欧佩克+增产计划概述 - 2025年欧佩克+增产计划落地，包括恢复220万桶/日的自愿减产和165万桶/日的联合减产两部分 [1] - 增产计划于2025年4月至9月完成220万桶/日自愿减产的恢复，并于10月开始恢复165万桶/日联合减产，10月及11月各增产13.7万桶/日 [1][2] - 增产计划稳步推进对原油市场形成利空影响，但计划增产与实际增产存在差异，加大了市场波动性 [1][4] 2025年增产计划执行节奏 - 2025年4月增产13.7万桶/日，5月、6月、7月连续三个月分别增产41万桶/日，月度增幅相当于原计划三个月合计增量 [2] - 2025年8月、9月连续两个月分别增产55万桶/日，月度增幅相当于原计划四个月合计增量，9月份提前一年完成220万桶/日自愿减产的恢复计划 [2] - 叠加阿联酋因产量基准调整增加的30万桶/日，产油国累计增产计划量近250万桶/日，节奏快于市场预期 [2] 计划增产与实际产量的差异 - 部分产油国因前期实际产量高于目标产量，在增产阶段需进行补偿减产，例如2025年9月补偿计划为23.2万桶/日，10月为20.3万桶/日，11月为26.6万桶/日 [4][5] - 部分产油国存在产能不足问题，导致实际产量难以匹配目标产量，例如2025年4月计划增产13.8万桶/日，实际仅增产1.3万桶/日；7月计划增产41万桶/日，实际增产27.1万桶/日 [4][5] - 这种差异化限制了增产对市场的利空影响，但同时加大了原油市场的波动性 [4] 原油市场供需基本面 - 欧佩克+逐步增产加大供应端压力，叠加美国等其他产油国产量提升预期，令全球油市面临供应持续过剩风险 [5] - 支撑三季度油价的两大利好因素在四季度发生转变：国际贸易争端再起波澜、美国进入石油累库周期，均对油市形成利空影响 [5] - 地缘方面，加沙局势降温令中东地缘风险缓和，地缘溢价回吐；但东欧局势僵持引发的制裁与供应担忧仍对油市形成一定支撑 [5] 原油价格前景 - 基于宏观压力持续和产业过剩前景，预计四季度原油市场难言乐观，原油价格面临震荡下跌风险 [5] - 预计年底欧洲油价可能试探60美元/桶附近价位，美国油价可能试探55美元/桶附近价位 [5]