金价表现与市场背景 - 截至2025年9月5日，COMEX黄金价格收于3653.3美元/盎司，年内累计涨幅达38.3%[6] - 伦敦现货黄金价格收于3586.0美元/盎司，年内累计涨幅达37.7%[6] - 黄金行情呈现"十年周期"特征，本轮上涨自2019年启动约6年[6] 定价框架变化 - 传统黄金定价框架中金价与实际利率负相关，但2022年起该规律失效[3] - 2022-2024年全球央行年均净购金量达1059吨，占全球黄金需求的23%[30] - 央行购金需求占比从11%跃升至23%，主导定价逻辑从"实际利率"转向"央行购金"[35] 央行购金动因 - 俄乌冲突后美欧日英冻结俄罗斯51.5%储备资产（约6302亿美元），推动其黄金储备占比从21%升至37%[40][44] - 美国联邦政府债务规模占GDP比重达124.3%（2024年），单位新增债务对应的GDP趋势性下滑[47][49] - 81%的央行认为未来12个月全球央行黄金储备量将增加（2024年世界黄金协会调查）[89] 风险与前景 - 全球主要国家军费占GDP比重处于历史低位，为金价下行提供"安全垫"[82] - 黄金占各国央行储备资产比重从2014年开始回升，2024年达13.1%，仍低于1950年68.5%的峰值[86] - 中国金管总局允许10家试点保险公司开展黄金投资业务，提供增量资金支持[89]

报告行业投资评级 - 黄金：★★，多单持有 [1] - 白银：★★，多单持有 [1] - 铜：★，多单持有 [1] - 锌：★，反弹沽空 [1] - 铅：★，反弹承压 [1] - 锡：★，企稳 [1] - 铝：★★，偏强 [1] - 镍：★，企稳 [1] - 工业硅：★，反弹 [1] - 多晶硅：★，高位回调 [1] - 碳酸锂：★，谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 多个短中长期因素支撑金银，黄金继续强势，白银高位震荡，中长期金银向上趋势不变 [1][2] - 沪铜高位盘整，铜精矿供应偏紧，需求将逐步回暖，全年铜供需紧平衡，建议多单继续持有 [6][7] - 沪锌止跌反弹，但继续上行需更多宏微共振，中长期锌供增需减，建议逢高沽空 [10] - 铝价延续反弹，旺季效应显现，终端逐步复苏，建议沪铝短期逢低做多 [12][14] - 镍价反弹乏力，不锈钢反弹承压，建议镍、不锈钢短期止盈观望 [16][18] - 碳酸锂供需双强，去库预期仍存，但多头暂无新炒作题材，建议观望 [21][22] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：降息预期、地缘冲突等因素支撑，黄金继续强势 [2] - 基本逻辑：美国通胀压力缓解，降息预期增加；地区冲突升级；黄金短中长期均有支撑，但需防范衰退交易风险 [3] - 策略推荐：短期金银多头思路，黄金关注高点842，白银9630附近或有支撑，长线金银向上趋势不变 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜高位盘整，调整蓄力 [6] - 产业逻辑：铜精矿供应偏紧，加工费倒挂，9月产量或下降；金九银十旺季需求将回暖，库存处于低位，现货流通偏紧，终端需求表现亮眼，全年供需紧平衡 [6] - 策略推荐：建议铜多单继续持有，中长期看好，沪铜关注区间【79000，82000】，伦铜关注区间【9900，11000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌止跌反弹 [9] - 产业逻辑：25年锌精矿供应宽松，9月国内炼厂检修增加，锌锭预计减少；国内库存累库，海外去库，软挤仓风险仍未消除；9月消费预期向好，但下游刚需采购，关注政策情况 [9] - 策略推荐：建议暂时观望，等待逢高沽空机会，中长期维持反弹逢高沽空观点，沪锌关注区间【22000，22500】，伦锌关注区间【2700，2900】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价延续反弹，氧化铝低位企稳 [12] - 产业逻辑：电解铝海外降息预期明显，产量上升，库存有增有减，需求端旺季效应显现；氧化铝供应充裕，开工率上升，库存累积，供需维持宽松预期 [13] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低做多，主力运行区间【20000 - 21200】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价反弹乏力，不锈钢反弹承压 [16] - 产业逻辑：镍海外降息预期明显，国内镍产业链供需分化，精炼镍供应过剩，库存累积，下游消费有压力；不锈钢下游需求不足，库存去化，9月排产量将提升，关注终端消费改善情况 [17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢短期止盈观望，镍主力运行区间【120000 - 122000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511低开高走，跌超4% [20] - 产业逻辑：供应端上升趋势边际减缓，需求端表现出旺季特征，总库存持续4周下滑，但宁德复产消息影响多头 [21] - 策略推荐：观望为主，区间【70000 - 71500】 [22]

行业 贵金属日评 日期 2025 年 9 月 11 日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 每日报告 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中线行情： 4 月下旬至 8 月初伦敦黄金在 3100-3500 美元/盎司之间宽幅震荡以消化高估 值压力，8 月份以来美国就业通胀形势支持美联储重启降息进程，且在特朗普压 力下美联储降息步伐可能快于就业通胀形势所需，而地缘政治风险也继续为黄金 提供避险需求。8 月底至 9 月初避险需求、流动性溢价以及计价货币因素共同推 动金价突破 3500 美元/盎司关口，我们判断金价已经开启新一轮上涨趋势，本轮 上涨趋势可能维持到 2026 年春夏之 ...

黄金估值逻辑转变 - 市场不确定性提升背景下黄金因避险和价值储藏属性重新受到关注 [1] - 黄金投资逻辑正从短期避险向中长期配置转变 [5] - 黄金既是动荡阶段的防御资产也是利率和流动性周期变化中的结构性受益者 [5] 影响黄金价格的核心变量 - 实际利率是观察黄金价格中枢的重要变量 利率接近拐点将提升黄金定价基础 [3] - 美元走势阶段性走弱可能推动国际资金加大非美元资产配置 [3] - 全球央行增储黄金趋势强化 官方买盘成为支撑金价的关键力量 [3] 黄金价格驱动因素 - 利率见顶将为黄金开启中长期上行估值修复空间 [3] - 实质性回报率下滑有望显著提升黄金定价基础 [3] - 央行需求与流动性大环境支撑黄金长期价值 [5]

"黄金持续上涨受美联储降息预期升温、地缘政治风险加剧、美元走势疲软、全球央行购金潮及黄金 ETF资金流入等多重因素推动。"陕西巨丰投资资讯有限责任公司高级投资顾问丁臻宇对记者表示，这 些因素增强了黄金的避险属性和投资吸引力。 来源：海峡网 9月9日，黄金价格盘中再创历史新高。伦敦金现货价格一度触及3659.38美元/盎司，突破9月8日触及的 3646.46美元/盎司历史高位。 谈及黄金价格持续攀升的原因，东方金诚研究发展部高级副总监白雪在接受记者采访时表示，上周公布 的美国8月份非农就业数据不及市场预期，失业率也小幅上升，意味着美国劳动力市场进一步疲软。这 也令市场开始美联储博弈年内降息幅度和次数，从而助推金价创新高。此外，市场降息预期导致美元指 数和美债收益率下行，也对金价有所支撑。 8月末，黄金价格结束了4个月高位盘整，开启新一轮上涨态势。截至9月9日记者发稿时，伦敦金现货价 格报3653.37美元/盎司，环比涨超7%，较今年年初上涨超1000美元，涨幅超38%。 白雪认为，短期金价将处于高位波动之中。一方面，美联储降息落地之前，市场会持续博弈降息幅度、 年内降息次数，这些因素都利好市场做多黄金；另一方面 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜以色列空袭卡塔尔哈马斯驻地提升地缘担忧风险情绪，加沙局势难有改善，EIA短期能源展望对未来价格呈悲观态度，API库存超预期累库使价格承压，短期关注地缘情况变动，油价预计震荡运行，短线480 - 490区间运行，长线多单持有 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2510基本面，以色列在卡塔尔空袭哈马斯领导人升级军事行动，白宫称不利于美以利益；EIA预计未来几个月全球油价大幅下跌，布伦特原油价格将从8月平均每桶68美元跌至2025年第四季度平均每桶59美元；美国截至3月的12个月内就业岗位总数可能比之前估计少91.1万个，综合判断为中性 [3] - 9月9日阿曼原油和卡塔尔海洋原油现货价，基差37.67元/桶，现货升水期货，偏多 [3] - 美国截至9月5日当周API原油库存增加125万桶，预期减少186.9万桶；至8月29日当周EIA库存增加241.5万桶，预期减少203.1万桶；库欣地区库存至8月29日当周增加159万桶，前值减少83.8万桶；9月9日上海原油期货库存为572.1万桶不变，偏空 [3] - 20日均线偏平，价格在均线下方，中性 [3] - 截至9月2日，WTI原油主力持仓多单且多减，布伦特原油主力持仓多单且多增，中性 [3] 近期要闻 - 9日卡塔尔首都多哈传出爆炸声，以色列国防军和国家安全总局承认对多哈袭击事件负责，称对哈马斯高层成员进行“精准打击”，袭击目标是哈马斯高级领导人哈利勒·哈亚在多哈的所在地，且特朗普“批准”了此次袭击，袭击时哈马斯高层正在讨论美国提出的加沙停火提案 [5] - 美国政府表示截至3月的12个月内就业岗位总数可能比之前估计少91.1万个，数据修正意味着非农就业岗位平均每月增加约7.1万个而非14.7万个，美国金融市场反应不大，经济学家认为对货币政策影响不大，美联储预计下周三恢复降息 [5] - 当地时间9日晚，到访埃及的伊朗外长阿拉格齐和国际原子能机构总干事格罗西宣布伊朗与国际原子能机构达成新合作协议，核心议题是构建合作新框架，这是6月以色列美国轰炸伊朗关键核设施后双方首次会晤 [5] 多空关注 - 利多因素未提及 - 利空因素包括俄乌停火有望实现、美国与其他经济体贸易关系持续紧张、美国对俄能源出口进行二级制裁、中美关税豁免期再度延长、中东局势有恶化 [6] - 行情驱动为短期地缘冲突降低，贸易关税问题风险上升，中长期等待旺季结束供应增加 [6] 基本面数据 - 每日期货行情显示，布伦特原油结算价从66.02涨至66.39，涨幅0.56%；WTI原油结算价从62.26涨至62.63，涨幅0.59%；SC原油结算价从476.2涨至483.4，涨幅1.51%；阿曼原油结算价从69.42涨至69.76，涨幅0.49% [7] - 每日现货行情显示，英国布伦特Dtd结算价从66.71涨至66.93，涨幅0.33%；西德克萨斯中级轻质原油（WTI）结算价从62.26涨至62.63，涨幅0.59%；阿曼原油环太平洋结算价从69.38涨至70.05，涨幅0.97%；胜利原油环太平洋结算价从64.29涨至64.68，涨幅0.61%；迪拜原油环太平洋结算价从69.26涨至69.82，涨幅0.81% [9] - API库存走势展示了6月27日至9月5日的库存数据及增减情况 [10] - EIA库存走势展示了6月27日至8月29日的库存数据及增减情况 [13] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓情况，从7月1日至9月2日有相应的净多持仓及增减数据 [16] - 布伦特原油基金净多持仓情况，从7月1日至9月2日有相应的净多持仓及增减数据 [18]

聚酯产业链日报 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年9月10日 张晓珍 Z0003135 | 上游价格 | 下游聚酯产品价格及现金流 | 9月9日 | 9月8日 | 9月8日 | 品种 | 张跃 | 涨跌幅 | 单位 | 品种 | 涨跌 | 涨跌幅 | 9月9日 | 单位 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 0.37 | 布伦特原油(11月) | 66.02 | 0.6% | POY150/48价格 | 6805 | 6855 | 66.39 | -20 | -0.3% | 美元/桶 | 0.6% | 7090 | 0.0% | WTI原油 (10月) | 62.63 | 0.37 | FDY150/96价格 | 7090 | 0 | 62.26 | | | CFR日本石脑油 | 597 | ਦੇਰੇਖ | m | ...

地缘局势方面，当地时间9月9日，以色列对卡塔尔发动空袭，出动15架战机打击哈马斯高级领导人，造 成五名成员死亡。白宫称仅在行动前一刻获知并表示遗憾，卡塔尔方面保留回应的权利。此事显著加剧 中东地区紧张局势，引发国际社会对冲突外溢及大国博弈升级的关注。与此同时，外界关注俄罗斯是否 会趁美国注意力分散之际，在乌克兰方向加大军事行动力度，这一可能性令本就复杂的地缘格局更添变 数。地缘政治风险的显著升温提振了市场避险情绪，为贵金属价格提供支撑。 【交易思路】 贵金属牛市格局延续，聚焦高位回调后的布局机会。短期重点关注9月10日公布的美国PPI及9月11日的 CPI数据，这两项通胀指标的表现将显著影响市场对美联储降息节奏和幅度的预期。在地缘局势持续紧 张、经济数据整体疲软以及政策不确定性延续的背景下，贵金属预计延续震荡偏强走势，当前高位震荡 属于健康整固，中长期在降息预期和地缘风险支撑下价格重心仍有望稳步上移。 技术面上，黄金关键支撑位于3550美元附近，下一目标可看向3730美元左右，中长期有望挑战3800美元 高位；白银守稳40美元后短期或测试43美元附近阻力，中期目标可关注45美元方向。 【行情回顾】 周二，美国 ...

国际金价在9月9日再度成为市场焦点，现货黄金一度冲破3670美元关口，创下历史新高。尽管随后出现回 调，但今年以来黄金已累计上涨近39%，延续了2024年27%的强劲涨势。 地缘政治风险也在加剧市场不确定性。以色列对卡塔尔发动袭击，扩大了其在中东地区长达数年的军事行 动，进一步强化了黄金作为避险资产的地位。 平台赋能，现代黄金投资的智能选择 这场黄金盛宴的背后，是美元走软、央行持续购金、宽松货币政策预期以及全球政治经济不确定性加剧的 多重合力。 金价新高，全球市场迎来黄金时刻 北京时间9月9日晚间，美国非农就业数据年度基准修订公布，现货黄金随即飙升至3674.78美元的历史高 位。COMEX黄金期货同样表现强劲，一度达到3715.20美元的盘中历史新高。 尽管金价此后出现回落，但市场对黄金的看好情绪仍然高涨。高盛近日报告显示，黄金已成为投资者最青 睐的多头交易，其受欢迎程度甚至超过了发达市场股票。 多因素助推，黄金上涨有坚实基础 黄金上涨的背后有着扎实的基本面支撑。美国就业数据大幅下修，截至2025年3月的12个月期间，美国就 业岗位比初估值减少91.1万个，这表明劳动力市场状况远弱于初步数据显示的水平。 这 ...

燃料油期货价格表现 - 9月10日盘中主力合约最高上探2807.00元 收盘报2794.00元 涨幅1.38% [1] - 夜盘LU主力合约收涨0.95% FU主力合约收涨1.45% [2] 机构观点汇总 - 西南期货认为燃料油价格下行压力较大 建议做缩高低硫价差 [1] - 瑞达期货预计燃料油短期震荡偏弱运行 [1][2] 市场供需状况 - 新加坡燃料油库存高企 亚洲市场缺乏动力 [1] - 西方至亚洲套利窗口关闭 9月下半月流入新加坡燃料油持续减少 [1] - 阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普燃料油库存100万吨 环比减少4.4% [1] - 部分主营炼厂结束检修 常减压装置开工负荷回升 [2] - 燃料油商品量环比明显下降 但绝对水平仍处年内高位 [2] 现货价格数据 - 新加坡180-cst燃料油评估价397.34美元/吨 [1] - 380-cst燃料油评估价389.44美元/吨 [1] - 含硫量0.5%船舶燃料油482.3美元/吨 [1] 贸易活动动态 - 越南NghiSon炼油公司招标销售2.80万吨9月10-12日装船低硫燃料油 [1] - 尼日利亚Dangote炼油厂销售13万吨9月18-19日装船燃料油 9月5日截标 [1] 影响因素分析 - 美国对俄罗斯制裁担忧增加 [1] - OPEC+增产与需求疲软形成压制 [2] - 地缘政治风险叠加降息预期为油价提供支撑 [2] - 欧佩克部分成员国实际增产幅度弱于预期 [2] - 航运市场初现复苏 但新加坡库存攀升至高位 [2]