欧佩克+增产计划概述 - 2025年欧佩克+增产计划落地，包括恢复220万桶/日的自愿减产和165万桶/日的联合减产两部分 [1] - 增产计划于2025年4月至9月完成220万桶/日自愿减产的恢复，并于10月开始恢复165万桶/日联合减产，10月及11月各增产13.7万桶/日 [1][2] - 增产计划稳步推进对原油市场形成利空影响，但计划增产与实际增产存在差异，加大了市场波动性 [1][4] 2025年增产计划执行节奏 - 2025年4月增产13.7万桶/日，5月、6月、7月连续三个月分别增产41万桶/日，月度增幅相当于原计划三个月合计增量 [2] - 2025年8月、9月连续两个月分别增产55万桶/日，月度增幅相当于原计划四个月合计增量，9月份提前一年完成220万桶/日自愿减产的恢复计划 [2] - 叠加阿联酋因产量基准调整增加的30万桶/日，产油国累计增产计划量近250万桶/日，节奏快于市场预期 [2] 计划增产与实际产量的差异 - 部分产油国因前期实际产量高于目标产量，在增产阶段需进行补偿减产，例如2025年9月补偿计划为23.2万桶/日，10月为20.3万桶/日，11月为26.6万桶/日 [4][5] - 部分产油国存在产能不足问题，导致实际产量难以匹配目标产量，例如2025年4月计划增产13.8万桶/日，实际仅增产1.3万桶/日；7月计划增产41万桶/日，实际增产27.1万桶/日 [4][5] - 这种差异化限制了增产对市场的利空影响，但同时加大了原油市场的波动性 [4] 原油市场供需基本面 - 欧佩克+逐步增产加大供应端压力，叠加美国等其他产油国产量提升预期，令全球油市面临供应持续过剩风险 [5] - 支撑三季度油价的两大利好因素在四季度发生转变：国际贸易争端再起波澜、美国进入石油累库周期，均对油市形成利空影响 [5] - 地缘方面，加沙局势降温令中东地缘风险缓和，地缘溢价回吐；但东欧局势僵持引发的制裁与供应担忧仍对油市形成一定支撑 [5] 原油价格前景 - 基于宏观压力持续和产业过剩前景，预计四季度原油市场难言乐观，原油价格面临震荡下跌风险 [5] - 预计年底欧洲油价可能试探60美元/桶附近价位，美国油价可能试探55美元/桶附近价位 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 隔夜原油继续偏弱运行，中美间贸易争端未有减缓态势，市场担忧令油价继续承压，IEA、OPEC相继公布月报，不同程度表达四季度原油的过剩风险，进一步压制油价，内盘原油已处于今年来最低水平，若后续无地缘利好下仍有下行风险，短线440 - 450区间运行，长线观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2511基本面，美国贸易代表称是否加征关税取决于中国态度，美中官员会谈有机会解决争端，IEA预测明年石油市场过剩400万桶/日，OPEC+报告称2026年供应缺口将缩小，为中性 [3] - 10月14日，阿曼原油和卡塔尔海洋原油现货价分别为64.25元/桶、62.91元/桶，基差19.58元/桶，现货升水期货，偏多 [3] - 美国截至10月3日当周API原油库存增加278万桶、EIA库存增加371.5万桶，均超预期，库欣地区库存至10月3日当周减少76.3万桶，截止至10月14日，上海原油期货库存为540.1万桶不变，偏空 [3] - 盘面20日均线偏下，价格在均线下方，偏空 [3] - 截至9月23日，WTI原油主力持仓多单且多增，截至10月7日，布伦特原油主力持仓多单且多减，偏空 [3] 近期要闻 - 美国对中国加征100%关税情况不一定发生，多家美媒分析极端关税措施难落实，特朗普预计与中国达成协议 [5] - 油价周二跌至五个月低位，IEA报告显示原油供应大量过剩，预计至2026年6月日均过剩320万桶，交易巨头短期看跌但对极低油价可持续性存疑，OPEC+小幅增产未能缓解供应过剩担忧 [5] 多空关注 - 利多因素为俄乌冲突对炼厂与油田带来威胁、特朗普关税威胁减缓 [6] - 利空因素为中东局势缓和、美国政府关停风险、OPEC+考虑继续增产 [6] - 行情驱动为短期地缘冲突减弱，中长期面临供应增加风险 [6] 基本面数据 - 每日期货行情，布伦特原油、WTI原油、SC原油、阿曼原油结算价涨跌分别为 - 0.93、 - 0.79、0.30、 - 1.16，幅度分别为 - 1.47%、 - 1.33%、0.07%、 - 1.82% [7] - 每日现货行情，英国布伦特Dtd、西德克萨斯中级轻质原油、阿曼原油、胜利原油、迪拜原油结算价涨跌分别为 - 1.53、 - 0.79、 - 0.99、 - 1.73、 - 1.41，幅度分别为 - 2.38%、 - 1.33%、 - 1.54%、 - 2.78%、 - 2.17% [9] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓，7月22日至10月7日有增减变化，9月23日净多持仓为102958，较上期增加4249 [17] - 布伦特原油基金净多持仓，8月5日至10月7日有增减变化，10月7日净多持仓为147400，较上期减少61713 [19]

报告行业投资评级 报告对能源化工行业各品种中期展望多为震荡偏弱，少数品种为震荡，未给出行业整体投资评级 [3][7][8][10] 报告的核心观点 - 原油期货跌破震荡平台下沿格局趋弱，全球原油供应过剩担忧加剧，SC全曲线变为Contango；中美贸易争端影响股市和商品需求预期；化工产业有新装置投产消息，甲醇价格震荡整理 [2] - 能化品种大多跟随原油下跌或受成本、供需等因素影响价格承压，整体以原油为锚延续偏弱震荡 [3] 根据相关目录分别总结 行情观点 原油 - 观点：宏观扰动节奏，基本面持续承压 [3][7] - 市场要闻：IEA月报下调2025年全球石油需求增长预测，上调2026年供应增长预测；印度9月从俄罗斯石油进口量同比下降 [7] - 主要逻辑：IEA月报加剧过剩担忧，全球供应处增产期，后期面临累库压力，地缘支撑减弱，宏观风险摇摆，短期宏观因素主导作用增强 [7] 沥青 - 观点：沥青期价跟随原油下跌 [3][8] - 主要逻辑：欧佩克+增产、沙特下调贴水、中东局势降温使沥青期价承压；现货回落、排产增加、供应紧张缓解，定价权有望重回山东，累库压力大；沥青估值仍高但高估溢价回落 [8] 高硫燃油 - 观点：燃油期价跟随原油下跌 [3][8] - 主要逻辑：欧佩克+增产、沙特下调贴水、中东局势降温，巴以冲突结束利空高硫燃油；地炼开工提升但美国汽油弱势、渣油加工需求疲软、中东发电需求不及预期，需求仍偏弱 [8] 低硫燃油 - 观点：低硫燃油跟随原油回落 [3][10] - 主要逻辑：低硫燃油跟随原油回落，3500压力位短期有效；面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，估值偏低；国内成品油供应压力大增，低硫燃油供应增加、需求回落，或维持低估值运行 [10] 甲醇 - 观点：烯烃拖累叠加偏高库存，甲醇回落 [3][18][19] - 主要逻辑：10月14日期价回落，伊朗制裁船卸港阻滞消息部分兑现，10月进口到港预计仍偏高位；港口库存仍偏高，但临近冬季伊朗扰动概率强，甲醇仍存低多价值，受制于能化整体情绪和下游烯烃弱势，短期宜震荡看待 [18][19] 尿素 - 观点：市场情绪回落，尿素承压延续 [3][19][20] - 主要逻辑：10月14日受协会公布指导价影响，现货报价抬升，但市场情绪回落，期价下行；现货挺价不利于下游交易，但秋季播种即将带来农业需求，利空和利多因素博弈 [19][20] 乙二醇 - 观点：港口库存拐点已现，供需预期承压 [3][13][14][15] - 主要逻辑：国际油价震荡下跌，化工品氛围偏冷；供应维持高位，港口库存有累库压力，远月仍有累库预期，下游需求支撑尚可但无法提供超预期行情，价格维持偏弱走势 [13][14][15] PX - 观点：油价下跌，成本坍塌，供需无新增利多 [3][11] - 主要逻辑：国际油价持续下跌，石脑油跟跌导致成本支撑疲软，PX价格下跌受成本端指引和PTA跌幅影响；乌石化和中国台湾装置检修影响量级有限，供应端维持高负荷，供需双强格局下效益维持区间整理，短期价格受成本扰动加剧 [11] PTA - 观点：新装置投产落地消息打压市场预期，成本和供需共振下价格承压 [3][11] - 主要逻辑：上游成本疲软，支撑坍塌，化工品估值承压；新装置投产消息打压市场预期，供需宽松格局难改，基差维持偏弱，加工费无明显上涨空间，短期呈震荡偏弱走势 [11] 短纤 - 观点：成本拖累价格下跌，供需格局尚可下加工费小步伐式走强 [3][15] - 主要逻辑：上游聚合成本下跌，涤短价格跟随回落；短纤整体供需格局尚可，现货跌幅不及上游，加工费小步伐式修复，短期旺季需求有支撑，加工费维持坚挺 [15] 瓶片 - 观点：成本坍塌带动价格下跌 [3][16] - 主要逻辑：上游原料期货下跌，聚酯瓶片工厂下调报价，成本坍塌带动价格下跌；基本面乏善可陈，工厂减产下整体供需格局未进一步恶化，加工费相对坚挺 [16] 丙烯 - 观点：成本下行叠加关税博弈再起，PL震荡偏弱 [3] - 未展开阐述主要逻辑 PP - 观点：原料端支撑有限，PP走低 [3][24] - 主要逻辑：油价回落，全球供应处增产期，后期面临累库压力，宏观风险摇摆，中美元首会晤前不确定性大；PP自身基本面支撑有限，产量同比高增但需求支撑有限，高位库存压制价格表现；短期或弱势难改，关注检修变化 [24] 塑料 - 观点：油价回落叠加宏观扰动，塑料震荡偏弱 [3][23] - 主要逻辑：油价走弱，基本面压力持续存在，地缘支撑减弱，宏观风险摇摆，中美元首会晤前不确定性大；塑料自身基本面支撑有限，旺季转淡，上中游有降库存意愿，压制价格上方空间；利润端支撑有限，短期期价跌破前低，关注支撑力度 [23] 苯乙烯 - 观点：胀库担忧仍存，关注宏观变数扰动 [3][12][13] - 主要逻辑：原油价格偏弱震荡，成本端纯苯后市情绪悲观，苯乙烯自身利润低位下检修增多，供需略好转，但港口库存过高，接近年底季节性累库周期，胀库担忧持续存在，拖累产业链价格表现；关注中美贸易战升级、十五五会议对商品市场的扰动 [12][13] PVC - 观点：基本面压力尚存，PVC震荡运行 [3][26] - 主要逻辑：宏观上中美关税扰动再起，关注APEC会议谈判进展；微观上PVC基本面承压，成本下移，上游秋检增多产量下滑，下游开工走弱，出口签单改善，电石价格承压，预计动态成本下移 [26] 烧碱 - 观点：现货企稳，盘面逢低止盈 [3][26][27] - 主要逻辑：宏观上中美关税扰动再起，关注APEC会议谈判进展；微观上短期烧碱现货供需改善，文丰采购缓解压力，非铝旺季尾声低库存或推动拿货，10月中旬山东检修增多产量下滑；未来关注非铝下游补库和氧化铝投产备货进程，10月中旬液氯外卖增多氯碱利润收窄，边际装置减产风险增加 [26][27] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了各品种跨期价差、基差和仓单、跨品种价差的最新值和变化值 [29][30][32] 化工基差及价差监测 - 提及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但未展开数据 [33][45][57] 商品指数 - 2025年10月14日中信期货商品综合指数2223.39，-0.43%；商品20指数2518.72，-0.25%；工业品指数2191.07，-0.93%；能源指数1131.35，今日涨跌幅-0.75%，近5日-5.67%，近1月-6.59%，年初至今-7.87% [274][276]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对原油、黄金、焦煤等多个品种进行分析并给出投资建议，如原油基本面驱动力偏弱，黄金观望为主，焦煤短期偏弱震荡等 [1][3] 各品种总结 原油 - IEA预测今年全球石油供应增长300万桶/日，明年增长240万桶/日，较先前预测上调；今年和明年全球石油需求预计仅增长71万桶/日和69.9万桶/日；截至10月12日四周内，俄罗斯港口原油出口平均值达2023年6月以来最高 [1] - 国际能源署上修原油供应，警告2026年原油市场将严重供应过剩；当前原油市场面临供应增加、需求前景黯淡、地缘政治风险降温等压力，基本面驱动力偏弱 [1] 黄金 - 美联储主席鲍威尔暗示未来几个月可能停止收缩资产负债表，本月晚些时候有望再次降息25个基点 [1] - 美联储降息预期对贵金属有一定支撑，但市场处于高位分歧加大，建议观望为主 [1] 焦煤 - Mysteel统计全国230家独立焦企样本，产能利用率74.95%减0.05%，焦炭日均产量52.86减0.03，焦炭库存42.54增3.53，炼焦煤总库存819.32减69.15，焦煤可用天数11.7天减0.98天 [3] - 假日过后下游企业焦煤库存大幅去化，基本面支撑不足，叠加美国关税压力，预计短期偏弱震荡运行 [3] 锰硅 - Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本，开工率44.18%，较上周减1.50%，日均产量29490吨，减335吨 [3] - 港口锰矿报价上调难度大，但化工焦价格上调，成本支撑力度尚可，行业亏损延续；钢厂利润空间仍存，旺季成材产量维持高位，但贸易摩擦升级可能削弱终端用钢需求，关注负反馈导致钢厂减产可能；短期成本高企、需求旺季和政策预期支撑价格，但市场供需预期悲观，旺季过后价格中枢仍有下行空间 [3] 螺纹钢 - 10月14日，国内钢材市场价格延续跌势，唐山迁安普方坯出厂含税价下跌10报2930元/吨，2家钢厂下调建筑钢材出厂价20元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3224元/吨，较上一交易日下跌11元/吨 [4] - 节后钢材需求表现一般，去库存速度可能偏慢，钢厂对原燃料采购谨慎，铁矿石价格高位回落，成本支撑不足，受地缘政治和经济不确定性影响，市场观望情绪浓，短期钢价或震荡偏弱运行 [4] 生猪 - 10月14日，“农产品批发价格200指数”为118.92，“菜篮子”产品批发价格指数为119.86，全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.48元/公斤，比前一日上升0.1%，鸡蛋7.60元/公斤，比前一日下降2.1% [4] - 现阶段供需矛盾仍突出，规模场出栏量保持高位，受二育入场支撑需求成交转好，市场抗价意愿渐起，但短期养殖端出栏压力仍存，大幅反弹空间较小，建议观望等待企稳 [4] 棕榈油 - 印度尼西亚政府可能对毛棕榈油出口进行监管，计划在2026年下半年将生物柴油标准提升至B50 [5] - 国际宏观经济走弱，贸易风险仍存，短期近月价格提振效果不明显，利多出尽，但走势基调未变，有较强支撑，关注逢低做多机会 [5] 大豆 - 巴西全国谷物出口商协会预计巴西10月大豆出口量为731万吨，高于上周预期的712万吨；豆粕出口量预计为206万吨，高于上周预期的192万吨；玉米出口量预计为646万吨，高于上周预期的606万吨 [5][6] - 国产新季大豆逐步上量，东北地区高蛋白粮源价格坚挺，低蛋白价格偏弱，南方产区受天气影响价格差异大，优质优价，市场价格两极分化；后期上市量增加价格将逐步明朗，短期供增需弱情况延续，但价格处于偏低水平，下行空间有限，尝试低多 [6] 橡胶 - 泰国原料胶水价格54.1泰铢/公斤，杯胶价格49.95泰铢/公斤；海南胶水制全乳价格14500元/吨，制浓乳胶价格15100元/吨；9月我国汽车产销量分别完成327.6万辆和322.6万辆，环比分别增长16.4%和12.9%，同比分别增长17.1%和14.9% [6] - 天然橡胶弱势下行，现货相对偏强，基差收敛；供应端主产区原料价格坚挺，泰标生产利润偏低，国内中游显性库存维持季节性去化；需求端节后轮胎厂维持刚需逢低补货采购节奏，日内买货量增；当前估值略偏低，需天气扰动减弱后验证原料端现实情况，近期宏观影响大于基本面，建议谨慎操作 [6] PTA - 逸盛新材料降负，恒力220万吨停车，PTA负荷至75.4%，新凤鸣PTA新装置因低加工费投产时间推迟，印度PTA新装置GAIL逐步计划投产 [7] - PTA加工费持续偏低，新装置投产推迟且多套有检修预期，供应预期收缩；需求预期受关税政策利空拖累，终端需求进入淡季，长丝和短纤负荷或下降，抑制加工费反弹空间；亚洲及国内PX负荷维持偏高水平，PXN偏承压，原油震荡偏弱；检修利好有限，阶段性下游需求预期和原油对价格影响较大 [7] 白银 - 国际货币基金组织预计2025年世界经济将增长3.2%，较7月预测上调0.2个百分点，2026年增长预测维持在3.1% [7] - 全球经济上涨趋势增强，利多风险偏好，近期黄金波动加大，白银进一步上涨动力有限，短期震荡偏多，谨慎追多 [7] 中长期国债 - 国务院总理李强强调加力提效实施逆周期调节，持续用力扩大内需、做强国内大循环，多措并举营造一流产业生态，综合治理行业无序、非理性竞争 [8] - 国内经济韧性大，美联储降息预期持续，经济基本面中长期或利空债市，流动性宽松和股债跷跷板共同作用，债市操作难度加大，关注股债跷跷板，震荡思维 [8] 甲醇 - 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量6.3万吨，周增加4.43万吨；江苏太仓甲醇市场价2285元/吨，下降15元/吨；国内甲醇周产能利用率89.53%，上升4.5%，内蒙古东华60万吨/年甲醇装置预期本周检修；下游总产能利用率74.62%，周上升3.83%；中国甲醇港口样本库存154.32万吨，周上升5.1万吨；中国甲醇样本生产企业库存33.94万吨，周增加1.95万吨 [8][9] - 国内甲醇开工高位，下游需求回升，港口库存积累，江苏船发支撑提货表现良好，浙江地区刚需稳健，集中卸货导致库存积累；内地部分市场偏弱，企业竞拍成交顺畅，港口市场基差由强转弱，现货商谈成交一般；预计01合约短期震荡运行，上方压力2305一线，建议观望或反弹短线做空 [9] 玻璃 - 全国浮法玻璃均价1256元/吨，环比上日 -5元/吨；浮法玻璃开工率76.01%，周度持平；全国浮法玻璃样本企业总库存6282.4万重箱，环比上升5.84%；全国深加工样本企业订单天数均值11天，环比 +4.9%；9月我国汽车产量327.6万辆，销售322.6万辆 [10] - 当前浮法玻璃企业利润及日熔量较稳，下游深加工企业订单回升但仍偏弱，企业库存上升，华东市场大稳小动，窄幅整理为主，江苏个别企业价格下滑，需求跟进偏弱，叠加外围低价货源冲击，当地企业出货受限；预计01合约短期震荡运行，上方压力1160一线，建议观望待回调企稳 [10] PVC - 华东SG - 5型PVC 4610元/吨，环比上日 -30元/吨；PVC产能利用率82.63%，周上升1.21%；内蒙亿利50万吨/年电石法装置预期本周检修结束；PVC社会库存97.13万吨，环比上升1.84%；全国电石法PVC生产企业平均毛利 -622元/吨；全国乙烯法PVC生产企业平均毛利 -538元/吨；国内PVC管材样本企业开工40.43%，环比上升1.3% [11] - PVC供应高位，新装置陆续投产，整体供应充裕，社会库存上升，短期仍有累库压力，国内需求平稳，下游低价备货，外贸出口表现一般，整体需求仍偏弱；预计短期震荡偏弱，01合约上方压力4720一线，建议空单谨慎持有 [11]

核心观点 - 当前原油市场面临多重压力，包括供应增加、需求前景黯淡以及地缘政治风险降温，导致国际油价偏弱运行的态势短期内难以扭转，四季度可能进一步下探 [1][3] 供应端分析 - OPEC+决定于11月增产13.7万桶/日，以逐步取消此前165万桶/日的减产计划 [1] - 沙特与俄罗斯在10月产量会议上对增产规模有分歧，沙特倾向大幅增产以争夺市场份额 [1] - 巴西、圭亚那等国的原油供应量也在持续回升 [1] - IEA预计四季度供应过剩可能在200万桶/日以上 [2] - 根据EIA能源展望报告，OECD原油库存自年中开始累积，预计累库周期将持续到2025年年底 [2] - OPEC+增加供应会加剧全球供应过剩压力 [2] 需求端与库存状况 - 全球石油需求进入季节性消费淡季 [1] - 中美贸易摩擦升温加剧了市场对全球经济增长和原油需求的悲观预期 [1] - 美国关税政策可能使原油需求进一步下滑，美国政府“停摆”加剧了市场对全球经济增长放缓的担忧 [1] - 全球贸易摩擦的巨额关税及海运费用将扰乱全球供应链，制造业和物流活动放缓会直接减少对原油及下游石化产品的需求 [2] - EIA数据显示，截至10月3日，美国商业原油库存已连续两周累库，进入四季度的季节性累库阶段 [2] - 油市仍未摆脱极低库存状态，因此供应过剩对价格的影响尚不明显 [2] 宏观与地缘政治因素 - 加沙停火协议达成以及以色列开始从加沙撤军，使原油的地缘风险溢价显著消退 [1] - 美联储开启降息，但降息速度不及预期，反而对油价造成压制 [2] - 四季度随着地缘政治风险下降，原油价格重心或继续下移 [3] 市场展望与关注焦点 - 国际油价偏弱运行的态势短期内难以扭转，多家机构预测国际油价可能在四季度进一步下探 [3] - 未来需重点关注OPEC+在11月2日召开的产量会议，观察油价持续下跌后OPEC+是否会调整甚至暂停其增产计划 [3] - 宏观环境是中期市场关注焦点，包括中美贸易谈判后续发展、美国联邦政府“停摆”情况和美联储降息路径 [3] - 市场目前仍处于“TACO”交易阶段，油价短期或震荡运行，宏观和地缘层面不确定性较强 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年OPEC+原油产量政策从“限产保价”向“增产夺取市场份额”转变 9月原油消费旺季结束后需求回落 10月起全球原油供应过剩预期或逐步得到印证 原油累库压力提升 商业原油库存或转为累库趋势 全球原油供应过剩压力将逐步显现 油价重心可能继续下探 [1][16] 根据相关目录分别进行总结 全球原油供大于求 2025年9月全球原油供应为10849万桶/日 需求为10461万桶/日 当月供应大于需求 四季度供应预期为10731万桶/日 需求预期为10472万桶/日 预期供应大于需求 欧佩克预计今年全球石油日均需求将增长130万桶 明年将增长138万桶 2026年石油市场供应缺口将大幅缩小 9月欧佩克原油日均总产量2844万桶 环比增加52.4万桶 OPCE+成员国原油日均总产量4305万桶 环比增加63万桶 10月5日OPEC+会议决定11月每天增产13.7万桶 与10月相同 增产幅度不及预期 [4][6][9] 美国原油产量创新高 截至10月3日当周 美国原油日均产量为1362.9万桶 比前周日均增加12.4万桶 比去年同期日均增加22.9万桶 四周日均产量为1352.9万桶 比去年同期高1.9% 今年以来日均产量为1344.5万桶 比去年同期高1.9% 截至10月3日当周 美国在线钻探油井数量为422座 比前周减少2座 比去年同期减少57座 [10] 四季度原油进入消费淡季 OPEC+产量可能增加 全球炼油厂检修减少原油处理量 需求季节性下降 加速石油库存累积 截至10月3日当周 美国原油库存量为4.20261亿桶 较前一周增加372万桶 库欣地区原油库存量为2270.4万桶 较前一周减少76万桶 汽油库存量为2.19093亿桶 比前一周减少160万桶 馏分油库存量为1.21559亿桶 比前一周减少202万桶 [12] 中美贸易摩擦升级 9月29日美国商务部实施“50%规则” 10月3日美国海关确认10月14日起对中国船舶征收额外费用 10月8日美国商务部将19家中国企业列入制裁清单 10月9日中国出口管制涵盖多种关键物资 10月10日中国对美籍船舶征收特别港务费 对美国高通公司启动反垄断调查 中美贸易摩擦升级或抑制全球原油需求增长 [15] 后市展望 2025年OPEC+产量政策转变 9月消费旺季结束需求回落 欧美炼厂秋季检修 原油加工需求下降 10月起供应过剩预期或逐步印证 原油累库压力提升 商业原油库存或累库 全球原油供应过剩压力显现 油价重心可能下探 [16]

油价下跌表现 - WTI原油期货跌破60美元/桶，布伦特原油期货在64美元/桶下方 [1] - 布伦特原油期货年内大跌逾15%，WTI原油期货年内大跌逾16% [3] - 10月5日欧佩克+会议前国际油价已累计下跌近8% [4] 供应面因素 - 欧佩克+持续增产，11月将每日新增13.7万桶石油产量，低于市场预期的50万桶/日 [4][5] - 欧佩克+计划用1年时间逐步解除2023年4月达成的165万桶/日减产幅度 [4] - 沙特增产意愿坚决，希望加快增产步伐夺回市场份额 [1][4] - 巴西、圭亚那等国供应量持续回升 [1] - 非欧佩克+产油国产量达或接近历史最高水平，2025年有望增产140万桶/日 [6] - 欧佩克+总闲置产能为405万桶/日，其中沙特为243万桶/日 [6] 需求面因素 - 全球石油需求进入消费淡季 [4] - 三大机构对四季度原油消费预期不乐观 [1] - 能源转型加速，IEA预计2027年全球成品油需求达峰，2030年前石油需求进入平台期 [8] 宏观与地缘政治影响 - 美国总统特朗普扬言再度打响关税战，威胁对中方加征100%关税 [1][3] - 市场避险情绪升温，美国政府停摆拖累经济增长 [1] - 中东地缘局势缓和导致风险溢价消退 [4] 市场展望与平衡 - 原油市场面临供过于求困境，预计本季度全球原油库存将快速增加 [1][7] - 到2026年市场或将出现创纪录的原油过剩局面 [7] - 长期看全球原油产能将增长510万桶/日，是同期需求增量的近2倍 [8] - 只要在欧佩克+管控范围内，过剩程度不会很大，长期供需将重回平衡 [5][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原油先扬后抑，尾盘受风险事件冲击大幅走低，纽约商品交易所主力轻质原油期货价格周跌4.17%，伦敦布伦特原油主力期货价格周跌3.53%，中国上海原油期货周跌7.23% [5] - 市场对潜在供应过剩担忧持续，OPEC+自11月起石油日产量提高13.7万桶，幅度温和低于预期，原油前半周企稳回升；俄乌局势缓和预期减弱利好油价，但美国政府“关门”及特朗普关税威胁使油价跌破前期震荡区间下沿 [5] - 10月7日当周布伦特原油期货投机性净多头头寸减少61713张合约，美油数据受政府停摆停更，布油反应市场对后市预期极度悲观 [5] - 特朗普稀土问题威胁或引发中美贸易争端升级，冲击全球供应链和经济，加重原油市场下行压力；当前原油市场基本面利空，需求进入淡季，OPEC+增产使供过于求担忧施压油价 [5] - 花旗团队报告指出市场对布伦特原油价格底线及供需反应有不同看法，当前非欧佩克+产量增长放缓、欧佩克+政策灵活性及地缘政治风险影响价格走势 [6] - 彭博社报道今年基准油价下跌约10%，虽产量增加速度放缓缓和看跌情绪，但全球海上运输原油达12亿桶，亚洲持续储备原油吸收大部分过剩供应 [6] - 地缘方面，以色列和巴勒斯坦武装组织停火协议使地缘溢价减弱，抑制做多意愿；特朗普关税言论及中美争端升级引发原油需求面担忧，美国政府“停摆”加剧忧虑，短期油价偏弱势运行 [8] - 操作上短线430 - 465区间操作，长线观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 回顾 - 上周原油价格走势先扬后抑，纽约商品交易所主力轻质原油期货价格收于每桶57.84美元，周跌4.17%；伦敦布伦特原油主力期货价格收于每桶62.09美元，周跌3.53%；中国上海原油期货收于每桶445元，周跌7.23% [5] - OPEC+自11月起石油日产量提高13.7万桶，市场对供应过剩担忧持续，此次增幅与10月持平且低于预期，原油前半周企稳回升；俄乌局势缓和预期减弱利好油价，但美国政府“关门”及特朗普关税威胁使油价下跌 [5] - 资金方面，10月7日当周布伦特原油期货投机性净多头头寸减少61713张合约，至147400张合约；至9月23日当周，投机者所持WTI原油净多头头寸增加4249张合约，至102958张合约，美油数据受政府停摆停更 [5] - 花旗团队报告提及市场对布伦特原油价格底线及供需反应看法不一，当前非欧佩克+产量增长放缓、欧佩克+政策灵活性及地缘政治风险影响价格走势 [6] - 彭博社报道今年基准油价下跌约10%，虽产量增加速度放缓缓和看跌情绪，但全球海上运输原油达12亿桶，亚洲持续储备原油吸收大部分过剩供应 [6] 相关资讯 - 美国联邦政府“停摆”11日进入第11天，特朗普表示联邦政府裁员开始且规模大，约4200名雇员受影响，美国政府雇员联合会提起诉讼 [6] - 以色列国防军声明加沙地带停火协议于当地时间10日中午12时生效，以色列国防军部队进行部署，为被扣押人员返回做准备 [6] - 特朗普在社交媒体发文威胁对中国进口商品实施“大规模关税上调”，理由是中国计划对稀土出口实施新管制措施，若贸易争端升级将冲击全球供应链和经济，加重原油市场下行压力 [5] 展望 - 地缘方面，以色列和巴勒斯坦武装组织停火协议使地缘溢价减弱，抑制做多意愿；特朗普关税言论及中美争端升级引发原油需求面担忧，美国政府“停摆”加剧忧虑，短期油价偏弱势运行 [8] - 操作上短线430 - 465区间操作，长线观望 [9] 基本面数据 - 现货周度价格显示，英国布伦特Dtd、西德克萨斯中级轻质原油（WTI）等品种价格均有下跌，涨跌幅在 -0.57%至 -2.12%之间 [11] - 库欣库存走势方面，7月18日至10月3日期间，库存有增有减，10月3日库存为2270.4万桶，较上一统计日减少76.3万桶 [13] - EIA库存走势方面，8月1日至10月3日期间，库存有增有减，10月3日库存为42026.1万桶，较上一统计日增加371.5万桶 [14] 持仓数据 - CFTC基金净多持仓方面，8月5日至10月7日期间，持仓量有变化，10月7日WTI原油净多头持仓量为147400张合约，较上一统计日减少61713张合约 [20] - ICE基金净多持仓方面，7月22日至9月23日期间，持仓量有变化，9月23日ICE原油净多持仓量为220579张合约，较上一统计日减少11592张合约 [21]

成品油零售限价调整预测 - 国内成品油零售限价将于10月13日24时迎来新一轮调整窗口 预计大概率下调 幅度超过50元/吨的调价红线 这将是2025年以来第8次下调 [1][2] - 本轮计价周期内 国内参考的原油变化率由正转负并在负值范围内持续扩大 截至10月10日 参考原油变化率为-1.87% 预计汽柴油价格下调80元/吨 [2] 2025年成品油价格调整回顾 - 2025年以来 国内成品油零售限价已历经19轮调整 呈现"六涨七跌六搁浅"的格局 [2] - 经过历次调整后 国内汽、柴油价格每吨较去年底分别下跌405元和390元 [2][3] 批发市场价格走势 - 近期国内汽柴油批发价格齐跌 截至10月10日 国内92号汽油市场均价为7662元/吨 较上个调价周期下跌1.03% 柴油市场均价为6568元/吨 较上个调价周期下跌0.91% [4] - 价格下跌主要受国庆中秋双节假期炼厂排库压力、国际原油价格下跌以及市场看空情绪等多重利空因素影响 [4][5] 国际原油市场分析 - 计价周期初期 地缘局势冲突及"欧佩克+"增产计划未达预期推动油价上涨 但随后地缘溢价回吐且受国际贸易紧张局势影响 油价接连下调 [2] - 展望后市 "欧佩克+"持续增产及地缘局势缓和可能导致供应过剩风险持续 而需求端整体疲软现状难改观 从技术形态分析 原油价格呈现走弱迹象 [5]

核心观点 - 中国原油进口疲软可能导致OPEC+在11月暂停增产计划 全球原油供应过剩可能将第四季度WTI油价压低至每桶60美元以下 [3] 中国原油需求与进口 - 9月1日至21日期间中国原油进口量为每日1,090万桶 同比下降7.1% 环比下降15% [4] - 中国原油进口量显现出谨慎信号 [3] 全球原油供应与库存 - OPEC+决定10月增产13.7万桶/日 这将导致第四季度市场出现高达60万桶/日的供应过剩 [6] - 若油价跌至55-60美元/桶（美国页岩油生产商平均盈亏平衡价） 美国原油供应可能萎缩 有助于市场重回平衡 [6] - 原油库存下半年或将持续增长 若美国可比库存30周移动均线较7月30日水平上升10%至8.47亿桶 WTI原油公允价值在极端情况下可能跌至每桶40美元 [6] - OPEC+自4月以来在全球需求低迷的情况下增产 库存累计效应要到2026年第一季度或之后才会显现 [8] 油价市场表现与模型预测 - 根据可比价格-库存回归分析 当30周美国原油、汽油和柴油库存平均为7.62亿桶时 WTI原油期货价格应为每桶65美元 [8] - 9月19日原油市场价格为62.68美元 比模型计算价格低3.6% 表明石油市场短期内将保持平衡 [8]