黄金市场核心观点 - 金价短期内大概率在3900-4050美元区间震荡整理，突破需等待美元出现持续回调信号[2] - 当前市场处于政策与情绪交织的敏感阶段，整体呈现弱势反弹格局，尚未形成明确上行动能[4] 黄金宏观与情绪面 - 美国政府停摆风险及财政政治不确定性为黄金提供坚实的避险买盘支撑，底部支撑稳固[2] - 市场缺乏持续跟进的买盘力量，导致金价难以突破4050美元关键关口，短期反弹动能乏力[2] 黄金技术面解析 - 金价在3900美元附近构筑阶段性底部，4050美元为重要阻力位，其突破与否将决定短期趋势方向[3] - 若价格站稳4050美元上方，将确认短期反弹趋势，后续上行目标可看4100美元、4150美元区间[3] - 若反弹受阻并回落至3980美元下方，则意味着反弹动能衰竭，金价可能再次回测3900美元支撑位[3] 黄金交易策略 - 震荡行情核心逻辑是“重位置、轻方向”，可依据特定口诀锁定交易机会，如3970-3972美元多单[5] - 今日操作围绕4025-4028美元压力带布局短线回调，防守位设于4045美元上方，目标看向3980-3960美元区间[7][8][9] 原油市场核心观点 - WTI原油当前在60美元关口附近维持盘整，市场处于相对平衡状态，出现大幅单边波动的概率较低[9] 原油宏观与供需面 - 美联储降息25个基点并结束量化紧缩，为油价提供了基础流动性支撑[9] - 市场普遍预期OPEC+或于12月宣布温和增产以收复市场份额，此宽松预期叠加美元升值压制投资者入场意愿[9] 原油技术面解析 - WTI原油在59.50美元附近形成坚实支撑，该位置与4小时图100期简单移动均线形成共振，强化短期底部信号[10] - 价格正尝试突破自10月24日高点62.38美元延伸的下降趋势线，60.40美元为短期核心阻力位，突破与否是关键[10] 原油后市展望 - 若价格站稳60.40美元阻力之上，将确认短期看涨信号，后续目标上看61.00美元、62.00美元，并挑战62.38美元高点[12] - 若跌破59.50美元支撑及59.37美元的100期SMA，可能重新开启下行走势，下方关键支撑看55.97美元[12] - 中期展望，若贸易环境持续缓和且地缘风险未升级，油价在2026年前有望维持稳中偏强的震荡格局[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价高位运行，LME受阻后小幅回落仍在10000美元上方，沪期铜重心在8万5一线，预计近期波动性加大，趋势仍看涨但有止盈情况[3] - 10月25 - 26日中美经贸磋商有助于缓解担忧，本周初市场给出利多反应；本周重要会议多，要防范事件落地或不及预期带来的回调风险[3] - 本轮推升铜价以资金面为主，基本面短时失效，下游加工企业有停工停产，持仓显示铜价短期上行有空间但有限，大周期消费因素是铜价上涨必要条件[3] 本周观点 - 上周铜价高位运行后LME小幅回落，沪期铜重心在8万5一线，近期市场情绪高涨，预计波动性加大，趋势看涨但有止盈情况[3] - 10月25 - 26日中美经贸磋商以解决问题为导向，有助于缓解担忧，本周初市场给出利多反应[3] - 本周APEC会议、中美元首会面、美联储会议受关注，要防范事件落地或不及预期带来的回调风险[3] - 本轮推升铜价以资金面为主，基本面短时失效，下游加工企业停工停产，持仓显示铜价短期上行有空间但有限，大周期消费因素是铜价上涨必要条件[3] 月度平衡表 - 不同时间点铜的总产量、抛储量、进出口量、总供应、总消费、过剩量等数据及同比变化有差异，2025年10月进口增加4.18万吨，出口减少0.36万吨，总供应和总消费均增加3.82万吨[4] 周度基本面情况 - 10月18日阿拉坦达坝钼铜矿开工，设计规模30万吨/年，采用EPC + O模式[7] - 必和必拓第一财季铜产量4.936万吨，增长4%，均价4.59美元/磅，同比涨8%，维持全年产量预期[7] - 印尼可能允许铜矿商Amman Mineral出口铜精矿[7] - 10月23日紫金矿业陈景河呼吁提升全球战略性关键矿产供应保障能力[7] 铜精矿/粗铜加工费 - 近日铜精矿现货TC下跌，成交清淡，买卖双方心理价位有分歧，内贸矿市场关注长单谈判，预计计价系数高位持稳或小幅上行[12] 铜精矿港口数据 - 上周中国16港进口铜精矿库存60.2万吨，较上周减3.7万吨，各港口库存多下降，青岛港与防城港港明显[16] 冶炼利润 - 上周TC价格回落，硫酸价格上行弥补部分亏损，长单盈利245元/吨，零单亏损1700元/吨[19] 沪铜价差结构 - 上周铜价高位，下游采购需求难提升，升水转贴水且贴水幅度扩大，库存先增后降，本周初铜价破位，下游观望，现货回升压力大，年内沪铜套利性价比低，铜价有上行空间但需谨慎[22] 伦铜结构曲线 - 截至10月24日，伦铜库存13.63吨，注销仓单比例升至7.59%，cash月贴水25.97美元/吨，后期国内有2万余吨出口货源流入LME亚洲仓库[32] 伦铜持仓与仓单集中度 - LME的Futures Banding Report显示铜价多头轻仓下降，空头近期清仓新增，中期轻仓减少，远期中持仓增加，市场逢高沽空情绪增加；Cash Report等显示市场集中度增加[34][35] 沪伦比值变动 - 近期铜价上行，国内滞涨，沪伦比价在7.98附近，进口窗口亏损800元/吨，比价波动大，对11月乐观但操作需谨慎[37] 保税区库存变动 - 10月27日，上海、广东保税区铜现货库存累计11.68万吨，较20日增0.42万吨，较23日增0.2万吨，库存延续累库但增幅放缓[41][42] 废铜市场 - 废紫铜成交放量有限，上游库存低，下游采购放缓，高价原料抑制消费；废黄铜价格上扬，货商出货积极，但库存难补充，贸易活跃度或下降，终端按需采购，下游订单有差距[45] 下游企业及终端 - 精铜制杆企业销售压力大，部分或减产检修；再生铜杆企业生产平稳，部分双线产出，成本压力大影响产出[47] - 铜管企业产量小幅增加，开工仍低，制冷需求低于预期影响产能释放；铜箔市场供应维稳，电子电路偏紧，锂电宽松竞争加剧[47] - 铜板带企业生产积极性持平，部分开工率下降，终端消费难起色、成本高影响生产，紫铜板带供应变化不大，黄铜板带难增长[47] 库存变动 - 近期铜库存变动有限，高铜价抑制消费，部分国内出口货源流入LME，预计全球显性库存增加[50] 上海地区社会库存 - 本周初上海库存12.13万吨，较20日降0.05万吨，较23日增0.05万吨，国产货源到货，进口铜清关少，库存增幅有限[53] 广东地区社会库存 - 本周初广东库存2.19万吨，较20日降0.22万吨，较23日降0.02万吨，冶炼厂到货少，高铜价抑制消费，库存小幅下降[59] 无锡地区社会库存 - 本周初江苏库存3.71万吨，较20日降0.42万吨，较23日降0.13万吨[66] CFTC持仓（滞后） - 9月23日CFTC持仓显示，非商业多头与空头持仓占比分别为32%、18.7%，多头增加0.6，空头增加1%，市场主动性增加；非商业净多头持仓30230张，COT指标0.614，铜价强势增加[72]

白银价格走势 - 亚洲时段现货白银试图突破48.00美元并吸引空头，欧市盘中震荡上涨，现报47.90美元/盎司，最高触及47.95美元/盎司，最低下探47.24美元/盎司 [1] - 银价正逼近48.30美元/盎司水平 [1] - 白银价格在早盘最后一交易中下跌，因当前阻力位在47.80美元稳定，短期看跌修正趋势占主导 [3] - 价格交易低于EMA50，相对强弱指标上形成负背离，在达到超买水平后出现负面信号，降低了近期回升的机会 [3] - 若上行动能减弱，可关注50日均线45.03美元附近的逢低买盘，该点位是多头第一道防线 [3] - 若跌破45.03美元水平且空头重新掌控局面，前期高点44.22美元及主要支撑位41.40美元可能成为新的关注焦点 [3] 美联储政策动向 - 美联储理事鲍曼将发表预先录制的讲话 [1] - 贝莱德首席投资官里德认为美联储降息符合明显放缓的劳动力市场现状，但美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上的表现比预期更为鹰派 [2] - 里德表示12月会议跳过降息的可能性增大，使进一步宽松举措推迟到新的一年，甚至可能推迟到新主席上任 [2] - 美联储传声筒Nick Timiraos评鲍威尔讲话称，FOMC整体上并不认同市场此前对12月降息的高度定价，鲍威尔强调12月降息不应被视为已成定局 [2] - 鲍威尔指出对于12月如何行动看法存在很大分歧，存在非常高程度的不确定性，这可能成为谨慎行动的理由 [2] - 美联储宣布将重启有限国债购买，正式结束长达数年的量化紧缩政策，从12月1日起将MBS到期资金全部再投资于国库券，维持每月最多350亿美元MBS到期不展期的计划 [2] 宏观经济数据与事件 - 晚间关注德国第三季度未季调GDP年率初值、欧元区第三季度GDP年率初值、欧元区9月失业率、欧元区10月工业及经济景气指数 [4] - 美国将公布至10月25日当周初请失业金人数、第三季度实际GDP年化季率初值、第三季度实际个人消费支出季率初值、第三季度核心PCE物价指数年化季率初值 [4] - 德国将公布10月CPI月率初值 [4] - 欧洲央行将公布利率决议，行长拉加德召开新闻发布会 [5] - 美联储理事鲍曼发表预先录制的讲话，美联储洛根发表讲话 [5] - 美国将公布至10月24日当周EIA天然气库存 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各品种进行分析，金融领域股指或风格均衡，国债受国内外因素影响；能化品种原油、甲醇等各有供需特点；金属中贵金属、铜等受不同因素驱动；黑色双焦受钢材情况制约；农产品各品种受种植、产量等因素影响；航运指数集运欧线有博弈空间 [11][12][14] 各部分总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：欧元区第三季度GDP初值同比增1.3%，环比增0.2%，成员国表现分化，法国增长快，德国持平 [6] - 国内新闻：中美吉隆坡经贸磋商达成多项共识，包括关税、贸易、企业个案等问题，还将解决TikTok相关问题 [7] - 行业新闻：5000亿元新型政策性金融工具完成投放，预计拉动超7万亿元项目总投资，支持科技创新等领域 [8] 外盘每日收益情况 |品种|单位|10月29日|10月30日|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |标普500|点|6,890.59|6,822.34|-68.25|-0.99%| |欧洲STOXX50|点|4,787.29|4,784.43|-2.86|-0.06%| |富时中国A50期货|点|15,701.00|15,543.00|-158.00|-1.01%| |美元指数|点|99.15|99.55|0.40|0.40%| |ICE布油连续|美元/桶|64.90|64.72|-0.18|-0.28%| |伦敦金现|美元/盎司|3,929.66|4,024.46|94.80|2.41%| |伦敦银|美元/盎司|47.49|48.89|1.40|2.94%| |其他品种|...|...|...|...|...|[10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数下跌，上证指数跌落4000点，国内流动性宽松，风格或向价值回归并更均衡 [11] - 国债：小幅上涨，收益率下行，资金面缓和，国内外因素影响债市 [12] 能化 - 原油：SC夜盘下跌0.24%，供应增加，整体向下趋势难改 [14] - 甲醇：夜盘下跌1.16%，库存上升，进口量将增加，市场波动加剧 [15] - 橡胶：走势回落，供应压力或显现，需求支撑有限，短期震荡调整 [16] - 聚烯烃：期货小幅回落，供需压力有限，后市或震荡 [17] - 玻璃纯碱：玻璃回落，纯碱反弹，处于存量消化过程，关注消费和政策 [18] 金属 - 贵金属：连续回调后昨夜反弹，驱动因素弱化后调整，长期上涨逻辑仍在 [2][19] - 铜：夜盘收低，供应紧张但产量高增长，印尼矿难或支撑铜价 [3][20] - 锌：夜盘收涨，加工费回升，产量有望增加，国内外库存差异影响价格 [21] 黑色 - 双焦：夜盘震荡偏强，需求走弱，钢材情况制约煤价，短期高位震荡 [22] 农产品 - 蛋白粕：夜盘震荡收涨，巴西大豆播种推进，美豆出口前景改善，连粕短期震荡 [23] - 油脂：夜盘菜棕油偏弱，豆油震荡收涨，棕榈油累库预期加强，供应宽松压制行情 [24] - 白糖：郑糖隔夜低开尾盘拉升，国际糖市累库，国内或区间震荡 [25] - 棉花：郑棉震荡偏强，收购高峰期，价格稳定，预计短期维持走势 [26] 航运指数 - 集运欧线：EC盘中冲高回落，美方暂停调查影响市场情绪，年底旺季有博弈空间 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储虽表态偏鹰派，但美国经济增速放缓和政府债务还息压力或倒逼其继续鸽派，有望延续降息路径，12月可能继续降息，2026年降息次数或超1次 [13][16] - 对各类资产走势有不同展望，美股看多做多情绪高涨但风险累积，美债收益率曲线结束倒挂，贵金属适合逢低配置，大宗商品有上涨动力，人民币汇率或升值，A股有向上空间 [17] 根据相关目录分别进行总结 10月美联储会议主要看点 - 10月30日凌晨，美联储以10票赞成、2票反对将利率下调至3.75%-4%区间，为年内第二次降息，贴现利率同步下调至4.00%，并宣布12月1日结束量化紧缩 [3] - 理事米兰希望更快降息50个基点，行长施密德希望维持利率不变 [3] - 声明指出今年通胀上升且处高位，经济温和扩张但前景不确定性高，就业下行风险上升，货币政策具适度限制性，未来路径依数据和风险平衡评估 [3] - 本次会议未提供经济预测和利率点阵图 [4] - 鲍威尔发言要点：12月是否降息不确定，内部意见分歧大；通胀水平仍偏高；经济温和扩张但前景不确定；就业市场逐步降温；政府停摆致数据缺失或成暂停决策理由；未决定资产负债表具体组成，调整将循序渐进 [5][7] 主要大类资产的价格走势 - 鲍威尔鹰派表态使市场对12月降息概率从95%降至65%，美股、美债、黄金、数字货币盘中急跌，美元拉升，最终纳指收涨、道指收跌 [8] - 10年期美债收益率涨超9个基点报4.068%，2年期涨超10个基点报3.602%，美元涨超0.5%，现货黄金下跌2.5%，白银涨幅收窄至1.1%，原油反弹 [8][9] 对美国经济和美联储货币政策展望 - 因政府停摆9月非农数据停发，9月CPI增速回升但低于预期，全球金融市场风险偏好处高位，主要股票指数涨，美债收益率变化不大，美元指数回升 [10] - ADP数据显示就业市场降温，9月未季调CPI同比升3%低于预期，核心CPI同比升3%也低于预期 [10] - 当前经济数据和金融市场显示美国经济增速放缓、CPI回升，经济陷入滞涨风险上升，美联储有望延续降息路径 [13] 对后续资产走势的看法 - 美股：降息预期和新兴产业高景气度助推乐观情绪，看多做多情绪高涨，但风险累积 [17] - 美债：短期国债收益率下行，长端变化不大，收益率曲线结束倒挂，若经济放缓长短期收益率均有望下行 [17] - 贵金属：避险和配置价值强化，黄金长期逻辑坚挺但短期有回调风险，白银跟随黄金波动 [17] - 大宗商品：全球贸易局势缓和、美联储降息和流动性充裕提供支撑，国内政策改善供需关系，有上涨动力 [18] - 人民币汇率：美元或处下行周期，中美经贸关系缓和，人民币贬值压力不大，可能升值 [20] - A股：宏观经济有韧性，估值有修复空间，企业盈利有上升预期，看好长期表现 [20]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 10月FOMC会议降息25bp并于12月1日起停止量化紧缩，美联储内部在政策利率路径决定上有分歧，降息预期路径变化，鲍威尔讲话偏鹰派；10月28日发布《建议》和《说明》，科技与新兴产业战略地位增强，10月30日中美元首会晤积极，有大量经贸磋商共识 [7] - 短期应保持均衡配置，随着美联储10月议息会议、中美关税会谈、二十届四中全会相关内容公布，预计利好海内外权益板块（尤其科创板块）和有色金属，黑色商品有反弹机会，贵金属短期或震荡调整 [7] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：10月FOMC会议降息25bp并停止量化紧缩，美联储内部有分歧，米兰主张降息50基点，施密德主张维持利率不变，鲍威尔讲话显鹰派，强调12月降息非预设路径，维持“数据依赖”，认为就业和通胀风险均等 [7] - 国内宏观：10月28日发布《建议》和《说明》，科技与新兴产业战略地位增强，10月30日中美元首会晤积极，有大量经贸磋商共识 [7] - 资产观点：短期均衡配置，预计利好海内外权益板块（尤其科创板块）和有色金属，可逢低配置，黑色商品有反弹机会，贵金属短期或震荡调整 [7] 各板块品种表现 金融板块 - 股指期货：沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货日度多数下跌，今年以来均有不同程度涨幅 [3] - 国债期货：2年期、5年期、10年期、30年期国债期货日度有涨有跌，今年以来多数下跌 [3] - 外汇：美元指数、欧元、美元兑日元、美元中间价日度有不同表现，今年以来美元指数、美元兑日元下跌 [3] - 利率：银存间质押7日、10年中德国债收益率、10年美国国债收益率等日度有变动，今年以来部分有下降 [3] 热门行业 - 建筑、钢铁、有色金属等行业日度多数上涨，食品饮料、汽车等行业日度多数下跌，今年以来有色金属、国防军工等行业涨幅较大 [3] 海外商品 - 能源：NYMEX WTI原油、ICE布油等日度有涨有跌，今年以来多数下跌 [3] - 贵金属：COMEX黄金、COMEX白银等日度有涨有跌，今年以来涨幅较大 [3] - 有色金属：LME铝、LME铜等日度有涨有跌，今年以来部分有涨幅 [3] - 农产品：CBOT大豆、CBOT玉米等日度有涨有跌，今年以来部分有涨幅 [3] 其他板块 - 航运：集运欧线日度下跌，今年以来下跌 [4] - 贵金属：黄金、白银等日度有涨有跌，今年以来涨幅较大 [4] - 有色及相关品种：铜、氧化铝等日度有涨有跌，今年以来部分有涨幅 [4] - 黑色商品：螺纹钢、铁矿石等日度有涨有跌，今年以来部分有涨幅 [4] - 建材：玻璃、纯碱等日度有涨有跌，今年以来部分有跌幅 [4] - 能源化工：原油、燃料油等日度有涨有跌，今年以来多数下跌 [4] - 农产品：豆粕、豆油等日度有涨有跌，今年以来部分有涨幅 [4] 各板块短期判断 金融板块 - 股指期货：科技事件催化成长风格活跃，小微盘资金拥挤，震荡上涨 [8] - 股指期权：市场成交额整体小幅回落，期权市场流动性不及预期，震荡 [8] - 国债期货：债市延续偏弱，关注政策、基本面、关税因素，震荡 [8] 贵金属板块 - 黄金/白银：地缘及经贸缓和，阶段性调整，关注美国基本面、美联储政策、全球权益市场走势，震荡 [8] 航运板块 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，震荡 [8] 黑色建材板块 - 钢材：政策扰动、库存压力，关注专项债发行、出口量和铁水产量，震荡 [8] - 铁矿石：基本面矛盾不大，情绪扰动明显，关注海外矿山、国内铁水、天气、库存、政策等情况，震荡 [8] - 焦炭：开工下滑，提涨将落地，关注钢厂生产、炼焦成本、宏观情绪，震荡 [8] - 焦煤：供应扰动，煤价偏强，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，震荡 [8] - 硅铁：成本支撑强化，供需宽松，关注原料成本、钢招情况，震荡 [8] - 锰硅：库存压力显现，盘面上方承压，关注成本价格、外盘报价，震荡 [8] - 玻璃：供应未降，库存累积，关注现货产销，震荡 [8] - 纯碱：成本支撑加强，关注原料价格走势，震荡 [8] - 铜：贸易摩擦，铜价短期回落，震荡 [8] - 氧化铝：基本面弱势，库存去化，铝价震荡上行，氧化铝价上方承压，震荡 [8] 有色与新材料板块 - 锌：库存预期过剩，锌价震荡偏弱，关注宏观转向、锌矿供应，震荡 [8] - 铅：再生铅冶炼厂复产在即，铅价震荡运行，关注供应端、电池出口，震荡 [8] - 镍：伦镍库存突破25万吨，镍价震荡偏弱，关注宏观及地缘、印尼政策、供应释放，震荡 [8] - 不锈钢：仓单去化，盘面回升，关注印尼政策、需求增长，震荡 [8] - 锡：供应约束，锡价震荡运行，关注佤邦复产、需求改善，震荡 [8] - 工业硅：情绪反复，供应宽松，硅价短期震荡，关注供应减产、光伏装机，震荡 [8] - 碳酸锂：仓单去化，锂价走强，关注需求、供给、技术突破，震荡 [8] 能源化工板块 - 原油、LPG、沥青等：供应压力、贸易紧张缓和但供需偏弱，多数震荡下跌，部分震荡 [10] - 乙二醇、PX、PTA等：供需格局有变化，会议无实质措施或决议，多数震荡 [10] - 短纤、瓶片、丙烯等：市场情绪有变化，多数震荡 [10] 农业板块 - 油脂、蛋白粕、玉米/淀粉等：关注技术支撑、天气、需求等，多数震荡 [10] - 生猪：二育情绪转弱，猪价下跌，震荡下跌 [10] - 天然橡胶、合成橡胶等：卖货意愿、原料价格等有影响，多数震荡 [10] - 棉花、白糖、纸浆等：宏观利好兑现、进口预期等有影响，多数震荡 [10]

房贷利率近期走势 - 美联储降息后美国30年期固定抵押贷款平均利率不降反升 周三反弹0.14个百分点至6.27% 周四进一步升至6.33% [1] - 若当前涨幅持续 将反映在下周房地美发布的全国平均房贷利率数据中 [1] - 尽管近期回升 当前房贷利率水平仍优于今年早些时候 以40万美元贷款为例 相比7月底6.7%的利率 借款人每月可节省约100美元还款支出 [1] 利率变化对房地产市场的影响 - 利率变化对市场的刺激影响正趋于温和 美国大型房屋建筑商PulteGroup指出 近期买家对利率下降的反应明显比以往温和 [1] - 经济前景不确定性与就业稳定性担忧削弱了购房意愿 导致需求回升力度减弱 [1] - 进入11月后房地产交易量随节日季节性降温 房贷利率的小幅波动更难撼动市场 [1] 利率反弹的驱动因素 - 房贷利率反弹主要受美联储主席鲍威尔言论影响 而非降息或政策调整本身驱动 鲍威尔表示12月会议进一步降息并非板上钉钉 [2] - 鲍威尔表态令市场降息预期明显降温 根据CME FedWatch工具 12月再度降息的概率在讲话后明显下滑 [2] - 市场对未来经济走势与货币政策路径的预期直接影响30年期固定房贷利率的方向 对长期降息周期持久性的信心动摇推高了利率 [2] 未来利率走向的关键因素 - 未来几个月的经济数据与美联储表态 将成为决定2026年春季房贷利率走向的关键 [2] - 长期货币政策路径而非单次会议决策 是决定购房成本的真正风向标 [2]

美联储货币政策决议 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%至4.00%之间，为自2024年9月以来第五次降息，符合市场预期 [1] - 利率决议出现分歧，有2人投票反对，一人主张降息50个基点，另一人坚持维持利率不变 [1] - 美联储决定结束缩减资产负债表计划，一个月后停止量化紧缩，该缩表行动已持续三年半 [1] 美联储政策前景与市场反应 - 美联储主席鲍威尔表态鹰派，指出12月降息并非确定，政府停摆可能导致会议推迟并构成暂停利率调整的理由 [2] - 市场对12月降息25个基点的概率预期从一日前的90%大幅下降至65% [2] - 鲍威尔表态引发市场波动，美股三大指数全线跳水，美元指数直线拉升 [2] 美国经济数据与通胀状况 - 美国9月核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨3.0%，为6月以来最低水平 [2] - 鲍威尔认为若排除关税影响，当前通胀水平实际上已与2%的目标相差不远 [2] - 9月非农就业数据缺失，使美联储难以准确判断就业市场真实状况 [3] 美国政府停摆与经济影响 - 美国政府停摆导致经济数据真空期，影响美联储决策 [2][3] - 国会预算办公室警告，若停摆持续可能给美国经济造成70亿美元至140亿美元损失，且持续时间越长永久性经济损失比例将显著放大 [3] 企业裁员与人工智能影响 - 多家美国大公司宣布裁员，亚马逊裁员1.4万人，派拉蒙裁员至少1000人，联合包裹服务公司裁减4.8万人，塔吉特削减1800个总部岗位 [4] - 许多企业在解释裁员原因时提到了人工智能的影响 [4] - 当前美国经济增长主要依靠AI基础设施投资拉动，若剔除数据中心和AI相关投资，传统经济支柱在2025年上半年几乎零增长 [4] 美国国债与财政风险 - 美国国债总额已突破38万亿美元，再创历史新高 [5] - 预计2025年美国国债利息支出将达到1.4万亿美元，占联邦财政收入的26.5%，相当于每月支付超1000亿美元利息 [5] - 欧洲信用评级机构范围评级公司将美国主权信用评级从"AA"下调至"AA-"，预计到2030年美国政府债务占GDP比例将升至140% [5] 政治压力与决策环境 - 美国总统特朗普公开批评美联储，暗示可能通过人事任命影响决策，这种施压可能危及美联储独立性 [3] - 美联储正面临数据缺失、政治压力与债务困境相互交织的复杂决策环境 [6]

美联储政策与市场反应 - 美联储如期降息并宣布12月1日起停止量化紧缩 [1] - 美联储降息后，30年期固定利率按揭贷款平均利率上升20个基点，从周二的6.13%升至周四的6.33% [1][1] - 类似情况在9月降息时也发生，当时30年期房贷利率达到6.37% [1] 利率变动原因分析 - 债券市场已提前将降息计入价格，但对美联储主席鲍威尔的讲话内容反应消极 [1] - 市场对2025年三次降息的预期过于乐观，不符合美联储意愿 [1] - 市场几乎确信12月会再降息一次，但美联储未给予确认，导致收益率回调至更合理水平 [1] 抵押贷款市场影响 - 近期利率下跌曾引发再融资申请激增，上周再融资申请同比增长111% [1] - 较低的利率对潜在购房者的刺激作用不明显 [1]

美联储政策行动 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3 75%至4 00%之间 [1] - 美联储确认将于12月1日结束缩减资产负债表 持续三年的缩表行动即将画上句号 [3] - 结束缩表后 抵押贷款支持证券的赎回本金将被再投资于短期国债 [3] 美联储内部政策分歧 - 美联储理事斯蒂芬·米兰连续第二次主张更激进的降息幅度 支持降息50个基点 [1] - 堪萨斯城联储主席施密德反对降息举措 主张维持利率不变 [1] - 美联储内部分歧愈演愈烈 背后是官员对经济前景的判断出现显著分化 [1] 经济数据与决策环境 - 联邦政府停摆导致关键经济数据暂时中断 尤其是非农就业等对于市场预期和美联储决策至关重要的数据无法按时公布 [1][2] - 有“小非农”之称的ADP替代指标显示美国劳动力市场延续疲软 [2] - 美联储“褐皮书”提到美国各地区、各行业劳动力需求普遍低迷 [2] 结束缩表的背景与原因 - 自本轮缩表以来 美联储资产负债表规模持续收缩 已从峰值的9万亿美元缩减至6 6万亿美元 基本达成缩表目标 [3] - 近期货币市场流动性压力持续累积 美国金融体系的准备金正从“极度充裕”向“充足”甚至“结构性紧张”过渡 [3] - 隔夜回购市场的资金利率明显抬升 实际联邦基金利率和担保隔夜融资利率均出现明显走高 [4] - 逆回购接近耗尽 常备回购便利工具的使用增加 显示银行体系准备金可能已处于“充裕准备金”要求的下沿 [4] - 中金公司测算准备金与银行资产比值约为12 2% 刚好接近略高于适度充裕分界线 停止缩表可预防类似2019年回购市场流动性危机 [5] 未来政策路径的不确定性 - 美联储主席鲍威尔表示12月降息“远非板上钉钉” 给火热的降息预期泼冷水 [6] - 分析认为鲍威尔的表态是一次旨在重新夺回政策灵活性的努力 以避免被迫采取某种特定行动 [6] - 政府停摆导致的“数据真空”持续干扰美联储决策 [6] - 美国经济数据表现较为矛盾 就业问题已成为美联储关注的焦点 未来将根据最新数据、经济前景及风险平衡调整政策 [6] - 美联储主席鲍威尔的任期将在2026年5月届满 新主席人选及美联储独立性是明年降息路径的最大变数 [7] - 潜在新主席人选包括美联储理事沃勒和鲍曼等 其中沃勒和鲍曼更为鸽派 不排除新主席会因政治因素而超预期降息 [7]