行业表现与市场数据 - 2025年证券行业受益于市场景气度改善 交投活跃度维持高位 周度股基日均成交达2.45万亿元 [1] - 证券板块本周指数上涨8.19% 表现优于银行和保险板块 [1] - 股票质押规模环比增长1.91% IPO审核通过企业3家 市场融资功能持续发挥 [1] 长期发展与改革前景 - 资本市场新一轮改革周期开启 券商仍有较大发展增量空间 [1] - 板块从估值到业绩均具备β属性 全面受益于市场改善 [1] 指数与产品信息 - 证券ETF（512880）跟踪证券公司指数（399975） 选取代表性证券公司作为样本 反映行业整体表现 [1] - 指数成分集中于金融服务领域 周期性明显且对市场波动敏感 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证全指证券公司ETF联接C（012363）及A类份额（012362） [1]

国内方面，宏观政策的持续发力无疑是推动市场上涨的主要力量。自去年下半年开始，国内宏观调控政 策的思路和力度有了明显转变，去年底召开的中央经济工作会议将货币政策基调时隔多年重新调整 为"适度宽松"，财政政策则通过消费补贴等形式发挥了更加积极明显的作用，一系列政策的加码无疑夯 实了A股市场的底部。特别是近几个月以来，政策对于经济的支持力度有增无减：5月初货币政策降 准、降息接连落地，央行二季度货币政策执行报告表示未来将继续"落实落细适度宽松的货币政策"；财 政政策方面，在政府债发行的带动下，7月社融增速已回升至9.0%，生育补贴制度的建立更是有效提振 了市场对于长期经济增长的信心。此外，近期出台的诸多产业政策也改善了市场对于企业盈利的悲观预 期。特别是整治低价无序竞争等政策的推出，直指当前物价存在下行压力、名义增速偏低等经济发展中 的痛点。这一系列政策的推出，不仅为企业提供了更加良性的竞争空间，也有助于扭转企业"增收不增 利"、居民获得感不强的现状。与此同时，资本市场改革措施的持续推进，同样提升了A股市场的质量 和吸引力。新"国九条"、公募基金高质量发展行动方案、科创板"1+6"等改革举措，正在重塑A股市场 的投 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 ■ 苏诗钰 8月19日，财政部发布了前7个月的财政收支数据，其中证券交易印花税达到936亿元，同比增长 62.5%。从单月数据来看，7月份证券交易印花税达151亿元，环比增长29%，同比增长1.25倍。这组亮 眼数据释放出多重积极信号，给资本市场加了把劲、添了份信心。 第一，证券交易印花税增长反映出投资者信心持续回升、资本市场交易更活跃。证券交易印花税是基于 证券交易金额征收的，其大幅增长明显受到市场交易规模扩大、交易次数增加等因素影响。 第二，证券交易印花税增长反映出资本市场生态不断优化、韧性越来越强。近年来，资本市场改革不断 深化，从全面推行注册制到完善退市制度，从加强信息披露监管到严厉打击证券违法违规行为，一系列 举措让资本市场的制度更健全，市场环境更公平、透明、有序。 这让投资者更信任市场，也让资本市场能更好地发挥资源配置作用，吸引更多优质企业上市，提升市场 整体质量。即便遇到外部冲击，市场出现波动，优化后的生态也能让资本市场更快恢复，保持较强的韧 性。证券交易印花税稳定增长，正是这种韧性的具体表现。 第三，证券交易印花税增长也反映出A股科技叙事逻辑愈 ...

核心观点 - 证券交易印花税大幅增长反映资本市场交易活跃度提升、生态优化及科技叙事逻辑强化 释放积极信号 [1][2] 交易活跃度与市场信心 - 前7个月证券交易印花税达936亿元 同比增长62.5% [1] - 7月单月证券交易印花税151亿元 环比增长29% 同比增长125% [1] - A股7月新开户数196.36万户 同比增长超70% 环比增长超19% [1] - 两融余额重回2万亿元以上水平 [1] 资本市场生态与韧性 - 全面注册制推行、退市制度完善及信息披露监管强化提升市场制度健全度 [2] - 市场环境公平透明化增强投资者信任 促进资源配置效率 [2] - 优质企业上市吸引力提升 支撑市场整体质量优化 [2] 科技产业与资产价值重估 - 2024年A股新上市公司中高新技术企业占比超90% [2] - 先进制造、数字经济及绿色低碳领域龙头企涌现 [2] - 科技企业成长潜力吸引资金流入 推动交易活跃度 [2] 市场发展趋势 - 多层次资本市场体系持续优化 支持科技创新与经济高质量发展 [2] - 资本市场朝更成熟健康方向稳步前进 [2]

市场展望 - 3700点不是年内高点 下半年中国股市大概率还有新高 [4][6] - 股市上升动力来自投资人观念变化 而非基本面改善 支撑因素包括经济转型加快 无风险利率系统性下沉 资本市场改革提速 [2][6] - 港股和A股创业板过去几年最大调整幅度超60% 但中国经济表现优于日本同期 [2][7] 投资机会 - 金融和高分红板块机会显著 包括券商 银行 保险 高速公路 运营商 [8][19] - 新兴科技是主线 周期金融是黑马 重点关注人工智能 国防军工 创新药BD出海 [6][19] - 港股互联网 传媒 国防军工 创新药 国潮品牌零售化妆品具有潜力 [8][19] - 供需改善的周期品如有色 化工 钢铁值得关注 [19] 宏观趋势 - 全球产业链布局从成本最优转向安全考量 中国制造业难以被快速替代 [12] - 中美直接经济连接可能下降 但间接连接保持活跃 出口出海仍是长期重要方向 [3][13] - 无风险利率系统性下沉 固定收益产品收益率降至2%以下 中长期资本入市窗口打开 [9] 资本市场改革 - 新国九条推动退市新规 减持新规 加强监管 提升市场可投资性 [10] - 鼓励分红回购 推动并购重组 稳定股市的"国家队"机制降低市场风险 [10] 利率环境 - 国内利率处于下行趋势 低利率将成为长期常态 [15] - 实际投资回报因低通胀保持不错 财富管理首要目标是保值 [17][18] 行业动态 - 光模块 创新药等出口出海资产表现优异 受益于海外需求和中国供给 [13] - 黄金进入历史性牛市 反映美元信用变化 [14] - 权益类资产吸引力上升 关注高股息 高分红 新消费 科技创新领域 [18]

中国股市估值逻辑正在转变，预期变动的主要矛盾，从经济周期波动，转为贴现率的下行，我们继续看 升中国股市前景。4月9日，国泰海通证券研究所提出，"2025中国股市上升的关键动力：无风险利率下 行"，如今已成为市场的广泛共识。但是，改变社会各界对中国资产观念向好的关键一招是什么？一直 以来，市场认为影响股票估值的因素主要在公司的业绩、无风险利率、风险偏好等。事实上非常容易被 忽视，但绝不能忽视的是制度的变化，这个因素在中国市场比其他市场更重要，在特定时期甚至起到决 定性的作用。如今，"提高投资者回报"的资本市场制度改革，改变的不仅仅是制度，还有社会各界对中 国资产的价值观念，以及降低股市的风险评价。由此，我们认为中国转型加快、无风险收益下沉与资本 市场改革共同构筑起中国股市"转型牛"的基石，A/H股市场仍具备进一步上行空间。 观念的转变之二，在于资本市场改革，通过稳市机制构筑中国股市的"防火墙"，系统性降低中国股市的 风险评价，中长期资本入市引领投资端发展。互换便利与回购再贷款的设立，与面向中国股市的战略性 力量储备，不仅扫清了中国股市流动性改善的障碍，更重要的是中国股市的风险预期和波动底线得以明 确，并极大改善 ...

行业前景 - 证券行业2025年呈现积极态势 市场景气度改善 交投活跃度维持高位 周度股基日均成交达2.45万亿元 [1] - 证券板块从估值到业绩均具备β属性 全面受益 资本市场新一轮改革周期开启 券商仍有较大发展增量空间 [1] - 保险行业2025年延续负债端稳中向好 资产端风险缓释兼具弹性 行业估值和持仓仍处底部 β属性与地产投资风险缓解助力板块估值底部修复 具备长期配置价值 [1] 指数产品 - 证券ETF（512880）跟踪证券公司指数（399975） 主要由A股证券公司股票构成 反映行业内上市公司整体表现 [1] - 指数样本覆盖经纪 投行 资产管理等业务领域 具有较强周期性和市场敏感性 行业配置集中于金融服务领域 [1]

证券行业市场表现与前景 - 2025年证券行业受益于市场景气度改善及交投活跃度维持高位 板块从估值到业绩均具备β属性 [1] - 周度股基日均成交达2.45万亿元 显示市场活跃度较高 [1] - 资本市场新一轮改革周期开启 券商仍有较大发展增量空间 [1] 保险行业发展态势 - 保险行业延续负债端稳中向好、资产端风险缓释兼具弹性的发展态势 [1] - 行业估值和持仓仍处底部 β属性与地产投资风险缓解将助力板块估值修复 [1] 非银金融整体驱动因素 - 非银金融整体在政策与市场双重驱动下呈现积极发展态势 [1] 证券ETF产品特征 - 证券ETF（512880）跟踪证券公司指数（399975） 该指数从A股市场中选取业务涉及证券经纪、承销与保荐、资产管理等领域的上市公司证券作为样本 [1] - 指数成分股多为在金融服务领域具有较强竞争力的企业 行业配置集中体现证券行业市场特征 [1] 替代投资产品信息 - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证全指证券公司ETF联接C（012363）和国泰中证全指证券公司ETF联接A（012362） [1]

宏观背景 - A股市场07733HK逐步走出震荡磨底格局，呈现稳健上升态势，国内经济韧性与外部环境变化形成双重支撑 [1] - 全球贸易04446HK/3722不确定性加剧，4月7日关税冲击事件未演变为系统性风险，高风险资金率先入市显示对中国经济内生动能的信任 [1] - 中国经济体量与韧性增强，对外部冲击吸收能力显著提升，国际机构投资者逐步意识到这一变化 [1] - 国内经济处于结构转型关键阶段，制造业升级、新质生产力培育、服务消费扩容、资本市场07837HK/7216改革等多因素叠加提供新增长空间 [3] - 7月经济数据显示投资与消费增速边际放缓，但财政与货币"托底+培育新动能"双向发力下结构性活力有望释放 [3] 资金面逻辑 - 居民资金入市与否决定牛市厚度与持续性，截至2025年上半年居民部门超额储蓄07781HK/5304规模超趋势线50万亿元 [4] - A股总市值/居民存款与流通市值/居民存款均处历史低位，显示居民存款"搬家"刚起步 [5] - 居民资金入市将形成"正反馈效应"：入市→流动性改善→风险偏好提升→更多资金入市，成为慢牛深层动力 [5][6] 制度与改革 - 2024年以来资本市场改革方向聚焦"提高投资者回报"，包括分红比例提升、退市制度优化、注册制完善等 [7] - 制度改革重塑估值逻辑，改变"业绩不确定、分红不可见、政策风险高"的刻板印象，推动风险溢价下行 [7] - 本轮"健康牛"是资金推动与制度改革双重结果，价值观重塑为估值扩张创造长期空间 [8] 行业配置 新技术与新成长 - 国产算力与AI产业链03573HK/4781进入产业化加速期，芯片、算力基础设施到应用端高景气 [9] - 机器人与智能制造05752HK/5264受益劳动力成本上升与自动化需求增加，政策支持打开中长期空间 [10] - 固态电池2026-2027年进入产业化关键期，电解质、隔膜材料等配套环节迎新机会 [11][12] - 医药与创新药08015HK/7382因老龄化加速与健康需求提升长期景气，医保谈判优化增强成长性 [13] 大金融 - 券商受益交易活跃度提升与投行业务扩展 [15] - 保险因利率下行负债端改善，权益市场回暖利好投资端收益 [16] - 银行凭借稳定分红与低估值优势在防御配置中具吸引力 [17] 主题机会 - 军工与自主可控08157HK/7944因地缘政治不确定性获确定性增长，操作系统、基础软件等政策支持突破 [18] - 低空经济如无人机、通用航空飞行器政策支持显著，商业化场景落地 [19] - 海洋科技包括海上风电04446HK/1474、深海装备等在"蓝色经济"战略下成新增长点 [20] 防御配置 - 高股息资产07837HK/2808如煤炭、石油石化、电力股息率普遍超5%，部分龙头超10%，兼具股息替代与防御性现金流特征 [21] 中期逻辑 - 中国经济韧性、居民资金潜力、制度改革共同构筑慢牛基石，指数将稳步上行且波动率维持低位 [26] - 新成长与防御配置并行07781HK/7631，主题机会切换呈现"多点开花"格局，长期投资者可逐步布局 [26]

市场表现 - 上证指数18日收盘报3728点 涨幅0.85% 创2015年8月20日以来收盘新高 盘中突破2021年2月18日高点3731.69点 [1][3] - 深证成指报11835点涨1.73% 创业板指报2606点涨2.84% 两市成交总额27642亿元 连续四日突破2万亿元 较前日放量5196亿元 [3] 行情驱动因素 - 政策层面提供支撑：稳增长政策与资本市场改革形成"政策底" 需求端提振政策及资本市场定位变化推动上涨 [3][4] - 资金结构持续优化：前7个月非银行业金融机构存款增加4.69万亿元 创2015年以来新高 7月居民存款减少1.11万亿元 非银存款新增2.14万亿元 [4] - 居民资产配置转移：存款利率和房地产收益率下行促使资金寻求更高收益投资产品 股市成为新资金蓄水池 [5] 存款搬家阶段特征 - 当前处于早期阶段：A股7月新增开户数显著低于去年10月高点 权益类基金多数负回报 基金发行规模增长温和 [5] - 指标处于历史低位：A股总市值与居民存款比值、流通市值与居民存款比值均处于历史相对低位 [5] - 形成正反馈效应：资本市场活力激发将加速存款搬家 推动"居民配置资金入市与股市慢涨"的良性循环 [6] 短期影响因素 - 政策面关注点：三季度若出台服务消费刺激政策、地产需求端松动或化债加码措施 将有效提振经济信心 [7][8] - 业绩面支撑作用：8月中下旬进入中报密集披露期 上市公司三季度盈利确认将为行情提供扎实支撑 [9] - 全球流动性预期：市场普遍预期美联储9月降息 若落地将打开全球流动性宽松窗口 [10] 美联储政策动向 - 政策信号关键时点：美联储主席鲍威尔将于8月22日在全球央行行长年度会议发表讲话 该会议历来用于传递重大政策转变信号 [11] - 降息预期管理：鲍威尔预计保留9月降息可能性 但核心任务是打破市场"降息必然论" 为美联储夺回政策主动权 [11] - 降息幅度预测：更大幅度的50个基点降息不太可能 通胀问题比就业问题更为突出和棘手 [11]