9月22日，国务院新闻办公室举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会，金融监管部门 详细介绍了"十四五"时期金融业发展成就。 "十四五"期间，金融监管总局牵头组建了城市房地产融资协调机制，这一机制在保障房地产项目顺 利建设和交付方面发挥了关键作用。 该机制采取"白名单"制度，根据房地产项目的开发建设情况及项目开发企业资质、信用、财务等情 况，按照公平公正原则，确定可以给予融资支持的房地产项目名单，并向行政区域内的金融机构推送。 这一机制自2024年1月建立以来，迅速落地见效，到2025年9月，"白名单"项目贷款已支持近2000万 套住房建设交付。"这一数字较今年5月初公布的支持的1600多万套住宅，数字出现进一步增加，这表明 协调机制正不断扩围增效"。上述中指院分析师称。 住建部与金融监管总局此前明确，将继续扩大"白名单"覆盖范围，让更多房地产项目获得融资支 持。 其中，房地产金融政策成效显著，特别是城市房地产融资协调机制的建立，成为化解房地产风险的 关键举措。 "协调机制直接针对房地产项目融资难题，而不是简单地向开发商注入流动性，这有助于精准支持 保交楼工作。"一位房地产行业分析师指出。 国家金融 ...

全球经济回顾 - 2025年三季度全球经济增长态势修复 总需求小幅反弹 总供给整体平稳 居民消费占全球GDP 55.4% 私人投资占28.1% 政府支出占16.5% 农业占4.3% 工业占27.5% 服务业占68.2% [1] - 主要经济体表现分化 美国经济回暖 欧洲弱复苏 日本增长承压 印度超预期冲高 俄罗斯面临挑战 [1] - 全球制造业PMI在8月升至50.9% 较上月上升1个百分点 重回扩张区间 美国制造业PMI升至53.3% 创2022年5月以来新高 [12] - 全球服务业PMI在8月为53.4% 较上月小幅下降0.1个百分点 发达经济体服务业PMI下降0.6个百分点至53.3% [13] 通胀表现 - 美国8月CPI环比增长0.4% 同比增长2.9% 核心CPI同比增长3.1% 核心商品价格同比上涨1.5% 为2023年5月以来最高 [20][53] - 欧元区8月HICP同比增长2.1% 高于上个月的2% 服务业同比增长3.1% 日本7月综合CPI降至3.1% 但核心CPI维持3.4%高位 [20] - 主要新兴经济体除南非和墨西哥外 CPI增速呈下降趋势 [20] 贸易形势 - 2025年三季度关税政策冲击缓和 美国进口关税税率在8月末小幅下降2.4个百分点至25.9% [23] - 世界贸易组织将2025年全球货物贸易增速预测由4月的-0.2%上调至0.9% [23] - 7月韩国 新加坡 泰国 印度尼西亚和越南出口增速分别达到5.9% 8.6% 11.0% 11.3%和17.7% [24] - 中国7月出口规模同比增长7.2% 较上年同期提高0.3个百分点 [24] 财政政策 - 美国2025财年前10个月累计赤字规模1.63万亿美元 同比增速7.7% 7月关税收入大幅增长至280亿美元 同比大幅增长273% [31] - 欧元区债务未偿还余额占GDP比重持续增加 7月占比高达78.1% 较2024年12月上升2.7个百分点 [31] - 日本2025年上半年月度支出环比增速高达59.5% 截至8月财政收支赤字累计为3.2万亿日元 [32] 货币政策 - 美联储在9月议息会议降息25个基点 欧央行在7月和9月维持利率不变 [38] - 预计2025年四季度美联储或将降息2次 [39] - 日本央行可能于四季度加息至少25个基点 英格兰银行或暂停降息 [40] 重点经济体展望 - 预计2025年四季度美国实际GDP增速环比折年率在1%左右 CPI同比增速在3.5%左右 [56] - 欧元区二季度实际GDP环比增长0.1% 同比增长1.4% 私人消费表现较弱 投资增速由正转负 [57] - 日本将于12月中旬发布2026年税改方案 预计下调消费税可能性较低 [32] 跨境资本与金融市场 - 东南亚 墨西哥等发展中国家FDI增长 欧洲FDI或恢复 美国FDI落地或不及预期 [3] - 美元指数疲软 欧洲货币较强 亚洲货币坚挺 新兴市场货币分化 [3] - 美股存调整压力 新兴市场股市更具吸引力 科技股引领 制造业板块修复 [3] - 原油供给压力大 油价中枢下移 黄金受美联储降息预期支撑短期上行 铜供需偏紧 价格高位震荡 [3] 专题研究 - 特朗普第二任期下 中欧经贸有合作机遇 可深化贸易与产业链合作 加强绿色转型协作 推进《中欧全面投资协定》签约 [3] - 美联储货币政策框架调整 弱化零下限制约 取消通胀"补偿"策略 更强调就业与通胀关系 [3]

新华财经北京9月26日电（崔凯）9月下旬，全球主要央行密集进入政策调整窗口。在贸易摩擦加剧、地缘政治风险上升与经济增长动能减弱的多重压力下， 货币决策呈现出前所未有的分化：日本央行历史性启动资产减持，美联储开启预防性降息，而欧洲与英国央行则在通胀粘性下选择按兵不动。这一轮政策调 整凸显全球货币政策已从疫情后高度协同，正式转入多速、多向、高不确定性的新周期，政策路径呈"正常化—宽松—观望"三轨并行格局。 | 央行 | 最新政策利率 | 本次决议动作 | 投票结果 | 核心理由 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日本央行 (BOJ) | 0.50% | 维持不变 启动减持 | 7-2 两名委员主张加息 | 通胀部分回落, 潜在通胀仍强劲 | | | | ETF/J-REITs | | | | 美联储 | 4.00%-4.25% | 降息 25bp | 8-1 | 就业放缓, | | (Fed) | | | 1 人反对 | 经济动能减弱,通胀高 | | 欧洲央行 | 2.00% | 维持不变 | 未披露 | 通胁接近目标, | | (ECB) | | | | 经济韧性 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期宏观环境总体偏利多，海外中美经贸会谈信号积极且美联储年内首次降息利好A股，国内经济数据不佳使政策“强预期”再起，股指趋势延续多头，但政策引导A股以“慢牛”格局运行，节奏上建议调整做多，节前控制仓位[5] 根据相关目录分别进行总结 货币市场 - DROO1收盘价1.47，较前值变动3.76bp；DR007收盘价1.60，较前值变动1.53bp；GC001收盘价1.50，较前值变动 -14.50bp；GC007收盘价1.88，较前值变动 -4.00bp；SHBOR 3M收盘价1.57，较前值变动0.80bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.37，较前值变动0.00bp；5年期国债收盘价1.63，较前值变动 -0.50bp；10年期国债收盘价1.81，较前值变动 -1.00bp；10年期美债收盘价4.16，较前值变动4.00bp[3] - 央行昨日开展4835亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日4870亿元逆回购到期，单日净回笼35亿元；本周央行公开市场有18268亿元逆回购到期，周一至周五分别到期2800亿元、2870亿元、4185亿元、4870亿元、3543亿元，周四（9月25日）还有3000亿元MLF到期，央行行长表示将根据宏观经济情况综合应用货币政策工具保证流动性充裕[3] 股票市场 - 沪深300收盘价4593，较前一日上涨0.6%；上证50收盘价2953，较前一日上涨0.45%；中证500收盘价7341，较前一日上涨0.24%；中证1000收盘价7507，较前一日下跌0.37%；沪深两市成交额23711亿，较昨日放量443亿；行业板块涨少跌多，游戏、电源设备等板块涨幅居前，贵金属、航运港口等板块跌幅居前[4] - IF当月收盘价4585，较前一日上涨0.6%，成交量133482，较前一日下降9.0%，持仓量266373，较前一日上升1.0%；IH当月收盘价2954，较前一日上涨0.4%，成交量51813，较前一日下降16.6%，持仓量94947，较前一日下降3.4%；IC当月收盘价7293，较前一日上涨0.2%，成交量129665，较前一日下降26.8%，持仓量248859，较前一日下降2.8%；IM当月收盘价7445，较前一日下降0.4%，成交量212836，较前一日下降27.5%，持仓量353327，较前一日下降3.3%[4] - IF升贴水方面，当月合约0.00%，下月合约3.11%，当季合约2.92%，下季合约2.78%；IH升贴水方面，当月合约 -0.60%，下月合约0.25%，当季合约 -0.13%，下季合约0.18%；IC升贴水方面，当月合约10.88%，下月合约10.72%，当季合约10.22%，下季合约9.91%；IM升贴水方面，当月合约13.68%，下月合约12.50%，当季合约12.85%，下季合约12.16%[5]

美元兑瑞郎50日SMA（0.7972）与100日SMA（0.7968）构成中期阻力带，当前汇率距离该区域约0.19 个点，需突破后才能打开更大上行空间；200日SMA（0.7850）处于低位，与9月17日低点形成中长期支 撑，未出现趋势走弱信号。 周五（9月26日）美元兑瑞郎汇率今日开盘报0.7995，昨日收盘于0.7996，截至发稿前美元/瑞郎报 0.7994，跌幅0.03%，最高价0.8007，最低价0.7989。瑞士央行行长表示，进入负利率的门槛比正常降息 更高，但如果需要，瑞士央行已准备好使用所有工具。 他指出，瑞士的关税非常高，对于企业来说，这可能是一个非常具有挑战性的因素。然而，他也提到， 瑞士经济的很大一部分并未受到关税的影响。 ⑷他进一步表示，关税对整体经济的影响是有限的。约 4%的瑞士出口直接受到美国关税的影响。他补充道，目前瑞士的货币政策是扩张性的。董事会成员 Tschudin则表示，即使利率低于0%，货币政策依然有效。 ...

智通财经APP获悉，美联储新任理事米兰(Stephen Miran)周一表示目前利率水平过高，并呼吁未来数月 应大幅、快速降息，以避免劳动力市场出现不必要的裁员潮。 这是米兰进入美联储理事会以来首次就政策立场公开发表讲话。米兰指出，中性利率(即既不刺激也不 抑制经济的利率水平)正显著下降。过去这一利率可能被系统性高估，而近期关税、移民限制以及国内 税收政策的变化，又进一步压低了中性利率。因此，为避免对经济造成损害，利率需要大幅下调。 Michael Feroli表示："米兰的讲话展现了货币政策辩论中鸽派立场的一面。他论点的核心部分是对实际 中性利率更低估值的重要性。"他认为，米兰的推理"带有选择性和目的性"，而这"几乎不可能说服一个 会对每个论点都进行细致剖析的委员会"。 米兰在周一的演讲中还对租金通胀给出乐观判断，认为租金通胀下降需要时间才能反映在官方通胀数据 中。对此，Michael Feroli指出："米兰几乎所有的通胀讨论都集中在租金通胀上。至于其他组成部分， 他假设它们将'继续维持当前走势'。正如米尔顿·弗里德曼多年前所警告的，仅观察剔除某些价格的通胀 风险，会将相对价格变动与整体物价水平变动混为一 ...

摘要今日周五（9月26日）亚盘时段，黄金T+D目前交投于850元附近，截至发稿，黄金T+D暂报851.22 元/克，涨幅0.09%，最高触及854.20元/克，最低下探846.66元/克。目前来看，黄金T+D短线偏向震荡走 势。 目前，美联储内部的这场货币政策"路线之争"仍在持续发酵。米兰凭借其频繁的公开亮相，如同"舌战 群儒"，竭力为大幅降息争取支持，但其观点在美联储内部仍显孤立。而包括古尔斯比、施密德在内的 多数官员，则坚守着谨慎行事的底线。 这场辩论的结果，将深刻影响美国乃至全球经济的未来走向。美联储主席鲍威尔如何调和分歧、凝聚共 识，在通胀与就业这两个目标之间走好钢丝，将是接下来全球市场关注的绝对焦点。这场内部分歧的公 开化，也预示着未来货币政策的走向将充满更大的不确定性和波动性。 【最新黄金t+d行情解析】 黄金t+d技术要点：上压850-860元/克，下撑820-840元/克。破850元/克可望涨至860元；失守800元/克或 续跌。现处关键节点，紧盯突破动向。 今日周五（9月26日）亚盘时段，黄金t+d目前交投于850元附近，截至发稿，黄金t+d暂报851.22元/克， 涨幅0.09%，最高触及 ...

现在市场啥样呢，大家都在猜，美联储啥时候降息啊，根据CME"美联储观察"，多数人觉得10月降息 的可能性比较大，12月可能会降更多，特别是9月25号那天，好多美联储官员都出来说话了，个个都发 表了自己对于降息的看法，以后还得接着关注开会的内容，最关键的还是通胀和劳动力市场数据，这直 接决定美联储的行动，还有全球经济，万一出点啥事，美国也得跟着遭殃，关税政策也有影响，长时间 下来，对通胀和经济肯定有影响，10月，12月，美联储议息会议，估计又得吵翻天。 其实大家也在想，这到底是怎么一回事，争议的背后，是害怕滞胀，就是经济停滞不前，物价还涨得厉 害，这种情况下，货币政策就不好使了，还有对就业市场的看法不一样，有人觉得好，有人觉得差，这 直接影响降息的决定，以及对于降息这个工具的理解，觉得降息到底是好是坏，有没有副作用，每个人 看法都不一样啊。 美国经济现在有点意思，通货膨胀在那杵着，劳动力市场也没个消停，美联储之前猛加息，现在内部意 见可大了，你说这接下来该咋办，谁也说不准啊。 降息，现在就是个烫手山芋，有人说通胀差不多了，劳动力市场看着也不结实，得降息，赶紧的，要不 然经济就完了，还说应该快点降、猛点降，可是吧 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管已步入传统旺季，螺纹需求依旧乏力，热卷虽具一定韧性，但整体仍偏弱，钢厂利润逐步收窄，若需求后续难以有效修复，钢价仍存下探风险，原料端表现相对坚挺，需关注即将召开的四中全会政策动向 [2] - 短期铁水产量偏强运行，在钢厂减产前，矿价仍旧下有支撑，铁矿石价格震荡运行，往后继续观察下游需求恢复及去库速度 [4] - 黑色板块在短期尤其国庆长假后存在向下回调的风险，但后续或逐渐具备多配的性价比，关键时间节点或在十月中旬附近的“四中全会”，寻找价格回压后的做多机会可能更好 [9] - 锰硅基本面不理想，若后续黑色板块走强，需注意锰矿端是否存在突发扰动情况；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比较低 [9] - 工业硅价格震荡收红，短期资金情绪导致快进快出，盘面回归震荡，后续关注供需两端的改善程度以及政策变化 [13] - 多晶硅价格延续震荡走势，若预期未能如期兑现存在回落风险，需注意仓位和风险控制，关注主力合约 50000 元/吨关口的支撑情况，甄别突发性消息的真实性 [15] - 玻璃短期冲高，但终端需求疲软，下游采购谨慎，供应货源充裕，区域库存表现分化，建议关注后续政策走向，短期以偏多看待 [18] - 纯碱市场整体以稳为主，局部窄幅震荡，预计短期延续震荡整理格局，价格波动幅度有限 [20] 根据相关目录分别进行总结 钢材 螺纹钢 - 主力合约下午收盘价为 3167 元/吨，较上一交易日涨 3 元/吨（0.094%），当日注册仓单 271422 吨，环比增加 7616 吨，主力合约持仓量为 187.0449 万手，环比减少 11775 手 [1] - 现货市场天津汇总价格为 3230 元/吨，环比减少 0 元/吨；上海汇总价格为 3290 元/吨，环比增加 10 元/吨 [1] - 产量与上周基本持平，节前表需增加，库存压力边际缓解，但需求依旧乏力 [2] 热轧板卷 - 主力合约收盘价为 3358 元/吨，较上一交易日涨 1 元/吨（0.029%），当日注册仓单 29204 吨，环比减少 5355 吨，主力合约持仓量为 136.9716 万手，环比增加 1955 手 [1] - 现货乐从汇总价格为 3370 元/吨，环比减少 0 元/吨；上海汇总价格为 3400 元/吨，环比减少 0 元/吨 [1] - 产量回落，表需中性，库存小幅累积，虽具一定韧性，但整体仍偏弱 [2] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至 805.50 元/吨，涨跌幅 +0.25 %（+2.00），持仓变化 -9319 手，变化至 52.97 万手，加权持仓量 84.87 万手 [3] - 现货青岛港 PB 粉 795 元/湿吨，折盘面基差 40.05 元/吨，基差率 4.74% [3] - 最新一期海外铁矿石发运环比下降，澳洲、巴西及非主流国家发运量均不同程度下滑，近端到港量环比提升 [4] - 最新一期钢联口径日均铁水产量 242.36 万吨，环比上升 1.34 万吨，部分前期检修高炉正常复产，钢厂盈利进一步下滑 [4] - 港口库存增加，钢厂进口矿库存增幅显著，国庆节前钢厂补库接近尾声，终端数据显示五大材增产去库，表需回升 [4] 锰硅硅铁 锰硅 - 主力（SM601 合约）早盘低开近 1%后震荡收高，日内最终收涨 0.37%，收盘报 5938 元/吨 [7] - 盘面价格总体维持在震荡区间，关注上方 6000 元/吨附近压力及右侧下行趋势线阻力，下方关注 5600 元/吨附近支撑 [7] - 基本面不理想，若后续黑色板块走强，需注意锰矿端是否存在突发扰动情况 [9] 硅铁 - 主力（SF511 合约）早盘低开近 1.5%后震荡回升，日内最终收涨 0.77%，收盘报 5786 元/吨 [7] - 盘面价格维持震荡区间，关注上方 5800 元/吨附近压力，下方关注 5400 元/吨附近支撑 [7] - 供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比较低 [9] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 期货主力（SI2511 合约）收盘价报 9055 元/吨，涨跌幅 +0.39%（+35），加权合约持仓变化 -8270 手，变化至 500028 手 [11] - 现货华东不通氧 553市场报价 9300 元/吨，环比上调 100 元/吨，主力合约基差 245 元/吨；421市场报价 9700 元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 -155 元/吨 [11] - 价格震荡收红，供需两端暂未出现显著性变化，产量增长放缓但仍处较高水平，下游多晶硅开工率偏高，有机硅 DMC 产量维持高位，库存高位运行，边际去化幅度有限 [13] 多晶硅 - 期货主力（PS2511 合约）收盘价报 51365 元/吨，涨跌幅 -0.03%（-15），加权合约持仓变化 -8430 手，变化至 241935 手 [14] - 现货 SMM 口径 N 型颗粒硅平均价 50.5 元/千克，环比上调 1 元/千克；N 型致密料平均价 51.05 元/千克，环比上调 0.05 元/千克；N 型复投料平均价 52.55 元/千克，环比上调 0.05 元/千克，主力合约基差 1185 元/吨 [14] - 价格延续震荡走势，盘面偏向政策叙事，关注产能整合政策及下游顺价进展，基本面库存去化空间有限，取决于高开工率企业检修情况，若预期未能如期兑现存在回落风险 [15] 玻璃纯碱 玻璃 - 周四下午 15：00 主力合约收 1270 元/吨，当日 +2.67%（+33），华北大板报价 1210 元，较前日 +50；华中报价 1200 元，较前日 +50 [17] - 浮法玻璃样本企业周度库存 5935.5 万箱，环比 -155.3 万箱（-2.55%），持买单前 20 家今日增仓 55809 手多单，持卖单前 20 家今日增仓 13867 手空单 [17] - 六部门发文严禁新增平板玻璃产能，部分企业上调现货价格，助推盘面短期冲高，但终端需求疲软，下游采购谨慎，供应货源充裕，区域库存表现分化 [18] 纯碱 - 周四下午 15：00 主力合约收 1315 元/吨，当日 +0.61%（+8），沙河重碱报价 1225 元，较前日 +8 [19] - 样本企业周度库存 165.15 万吨，环比 -10.41 万吨（-2.55%），其中重质纯碱库存 92.24 万吨，环比 -8.37 万吨，轻质纯碱库存 72.91 万吨，环比 -2.04 万吨，持买单前 20 家今日减仓 8864 手多单，持卖单前 20 家今日增仓 1705 手空单 [19] - 市场整体以稳为主，局部窄幅震荡，生产装置运行总体稳定，需求端表现平淡，预计短期延续震荡整理格局 [20]

【操作建议】 央行MLF超额续作但是资金面缓解有限，期债整体情绪偏谨慎，日内先下跌后跌幅收敛，短期行情或 仍有颠簸。展望后市，债市仍多空交织，一是市场风险偏好、增量扩内需政策和季末机构行为仍有不确 定性，二是央行是否重启国债买卖尚未有定论，三是季末资金面波动如期放大。观察盘面，没有增量利 空的话1.8-1.83%或为10年期国债利率运行的高位区间，但在尚未出现强利多的情形下，短期利率下行 也有限度，1.75%附近或有阻力，对应T2512合约预计在107.4-108.35区间波动，目前来看10债区间操作 仍然有效，107.4附近具有一定支撑，预计短期行情仍有颠簸，交易安全边际较为重要，需要快进快 出。单边策略上建议投资者以区间操作为主，且需注意快进快出。期现策略上，可适当参与TL合约基 差收窄策略。 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信 息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见 并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源 机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报 ...