黄金价格驱动因素 - 市场降息预期未改和整体流动性宽松是贵金属维持强势趋势的主要驱动因素 [1] - 美债利率和美元指数波动导致波动率回升 美联储独立性展现被干扰后贵金属趋高 [1] - 全球货币信用、公共债务及地缘局势担忧持续发酵 多条件驱动共同推动黄金突破走高 [1] - 白银弹性更大 黄金支撑更强 美联储降息前市场预期仍有变动可能 [1] 美联储政策预期 - 市场定价美联储年内将连续降息三次 关注本周会议降息幅度及鲍威尔讲话对未来路径的指引 [1] - 美国经济数据延续疲软 9月纽约联储制造业指数急剧下降21个点至-8.7远低于市场预期 [2] - 美联邦上诉法院驳回特朗普撤换美联储理事库克申请 有利于美联储独立做出货币政策决策 [2] - 降息被视为"保险性"举措 放松步伐保持渐进 10年期TIPS损益平衡收益率报2.366%暗示市场预期未来十年平均年通胀率约2.4% [2] 黄金价格目标与表现 - 黄金短期内下一个上行目标直指每盎司3700美元 [2] - 现货黄金年内涨幅达31.38% 创1979年以来最佳同期表现 [3] - 黄金正稳步成为今年表现最强劲的资产类别之一 2025年超额收益呈"压力驱动型" [3] 结构性变化预期 - 特朗普政府持续攻击美联储独立性且关税驱动通胀蔓延 金融市场显现对滞胀威胁的担忧 [3] - 可能开启财政主导新时代 促使黄金取代美元成为首要价值储藏手段 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面海外中美就TikTok达成框架协议，市场降息交易逻辑延续，国内8月经济数据降温政策加码预期升温，不同商品受宏观和基本面因素影响呈现不同走势 [2][3] - 贵金属因美国经济数据疲软与降息预期升温价格走强，预计9月18日美联储降息落地前维持偏强运行，降息后或短期回调 [4][5] - 铜因中美谈判达成共识、市场降息预期及海外矿山中断等因素，预计短期震荡上行 [6][7] - 铝受宏观因素提振价格偏强，但基本面铝锭社会库存累库，消费旺季需验证 [8] - 锌受美元弱势提振价格重心上移，但下游消费旺季未显现、库存累增压制价格 [10] - 铅库存转增但对价格打压有限，短期震荡偏强，需关注消费改善和资金撤退后回调风险 [11] - 锡上涨动力不足但下方有支撑，预计涨势放缓后震荡盘整 [12] - 工业硅需求逐步复苏，预计期价短期震荡 [14] - 碳酸锂技术面释放利多预期且下游补库旺季已至，价格仍有上探可能 [15][16] - 镍宏观与资源端或共振，但海内外累库压力存在，价格谨慎看多 [17][18] - 原油多空交织，价格或延续震荡 [19] - 纯碱震荡运行，玻璃或有探涨预期 [20] - 螺卷受反内卷政策预期和成本支撑，期价震荡反弹 [21][22] - 铁矿受宏观和需求支撑，预计震荡偏强 [23] - 豆菜粕因美豆收割、国内库存增加等因素，预计短期区间震荡 [24][25] - 棕榈油受印度进口和马棕油出口需求支撑，预计短期震荡调整 [26][28] 根据相关目录分别进行总结 1、金属主要品种昨日交易数据 - SHFE铜收盘价80940元/吨，跌0.15%；LME铜收盘价10189美元/吨，涨1.24% [29] - SHFE铝收盘价21020元/吨，跌0.47%；LME铝收盘价2705美元/吨，涨0.13% [29] - SHFE氧化铝收盘价2935元/吨，涨0.72% [29] - SHFE锌收盘价22310元/吨，涨0.02%；LME锌收盘价2982美元/吨，涨0.88% [29] - SHFE铅收盘价17160元/吨，涨0.70%；LME铅收盘价2002美元/吨，跌0.87% [29] - SHFE镍收盘价122580元/吨，涨0.49%；LME镍收盘价15425美元/吨，涨0.29% [29] - SHFE锡收盘价273960元/吨，涨0.00%；LME锡收盘价34680美元/吨，跌0.79% [29] - COMEX黄金收盘价3719.50美元/盎司，涨1.05%；SHFE白银收盘价10017.00元/千克，跌0.18%；COMEX白银收盘价43.19美元/盎司，涨1.19% [29] - SHFE螺纹钢收盘价3136元/吨，涨0.29%；SHFE热卷收盘价3370元/吨，涨0.18% [29] - DCE铁矿石收盘价796.0元/吨，跌0.44% [29] - DCE焦煤收盘价1187.5元/吨，涨3.76%；DCE焦炭收盘价1688.5元/吨，涨3.88% [29] - GFEX工业硅收盘价8800.0元/吨，涨0.63% [29] - CBOT大豆收盘价1043.3元/吨，跌0.19%；DCE豆粕收盘价3042.0元/吨，跌1.20%；CZCE菜粕收盘价2504.0元/吨，跌1.07% [29] 2、产业数据透视 - 铜9月15日SHFE铜主力80940元/吨，LME铜3月10189美元/吨，SHFE仓单30643手，LME库存152625吨等 [30] - 镍9月15日SHFE镍主力122580元/吨，LME镍3月15425美元/吨，SHFE仓单24959手，LME库存224484吨等 [30] - 锌9月15日锌主力SHEF22310元/吨，LME锌2982美元/吨，SHEF仓单51371手，LME库存50150吨等 [33] - 铅9月15日SHFE铅主力17160元/吨，LME铅2001.5美元/吨，仓单SHEF6093手，LME库存225625吨等 [33] - 铝9月15日铝连三SHFE21000元/吨，LME铝3月2704.5美元/吨，SHEF仓单75085手，LME库存485275吨等 [33] - 氧化铝9月15日氧化铝主SHFE2935元/吨，全国氧化铝现货均价3094元/吨，仓库SHEF151297手等 [33] - 锡9月15日锡主力SHFE273960元/吨，LME锡34680美元/吨，SHEF现货升贴水7402元，LME库存2645吨等 [33] - 贵金属9月15日SHFE黄金831.6元，COMEX黄金3719.00美元/盎司，黄金T+D828.03元，伦敦黄金3657.65美元/盎司等 [33] - 螺纹钢9月15日螺纹主力3136元/吨，上海现货价格3240元/吨，基差204.21元等 [35] - 铁矿石9月15日铁矿主力796.0元/吨，日照港PB粉789元/吨，基差 - 807元等 [35] - 焦炭9月15日焦炭主力1688.5元/吨，港口现货准一1430元/吨，焦炭价差：晋港230元等 [35] - 焦煤9月15日焦煤主力1187.5元/吨，港口焦煤：山西0元，焦煤基差 - 1178元等 [35] - 碳酸锂9月15日碳酸锂主力7.25元，电碳现货7.21元，工碳现货7元等 [35] - 工业硅9月15日工业硅主力8800元，华东通氧553平均价9200元，华东不通氧553平均价9000元等 [35] - 豆粕9月15日CBOT大豆主力1043.25元/吨，CBOT豆粕主力285.9元，豆油主力CBOT52.29元等 [35] - 其他CNF进口价:大豆:巴西493元，现货价:豆粕:天津3020元，波罗的海运费指数:干散货(BDI)2153等 [37]

报告行业投资评级 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多；套利：沪铝正套 [10] 报告的核心观点 - 电解铝供应端无变化，消费向好，库存见顶，向旺季转变明确，宏观上美国数据偏弱、降息预期走强，旺季海内外消费有望共同走强，关注去库节奏，若顺利向上空间有望打开 [6] - 氧化铝供应过剩，社会库存增加，现货和盘面价格下跌但成本支撑有利，进一步下跌空间有限，盘面反弹但过剩格局难改，反弹动力不足 [7][8] - 铝合金处于消费淡季，盘面跟随铝价波动，废铝生铝供应紧张，成本支撑价格，关税返税政策影响价格，跨品种套利机会难回归 [9] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：华东A00铝价20950元/吨，较上一交易日降70元/吨，升贴水-50元/吨，较上一交易日降10元/吨；中原A00铝价20820元/吨，升贴水较上一交易日降10元/吨至-180元/吨；佛山A00铝价20900元/吨，较上一交易日降60元/吨，升贴水较上一交易日升5元/吨至-95元/吨 [1] - 铝期货：2025-09-15沪铝主力合约开于21140元/吨，收于21020元/吨，较上一交易日降10元/吨，最高价21140元/吨，最低价20975元/吨，成交143549手，持仓182441手 [2] - 库存：截止2025-09-15，国内电解铝锭社会库存63.7万吨，较上一期变1.2吨，仓单库存75085吨，较上一交易日变2616吨，LME铝库存485275吨，较上一交易日无变化 [2] - 氧化铝现货价格：2025-09-15山西3015元/吨，山东2980元/吨，河南3050元/吨，广西3200元/吨，贵州3220元/吨，澳洲FOB价格340美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025-09-15主力合约开于2916元/吨，收于2935元/吨，较上一交易日收盘价升13元/吨，升幅0.44%，最高价2950元/吨，最低价2903元/吨，成交262332手，持仓291186手 [2] - 铝合金价格：2025-09-15保太民用生铝采购价16200元/吨，机械生铝采购价16400元/吨，价格环比昨日无变化；ADC12保太报价20600元/吨，价格环比昨日无变化 [3] - 铝合金库存：社会库存7.08万吨，厂内库存6.05万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本20373元/吨，理论利润27元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝供应端无变化，消费向好，下游加工企业产量和开工率环比提升，社会库存见顶，现货贴水修复，宏观上美国数据偏弱、降息预期走强，旺季海内外消费有望共同走强，关注去库节奏 [6] - 氧化铝印尼成交3万吨9月底船期FOB价格330美元/吨，新疆电解铝厂常规招标到场价格3220 - 3230元/吨，环比上次降50元/吨，供应过剩，社会库存增加，成本支撑有利，盘面价格估值偏低、下跌空间有限，虽有反弹但过剩格局难改 [7][8] - 铝合金处于消费淡季，盘面跟随铝价波动，废铝生铝供应紧张，成本支撑价格，关税返税政策影响价格，跨品种套利机会难回归 [9]

黄金价格表现 - 现货黄金价格一度涨至3689.56美元/盎司的历史新高 [1] - COMEX黄金期货突破前期高位触达3728.4美元/盎司的历史新高 [1] - 建信上海金ETF单日资金净流入超1400万元 [1] 美联储政策预期 - 市场普遍预计美联储将于9月16-17日会议开启新一轮降息 [1] - 特朗普预计美联储将宣布"大幅降息" [1] - 降息预期与美债利率下行推动金价上涨逻辑 [1] 机构价格预测 - 摩根大通预计现货金价将在2026年第一季度突破4000美元/盎司 [1] - 若美联储独立性受冲击，金价可能在两个季度内被推至5000美元高位 [1] - 东北证券指出黄金板块配置价值凸显 [1] 宏观经济背景 - 美国商品通胀延续上行趋势而服务业通胀放缓 [2] - 劳动力市场趋弱且劳动力数据呈下行趋势 [2] - 实际利率快速下行期已至，贵金属持续受益走强 [2] 投资产品信息 - 建信上海金ETF(518860)场外联接代码：A类009033 C类009034 D类023685 [2]

黄金价格走势 - 现货黄金价格大幅攀升 突破此前纪录高位3674美元/盎司并创下历史新高 近期有望挑战3700美元/盎司水平 [1] - 金价反弹至历史新高 受美国国债收益率下跌和美元接近一周低点支撑 [1] - 金价短期上行目标为3700美元/盎司 接着是3730美元/盎司和3743美元/盎司 [3] 市场驱动因素 - 疲软的美元和美债收益率为金价提供助力 [1] - 贸易不确定性推动金价上涨 美国拟将更多钢铁和铝制品衍生品纳入关税范围 [1] - 市场完全押注美联储9月FOMC会议将降息25个基点 认为有5%机率降息50个基点 年底前可能还会有一两次降息 [3] 交易操作策略 - 黄金强势上涨走势 任何回调都是进场做多机会 建议顺势操作 回踩补仓或突破盈利补仓 [5] - 早盘关注3663一线支撑 建议3663附近做多 防守54 目标看向3690-3700 [7] - 在强势行情中回调修正阶段较少 回调幅度往往较小 今天预计不会有太多回撤空间 [5] 交易数据记录 - 9月1日至9月15日期间共进行21笔黄金交易 其中15笔盈利 4笔亏损 2笔盈亏平衡 [4] - 最大单笔盈利34点（9月2日） 最大单笔亏损14点（9月12日） [4] - 多数交易未持仓过夜 仅9月12日一笔交易持仓过夜 [4]

有色金属板块股价表现 - 江西铜业股份跌4.53%报25.3港元 [1] - 中国铝业跌4.35%报7.26港元 [1] - 洛阳钼业跌3.87%报12.41港元 [1] - 紫金矿业跌3.79%报28.42港元 [1] 宏观环境与政策影响 - 美国8月CPI符合预期叠加就业市场走弱 降息预期持续升温 [1] - 流动性拐点预期对贵金属和工业金属价格有明显提振作用 [1] - 美联储开启降息周期强化金属金融属性支撑 [1] 工业金属供需基本面 - 全球铜铝库存处于相对低位 [1] - 中国经济复苏可期叠加新能源行业拉动 铜铝需求增长将好转 [1] - 内外政策托底叠加需求旺季来临 工业品有望继续表现 [1] 短期市场风险因素 - 9月美联储议息会议对降息路径指引存在不确定性 [1] - 中美谈判博弈可能放大金属价格波动 [1] - 就业市场连续走弱引发市场衰退担忧 [1]

2025/09/16 南华有色金属研究团队 肖宇非 投资咨询证号：Z0018441 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 铜价格波动率（日度） | 最新价格 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率 | 当前波动率历史百分位 | | --- | --- | --- | --- | | 80940 | 73000-80000 | 8.41% | 6.3% | source： 南华研究,同花顺 铜风险管理建议（日度） 铜产业风险管理日报 | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例 | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存管理 | 产成品库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 做空沪铜主力期货合约 | 沪铜主力期货合约 | 卖出 | 75% | 82000附近 | | | | | 卖出看涨期权 | CU2511C82000 | 卖出 | 25% | 波动率相对稳定时 | | 原料管理 | 原料库存较低，担心价格上涨 | 空 | 做多沪铜主力期货合约 | 沪铜主力期货 ...

有色金属板块股价表现 - 江西铜业股份跌4.53%至25.3港元 [1] - 中国铝业跌4.35%至7.26港元 [1] - 洛阳钼业跌3.87%至12.41港元 [1] - 紫金矿业跌3.79%至28.42港元 [1] 宏观环境影响 - 美国8月CPI符合预期叠加就业市场走弱 降息预期持续升温 [1] - 流动性拐点预期对贵金属和工业金属价格形成提振 [1] - 美联储9月议息会议及中美谈判博弈可能放大金属价格波动 [1] 工业金属基本面分析 - 就业市场走弱引发衰退担忧 但内外政策托底支撑需求旺季预期 [1] - 工业金属价格受金融属性与商品属性双重驱动 美联储已开启降息周期 [1] - 全球铜铝库存处于低位 中国经济复苏及新能源行业拉动需求好转 [1]

9月16日电，金价升至每盎司3685美元上方的纪录高位，受降息预期推动。 本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个行业和品种进行分析，认为金融领域股指处于高位整固阶段，国债期货或弱势运行；能化领域原油关注增产情况，甲醇短期偏空；金属领域金银偏强，铜、锌区间波动；黑色领域双焦高位震荡，铁矿石震荡偏强；农产品领域蛋白粕偏弱，油脂震荡；航运领域集运欧线短期看现货运价下行速率 [12][13][20][25]。 各部分总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：中美在西班牙马德里就 TikTok 等经贸问题进行沟通，达成基本框架共识 [6] - 国内新闻：8 月宏观政策协同发力，国民经济运行总体平稳，但面临外部不稳定因素，后续需落实政策推动经济发展 [7] - 行业新闻：中汽协规范汽车采购账款支付，工信部表示将推动新能源汽车产业构建协作共赢生态 [8] 外盘每日收益情况 - 富时中国 A50 期货涨 0.46%，ICE 布油连续涨 0.88%，ICE11 号糖涨 0.85%，CBOT 小麦当月连续涨 0.72%，CBOT 豆油当月连续涨 0.31%；CBOT 大豆跌 0.19%，CBOT 豆粕当月连续跌 0.66%，CBOT 玉米当月连续跌 0.99%，标普 500、伦敦全现、伦敦银无涨跌 [9] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：9 月走势波折，处于高位整固阶段，中长期资本市场战略配置期刚开始，中证 500 和中证 1000 指数偏进攻，上证 50 和沪深 300 指数偏防御 [12] - 国债：小幅上涨，资金面收敛，8 月经济数据有喜有忧，美债收益率回落，股债跷跷板效应延续，预计国债期货价格弱势为主 [13] 能化 - 原油：SC 夜盘上涨，八国决定 10 月增产，后续关注 OPEC 增产情况 [14] - 甲醇：夜盘上涨，国内装置开工负荷下降，沿海库存上升，短期偏空 [15] - 橡胶：走势震荡，供应产出增加，下游需求回升，库存去化，预计胶价震荡 [16][17] - 聚烯烃：盘面触底反弹，现货行情看供需，库存消化，空头压力释放，原油支撑，关注下游备货 [18] - 玻璃纯碱：期货小幅反弹，供需缓慢修复，聚焦供给端成效，处于存量消化阶段，关注秋季消费和政策变化 [19] 金属 - 贵金属：金银走强，通胀数据强化 9 月降息预期，美国经济就业疲弱，黄金长期驱动明确，短期注意获利回吐 [20] - 铜：夜盘收涨，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，下游需求有差异，铜价或区间波动 [21] - 锌：夜盘收涨，锌精矿加工费回升，冶炼产量有望增加，短期供求或过剩，锌价区间偏弱波动 [22][23] - 碳酸锂：供应增加，需求有差异，库存去化加快，期货价格波动大，关注江西项目复产情况 [24] 黑色 - 双焦：夜盘主力合约强势，持仓增加，成材供应压力大，但政策预期和核查超产提供支撑，盘面高位震荡 [25] - 铁矿石：钢厂复产，需求有支撑，全球发运减量，港口库存去化，后市震荡偏强 [26] 农产品 - 蛋白粕：夜盘偏弱震荡，USDA 报告中性偏空，中美经贸会谈使供应改善预期上升，连粕短期偏弱震荡 [27] - 油脂：夜盘偏强运行，马来西亚 8 月棕榈油数据利空消化，预计油脂震荡 [28] - 白糖：国际原糖预计偏弱，国内糖市产销率高、库存低支撑糖价，但进口和新榨季有压力，郑糖短期偏弱 [29] - 棉花：ICE 美棉主力合约微跌，国内新棉收购待开秤，下游旺季信心不足，郑棉短期偏弱 [30] 航运指数 - 集运欧线：EC 震荡下跌，SCFIS 欧线连续九周下跌，船司揽货压力大，现货和期货运价下行，短期看现货运价速率，国庆后或放缓 [31]