市场表现 - 30年国债ETF博时(511130)最新价报108.77元，单日上涨0.10%，近1周累计上涨0.40% [3] - 该ETF近1年净值上涨6.73%，在指数债券型基金中排名12/422，位居前2.84% [5] - 历史最高单月回报达5.35%，最长连涨4个月累计涨幅10.58%，上涨月份平均收益率2.09% [5] 流动性状况 - 日内换手率达13.66%，成交金额25.05亿元，市场交投活跃 [3] - 近1周日均成交53.30亿元，显示持续高流动性 [3] - 近6天连续资金净流入合计26.50亿元，单日最高净流入15.04亿元，日均净流入4.42亿元 [4] 规模与份额 - 最新规模达183.33亿元，创近1年新高 [4] - 最新份额达1.68亿份，同步创近1年新高 [4] - 融资余额1.89亿元，本月融资净买额571.37万元，杠杆资金持续布局 [4] 货币政策环境 - 央行开展6000亿元MLF操作，为连续第6个月加量续作，本月净投放3000亿元 [3] - 5月降准释放长期流动性10000亿元后，中期流动性持续处于净投放状态，8月净投放规模显著扩大 [3] - 监管层引导金融机构加大货币信贷投放，体现货币政策与财政政策协调配合 [3] 债市定价逻辑 - 债市收益率大幅上行导致资本利得亏损，传统投资逻辑失效 [4] - 当前债市定价三要素（资金面、基本面、政策面）均支持利率下行，但市场由风险偏好单变量决断 [4] - 机构认为债市最悲观阶段或已过去，交易型与配置型机会显现 [4] 产品特性 - 管理费率0.15%，托管费率0.05%，运营成本较低 [5] - 近3月跟踪误差0.053%，跟踪精度较高 [5] - 紧密跟踪上证30年期国债指数，样本选自沪市符合国债期货交割条件的债券 [5] 风险收益特征 - 近半年最大回撤4.93%，相对基准回撤0.53%，回撤后修复天数20天 [5] - 历史持有1年盈利概率达100%，月盈利概率65.05% [5] - 涨跌月数比10/6，月盈利百分比62.50% [5]

债市短期逻辑切换 - 7月以来债市定价逻辑从"基本面+流动性"转向"大类资产配置"，尽管资金面宽松（资金价格略低于历史中枢）且PMI处于收缩区间，但10年国债收益率仍上行[6] - 机构行为敏感性和大类资产比价效应是核心驱动：纯债基金表现弱于货币基金（高波动低收益），而含权资产如混合型二级债基收益显著领先[10] - 固收资产相对弱势明显，权益类资产赚钱效应具有连续性和稳健性，大宗商品表现也优于债券[10][12] 债市逻辑演变三大线索 - **居民资产重配置**：2022年以来存款利率陡峭下行（图4），叠加房地产价格长期下跌，固收类资产赚钱效应减弱导致资金分流[14][16] - **风险偏好抬升**：融资融券余额达十年峰值，A股开户数加速增长，居民配置重心从固收转向权益资产[17][20] - **债券赔率与胜率双低**：长债收益率已透支未来降息空间，权益市场走强进一步削弱债券吸引力，市场筹码向权益倾斜[21][23] 股债性价比临界点观察 - **比价关系**：权益股息率与债券收益率比值是关键指标，若股市快速上涨导致股息率下降可能重新平衡[30] - **资金流向信号**：需监测两融数据、开户率等指标，个人投资者情绪过热或预示债市性价比回升[30] - **基本面变化**：若经济压力超预期且政策对冲不足，债市或迎来阶段性机会[30] 债市策略与估值判断 - 10年国债收益率1.7%附近性价比不足，预计8-10月区间为1.65%-1.80%，下行条件苛刻而上行易现脉冲式冲击[28] - 中短端资产可能表现稳健，收益率曲线或陡峭化，8月政府债供给高峰或引发流动性对冲，三四季度交界为风险窗口期[31] - 当前债市交易拥挤度与股市资金分流压力需重点关注，理财安全垫薄弱加剧市场波动敏感性[28]

市场表现 - 30年国债ETF(511090)价格上涨0.02%至123.36元 [1] - 盘中换手率达10.53% 成交金额18.10亿元 市场交投活跃 [1] - 近1周日均成交89.72亿元 [1] 规模与资金流向 - 基金规模达171.73亿元 创近1个月新高 [2] - 基金份额达1.39亿份 创近1个月新高 [3] - 最新资金净流入10.75亿元 [3] 产品特性 - 跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数 成分券为发行期限30年且待偿期25-30年的记账式国债 [3] - 交易门槛低 个人投资者可直接购买 最小交易单位100份约1万元 [4] - 支持T+0日内回转交易 多家做市商提供流动性 买卖即时成交 [4] 机构观点 - 中美关税博弈缓和可能改变债市定价逻辑 中短端品种有支撑 长端面临波动调整压力 [3] - 短期内收益率曲线或呈现陡峭化演绎 央行对资金态度受国内外经济形态影响 [3] - 关税政策存在反复风险 国内经济修复基础需巩固 10年国债收益率达1.7%-1.8%区间时可把握交易机会 [3] - 产品被业内视为优质组合管理工具 兼具配置价值和交易价值 可用于平衡久期或对冲权益仓位 [4]