宏观经济运行总体平稳 - 11月宏观经济运行延续总体平稳、稳中有进的发展态势，2025年全年实现5%左右增长已无悬念 [2] - 11月规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，1-11月累计同比增长6.0% [4] - 11月装备制造业增加值同比增长7.7%，高技术制造业增加值增长8.4%，分别快于全部规模以上工业2.9和3.6个百分点 [4] - 分产品看，3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产品产量同比分别增长100.5%、20.6%、17.0% [4] - 11月社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%；1-11月总额456067亿元，增长4.0% [7] - 11月中国出口（以美元计价）同比增长5.9%，较10月的-1.1%大幅反弹，月度出口规模创下年内单月最高水平3303.5亿美元 [9] - 11月CPI同比由上月的0.2%大幅回升至0.7%，PPI同比降幅小幅回落0.1个百分点至-2.2%，物价指数保持回升趋势 [14] 固定资产投资结构失衡 - 1-11月全国固定资产投资（不含农户）444035亿元，同比下降2.6% [4] - 剔除房地产开发投资后，固定资产投资同比增长0.8% [4] - 1-11月基础设施投资同比下降1.1%，制造业投资增长1.9%，房地产开发投资下降15.9% [4] - 分登记注册类型看，1-11月内资企业投资同比下降2.6%，港澳台企业投资下降2.2%，外商企业投资大幅下降14.1% [6] - 分地区看，1-11月东部地区投资同比下降6.6%，中部地区下降1.7%，西部地区下降0.2% [6] - 从企业性质看，1-11月国有投资小幅下降1.1%，民间固定资产投资同比降幅达5.3% [6] 消费市场呈现多元特点 - 商品消费平稳增长，11月限额以上单位粮油食品类、通讯器材类、文化办公用品类商品零售额同比分别增长6.1%、20.6%、11.7% [7] - 服务消费增长较快，1-11月服务零售额同比增长5.4%，增速比1-10月份加快0.1个百分点 [7] - 新型消费加快发展，数字消费、绿色消费、健康消费等持续壮大，实物商品网上零售额、新能源乘用车零售量、体育娱乐用品零售额等增长明显 [7] - 入境消费持续扩大，离境退税政策持续显效，“购在中国”活动有序开展 [7] 出口展现较强韧性 - 11月对美出口规模为337.9亿美元，略低于9月、10月的343亿美元、349.2亿美元，对美出口渐趋稳定 [9] - 11月中国对东盟、欧盟出口增速分别为8.17%、14.83%，对冲了对美出口下滑的近八成规模 [9] - 11月机电产品出口规模为2058.97亿美元，同比增长9.65%，占全部出口金额比重高达62.3% [9] - 11月高新技术产品出口规模超过880.7亿美元，同比增长7.68%，占比为26.7% [9] 房地产市场下行压力较大 - 1-11月房地产投资累计同比下跌15.9%，跌幅较1-10月扩大1.2个百分点 [12] - 1-11月房企到位资金同比下跌11.9%，跌幅较1-10月扩大2.2个百分点 [12] - 11月30个大中城市商品房成交面积784万平米，同比下降33% [12] - 1-11月全国新建商品房销售面积累计同比下跌7.8%，跌幅较1-10月扩大1.0个百分点 [12] - 1-11月全国商品房待售面积累计同比上涨4.0%，较1-10月上升0.2个百分点 [12] - 11月国房景气指数降至91.9，较10月回落0.52个百分点 [12] 金融与物价数据 - 11月新增信贷3900亿元，同比少增1900亿元；信贷余额同比增长6.4% [14] - 11月社融增量2.49万亿元，同比多增1597亿元；社融存量同比增长8.5% [14] - 11月M2同比8.0%，较上月下降0.2个百分点；M1同比回落1.3个百分点至4.9% [14] - 11月企业信贷需求恢复较好，债券发行同步提速 [14] 2026年经济增长展望与政策基调 - 中央经济工作会议指出2025年经济增长预期目标“5%左右”已无悬念，并为“十五五”和2026年奠定良好发展基础 [2][17] - 2026年GDP增速目标设在5%左右为宜，以支持2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平的目标 [18] - 2023年、2024年GDP增速分别为5.2%和5%，2025年实现5%左右增速可能性较大 [18] - 中央经济工作会议提出2026年将实施更加积极有为的宏观政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [20] 2026年财政政策展望 - 2026年赤字率可能会安排在4%-4.2%水平之间，赤字规模将由2025年的5.66万亿元上升至6-6.25万亿元左右 [21] - 预计全年安排1.5万亿元超长期特别国债发行额度，比2025年规模增加2000亿元 [21] - 可能安排5000亿元特别国债或超长期特别额度用于成立房地产稳定基金、追加化债额度等重要领域 [21] - 全年预计安排地方政府专项债额度4.8万亿元，较2025年多增加4000亿元 [21] - 2026年可能会新增政府债务总规模超过13万亿元，广义财政赤字率预计升至8.8%左右 [21] 2026年货币政策展望 - 明年仍有必要在合适时机进行0.25-0.5个百分点的小幅度降准 [22] - 明年央行可能会调降政策利率0.1-0.3个百分点，推动商业银行小幅下调LPR [22] - 明年将继续安排5000亿元新型政策性金融工具规模，全部用于补充项目资本金 [22] - 明年结构性货币政策工具将继续降价扩容，科技创新、绿色低碳、普惠小微、消费等领域的再贷款额度有望增加 [22] - 央行可能会进一步下调结构性工具利率0.2-0.4个百分点，部分再贷款利率可能会降至1.5%以下 [22]