2025年09月22日 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 | 黄金：FOMC会议整体符合预期 | 2 | | --- | --- | | 白银：震荡调整 | 2 | | 铜：仓单库存减少，支撑价格 | 4 | | 锌：偏弱运行 | 6 | | 铅：消费边际改善，价格偏强震荡 | 8 | | 锡：区间震荡 | 9 | | 铝：区间震荡 | 11 | | 氧化铝：偏弱运行 | 11 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 11 | | 镍：冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡 | 13 | | 不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行 | 13 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2025 年 9 月 22 日 产 业 服 | 王蓉 | 投资咨询从业资格号：Z0002529 | wangrong013179@gtjas.com | | --- | --- | --- | | 刘雨萱 | 投资咨询从业资格号：Z0020476 | liuyuxuan023982@gtjas.com | 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 | | | ...

FOMC会议前瞻 - 9月FOMC会议关键问题在于是否暗示连续降息的开端 [1] - 预计声明将承认劳动力市场走软但不会改变政策指引 [1] - 高盛预计委员会不会默许10月份的降息行动 [1]

美联储会议安排 - 2027年共安排8次议息会议 具体日期为1月26-27日 3月16-17日 4月27-28日 6月8-9日 7月27-28日 9月14-15日 10月26-27日 12月7-8日 [1] - 2028年首次会议定于1月25-26日召开 延续每年8次会议的传统安排 [1]

白银期货市场动态 - 上海期货交易所白银期货仓单总量为1151962千克 较上一日减少6425千克 [1] - 沪银主力合约日内呈现震荡走势 开盘价9260元/千克 最高触及9293元/千克 最低下探9192元/千克 收盘报9210元/千克 单日跌幅0.72% [1] - 上海地区交割仓库仓单变动分化 中储吴淞增加4008千克 外运华东虹桥增加6535千克 中工美供应链减少10444千克 [4] - 广东深圳威豹仓库仓单减少6524千克 [4] 美国劳动力市场数据 - 7月非农就业新增7.3万人 显著低于市场预期的10.4万人 前两月数据合计下修25.8万人 创1979年以来最大幅度修正(非疫情因素) [2] - 三个月移动平均就业增幅降至3.5万人 失业率微升0.1个百分点至4.2% 仍处历史低位 [2] - 数据修正导致美联储政策制定的劳动力市场基础发生变化 杰克逊霍尔年会(8月21-23日)成为调整政策指引的关键时点 [2] 美国国债市场反应 - 非农数据公布后 2年期国债收益率下跌超过20个基点 10年期收益率下跌逾10个基点 反映市场对FOMC鹰派立场的重新定价 [3] - 10年期国债收益率能否持续回升将取决于8月12日公布的CPI通胀数据 [3] 美联储政策前景 - 疲弱就业数据使9月降息进入政策选项 但需结合后续通胀数据评估 若通胀高企将形成"就业弱+通胀强"的政策困境 [2] - 鲍威尔重点关注失业率与通胀数据的协同变化 未来需观察8月就业报告及两轮通胀数据 [2]

美联储政策动向 - 美联储官员哈玛克表示在9月FOMC会议前还需关注更多经济数据发布 [1]

格隆汇7月30日丨鉴于市场对美联储政策声明的高度期待，北京时间02:00之后，大盘可能会出现剧烈波 动。高盛指出，投资者应密切留意地区性银行板块。高盛衍生品研究主管John Marshall写道："我们观 察到，自2023年以来，美国银行类ETF（KBE、KRE）在FOMC会议当天的波动幅度异常显著。"数据 显示，标普地区银行ETF（KRE）在过去两年的美联储议息日中，平均单日波动达2.5%。Marshall指 出，"KRE在今日决议公布后也可能出现大幅波动。尽管美国金融股自4月低点以来已有一波反弹，但我 们发现地区性银行依然未能跟上其与宏观资产之间的正常联动。我们注意到，在FOMC会议前，KRE目 前的估值较其正常水平存在14%的折价。" ...

美联储FOMC会议 - FOMC会议按计划于当地时间周二上午9点开始 [1]

美国零售销售数据 - 美国5月零售销售数据整体表现疲软 但控制组指标略好于预期且前值向上修正 [1] - 市场对美联储年底降息定价从49个基点微调至48 5个基点 变动幅度有限 [1] - 3月因关税担忧导致销售额大幅上升 但随后连续两个月下降 数据趋势呈现波动 [1] FOMC会议影响 - 零售销售数据将作为FOMC会议讨论的关键数据点之一 会议于当地时间周二开始周三公布决议 [1]

美联储FOMC会议 - FOMC会议按计划于周三上午9点开始 [1]