外汇储备与黄金储备 - 8月末外汇储备规模33222亿美元 较7月末上升299亿美元 升幅0.91% [2] - 央行连续10个月增持黄金 8月末黄金储备7402万盎司 较7月末增加6万盎司 [2] 公募基金费率改革 - 公募基金第三阶段费率改革落地 销售环节费率整体降费约300亿元 降幅34% [2] - 行业机构投资者直销服务平台正式启动运行 基金管理人和托管人需接入平台 [3] 体育产业发展规划 - 国务院提出到2030年体育产业总规模超7万亿元 培育世界级体育企业和赛事 [3] 电子信息制造业目标 - 电子信息制造业2025-2026年营收年均增速目标5%以上 增加值平均增速7%左右 [3] - 到2026年营收规模和出口比例保持工业大类首位 服务器产业规模超4000亿元 [3] 债券市场政策 - 财政部与央行加强协同推动债券市场发展 续发行350亿元50年期特别国债 [3] - 超长期特别国债票面利率2.10% 按半年付息 2075年5月偿还本金 [3] PMI与经济景气度 - 8月制造业PMI为49.4% 非制造业商务活动指数50.3% 均较上月回升0.1-0.3个百分点 [3] - 企业生产经营活动总体扩张有所加快 非制造业供需向好价格趋稳 [3] 上市公司业绩 - 上半年全市场上市公司营收35.01万亿元 同比增长0.16% 净利润3.00万亿元 同比增长2.54% [3] - 制造业营收和净利同比增速分别为4.73%和7.75% 消费潜能持续释放 [3] 上合组织合作平台 - 中国—上合组织能源、绿色产业、数字经济三大合作平台正式启动 [3] - 上合组织成员国发布支持多边贸易体制声明 展现维护全球贸易秩序决心 [4] 新能源车市表现 - 8月新能源乘用车零售107.9万辆 同比增长5% 渗透率达55.3% [4] - 新能源厂商批发129.2万辆 同比增长23% 渗透率53.6% [4] A股市场动态 - 8月A股新开户数265.03万户 环比增长34.97% 同比增长165.21% [4] - 下周40家公司限售股解禁 总市值966.01亿元 其中3家公司解禁市值超100亿元 [4] 国际金价走势 - 现货黄金站上3570美元/盎司 继续刷新历史新高 [4] - 国内品牌足金首饰价格突破105元/克 [4] 机器人行业进展 - 宇树科技计划10-12月提交IPO申请 四足机器人和人形机器人分别占销售额65%和30% [4] 美国经济数据 - 美国8月非农就业人口增加2.2万人 远低于预期的7.5万人 [5] - 美国8月失业率4.3% 创2021年10月以来新高 [5] 全球贸易政策 - 美国总统签署行政令调整进口关税 部分商品可降至零关税 [5][6] - 美联储报告显示所有储备区出现与关税相关的物价上涨 [6] 气候变化影响 - 拉尼娜现象可能从9月起回归 多国经历有记录以来最热夏天 [6] - 尽管拉尼娜有降温作用 全球气温仍可能高于平均水平 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内经济复苏节奏放缓，供需未结构性改善，下半年经济增长承压，后续稳增长政策或加速落地带动经济数据回升；美国经济增长有韧性，但就业市场趋缓，若8月非农就业数据低将巩固9月美联储降息预期 [97] - 债市走势受市场风险偏好制约，短期内资金流动性是影响债市交易核心逻辑，建议关注8月国内基本面数据表现；缺乏增量利好刺激，利率中枢上下行受限，预计短期内收益率高位震荡，策略上建议暂时观望 [98] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周国债现券收益率涨跌不一，1 - 2Y到期收益率上行0.9 - 2bp，3 - 10Y下行1.2 - 2bp，30Y上行1bp左右至2.03%；国债期货集体收涨，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.06%、0.28%、0.43%、0.75% [11] - TS、TF、T、TL主力合约成交量均下降，持仓量均上升 [31] 消息回顾与分析 - 9月1日，上海合作组织成员国元首理事会发布加强数字经济发展声明；9月3日，财政部与央行联合工作组研讨债券市场议题，12个省份上调最低工资标准；9月4日，商务部实施反规避措施 [34][35] - 9月3日，多国财政现隐忧，全球长端国债遭抛售，美国30年期国债收益率突破5%，英国同期限收益率达1998年以来最高，法国升至4.51%，日本20年期升至1999年以来最高 [35] - 9月3日，美联储褐皮书显示经济活动变化小，消费者支出持平或下降，各地区价格上涨；9月4日，美国8月ADP就业人数低于预期，上周初请失业金人数增加，市场押注美联储9月降息可能性接近100% [35][36] 图表分析 - 价差变化：10年期和5年期收益率差小幅走扩、10年和1年期大幅收窄；TF与TS、T与TF主力合约价差小幅走扩；10年期合约跨期价差大幅收窄、30年期走扩；2年期、5年期合约跨期价差小幅收窄 [44][48][52] - 国债期货主力持仓变化：T、TL国债期货主力前20持仓净空单大幅增加 [64] - 利率变化：Shibor利率集体下行，DR007加权利率回落至1.43%附近；中美10年期、30年期国债收益率差均小幅收窄；央行公开市场净回笼12047亿元，DR007加权利率回落至1.44%附近震荡 [68][73][75] - 债券发行与到期：本周债券发行11019.25亿元，总偿还量6864.88亿元，净融资4154.38亿元 [80] - 市场情绪：人民币对美元中间价7.1064，本周累计调升71个基点，离岸与在岸价差走弱；10年美债收益率震荡上行，VIX指数小幅下行；十年国债收益率上行，A股风险溢价小幅下行 [86][91][94] 行情展望与策略 - 国内基本面7月以来经济复苏放缓，供需未改善，下半年经济增长承压，后续稳增长政策或加速落地；海外美国经济有韧性但就业市场趋缓，若8月非农就业数据低将巩固9月美联储降息预期 [97] - 债市受市场风险偏好制约，资金流动性是核心逻辑，建议关注8月国内基本面数据；利率中枢上下行受限，预计短期内收益率高位震荡，策略上建议暂时观望 [98]

市场表现 - 30年国债ETF最新报价120.23元 出现下修调整[1] - 盘中换手率达28.04% 成交金额85.59亿元 显示市场交投活跃[1] - 近1月日均成交102.99亿元 流动性保持高位[1] 资金流向 - ETF最新规模306.04亿元 续创成立以来新高[1] - 单日资金净流入2.91亿元[1] - 近5个交易日内有3日实现资金净流入 累计净流入5.66亿元[1] 政策环境 - 财政部与中国人民银行联合工作组召开第二次组长会议 提出深化合作加强协同[1] - 持续推动债券市场平稳健康发展 保障财政政策与货币政策更好落地见效[1] 机构观点 - 财通固收团队认为货币财政协同性提升对流动性表现偏利好[1] - 协同机制有助于降低后续债券供给冲击[1] - "买卖国债预期升温"或给债市提供修复契机 当前债市不必悲观[1] 产品特性 - 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数[2] - 指数成分券由发行期限30年且待偿期25-30年的记账式国债组成 不包含特别国债[2] - 该指数可作为投资30年期国债的业绩比较基准和标的指数[2]

美联储理事提名听证会核心观点 - Stephen Miran在听证会上强调美联储独立性至关重要，否认其提名附带有支持降息的条件[6][7] - Miran计划在担任美联储理事期间以无薪休假方式保留白宫经济顾问职务，此安排引发对其独立性质疑[4][16][18] - 提名程序加速推进，旨在使其赶上9月16-17日美联储议息会议，市场预计此次会议将降息25个基点[35][36][37] 美联储独立性相关表态 - Miran表示央行独立性是防止经济萧条和恶性通胀的关键，否认自己是特朗普的傀儡[7][8] - 他批评美联储将气候变化问题纳入议程是政治化迹象，承诺将抵制超越国会赋予核心职责的行为[9][11] - 民主党参议员Elizabeth Warren认为Miran加入美联储将是对央行独立性的致命一击[10] 白宫职务与美联储理事身份安排 - Miran采用无薪休假方式兼任美联储理事，称因预计任职时间仅略多于四个月[16][17] - 部分共和党人对该安排表示惊讶，民主党参议员Jack Reed认为这损害美联储独立性[18][19] - Miran拒绝承诺遵守其此前提出的美联储官员离职后四年内不任行政部门职务的建议[20] 对经济数据与政策的观点 - Miran认为美国劳工统计局数据质量逐步恶化，工作人员自满未纠正问题[25][26] - 他称关税未导致总体价格明显上涨，但承认短期内可能出现价格波动[29][30][31] - 针对降息问题，Miran预计债券市场不会作出抵制反应，强调需结合更广泛经济背景分析[32] 提名确认进程与影响 - 白宫积极游说参议院共和党人，计划下周进行提名投票，当前参议院格局下民主党无法阻止[36] - 若确认通过，Miran将在12人FOMC中拥有一票投票权，其观点与联储主流决策层存在差异[37] - 他曾表示收紧边境将具有通缩性，这与目前联储对移民影响住房需求的看法不同[37]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润29.44万元，加权平均基金份额本期利润0.0107元 [3] - 上半年基金净值增长率0.68%，截至上半年末规模4331.99万元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率5.33%，同类排名29/142；近半年5.60%，同类排名29/142；近一年10.43%，同类排名45/142；近三年12.36%，同类排名42/142 [7] - 近三年夏普比率0.4031，同类排名46/142 [25] - 近三年最大回撤4.13%，同类排名91/140，单季度最大回撤5.06%出现在2019年二季度 [27] 估值与成长性 - 持股加权市盈率13.94倍（同类均值18.03倍），市净率1.54倍（同类均值1.84倍），市销率1.5倍（同类均值1.68倍），均低于同类平均水平 [11] - 持有股票加权营业收入同比增长率0.03%，净利润同比增长率0.12%，年化净资产收益率0.11% [17] 投资策略与持仓 - 近三年平均股票仓位33.35%，高于同类平均18.35%；2025年一季度末仓位达40.82%的峰值，2021年三季度末最低为13.56% [30] - 最近半年换手率66.22%，持续4年低于同类均值 [37] - 十大重仓股为贵州茅台、交通银行、中国银行、工商银行、长江电力、紫金矿业、中国平安、中信证券、宁德时代、中国人寿 [40] 基金结构与持有人 - 截至2025年上半年末，基金持有人2220户，合计持有2469.27万份 [34] - 管理人员工持有23.1万份占比0.94%，机构持有份额占比20.59%，个人投资者占比79.41% [34] 宏观与市场展望 - 重要会议定调积极，强调宏观政策持续发力，财政支出力度有望加快，货币政策存在宽松空间 [4] - 权益市场预计维持上涨势头，债券收益率曲线可能走陡，信用利差保持较低水平 [4]

公开市场操作 - 央行9月4日开展2126亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 全额中标2126亿元 [1] - 当日逆回购到期4161亿元 实现净回笼2035亿元 [1] - 央行宣布9月5日将开展1万亿元3个月期买断式逆回购操作 [11] 资金面状况 - 银行间资金面保持宽松 存款类机构隔夜回购加权利率稳定在1.30%附近 [3] - 匿名点击系统隔夜报价1.30% 供给量超千亿元 [3] - 非银机构隔夜资金报价1.45%-1.48% 七天期报价1.46%-1.48% [3] - 美国隔夜融资担保利率为4.39% [3] 利率债市场 - 银行间主要利率债收益率涨跌不一 [8] - 国债期货多数上涨 30年期主力合约涨0.26% 10年期涨0.13% 5年期涨0.06% 2年期跌0.01% [10] 信用债市场 - 一年期同业存单成交利率1.66% 与上日持平 [6] - 城投债AAA各期限利差走势受关注 [9] - 8月地方债发行规模近万亿元 [17] - 5月以来科技创新债发行超万亿元 [17] 政策动态 - 国务院提出2030年体育产业总规模超7万亿元目标 [11] - 加大金融支持体育产业力度 发展知识产权质押贷款 [11] - 支持体育企业上市、再融资、发债和资产证券化 [11] - 中证协启动2025年证券公司投行及债券业务质量评价 [11] 国际经贸 - 特朗普要求最高法院维护全球关税政策 寻求11月初辩论 [15] - 美日谈判汽车关税 预计从27.5%降至15% 月底前生效 [15] 债券发行与指数 - 吉林省9月11日招标发行105.5766亿元地方债 [17] - 福建省9月11日招标发行122.8939亿元地方债 [17] - 上海清算所发布海洋经济优选债券指数 [17] - 日本将发售7000亿日元30年期国债 票面利率2.8% [17] 风险事件监控 - 湖南海斐控股20太控E1展期 苏宁易购20元享B评级下调 [17] - 西安曲江文化被列入评级观察 华润置地隐含评级下调 [17] - 8月共发生8起非标资产风险事件 涉及信托计划和私募基金 [18]

政策核心观点 - 建立可持续的城市建设运营投融资体系，强化中长期信贷供给，发挥债券市场、股票市场融资功能，鼓励保险、信托等机构提供金融服务 [1] - 推动城市高质量发展需释放债券市场功能价值，发挥REITs优势，优化盈利与收益分配机制吸引社会资本，建立全生命周期融资工具组合，推进地方融资平台改革转型 [1] 债券市场融资 - 地方政府专项债券是城市建设项目的关键资金保障，需扩大其资金使用范围以精准对接新型基础设施建设和绿色低碳转型等核心需求 [1] - 截至9月3日，2025年地方政府专项债券资金大量投向基建领域，其中27.72%流入市政和产业园区基础设施，18.38%投向交通基础设施建设 [2] - 在当前利率低位窗口，应发挥债券市场融资调节作用以降低融资成本，并开发具备中长期属性、收益稳健的投资产品以构建稳定资金供给体系 [3] - 地方政府正优化债券资金使用结构，例如广州市提出用足用好超长期特别国债、地方政府专项债券等各类资金，积极拓宽市场化融资渠道 [2] 不动产投资信托基金优势 - REITs作为连接资本市场与城市建设的重要纽带，为城市建设项目搭建了全新的权益融资通道 [3] - 通过将运营成熟、现金流稳定的项目打包发行REITs，可实现资产证券化变现，回收资金作为新项目资本金，形成“投资建设—运营成熟—REITs盘活—资金再投资”的闭环 [4] - 政策对REITs发行的支持不断推进，2月证监会支持新型基础设施及科技创新产业园区等领域项目发行REITs，5月两办意见推动符合条件的项目发行基础设施领域REITs [4] - 建议进一步放宽公募REITs市场准入，将小区商业设施、停车场等项目纳入基础资产池，并设立政策性担保对民生类项目提供增信 [4] 吸引社会资本与融资工具组合 - 社会资本参与的主要掣肘是盈利模式不清晰，需通过优化项目运营机制与收益分配机制来构建可持续盈利模式 [6] - 建议建立全生命周期融资工具组合，前端启动资金利用超长期特别国债，中端开发融资采用REITs和绿色金融工具，后端运营融资使用经营性物业贷款、保险资金股权投资等 [6] - 为扩大资金来源，可创新资本金注入方式，如用“财政贴息+担保增信”、设立城市更新专项基金等方式吸引保险、养老基金等长期资本进入 [6] 地方融资平台改革 - 当前地方融资平台所依托的公用事业定价普遍偏低，扭曲了资源配置效率并制约了其可持续发展 [6] - 应逐步理顺城市公用事业定价机制，更多引入市场化定价方式如阶梯定价，让价格反映成本与价值并兼顾社会公平 [7] - 需推动地方融资平台从传统的政府依赖型向市场运作型转变，以提升其自身盈利能力与市场竞争力 [7]

债券市场状况 - 美联储官员认为债券市场目前相对平静 [1]

美债收益率变动 - 当天盘前美债收益率全线走低 2年期跌0.6BP至3.606% 10年期跌1.6BP至4.195% 30年期跌1.2BP至4.88% [1] - 周三30年期美债收益率一度突破5%后回落10BPs至4.90% 因就业数据疲软 [3] 美国就业与经济数据 - 8月私营部门就业人数增加5.4万人 低于预期的7.5万人 较上月10.6万人增幅明显放缓 [3] - 初请失业金人数增至23.7万人 较前周增加8000人且高于预期 [3] - 美联储褐皮书显示经济活动基本持平 价格温和上涨 关税政策对企业和家庭产生影响 [3] 美联储政策预期 - 交易员押注9月17日降息概率达97.4% 高于前日的96.6% [3] - 美联储官员表示劳动力市场担忧是降息主要原因 [4] - 白宫提名的美联储理事候选人承诺履行价格稳定与充分就业双重职责 [4] 欧洲债券市场 - 欧债抛售降温 10年期德债收益率跌3.2BPs至2.708% 30年期跌4.3BPs至3.317% [4] - 10年期意债收益率跌4BPs至3.6% 30年期跌5.3BPs至4.561% [4] - 10年期法债收益率跌5BPs至3.491% 30年期跌6.1BPs至4.393% [4] 英国债券市场 - 英债收益率全面回落 2年期跌2.8BPs至3.944% 10年期跌3.3BPs至4.717% 30年期跌4.5BPs至5.558% [4] 日本债券市场 - 日债收益率多数回落 2年期跌1.2BP至0.959% 10年期跌2.8BPs至1.602% 30年期跌2.3BP至3.266% [6] - 日本财务省招标发行5306亿日元30年期长债 投标倍数3.3倍 参考收益率3.264% [6] 国际资本流动 - 日本投资者在8月24-30日当周净增持海外中长期债券14198亿日元 减持短债912亿日元 [6] - 海外投资者当周减持日本中长期债券3884亿日元 增持短债2647亿日元 [6] 美债发行计划 - 美国财政部周四发行4周短债1000亿美元及8周短债850亿美元 周五无发行安排 [6]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 9月3日四大期指当月合约悉数下跌，IF下跌0.96%，IH下跌1.29%，IC下跌1.3%，IM下跌1.22%；本交易日期指总成交回升，投资者交易热情升温，但持仓方面各期指总持仓均减少；IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 期指数据 - 沪深300收盘价4459.83，跌0.68%，成交额6557亿；IF2509收盘价4430，跌0.96%，基差 -29.83，成交额1612亿，成交量120700，持仓量137484，较前变动分别为↓1823、↓9043等 [1] - 上证50收盘价2960.99，跌1.07%，成交额1610.6亿；IH2509收盘价2949，跌1.29%，基差 -11.99，成交额495.2亿，成交量55677，持仓量59664，较前变动分别为↑2618、↓6581等 [1] - 中证500收盘价6868.46，跌1.34%，成交额4495.8亿；IC2509收盘价6788.8，跌1.30%，基差 -79.66，成交额1379.5亿，成交量100697，持仓量116185，较前变动分别为↓5173、↓8261等 [1] - 中证1000收盘价7206.88，跌1.46%，成交额4866.7亿；IM2509收盘价7142.6，跌1.22%，基差 -64.28，成交额3072.7亿，成交量213250，持仓量190793，较前变动分别为↓4811、↓2519等 [1] 期指成交与持仓变动 - 期指总成交回升，IF总成交增加876手，IH总成交增加5491手，IC总成交减少6690手，IM总成交增加551手；持仓方面，IF总持仓减少11866手，IH总持仓减少7211手，IC总持仓减少9914手，IM总持仓减少2021手 [2] 期指前20大会员持仓增减 - IF2509多单增减 -6746，空单增减 -8108，空单净变动 -10538等 [5] - IH2509多单增减 -3847，多单净变动 -3196，空单增减 -5082，空单净变动 -5342等 [5] - IC2509多单增减 -7196，多单净变动 -7846，空单增减 -6732，空单净变动 -8365等 [5] - IM2509多单增减 -959，多单净变动166，空单增减 -2361，空单净变动 -1916等 [5] 趋势强度与重要驱动 - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数 [6] - 财政部与央行联合工作组召开第二次组长会议研讨金融市场等议题；上证指数跌1.16%报3813.56点，深证成指跌0.65%，创业板指涨0.95%，A股全天成交2.4万亿元，上日成交2.91万亿元，部分板块表现有差异 [6]