投资评级 - 报告对思瑞浦的投资评级为“买入”，且为“维持”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为“四大市场全面增长，并购融合成效显著”，认为公司在四大应用市场全面布局，业绩同环比持续增长，并购整合效果明显 [4] 公司业绩表现 - 公司前三季度实现营业收入15.31亿元，同比增长80.47%；归母净利润1.26亿元，较上年同期增加2.25亿元 [4] - 单季度实现营业收入5.82亿元，同比增长70.29%，环比增长10.29%，连续6个季度增长，创上市以来季度收入新高 [4] - 单季度归母净利润0.60亿元，较上年同期增加0.93亿元 [4] 分市场业务表现 - 汽车市场受益于产品放量与规模收入客户增加，重点应用于三电、车身控制、激光雷达、照明等领域，收入同比、环比均实现高增长 [4] - 泛通信市场环比持续增长，光模块、基站、交换机及服务器等领域同比高增 [4] - 消费市场凭借产品放量及新市场突破，在移动电源、手表手环等市场业务增长较好，电池管理芯片份额持续提升 [4] - 子公司创芯微前三季度营收同比增长22.52%，单季度毛利率提升至40%以上 [4] - 工业市场在二季度高基数基础上环比继续增长，表现稳健 [4] 产品与技术进展 - 公司在光模块应用中已有多款高价值模拟芯片产品实现规模化出货，其中AFE产品技术壁垒高、价值量大，在核心客户中份额持续提升 [5] - 在通用及AI服务器市场，公司多路电流、功率采集等新产品开始陆续出货 [5] - 公司紧密跟踪新一代无线通讯应用需求，加大对光模块、服务器领域的资源投入，提升光模块等业务收入占比 [5] 财务预测 - 预计公司2025年营业收入为21.1亿元，归母净利润为1.9亿元 [6] - 预计公司2026年营业收入为28.4亿元，归母净利润为3.4亿元 [6] - 预计公司2027年营业收入为34.9亿元，归母净利润为4.8亿元 [6] - 预计2025年每股收益（EPS）为1.38元，2026年为2.46元，2027年为3.48元 [8] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为163.46元，总股本为1.38亿股，流通股本为1.33亿股 [3] - 公司总市值为225亿元，流通市值为217亿元 [3] - 公司52周内最高价为186.47元，最低价为79.55元 [3] - 公司资产负债率为14.5%，市盈率为-108.97 [3] - 公司第一大股东为上海华芯创业投资合伙企业（有限合伙） [3]

公司与中兴通讯的合作关系 - 中兴通讯是公司重要战略客户 [1] - 公司于2025年再度荣获中兴通讯"最佳交付支持奖" [1] 当前产品供应情况 - 目前公司主要为中兴通讯供应5G基站收发信PCB主板 [1] - 同时供应服务器产品 [1] 未来合作与发展策略 - 公司计划通过持续优化服务体系和加强技术协同来加强与中兴通讯的合作 [1] - 公司将与客户共同应对行业变革 [1] - 公司将持续强化在高端通信和服务器PCB领域的技术积累与创新能力以把握市场机遇 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年11月13日锡价格表现活跃，沪锡主力合约昨日收盘价292,440，日涨幅1.48%；伦锡3M电子盘昨日收盘价37,405，日涨幅1.93% [1] - 锡相关期货、现货、产业链重要价格数据较前日有不同程度变动，如沪锡主力合约昨日成交124,419，较前日增加74,980；SMM 1锡锭价格昨日为282,800，较前日上涨1,500 [1] - 锡趋势强度为1，处于中性偏强状态 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，沪锡主力合约昨日收盘价292,440，日涨幅1.48%，成交124,419，较前日增加74,980，持仓40,779，较前日增加4,387；伦锡3M电子盘昨日收盘价37,405，日涨幅1.93%，成交180，较前日减少9，持仓13,988，较前日增加53 [1] - 库存方面，沪锡昨日期货库存5,446，较前日减少136；伦锡昨日期货库存3,055，较前日增加40，注销仓单比6.57%，较前日减少0.38% [1] - 现货及价差方面，SMM 1锡锭价格昨日为282,800，较前日上涨1,500；长江有色1锡平均价昨日为292,400，较前日上涨4,300；LME锡(现货/三个月)升贴水昨日为85，较前日上涨52；近月合约对连一合约价差昨日为95,390，与前日持平；现货对期货主力价差昨日为4,220，较前日增加2,680 [1] - 产业链重要价格数据方面，40%锡精矿(云南)价格昨日为270,800，较前日上涨1,500；60%锡精矿(广西)价格昨日为274,800，较前日上涨1,500；63A焊锡条昨日价格为191,250，较前日上涨1,000；60A焊锡条昨日价格为183,250，较前日上涨1,000 [1] 宏观及行业新闻 - 美国白宫称停摆结束后10月通胀和就业报告或不会发布 [2] - 美联储再现人事变动，主张"12月不降息"的亚特兰大联储主席明年2月退休 [2] - 美国财长贝森特将根据投资者的需求变化而逐步改变国债发行结构，并在可行范围内提供前瞻性指引 [2] - 美国最高法院将对美联储理事库克案件进行庭辩，定在1月21日 [2] - OPEC下调全球石油需求预估，Q3由"供不应求"转为"供过于求"，油价重挫4% [2] - 中国证监会副主席李明表示要坚决防止市场大起大落、急涨急跌 [2] - AI服务器需求强劲，鸿海Q3净利润同比增长17%超预期，营收增长11% [2] - 美国第一家，Alphabet旗下Waymo将供应高速公路无人驾驶出租车 [3] 趋势强度 - 锡趋势强度为1，强弱程度分类中处于中性偏强状态，取值范围为【-2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [4]

高盛对闪迪的目标价调整 - 高盛将闪迪目标价从140美元大幅上调至280美元，评级维持买入 [1] - 目标价翻倍基于对“正常化每股收益”从7.80美元提升至14.00美元，以及估值倍数从18倍调整至20倍 [7] 闪迪2025年第三季度财报及第四季度指引 - 2025年第三季度营收23.1亿美元，毛利率29.9%，Non-GAAP每股收益1.22美元，均超出市场预期 [3] - 2025年第四季度营收指引中值为26.0亿美元，毛利率指引中值高达42.0%，Non-GAAP每股收益指引中值为3.20美元 [3] - 毛利率提升主要受更高产品定价驱动，以及产品组合向企业级SSD等高毛利方向倾斜 [7] NAND存储行业供需与价格动态 - AI服务器对高端内存（如DDR5和HBM）需求猛增，导致消费级NAND和DDR4产能被挤压，供应持续紧张 [5] - 11月NAND合约价上调50%，DRAM价格同比上涨171.8% [5] - 三星和SK海力士等主要厂商仅能满足约70%的订单需求 [5] - 高盛认为NAND供不应求的局面将延续至2026年，赋予厂商更强的定价能力 [3] 高盛对闪迪未来盈利预测的上调 - 大幅上调未来几年每股收益预测：2025年从2.88美元上调至4.86美元，2026年从10.35美元上调至19.00美元，2027年从12.57美元上调至23.25美元 [7] - 高盛对盈利基准进行了根本性重设，认为市场可能尚未完全消化此轮行业超级周期 [9] 行业前景与风险因素 - 若竞争对手维持供应纪律，NAND价格上涨趋势有望延续，从而支撑闪迪的利润率 [7] - 行业面临潜在风险是厂商可能扩产导致价格回落，或需求端出现拐点，但高盛报告对此持乐观预期 [9]

公司客户与市场地位 - 公司已与包括联想在内的多家行业头部客户建立了长期稳定的合作关系 [1] - 合作关系是经过多年市场开拓的结果 [1] 存储领域未来发展规划 - 公司下一步在存储领域的重要方向是基于AI服务器的存储产品开发与解决方案规划 [1] - 具体经营情况将在后续定期报告及相关公告中披露 [1]

行业价格动态 - 存储芯片价格出现显著上涨，已传导至消费市场 [1] - 存储龙头企业闪迪的部分NAND闪存产品价格上涨50% [1] - 三大存储原厂（三星电子、SK海力士、美光）已暂停DDR5内存报价，其现货价格飙升25% [1] - 记者走访广州多家摄影店铺，发现部分存储产品确已涨价 [1] 行业周期与需求驱动 - 存储行业已进入新一轮上行周期 [1] - 服务器需求回暖叠加AI服务器放量，将持续推动价格上涨 [1]

项目进展 - 宁夏项目一期目前处于试生产许可申请阶段 [1] - 一期项目核心价值是为新工艺参数调试和运营链路优化提供实践支撑 [1] - 宁夏二期项目将结合一期试生产运行情况、产能爬坡进展及市场实际需求进行优化 [1] 产能扩张策略 - 公司采用“一次规划、分批实施”的产能扩张策略 [1] - 扩张节奏将根据下游订单与行业景气度进行灵活调整 [1] - 策略目标是保障产能消化与市场需求相匹配 [1] 核心产品应用 - 公司核心产品应用于AI服务器和车载电子等场景 [1]

指数与ETF表现 - 截至2025年11月12日，中证半导体产业指数下跌1.17%，成分股中联动科技领涨6.16%，沪硅产业领跌5.37% [3] - 半导体产业ETF(159582)下跌1.44%，报价2.13元，近1周累计上涨1.94% [3] - 半导体产业ETF盘中换手率8.57%，成交额3629.13万元，近1周日均成交6841.08万元 [3] - 半导体产业ETF最新资金净流出327.96万元，但近10个交易日合计资金净流入4179.31万元 [4] 行业趋势与需求 - AI服务器功耗提升推动数据中心采用更高功率供电架构，需要进一步提高服务器供电系统效能和功率密度 [4] - 第三代半导体材料SiC/GaN因高击穿电场、高迁移率等特点，有望在AI数据中心大功率供电需求下得到更广泛的应用 [4] - 2025年第三季度全球半导体销售额达2084亿美元，同比增长25.1%，环比增长15.8%，续创季度新高 [4] 产业链与公司运营 - 国内半导体全产业链能力增强，华虹半导体第三季度产能利用率提升至109.5%，接近缺芯时期水平 [4] - SW半导体板块归母净利润同比增速显著高于收入增速，主要得益于毛利率持续改善 [4] - 中证半导体产业指数前十大权重股合计占比78.04%，包括中微公司、北方华创、寒武纪等公司 [6] 行业活动 - 第二十二届中国国际半导体博览会（IC China 2025）将于2025年11月23日至25日在北京举行，主题为“凝芯聚力·链动未来” [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国政府重新开门预期和贸易局势缓和提振市场情绪，产业上铜矿供应紧张格局未变，精炼铜供应预计边际趋紧，为铜价下方提供强支撑，短期铜价或延续震荡偏强 [3][4] - 海外铝厂停产或减产引发供应担忧，国内库存整体仍偏低，供应端扰动和国内出口预期改善可能推动铝价进一步冲高，同时需关注国内库存变化对价格的支持力度 [5][6] - 铸造铝合金成本端价格支撑仍强，而需求端表现相对一般，短期价格预计相对跟随铝价走势 [8][9] - 铅精矿TC延续下行，国内外交割品均处于去库态势，近端的边际紧缺推动铅价呈现偏强运行，预计沪铅短期偏强震荡 [11][12] - 锌精矿TC延续下行，锌冶开工下滑叠加部分锌锭出口，现货端边际收紧推动沪锌短期偏强运行，但过剩周期中锌价上行空间相对有限 [13][14] - 短期锡供需处于紧平衡状态，价格预计偏强震荡为主，建议逢低做多 [15][16] - 近期精炼镍库存压力依旧显著，镍铁价格维持弱势，对镍价形成拖累，中长期全球财政与货币宽松周期将对镍价形成坚实支撑，短期建议观望，若镍价跌幅足够或风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单 [18] - 碳酸锂强预期支撑下韧性较强，预计本月需求再创新高，库存加速去化，但旺季进入中后段，下游原材料需求增势的延续时间有限，若缺少持续驱动，留意高位抛压 [20][21] - 海外矿雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主 [24][25] - 不锈钢市场继续呈现震荡偏弱态势，受供应过剩与需求不振的双重压力影响，价格短期内预计仍将维持偏弱走势 [27][28] 根据相关目录分别进行总结 铜 - **行情资讯**：国内权益市场下滑，铜价震荡调整，昨日伦铜3M合约收跌0.32%至10840美元/吨，沪铜主力合约收至86770元/吨，LME铜库存减少25至136250吨，国内上期所仓单减少0.1至4.3万吨，国内铜现货进口亏损约700元/吨，精废价差3360元/吨，环比下滑 [3] - **策略观点**：美国政府重新开门预期和贸易局势缓和提振市场情绪，产业上铜矿供应紧张格局未变，精炼铜供应预计边际趋紧，为铜价下方提供强支撑，短期铜价或延续震荡偏强，今日沪铜主力运行区间参考86200 - 87800元/吨，伦铜3M运行区间参考10750 - 11000美元/吨 [4] 铝 - **行情资讯**：昨日铝价高位震荡，伦铝微跌0.03%至2879美元/吨，沪铝主力合约收至21740元/吨，沪铝加权合约持仓量减少0.9至73.5万手，国内三地铝锭库存微增，外盘LME铝库存减少0.2至54.5万吨 [5] - **策略观点**：海外铝厂停产或减产引发供应担忧，国内库存整体仍偏低，供应端扰动和国内出口预期改善可能推动铝价进一步冲高，同时关注国内库存变化对价格的支持力度，今日沪铝主力合约运行区间参考21620 - 21850元/吨，伦铝3M运行区间参考2860 - 2910美元/吨 [6] 铸造铝合金 - **行情资讯**：昨日铸造铝合金价格回调，主力AD2601合约下滑0.31%至21040元/吨，加权合约持仓增加至2.89万手，成交量0.57万手，量能缩小，仓单增加0.3至5.75万吨，国内主流地区ADC12均价上调至约21070元/吨，整体成交偏淡，国内三地再生铝合金锭库存环比微增至4.97万吨 [8] - **策略观点**：铸造铝合金成本端价格支撑仍强，而需求端表现相对一般，短期价格预计相对跟随铝价走势 [9] 铅 - **行情资讯**：周二沪铅指数收跌0.33%至17444元/吨，伦铅3S较前日同期跌3.5至2050.5美元/吨，SMM1铅锭均价17300元/吨，再生精铅均价17250元/吨，精废价差50元/吨，上期所铅锭期货库存录得2.38万吨，LME铅锭库存录得20.22万吨，国内社会库存小幅累库至3.39万吨 [11] - **策略观点**：铅精矿TC延续下行，国内外交割品均处于去库态势，近端的边际紧缺推动铅价呈现偏强运行，预计沪铅短期偏强震荡 [12] 锌 - **行情资讯**：周二沪锌指数收涨0.01%至22692元/吨，伦锌3S较前日同期跌5.5至3072.5美元/吨，SMM0锌锭均价22660元/吨，上期所锌锭期货库存录得7.05万吨，LME锌锭库存录得3.49万吨，国内社会库存小幅去库至15.96万吨 [13] - **策略观点**：锌精矿TC延续下行，锌冶利润承压开工率边际下行，国内锌锭社会库存累库放缓，沪锌前期主力空头席位大量减仓，部分转为净多头持仓，伦锌注册仓单小幅抬升，海外结构性风险缓解，锌冶开工下滑叠加部分锌锭出口，现货端边际收紧推动沪锌短期偏强运行，但过剩周期中锌价上行空间相对有限 [14] 锡 - **行情资讯**：2025年11月11日，沪锡主力合约收盘价288180元/吨，较前日上涨0.57%，上期所期货注册仓单较前日减少112吨，现为5582吨，上游云南40%锡精矿报收275700元/吨，较前日上涨1900元/吨，云南和江西两省的锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处于历史低位，2025年9月我国进口锡精矿实物量达8714吨，较上月大幅下滑，10月份国内锡焊料企业的开工率呈现小幅回暖的态势，下游企业以逢低补库为主 [15] - **策略观点**：短期锡供需处于紧平衡状态，价格预计偏强震荡为主，建议逢低做多，国内主力合约参考运行区间270000 - 295000元/吨，海外伦锡参考运行区间35500 - 37500美元/吨 [16][17] 镍 - **行情资讯**：周二镍价低位窄幅震荡，下午3时沪镍主力合约收盘价报119290元/吨，较前日下跌0.25%，各品牌升贴水持稳运行，镍矿价格稳中偏强运行，镍铁价格继续下跌，国内高镍生铁出厂价报912元/镍点，均价较前日下跌2.5元/镍点 [18] - **策略观点**：近期精炼镍库存压力依旧显著，镍铁价格维持弱势，对镍价形成拖累，中长期全球财政与货币宽松周期将对镍价形成坚实支撑，短期建议观望，若镍价跌幅足够或风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [18] 碳酸锂 - **行情资讯**：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报86043元，较上一工作日+1.62%，LC2601合约收盘价86540元，较前日收盘价 - 0.80%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 250元 [20] - **策略观点**：碳酸锂强预期支撑下韧性较强，预计本月需求再创新高，库存加速去化，但旺季进入中后段，下游原材料需求增势的延续时间有限，若缺少持续驱动，留意高位抛压，建议后续关注12月锂电材料排产及权益市场氛围变化，今日广期所碳酸锂2601合约参考运行区间85000 - 89800元/吨 [21][22] 氧化铝 - **行情资讯**：2025年11月11日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.39%至2835元/吨，单边交易总持仓54.9万手，较前一交易日增加0.1万手，山东现货价格维持2780元/吨，贴水12合约6元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB维持320美元/吨，进口盈亏报 - 45元/吨，周二期货仓单报25.37万吨，较前一交易日不变，矿端几内亚CIF价格维持72美元/吨，澳大利亚CIF价格维持68美元/吨 [24] - **策略观点**：海外矿雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主，国内主力合约AO2601参考运行区间2600 - 2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [25] 不锈钢 - **行情资讯**：周二下午15：00不锈钢主力合约收12465元/吨，当日 - 1.11%（ - 140），单边持仓19.35万手，较上一交易日 - 989手，现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12650元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12750元/吨，较前日 - 50，佛山宏旺201报8900元/吨，较前日 + 100，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平，原料方面，山东高镍铁出厂价报920元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报8600元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8200元/50基吨，较前日持平，期货库存录得74195吨，较前日 - 8553，社会库存下降至103.40万吨，环比增加0.29%，其中300系库存63.95万吨，环比减少1.90% [27] - **策略观点**：不锈钢市场继续呈现震荡偏弱态势，受供应过剩与需求不振的双重压力影响，价格短期内预计仍将维持偏弱走势 [28]

公司合作动态 - 奕东电子迎来全球连接器企业美国申泰的"双线联动考察"，其高层管理团队分别考察了马来西亚工厂及东莞总部 [1] - 双方围绕"总部统筹+全球配套"模式展开深度交流 [1] - 双方有望在AI服务器、高速光通信、先进数据中心等领域进一步深化协同 [1] 行业与产品前景 - 合作旨在共同构建面向下一代算力架构的连接器解决方案 [1]