黄金市场分析 - 黄金价格时隔一月重回3400时代 主要上涨动力来自昨日和周一两个交易日 此前在3375~80压制下反复震荡 [1] - 推动黄金上涨的三大因素：美国推迟关税截止日至8月1日 美欧关税谈判紧张 中美谈判未达成实质性协议 [3] - 美联储降息预期及主席鲍威尔职位不确定性持续发酵 特朗普反复表态加剧市场波动 [3] - 俄乌冲突持续升级 美国及欧洲加大军援力度 地缘政治风险支撑金价 [3] - 技术面显示黄金突破3375~80阻力后测试3400大关 已达成3420~25目标位 下一目标3450及历史新高3500 [5] 白银市场动态 - 国际白银创年度新高 双顶39 1形态失效 目前处于看涨不追涨阶段 [7] - 操作策略建议38 7支撑位短多 39 7及40 3区域布局中线空单 [9] - 沪银受正溢价影响同步走强 压力位9550及9650~9700区域 [9] 其他关联市场 - 美元指数从99高位回调至97反趋势支撑位 预计将重启涨势 目标突破99至100~102区间 [9] - 美原油再次测试64~65关键支撑区 未破位前维持看涨策略 上次布局多单最高触及70关口 [11] 交易策略建议 - 黄金3420及3400~05支撑位低多 下破3400转空 3450区域重点布局波段空单 [7] - 沪金短线788~790区域支撑短多 国际金价触及3450或新高时择机布空 [9] - 融通金操作与沪金同步 需注意价差因素 [9]

黄金市场分析 - 现货黄金价格强势突破3400美元关口，盘中最高触及3433.37美元/盎司，创下6月16日以来新高，收盘上涨1%至3431.59美元/盎司 [2] - 金价上涨受全球贸易不确定性、美元和美国国债收益率下跌推动 [2] - 美联储降息前景、美国经济数据和美元走势是影响黄金市场的关键因素 [2] - 技术指标显示黄金日线图处于上涨趋势，MA5-MA10均线金叉，BOLL开口向上，K线运行在日线布林带上轨，MACD红色动能柱继续放量 [4] - 短期市场存在回调或震荡整理需求，KDJ运行在80抽线附近超买 [4] - 4小时图显示黄金可能见顶，下方支撑在3405-3400，跌破3400可能延续调整至3375 [4] 黄金操作策略 - 建议亚欧盘在3435做空，防守3442，目标3420-3310 [5] - 回踩3407-3410直接多，止损3400，目标3420-3430 [5] - 沪金上涨至795，积存金上涨至790，建议多单出局，等待调整后再接多，沪金支撑在780，积存金支撑在772 [6] 白银市场分析 - 国际白银继续破位，最高触及39.3，保持多头趋势，上方压制在39.5 [5] - 沪银刷新高点至9540，下方支撑在9350-9250，跌破9350可能从强转弱，跌破9250可能短期见顶 [7] 市场情绪与趋势 - 黄金市场继续处于多重博弈中，包括美联储政策、关税谈判和美国经济数据 [2] - 大趋势看涨，但短期可能面临回调或震荡整理 [4] - 白银市场同样保持多头趋势，但需关注见顶信号 [5][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面对等关税有所进展，国内 1.2 万亿西藏水电工程及行业供给端优化政策点燃市场情绪，股商风险偏好提升，但短期需警惕情绪见顶回调及相关风险；不同商品受宏观、产业等因素影响，走势各异，如贵金属震荡偏强、铜震荡上行等[2]。 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外对等关税有进展，特朗普宣布与日本达成贸易协议，美对菲律宾加征关税，美印尼协议落地，中美将重启谈判，英美、加美加紧谈判，印美谈判僵局；白宫施压美联储，美元指数跌至 97.3，10Y 美债回落至 4.35%，美股涨跌不一，黄金、铜上涨，油价震荡；美国基本面稳，市场聚焦美联储独立性、关税博弈与降息节奏[2] - 国内 1.2 万亿西藏水电工程及行业供给端优化政策点燃市场情绪，焦煤等内需商品上涨，上证指数站上 3580，两市成交额回升至 1.93 万亿；海外风险平静、经济读数超预期、政策预期演绎，股商风险偏好提升，国债利率上行；短期需关注风险资产情绪回落、政治局会议利好兑现及中美关税谈判，债市性价比待时机[2] 贵金属 - 周二国际贵金属价格上涨，国际金站上 3400 美元/盎司上方，国际银临近 40 美元整数关口，受全球贸易局势不确定性和美国债券收益率走低影响；美欧关税谈判停滞，欧盟考虑反制措施，美国 10 年期国债收益率降至近两周低点，投资者寻求避险资产[3] - 美联储副主席强调央行独立性，市场关注下周货币政策会议，虽普遍预期利率不变，政治干预风险支撑金价；预计贵金属价格近期震荡偏强[3][4] 铜 - 周二沪铜主力震荡上行，伦铜上冲 9900 美金，国内近月转向 C 结构小幅走扩，电解铜现货成交活跃，下游补库，内贸铜升至升水 240 元/吨，LME 库存升至 12.5 万吨[5] - 宏观上特朗普施压鲍威尔，鲍威尔表示放松银行业监管；国内国家电网聚焦改革；产业上 BHP 二季度铜总产量 51.6 万吨，同比 2%，预计 2026 财年产量指引 115 - 125 万吨，秘鲁安塔米纳铜矿产量下滑；预计铜价短期震荡偏强，关注对等关税扰动[5][6] 铝 - 周二沪铝主力收 20900 元/吨，涨 0.75%，伦铝收 2652 美元/吨，涨 0.42%；7 月 21 日电解铝锭库存 49.8 万吨，环比增 0.6 万吨，国内主流消费地铝棒库存 15.1 万吨，环比减 0.5 万吨；广西某铝厂技改项目起槽，预计下月全部投运，剩余产能年内起槽完毕[7] - 特朗普关税谈判及喊话鲍威尔使海外宏观不确定性高，国内工信部淘汰落后产能助推多头情绪；基本面铝价高、下游消费淡季，采购受影响；铝价延续偏好[7] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收 3513 元/吨，涨 6.07%，现货全国均价 3235 元/吨，涨 22 元/吨，贴水 278 元/吨，澳洲氧化铝 F0B 价格 367 美元/吨，跌 1 美元/吨，理论进口窗口关闭，上期所仓单库存 0.7 万吨，持平，厂库 0 吨，持平[8][9] - 工信部淘汰老旧产能影响市场情绪，供应端部分企业 7 月下旬检修，运行产能或下降，现货货源收紧，预计氧化铝延续偏强运行，但需警惕市场情绪过热及价格大幅波动风险[9] 锌 - 周二沪锌主力合约震荡偏强，夜间重心上移，伦锌震荡偏强；上海 0锌主流成交价 22755 - 22910 元/吨，对 2508 合约升水 0 - 20 元/吨，盘面高价抑制下游接货情绪，现货成交不畅，升水上涨乏力[10] - 海外受关税谈判及白宫与美联储冲突扰动，美元延续跌势，国内稳增长政策支撑市场情绪，LME 仓单集中度高，挤仓担忧仍存；基本面疲软，消费淡季下游采买动力不足；预计锌价维持反弹走势，关注整数关口突破情况[10] 铅 - 周二沪铅主力合约先抑后扬，夜间窄幅震荡，伦铅震荡；上海市场驰宏、红鹭铅 16795 - 16835 元/吨，对沪铅 2508 合约贴水 50 - 20 元/吨，江浙市场豫光、济金、江铜铅 16795 - 16825 元/吨，对沪铅 2508 合约贴水 50 - 30 元/吨；电解铅冶炼企业存货有限，报价坚挺，再生铅炼厂低价惜售[11] - 反内卷情绪缓和，交割影响下库存高位，下游电池消费改善有限，关税拖累电池出口预期，铅价上涨驱动有限，但成本端支撑限制下跌空间；短期多空交织，铅价震荡修整[11] 锡 - 周二沪锡主力合约先抑后扬，夜间窄幅震荡，伦锡震荡偏强；现货市场小牌对 8 月平水 - 升水 400 元/吨，云字头对 8 月升水 400 - 升水 700 元/吨，云锡对 8 月升水 700 - 升水 1000 元/吨[12] - 市场氛围偏暖，锡价跟随有色板块上移；基本面精炼锡开工环比修复，消费淡季，价格传导不畅，下游畏高采买减弱，库存有累增预期；短期期价偏强，但基本面不支撑持续上涨，关注上方整数压力[12] 工业硅 - 周二工业硅主力大幅上行，华东通氧 553现货对 2509 合约升水 45 元/吨，交割套利空 间为负，7 月 22 日广期所仓单库存降至 50053 手，较上一交易日减少 88 手，近期仓单库存下滑因产区产量回落，交易所施行新仓单交割标准，主流 5 系货源成交割主力型号；周二华东部分主流牌号报价上调 150 - 200 元/吨，上周社会库降至 54.7 万吨[13] - 基本面新疆开工率降至 5 成以下，川滇开工率回升有限，内蒙和甘肃产量承压，供应端收缩；需求侧多晶硅报价上移，硅片企业报价分歧大，光伏电池有涨价动力，组件市场终端接受程度有限；预计期价短期偏强震荡[14] 碳酸锂 - 周二碳酸锂期价震荡偏强，现货价格小幅上涨，SMM 电碳价格涨 1100 元/吨，工碳价格涨 1100 元/吨，原材料价格上涨，仓单合计 10089 手，匹配交割价 63580 元/吨，2509 持仓 46.16 万手；相关内卷条例写入《不正当竞争法》，监管整治矿山、产能，市场担心供给扰动，锂价创新高；江西宜春银锂拟停产检修 26 天[15] - 锂价上涨提振锂矿价格，下游抵触高价矿，锂盐市场部分持货商调价出货，下游接货意愿改善；短期政策驱动，锂价或偏强，但需关注会议是否释放需求端信号[15][16] 镍 - 周二镍价震荡偏强，SMM1镍报价 123550 元/吨，涨 700 元/吨，金川镍报 124550 元/吨，涨 700 元/吨，电积镍报 122650 元/吨，涨 750 元/吨，金川镍升水 2000 元/吨，SMM 库存合计 4.03 万吨，较上期增 1165 吨；关税豁免期临尾，特朗普与菲律宾、日本达成贸易协议，特朗普收敛解雇鲍威尔态度，国内政策预期强，雅鲁藏布江水电工程及反内卷浪潮使商品涨停[18] - 镍矿报价松动，镍铁止跌企稳迹象，贸易商报价调高但成交有限，硫酸镍市场热度延续，纯镍现货平稳，市场观望；短期关注关税豁免期结束冲击及国内政策对供需影响，镍价或震荡[18] 原油 - 周二原油震荡偏弱，沪油夜盘收 503.8 元/桶，跌幅约 - 0.55%，布伦特原油收 68.67 美元/桶，WTI 原油活跃合约收 63.59 美元/桶，布油 - WTI 跨市价差约 5.08 美元/桶；截止 7 月 18 日，美国 API 原油库存 - 57.7 万桶，预期 - 64.4 万桶，前值 + 83.9 万桶，国际能源署预计今年全球石油需求增量约 70 万桶/日，2026 年增速升至 72.2 万桶/日，但全球经济增速放缓及贸易关税壁垒或使需求不及预期；欧佩克 + 增产不及预期，全球原油战略储备兴起，基本面近强远弱[19] - 地缘风险降温，油价回落，若地缘风险走弱，油价或由基本面偏空预期主导；短期油价震荡观望[19] 螺卷 - 周二钢材期货震荡偏强，现货成交 12.6 万吨，唐山钢坯价格 3130 元/吨，涨 70 元/吨，上海螺纹报价 3370 元/吨，涨 50 元/吨，上海热卷 3470 元/吨，涨 50 元/吨；国家能源局核查煤矿生产情况，文件属实但核查时间不确定[20] - 黑色盘面受煤炭政策利好带动上行，现货量价齐升，贸易情绪好；基本面钢企联合自律控产，政策要求煤炭不超产，供应端收缩对冲淡季需求不利；预计期价震荡偏强[20] 铁矿 - 周二铁矿期货偏强，港口现货成交 123 万吨，日照港 PB 粉报价 798 元/吨，涨 14 元/吨，超特粉 673 元/吨，涨 14 元/吨，高低品 PB 粉 - 超特粉价差 125 元/吨；7 月 14 - 20 日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量 1424.5 万吨，环比增 31.5 万吨，中国 47 港进口铁矿石港口库存总量 14388.56 万吨，较上周一增 72.25 万吨[21] - 宏观利好频发，煤炭政策利好提振情绪，铁矿跟随上行；基本面需求端钢厂复产加快，铁水产量增加，供应端海外发运回落，到港减少，压力缓解；预计铁矿震荡偏强[21] 豆菜粕 - 周二，豆粕 09 合约涨 17 收于 3086 元/吨，华南豆粕现货涨 20 收于 2880 元/吨，菜粕 09 合约涨 9 收于 2736 元/吨，广西菜粕现货涨 20 收于 2620 元/吨，CBOT 美豆 11 月合约跌 0.75 收于 1026 美分/蒲式耳；巴西 7 月大豆出口料为 1211 万吨；截至 7 月 18 日当周，美国大豆压榨利润为每蒲 2.58 美元，比一周前减少 1.5%；未来 15 天美豆产区累计降水量常态，但 8 月初中西部降水量下滑，气温偏高[22] - 需关注天气变化，美豆偏震荡；国内反内卷政策出台，商品多头情绪回暖，四季度大豆采购节奏慢，偏紧预期强化，对连粕形成支撑；盘面上方压力增强，短期连粕或震荡调整[22][23] 棕榈油 - 周二，棕榈油 09 合约涨 16 收于 8926 元/吨，豆油 09 合约跌 16 收于 8076 元/吨，菜油 09 合约跌 86 收于 9477 元/吨，BMD 马棕油主连涨 37 收于 4263 林吉特/吨，CBOT 美豆油主连跌 0.32 收于 55.48 美分/磅；UOB 机构预计截至 7 月 20 日马来西亚棕榈油产量增加 5 - 9%，SGS 机构预计 7 月 1 - 20 日出口量为 486404 吨，较上月同期减少 35.99%；MPOC 预计下月毛棕榈油价格在 4100 - 4300 马币之间，但植物油价格涨势或受全球油籽供应充裕限制[24] - 宏观上国内反内卷政策点燃商品多头情绪，美国和菲律宾达成协议，美元指数疲软，油价震荡；基本面上马棕油 7 月中上旬出口放缓，或削弱上涨动能，但生柴政策落地预期下供需偏紧；短期棕榈油或震荡偏强[24][26]

韩国将大米、牛肉设定为美国关税谈判的"红线"。（韩联社） ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铅供需矛盾预期仍存价格存支撑 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铅主力收盘价16900元/吨较前日跌0.35%，伦铅3M电子盘收2015美元/吨较前日涨0.17% [1] - 沪铅主力成交量34982手较前日降9677手，伦铅成交量6342手较前日降3570手 [1] - 沪铅主力持仓量41631手较前日降3239手，伦铅持仓量136798手较前日增595手 [1] - 上海1铅升贴水-45元/吨较前日升15元/吨，LME CASH - 3M升贴水-25.97美元/吨较前日降2.47美元/吨 [1] - PB00 - PB01为-30元/吨较前日升5元/吨，进口升贴水105美元/吨较前日无变动 [1] - 铅锭现货进口盈亏-699.81元/吨较前日增15.39元/吨，沪铅连三进口盈亏-566.31元/吨较前日降37.6元/吨 [1] - 沪铅期货库存60059吨较前日无变动，LME铅库存262500吨较前日降2425吨 [1] - 废电动车电池10225元/吨较前日降25元/吨，LME铅注销仓单75975吨较前日增500吨 [1] - 再生精铅16725元/吨较前日降50元/吨，再生铅综合盈亏-507元/吨较前日降52元/吨 [1] 新闻 - 巴西总统称若特朗普不改变想法双方“关税战”或打响，欧盟称若关税谈判无进展将对美实施超900亿欧元反制 [2] - 特朗普称将对日本商品征15%关税，日本将向美国投资5500亿美元 [2] - 2025年5月全球铅市场供应过剩1000吨，4月为供应短缺6000吨 [2] - 铅趋势强度为0，处于中性状态 [2]

当地时间22日，法国工业与能源部长马克.费拉奇表示，若在8月1日前未能就关税问题与美国达成协 议，欧盟将启动反制措施，对价值超过900亿欧元的美国产品加征关税。首轮反制规模为210亿欧元，由 欧盟委员会届时立即实施。费拉奇称，当前谈判未见成效，欧方须调整策略，展现更强硬、可信的立 场。(央视新闻) ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期黄金或震荡上移，建议逢低做多为主；白银虽风险偏好回暖利好其工业品属性，但中期需关注基本面逻辑，建议谨慎追涨 [4] - 黄金中长期重心大概率继续上移 [4] 各部分总结 内外盘金、银15点价格跟踪 - 2025年7月21日，伦敦金现3367.28美元/盎司、伦敦银现38.30美元/盎司、COMEX黄金3374.80美元/盎司、COMEX日银38.60美元/盎司、AU2508为779.32元/克、AG2508为9242.00元/千克、AU (T+D)为777.30元/克、AG (T+D)为9228.00元/千克 [3] - 与7月18日相比，伦敦金现、COMEX黄金、AU2508、AU (T+D)涨幅分别为0.8%、0.8%、0.6%、0.6%；伦敦银现、COMEX日银、AG2508、AG (T+D)涨跌幅分别为 -0.1%、 -0.3%、0.0%、0.0% [3] 价差/比值数据 - 2025年7月21日，黄金TD - SHFE活跃价差为 -2.02元/克、白银TD - SHFE活跃价差为 -14元/千克、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差为3.00元/克、白银内外盘(TD - 伦敦)价差为 -640元/千克、SHFE金银主力比价为84.32、COMEX主力比价为87.44、AU2512 - 2508为4.34元/克、AG2512 - 2508为48元/千克 [3] - 与7月18日相比，涨跌幅分别为1.0%、 -33.3%、 -35.9%、 -1.3%、0.7%、1.2%、 -4.4%、4.3% [3] 持仓数据 - 截至2025年7月18日，黄金ETF - SPDR为943.62吨、白银ETF - SLV为14658.21123吨、COMEX黄金非商业多头持仓数量为270227张、非商业空头持仓数量为57112张、净多头头寸持仓数量为213115张、COMEX白银非商业多头持仓数量为85022张、非商业空头持仓数量为25574张、净多头头寸持仓数量为59448张 [3] - 与7月17日相比，涨跌幅分别为 -0.51%、 -0.25%、3.26%、 -2.73%、5.00%、5.25%、14.90%、1.58% [3] 库存数据 - 2025年7月21日，SHFE黄金库存为28857.00千克、SHFE白银库存为1204466.00千克；7月18日COMEX黄金库存为37192143金衡盎司、COMEX白银库存为497243945金衡盎司 [3] - 与7月18日（SHFE）和7月17日（COMEX）相比，涨跌幅分别为0.00%、 -0.55%、0.13%、0.11% [3] 利率/汇率/股市数据 - 2025年7月21日，美债2年期收益率为4.44、美元指数为98.46、美债10年期收益率为3.88、VIX为16.41、标普500为6296.79、NYMEX原油为66.03、美元/人民币中间价为7.15 [4] - 与7月18日相比，涨跌幅分别为0.03%、 -0.18%、 -0.77%、 -0.67%、 -0.67%、 -0.01%、 -0.42% [4] 其他信息 - 美国7月密歇根大学消费者信心指数初值61.8，预期61.5，前值60.7；1年通胀预期初值4.4%，预期5%，前值5%；5年通胀预期初值3.6%，预期3.9%，前值4% [4] - 美国总统特朗普推动对所有欧盟商品加征15 - 20%的最低关税，贝森特访日后释放乐观信号，称美日可达成不错贸易协议 [4] - 日本自民党在参议院选举中遭遇历史性失败，日本首相石破茂称将继续执政 [4] - 7月21日，沪金期货主力合约收涨0.82%至781.7元/克，沪银期货主力合约收涨0.93%至9271元/千克 [4]

谈判现状与核心分歧 - 美国和马来西亚的关税谈判仍在进行中，但双方在多个敏感议题上存在分歧 [1] - 美国总统特朗普表示将从8月1日起对来自马来西亚的进口产品征收25%的关税 [1] - 马来西亚谈判团队希望获得低于25%（约20%）的关税待遇，目标是接近印尼和越南等地区邻国的水平 [1] - 马来西亚总理易卜拉欣表态在谈判中对涉及国家政策的问题划下"红线"，以保护对马来人和原住民的优惠待遇等国家政策 [1] - 马来西亚投资、贸易与工业部长Zafrul Aziz警告仓促达成的协议可能适得其反，凸显谈判困难 [2] 经济增长目标关联性 - 马来西亚此次谈判的成败将直接影响其经济增长预期 [1] - 该国政府此前表示，今年4.5%至5.5%的增长目标区间将取决于最终的关税水平 [1] 电动汽车与外资持股争议 - 美国寻求延长将于12月到期的美制电动车税收抵免政策，但马来西亚官员不愿延长该税收豁免，因这意味着需向其他国家提供类似优惠 [2] - 马来西亚拒绝降低电力和金融部门的外资持股限制，认为其政治敏感性高 [2] - Zafrul Aziz表示美国的一些要求可能对马来西亚不公，政府需先咨询利益相关者才能考虑变动 [2] 渔业补贴议题 - 美国要求马来西亚削减当地渔业补贴并减少过度捕捞，这一要求被视为干涉内政 [3] - 该要求触及马来西亚的政治敏感区域，因大多数渔民为马来族裔，是政府的重要支持基础 [3] 半导体领域的合作 - 在高性能半导体问题上，马来西亚已显示出合作意愿并取得初步成果 [4] - 马来西亚加强了出口管制措施，包括要求个人和企业获得许可才能出口美国AI芯片，并需报告任何潜在滥用风险 [4]

谈判进展 - 美日关税谈判进入最后冲刺阶段 双方在华盛顿进行了两个多小时的会谈 但尚未取得实质性进展 [1] - 日本经济再生大臣赤泽亮正第八次赴美磋商 谈判自四月启动以来持续进行 [1] - 双方为实现互利协议进行了坦诚深入的讨论 日本强调将坚守国家利益 [1] 时间压力 - 距离8月1日美国加征关税的最后期限仅剩数日 [1] - 若未能达成协议 日本对美出口商品的普遍关税税率将于8月1日上调至25% [1] 政治背景 - 日本执政联盟在周日选举中遭遇历史性挫败 加剧谈判压力 [1] - 日本首相石破茂面临新的压力 需在关税生效前争取缓冲空间 [1]

COMEX黄金期货价格走势 - 7月21日COMEX黄金期货价格大幅上涨1 63%至3410美元/盎司 创近五周新高 [1] - 7月22日COMEX黄金期货开盘3410 7美元/盎司 盘中最高触及3416 3美元 最终微跌0 1%至3403 1美元/盎司 守住3400美元关口 [1] - 当日交易数据显示 最高价3416 3美元 最低价3399 6美元 结算价3406 4美元 均价3407 0美元 [2] 国内黄金饰品价格变动 - 受期货价格上涨影响 周大福 周生生等国内黄金饰品价格每克上涨7-9元 当前市场价格区间为1014-1021元/克 [2] 黄金价格上涨驱动因素 - 市场避险情绪回升 8月1日关税谈判最后期限前的不确定性导致美元和美债收益率走弱 提振金价 [3] - 全球央行购金需求强劲 世界黄金协会调查显示95%受访央行计划未来12个月增持黄金 较2024年调查上升17个百分点 [3] 黄金市场未来展望 - 分析人士指出四大关键因素将影响金价能否突破3500美元 包括央行购金 地缘政治 通胀数据和美元走势 [3] - 花旗预测第三季金价将在3100-3500美元/盎司区间震荡 市场缺口将在第三季达到峰值 随后投资需求下降可能导致疲软 [4]