美联储政策与利率预测 - 美联储点阵图显示2025年底联邦基金利率中值预测为3.6%，2026年为3.4%，2027年为3.1%，长期中性利率为3.0%[6] - 市场定价（CME FedWatch）显示，到2026年底，联邦基金利率最可能落在3.25%-3.50%区间（概率52.0%）或3.00%-3.25%区间（概率40.7%）[11] - 报告指出，市场预期2026年仍有两次降息空间[11] 经济与通胀预测 - 美联储12月预测将2025年实际GDP增速从9月的1.6%上调至1.7%，2026年从1.8%上调至2.3%[6] - 美联储12月预测将2025年PCE通胀从9月的3.0%下调至2.9%，核心PCE通胀从3.1%下调至3.0%[6] - 美联储预测失业率在2025-2027年将维持在4.2%-4.5%的区间[6] 市场情绪与风险 - 预测市场Polymarket的数据显示，投资者押注哈塞特（Hassett）将获得美联储主席提名[11] - 报告总结的投资逻辑包括：关注通胀数据以判断降息路径、关注金融条件收紧对经济的影响、以及关注地缘政治等尾部风险[14]

12月FOMC会议前瞻：九大投行核心观点汇总 - 文章核心观点：汇总了九家海外投资银行对即将召开的12月FOMC会议的预测，普遍预期美联储将降息25个基点，但会议的重点将转向未来政策路径的鹰派指引和委员会内部分歧，降息周期可能暂停 [2][4][5][14][20] 利率决议与政策路径预测 - 巴克莱预计FOMC将在12月10日降息25个基点至3.50%–3.75%，并暗示1月可能暂停降息 [2] - 法国巴黎银行预计降息25个基点，但鲍威尔将提高进一步宽松的门槛，预防性降息暂告一段落 [4] - 摩根士丹利认为12月降息25个基点已被市场完全定价，焦点将转向政策指引 [5] - 高盛预计降息25个基点，但核心信息是未来政策调整的门槛明显提高 [14] - 瑞银预计将继续降息25个基点至3.50%–3.75%，但将伴随明显更偏鹰的指引 [20][21] - 野村认为降息是最可能结果，但按兵不动是被低估的风险，并判断12月降息将是鲍威尔任内最后一次 [12] - 汇丰预计FOMC将在12月会议降息25个基点 [9] - 法国巴黎银行判断明年政策具有刺激性，实际隔夜利率均值约0.5%，明显低于FOMC估计的1.75%中性利率 [4] - 高盛基准情形下，美联储将在12月、1月和3月各降息25个基点，将利率降至3.00%–3.25%的中性区间，但存在明年政策利率跌破3%的风险 [8] - 野村仍预计在下一任主席任内，于2026年6月和9月继续降息 [12] - 汇丰自身预测是，FOMC将在2026和2027年把联邦基金目标区间维持在3.50%–3.75%不变 [11] 点阵图与经济预测摘要 - 巴克莱预计中位数点阵图可能显示2026年仅有一次25个基点的降息、2027年一次，2028年不变，长期利率点预计仍维持在3.0% [2] - 摩根士丹利预计SEP可能显示2025–2026年经济增长更强，但失业率更高，今年通胀预测可能被下调，长期中位数利率点或小幅上行 [5] - 高盛预计点阵图和经济预测不太可能发生显著变化，中位数利率点将显示2026年和2027年各有一次降息，终端利率维持在3.125% [13] - 汇丰判断2026年底利率点的区间将介于2.625%至3.875%之间，中位数利率点将显示明年再降息25或50个基点 [10][11] - 瑞银预计点阵图中位数利率点仍显示2026年仅有一次额外的25个基点降息，不排除会有少数官员在预测中“点出”明年加息的可能性 [21] - 高盛认为中位数点阵图可能显示未来三年几乎没有、甚至完全没有降息，长期中性利率点可能小幅上调 [16] - 多家机构预计，由于政府停摆导致10月和11月关键数据推迟公布，SEP的变动预计较为有限 [5][12][17][19] 新闻发布会与政策声明指引 - 巴克莱预计鲍威尔将强化“若劳动力市场未出现突然恶化，1月会议很可能暂停降息”的信息 [2] - 法国巴黎银行预计鲍威尔可能在记者会上明显提高进一步宽松的门槛 [4] - 摩根士丹利认为鲍威尔在新闻发布会上难以展现可信的鹰派立场，关键问题包括1月决策的触发阈值以及当前政策是否仍具限制性 [5] - 高盛预计鲍威尔可能表述为：“在考虑对政策利率进行进一步调整时，我们将更加谨慎。” [18] - 瑞银预计会议声明和鲍威尔新闻发布会将传递出对未来政策更为谨慎的态度，市场会将12月的降息解读为一次“鹰派式降息” [20][21] - 高盛指出，为维持委员会的最低共识，鲍威尔不太可能明确暗示进一步降息，可能使用“按次会议决定”的表述 [6] FOMC内部投票分歧 - 巴克莱预计至少会有两名鹰派反对票（Musalen和Schmid）以及一名鸽派反对票（Miran） [2] - 摩根士丹利预计会有三张反对票 [5] - 高盛详细分析了委员会内部分歧，基准判断是Schmid将在12月再次投反对票，Musalem也可能加入，理事Miran预计仍将主张降息50个基点 [6] - 汇丰预计堪萨斯城联储主席Jeffrey Schmid将连续第二次投反对票，理事Stephen Miran可能连续第三次提出鸽派反对意见 [10] - 野村预计12名FOMC成员中将有5人投反对票，其中4名鹰派反对降息，理事Miran将投鸽派反对票 [12] - 高盛预计投票结果可能为7比5：7票支持降息25个基点，5票反对，其中1人支持降息50个基点、4人支持不降息 [16] - 瑞银判断Miran和Schmidt可能投反对票，与上次会议格局一致 [18] 资产负债表政策 - 汇丰预计美联储将在2026年第一季度扩大国债短票购买规模，可能每月约250亿美元，以缓解融资市场压力 [11] - 野村预计会议声明可能暗示即将启动准备金管理型资产购买，1月会议将宣布每月15亿美元的国债短票购买计划 [13] - 瑞银预计美联储将在1月FOMC会议上宣布准备金管理型资产购买于2月启动，鲍威尔可能在新闻发布会上提前释放相关线索 [21] 经济数据与风险背景 - 高盛指出，边际劳动力数据可能已使鲍威尔与鸽派官员对就业下行风险更加担忧，尤其是WARN通知与Challenger裁员数据显示的裁员公告上升，以及9月失业率升至4.44% [7] - 高盛预计在季节性因素短暂推高9月新增就业至11.9万后，就业增长将再次放缓，目前4.44%的失业率很可能在年底升至4.5%以上 [8] - 瑞银提到最新美国数据呈现分化，ADP报告显示11月私营部门就业减少3.2万人，为2023年初以来最大单月降幅，薪资增速降至2021年以来最低 [19] - 法国巴黎银行考虑到季节性因素指向年底收益率上行，建议在FOMC会议前战术性做空10年期美债，入场位4.09%，目标4.25%，止损4.00% [4]

黄金价格近期走势 - 周五（12月5日）国际黄金价格呈现先扬后抑格局，从快速拉升至4260美元/盎司附近后反转，急速下行至4190美元/盎司附近低点，单日回调约70美元，尾盘报收4197.83美元/盎司 [1] - 金价日线下跌0.21%，周线下跌0.74% [1] - 在经历此前约200美元的强势上涨、接连突破4100和4200两大关口后，本周转入约100美元幅度的震荡整理阶段 [3] 机构对黄金市场的观点 - 高盛认为美联储12月降息落地概率极高，叠加地缘风险与央行购金支撑，黄金中长期看涨逻辑未变 [2] - 摩根大通认为当前黄金市场支撑基础稳固，但缺乏新增利好推动，短期或维持高位震荡，FOMC会议是关键拐点，若降息落地金价有望突破4250美元，若政策不及预期或下探4133美元区间下沿 [2] - 花旗集团认为地缘政治风险的“长尾效应”与央行购金的持续性将为黄金提供抗跌性，即便PCE数据短期扰动也难以改变降息周期开启后的金价上行趋势，长期目标看向4500美元 [2] - 道明证券认为“通胀粘性+就业降温”的矛盾格局决定了美联储大概率坚持宽松路径，这一核心逻辑将主导黄金走势，短期震荡是数据落地前的正常博弈 [2] 黄金市场技术分析与前景展望 - 从中长线观察，黄金整体维持震荡格局，且波动区间有望进一步扩大，上行方向可关注4300美元以上区域，下行方向或测试4100美元关口支撑 [3] - 针对下周行情，预计仍将以整理为主，上方首要阻力位于4220美元附近，若持续无法突破料将继续围绕4200美元关口展开震荡 [3] - 若下周初金价再度走强并站稳4220美元上方，则可能进一步测试前高4264美元附近的区间压力，若调整延续并跌破4185美元，下一支撑可关注4163美元附近 [3]

报告行业投资评级 - 瓶片投资评级为震荡，交易策略为偏多思路 [1] 报告的核心观点 - 上周瓶片供应变化不大，下游工厂刚性补库为主，新装置预期内投产对市场影响不大，成本支撑一般，下游维持刚需补货，10月瓶片出口量环比增加，印度政策放开利好聚酯产品但对瓶片影响有限，短期瓶片价格跟随原料震荡，主力合约参考区间5600 - 5780元/吨 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四夜盘瓶片主力价格下跌20元至5640元/吨，华东水瓶级瓶片价格下跌30至5700元/吨，华南瓶片价格下跌30至5740元/吨，多头持仓减少679手至5.13万手，空头持仓减少1850手至4.79万手 [1] 重要资讯 - 国内聚酯瓶片产量为33.22万吨，环比+0.08万吨，产能利用率周均值为72.7%，环比+0.1%，生产成本5295元，环比+23元/吨，周生产毛利为 - 154元/吨，环比 - 25元/吨 [1] - 2025年10月中国聚酯瓶片出口52.31万吨，较上月增加5.53万吨，2025年累计出口量533.21万吨 [1] - 市场担忧地缘局势不稳定且西方节日交易清淡，国际油价小涨，NYMEX原油期货休市，ICE布油期货01合约63.34涨0.21美元/桶，环比+0.33%，中国INE原油期货2601合约涨2.3至445.1元/桶，夜盘涨6.5至451.6元/桶 [1] - 美国政府停摆结束，美联储官员鹰派发言与12月FOMC会议不确定性压制阶段性回暖的市场偏好 [1] 市场逻辑 - 瓶片供应变化不大，下游刚性补库，新装置投产影响不大，成本支撑一般，下游刚需补货，10月出口量环比增加，印度政策利好有限，短期价格随原料震荡，主力合约参考区间5600 - 5780元/吨 [1] 交易策略 - 偏多思路 [1]

美联储政策与数据发布 - 美联储理事米兰表示，下一次消费者价格指数数据将在联邦公开市场委员会会议之后公布[1]

美联储官员讲话与数据发布时点 - 美联储官员米兰提及11月CPI数据的发布时间 其表示该数据要等到下一次FOMC会议之后才会公布 [1]

黄金价格表现 - 黄金现货价格本周有望实现周度上涨，目标收盘价约为每盎司4200美元，较周一上涨约5% [3] - 尽管周五出现大幅抛售，日内跌幅超过2%，但本周仍实现了首次收盘价高于每盎司4200美元的历史性水平 [3][5][7] 市场驱动因素 - 市场对美国经济稳定性及全球经济前景的担忧和不确定性增加，为金价提供了支撑和上行动力 [4] - 美国政府停摆已持续近三周，以及上周五宣布的对部分中国商品加征100%关税，重新加剧了全球两大经济体间的贸易战，导致市场动荡 [4][7] 美元指数与黄金关联 - 美元指数本周显著走弱，甚至跌破98.5，美元的疲软为黄金价格提供了额外的上涨动力 [5] - 周五黄金的急剧抛售与美国撤回对华100%关税的决定同时发生，导致黄金现货市场下跌超过100美元，美元随之反弹 [6][7] 投资者关注点 - 投资者和资金经理对建立黄金多头头寸的直接兴趣之外，也受到美元走势的影响 [5] - 投资者目前正关注下一次联邦公开市场委员会会议，对可能降息的预期正在升温 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金FOMC会议整体符合预期，白银震荡调整；铜仓单库存减少，支撑价格；锌偏弱运行；铅消费边际改善，价格偏强震荡；锡和铝区间震荡，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金跟随电解铝；镍冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡；不锈钢短线供需与成本博弈，钢价震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 基本面数据 - 黄金方面，沪金2510昨日收盘价827.50，日涨幅0.41%，夜盘收盘价838.26，夜盘涨幅1.02%；Comex黄金2510昨日收盘价3719.40，日涨幅1.12%；伦敦金现货昨日收盘价3684.55，日涨幅1.22%。白银方面，沪银2510昨日收盘价9940，日涨幅1.33%，夜盘收盘价10204.00，夜盘涨幅2.68%；Comex白银2510昨日收盘价43.365，日涨幅3.00%；伦敦银现货昨日收盘价43.071，日涨幅3.24% [5] - 持仓和库存方面，SPDR黄金ETF持仓994.56，较前日变动19；沪金库存57429千克，较前日变动999；Comex黄金库存39280534金衡盎司，较前日变动49045；沪银库存1159443千克，较前日变动 - 44080；Comex白银库存524086477金衡盎司，较前日变动 - 1240641 [5] 宏观及行业新闻 - 中美元首通电话，特朗普称通话“非常富有成效”，将与中国领导人在APEC会议期间会晤，计划明年早些时候访华 [6] 趋势强度 - 黄金趋势强度为0，白银趋势强度为1 [9] 铜 基本面数据 - 沪铜主力合约昨日收盘价79850，日涨幅0.34%，夜盘收盘价80080，夜盘涨幅0.29%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9997，日涨幅0.51% [11] - 期货库存方面，沪铜31838，较前日变动 - 631；伦铜147650，较前日变动 - 1225，注销仓单比9.75%，较前日变动0.72% [11] 宏观及行业新闻 - 美联储卡什卡利称今年再降息两次合适，劳动力市场风险可能大于通胀风险 [11] - 巴拿马准备同第一量子矿产公司就CP铜矿复产进行谈判，预计谈判将在今年底或明年初开始 [11][13] 趋势强度 - 铜趋势强度为0 [13] 锌 基本面数据 - 沪锌主力收盘价22040，较前日变动 - 0.02%；伦锌3M电子盘收盘价2898.5，较前日变动 - 0.50% [14] - 沪锌期货库存52531吨，较前日变动 - 1710；LME锌库存47825吨，较前日变动 - 1000 [14] 新闻 - 上海优化调整房产税政策，首套房免征收房产税 [15] 趋势强度 - 锌趋势强度为 - 1 [16] 铅 基本面数据 - 沪铅主力收盘价17180，较前日变动0.20%；伦铅3M电子盘收盘价2003，较前日变动 - 0.05% [17] - 沪铅期货库存47289吨，较前日变动 - 2086；LME铅库存220300吨，较前日变动 - 2375 [17] 新闻 - 美联储卡什卡利称今年再降息两次合适，劳动力市场风险可能大于通胀风险 [17] 趋势强度 - 铅趋势强度为0 [17] 锡 基本面数据 - 沪锡主力合约昨日收盘价268770，日涨幅 - 0.12%，夜盘收盘价271480，夜盘涨幅1.12%；伦锡3M电子盘昨日收盘价34220，日涨幅1.39% [20] - 期货库存方面，沪锡6558，较前日变动 - 356；伦锡2505，较前日变动 - 140，注销仓单比6.57%，较前日变动 - 0.38% [20] 宏观及行业新闻 - 中美元首通电话，特朗普称通话“非常富有成效”，将与中国领导人在APEC会议期间会晤，计划明年早些时候访华 [21] 趋势强度 - 锡趋势强度为0 [22] 铝、氧化铝、铸造铝合金 基本面数据 - 沪铝主力合约收盘价20795，较前一日变动10；LME铝3M收盘价2676，较前一日变动 - 29 [23] - 沪氧化铝主力合约收盘价2953，较前一日变动22；铝合金主力合约收盘价20355，较前一日变动35 [23] 综合快讯 - 新任美联储理事米兰称9月点阵图低利率预期是其给出，预计接下来几个月将继续降息 [25] 趋势强度 - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 - 1，铝合金趋势强度为0 [25] 镍、不锈钢 基本面数据 - 沪镍主力收盘价121500，较前一日变动560；不锈钢主力收盘价12860，较前一日变动 - 15 [26] 宏观及行业新闻 - 印尼计划将采矿配额期限从三年缩短至一年 [26] - 印尼镍矿开采商协会透露2025年产量目标为3.64亿吨 [27] 趋势强度 - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [31]

FOMC会议前瞻 - 9月FOMC会议关键问题在于是否暗示连续降息的开端 [1] - 预计声明将承认劳动力市场走软但不会改变政策指引 [1] - 高盛预计委员会不会默许10月份的降息行动 [1]

美联储会议安排 - 2027年共安排8次议息会议 具体日期为1月26-27日 3月16-17日 4月27-28日 6月8-9日 7月27-28日 9月14-15日 10月26-27日 12月7-8日 [1] - 2028年首次会议定于1月25-26日召开 延续每年8次会议的传统安排 [1]