全市场概况 - 截至上周末，全市场权益类ETF总规模为48557.73亿元，过去一周场内总规模减少44.35亿元 [1] - 过去一周总份额增加226.30亿份，资金净流入283.21亿元 [1] - 行业&主题板块ETF净流入居前，达185.41亿元，主要由人工智能板块流入带动 [2] - 四个大类板块本周均表现为资金净流入 [2] 资金加减仓方向：宽基&策略板块 - 宽基&策略板块中，净流入前三大板块为科创50（35.32亿元）、策略-红利（33.98亿元）和自由现金流（10.38亿元） [3][4] - 净流出前三大板块为上证50（-10.86亿元）、沪深300（-26.40亿元）和中证A500（-40.55亿元） [3][4] - 科创50板块本年资金流入为-701.93亿元，规模变动-116.75亿元，当前基金规模为1731.94亿元 [4] - 沪深300板块本年资金流入91.93亿元，规模变动2032.18亿元，当前基金规模为11918.88亿元 [4] 资金加减仓方向：行业&主题板块 - 行业&主题板块中，净流入前五大板块为人工智能（49.38亿元）、非银金融（30.57亿元）、机器人（15.81亿元）、半导体芯片（14.81亿元）和化工（13.94亿元） [4][5] - 净流出前五大板块为煤炭（-8.62亿元）、有色金属（-6.70亿元）、新能源车（-5.90亿元）、银行（-5.28亿元）和中药（-2.33亿元） [4][5] - 人工智能板块本年资金流入340.66亿元，规模变动478.97亿元，当前基金规模为692.49亿元 [5] - 非银金融板块本年资金流入1199.26亿元，规模变动1270.73亿元，当前基金规模为2204.40亿元 [5] 重点关注：油气板块 - 欧佩克+ 10月份原油产量平均为4302万桶/日，比9月份减少7.3万桶/日 [6] - 区域局势紧张导致俄罗斯黑海港口暂停出口，中断规模相当于220万桶/日，占全球供应量约2% [7] - 《石油天然气基础设施规划建设与运营管理办法》公布，将于明年1月1日起施行，要求加强天然气储备和完善储气调峰市场机制 [7] 重点关注：证券及化工板块 - 今年1至10月A股IPO受理量同比激增超过400%，北交所成为申报主阵地 [9] - 2025年前三季度证券行业业绩增速较快，42家上市券商合计实现营业收入4195.60亿元，同比增长42.55%，合计实现归母净利润1690.49亿元，同比增幅62.38% [9] - 上游原材料持续高景气提振下，锂电池、化工板块热度依旧，资金持续流入化工板块 [9] 指数表现概览 - 科创系列指数表现突出，科创200指数年内上涨49.59%，科创100指数上涨46.13%，科创50指数上涨37.65% [12] - 创业板50指数年内上涨52.04%，创业板指上涨45.29% [12] - 港股通医药指数年内涨幅达84.34%，港股通科技指数上涨46.08% [12] - 周期板块中，国证有色指数年内大幅上涨78.43%，细分化工指数上涨33.53% [13]

境内宏观 - 10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，环比增长0.17%，1-10月累计同比增长6.1% [7] - 1-10月房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7%，新建商品房销售面积71982万平方米，同比下降6.8% [7] - 经济分项增速较9月放缓，受假期错位和高基数等短期因素扰动，内需不足和外需压力需政策对冲 [1][7] 境外宏观 - 美股震荡，标普500指数全周涨0.08%，纳斯达克指数跌0.45%，科技股调整对A股情绪产生外溢效应 [8] - 市场对12月美联储降息概率预期降至40%左右，AI科技股退烧引发担忧，美元流动性偏紧状况持续影响市场 [8] - 美国政府关门导致财政部现金余额TGA从合意水平8500亿美元提升至1万亿美元，流动性收紧 [8] 债券市场 - 上周资金利率先紧后松，DR007/R007稳定在1.46%/1.49%上方，公开市场操作净投放6262亿元 [10] - 1年期国股存单收益率微升0.5个基点至1.635%，上周净融资-427亿元，本周到期压力增至8347亿元 [13] - 10年期国债新券收益率在1.80%~1.81%区间震荡，中期资金面预期保持宽松，债市总体处于顺风期 [15] 权益市场表现 - 主要股指普遍下跌，上证综指跌0.18%，深证成指跌1.40%，创业板指跌3.01%，科创50跌3.85% [16] - 申万31个行业中20个行业上涨，纺织服饰、商贸零售、美容护理涨幅居前，通信、电子、计算机跌幅靠后 [16] - 价值风格跑赢成长风格，国证价值指数涨1.10%，国证成长指数跌1.30%，上周A股日均成交金额约2.04万亿元 [17] 投资策略 - 新兴科技是投资主线，周期消费看转型，重点关注回调时间长、调整幅度大的科技方向 [2][22] - 具体方向包括科技成长（港股互联网/机器人/芯片半导体等）、制造出海（电力设备/消费电子等）、周期消费转型（有色/化工等）及金融（券商/保险等） [22] - 市场高收益无风险金融资产消减，增量资金入市未结束，经济结构转型推动资产回报率触底回升，股指大幅调整基础薄弱 [2][20]

市场整体态势 - 近期上证指数在4000点附近徘徊，市场呈现震荡轮动的特征，后续或继续维持该状态 [1] - A股市场总体上维持着指数震荡下的结构性行情，各大题材板块反复活跃但轮动速度较快 [2] - 目前市场仍处于牛市整理期，上证指数横盘，且可能已进入牛市整理期后段 [1] 市场表现驱动因素 - 中美关系变化导致风险偏好下降，以及资金在主题炒作和景气成长两个方向上活跃且分散 [1] - 海外市场对流动性收紧、AI商业模式的担忧加剧，海外权益市场调整压制风险偏好 [2] - 上证指数4000点作为技术及心理双重关口，需反复震荡消化 [2] - 四季度为机构"高低切换"调仓的重要时点，市场风格再平衡动能较强 [2] - 近期为宏观事件相对真空期，缺乏重磅增量政策提振市场信心 [2] - 短期因年末基金止盈压力导致市场热点分散，难以形成共识 [1] 核心逻辑与资金面 - 本轮慢牛核心逻辑仍在，包括资本市场改革、结构性景气支撑、宏观流动性长期宽松 [1] - A股仍以存量博弈为主，融资资金和南向资金交易显示资金存在"高低切" [1] - 公募基金业绩比较基准落地有助遏制基金风格漂移等问题，机构极致抱团或有所弱化 [1] 投资主线与环境 - "中小市值+主题投资"仍是11月的核心主线 [1] - 当前A股处于业绩真空期，基本面指引弱化，围绕"次年政策与景气趋势"的预期交易强化，有利于"中小市值+主题投资" [1] - 11月以来中美科技股回调，主因海外流动性紧张和AI泡沫担忧，后续关注美国经济数据与12月降息预期变动 [1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体的行业投资评级，但对证券和保险板块均给出了积极的投资建议 [2][4] 报告核心观点 - 证券板块当前估值与业绩错配，具备性价比，政策面着力推动资本市场高质量发展 [1] - 保险板块权益投资表现亮眼，三季度业绩超预期，后续关注负债端开门红预期 [3][4] 市场回顾总结 - 报告期内（11月10日至11月16日），非银金融板块整体上涨0.2%，跑赢沪深300指数1.2个百分点，其中保险板块表现最佳，上涨2.6%，证券板块下跌1.0% [10] - 年初至今券商板块上涨4%，但跑输大盘13个百分点 [1] 证券板块数据追踪与观点 - 经纪业务：2025年1-10月日均股基成交额达20,243亿元，同比大幅增长92.4%；同期新发权益类公募基金份额4,820亿份，同比增长175.9% [15] - 投行业务：2025年10月，IPO和再融资累计募资规模分别为902亿元和8,623亿元，同比分别增长71%和346%；债券承销规模130,855亿元，同比增长19% [15] - 资管业务：截至2025年9月末，非货公募规模22.1万亿元，较上月增长2.9%；权益类公募规模10.3万亿元，较上月增长5.7% [15] - 板块估值：当前券商板块PB（LF）为1.41倍，估值水平落后于其业绩表现和高增的利润增速预期，具备投资性价比 [1] - 投资建议：关注三条主线，包括三季报业绩超预期且估值错配的券商、创投业务占优的四川双马以及业绩亮眼的多元金融如香港交易所（预计25/10月日均成交额3167亿元，同比+87%） [2] 保险板块数据追踪与观点 - 资金配置：截至25Q3，保险资金运用总规模37.46万亿元，较上年末增长12.6%；权益配置显著增加，股票占比10.0%（较Q2提升1.2个百分点），基金占比5.5%（较Q2提升0.7个百分点），债券占比则因利率上行降至50.3% [3] - 市场表现：与险资配置风格匹配的红利指数表现良好，中证红利指数本月上涨2.49%，恒生中国高股息率指数本月上涨6.20% [27] - 举牌增持：2024年以来保险资金举牌/增持共计47家公司，明显偏好H股红利资产，涉及银行、公用事业、交通运输等行业 [33][34][35] - 行业动态：部分上市险企前10月保费收入保持增长，如新华保险同比增长16.9%；三季度末保险业总资产40.4万亿元，较年初增长12.5% [36][37] - 投资建议：重点关注负债端开门红预期，预计26年开门红新单保费有望实现双位数增长；推荐业务质地好的头部险企及估值便宜的中国太平 [4] 行业动态与政策解读 - 监管动向：证监会强调将研究谋划"十五五"资本市场战略任务，着力提升市场韧性、上市公司质量及监管效能 [1][41] - 政策信号：证监会副主席李明表示将深化投融资改革，推动中长期资金入市，坚决防止市场大起大落 [39][40] - 规范发展：基金业协会就《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》征求意见，旨在严控主题基金风格漂移和投资集中度过高问题 [42]

行业基本面与市场环境 - 证券行业受益于市场交投活跃及政策红利释放 [1] - 截至11月7日A股两融余额达2.50万亿元 [1] - 前三季度上市券商信用业务收入同比大增55% [1] - 当前市场流动性宽松、中美关系缓和及政策预期强化 [1] - 前三季度券商业绩回暖行业基本面和估值有望持续改善 [1] 业务发展与结构优化 - 多家券商上调两融规模上限以应对持续旺盛的信用交易需求 [1] - 信用业务收入大增为优化业务结构和改善盈利能力奠定基础 [1] - 资本市场改革深化背景下北交所生态完善为行业提供发展动能 [1] - 中长期资金加速布局进一步为证券行业提供发展动能 [1] 政策与监管动态 - 香港证监会出台虚拟资产监管新规允许持牌平台对接全球流动性 [1] - 新规拓宽专业投资者资产准入范围有望提升香港市场竞争力 [1] - 新规为合规机构创造新增长空间 [1] 行业指数与投资工具 - 证券ETF（512880）跟踪的是证券公司指数（399975） [1] - 该指数从A股市场中选取与证券业务紧密相关的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数涵盖券商及相关金融服务企业以反映证券行业上市公司证券的整体表现 [1] - 该指数具有较高的行业集中度和显著的周期性特征 [1]

"十五五"规划与资本市场定位 - "十五五"规划建议提出高质量发展取得显著成效和科技自立自强水平大幅提高的发展目标，将建设现代化产业体系与加快高水平科技自立自强作为核心工作任务 [1] - 资本市场被定位为创新生态体系的重要一环，是科技创新的助推器，通过价值发现、风险共担和利益共享机制，契合科技创新企业迭代快、前景广、风险高、轻资产的特征 [1] - 资本市场能有效促进创新资本形成和资源优化配置，赋能科技成果转化，推动科技与产业创新深度融合，畅通科技—产业—金融良性循环 [1] - 科技企业登陆资本市场不仅为获得资金，更需要通过市场资源整合、商业模式创新和公司治理优化来加速成果转化，跨越死亡之谷 [1] A股市场科技含量与结构变化 - "十四五"时期A股新上市企业中九成以上为科技企业或科技含量较高的企业 [2] - 当前A股科技板块市值占比超过四分之一 [2] - 五年来沪市科技创新公司数量占比从32%升至41% [2] - 沪市集成电路、生物医药、高端装备和新能源产业公司数量较"十三五"同比接近翻番 [2] - 科创板已汇聚超过120家集成电路企业，形成国内最完备的集成电路产业链 [2] - 科创板汇聚超过110家生物医药企业 [2] 资本市场改革与政策支持 - 证监会主席表示需不失时机深化改革，增强市场制度包容性与适应性，提升吸引力与竞争力，以在不确定环境中赢得主动 [2] - 设置更具包容性的发行上市标准有助于服务新质生产力发展，需通过制度创新、市场开放、生态优化构建现代金融体系 [3] - 《关于资本市场做好金融"五篇大文章"的实施意见》从上市融资、并购重组、债券发行、私募投资等多方面支持科技创新型企业发展 [3] - 科创板深化改革的"1+6"政策推出，宣布设置科创成长层，并于10月28日迎来首批新注册企业上市 [3] 科创板与创业板发展前景 - 在经济转型升级关键时期，科创板与创业板作为科技创新企业聚集地，有望持续受益于国家政策支持与产业发展趋势 [3] - 后续资本市场改革将更精准有效支持优质企业发行上市，推动培育更多体现高质量发展要求的上市公司，健全进退有序、优胜劣汰的市场生态 [3] - 随着更多具有核心技术企业登陆及制度持续完善，两大板块有望为投资者带来更丰富投资机遇，为科技创新注入源源不断动力 [3]

政策文件发布 - 中国证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》 作为资本市场投资者保护领域的综合性政策文件 [1] - 文件围绕中小投资者重点关切推出23项务实举措 旨在不断扎牢织密投资者保护"安全网" [2] 发行上市环节 - 优化新股发行定价机制 研究试点对长期锁定投资者提高配售比例 从严监管询价机构报价行为 [2] - 明确禁止承销 保荐等机构将收费与发行上市结果挂钩 从源头上引导理性定价 鼓励长期投资 [2] 交易监管环节 - 强化对融资融券业务的监管 提高程序化交易的透明度与监控标准 [2] - 严禁经纪机构为个别投资者提供特殊便利 确保所有市场参与者在同一规则下公平竞争 [2] 信息披露与执法 - 要求信息披露简明清晰 通俗易懂 健全招股说明书信息披露指引体系 [3] - 加大对保荐机构 律师事务所 会计师事务所的检查督导力度 实现现场监管全覆盖 [3] - 对欺诈发行 财务造假 内幕交易 操纵市场等违法行为从严查处 [3] 退市环节保护 - 重大违法强制退市情形下 相关主体须依法赔偿投资者损失 督促主动退市公司提供现金选择权等保护措施 [4] - 配合人民法院加大证券纠纷特别代表人诉讼制度适用力度 更好发挥先行赔付制度作用 [4] - 支持投资者保护机构在破产重整 破产清算等程序中代表 支持中小投资者维权 [4]

A股市场整体表现与宁波板块地位 - 沪指于今年10月重新站上4000点，并于11月13日续创近10年新高至4026.52点 [1][2] - A股IPO市场在过去十年形成多层次格局，经历了复苏（2013-2018）、繁荣（2019-2022）和收紧（2023年以来）三大阶段 [4] - 十年间（2016年至2025年），宁波新增A股上市公司74家，总市值增长超1万亿元，目前以123家上市公司和1.62万亿元总市值稳居全国城市前十强 [6] 宁波上市公司市场分布与结构 - 宁波123家A股上市公司中，沪市主板63家，深市主板17家，创业板33家，科创板5家，北交所5家 [9] - 沪市主板是宁波公司的传统优势板块，聚集了拓普集团、均胜电子、公牛集团等代表企业 [11] - 2016年以来，宁波在沪市主板和创业板分别新增34家和24家公司，十年增量占据近半壁江山 [11] - 创业板注册制落地和北交所设立为宁波中小企业提供了重要融资渠道 [12] 宁波上市公司区域分布与产业特色 - 上市公司区域分布头部梯队为鄞州（27家）、北仑（20家）和余姚（17家） [12] - 鄞州凭借宁波银行（市值超1900亿元）和宁波港（市值近800亿元）等公司稳居市值榜首 [14] - 近十年IPO增量方面，余姚、鄞州、北仑分别新增15家、14家、11家；北仑、慈溪、余姚、江北的IPO总市值十年增量均超千亿元 [14] - 北仑区重点发展新能源汽车、机器人、电力设备，拥有拓普集团（市值重回千亿元）等企业 [16] - 余姚上市公司集中在汽车零部件、集成电路、家电产业，拥有江丰电子、甬矽电子、容百科技等半导体企业 [16] - 慈溪培育了公牛集团、中大力德等细分领域龙头 [16] 宁波上市公司规模与未来展望 - 宁波上市公司规模普遍偏小，123家公司中市值超500亿元的仅有5家，100亿元至500亿元的有34家，100亿元以下的多达84家 [19] - 目前宁波有51家拟上市企业蓄势待发 [19]

科创板发展现状与数据 - 截至会议时，科创板已汇聚592家上市公司，总市值超过10万亿人民币 [1] - 科创板累计融资规模超过1.1万亿人民币 [1] - 2025年上半年，科创板整体研发投入占比接近13%，是净利润的2.8倍 [1] 科创板产业格局 - 科创板在集成电路、生物医药、人工智能、高端装备等领域形成了完整的“链群式”产业格局 [1] 上交所未来工作方向 - 上交所将继续立足上海“五个中心”建设大局，进一步深化资本市场改革 [1] - 计划以更完善的制度让国际投资者“看得清、投得稳” [1] - 计划以更通畅的合作机制让科创企业“走得远、发展好” [1] - 计划以更高效的服务生态让资本配置“更顺畅、更高效” [1]

券商年度策略展望 - 头部券商密集召开2026年度策略会，围绕全球市场机遇、实体经济服务路径及行业转型方向展开深度研讨 [1] - 中信证券认为“十五五”时期全球产业与金融格局深刻重构，将带来外部破局新契机 [1] - 国泰海通指出新一轮资本市场改革聚焦提升制度包容性与竞争力，有望引发中国资产广泛价值重估 [1] 券商行业并购整合 - 国联民生以1.71亿元成功竞得民生证券0.72%股权，持股比例从99.26%升至99.98%，接近全资控股 [2] - 证券行业并购整合加速，头部券商集中度提升趋势明显，中小券商面临更大竞争压力 [2] 公募基金调研动态 - 四季度公募基金调研热度明显升温，合计开展调研10115次，环比上升超50% [3] - 调研聚焦成长领域，科创板与创业板个股占比近六成，主要集中于工业机械、电子元件、电气设备与集成电路四大核心板块 [3] 两融业务发展 - 截至10月末，市场融资融券账户总数达1539.88万户，两融余额从年初不足1.9万亿元增长至2.49万亿元 [4] - 10月新开融资融券账户13.02万户，环比9月的20.54万户出现明显回落 [4] - 年内至少6家券商上调两融规模上限，招商证券将上限从1500亿元提升至2500亿元，华泰证券上限定格在约2865亿元 [4][5]