石油股市场表现 - 石油股整体延续跌势，中海油股价下跌2.79%至20.94港元，中石油股价下跌2.3%至8.5港元，中海油服股价下跌1.45%至7.49港元，中石化股价下跌1.45%至4.37港元 [1] 油价驱动因素 - 国际油价整体回落主要受地缘因素影响 [1] - 华泰期货观点认为短期油价受地缘与宏观因素影响较多，特别是俄乌局势及宏观流动性，并维持短期看空逻辑不变 [1] 地缘政治动态 - 美国与乌克兰代表团于11月23日在日内瓦就结束俄乌冲突的新计划举行会谈，双方磋商被形容为建设性且取得有意义的进展，并共同起草了更新后的和平框架文本 [1]

石油股股价表现 - 中海油股价下跌2.79%至20.94港元 [1] - 中石油股价下跌2.3%至8.5港元 [1] - 中海油服股价下跌1.45%至7.49港元 [1] - 中石化股价下跌1.45%至4.37港元 [1] 油价驱动因素 - 国际油价整体回落受地缘因素影响 [1] - 华泰期货认为短期油价受地缘与宏观因素影响较多，特别是俄乌局势及宏观流动性 [1] - 华泰期货短期维持对油价的看空逻辑不变 [1] 地缘政治动态 - 美国与乌克兰代表团于11月23日在日内瓦就结束俄乌冲突的"28点"新计划举行会谈 [1] - 双方磋商被形容为"建设性、聚焦且相互尊重"，并取得"有意义的进展" [1] - 双方共同起草了一份更新后的和平框架文本 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各有色金属品种进行分析，当前市场受美联储政策、地缘局势、供需关系等因素影响，各品种价格走势有所分化，部分品种短期震荡，部分品种短期弱势运行[5][7][9][11][13][17][21][24][27][30] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：美联储12月降息概率提高，铜价下探回升，周五伦铜3M合约收涨0.86%至10778美元/吨，沪铜主力合约收至86180元/吨；LME铜库存减少2900至155025吨，国内上期所周度铜库存微增，日度仓单减少0.5至5.0万吨；国内铜现货进口亏损500元/吨左右，精废价差2670元/吨，环比缩窄[4] - 策略观点：美股走弱压力下美联储官员表态转鸽，12月降息概率回升，地缘层面压制风险偏好；产业上铜原料供应紧张，国内冶炼检修边际减少，下游开工率偏强，累库压力不大，铜价下方支撑强，短期偏震荡；今日沪铜主力运行区间85500 - 87000元/吨，伦铜3M运行区间10680 - 10900美元/吨[5] 铝 - 行情资讯：情绪面回暖，铝价下探回升，周五伦铝微涨0.05%至2808美元/吨，沪铝主力合约收至21390元/吨；沪铝加权合约持仓量减少4.2至61.2万手，期货仓单微降至6.9万吨；国内铝锭和铝棒三地库存环比减少，铝棒加工费上行，华东电解铝现货持平期货，下游采购情绪回暖；外盘LME铝库存增加0.4至54.8万吨[6] - 策略观点：全球权益市场回调叠加地缘局势紧张，市场情绪谨慎，沪铝多空减仓，铝价回落；全球铝锭显性库存低位，供应有干扰预期，铝价支撑强；下游转淡季，但价格回调后国内累库压力不大，铝价震荡调整后可能走强；今日沪铝主力合约运行区间21300 - 21600元/吨，伦铝3M运行区间2770 - 2830美元/吨[7] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收跌0.31%至17165元/吨，单边交易总持仓7.53万手；截至上周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌17.5至1997.5美元/吨，总持仓15.96万手；SMM1铅锭均价17075元/吨，再生精铅均价17050元/吨，精废价差25元/吨；上期所铅锭期货库存3万吨，内盘原生基差 - 90元/吨；LME铅锭库存26.47万吨，LME铅锭注销仓单8.57万吨[8] - 策略观点：原生铅开工率高位，再生铅冶炼原料库存与开工抬升，铅锭供应放量；国内蓄企开工率平稳，铅酸蓄电池出口下滑；国内铅锭库存企稳回升，海外铅锭库存交仓，LME铅月差下滑；铅锭供应宽松，前期主力多头离场，铅价宽幅震荡；近期全球主要金融资产表现偏弱，预计铅价短期弱势运行[9] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收涨0.03%至22395元/吨，单边交易总持仓19.52万手；截至上周五下午15：00，伦锌3S较前日同期跌0.5至2989.5美元/吨，总持仓22.08万手；SMM0锌锭均价22440元/吨，上海基差25元/吨；上期所锌锭期货库存7.29万吨，LME锌锭库存4.61万吨；国内社会库存小幅去库至15.27万吨[10] - 策略观点：10月锌矿进口大幅下滑，过去一周锌矿显库去库，TC下行，锌矿端因冶炼厂冬季备库采买需求偏紧，备库结束后预计边际转松；冶炼利润下滑后国内锌锭产量减少，锌锭社库小幅下滑，但长周期锌产业仍过剩；资金层面，伦锌库存抬升，月差下滑，结构性风险退潮，沪锌前期主力净多减仓；近期全球主要金融资产表现偏弱，预计锌价短期弱势运行[11] 锡 - 行情资讯：2025年11月21日，沪锡主力合约收盘价291310元/吨，较前日下跌0.39%；本周云南及江西两地锡锭冶炼厂生产高位企稳，云南恢复明显，江西疲软，原料供应紧张制约产能释放；2025年10月我国进口锡精矿实物量达11632吨，较上月小幅增长；需求方面，传统领域消费疲软，新兴领域带来长期需求预期，锡焊料企业开工率回暖，10月国内集成电路产量为41.8亿块，同比增速17.7%；本周全国主要锡锭社会库存为8245吨，较上周增加311吨；周末外交部发文称刚果（金）安全形势严峻，Bisie锡矿停产风险暂时可控[12] - 策略观点：短期锡供需紧平衡，考虑高价抑制消费及矿端紧缺缓解，预计锡价震荡运行；操作建议观望；国内主力合约参考运行区间280000 - 300000元/吨，海外伦锡参考运行区间36000 - 38000美元/吨[13] 镍 - 行情资讯：上周镍价持续下跌，沪镍主力合约周五收报114130元/吨，跌幅达2.70%，伦镍周五报价14620美元/吨，周跌幅1.75%；现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍现货均价对近月合约升贴水为500元/吨，金川镍现货升水均价报4100元/吨，较前日上涨50元/吨；镍矿价格稳中偏弱，镍铁价格继续下跌，国内高镍生铁出厂价报892元/镍点，均价较前日下跌3元/镍点[15] - 策略观点：镍基本面短期压力明显，价格或继续承压；供给方面，镍铁价格加速下跌，转产高冰镍预期增强，硫酸镍需求转淡，印尼MHP项目投产预期使精炼镍原料供应补充；需求方面，市场需求无增量，国内外库存累积；成本方面，镍矿价格松动，或带动下游价格下跌；操作不建议追空或抄底，等待镍铁价格企稳；短期沪镍价格运行区间11.3 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.35 - 1.55万美元/吨[16][18] 碳酸锂 - 行情资讯：11月21日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报92211元，较上一工作日 - 6.87%，周内 + 6.55%；MMLC电池级碳酸锂报价91700 - 93200元，均价较上一工作日 - 6800元（ - 6.85%），工业级碳酸锂报价90700 - 91200元，均价较前日 - 6.96%；LC2601合约收盘价91020元，较前日收盘价 - 8.04%，周内 + 4.19%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 250元；SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价1130 - 1210美元/吨，均价较前日 - 6.02%，周内 + 10.90%[20] - 策略观点：消费高景气带动锂电行业乐观情绪，做多资金主导上周行情；周五市场氛围降温，锂电板块重挫，锂价大幅回调；短期需求超预期、去库延续已定价；当前锂价处年内高位，需关注供给释放及需求增势减缓；建议关注持仓结构变化、权益市场氛围、锂电材料及电芯排产；今日广期所碳酸锂主力合约参考运行区间88800 - 94600元/吨[21] 氧化铝 - 行情资讯：2025年11月21日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.65%至2737元/吨，单边交易总持仓57.3万手，较前一交易日减少0.1万手；山东现货价格维持2775元/吨，升水12合约38元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB维持319美元/吨，进口盈亏报 - 41元/吨；周五期货仓单报25.09万吨，较前一交易日减少0.42万吨；矿端，几内亚CIF价格维持71.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持68美元/吨[23] - 策略观点：海外矿雨季后发运恢复，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩，累库趋势持续；当前价格临近厂家成本线，减产预期加强，且有色板块走势强，追空性价比不高，建议短期观望；国内主力合约AO2601参考运行区间2600 - 2900元/吨，需关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[24] 不锈钢 - 行情资讯：周五下午15：00不锈钢主力合约收12290元/吨，当日 + 0.04%（ + 5），单边持仓24.41万手，较上一交易日 - 19233手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12500元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日 + 50；佛山基差10（ - 5），无锡基差210（ + 45）；佛山宏旺201报8800元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报890元/镍，较前日 - 10；保定304废钢工业料回收价报8500元/吨，较前日 - 100；高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，较前日持平；期货库存录得70365吨，较前日 - 1726；据钢联数据，社会库存下降至107.17万吨，环比增加0.11%，其中300系库存65.88万吨，环比减少0.17%[26] - 策略观点：不锈钢市场供应过剩，市场信心弱，贸易商及终端按需采购，缺乏囤货意愿，成交清淡；需求受房地产市场低迷影响，建筑装饰、家居厨具等消费领域拖累，社会库存去化缓慢；成本端，进口原料供应充裕，镍铁价格走弱，铁厂利润挤压，不锈钢成本支撑减弱；综合预计不锈钢价格延续弱势下行趋势[27] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格下跌，主力AD2601合约收跌0.89%至20595元/吨（截止下午3点），加权合约持仓下滑至2.43万手，成交量0.77万手，量能放大，仓单减少0.02至6.09万吨；AL2601合约与AD2601合约价差745元/吨，环比扩大；国内主流地区ADC12均价下调150元/吨，下游刚需采购为主，进口ADC12价格持平下调100元/吨，成交一般；国内三地铝合金锭库存减少0.03至5.06万吨；我国10月进口未锻轧铝合金数量约7.6万吨，环比减0.6万吨，较去年同期少3.9万吨[29] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格支撑强，需求端表现一般，预计短期价格偏震荡[30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沪铜震荡调整，主力合约下跌1.43%收报于85600元/吨，地缘政治等因素扰动价格，国内消费淡季下游消费意愿一般，产业端现货交易以刚需为主，2024年供需紧平衡、2025年过剩 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周沪铜震荡调整，主力合约下跌1.43%，收报85600元/吨 [4] - 宏观上地缘政治、美国关税、印尼铜矿不可抗力和贵金属大涨影响铜价，国内消费淡季下游消费意愿一般，产业端现货以刚需交易为主 [4] - 库存方面，LME库存155025吨上周小幅增加，上期所铜库存增1196吨至110603吨 [4] 基本面（库存结构） - PMI：未提及具体内容 [10] - 供需平衡表：2024年供需紧平衡，2025年过剩，给出中国2018 - 2024年度供需平衡数据 [12][15] - 库存：交易所库存去库，保税区库存维持低位 [16][19] 市场结构 - 加工费：处于低位 [22] - CFTC持仓：非商业净多单流出 [24] - 期现价差：未提及具体内容 [27] - 进口利润：未提及具体内容 [30] - 仓单：未提及具体内容

交易概况 - 俄罗斯诺瓦泰克公司以接近成本线的价格向中国出售北极LNG2项目的液化天然气，折扣幅度高达六折 [1][2] - 交易从2024年8月底开始，中国买家已陆续接收多船货物，价格之低让中东和北美供应商感到震惊 [6] 项目背景与困境 - 北极LNG2项目于2023年底投产，计划年产1980万吨液化天然气，全部出口亚洲 [3] - 项目投产不到一个月即遭美国制裁，限制西方保险公司承保运输、银行提供融资结算及Arc7级破冰LNG船的使用 [3] - 制裁导致项目陷入"空转烧钱"状态，码头无LNG船靠港装货，但工厂仍需维持运转支付工资和维护费用 [5] 俄罗斯的战略动机 - 俄罗斯宁愿少赚甚至亏本也要维持出口，目的是维持项目运转，避免设备老化和地质结构变化导致永久性产量下降 [10][12] - 通过低价策略绑定中国客户，防止客户流失至其他供应国，维持俄罗斯在北极能源开发战略中的长期存在 [8][10] - 现金流比账面利润更重要，只要能覆盖直接开采和运输成本，即使没有利润也愿意出售以维持运营 [12] 中国的战略考量 - 中国作为世界最大能源进口国，每年进口液化天然气超7000万吨，原油超5亿吨，拥有庞大的需求盘和谈判筹码 [8] - 低价天然气直接降低工业用气成本，缓解制造业压力，同时增强能源供应多元化，减少对中东或美国的依赖 [13] - 2024年第三季度中国自俄罗斯进口LNG同比激增180%，显示市场对俄气的高度接纳 [19] 地缘政治环境 - 欧盟承诺2027年前彻底切断对俄能源依赖，印度因美国压力转向采购美国LNG和原油，中国成为唯一敢顶住美国压力大规模采购俄能源的国家 [6][8] - 美国虽威胁对购买俄能源的国家加征"二级关税"，但对中国迟迟未动手，因担心中国反制措施影响美国农业和科技行业 [12][13] - 中俄贸易额创新高，本币结算比例突破80%，能源合作持续深化 [21] 行业影响与市场格局 - 全球能源格局正在重组，由美国、沙特、欧洲主导的三角体系松动，中俄能源合作加深形成新的多极供应网络 [15][17] - 传统能源出口国如沙特、卡塔尔、阿联酋纷纷调低对华报价，卡塔尔主动提出长期LNG供应谈判，市场竞争加剧 [8] - 能源交易底层逻辑转向注重实际供需和长期契约，而非依赖美元结算和华盛顿指令 [17]

行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 截至2025年11月21日当周，国际油价整体回落，主要受地缘政治因素主导 [2][9] - 周前期，美国停摆结束提振需求预期，乌克兰袭击俄罗斯重要港口新罗西斯克引发供应中断担忧，叠加美国对俄油制裁持续发酵及特朗普支持相关制裁法案，对油价形成支撑 [2][9] - 周后期，市场报道称美国和俄罗斯可能重启结束乌克兰冲突的和平谈判，地缘风险预期缓和，导致国际油价回吐前期涨幅 [2][9] - 截至本周五（11月21日），布伦特原油价格为62.56美元/桶，WTI原油价格为58.06美元/桶 [2][9] 油价回顾与价格表现 - 布伦特原油期货结算价为62.56美元/桶，较上周下降1.83美元/桶，跌幅2.84% [2][22] - WTI原油期货结算价为58.06美元/桶，较上周下降2.03美元/桶，跌幅3.38% [2][22] - 俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶，与上周持平；俄罗斯ESPO原油现货价为54.00美元/桶，较上周下降1.47美元/桶，跌幅2.65% [2][22] - 布伦特-WTI期货价差为4.5美元/桶，较上周扩大0.2美元/桶 [22] 石油石化板块市场表现 - 截至2025年11月21日当周，沪深300指数下跌3.77%至4453.61点，石油石化板块下跌2.99% [10] - 细分板块中，炼化及贸易板块下跌2.26%，油气开采板块下跌3.82%，油服工程板块下跌7.34% [12] - 自2022年以来，油气开采板块累计上涨198.76%，炼化及贸易板块累计上涨42.10%，油服工程板块累计上涨8.39% [12] - 上游板块中，中国石化A股本周表现较好，上涨4.55%；中国石油A股上涨2.14% [14] 上游供给与钻井服务 - 美国原油产量为1383.4万桶/天，较上周减少2.8万桶/天 [2][36] - 美国活跃钻机数量为419台，较上周增加2台 [2][36] - 美国压裂车队数量为179部，较上周增加4部 [2][36] - 全球海上自升式钻井平台数量为365座，较上周减少5座，其中东南亚、欧洲、中东、北美地区各减少1、2、1、1座 [2][25] - 全球海上浮式钻井平台数量为127座，较上周减少1座，其中东南亚、南美各减少1座，北美增加1座 [2][25] 原油需求与炼厂运营 - 美国炼厂原油加工量为1623.2万桶/天，较上周增加25.9万桶/天 [2][46] - 美国炼厂开工率为90.00%，较上周上升0.6个百分点 [2][46] - 中国主营炼厂开工率为75.69%，较上周下降2.62个百分点；山东地炼开工率为60.25%，较上周上升0.73个百分点 [46] - 美国原油进口量为595.0万桶/天，较上周增加72.8万桶/天，增幅13.94%；出口量为415.8万桶/天，较上周增加134.2万桶/天，增幅47.66%；净进口量为179.2万桶/天，较上周减少61.4万桶/天，降幅25.52% [43] 原油库存 - 美国原油总库存为8.35亿桶，较上周减少289.3万桶，降幅0.35% [2][56] - 战略原油库存为4.11亿桶，较上周增加53.3万桶，增幅0.13%；商业原油库存为4.24亿桶，较上周减少342.6万桶，降幅0.80% [2][56] - 库欣地区原油库存为2182.1万桶，较上周减少69.8万桶，降幅3.10% [2][56] - 全球原油水上库存（包括在途和浮仓）为14.10亿桶，较上周增加2582.2万桶，增幅1.83% [71] 成品油市场 - 美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为927.1、491.1、185.8万桶/天，较上周分别变化-66.2万桶/天（-6.66%）、-11.7万桶/天（-2.33%）、+4.7万桶/天（+2.60%） [90] - 美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为852.8、388.2、166.9万桶/天，较上周分别变化-50.0万桶/天（-5.54%）、-13.6万桶/天（-3.38%）、+3.3万桶/天（+2.02%） [103] - 美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为20739.1、1441.1、11108.0、4296.2万桶，较上周分别变化+232.7万桶（+1.13%）、-44.2万桶（-2.98%）、+17.1万桶（+0.15%）、+14.6万桶（+0.34%） [2][123] - 新加坡汽油、柴油库存分别为1171、1174万桶，较上周分别增加171.0万桶（+17.10%）、86.0万桶（+7.91%） [123] 生物燃料板块 - 酯基生物柴油港口FOB价格为1170美元/吨，较上周五价格持平；烃基生物柴油港口FOB价格为1910美元/吨，较上周五价格持平 [2][140] - 中国生物航煤港口FOB价格为2400美元/吨，较上周五价格下跌150美元/吨；欧洲生物航煤港口FOB价格为2950美元/吨，较上周五价格上涨40美元/吨 [2][140] - 中国地沟油、潲水油价格分别为909.77、992.31美元/吨，较上周五价格分别下跌0.64、7.76美元/吨；中国餐厨废油UCO价格为1105美元/吨，较上周五价格下跌10美元/吨 [2][142] - 2025年09月，中国生物柴油（酯基）出口量为7.31万吨，较上月减少3.49万吨 [145] 期货市场交易 - 周内布伦特原油期货成交量为221.1万手，较上周减少10.65万手，降幅4.60% [149] - 截止至2025年10月07日，周内WTI原油期货多头总持仓量为203.61万张，较上周增加2.97万张，增幅1.48%；非商业净多头持仓7.43万张，较上周减少2.9万张，降幅28.06% [149] 相关标的 - 报告提及的相关公司包括中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工程、中曼石油等 [3]

地缘政治关系转变 - 德国对华贸易政策发生显著转变，从跟随美国“去风险”转向寻求与中国加强合作[2][4] - 德国财长访华将获得中国稀土和关键原材料供应承诺视为“最大成就”，显示出战略务实态度[3][6] 贸易数据变化 - 今年前三季度德国与中国贸易总额逆势增长0.6%，达到1859亿欧元，中国重新成为德国最大贸易伙伴[3] - 同期德国对美贸易额下降3.9%，此数据反转发生在特朗普对欧盟实施15%基准关税的背景下[3] 产业依赖现实 - 德国在化工、计算机、太阳能等关键领域对华依赖度超过50%，脱钩被视为不现实[6] - 中国掌控全球70%的稀土产量，德国工业严重依赖中国的稀土和关键原材料供应[6][8] 市场格局调整 - 美国关税政策直接打击德国汽车、机械出口，促使德国重新评估中国市场的重要性[4] - 德国认识到没有美国市场只是盈利减少，但没有中国稀土将导致工厂停产[6] 供应链战略价值 - 中国稳定的供应链成为德国工业的“避风港”，特别是在特朗普关税政策压力下[2][10] - 德国从质疑“中国制造”到重视中国物美价廉的原材料，体现出务实商业态度[6][12]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 对4季度末油价维持弱势格局的判断不改，但当前估值已超跌，短期具备止跌动能 [15] - 美国PADD5炼区向欧洲输送柴油，套利窗口已打开，虽ICE对欧洲炼厂柴油交割划定新规，但柴油裂差仍可做摸顶空配 [15] - 鉴于科威特炼厂即将复工，受ICE限制俄柴交割品的蝴蝶效应影响，中国大量出口燃料油套利，境内压力缓解，低高硫价差做阔操作应止盈 [15] - 整体下半年油价上行空间有限，伴随OPEC逐步增产落地，油价宽幅震荡中枢预计进一步小幅下移，因页岩油托底，难言持续性趋势行情，把握驱动节奏更重要 [21] 根据相关目录分别进行总结 周度评估&策略推荐 - 行情回顾：本周原油回吐地缘溢价，ICE交易所指定俄罗斯柴油交割新规致短期成品油大幅拉涨，俄副总理称俄油将在1 - 2月内完成全部折价 [15] - 供需变化：美国炼厂需求企稳回升，油价下跌时页岩油产量波动不大，炼厂增强柴油出率；OPEC短期供应持平，利比亚短期出口下滑预计两周恢复，中东科威特炼厂12月复工，对低硫燃料油支撑预期减弱 [15] - 宏观政治：宏观上美国财长称总统可能在圣诞节前宣布下一任美联储主席，九月新增非农就业人数超预期和前值，联储官员表态偏鹰；政治上地缘溢价大幅减弱，俄罗斯、伊朗有相关表态 [15] - 观点小结：维持4季度末油价弱势判断，当前超跌有止跌动能；柴油裂差可做摸顶空配；低高硫价差做阔操作应止盈 [15] - 短期全球供需跟踪：展示短期全球供需平衡表，但未详细说明数据情况 [17] - 中期影响因子&评估：中国上半年进口超预期但炼厂投料低，5月后进口或下滑，对油价支撑减弱；美国页岩油有价格调节弹性，炼厂开工旺季辅助油价；中东OPEC增产将持续至少3月；宏观政治方面，贸易战风险释放，地缘较缓和；整体下半年油价震荡偏空 [20][21] - 油价回顾：展示WTI原油月差、CBOE原油ETF波动率与WTI油价关系图表 [23] - 关联资产回顾：展示WTI油价与CMX铜价、道琼斯工业指数同比、油铜比、MSCI新兴市场同比等关联资产关系图表 [26] - CFTC持仓回顾：展示管理基金净多持仓、商业净空持仓、商业净多持仓、CFTC总净多持仓与WTI油价关系图表 [29] - 原油全球供需平衡表：展示EIA平衡表、EIA原油OECD库存预测、EIA全球原油产量预测、EIA全球原油需求预测图表 [32] 宏观&地缘 - 宏观短期高频指标：展示美国ISM制造业PMI、花旗G10经济意外指数、美国10年通胀预期、美国长短端利差与WTI油价关系图表 [39] - 宏观中期预测指标：展示欧元区投资信心指数与欧元区PMI、美国投资信心指数与美国PMI、美国GDP增长率预测与美国原油消费增长率、全球主要国家GDP增长率预测图表 [47] - 地缘指标：展示中东地缘政治风险指数与WTI油价关系、敏感油高频出口统计图表 [49] 油品价差 - 远期曲线：展示WTI原油远期曲线、各地原油近远结构、WTI原油M1/M4月差、WTI原油M1价格图表 [53] - 跨区价差：展示INE/WTI、MRBN/WTI、Brent/WTI、Brent/Dubai等跨区价差图表 [56] - 品种价差：展示LGO柴油远期曲线、成品油近远结构、RB/HO、LGO/RB等品种价差图表 [63] - 裂解价差：展示新加坡、欧洲、美国等地汽油、柴油、高硫燃料油、低硫燃料油裂解价差图表 [71][74][77] 原油供应 - 供应：OPEC & OPEC+：介绍OPEC历届会议结果及OPEC、OPEC+相关国家原油产量、配额、闲置产能等情况，并展示相关图表 [83][85] - 供应：美国：提及美国SPR资金削减、总统表态、相关制裁措施、SPR采购招标、阿拉斯加石油储备开采等情况；展示美国钻机单产效率、北美活跃原油钻机数、美国原油产量等图表 [117][118] - 供应：其他：展示加拿大、挪威、巴西、中国等国家原油产量动态预测图表 [124] 原油需求 - 需求：美国：展示美国原油投料、炼厂产能利用率、炼厂停车产能、汽油产量、柴油产量等需求相关图表 [131] - 需求：中国：展示中国原油投料、需求预测、进口量、主营炼厂开工率、汽油产量、柴油产量等需求相关图表 [152] - 需求：欧洲：展示欧洲16国炼厂开工率、原油投料、炼厂综合利润、原油进口量等需求相关图表 [171] - 需求：印度：展示印度原油投料、炼厂开工率、原油进口量、原油需求动态预测图表 [180] - 需求：其他：展示VLCC、Suezmax、Aframax、Panamax日均航速图表及油运质量模型图表 [185] 原油库存 - 库存：美国：展示美国原油商业库存、商业库存可用天数、PADD2库欣库存、汽油库存、柴油库存、燃料油库存、航空煤油库存等图表 [195] - 库存：中国：展示中国原油大连、宁波舟山、日照港口库存、港口总库存、汽油社会库存、汽油厂家库存、柴油社会库存、柴油厂家库存等图表 [204] - 库存：欧洲：展示ARA汽油、柴油、燃料油、石脑油、航空煤油库存、总成品油库存及欧洲16国汽油、柴油、燃料油、石脑油、原油、总成品油库存图表 [215] - 库存：新加坡：展示新加坡汽油、柴油、燃料油、总成品油库存图表 [227] - 库存：富查伊拉：展示富查伊拉港口汽油、柴油、燃料油、总成品油库存图表 [232] - 库存：海上：展示汽油、柴油、燃料油、煤油浮仓、重油浮仓、轻油浮仓、原油浮仓、总油品浮仓及VLCC、Suezmax海上总浮仓与WTI油价关系图表 [237] 气象灾害 - 原油供给区气象灾害：展示美国墨西哥湾风暴模型、中东各海峡风暴模型、加拿大野火概率模型、美国墨西哥湾暴雨&雷暴图表 [254] 另类数据 - 原油另类数据：展示原油海运在途供给、原油运输需求模型、阿拉伯海油运船费与WTI油价关系、媒体投票霍尔木兹海峡封锁概率与WTI油价关系图表 [266]

地缘政治与军事动态 - 美菲日等国在南海及台海地区频繁举行大规模联合军演 其中美菲“肩并肩”军演参演人数超过1.4万 美军9000人 菲军5000人 日本自卫队首次正式参加 演习地点位于吕宋岛北部、巴拉望岛、巴丹群岛等敏感区域 [8] - 美军在巴丹群岛部署陆基反舰导弹 意图演练对巴士海峡和巴林塘海峡的封锁能力 [8] - 解放军采取强势反制行动 山东舰航母编队穿越巴布延群岛水道 最近时距菲律宾海岸仅几海里 随后辽宁舰加入形成双航母编队在西太平洋进行体系化训练 [10] - 中国空军力量显著增强 歼-20战机实现高产并完成多支部队换装 配合空警-500、轰-6K、运-20等平台 在南海方向具备构建海空一体化拒止体系的能力 [11] - 解放军已制定针对不同冲突规模的三套应对方案 涵盖从快速精准打击到清除第一、第二岛链关键军事支点的多层次行动预案 [11] 贸易政策与关税变化 - 2025年2月特朗普政府对中国商品加征10%关税 3月再次追加10% 4月宣布实行“全球对等关税”使中国商品平均税率升至54% 部分品类关税甚至高达125%或更高 [3] - 中国实施反制措施 对镓、锗、锑等关键材料进行出口管控 并于4月对美国产品加征84%关税 [5] - 5月日内瓦会谈后美方将125%关税降至34%并暂停24%关税90天 中方相应将相关关税降至10% 11月吉隆坡会谈后双方宣布暂停部分关税 中方对美保持10%税率 美方暂停大部分高关税措施 [5] 供应链与企业影响 - 高关税政策导致企业供应链被迫重组 成本最终转嫁给美国消费者 中国外贸企业加速转型 更多面向国内市场和“一带一路”区域寻找新增长点 [7] - 经贸休战使关税水平回到可控范围 企业压力得到暂时缓解 [11]

市场下跌的直接原因：四类资金行为 - 北向资金单日净流出超百亿，连续十几个交易日撤离，持仓集中在茅台、宁德等核心资产，其卖出引发机构跟风调仓，形成死亡螺旋[1] - 量化交易在市场跌破关键点位时自动触发止损，某头部量化私募一天能完成全市场15%的成交量，其程序化卖出形成没有对手的屠杀[2] - 大量基金产品净值跌破0.8元清盘线被迫砍仓，基民绝望赎回导致赎回潮，形成越卖越跌、越跌越赎的死循环[3][4] - 部分上市公司大股东在市场脆弱时精准发布减持公告，原始股东解禁期一到即潮水般撤离，某科创板公司上市一年原始股东减持超30%，股价从200跌到50[5][8] 市场下跌的深层次原因：宏观与制度因素 - 宏观经济面临出口订单锐减、地产销售腰斩、青年失业率超20%、地方债危机四伏等系统性预期崩塌[8] - 政策刺激力度不及预期，监管超调担忧余威仍在，货币宽松背景下M2大增但资金空转，无法有效流入股市[9] - 注册制下IPO海量供应但退市寥寥，导致供需失衡，市场生态出现财务造假、违规减持等信任危机[10] - 地缘政治风险长期存在，使估值模型中的风险溢价项直接拉满[6] 历史镜鉴与市场规律 - 2008年A股从6124跌至1664，但持有茅台、平安等优质资产熬过寒冬的投资者后来获得百倍回报，证明暴跌是洗牌而非末日[11] - 2015年清理配资导致流动性枯竭千股跌停，但随后两年优质白马股创历史新高，表明核心资产是时间的朋友[12] - 2018年贸易战导致全年阴跌，但2019-2020年创业板指翻倍，证明经济基本盘在时情绪反转仅需一个催化剂[13] - 2022年俄乌战争与疫情封控双杀后，解封后5-7月迎来暴力反弹，显示市场在极端情绪下会过度定价[14] 投资者应对策略与生存指南 - 仓位管理需保留30%现金，避免满仓以应对暴跌并在底部有弹药可用[16] - 选股标准应聚焦好生意（护城河深、现金流强）、好价格（股息率>3%、PE处于历史30%分位以下）、好管理层（善待股东无黑历史）的“三好学生”[17] - 心理建设需将股票视作房产，短期涨跌无关痛痒，长期看优质资产震荡向上[17] - 操作上应卸载交易软件避免频繁查看，定投沪深300ETF、科创50ETF等指数产品，保住工作维持现金流，陪伴家人保持身心健康[22]