美联储政策行动 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3 75%至4 00%之间 [1] - 美联储确认将于12月1日结束缩减资产负债表 持续三年的缩表行动即将画上句号 [3] - 结束缩表后 抵押贷款支持证券的赎回本金将被再投资于短期国债 [3] 美联储内部政策分歧 - 美联储理事斯蒂芬·米兰连续第二次主张更激进的降息幅度 支持降息50个基点 [1] - 堪萨斯城联储主席施密德反对降息举措 主张维持利率不变 [1] - 美联储内部分歧愈演愈烈 背后是官员对经济前景的判断出现显著分化 [1] 经济数据与决策环境 - 联邦政府停摆导致关键经济数据暂时中断 尤其是非农就业等对于市场预期和美联储决策至关重要的数据无法按时公布 [1][2] - 有“小非农”之称的ADP替代指标显示美国劳动力市场延续疲软 [2] - 美联储“褐皮书”提到美国各地区、各行业劳动力需求普遍低迷 [2] 结束缩表的背景与原因 - 自本轮缩表以来 美联储资产负债表规模持续收缩 已从峰值的9万亿美元缩减至6 6万亿美元 基本达成缩表目标 [3] - 近期货币市场流动性压力持续累积 美国金融体系的准备金正从“极度充裕”向“充足”甚至“结构性紧张”过渡 [3] - 隔夜回购市场的资金利率明显抬升 实际联邦基金利率和担保隔夜融资利率均出现明显走高 [4] - 逆回购接近耗尽 常备回购便利工具的使用增加 显示银行体系准备金可能已处于“充裕准备金”要求的下沿 [4] - 中金公司测算准备金与银行资产比值约为12 2% 刚好接近略高于适度充裕分界线 停止缩表可预防类似2019年回购市场流动性危机 [5] 未来政策路径的不确定性 - 美联储主席鲍威尔表示12月降息“远非板上钉钉” 给火热的降息预期泼冷水 [6] - 分析认为鲍威尔的表态是一次旨在重新夺回政策灵活性的努力 以避免被迫采取某种特定行动 [6] - 政府停摆导致的“数据真空”持续干扰美联储决策 [6] - 美国经济数据表现较为矛盾 就业问题已成为美联储关注的焦点 未来将根据最新数据、经济前景及风险平衡调整政策 [6] - 美联储主席鲍威尔的任期将在2026年5月届满 新主席人选及美联储独立性是明年降息路径的最大变数 [7] - 潜在新主席人选包括美联储理事沃勒和鲍曼等 其中沃勒和鲍曼更为鸽派 不排除新主席会因政治因素而超预期降息 [7]