] AI 相关产品 - 开展糖尿病诊疗照护 O+O 新模式积累私域大数据，打造糖尿病管理领域 AI 垂直大模型，推动 AI 赋能该模式，未来迈向“多病种家庭医助”“AI 家庭医生”；2024 年末在中美组建 AI 专业团队，开展“AIoT 糖尿病家庭医助”等项目研发，试点多款工具级 AI 应用 [7][8] - AI 智能助听器在研发中，预计今年末、明年初进行注册准备工作，打造新架构和算法，实现创新 OTC 助听流程 [9] 持续血糖监测仪（CGMS） - 已在国内开展正式临床工作，2025 年加大投入提升进度，中美均建立专利团队应对专利问题 [15][16][20] 其他产品 - 家庭自测类产品推出甲乙流及新冠三联检试剂盒，后续拓展可检测病毒序列；家用医疗健康电子产品将推出洗鼻器、新款额温计等，升级传统产品 [17] - 国内九安品牌产品包括电子血压计、血糖仪等，将持续推出新品 [19] 资产配置与财务情况 - 公司在香港成立子公司进行大类资产配置，涵盖固定收益、权益、股权类资产等，目标是保值增值，计划用部分利润在国内做科创投资 [10] - 截至 2024 年末，多元化配置资产组合中，现金类资产占比 2.2%，固定收益类资产占比 65.2%，公开市场权益占比 19.3%，私募股权占比 11.7%，对冲基金占比 1.6% [13] - 2025 年第一季度实现归母净利润 2.66 亿元，去年同期为 2.47 亿元，同比增长 7.62% [33] - 2024 年度公司公允价值变动收益约 7.40 亿元，投资收益金额约 7.12 亿元 [34] 研发与销售情况 - 研发投入类别包括“AIoT 糖尿病家庭医助”“持续血糖监测项目（CGMS）”、AI 智能助听器项目及传统产品研发 [18] - 新产品推出渠道和营销方式与原产品类似，2024 年度销售费用较上年度略有提高，销售团队规模基本稳定 [24] 市值管理与股价问题 - 公司通过现金分红和股票回购回馈股东，已完成 4 次股票回购，总金额近 24 亿人民币，2025 年 2.5 亿至 5 亿规模的股份回购计划正在进行中 [20] - 公司认为适用市净率 + 市盈率估值模型，希望通过经营业绩和发展成果获资本市场价值认可 [29][30] 其他问题解答 - 公司新设汽车销售服务有限公司等主体，拓展新零售业务渠道，与小米、小鹏等合作建立汽车销售网络 [32] - 员工持股计划是薪酬体系一部分，2024 年员工持股计划分三年解锁，有限售期安排；公司 2013 年成立欧洲子公司 [35][36]

"固收+"基金规模增长 - 一季度"固收+"基金规模增长超千亿元 环比增长超5% [1] - 市场风险偏好修复回升 投资者对权益类资产需求被激发 但权益市场波动显著 板块轮动速度快 "固收+"品种受青睐 [1] 一季度市场表现 - 全球市场分化加剧 美股下跌 A股及港股上涨 [1] - A股市场内部显著分化 科技领涨 周期及红利下跌 [1] - 债券市场波动加剧 一季度资金面相对紧平衡 各期限各品种收益率普遍上行 [1] 资产配置策略 - 遵循自上而下大类资产配置逻辑 进行灵活资产结构调整 [1] - 债券持仓以高等级、中短久期债券为主 [1] - A股以红利及低位消费为主 增持部分港股 整体股票仓位低于中枢水平 [1]

报告核心观点 - 维持后续大类资产配置顺序为股票>债券>大宗>货币，一个月内关注4月政治局会议配套政策出台情况，三个月内关注稳增长政策出台情况和实际效果，一年内地缘关系仍有较大不确定性 [1][3][5] 一周概览 - 本周A股指数小幅上涨，沪深300指数上涨0.38%，沪深300股指期货上涨0.62%；焦煤期货上涨1.96%，铁矿石主力合约上涨1.06%；余额宝7天年化收益率上涨1BP至1.33%；十年国债收益率上行1BP至1.66%，活跃十年国债期货下跌0.18% [2][12] 要闻回顾和数据解读 - 中共中央政治局会议强调实施积极宏观政策，用足财政政策，适时降准降息，创设新工具支持多领域，发展服务消费，优化房地产政策，稳定资本市场，提高受关税影响企业稳岗返还比例 [18] - 中共中央、国务院提出自贸试验区提升战略相关举措，国务院同意部分地区设立或撤销跨境电商综合试验区，国新办介绍服务业扩大开放试点方案要点 [18][19] - 外交部回应关税相关问题，商务部就中欧世贸争端上诉仲裁表态，中国和阿塞拜疆建立全面战略伙伴关系并签署协定 [19][20] - 财政部披露国企营收、利润和资产负债率情况，财长和央行行长出席G20会议发言，央行介绍上海国际金融中心跨境金融服务方案亮点 [20][21] - 全国贸易摩擦应对工作会议召开，国务院副总理部署跨境贸易便利化行动，商务部召开外资企业圆桌会 [21] - 《市场准入负面清单（2025年版）》发布，人社部等三部门发文促进青年就业创业和延续失业保险稳岗政策 [22] - 中国4月LPR出炉，连续6个月维持不变，广东出台举措深化投融资体制改革 [23] 宏观上下游高频数据跟踪 - 上游周期品中，本周钢材开工率环比反弹，螺纹钢、线材开工率分别变动0.35和1.77个百分点，4月23日当周石油沥青装置开工率各地区涨跌不一 [25] - 本周SPDR黄金ETF持仓总价值变动 -1.49%，4月18日当周美国API原油库存回落，环比变动 -456.50万桶 [26] - 4月20日当周，30大中城市商品房成交面积微幅下滑，单周成交148.98万平方米，预计年内销售温和回升；国内乘用车批发、零售销量单周同比增速分别为9%和17%，看好2025年存量汽车市场更新需求 [33] 大类资产表现 A股 - 本周市场指数小幅上涨，领涨指数有中小板指（2.13%）等，下跌指数有上证50（ -0.33%）等；领涨行业有汽车（4.98%）等，领跌行业有食品饮料（ -1.42%）等 [36] - 证监会发布上市公司信息披露规定，财政部、证监会修订会计师事务所备案办法，央行上海总部推动股票回购增持贷款业务，上交所举办市值管理培训和召开私募机构座谈会，北交所进行代码切换试点，科创板举办业绩说明会，湖北推动省属企业国有资产证券化 [37][38][39] 债券 - 十年期国债收益率周五收于1.66%，本周下行1BP，十年国开债收益率与上周五持平，本周期限利差下行1BP至0.21%，信用利差上行1BP至0.41% [41] - 本周五DR007、R007及GC007分别收于1.6358%、1.6587%和1.7780%，较上周分别变动 -7BP、 -7BP和1BP，本周央行公开市场净投放740亿元，货币市场流动性稳定 [43] - 日本央行购买国债，2025年两类特别国债首发结果出炉将上市交易，央行上海总部公布境外机构持有银行间市场债券情况 [45] 大宗商品 - 本周商品期货指数上涨1.62%，上涨指数有油脂油料（2.96%）等，下跌指数有贵金属（ -0.12%）等；涨幅较大品种有苹果（4.42%）等，跌幅靠前品种有红枣（ -3.12%）等 [47] - 美国农业部数据显示中国采购美豆和猪肉计划缩减，秘鲁铜矿事故停产，俄罗斯下调原油价格预测，大商所和广期所调整部分期货合约涨跌停板幅度和保证金水平，大商所征求化工品月均价期货合约意见，中国银行调整积存金起购金额 [48][49] 货币类 - 本周余额宝7天年化收益率上行1BP至1.33%，人民币6个月理财产品预期年化收益率下行3BP至1.90%，万得货币基金指数上涨0.02%，货币基金7天年化收益率中位数周五收于1.50% [52] 外汇 - 人民币兑美元中间价本周上行29BP至7.2066，对部分货币升值，对美元和兰特贬值，短期受美国征关税影响，我国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 [54] - 外汇局公布3月外汇市场成交和国际收支货物服务贸易进出口规模数据 [56] 港股 - 本周领涨行业有医疗保健业（8.37%）等，下跌行业有电讯业（ -2.73%）等，南下资金总量19.06亿元 [59] - 国际货币基金组织调降全球和美国经济增速预测，美联储发布经济褐皮书，欧洲央行行长表态，特朗普豁免部分关税并启动卡车进口调查，美国务院实施重组计划，日本首相透露特朗普对日贸易要求，欧洲央行调查和预测经济增长与通胀情况，美国4月关税收入激增，欧盟2月对美进出口情况，俄罗斯央行维持基准利率不变，多国公布经济数据 [68][69][70][71] 下周大类资产配置建议 - 中共中央政治局会议更强调“备足预案”，统筹国内经济和国际经贸斗争，扩大内需与防范外部风险结合，提出对受关税影响企业提高稳岗返还比例，稳定外贸为货币政策支持方向 [72] - 会议强调加紧实施积极宏观政策，兼顾有效性和及时性，增强消费拉动作用，提高中低收入群体收入，大力发展服务消费 [72][73] - 财政政策用足积极财政，广义财政支出增速有望加快；货币政策细化适度宽松，适时降准降息，设立新工具增强对实体企业直达性 [3][73] - 维持后续大类资产配置顺序为股票>债券>大宗>货币 [3][74]