政策资金规模与效果 - 2024年以旧换新政策使用1500亿元超长期特别国债资金，带动汽车、家电、家装、电动自行车等销售额超1.3万亿元 [1] - 2025年资金规模增至3000亿元，上半年1620亿元中央资金带动销售额超1.6万亿元，中央与地方补贴资金比例约为9:1 [1][6] - 2024年政策拉动效果显著，汽车销售额占比最高达9200亿元，家电销售额2700亿元 [7][9] 2025年政策扩围与补贴标准 - 2025年政策扩围支持五大品类，新增国四排放汽车报废更新和手机等数码产品购新 [4] - 汽车补贴标准：新能源乘用车单台补贴2万元，燃油乘用车1.5万元；置换新能源车最高补贴1.5万元 [6] - 家电补贴标准：2级能效产品补贴15%，1级能效产品补贴20%，新增微波炉等4类家电每件补贴不超2000元 [6] - 手机等数码产品补贴标准：按售价15%补贴，每件不超500元 [6] 销售额与补贴估算 - 2025年上半年汽车带动销售额6689亿元，家电4747亿元，电动自行车247.7亿元，家装1383亿元，手机等数码产品2934亿元 [9] - 顶格估算补贴合计2334亿元，高于实际央地合计补贴1800亿元，主要因实际申领低于顶格金额及地方政策差异 [9][13] - 乘用车补贴投入产出比不高，约412-494万份补贴仅带动100万辆销量净增 [22][25] 行业销售表现 - 上半年限额以上单位家用电器、通讯器材、家具类商品零售额同比分别增长30.7%、24.1%、22.9% [15] - 家电补贴714-926亿元带动1240-1380亿元零售额净增，电动自行车以旧换新销售额达2024年的6.6倍 [23][25] - 手机售价2000-4000元和4000-6000元销量同比分别增长13%和43% [9] 政策优化方向 - 建议扩大补贴规模并调整品类结构，从耐用消费品扩大到必需品和服务消费，提升普惠性 [26][28] - 降低补贴商品单价可激发新增消费行为，如贵州调整汽车补贴标准至9%-10% [27] - 以旧换新具有系统效应，可间接拉动关联消费如车内装潢、手机配件等 [28]

行业整体表现 - 7月为乘用车传统销售淡季 新能源车市场交付量同比增速放缓且环比下滑 [1][2] - 得益于以旧换新政策 新能源车市场维持同比增长态势 但新能源渗透率已连续4个月维持在50%以上 [1][2] - 11家车企7月销量同比增长11.2% 环比下降6.2% [1][2] - 3-4季度多款新车待上市 随着"金九银十"传统销售旺季临近 预计8月整体销量环比改善 [1][6] 重点车企交付数据 - 比亚迪7月乘用车销量341,030辆 同比微增 环比下降9.7% 其中王朝和海洋销售315,136辆 方程豹销售14,180辆 腾势销售11,375辆 仰望汽车销售339辆 [2] - 比亚迪7月出口80,178辆 同比增长159.5% 1-7月累计销量249万辆 其中出口55万辆 占比22% [2] - 小米汽车7月交付超3万辆 创月交付量新高 [2] - 鸿蒙智行7月全系销量47,752辆 同比增长8.3% 环比下滑9.5% 其中问界系列交付40,753辆 [3] - 小鹏汽车7月交付36,717辆 同比增长229.4% 环比增长6.1% 创单月交付量历史新高 [3] - 小鹏汽车1-7月累计交付233,906辆 同比增长270% 小鹏MONA M03 7月交付超15,000辆 已连续11个月交付超万辆 [3] - 理想汽车7月交付新车30,731辆 同比下降39.7% 环比下降15.3% [3] - 蔚来汽车7月交付新车21,017辆 同比增长2.5% 环比下降15.7% 其中蔚来品牌交付12,675辆 乐道品牌交付5,976辆 firefly萤火虫品牌交付2,366辆 [4] - 蔚来汽车1-7月累计销量13.5万辆 同比增长25.2% [4] - 零跑汽车7月交付50,129辆 同比增长127% 环比增长4% 首次突破月销5万辆 [4] - 阿维塔7月交付10,062辆 同比增长177.6% 环比下降0.9% [5] 新产品与战略布局 - 鸿蒙智行即将于9月推出至少五款新车 包括智界R7和智界S7的改款 [3] - 小鹏G7于7月3日正式上市 售价19.58万元人民币起 2025款小鹏G6和G9在欧洲正式上市 [3] - 理想汽车首款纯电SUV理想i8于7月29日正式上市 家庭五座纯电SUV理想i6将于9月上市 [3] - 乐道L90于7月31日正式上市 整车购买起售价26.58万元人民币 [4] - 零跑全新B01于7月24日上市 售价8.98-11.98万元人民币 [4] - 3-4季度多款新车待上市 包括理想i6 全新小鹏P7 智界R7和智界S7的改款 [6] 投资关注点 - 行业看好比亚迪智驾+出口 [6] - 小鹏汽车M03 MAX G7及增程车型陆续上市 带动销量和毛利率提升 [6] - 吉利汽车私有化极氪后推动内部资源整合 [6]

港股市场表现 - 恒生指数上涨0.27% 恒生科技指数上涨0.33% 国企指数上涨0.19% [1] - 科网股涨跌不一 纸业股涨幅居前 钢铁股走强 创新药概念活跃 汽车板块回调 [1] - 港股消费ETF现小幅微跌 [1] 消费品以旧换新政策 - 国家发改委下达第三批690亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新 [1] - 10月将下达第四批690亿元资金 年内3000亿元资金计划即将完成 [1] - 政策直接刺激家电内需 空调8月内销排产上调 冰洗9月排产提升 [1] 家电行业供需变化 - 高温天气与政策资金共同推动厂商信心恢复 [1] - 空调和洗衣机品类排产上调印证需求回暖 [1] - 冰箱处于去库存阶段但政策托底效应明确 [1] 消费板块中长期展望 - 消费品销售增长将利好互联网电商等企业 [1] - 港股消费板块中新消费行业短期高频数据可能波动 [1] - 赛道空间与优质企业成长逻辑未变 [1] 相关ETF产品 - 港股核心宽基：恒生ETF（159920） [1] - AI+平台经济：恒生科技指数ETF（513180） [1] - 港股消费核心资产：港股消费ETF（513230） [1] - 全球医药全产业链：恒生医药ETF（159892） [1] - 中国AI科技概念：恒生互联网ETF（513330） [1] - 港股CXO+AI医疗：港股通医疗ETF（520510）将于8月7日上市 [1]

汽车板块市场表现 - 2025年7月28日至8月1日A股汽车板块指数下跌2.4%，跑输上证综指（下跌0.9%）和创业板指（下跌0.7%）[1] - 细分板块中乘用车/商用车/零部件/汽车服务涨跌幅分别为-3.4%/-0.5%/-2.1%/-4.2%，汽车板块周度成交额环比下降[1] - 同期港股汽车整车板块表现分化，理想汽车/小鹏汽车/蔚来/零跑汽车/吉利汽车涨跌幅分别为-14.0%/-5.3%/-0.1%/-6.9%/-9.2%[1] 重卡销售数据 - 2025年7月中国重型卡车批发销量约8.3万辆，同比增长约42%，延续高增长态势[2] - 2025年1-7月重卡批发销量累计增长11%，4月至7月连续同比增长且涨幅逐月扩大[3] 新产品发布动态 - 理想汽车首款纯电SUV i8于7月29日上市，售价32.18-36.98万元，配备双电机智能四驱系统（综合功率400kW），搭载90.052kWh/97.842kWh电池组，续航里程670-720km，风阻系数0.218，全球首搭VLA司机大模型[4] - 蔚来乐道L90于7月31日上市，整车售价26.58-29.98万元，租电方案17.98-21.38万元，基于900V纯电架构打造，四驱版功率440kW，标配85kWh电池组，CLTC续航570-605km，配备7颗800万像素摄像头及英伟达Orin X芯片[5][6] 车企销量表现 - 零跑汽车7月全系销量首次突破5万辆[7] - 鸿蒙智行7月交付47,752辆，总成交额186亿元[7] - 理想汽车/小米汽车7月交付量分别为30,731辆和超3万辆[7] - 小鹏汽车交付36,717台，同比增长229%[7] - 比亚迪销量34.43万辆（乘用车34.10万辆），其中纯电动乘用车17.79万辆，插电混动16.31万辆[7] - 蔚来交付21,017辆，长城汽车销量104,372辆（同比增长14.34%）[7] 行业趋势与投资观点 - 以旧换新政策延续支撑汽车消费，行业维持"推荐"评级[8] - 自主品牌高端化发展受益车企包括理想汽车、江淮汽车、吉利汽车、比亚迪、长城汽车[8] - 高阶智驾渗透率提升利好小鹏汽车、华阳集团、德赛西威、科博达[8] - 机器人产业链推荐拓普集团、三花智控、北特科技[8] - 重卡需求恢复推荐福田汽车、中国重汽，客车领域推荐宇通客车[8]

深圳消费市场总体表现 - 2025年上半年深圳社会消费品零售总额达4948.68亿元，同比增长3.5%，增速较一季度加快0.4个百分点 [1][2] - 商品零售增长3.6%，餐饮收入增长1.7%，商品消费仍是主力 [2] - 消费升级类商品表现亮眼：家用电器和音像器材类零售额增长55.7%，文化办公用品类增长32.9%，通讯器材类增长6.0% [2] 消费结构升级趋势 - 基础消费稳健：日用品类零售额增长10.7%，粮油食品类增长9.1% [3] - 高品质生活必需品增速显著，有机食品、功能性食品销售额增速超25% [3] - 消费升级态势持续显现，居民消费从基础型向品质型转变 [2] 政策驱动与创新举措 - 以旧换新政策效果显著：家电数码产品补贴15%-20%，带动销售1001万台，金额191亿元 [4] - 绿色办公设备更新行动推动文化办公用品销售增长 [4] - 创新消费场景：无人机配送、AI服务进商圈、低空经济活动等打造"未来科技消费场" [5] - 2025深圳新型消费季开展超450场促消费活动，覆盖十大新型消费热点 [5] 深港联动与首店经济 - 深港消费联动紧密：2025年7月26日单日出入境人次达105.8万，创历史新高 [8] - 上半年访港旅客2400万人次，同比上升12%，其中内地旅客261万人次 [8] - 首店经济活跃：第二季度新入驻131个品牌首店，举办53场首展、首发活动 [8] 未来增长动力 - 政策红利持续：第三批国补资金690亿元已下达，预计推出新能源汽车补贴等新政策 [9] - 文旅消费潜力大：五一假期接待游客696.36万人次，旅游收入54.32亿元，同比分别增长36.3%和40.8% [12] - 消费升级领域（绿色、智能、健康消费）及新能源汽车等有望保持高增速 [12] - 行业预计2025年全年深圳社消零将再破万亿 [12]

行业与公司 - 行业为重卡市场[1] - 公司涉及解放、东风、重汽、陕汽、福田等传统企业及三一、徐工等新势力[24] 核心观点与论据 销量表现 - 2025年7月重卡销量8.3万辆，环比下降15%，同比增长42%[2] - 7月终端销量环比下降近20%，但同比仍增长约20%[8] - 7月重卡出口同比增长超20%，非俄地区稳定，非洲市场突出[7] - 全年批发量预计超105万台（国内75万+出口30万）[16][19] 驱动因素 - 以旧换新政策是下半年主要驱动力，若无此政策市场将与2024年持平[6] - 电动重卡渗透率超20%，6月冲量透支7月需求，但未来增长势头强劲[9][12][13] - 燃气重卡7月环比持平，同比降超20%，渗透率恢复至24%[10][11] - 柴油重卡7月同比增超25%，环比降20%以上，受淡季影响[14] 市场趋势 - 下半年预计先抑后扬：8月触底（批发或低于8万台），9-10月回升至9万台以上，年底甩尾效应明显[15] - 出口全年预计30万台，后几个月增速放缓（基数较高）[29] - 电动重卡全年销量或达17-18万台，渗透率24%-25%[17] - 天然气重卡全年销量或仅20万台，与2024年持平[18] 竞争格局 - 传统企业（解放、重汽等）仍占主导，但电动化或打破寡头垄断[24] - 电动重卡市场同质化加剧，前五强份额或降至10%-20%[26] 其他重要内容 风险与挑战 - 公路货运市场运价低、货源紧张，车主购车意愿弱[6] - 治超政策或影响轿运车市场，但整体贡献有限[21][23] - 燃气重卡受油气价差缩小及政策落地慢拖累[18] 数据细节 - 7月电动重卡销量14,000-15,000辆，渗透率26%[12][27] - 6月电动车终端销量冲量至18,000+台，透支7月需求[9] - 7月行业库存稳定，批发8.3万+零售5.6万，无积压[28] 宏观影响 - 中国经济转型致公路货运问题凸显（超载、超限）[22][23] - 电动化技术门槛降低，新势力更易进入市场[25]

政策覆盖与资金规模 - 消费品以旧换新政策覆盖范围从传统家电、汽车拓展至手机、平板、洗碗机等新品类 [3] - 超长期特别国债资金规模从去年的1500亿元增加至3000亿元 [3] 消费者参与与销售数据 - 超6600万名消费者购买12大类家电以旧换新产品超1.09亿台 [3] - 超6900万名消费者购买手机等数码产品超7400万件 [3] - 全国8.2万家销售门店开展电动自行车以旧换新，累计换购新车超905.6万辆 [3] 消费市场带动效应 - 截至上半年，以旧换新带动销售额2.9万亿元，约4亿人次享受补贴优惠 [3] - 上半年限额以上单位家电和音像器材、文化办公用品、通信器材、家具商品零售额同比分别增长30.7%、25.4%、24.1%、22.9% [3] - 乘用车零售量同比增长10.8% [3] 消费结构优化 - 人工智能手机和电脑、扫地机器人、智能门锁等智能产品普及率提升 [4] - 自去年8月相关政策印发以来，限额以上单位家电类商品零售额连续保持两位数增长 [4] 绿色消费与资源循环 - 2024年新能源车保有量较2020年增长5.4倍，上半年新能源乘用车渗透率达50.2% [4] - 今年一季度全国报废汽车回收195.5万辆，增长58.6% [4] - 供销总社下属拆解企业规范拆解废旧家电482.5万台，增长58% [4] 政策未来方向 - 商务部将组织开展更多以旧换新促消费活动，推动政策取得更大成效 [5]

行业投资评级 - 维持汽车行业"推荐"评级 [1][16] 核心观点 - 以旧换新政策延续支撑汽车消费，2025年行业景气度可期 [16] - 重卡内需三年低位运行后2025年有望恢复，7月销量同比增长42%至8.3万辆 [12][15] - 自主品牌进入高端化战略进攻阶段，30万元以上优质供给车企将受益 [16] - 高阶智驾"平价化"趋势将加速渗透，机器人产业链面临0-1突破机遇 [16] 市场表现 - 2025年7月28日-8月1日：汽车板块指数下跌2.4%，跑输上证综指（-0.9%），子板块中乘用车跌幅最大（-3.4%）[5][17] - 港股汽车股普跌：理想汽车(-14%)、零跑汽车(-6.9%)、吉利汽车(-9.2%) [5] - 近12个月汽车行业累计涨幅32.5%，显著跑赢沪深300指数(18.6%) [4] 产品动态 新车上市 - **理想i8**：首款纯电SUV，售价32.18-36.98万元，搭载5C三元锂电池（90/97kWh）、VLA司机大模型，续航670-720km [13] - **乐道L90**：蔚来子品牌旗舰SUV，售价26.58-29.98万元，基于900V架构，CLTC续航570-605km，采用纯视觉智驾方案 [14] 销量数据 - **7月车企交付量**：零跑(首次突破5万辆)、鸿蒙智行(4.78万辆/186亿元)、比亚迪(34.43万辆)、长城(10.44万辆/+14.3%) [15] - **新能源细分**：比亚迪纯电/插混销量分别为17.79万/16.31万辆 [15] 产业链推荐 整车领域 - **高端化标的**：理想汽车、江淮汽车、比亚迪、长城汽车 [16] - **智驾领先者**：小鹏汽车（7月交付量同比+229%）[16] 零部件领域 - **智能驾驶**：德赛西威(PE 19.83X)、华阳集团(PE 16.91X) [61] - **机器人产业链**：拓普集团(PE 21.36X)、三花智控(PE 27.69X) [61] - **商用车龙头**：宇通客车(PE 12.83X)、中国重汽(PE 12.41X) [61] 行业数据 - 2025年6月：汽车批发290.4万辆(+13.8%)，新能源车132.9万辆(+26.7%) [37] - 重卡1-7月累计销量同比增长11%，4月起同比涨幅逐月扩大 [12]

核心观点 - 8月家电行业进入销售淡季，白电内外销排产有所回落，8月白电排产量合计下降5%，其中内销下降、外销降幅触底企稳 [1] - 海外家电零售需求表现稳健，6月美国家电门店零售额增长1%，库存连续环比增加 [1] - Q2家电内销在国补政策带动下增长积极，外销受高基数及关税扰动承压，预计家电上市公司Q2营收增速维持稳定，净利率有望小幅提升 [14] 白电排产情况 - 8月白电合计排产量2697万台，同比下降4.9%，空冰洗排产量均出现下降 [2] - 空调内/外销排产量同比分别下降11.9%/14.7%，合计排产量1144万台，同比下降2.8% [2] - 冰箱内/外销排产量同比分别下降11.5%/8.3%，合计排产量762万台，同比下降9.5% [2] - 洗衣机内销排产量同比下降6.3%，外销排产量同比增长1.2%，合计排产量791万台，同比下降3.0% [2] 家电出货情况 - 6月家用空调/冰箱/油烟机内销量同比分别增长16.5%/12.1%/16.6%，外销量同比分别下降12.7%/5.4%/4.3% [3] - H1家用空调/冰箱/洗衣机内销量同比分别增长9.0%/3.0%/8.4%，外销量同比分别增长7.5%/4.2%/9.1% [3] - 上半年我国家电主要品类出货量均实现稳健增长 [3] 美国家电市场 - 6月美国电子和家电店零售额同比增长0.7%，今年以来累计同比下降1.5% [4] - 5月美国电子家电店零售库存同比增长1.0%，环比增长1.1%，已连续3个月库存环比增加 [4] - 5月美国电子家电店库销比为1.56，环比提升但仍低于2019年同期水平（1.59） [4] 原材料价格 - 7月LME3个月铜、铝价格分别环比下降1.9%、0.4% [38] - 冷轧板价格环比上涨15.8%至3950元/吨 [38] 海运价格 - 7月出口集运指数-美西线环比下降19.16%，美东线环比下降21.46%，欧洲线环比上涨5.62% [48] 行业动态 - 2025H1清洁电器销额同比大增30%，远超家电整体9.2%的增速 [52] - 2025H1厨房小家电零售额319亿元，同比上涨9.3%，零售量同比下降1.2% [52] - 2025H1品需厨电品类零售额同比增长6.1%，零售量同比增长3.8% [53] 投资建议 - 白电推荐格力电器、美的集团、海尔智家、TCL智家、海信家电 [15] - 小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份 [15] - 厨电推荐老板电器 [15] - 黑电推荐海信视像 [19]

智通财经APP获悉，乘联会秘书长崔东树发文称，"两新"政策效应持续显现。1—6月份，各地区各有关部门用足用好超长期特别国债资金，推动"两新"加 力扩围政策继续显效，消费品以旧换新政策加力扩围效果明显，带动相关产品所在行业及链条行业效益向好。在汽车置换更新补贴政策带动下，2025年汽 车1-6月生产1557万台，同比增11%;2025年1-6月的汽车行业收入50917亿元，同比增8%;成本44780亿元，增9%;利润2444亿元，同比增3.6%;汽车行业利润 率4.8%，相对于下游工业企业利润率5.7%的平均水平，汽车行业仍偏低，但较1-5月的4.3%利润率有所改善。其中，6月的汽车行业收入9634亿元，同比 增12%;成本8429亿元，增12%;利润663亿元，同比增97%;汽车行业利润率6.9%，环比5月提升明显，相较去年6月的3.8%提升很大。 各地大力度推动"两新"政策落地实施，有效释放内需活力，消费品以旧换新政策加力扩围效果明显，汽车行业效益改善明显落后其它消费品。随着国家反 内卷工作持续推进，对改善行业利润的促进效果也已经有所体现。因此中央及各级政府积极稳定燃油车消费，推动报废更新的实施良好。期待车 ...