核心观点 - 美国于2025年10月10日宣布自11月1日起对中国产品征收100%关税并对关键软件实施出口管制 此事件是4月以来中美贸易摩擦的延续与升级[2][7] - 报告认为对市场短期影响不应过于悲观 因A股在4月贸易战冲击后已实现探底反弹 投资者具备应对经验[2][13] - 中期来看 中美博弈的持久性将使得进口替代方向的投资机会更为确定 外部压力可能促使国内宽松政策快于预期[2][13] 事件背景与演进 - 本次关税战是2025年4月以来中美贸易冲突的延续 美国在4月17日已公布针对中国海事、物流和造船业的301条款行动 计划对中国籍船舶运营商及船东收取港口费[8][10] - 收费标准为：2025年10月14日起50美元/净吨 2026年4月17日增至80美元/净吨 2027年4月17日增至110美元/净吨 2028年4月17日增至140美元/净吨[10] - 按此标准 一艘20万吨的中国货轮在2028年后停靠美国港口一次需支付2800万美元费用[10] - 4月以来中美已进行多次经贸沟通 包括6月5日及9月19日的元首通话 6月9日-10日伦敦磋商 9月14日-15日马德里会谈 但未达成实质性成果[11][14] 市场影响分析 - 短期影响：事件导致美股、港股期货当天出现明显下跌 但基于4月经验 A股市场有望相对从容应对[2][7][13] - 中期影响：市场结构性机会突出 中美博弈持久化强化进口替代逻辑 外部压力或加速国内宽松政策出台 内需板块值得关注[2][13] 投资建议 - 短期配置：建议加配公用事业、银行等防御性板块[13] - 中期布局：建议密切关注国家战略推进的前沿科技领域 遇较大回调视为布局机会 具体包括核聚变、人工智能、芯片制造、固态电池、海洋经济等主题指数[13] - 指数与行业关注：建议密切关注科创板50指数、创业板指数 以及电子、通信、机械、电力设备新能源、传媒、有色金属、国防军工等行业指数[13]

特朗普认为中国进行稀土管制，是在于中方的心情不好，特朗普表示并不希望中国经济陷入困境，美国 是想帮助中国，而不是伤害中国。除了特朗普公开缓解紧张气氛之外，美国副总统万斯也是公开喊话， 宣称呼吁中国选择理性的道路，同时重申美国也会做理性的谈判者，从特朗普和万斯的表态来看，如今 美国再次是寻求通过磋商和谈判来解决分歧，为此在释放善意的时候，已经不再提及所谓的加征100% 关税的事情，就跟没有发生过一样。 美国总统特朗普在周五和周日的公开表态有着截然相反的表现，特朗普在10月10日的时候，突然宣布要 从11月1日开始，对于中国的产品加征100%的额外关税，从特朗普发布的长文来看，美国加征的100% 关税是建立在现有的关税税率的基础上，因此100%是指另外的关税。对于突然加征关税，特朗普在10 月12日的表态和10月10日的威胁已经有很大的不同，外界普遍认为特朗普已经是有公开释放善意的节 奏。根据美国媒体报道，特朗普在12日通过社交媒体发文，宣称不用担心中方，一切都会好起来。 实际上特朗普在威胁加征100%关税的时候，并没有签署相关的行政命令，而仅仅是通过社交媒体公布 而已，显然也是暴露了特朗普的意气用事。如今的美国 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税战影响下，10月铝价先跌后回升，沪铝2511合约或靠拢19800附近，高位阻力21300，呈高位宽幅震荡 [5][11] - 四季度几内亚铝土矿扰动可控，价格70 - 75美元/吨波动，国内矿山治理使供应难改善 [9] - 国内氧化铝产能利用率处高位，部分高成本企业或减产检修；电解铝增产空间有限，产量难显著增长 [9] - 铝加工各板块开工率受长假影响调整，“金九银十”成色不足，开工上行空间受限 [22][23] - 铝锭社会库存增加但供应压力有限，铝棒库存增加，LME铝库存大概率累库 [10][16] - 氧化铝和电解铝利润处于一定水平，市场下周初金属将消化关税利空继续下探 [11] 根据相关目录分别进行总结 中线行情分析 - 中线趋势为大区间震荡，10月铝价先跌后回升，沪铝2511合约或靠拢19800，高位阻力21300，可在20000以下持中期多单 [5] 品种交易策略 - 上周沪铝2511支撑约20500，阻力约20900，短线交易；本周建议观望 [7][8] - 现货企业保持适量库存，价格低于20000元可适当回补 [8] 总体观点 市场供需 - 铝土矿：四季度几内亚铝土矿扰动可控，价格70 - 75美元/吨，国内矿山治理使供应难改善 [9] - 氧化铝：建成产能约11255万吨，运行产能约9820万吨，产能利用率86.32%，部分高成本企业或减产 [9] - 电解铝：建成产能接近4500万吨，运行产能4410万吨，开工率98%，新增产能有限，产量难显著增长 [9] - 需求：各板块开工率受长假影响调整，建筑型材新增订单疲软，再生铝开工率上升 [10][22] - 库存：电解铝锭社会库存65.1万吨，增约10%，铝棒14万吨，增约24%，LME铝库存大概率累库 [10][16] 利润情况 - 氧化铝：完全成本平均值约2860元/吨，利润约70元/吨 [11] - 电解铝：生产平均成本约17100元/吨，理论盈利约3800元/吨，利润较高 [11] 市场预期与看法 - 关税战引发恐慌，下周初金属消化利空继续下探，10月铝价先跌后回升，高位宽幅震荡 [11] 重点关注点 - 俄乌及加沙地区冲突停火进展、中美博弈下美股异常波动 [11] 重要产业环节价格变化 - 多种铝产业相关产品价格有不同变化，国产矿价格持稳，进口矿回落，氧化铝震荡回落 [12] 重要产业环节库存变化 - 国内港口铝土矿库存小幅回落，氧化铝累库，电解铝锭和铝棒库存增加，LME铝库存基本持稳 [13][16] 供需情况 - 10月首周铝加工各板块开工率调整，“金九银十”成色不足，开工上行空间受限 [22][23] 期现结构 - 当前沪铝期货价格结构偏弱 [27] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12价差约 - 2140元/吨，原铝与合金价差对电解铝影响中性偏强 [34][35] 市场资金情况 - LME铝品种基金净多头寸小幅回升，市场偏强对待 [37] - 上期所电解铝主力净多先增后降，整体稍抬升，主力资金略微偏多但市场动荡 [39]

市场反应 - 特朗普宣布对中国商品加征100%关税后，美国标普500指数在3分钟内蒸发7000亿美元市值 [1] - 市场恐慌情绪蔓延，交易员反应剧烈，交易所内出现混乱场景 [1] - 美国贸易代表随后发表缓和言论，标普500指数小幅回升但远未收复失地 [3][16] 美国政策与内部矛盾 - 特朗普提议将对中国商品的平均关税从约30%提升至130%左右 [3] - 美国政府内部出现严重分歧，财政部长、商务部长、农业部长等担忧各自领域受影响 [7] - 白宫强硬派与务实派存在矛盾，特朗普在内部会议上批评手下人“软弱” [16] - 美国贸易代表办公室最新声明称“所有选项都在考虑中”，但市场反应平淡 [16] 中国反制措施 - 中国商务部在特朗普发文后两小时内宣布三项反制措施 [3] - 第一项措施为稀土管制，所有含中国稀土超过0.1%的产品出口需许可证，直接影响美国军工企业如F-35战机生产线 [3][13] - 第二项措施是对等制裁，针对美国对中国船舶收取的巨额港口费 [5] - 第三项措施是对美国芯片巨头高通启动反垄断调查，高通在中国市场年营收超过200亿美元，股价在消息传出当日下跌8% [5][14] 对美国企业与行业的影响 - 美国零售商如沃尔玛、塔吉特联名致信白宫，称其库存中中国商品占三成以上，100%关税将导致商品售价翻倍和圣诞节断货风险 [9] - 美国农民受到严重冲击，往年40%大豆出口中国，但2025年以来一单未成，中西部农业协会计划组织车队赴华盛顿抗议 [5][13] - 美国科技产业受挫，除高通面临反垄断调查外，中国手机厂商开始转向国产芯片，对美国半导体产业构成长远打击 [10] - 美国汽车制造商如特斯拉和福特面临供应链压力，特斯拉工厂等待中国电池原料，福特汽车零部件库存仅能维持两个月 [9] 对美国消费者的影响 - 耶鲁大学研究显示，关税战让美国家庭每年多支出3443美元 [5] - 7000亿美元市值蒸发平摊到每个美国家庭，相当于每家损失5000多美元 [12] - 中国船舶港口费新标准生效，第一艘美国货船到港被收取2000万美元费用，最终将转嫁给美国消费者 [13] 中美关系展望 - 美国贸易代表格里尔提到中美领导人可能在下月APEC峰会会晤，释放缓和信号 [13] - 中国方面反应冷淡，商务部官员表示会晤需建立在相互尊重的基础上 [13] - 中国商务部明确表态，要求美国先停止对中国企业的制裁和船舶收费等单边行为再谈合作 [16]

美国关税策略与影响 - 特朗普政府的关税政策模式为极限施压后灵活调整，例如从扬言征收60%关税调整为10%，以及将关税提高至145%后又暗示不会那么高 [3] - 2025年4月签署"对等关税"行政令后，全球贸易政策不确定性指数升至2009年以来最高水平 [3] - 关税政策导致美国通胀压力和失业率上升，并已使美国家电、家具等商品价格涨幅超过15% [3][8] - 若美国平均关税升至22.5%，摩根大通预测全球经济衰退风险将达40% [8] - 白宫对智能手机、芯片等产品紧急豁免关税后，苹果、英伟达等企业股价应声大涨，证明关税实质是对美国公司加税 [8] 中国稀土管制措施 - 中国通过10月9日发布的62号公告全面扩大稀土产品和技术管制，对军事用途稀土出口"原则不许可"，并堵死第三方贴牌转运漏洞 [5] - 管制措施明确将稀土界定为"军民两用物资"，并建立溯源机制，削弱美国通过第三方规避管制的可能性 [10] - 中国掌控全球70%的稀土产量和90%的精炼产能，美国库存仅能维持4到6个月且自身没有加工能力 [5] - 中国对锂加工产能的管控占全球65%，进一步打击美国新能源汽车产业 [10] - 美国内政部长承认中国掌控20种最重要稀土矿物中85%到100%的精炼产能 [8] 行业与公司依赖关系 - 稀土被称为"工业维生素"，每架F-35战机需要416公斤稀土，从战机到电动汽车电机都离不开关键材料 [5] - 美国四分之三的军工关键部件依赖中国稀土 [12] - 高通等企业65%的市场在中国 [12] - 德国媒体分析认为中国管制每一项都瞄准美国经济要害，对军工和高科技产业形成精准狙击 [6] 经济风险与博弈态势 - 英国剑桥大学3月研究显示，美国经济衰退风险已从年初的10%升至25%-30%，"特朗普衰退"成为市场高频词 [8] - 中美博弈中，相互依赖成为双刃剑，单边霸凌的成本正急剧攀升 [12] - 中国的反制措施形成组合拳，包括在24小时内连续发布6条公告覆盖稀土、新能源、农产品采购等领域，并附带具体实施时间表 [10]

中方出口管制措施 - 中国商务部于10月9日发布公告，对境外相关稀土物项、稀土相关技术实施出口管制 [1] - 同时，商务部联合海关总署对超硬材料、稀土设备和原辅料、5种中重稀土、锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制 [1] - 中国政府强调出口管制并非禁止出口，将对符合规定的民用用途、合规出口申请予以许可 [1][3] - 中方表示已事先评估措施对产供链的影响，并确信相关影响非常有限，措施出台前已通过双边机制向有关国家和地区通报 [3] 中美经贸摩擦与中方反制 - 美方通过对中国海事、物流和造船业的301调查，宣布自10月14日起对相关中国船舶征收港口费 [3][4] - 中方指出美方管制清单物项超过3000项，而中方出口管制清单物项仅900余项，批评美方滥用出口管制，采取歧视性做法 [2] - 作为反制，中方依据相关法律法规，决定对涉美船舶收取船舶特别港务费 [4][5] - 具体反制对象包括：美国实体拥有或运营的船舶、美国实体持股25%及以上企业拥有或运营的船舶、悬挂美国旗的船舶及在美国建造的船舶 [4][5] 中方立场与表态 - 中方指责美方针对中方稀土出口管制加征100%关税并对关键软件实施出口管制的表态是典型的“双重标准” [1] - 中方表示不愿打但也不怕打关税战，敦促美方纠正错误做法，维护磋商成果，通过对话解决关切 [2] - 中方称其出口管制是依据法律法规完善自身体系的正常行为，秉持公正、合理、非歧视原则，旨在维护国家安全和国际共同安全 [1][3]

中方出口管制措施 - 10月9日，商务部发布两项公告，分别对境外相关稀土物项、稀土相关技术实施出口管制 [1] - 同日下午，商务部联合海关总署对超硬材料、稀土设备和原辅料、钬等5种中重稀土、锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制 [1] - 中国的出口管制不是禁止出口，对符合规定的申请将予以许可，并积极考虑适用通用许可、许可豁免等多种便利化措施 [1][3] - 中方事先已就措施可能对产供链产生的影响进行了充分评估，并确信相关影响非常有限 [3] 中美经贸摩擦背景 - 美方管制清单物项超过3000项，而中方出口管制清单物项仅900余项 [2] - 美方对半导体设备、芯片等众多产品实施单边长臂管辖措施，使用出口管制最低含量规则低至0% [2] - 9月以来，美方持续新增对华限制措施，包括将多家中国实体列入出口管制清单和通过穿透性规则任意扩大受管制企业范围 [2] - 美方宣布将对中方加征100%关税，并对所有关键软件实施出口管制 [1] 中方反制措施 - 针对美方通过301调查对中国海事、物流和造船领域征收港口费的措施，中方决定对涉美船舶收取船舶特别港务费 [3][4] - 反制措施依据《中华人民共和国国际海运条例》等法律法规，是必要的被动防御行为 [4][5] - 收费对象包括美国拥有或运营的船舶、美方持股25%及以上企业拥有或运营的船舶、悬挂美国旗的船舶及在美国建造的船舶 [4] 中方立场与表态 - 中方指出美方的行为是典型的"双重标准"，严重违反世贸组织规则，违背《中美海运协定》平等互惠原则 [1][4] - 中方立场一贯，不愿打但也不怕打关税战，敦促美方纠正错误做法，回到对话协商轨道 [2][5] - 中方措施旨在维护中国产业和企业正当权益，以及国际航运和造船市场的公平竞争环境 [5]

本报讯商务部新闻发言人12日就近期中方相关经贸政策措施情况答记者问。有记者问：美东时间10月10 日，美方宣布，针对中方采取的稀土等相关物项出口管制，将对中方加征100%关税，并对所有关键软 件实施出口管制，请问商务部对此有何评论？ 对此，商务部发言人表示，10月9日，中方发布了关于稀土等相关物项的出口管制措施，这是中国政府 依据法律法规，完善自身出口管制体系的正常行为。中国作为负责任大国，始终坚定维护自身国家安全 和国际共同安全，始终秉持公正、合理、非歧视的原则立场，审慎适度实施出口管制措施。美方有关表 态是典型的"双重标准"。长期以来，美方泛化国家安全，滥用出口管制，对华采取歧视性做法，对半导 体设备、芯片等众多产品实施单边长臂管辖措施。美方管制清单物项超过3000项，而中方出口管制清单 物项仅900余项。美方使用出口管制最低含量规则由来已久，低至0%。美方相关举措严重损害企业正当 合法权益，严重冲击国际经贸秩序，严重破坏全球产供链安全稳定。 商务部发言人称，特别是9月中美马德里经贸会谈以来，短短20多天时间，美方持续新增出台一系列对 华限制措施，将多家中国实体列入出口管制实体清单和特别指定国民清单；通过 ...

事件概述 - 美国总统特朗普宣布自11月1日起对中国输美商品加征100%的额外关税 [1] - 此次关税问题再度造成金融市场剧烈动荡 [1] 金融市场反应 - 市场跌幅相对可控 烈度不及以往 [1] - 金融市场表现出恐慌情绪但未出现崩溃走势 [1] - 面对利空 市场对关税威胁展现出一定的韧性 [1] A股市场影响与展望 - A股市场短期冲击不可避免 [1] - A股市场仍处于牛市运行格局中 市场做多情绪依然较高 [1] - 牛市过程中的急跌是风险也是机会 [1] - 二季度以来中国版"平准基金"已起到良好稳市作用 [1] - 面对突发大跌行情 稳市机制有望再次发挥重要作用 [1]

中美贸易摩擦最新态势 - 美方威胁从下月起对华加征100%关税 并以所谓反击中国收紧稀土出口规定的举措为由 [1] - 美方准备对关键软件实施出口管制 并自9月中美马德里经贸会谈以来持续新增对华限制措施 [1] - 中美贸易目前所遭遇的困难责任被指完全在美方 因美方持续以关税和出口管制干扰正常贸易秩序 [1] 中方对贸易争端的立场 - 中方立场一贯明确 不愿打关税战但为了维护正当发展权利也不怕打 [1] - 中方主张通过平等协商解决分歧 但绝不接受任何形式的胁迫 [2] - 中方核心利益不容妥协 愿在相互尊重平等互利基础上推进对话 [4] 稀土等物项出口管制措施 - 中方对相关稀土物项实施出口管制是依据法律法规完善出口管制体系的正当做法 [3] - 管制措施是维护国家安全的必要之举 并体现防止大规模杀伤性武器扩散的承诺 [3] - 有关军事用途的产品默认不发放许可证 民用商品则不在此列 中方政策具有高透明度和可预测性 [3] 对美方政策的批评 - 美方被指长期泛化国家安全 滥用出口管制 对半导体设备芯片等产品实施长臂管辖 [3] - 美方对中方正常管制措施横加指责 实属双重标准 [3] - 美方若一面宣称寻求对话一面升级单边措施 只会加剧互信赤字 [2] 中美经贸关系前景评估 - 合则两利斗则俱伤是中美关系发展的铁律 通过施压遏制中国发展难以奏效 [4] - 美国市场和舆论普遍看衰白宫此次关税威胁 [4] - 美方若继续以零和思维推行单边措施 最终只会加剧全球供应链动荡 [4] 对美方的呼吁 - 敦促美方尽快纠正错误做法 以两国元首通话重要共识为引领维护磋商成果 [5] - 呼吁在相互尊重平等协商基础上通过对话解决各自关切妥善管控分歧 [5] - 健康稳定的经贸关系应建立在相互尊重公平互利基础上 而非以关税大棒破坏规则 [5]