报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年起英国碳市场将扩展至海上运输业，UK ETS 仅对国内海运业排放定价，其对原创指标“集运（欧线）碳排放交易成本”影响有限 [5][6][20] - 因联盟重组，团队修订指标编制方案，更新参考样本和挂港顺序，修订后集运碳成本降低约 16.3%，占运费比例从 1.1%降至 0.9% [24][26] 根据相关目录分别进行总结 2026 年起，英国拟对国内海运业排放进行定价 - 2025 年 3 月 25 日英国交通部发布《海事脱碳战略》，目标是到 2050 年实现燃料生命周期温室气体零排放，2030 年较 2008 年减少 30%，2040 年减少 80% [5] - 2026 年起英国碳市场扩展至海上运输业，推动 IMO 2027 年起实施全球航运碳税 [5] - UK ETS 适用于 5000GT 以上在英水域运营的货船和客船，覆盖英国国内航程排放和港口停泊排放，首年排放上限约 270 万个 UKAs [6] - UK ETS 与 EU ETS 覆盖海运业排放范围有差异 [8] 英国海港是否会被欧盟确定为“邻近集装箱转运港” - 英国海港或成逃避支付欧盟排放配额首选停靠港，诸多“远东至西北欧”航线 2024 年起在英海港挂港 [11] - 实施条例或 2025 年四季度更新，确定“邻近集装箱转运港”需满足多项标准 [13] - 英国部分海港距离欧盟成员国管辖港口不足 300 海里，UK ETS 等效性待商榷，集装箱转运份额超 65% 有被纳入可能 [14] - 欧盟最新监测报告表明短期可能不会将英国海港纳入清单 [14] 英国碳市场扩围对原创指标影响评估：非常有限 - 短期内指标测算参数不变，长期若欧盟获关键证据不排除将英海港纳入清单可能 [20] - 2026 年起样本船舶可能仅就停靠英国海港时的停泊排放缴纳 UKAs，停泊排放占比小 [21] - 参考样本受 UK ETS 影响的显性碳成本可能很低，对原创指标影响有限 [21] 指标编制方案修订：参考样本与挂港顺序更新 - 2025 年 2 月集装箱班轮公司联盟重组，影响指标测算结果，团队拟修订方案，4 月 29 日生效 [24] - 更新后参考样本约 150 艘船，涉及 17 条“远东到西北欧”航线 [25] - 修订后集运碳成本降低约 16.3%，占运费比例从 1.1%降至 0.9%，源于船司调整航线挂港顺序 [26]

3月26日，生态环境部正式印发《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案》，三 大行业正式纳入全国碳市场。碳市场是世界各国推进绿色转型的重要政策工具，目前已建设36个，22个 正在筹备建设中，新兴市场印度、东盟等都在加快碳市场建设。进入并能够参与碳市场，既是钢铁企业 绿色低碳转型的必选项，又是应对碳边境调节机制、参与国际竞争合作的必答题，钢铁企业亟需加强参 与全国碳市场的能力建设。 钢协在生态环境部气候司的指导下，日前分别在南京和石家庄举办了两场钢铁行业碳排放权交易市场宣 贯大会，对核算报告指南和核查技术、月度存证及管理要点、全国碳市场管理平台填报、全国碳排放权 注册登记和配额清缴等进行宣贯解读，助力钢铁企业全面了解碳排放核算方法、碳排放权交易政策、市 场规则及操作流程，提升碳资产管理能力，受到企业广泛好评。生态环境部充分考虑行业实际情况和钢 协意见，在2025、2026年设立适应过渡期，激励幅度不超过 3%，推动企业将短期履约压力转为长期技 术革新动力，由被动减排转为主动创新。 2025年4月29日，中国钢铁工业协会召开信息发布会，中钢协表示，纳入碳市场企业面临碳管理新任务 和成本上升新挑战。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - EUA脱钩TTF震荡偏强运行，短期震荡偏强，震荡区间为€60 - 68 [2] - 利多因素包括特朗普或下调各国关税使贸易战缓和、全球经济复苏预期利多能源需求，以及市场预期欧洲央行更多降息使欧股收涨 [2] - 利空因素包括特朗普特使与普京会晤、美方拉拢俄罗斯致TTF大跌，以及欧洲气温高、太阳能发电量高压制剩余负荷 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情 - 一级市场拍卖价格65.89欧元/吨（涨幅3.07%），投标覆盖比2.41 [2] - 二级市场EUA期货收盘价66.43欧元/吨（涨幅0.18%），成交2.47万手（降幅0.16） [2] 策略 - 短期震荡偏强，震荡区间€60 - 68 [2] 核心逻辑 - 利多：特朗普或下调关税，贸易战缓和使全球经济复苏预期利多能源需求；市场预期欧洲央行更多降息，欧股收涨 [2] - 利空：特朗普特使与普京会晤，美方拉拢俄罗斯致TTF大跌；欧洲气温高于正常水平，太阳能发电量高，压制剩余负荷 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 电力公司业绩陆续发布，基本面支撑与市场风格共振，应重视电力投资机会布局 [3] - 迎峰度夏将至，本周煤价下跌至 665 元/吨附近，成本超预期下跌支撑度电盈利改善，重视火电超额机会 [3] - 推荐布局低估绿电板块，优先关注低估港股绿电以及风电运营商 [3] - 把握水核防御，关注水电和核电板块 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 二季度全国电力供需总体平衡，全年用电量增速 6%，迎峰度夏期间华东等部分地区电力供需形势紧平衡；山东要求 2025 年完成煤电灵活性改造 2000 万千瓦，建成新型储能 300 万千瓦，明确机制电量与电价承接方向 [14] - 火电方面，煤价下跌至 665 元/吨 [11] - 水电方面，4 月 25 日三峡入库流量同比下降 15.79%，出库流量同比下降 42.69% [27] - 绿电方面，本周硅料价格为 40 元/KG 与上周持平，主流品种硅片价格为 1.29 元/PC，较上周下跌 0.05 元/PC，长期来看光伏项目收益率有望进一步提升 [35] - 碳市场方面，全国碳市场交易价格较上周下降 5.75%，本周周成交量 161.41 万吨，周成交额 1.25 亿元，大宗协议交易周成交量 89.50 万吨，周成交额 0.70 亿元，截至 2025.4.25 累计成交量 6.41 亿吨，累计成交额 439.28 亿元 [46] 本周行情回顾 - 本周（4.21 - 4.25）上证指数报收 3,295.06 点，上涨 0.56%，沪深 300 指数报收 3786.99 点，上涨 0.38%，中信电力及公用事业指数报收 2894.72 点，上涨 2.06%，跑赢沪深 300 指数 1.68pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 8 位 [1][52] - 个股方面，电力及公用事业板块上市公司涨势优秀，涨幅前五为西昌电力、乐山电力、华银电力、韶能股份、湖南发展；跌幅前五为浙江新能、中国广核、新能泰山、国电电力、长江电力 [56] 行业资讯 行业要闻 - 4 月 21 日淮河能源拟 116.94 亿元购买控股股东淮南矿业持有的淮河能源电力集团 89.30%股权，交易完成后电力集团将成全资子公司，淮南矿业仍为控股股东 [59] - 截至 3 月底浙江光伏装机突破 5000 万千瓦，达 5071.25 万千瓦，较 2024 年同期增长 41%，4 月 15 日光伏最大出力创历史新高 [59] - 2024 年全国累计核发绿证 49.55 亿个，同比增长 21.45 倍，其中可交易绿证 33.79 亿个；全国累计交易绿证 5.53 亿张，同比增长 4.19 倍 [60] - 一季度内蒙古能源经济稳中向好，能源工业增加值同比增长 5.5%，能源工业投资占比 38.8%，同比增长 60.9%，煤电油气产量稳定增长 [60] - 4 月 23 日中能建共和 100 万千瓦光伏光热项目开工，总投资约 50.19 亿元，建成后年发电约 20.9 亿度 [62] - 2025 年一季度我国风光装机历史性超过火电，新增装机 7433 万千瓦，累计装机 14.82 亿千瓦，发电量 5364 亿千瓦时，占全社会用电量 22.5% [62] 重点公司公告 - 龙源电力获授权在境内发行不超 800 亿元债务融资工具 [65] - 华电国际近日完成 2025 年度第四期、第五期中期票据发行，第四期金额 20 亿元，期限 3 + N（3）年，票面利率 2.09% [65] - 华能水电拟向全体股东每股派发现金红利 0.20 元，合计拟派 36 亿元，占 2024 年净利润比例 43.39% [65] - 大唐国际截至 2025 年 3 月 31 日累计上网电量约 603.232 亿千瓦时，同比上升约 0.76%，平均上网电价同比下降约 3.24%，一季度市场化交易电量占比约 86.97% [65] - 南网储能 2024 年梅蓄（一期）收入增加 0.26 亿元，是容量电费和电量电费变化综合影响的结果 [65] - 桂冠电力 2024 年实现归属于上市公司股东净利润 22.83 亿元，可供分配利润 20.94 亿元 [65]

重点关注 - 香港交易所与香港证监会首次合办国际碳市场峰会 聚焦构建高效可信碳市场生态圈 强调香港作为超级联系人和国际绿色金融中心的角色[2] - 全国首个自愿型碳减排领跑机制（VCER）在江门新会启动 通过碳核算标准化、开发数字化和交易市场化创新 为中小企业碳减排提供快速变现通道 首期项目审定碳减排量60,964.4吨二氧化碳当量 核查验证碳减排量8,853.69吨二氧化碳当量[4] - 上周全国碳市场综合价格最高85.38元/吨 最低80.25元/吨 收盘价较前周五下跌5.79% 总成交量1,498,872吨 总成交额124,141,972.30元[5] - 2025年1月1日至4月18日全国碳市场碳排放配额成交量9,044,360吨 成交额769,797,172.97元 累计成交量639,313,024吨 累计成交额43,802,524,276.48元[6] 绿色金融实践 - 兴业银行发行300亿元绿色金融债券 期限3年 票面利率1.70% 实现2.38倍超额认购 募集资金用于绿色债券支持项目目录五大领域 截至2024年末绿色金融融资余额2.19万亿元 绿色贷款余额9,679亿元[7] - 中国雄安集团发行首单绿色债券募集资金2亿元 期限5年 票面利率1.8% 获得6.25倍超额认购 资金专项用于智慧能源公司能源项目运营[8] - 长沙县水业控股集团发行全国首单农村两水业务绿色乡村振兴公司债券 规模2亿元 期限3年 票面利率2.39% 认购倍数3倍[9]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 存量CCER已到期，CCER方法学拓宽覆盖范围，首批方法学开启CCER登记，推荐再生资源与配套碳监测板块投资机会 [5][8] - 全国碳市场在电力行业基础上扩容，CCER需求量进一步提升 [5][9] - 首批方法学减排领域启动CCER登记，全国CCER市场加速完善 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 周度投资观点 - CCER可用于全国碳市场抵销配额清缴，存量CCER自2025年起仅用于地方碳市场 [5][8] - 全国碳市场扩容，CCER需求量提升，深化完善期碳配额收紧，CCER需求有望释放 [5][9] - CCER新增方法学，首批方法学减排领域已启动CCER登记，全国CCER市场加速完善 [5][10][11] - 投资建议推荐污染源在线监测龙头雪迪龙、垃圾焚烧龙头三峰环境等公司，以及再生资源板块相关公司 [5][11][12] 环保板块上周涨跌幅 - 环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别波动+2.29%、-0.41%、+0.98%、-0.51%；创业板指、上证综指、深证成指分别上涨3.24%、1.56%、2.19% [5][14] - 环保个股涨幅前五为三德科技（+36.67%）、宁水集团（+31.87%）等；跌幅前五为威派格（-14.56%）、安车检测（-6.04%）等 [5][17] 碳中和板块跟踪 - 全国碳市场碳排放配额（CEA）成交21.03万吨，较前一周下降66%，周成交均价87.66元/吨，较前一周下降1% [5][17] - 地方交易所碳配额成交3.05万吨，较前一周下降97%，周成交均价37.84元/吨，较前一周增长101% [5][17][18] - 地方交易所CCER成交12.24万吨 [5][18] - 到2027年企业温室气体信息自愿披露政策体系与技术标准基本建立；到2030年形成与国际接轨的披露模式 [5][21] 环保行业上周重要事件回顾 - 国家发展改革委环资司联合欧盟委员会环境总司举办中欧再制造专题研讨会 [21] 环保上市公司上周大事公告 - 朗坤环境完成回购，累计回购股份328.35万股，占总股本1.35% [22] - 旺能环境截至2025年2月28日累计回购股份645.12万股，占总股本1.51% [22] - 中自科技截至2025年2月28日累计回购股份206.22万股，占总股本1.72% [24] - 节能国祯预中标肥东县排水一体化特许经营项目，特许经营权转让价款6.01亿元 [25] - 玉禾田收到石河子市环卫园林一体化项目-标项1中标通知书，中标金额每年1.24亿元 [25]