格隆汇12月16日｜欧洲能源股走低，因布伦特原油期货价格自5月以来首次跌破每桶60美元。斯托克600 能源指数下跌1.1%，成为斯托克600指数中表现最差的板块；斯托克600指数涨0.2%。西门子能源表现 相对较好，仅下跌0.1%。 ...

来源：中国能源网 受原油收盘价格连续下跌影响，变化率负向开端后持续负向发展，零售价下调预期不断增强。据金联创 测算，截至12月16日第六个工作日，参考原油品种均价为59.75美元/桶，变化率为-2.05%，对应的国内 汽柴油零售价应下调115元/吨。根据"十个工作日"原则，本轮调价窗口为12月22日24时。目前计价周期 过半，本轮零售价调整大概率将迎下调，消息面支撑利空主导。国内市场来看，终端消费及社会贸易商 对后市悲观情绪较重，市场操作以按需采购为主，难以形成有力的需求拉动，市场购销气氛持续低迷。 后市来看，国际市场方面，市场权衡俄罗斯与乌克兰之间达成和平协议的乐观迹象，从而提高了对制裁 可能放松的预期，国际油价反弹动力不足，受此影响变化率或继续负向发展，消息面依旧利空主导为 主。需求面来看，汽油需求面相对平稳，且元旦假期之前，部分业者存一定补货需求，短期内汽油价格 走势将随原油窄幅波动为主；柴油方面，随气温下降，户外工程、基建等用油主力单位开工率下降明 显，柴油需求面支撑持续减弱。加之原油提前批配额下发后，山东地炼原料供应充足，目前受成本面下 降影响，炼厂利润空间尚可，柴油价格走势上行乏力，预计短期内走势 ...

美国能源信息署（EIA）原油价格与库存展望 - 核心观点：EIA小幅上调2025年及2026年布伦特原油价格预期，但预计全球石油库存增长将对价格构成显著下行压力，OPEC+的减产政策及中国储备行为将限制2026年的价格跌幅 [1] - 价格预测：预计2025年布伦特原油价格为68.91美元/桶，较此前预测的68.76美元/桶上调0.15美元；预计2026年价格为55.08美元/桶，较此前预测的54.92美元/桶上调0.16美元 [1] - 库存与价格压力：预计全球石油库存将继续增长，这将对价格施加显著的下行压力 [1] - 供应与政策影响：预计OPEC+的产量将低于计划，每天减少130万桶；其生产政策，加上中国继续积累储备，将有助于限制2026年的价格下跌 [1] 市场机构对油价走势的分析 - 核心观点：有市场分析认为，欧洲成品油短缺预期下调带动原油价格下跌，预计油价在地缘溢价与供应过剩背景下维持震荡走势 [3] - 价格驱动因素：欧洲成品油短缺的预期大幅下调，带动原油价格走势下跌 [3] - 未来走势判断：预计油价在地缘溢价与供应过剩背景下维持震荡走势 [3]

核心观点 - 近期PTA行情下跌，主要驱动因素为成本端支撑减弱及现货供应充足 [1] 成本端因素 - 原油价格下跌对PTA成本支撑减弱，布伦特原油价格跌至三周内低点 [1] - OPEC报告称2026年石油供应将满足需求 [1] - PX行情回落，进一步削弱PTA成本支撑 [1] 供应端因素 - PTA现货供应充足，暂无计划外的装置检修 [1] - PTA低加工费并未兑现为减产利好 [1] - 炼化一体化企业依靠综合盈利，PTA单环节理论亏损可能不会引发装置集中检修 [1] 行情展望 - 预估短期PTA行情将窄幅下跌 [1]

炼油行业利润率变化 - 随着原油价格低于每桶60美元，炼油厂获得意外之财 [1] - 衡量柴油利润率的关键指标今年达到每加仑69美分，较去年平均水平上涨约33% [1] - 该柴油利润指标预计在2026年将再次上升至每加仑84美分 [1] - 美国能源信息署预测同期汽油利润率也将有所提升 [1]

欧佩克+增产计划概述 - 2025年欧佩克+增产计划落地，包括恢复220万桶/日的自愿减产和165万桶/日的联合减产两部分 [1] - 增产计划于2025年4月至9月完成220万桶/日自愿减产的恢复，并于10月开始恢复165万桶/日联合减产，10月及11月各增产13.7万桶/日 [1][2] - 增产计划稳步推进对原油市场形成利空影响，但计划增产与实际增产存在差异，加大了市场波动性 [1][4] 2025年增产计划执行节奏 - 2025年4月增产13.7万桶/日，5月、6月、7月连续三个月分别增产41万桶/日，月度增幅相当于原计划三个月合计增量 [2] - 2025年8月、9月连续两个月分别增产55万桶/日，月度增幅相当于原计划四个月合计增量，9月份提前一年完成220万桶/日自愿减产的恢复计划 [2] - 叠加阿联酋因产量基准调整增加的30万桶/日，产油国累计增产计划量近250万桶/日，节奏快于市场预期 [2] 计划增产与实际产量的差异 - 部分产油国因前期实际产量高于目标产量，在增产阶段需进行补偿减产，例如2025年9月补偿计划为23.2万桶/日，10月为20.3万桶/日，11月为26.6万桶/日 [4][5] - 部分产油国存在产能不足问题，导致实际产量难以匹配目标产量，例如2025年4月计划增产13.8万桶/日，实际仅增产1.3万桶/日；7月计划增产41万桶/日，实际增产27.1万桶/日 [4][5] - 这种差异化限制了增产对市场的利空影响，但同时加大了原油市场的波动性 [4] 原油市场供需基本面 - 欧佩克+逐步增产加大供应端压力，叠加美国等其他产油国产量提升预期，令全球油市面临供应持续过剩风险 [5] - 支撑三季度油价的两大利好因素在四季度发生转变：国际贸易争端再起波澜、美国进入石油累库周期，均对油市形成利空影响 [5] - 地缘方面，加沙局势降温令中东地缘风险缓和，地缘溢价回吐；但东欧局势僵持引发的制裁与供应担忧仍对油市形成一定支撑 [5] 原油价格前景 - 基于宏观压力持续和产业过剩前景，预计四季度原油市场难言乐观，原油价格面临震荡下跌风险 [5] - 预计年底欧洲油价可能试探60美元/桶附近价位，美国油价可能试探55美元/桶附近价位 [5]

报告行业投资评级 - 震荡 [4] 报告的核心观点 - 原油弱势，纯苯苯乙烯跟随成本下行，苯乙烯成本走弱，预计偏空为主，交易单边建议观望 [1][4] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，检修期结束苯乙烯供给增加，亚洲生产者经济负面，市场对下游预期差，纯苯小幅去库但供给端随检修结束明显增加，裕龙石化装置即将投产，海外需求因衍生品低开工率下降 [4] - 需求偏空，纯苯小幅去库，供给端增加，海外需求下降 [4] - 库存中性，截至2025年10月9日，江苏苯乙烯港口样本库存总量20.19万吨，较上周期增0.44万吨，幅度+2.23%，商品量库存在11.64万吨，较上周期增0.96万吨，幅度+8.99% [4] - 基差偏空，苯乙烯基差平稳维持在30 - 40左右，后续纯苯苯乙烯预期累库，裕龙石化装置投产对市场压力明显 [4] - 利润偏空，苯乙烯与石脑油的价差为270美元/吨，苯乙烯与苯的价差降至150美元 [4] - 估值中性，原油价格大幅下跌，海外纯苯继续涌入，苯乙烯装置供应充足 [4] - 宏观政策偏空，美国联邦法官批准部分限制令阻止特朗普政府在伊利诺伊州部署国民警卫队 [4] 纯苯&苯乙烯基本面概述 - 原油供给增加，价格持续下行 [6] - 苯乙烯一体化装置利润下滑，节后苯乙烯港口库存小幅上升 [15][26] - 纯苯受海外需求拖累，价格弱势运行 [38] 聚合物需求概述 - 苯乙烯下游国内聚合物需求尚可，但PS库存累积利润下滑，EPS负荷下降库存小幅去化，苯胺负荷提升利润小幅回升，苯酚港口库存下滑，己二酸产量回升但利润难以扩张，己内酰胺价格下跌，家电出口需求同比下降 [52][64][74][84][93][103][114][123] - 假期期间国际原油市场疲弱，纯苯苯乙烯海外需求疲弱价格下探，美国苯价格相对汽油低，纯苯供应充足打击市场情绪，国外需求下降，亚洲纯苯对美出口受限，国内新苯乙烯装置投产供给充足，下游聚合物采购氛围疲弱，亚洲生产者经济负面，EPS、ABS开工率下降，PS开工率略有上升 [128]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃期货弱势运行，现货方面线性LL中石化部分下调100、中石油部分下调50，拉丝PP中石化部分下调50、中石油平稳 [2] - 中期市场关注实际需求兑现情况及四季度聚烯烃供给端潜在产业政策变化，周五中美博弈延续原油承压，短期聚烯烃价格随成本端波动，市场情绪谨慎 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 前日收盘价LL的1月、5月、9月合约分别为7037、7066、7124，PP的1月、5月、9月合约分别为6722、6762、6782 [2] - 前2日收盘价LL的1月、5月、9月合约分别为7077、7106、7158，PP的1月、5月、9月合约分别为6745、6785、6807 [2] - 涨跌LL的1月、5月、9月合约分别为 -40、 -40、 -34，PP的1月、5月、9月合约分别为 -23、 -23、 -25 [2] - 涨跌幅LL的1月、5月、9月合约分别为 -0.57%、 -0.56%、 -0.47%，PP的1月、5月、9月合约分别为 -0.34%、 -0.34%、 -0.37% [2] - 成交量LL的1月、5月、9月合约分别为225133、21799、186，PP的1月、5月、9月合约分别为251636、14886、258 [2] - 持仓量LL的1月、5月、9月合约分别为557868、53285、427，PP的1月、5月、9月合约分别为634901、109252、2775 [2] - 持仓量增减LL的1月、5月、9月合约分别为11563、4180、119，PP的1月、5月、9月合约分别为11295、3625、170 [2] - 价差现值LL的1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月分别为 -29、 -58、87，PP的1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月分别为 -40、 -20、60 [2] - 价差前值LL的1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月分别为 -29、 -52、81，PP的1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月分别为 -40、 -22、62 [2] 原料与现货市场 - 原料现值甲醇期货2390元/吨、山东丙烯6470元/吨、华南丙烷532美元/吨、PP回料5600元/吨、华北粉料6590元/吨、地膜8800元/吨 [2] - 原料前值甲醇期货2293元/吨、山东丙烯6495元/吨、华南丙烷535美元/吨、PP回料5600元/吨、华北粉料6590元/吨、地膜8800元/吨 [2] - 中游LL现值华东市场7050 - 7600、华北市场7000 - 7250、华南市场7200 - 7650 [2] - 中游LL前值华东市场8100 - 8250、华北市场7100 - 7600、华南市场7050 - 7300 [2] - 中游PP现值华东市场6600 - 6700、华北市场6550 - 6650、华南市场6550 - 6700 [2] - 中游PP前值华东市场7250 - 7650、华北市场6650 - 6750、华南市场6600 - 6750 [2] 消息 - 周五（10月10日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年11月期货结算价每桶58.9美元，为5月初以来最低，比前一交易日下跌2.61美元，跌幅4.24%，交易区间58.22 - 61.67美元 [2] - 伦敦洲际交易所布伦特原油2025年12月期货结算价每桶62.73美元，为5月5日以来最低，比前一交易日下跌2.49美元，跌幅3.82%，交易区间62 - 65.36美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种市场趋势进行研判，给出投资建议，涉及股指、国债、黄金等多个品种，综合考虑宏观经济、供需关系等因素判断走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指长线看多，但国庆前单边上涨概率低，建议控制仓位 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨 [1] 有色金属 - 黄金：降息落地，短期高位震荡，长期有上涨空间 [1] - 白银：市场情绪带动价格反弹，短期偏强运行 [1] - 铜：美联储降息使多头离场致价格承压，海外宽松、国内需求向好及中美通话利好下有望企稳回升 [1] - 铝：美联储降息使多头离场致价格承压，消费旺季来临下行空间有限 [1] - 氧化铝：产量及库存双增施压价格，但逼近成本线，下行空间有限 [1] - 锌：宏观事件落地回归基本面，社库累增施压价格，中美关系缓和或提振情绪 [1] - 镍：短期受宏观主导，或震荡偏强，关注供给与宏观变化，中长一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢：中美关系缓和或提振情绪，原料价格坚挺、库存去化、钢厂减产，期货短期震荡偏强，关注逢高卖套机会 [1] - 锡：基本面需求旺季有改善预期，可关注低多机会 [1] - 工业硅：西南、西北供给复产，多晶硅有限产预期，小作文使市场情绪偏多 [1] 能源化工 - 原油：美国库存下降、OPEC+增产及补偿性减产、美联储降息等因素影响 [1] - 燃料油：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺 [1] - 橡胶：国内产区降雨扰动，原料成本支撑偏强，RU仓单较往年同期大幅减少 [1] - PTA：国内装置回归产量回升，基差快速下滑，原油价格下跌、PX装置检修延期，下游利润修复，聚酯开工负荷回升至91% [1] - 乙二醇：基差走强，但裕龙石化装置投产有压力，海外装置到港减少但价格回升后套保盘增加 [1] - 短纤：工厂装置回归，价格下跌使市场仓单交货意愿走弱 [1] - 苯乙烯：纯苯苯乙烯持续累库，供给端增加，裕龙石化装置即将投产，国内纯苯进口压力增加 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - PE：宏观情绪偏暖，需求刚需为主，检修较多，价格震荡偏弱 [1] - PP：检修支撑力度有限，订单刚需，盘面回归基本面，震荡偏弱 [1] - PVC：盘面回归基本面，检修减少供应压力大，近月仓单多，震荡偏弱 [1] - 烧碱：旺季兑现不及预期，现货库存累积，短期盘面震荡偏弱 [1] - LPG：OPEC增产、国内原油高库存压制上行动力，化工需求偏弱，利润负反馈致成本PG下行，美联储降息落地 [1] 农产品 - 棕榈油：马来沙巴州洪灾带来供给端扰动，盘面反弹有望突破震荡区间提前上涨，建议短线做多或买入虚值看涨 [1] - 豆油：四季度去库预期不变，中长期看涨，短期关注中美谈判结果对盘面影响，可考虑做多波动 [1] - 菜油：加拿大考虑调整进口政策，近强远弱下建议关注菜油11 - 1正套策略 [1] - 棉花：国内市场“旧作紧、新作丰”，新作丰产预期明确，采摘提前，新棉预售火热，短期内供应或偏紧，收购博弈受关注 [1] - 糖：新糖上市预售价格低，销售时间有限，除中秋备货无其他利多驱动，预计价格震荡偏弱，短期下方空间有限 [1] - 玉米：短期市场青黄不接盘面预期低位震荡，新季卖压预期下01合约预期震荡筑底，关注新粮开秤价和贸易商收购心态 [1] - 大豆：国内买船榨利转差，进口成本支撑预期下盘面下方空间有限，以逢低做多为主，关注中美政策变化 [1] 其他 - 纸浆：期货底部区间初步显现，但利多驱动未现，关注九月交割后仓单注销量，震荡运行 [1] - 原木：基本面无明显变动，外盘报价下降，现货价格坚挺，期货震荡 [1] - 生猪：出栏持续增加，体重无明显降重，下游承接力度有限，盘面升水现货，整体维持偏弱看待 [1] - 集运欧线：9月供给超同期水平，预计高价航司报价往低价收敛，运价下行速度略超预期 [1]

公司运营动态 - 泰国暹罗水泥集团旗下龙山石化公司位于胡志明市的石化综合体在停产约一年后已重启 [1] - 重启原因为原油价格下跌导致运营成本降低 [1] - 公司正在进行一项耗资5亿美元的改造项目 预计2027年完工 [1] 项目投资与规模 - 综合体总投资额达50亿美元 于2018年开工建设 [1] - 项目于2024年9月投入商业运营 但投产仅一个月后因成本上升和无利可图而停产 [1] - 综合体年产烯烃树脂140万吨 为包装、农业、电子、汽车等多个行业提供原材料 [1] 管理层表态 - 龙山石化总裁表示原油价格下跌为重启综合体提供了机会 [1] - 管理层表达了对业务稳定运营的期望 [1]