报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场赚钱效应吸引投资者布局，外资认可中国资产配置价值，两市成交额骤升，市场波动加剧，虽短期技术指标超买，但流动性充裕形成支撑，整体上行趋势未变 [3] - 行业板块良性轮动，中国资产在全球风险资产中优势凸显，近期AI、军工、小金属方向有望再度强势 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 - 国内人社部等五部门自9月1日起新增个人养老金3种领取条件并明确操作办法，7月全国城镇16 - 24岁、25 - 29岁、30 - 59岁劳动力失业率分别为17.8%、6.9%、3.9% [1] - 海外美国商务部将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，税率50%，涵盖风力涡轮机等数百种产品，特朗普政府多次强调扩大钢铝关税覆盖范围 [1] 现货市场 - A股三大指数震荡收跌，上证指数跌0.02%收于3727.29点，创业板指跌0.17%，通信等行业领涨，非银金融等行业跌幅居前，沪深两市成交金额2.6万亿元 [2] - 海外美国三大股指收盘涨跌不一，道指盘中创历史新高，纳指跌1.46%报44922.27点 [2] 期货市场 - 基差方面，IC近月合约基差有所回升 [2] - 成交持仓方面，股指期货成交量和持仓量同步下降 [2] 股指期货持仓量和成交量 | 合约 | 成交量（当日值） | 成交量（变化值） | 持仓量（当日值） | 持仓量（变化值） | | --- | --- | --- | --- | --- | | IF | 109269 | -40988 | 258257 | -15341 | | IH | 62436 | -11755 | 103724 | -3500 | | IC | 102352 | -29385 | 220750 | -5253 | | IM | 236188 | -56941 | 376950 | -15574 | [19] 股指期货基差（期货 - 现货） | 合约 | 当月合约基差（当日值） | 当月合约基差（变化值） | 次月合约基差（当日值） | 次月合约基差（变化值） | 当季合约基差（当日值） | 当季合约基差（变化值） | 下季合约基差（当日值） | 下季合约基差（变化值） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | IF | -7.17 | -5.56 | -11.97 | -7.96 | -24.77 | -8.76 | -45.37 | -11.56 | | IH | 2.98 | -6.55 | 3.18 | -7.55 | 6.18 | -7.15 | 8.58 | -7.55 | | IC | -55.31 | +4.86 | -98.71 | -6.94 | -192.31 | -10.74 | -315.31 | -9.34 | | IM | -65.45 | -12.25 | -116.25 | -16.65 | -227.25 | -17.65 | -391.25 | -27.45 | [41] 股指期货跨期价差 | 合约 | 次月 - 当月（当日值） | 次月 - 当月（变化值） | 下季 - 当月（当日值） | 下季 - 当月（变化值） | 隔季 - 当月（当日值） | 隔季 - 当月（变化值） | 下季 - 次月（当日值） | 下季 - 次月（变化值） | 隔季 - 次月（当日值） | 隔季 - 次月（变化值） | 隔季 - 下季（当日值） | 隔季 - 下季（变化值） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | IF | -4.80 | -2.40 | -17.60 | -3.20 | -38.20 | -6.00 | -12.80 | -0.80 | -33.40 | -3.60 | -20.60 | -2.80 | | IH | 0.20 | -1.00 | 3.20 | -0.60 | 5.60 | -1.00 | 3.00 | +0.40 | 5.40 | +0.00 | 2.40 | -0.40 | | IC | -43.40 | -11.80 | -137.00 | -15.60 | -260.00 | -14.20 | -93.60 | -3.80 | -216.60 | -2.40 | -123.00 | +1.40 | | IM | -50.80 | -4.40 | -161.80 | -5.40 | -325.80 | -15.20 | -111.00 | -1.00 | -275.00 | -10.80 | -164.00 | -9.80 | [47][49]

市场表现 - 深证成指转涨，沪指涨0.35%，创业板指跌幅收窄至1%以内 [1] - 军工、屏下摄像、航空航天、保险等概念走强 [1]

市场整体表现 - 三大股指冲高回落全部收跌 沪指跌0.02%报3727.29点 深成指跌0.12%报11821.63点 创业板指跌0.17%报2601.74点 [1] - 沪深两市全天成交额达2.59万亿元 [1] - 行业板块涨多跌少 汽车服务/酿酒/房地产服务/电机/装修装饰/小金属板块涨幅居前 [1] 细分板块表现 - AI硬件股维持强势 工业富联涨停并续创历史新高 [1] - 机器人概念股午后大涨 拓普集团等涨停 [1] - 华为概念股一度冲高 诚迈科技单日涨幅达20% [1] - 军工股展开调整 烽火电子单日跌幅超5% [1] - 保险/电子化学品/船舶制造/证券板块跌幅居前 [1] 机构观点 - 巨丰投顾认为逆周期调节政策实施使A股市场探明底部 呈现中长期投资机会 [1] - 政策刺激下A股与经济有望同步出现向上拐点 [1]

股票ETF规模增长 - 8月18日逾800只股票ETF实现规模提升，占全部约1100只股票ETF的70%以上，但合计规模仅增长400亿元，升幅1.26% [1] - 股票型ETF总规模从35131.71亿元增至35574.63亿元，增量442.92亿元 [2] - 13只ETF规模增长超过10亿元，华泰柏瑞沪深300ETF增长近35亿元，易方达创业板ETF增长超30亿元 [2] 主要ETF表现 - 宽基ETF表现突出：易方达沪深300ETF和南方中证500ETF均增长逾20亿元，华夏沪深300ETF和嘉实沪深300ETF均增长超16亿元 [2] - 主题ETF表现亮眼：国泰中证全指证券公司ETF增长15.77亿元，华宝中证全指证券公司ETF增长14.86亿元 [2] - 人工智能、芯片、军工等主题ETF也实现增长：易方达中证人工智能ETF增长逾7亿元，嘉实上证科创板芯片ETF和国泰中证军工ETF均增长近5亿元 [3] 资金流动情况 - 8月18日股票型ETF主动买卖金额均在千亿元以上，易方达中证香港证券投资主题ETF主动买入168.19亿元，卖出162.46亿元 [3] - 华夏上证科创板50ETF和易方达创业板ETF主动买入额均超30亿元 [3] - 8月18日扭转了此前连续10周净流出状态，实现净流入 [4] 市场趋势信号 - 6月至8月18日前11周中，有10周为净流出，其中8月3日当周净流出达381.97亿元 [4] - 8月18日股票ETF日均成交额突破1400亿元，达1454.54亿元，较前一周1107.76亿元显著增长 [5] - 前4周日均成交额分别为824.63亿元、1037.98亿元、1025.09亿元、803.49亿元 [5] 市场格局展望 - 8月A股上涨与6月底-7月不同，突破关键点位后机构、保险、外资等价值资金加速入市 [6] - 当前市场量能和指数上涨速率不快，向下风险相对可控，不同于2024年10月散户跑步入场导致见顶回落的情况 [6] - 伴随国内经济基本面温和修复，市场或将逐步走向慢牛格局，中国资产价值在国际上可能得到重估 [7]

融资交易情况 - 上周累计获融资净买入额1957.87万元，位列两市第435位 [1] - 上周融资买入额4.19亿元，偿还额4.00亿元 [1] 资金流向表现 - 近5日主力资金净流出1.30亿元，期间股价区间跌幅3.12% [1] - 近10日主力资金净流出1.15亿元，期间股价区间跌幅2.07% [1] 公司基本概况 - 公司成立于2000年，位于山西省长治市，主要从事汽车制造业 [1] - 注册资本120819.0886万元人民币，实缴资本37201.48万元人民币 [1] - 法定代表人吴振国 [1] 业务属性与概念板块 - 所属概念板块包括交运设备、山西板块、2025中报扭亏、专精特新、标准普尔、融资融券、机构重仓、一带一路、央国企改革、铁路基建、军工 [1] 企业经营活动 - 对外投资企业7家 [1] - 参与招投标项目3272次 [1] - 拥有商标信息1条，专利信息106条，行政许可3个 [1]

市场回顾 - 本周全球股指普涨 深证成指领涨全球股市 A股市场延续走强 投资者风险偏好整体抬升 [1] - A股两市成交额与两融余额双双突破2万亿元 上证指数录得"八连阳"并一度突破3700点 创近四年来新高 [1] - 科技主线延续强势表现 AI 半导体 机器人等成长板块大涨 创业板指 科创50分别大涨8.58%和5.53% [1] 市场展望 - 全球贸易不确定性增强 但中国经济的强大韧性正得到广泛国际认可 [1] - 4月7日关税冲击后A股高风险偏好资金已率先入市 [1][2] - 住户存款向上偏离2011-2019年间趋势线约50万亿以上 意味着股市潜在增量资金庞大 [1][3] - A股总市值/居民存款和A股流通市值/居民存款均处于历史相对低位 表明居民存款搬家仍处于早期阶段 [1][3] 海外货币政策 - 美联储9月降息概率较高 CME联储观察显示市场预期9月开启降息概率为92% 10月降息概率为55% [1] - 美国7月CPI同比增长2.7% 核心CPI同比3.1% PPI同比上涨3.3% 显示关税冲击下通胀具备韧性 [1] - 关注鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会对经济和降息前景的表态 美联储新一轮货币政策框架可能在此次会议公布 [1] 增量资金分析 - 二季度以来A股增量资金主要来自杠杆资金和私募资金等高风险偏好资金 [2] - 4月A股融资余额回落至1.8万亿元下方 6月起快速上行并于本周站上2万亿元上方 [2] - 6月中旬以来融资资金净买入靠前板块主要为电子 医药生物 计算机等成长相关板块 [2] - 4月私募基金股票仓位短暂回落至55.32%后再次上行 6月份已回到61%上方 [2] 居民储蓄与配置 - 2022年以来中国居民超额储蓄持续累积 核心因素在于楼市财富效应削弱和居民储蓄倾向提升 [3] - 在过去房价整体下行和低通胀环境下 实际房贷利率仍处于高位 居民倾向于提前还贷而非加杠杆 [3] - A股新增开户数同比提升但仍显著低于去年10月高点 权益类基金中大部分产品处于负回报区间 基金发行规模放量相对温和 [3] 行业配置建议 - 关注新技术新成长方向：国产算力 机器人 固态电池 医药等 [4] - 受益于股市流动性宽松板块：大金融 [4] - 主题方面关注：自主可控 军工 低空经济 海洋科技等 [4]

市场表现 - 8月18日上证指数上涨0.85%，收盘升至3728点，创下近十年新高，A股市场总市值突破100万亿元 [2] - 市场交易热度上升，日度交易金额超过2.8万亿元，小盘和成长风格占优，创业板指、中证2000、中证1000、中证500、沪深300指数分别上涨2.84%、2.14%、1.69%、1.52%、0.88% [2] - 行业方面，通信、计算机、电子、传媒、国防军工等成长风格行业涨幅居前，房地产、石油石化、银行等表现偏弱 [2] 驱动因素 - 资金驱动、业绩支撑、外部风险阶段性下降共同促成近期指数强劲表现，结构上类似2013年，小盘和成长风格占优 [3] - 8月18日成交量较上周五大幅增加0.5万亿元，两融余额提升，7月国内储蓄存款增速下行反映资金持续流入股市 [3] - 海外美联储处于降息周期，市场预计9月降息概率较高，国内"一揽子"政策落地，央行坚持"适度宽松"货币政策 [3] 估值分析 - 沪深300动态市盈率12.2倍，处于2010年以来历史分位数69%，横向对比全球主要股市处于中等水平 [4] - A股市值/GDP比值在全球主要市场中处于中等偏低位置，A股市场总市值/M2约为33%，处于历史60%分位 [4] - 沪深300指数股息率2.69%，与十年国债收益率相比，权益资产仍有相对吸引力 [4] 配置建议 - 关注景气高且有业绩验证的AI/算力、创新药、军工、有色等板块 [5] - 业绩弹性较高且受益于居民资金入市的券商、保险行业 [5] - 受益于"反内卷"等政策的板块如光伏，红利板块预计延续分化表现 [5]

基金赎回潮现象 - 2019-2021年牛市发行的3万亿新基金平均收益已回正，但净值回归1元后赎回压力骤增，当季赎回率中位数达-6.9%，次季度升至-11.9% [1][4] - 25Q2净赎回重灾区为新能源（-7.3%持仓）、医药（-19%）、白酒（-13.4%），与19-21年"赛道基"扎堆领域高度重合 [4][6] - 资金呈现显著净流入的基金主要布局AI、创新药、军工等新兴成长赛道，净赎回基金则集中于新能源、白酒等存量板块 [6] 资金流向分析 - 赎回资金未流向现金或房地产：5年定存利率仅1.3%，理财收益跌破2.1%，二三线城市房地产去化周期仍处高位 [11][12] - 股票资产相对优势突出：中证800近20年年化收益率8.7%，显著高于保险（2.1%）、债券（1.7-1.8%）及存款（1.0-1.3%） [12] - 资金回流金融资产的两大方向：1）高风险偏好的公募、两融产品（电子、计算机等行业两融交易活跃）；2）低风险偏好的保险类产品 [13][14] 市场风格展望 - 若剩余流动性充裕，居民资金通过ETF、两融入市可能推动小盘成长风格（如AI、创新药、军工）进一步走强 [16][28] - 美联储9月降息概率达88.9%，未来一年或累计降息125bp，国内货币宽松空间扩大可能推高剩余流动性 [17][18] - 若通胀回归带动基本面修复，价值与成长风格均有机会：M1同比连续两月回正，PPI降幅收窄或驱动企业EPS修复 [20][21] - 风险偏好分化下的两种情景：1）保险资金增配高股息资产（消费龙头+周期资源品）主导大盘价值风格；2）快牛行情下公募基金推动成长风格 [23][24][27] 历史对比与行业表现 - 25Q2净申购基金上半年收益中位数16.8%显著高于净赎回基金的3.7%，与AI、创新药等新兴赛道股价表现强势相印证 [10] - 主动偏股基金2025年累计涨幅17.3%（全A为16.2%），新兴成长赛道配置比例高的基金表现更优 [27][28] - 行业持仓分化显著：国防军工在净申购基金中占比18.0%，而医药生物在净赎回基金中占比达19.0% [6]

A股市场表现 - 上证综指突破3700点报3728.03点创近10年新高日内最高触及3745.94点年内累计涨幅达11.23% [1][7] - A股市场成交额攀升至2.76万亿元两融余额突破2万亿元连续四个交易日实现成交额与两融余额双破2万亿 [1] - 北证50指数大涨6.79%年内涨幅达51.92%创历史新高深成指涨1.73%创业板指涨2.84%双双突破去年高位 [7] - 2025年7月A股新开户196.36万户较6月164.64万户环比增加31.72万户环比增幅近两成 [1] - 2025年前7月A股合计新开户1456.13万户较2024年同期1063.79万户同比增长36.88% [1] 债券市场表现 - 国债期货全线下跌30年期主力合约跌1.33%收116.090元创2025年3月以来最大跌幅及收盘新低 [3] - 10年期主力合约跌0.29%收108.015元5年期跌0.21%收105.455元2年期跌0.04%收102.304元 [3] - 30年期国债ETF跌1.26%连续3个交易日下跌 [3] - 银行间利率债收益率大幅上行30年期国债"25超长特别国债02"收益率上行5.1bp报2.0450%"25超长特别国债05"上行6.4bp报2.1140%创3月18日来新高 [4] - 10年期国债收益率涨至1.77% [4] 资金流动与市场情绪 - 融资盘多日突破2万亿杠杆资金量化私募游资和部分机构资金积极推涨A股 [7] - 政策面积极信号增强市场信心推动资金频繁交易促使成交量大幅提升 [7] - 居民财富向金融资产加速再配置趋势明确市场风险偏好回暖带动赚钱效应扩散 [8] 机构观点与配置建议 - 中信证券认为A股流动性驱动行情预计延续但顺周期内需板块面临业绩压力 [8] - 银河证券指出投资者加速入场成为增量资金重要体现 [8] - 华泰证券建议保持偏高仓位关注AI链创新药军军工保险及反内卷化工等方向 [8] - 兴业证券认为市场呈现健康牛特征行业板块主题机会交替轮动建议关注券商AI扩散军工反内卷 [9] - 华宝证券预计10年期国债收益率短期区间1.65%-1.75%建议1.72%以上增配信用债优先于利率债和可转债 [10] - 开源证券预测2025年下半年10年国债收益率目标1.9%-2.2%股市有望延续上涨行情 [11] 政策动态 - 财政部发布通知决定开展国债做市支持操作以提高国债二级市场流动性和健全国债收益率曲线 [5]

A股市场表现与估值水平 - A股气势如虹，8月16日收盘报3728.03点涨0.82%，年内涨幅接近15% [1] - 沪深300指数动态市盈率略高于过去10年平均水平，估值未达过热水准 [1][6] - 沪深300指数年初至今上涨3.58%，同期标普500涨7.78%，德国DAX涨20.88%，MSCI亚洲非日本指数涨16.83% [6] 资金流向与投资者情绪 - 全球对冲基金上周快速买入中国资产，创过去七周最快加仓速度 [1][4] - 8月A股融资融券余额达2万亿元人民币新高，接近2015年峰值2.3万亿元 [4] - 6月外资重新录得12亿美元净流入，7月扩大至27亿美元 [5] - 美国银行调查显示机构对中国经济增长预期情绪升至11%（7月仅为2%），为2025年3月以来最高 [1] 市场结构与风格特征 - 中证2000为代表的小盘股指数保持活跃，小盘成长风格最为突出 [5] - 大盘价值风格近期开始落后 [5] - 券商股上周表现最好，体现人气抬升 [4] 盈利与基本面状况 - A股盈利修正广度仍为负值，但较一季报明显回暖 [1] - 二季度美股业绩增速11%高于一致预期4% [1] - 7月经济数据放缓，1-7月固定资产累计投资增速放缓至1.6%（前值2.8%） [10] 政策环境与流动性 - 货币政策维持宽松，流动性充足宽裕 [1][6] - "反内卷"政策使中期基本面修复预期升温 [6] - 国家发改委确认1380亿元消费补贴额度将在2025年下半年发放（每季度690亿元） [11] 行业主题与投资机会 - DeepSeek、"反内卷"、创新药、军工、基建等主题轮番上场 [5] - 上游行业因适度减产出现价格回升，但向中下游传导有限 [11] - A股IPO审批节奏慢于港股，不会快速集中上市 [9] 国际环境影响因素 - 中美贸易战休战是市场上涨理由之一 [4] - 俄乌冲突和美联储降息进程将影响亚洲股市情绪 [12] - 杰克逊霍尔年会受关注，市场紧盯鲍威尔是否传递9月降息信号 [13]