内幕交易法律定义与禁止 - 禁止内幕信息知情人和非法获取内幕信息者利用内幕信息从事证券交易活动 [2] - 内幕信息指涉及发行人经营、财务或对其证券市场价格有重大影响的未公开信息 [4] - 内幕信息知情人和非法获取者在内幕信息公开前不得买卖该公司证券、泄露信息或建议他人买卖 [9] 内幕信息知情人范围 - 知情人范围包括发行人及其董监高、持股5%以上股东及其董监高、实际控制人及其董监高 [3] - 知情人范围包括因职务或业务往来可获取内幕信息的人员、上市公司收购人或重大资产交易方及其相关人员 [3] - 知情人范围包括证券交易场所、证券公司、登记结算机构、服务机构、监管机构及主管部门的相关工作人员 [3] 内幕信息涵盖的重大事件（股票） - 重大事件包括公司经营方针和范围重大变化、一年内购买出售重大资产超过资产总额30%、或营业用主要资产抵押质押出售报废一次超过该资产30% [6] - 重大事件包括订立重要合同、提供重大担保、从事关联交易、发生重大债务或违约、重大亏损或损失、生产经营外部条件重大变化 [6] - 重大事件包括董监高变动、持股5%以上股东或实际控制人持股控制情况较大变化、分配股利增资计划、股权结构重要变化、减资合并分立解散破产决定、涉及重大诉讼仲裁、涉嫌犯罪被立案调查等 [6] 内幕信息涵盖的重大事件（公司债券） - 重大事件包括公司股权结构或生产经营状况重大变化、债券信用评级变化、重大资产抵押质押出售转让报废 [8] - 重大事件包括公司发生未能清偿到期债务、新增借款或对外担保超过上年末净资产20%、放弃债权或财产超过上年末净资产10%、发生超过上年末净资产10%的重大损失 [8] - 重大事件包括公司分配股利、作出减资合并分立解散破产决定、涉及重大诉讼仲裁、涉嫌犯罪被立案调查等 [8] 内幕交易法律责任（证券法） - 内幕交易给投资者造成损失的应依法承担赔偿责任 [11] - 从事内幕交易者将被责令处理非法持有证券、没收违法所得并处违法所得1倍以上10倍以下罚款 无违法所得或不足50万元的处50万元以上500万元以下罚款 [11] - 单位从事内幕交易的还对直接负责主管和其他直接责任人员给予警告并处20万元以上200万元以下罚款 监管机构工作人员从重处罚 [11] 内幕交易刑事责任（刑法） - 内幕交易泄露内幕信息情节严重的处5年以下有期徒刑或拘役并处或单处违法所得1倍以上5倍以下罚金 情节特别严重的处5年以上10年以下有期徒刑并处违法所得1倍以上5倍以下罚金 [14] 内幕交易立案追诉与认定标准 - 内幕交易获利或避免损失数额在25万元以上 或证券交易成交额在100万元以上 或期货交易占用保证金数额在50万元以上应予立案追诉 [15] - 非法获取内幕信息人员包括利用窃取骗取等手段获取者、内幕信息知情人员近亲属或关系密切人员在内幕信息敏感期内从事相关交易行为明显异常且无正当理由者、在内幕信息敏感期内与知情人联络接触并从事相关交易行为明显异常且无正当理由者 [16] - 相关交易行为明显异常的认定需综合时间吻合程度、交易背离程度和利益关联程度 并考虑获利或避免损失数额在50万元以上、证券交易成交额在200万元以上、期货交易占用保证金数额在100万元以上等情形 [16] 内幕信息敏感期与除外情形 - 内幕信息敏感期指内幕信息自形成至公开的期间 影响内幕信息形成的动议筹划决策执行初始时间应认定为内幕信息形成之时 [18][19] - 持有或通过协议安排与他人共同持有上市公司5%以上股份的自然人法人等收购该上市公司股份不属于从事与内幕信息有关的证券期货交易 [18] 期货交易内幕交易规定 - 禁止期货内幕交易 内幕信息知情人或非法获取者在对期货交易价格有重大影响信息未公开前利用内幕信息从事交易或泄露信息使他人利用的没收违法所得并处违法所得1倍以上5倍以下罚款 无违法所得或不满10万元的处10万元以上50万元以下罚款 [25] - 单位从事期货内幕交易的还对直接负责主管和其他直接责任人员给予警告并处3万元以上30万元以下罚款 监管机构交易所等相关工作人员从重处罚 [25][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中线趋势上豆粕和豆油主力均处于宽幅震荡阶段 豆粕因供应宽松、需求谨慎但有进口成本和油厂挺价支撑 豆油因供应充裕、需求疲软但有生柴政策和进口成本支撑 [6][28] - 豆粕期价整体趋势处于下行通道 短期内M2601预计处于震荡偏弱阶段 运行区间为2920 - 3080 [10] - 豆油期价整体趋势处于下行阶段 短期内Y2601或将处于震荡偏弱阶段 [31] 各目录总结 豆粕期货 中线行情分析 - 中线趋势判断豆粕主力处于宽幅震荡阶段 据Mysteel数据第46周油厂大豆实际压榨量207.76万吨 开机率57.15% 豆粕库存99.29万吨 供应整体宽松 需求谨慎 但进口成本及油厂挺价提供支撑 [6] - 关注中美贸易政策变化、南美天气、养殖需求 [6] 品种交易策略 - 上周策略回顾豆粕期价整体趋势处于上行通道 资金偏空 M2601短期内预计震荡调整后重心缓慢上移 运行区间3000 - 3180 [9] - 本周策略建议豆粕期价整体趋势处于下行通道 资金偏空 M2601短期内预计处于震荡偏弱阶段 运行区间2920 - 3080 [10] 相关数据情况 - 涉及豆粕周度产量、周度库存、表观消费量、周度库存天数、基差、油粕比等数据 数据来源为Wind、Mysteel、长城期货交易咨询部 [18][20][23] 豆油期货 中线行情分析 - 中线趋势判断豆油主力处于宽幅震荡阶段 据Mysteel数据第46周125家油厂豆油实际产量39.47万吨 全国重点地区豆油商业库存114.85万吨 供应充裕、需求疲软 生柴政策与进口成本形成支撑 国内供强需弱格局压制上方空间 [28] - 关注中美贸易动向、美国生柴进展、南美天气 [28] 品种交易策略 - 上周策略回顾豆油期价整体趋势处于横盘阶段 资金偏空 短期内Y2601或将延续区间震荡格局 [31] - 本周策略建议豆油期价整体趋势处于下行阶段 资金强烈偏空 短期内Y2601或将处于震荡偏弱阶段 [31] 相关数据情况 - 涉及豆油周度产量、周度库存、基差、成交量、大豆周度到港量、周度库存、周度压榨量、周度开机率、周度港口库存、巴西升贴水等数据 数据来源为Wind、Mysteel、长城期货交易咨询部 [42][46][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢期货主力合约运行于2882至3330横盘整理区间，可考虑大网格交易策略，现货企业整理阶段观望 [7][11][12] - 铁矿石期货主力合约处于732至872区间整理阶段，可考虑实施网格交易策略 [31][35] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢期货 中线行情分析 - 螺纹钢期货主力合约运行于2882至3330横盘整理区间，周度产量208万吨，表观消费量230万吨，主要钢厂库存153万吨，社会库存597万吨，整理阶段可考虑网格交易策略，天线3330，地线2882，网格间距32，网格数量14 [7] 品种交易策略 - 上周主力合约进入震荡整理区间 [10] - 本周主力合约进入横盘整理区间，可考虑实施大网格交易策略 [11] - 现货企业整理阶段建议观望等待新一轮中线趋势明朗 [12] 相关数据情况 - 本报告数据来源为Wind、Mysteel、长城期货交易咨询部 [15][20][21] 铁矿石期货 中线行情分析 - 铁矿石期货主力合约处于732至872区间整理阶段，上周全球发运量3516万吨，中国45个主要港口到货量2268万吨，钢铁企业库存9001万吨，国内主要港口库存15054万吨，震荡整理阶段可考虑实施网格交易策略 [31] 品种交易策略 - 上周中线价格处于震荡整理阶段 [34] - 本周整理阶段AI智能系统建议可考虑实施网格交易策略，天线872，地线732，网格间距10，网格数量14 [35] 相关数据情况 - 本报告数据来源为Wind、Mysteel、长城期货交易咨询部 [41][48][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪金期货整体趋势处于上升通道尾声，短期金价或在910 - 970元/克区间震荡，中长期价格中枢有望上移；沪银期货整体趋势处于强势上涨阶段尾声，短期银价或在1.16 - 1.22万元/千克区间震荡，中长期价格中枢有望上移；黄金和白银期货中线及本周交易策略均建议观望 [7][33] 根据相关目录分别进行总结 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体趋势处在上升通道中，当前可能处于趋势尾声 [7] - 上周黄金价格区间震荡，核心驱动逻辑为美债收益率波动、美联储政策预期分歧及市场情绪反复 [7] - 短期金价或延续910 - 970元/克区间震荡，中长期受全球央行购金趋势延续、美联储降息周期预期支撑，价格中枢有望逐步上移 [7] - 中线策略建议观望 [8] 品种交易策略 - 上周沪金合约2602短期震荡整固，上方压力位960 - 970元/克，下方支撑位900 - 910元/克，建议观望为主 [10] - 本周沪金合约2602短期延续震荡，上方压力位960 - 970元/克，下方支撑位910 - 920元/克，建议观望为主 [11] 相关数据情况 - 展示了沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率（10年）、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据图表 [20][23][25] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体趋势处在强势上涨阶段，当前处于趋势尾声 [33] - 上周白银价格宽幅震荡，核心驱动逻辑为美联储政策预期分歧、美元指数走强及现货库存持续去化的博弈 [33] - 短期银价或延续1.16 - 1.22万元/千克区间震荡，中长期受全球白银供需偏紧及美联储降息周期预期支撑，价格中枢有望逐步上移 [33] - 中线策略建议观望 [34] 品种交易策略 - 上周白银合约2602短期震荡整固，上方压力位1.2 - 1.26万元/千克，下方支撑位1.09 - 1.15万元/千克，建议观望为主 [37] - 本周白银合约2602短期震荡整固，上方压力位1.2 - 1.22万元/千克，下方支撑位1.16 - 1.18万元/千克，建议观望为主 [38] 相关数据情况 - 展示了沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据图表 [45][47][49]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 近端TA部分装置检修开工下行，聚酯负荷回升，库存去化，基差走强，加工费改善；后续TA高检修，下游无明显压力，累库斜率不高，远月投产有限，成本端PX格局好，关注逢低正套与做扩加工费机会 [2] - 近端国内油制MEG提负，煤制部分检修降负，整体开工回落，到港回升，基差走弱，煤制效益低；后续供应降负与聚酯高开下预计累库放缓，当下估值压缩空间有限，关注短期卖看跌机会，长期格局预计偏弱 [2] - 近端涤纶短纤装置运行平稳，开工维持，产销改善，库存持平；后续短纤需求维持前期，出口高增，短期库存压力有限，远月下游淡季且供应新装置投产临近，格局或转弱，关注仓单情况 [2] - 天然橡胶全国显性库存持稳且绝对水平不高，泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶，策略为观望 [5] 各品种情况总结 PTA - 2025年11月17 - 21日，原油从64.2降至62.6，PTA内盘现货从4615降至4615（期间有波动），PTA加工差从122升至161，PTA平衡负荷从77.5升至78.2，仓单+有效预报从114594增至122800，TA基差从 -74升至 -68，产销从0.45降至0.40 [2] - 现货成交日均成交基差2601(-61），逸盛宁波220万吨、虹港250万吨装置检修 [2] MEG - 2025年11月17 - 21日，东北亚乙烯维持730，MEG内盘价格从3980降至3852，MEG煤制利润从 -384降至 -526，MEG总负荷维持70.8，MEG港口库存维持73.2 [2] - 现货成交基差对01（+34）附近，红四方30万吨、华谊20万吨装置检修，镇海80万吨装置重启 [2] 涤纶短纤 - 2025年11月17 - 21日，1.4D棉型从6375降至6340，低熔点短纤从7480升至7580，原生短纤负荷维持98，短纤利润从78降至85，棉花 - 涤短从7940升至7995 [2] - 现货价格6272附近，市场基差对12 - 10附近，本周装置无检修，开工维持在97.5% [2] 天然橡胶 & 20号胶 - 2025年11月17 - 21日，美金泰标现货从1830升至1825（期间有波动），上海全乳从14615降至14540，泰国胶水维持57.0，RU主力从15315降至15240 [5] - 混合 - RU主力从 -705升至 -680，美金泰标 - NR主力从652升至682，上期所RU仓单维持118220 [5] 苯乙烯 - 2025年11月17 - 21日，乙烯（CFR东北亚）维持730，纯苯（华东）从5420降至5370，苯乙烯（江苏）从6535降至6560，EPS（华东普通料）从7350升至7450 [8] - 亚洲价差维持100，纯苯 - 石脑油维持 -152，苯乙烯国产利润维持45，EPS国产利润维持 -139，PS国产利润维持 -926，ABS国产利润维持 -926 [8]

股指期货板块 - 整体市场处于空头状态，但中证500(IC)和中证1000(IM)曲线形态显示为“Good Curve Long”，上证50(IH)和沪深300(IF)为“Maybe Curve Long”，表明远月合约结构偏强，存在远期升水特征 [2] - 各品种成交量与持仓量相对稳定，未见明显异动 [3] - 可关注IC、IM的远期合约多头机会，尤其是价差结构支撑的曲线交易 [4] - 中小盘指数（IC、IM）曲线结构更强，反映市场对中小盘成长股的远期预期优于大盘股 [5] 国债期货板块 - 2年期(TS)、5年期(TF)、10年期(T)、30年期(TL)全线处于空头状态，曲线结构偏平，无显著曲线交易信号 [6] - 成交量偏低，市场观望情绪浓厚 [6] - 缺乏明确趋势性机会，可关注利率政策转向带来的反弹机会 [6] - 国债期货受资金面和政策预期主导，当前缺乏结构性机会 [6] 贵金属板块 - 黄金(AU)和白银(AG)均为“Maybe Curve Short”，市场状态为“Consolidation”，处于震荡整理中 [7][11] - 持仓量稳定，未出现明显资金流入流出 [7] - 可关注美元指数与美债收益率回落带来的反弹机会 [11] - 贵金属受实际利率和避险情绪双重影响，当前处于震荡等待方向阶段 [11] 有色金属板块 - 多数品种处于空头状态，但锌(ZN)为“Maybe Curve Long”，锡(SN)为“Maybe Curve Short” [11] - 铜、铝成交量较大，镍、锡持仓结构稳定 [11] - 锌的曲线结构偏强，可关注正套机会；锡短期偏空 [11] - 有色金属整体受宏观需求压制，结构性机会依赖于供需错配品种 [11] 黑色系板块 - 铁矿石(I)为“Good Curve Long”，螺纹钢(RB)为“Maybe Curve Short”，焦炭(J)、焦煤(JM)为“Short” [8] - 铁矿石成交量活跃，螺纹钢、热卷持仓结构稳定 [8] - 铁矿石曲线结构支撑多头策略，螺纹钢可关注反弹后的空头机会 [8] - 黑色系分化明显，原料强于成材，反映钢厂利润承压 [8] 能源化工板块 - 原油(SC)、低硫燃料油(LU)、沥青(BU)为“Curve Long”，橡胶(RU)为“Good Curve Short” [9] - 原油、沥青成交活跃，橡胶持仓稳定 [9] - 原油系品种曲线支撑多头，橡胶可关注空头机会 [9] - 能源品种受原油价格支撑，化工品受成本和需求双重影响 [9] 农产品板块 - 豆油、棕榈油为“Maybe Curve Long”，菜油、玉米、生猪为“Maybe Curve Short” [12] - 油脂品种成交活跃，玉米、生猪持仓稳定 [12] - 油脂品种曲线偏强，可关注多头机会；生猪短期偏空 [12] - 农产品供需结构分化，油脂强于谷物，生猪产能去化速度决定价格底部 [12] 软商品与其它 - 白糖(SR)为“Curve Long”，棉花(CF)、纸浆(SP)为“Consolidation” [13] - 白糖成交活跃，棉花持仓稳定 [13] - 白糖曲线支撑多头策略 [13] - 软商品受外盘和国内消费影响，白糖供应偏紧支撑价格 [13] 全局总结 - 多头机会集中在IC/IM、铁矿石、原油系、白糖、油脂品种 [17] - 空头机会集中在国债、部分有色（锡）、橡胶、生猪 [17] - 整体市场情绪偏空，结构性行情主导，远月曲线与近月基差分化明显 [17] - 建议以品种基本面为主，结合曲线结构进行多空配置 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇市场整体表现偏弱，港口库存高位虽有所去化但压力仍大，价格跌幅收窄但弱势难改，短期库存难持续去化，盘面交易弱现实逻辑，绝对价格及1 - 5价差持续走低，建议观望 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行情回顾：到港回落叠加港口货物倒流，甲醇港口库存高位去化，价格跌幅收窄但仍偏弱，现货持续回落，1 - 5价差创新低 [11] - 供应情况：企业开工88.77%，环比+2.09%，同比高位且短期将进一步回升；最新到港30.94万吨，环比 - 14.24万吨；港口烯烃开工85.31%，环比+1.66% [11] - 需求情况：传统需求中氯化物、MTBE开工回落，其余有所回落，整体逐步走淡 [11] - 基本面：港口库存高位去化，1 - 5价差创新低，基差低位震荡，盘面反套逻辑但价差已至低位；原料走强叠加甲醇现货下跌，企业利润持续回落至季节性中性水平 [11] - 估值：甲醇加速下跌使MTO利润明显改善，目前甲醇估值相对中性 [11] - 库存情况：港口库存147.93万吨，环比 - 6.43万吨；企业库存35.87万吨，环比 - 1.06万吨，同比低位 [11] - 市场逻辑：盘面交易弱现实逻辑，短期港口库存难有效去化，1 - 5价差走低，盘面及现货同步走弱，高库存压力压制价格及月间结构 [11] - 策略：观望 [11] 期现市场 - 成交、持仓：持续增仓下跌 [22] 利润和库存 - 利润：原料走强叠加甲醇现货下跌，企业利润持续回落至季节性中性水平；甲醇加速下跌使MTO利润明显改善 [11] - 库存：港口库存高位有所去化，企业库存边际去化且同比低位 [11] 供给端 - 开工率：国内甲醇开工率提升，企业开工88.77%，环比+2.09%，同比高位 [11] - 进口量：最新到港30.94万吨，环比 - 14.24万吨 [11] - 国际价差：进口利润、各地区间价差有不同程度变化 [12] - 国内运费：不同运输路线的甲醇运费有相应数据体现 [71] 需求端 - 需求推演：消费量和期末库存有一定变化趋势 [75] - 甲醇制烯烃：利润持续改善 [77] - PP各工艺生产利润：不同工艺生产毛利有不同表现 [80] - 下游开工及利润：醋酸、甲醛、二甲醚、MTBE等开工率和利润有相应变化 [91][94][97] - 下游库存：甲醇下游厂家库存有一定情况 [97] 期权相关 - 甲醇期权：持仓量、成交量、持仓PCR、成交PCR、波动率有相应数据和变化 [103][105] 产业结构图 - 展示了甲醇产业链和研究框架分析思维导图 [108][110]

碳酸锂市场分析 - 碳酸锂价格触及跌停，行情出现陡峭阴线，反映政策干预与市场基本面的激烈博弈 [3] - 监管机构旨在防止市场过度投机，为狂热市场降温的举措及时有效 [3] - 多头预期价格目标分歧巨大，从10万至60万元不等，构成漫天要价 [4] - 普通投资者在剧烈波动品种中获利更多暴露赌性，操作需警惕庄家和政策风险 [5] 甲醇合约展望 - 05合约比01合约更值得关注，因其处于基本面可能改善的时间窗口 [7] - 供应端关键变量为伊朗限气，11月底至12月限气大概率发生，将导致1月到港量下降，港口库存压力缓解 [8] - 国内气头甲醇检修延后至12月，冬季天然气调配影响开工，煤制利润收窄，12月后供给进入收缩周期 [9] - 需求端山东恒通复产带来增量，港口MTO开工虽弱但春节前后可能有波动性修复 [10][11] - 港口库存将在12月中旬至1月初进入去库周期，改变盘面情绪方向 [12] - 01合约面对现实很差，05合约交易预期将好，性价比在后者 [13] - MA01合约抢救难度大，因成本托底不强、多空持仓博弈剧烈、现货接货意愿有限、需求端冬季更弱 [14][15][16][18] 工业硅与有机硅行业动态 - 有机硅行业会议企业总产能占全行业80%以上，聚焦联合减排与挺价，减排方案计划12月1日起执行 [21] - 若12月满执行减产，DMC产量预计为21.04万吨，较减产前减少约0.8万吨，对上游工业硅消费量影响约0.44万吨 [21] - 有机硅DMC指导价格设定为13000-13200元/吨，较11月12日上涨约1700-2000元/吨，其他下游产品价格同步跟涨 [23] - 行业长期亏损背景下联合行动旨在修复产业链利润，市场反应迅速，工业硅主力合约上涨6.24%至9525元/吨 [23] 棕榈油市场情绪分析 - 棕榈油盘面上涨由海外社交媒体旧闻重提引发，关于EPA生物柴油政策的消息实则为6月已定价的旧信息 [24] - 价格上涨本质是市场记忆重现，可能为多头资金借助情绪点火或对政策执行确定性投下信任票 [24] - 价格在8500-8600区间盘整两周，市场如绷紧的弦，任何风吹草动易引发方向选择，预期比事实跑得更快 [25] - 长期低多策略仍是穿越周期迷雾的罗盘，8500一线展现出强劲支撑韧性 [25] 高盛中国股市策略 - 牛市很少直线上升，四季度的周期性宏观放缓及关税风险可能成为获利了结借口 [26] - 过去20年27次牛市中共发生34次回调，幅度在5%到10%之间，平均持续9个交易日，占交易日15% [26] - 牛市特征为股票价格上涨伴随高度收益分散，主线股票与其他股票收益差距拉大是正常现象 [27] 沪镍市场走势 - 11月以来镍价一路走低，接连跌破12万、11.8万、11.5万元支撑位，创近三年最低价格 [29] - 破位下跌核心驱动为供需矛盾激化，镍产业链各条线均面临过剩问题，精炼镍处于显著放量阶段 [30] - 中国精炼镍产量近两年维持33%左右高增速，下游电镀合金需求体量有限，难以消化供应增量 [30] - 海内外精炼镍库存累积至显著高位，接近2020年新能源需求未放量时的水平 [31] - 年内矿端收紧预期落空，印尼RKAB审批量预计至少2.985亿湿吨以上，高于去年2.7189亿湿吨 [32] - 印尼1-10月镍生铁、高冰镍、MHP产量同比增长15%，矿端未对镍元素放量形成阻碍 [32] 期货交易员心态 - 空仓不急是重要策略，优秀交易员能忍受人性弱点，在混沌不明行情中空仓等待最佳时机 [34][36] - 持仓不慌关键于对交易策略有坚定信念，严格执行交易计划，不被短期波动左右 [38][40] - 开仓无畏需在充分分析基础上果断决策，克服恐惧心理，敢于承担风险 [41][42] - 平仓不悔需坦然面对交易结果，及时总结反思，不纠结过去 [43][45] 各板块交易机会与逻辑 - 基本金属板块：锌因曲线偏多和正收益可轻仓做多；镍空头趋势明确适合逢高做空；铜为风向标需观察需求变化 [46] - 黑色系板块：铁矿石多头机会突出；焦煤、焦炭空头明确可逢高做空；螺纹钢因盘整状态需谨慎 [49] - 能源化工板块：SC和LU多头配置价值高；FU和BU需谨慎验证；可关注裂解价差套利 [52] - 农产品板块：白糖和豆一多头机会明确；棕榈油可等待转强信号；生猪和鸡蛋空头趋势明显适合逢高做空 [55] - 核心逻辑：期货市场多空分化明显，交易需结合曲线结构、市场状态和技术指标，围绕经济复苏、政策导向和供需平衡展开 [48][51][54][57][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月美国就业数据未推涨降息预期概率，铜价下行，短期铜价窄幅波动，等待宏观驱动 [1] 各部分总结 行情分析 - 美国9月季调后非农就业人口新增11.9万人，预期5.0万人，前值下修至 -0.4万人；9月失业率升至4.4%，预期4.3% [1] - 11月预计5家冶炼厂检修，涉及粗炼产能150万吨，预计检修影响量4.80万吨，10月检修企业复产且铜价上移使生产端积极性增加，产量有望上升 [1] - 再生铜杆企业反映个别地区或将恢复政府扶持工作，待下周缴税后明确 [1] - 铜价上移使废铜供应增多，弥补铜矿端资源不足 [1] - 铜价重心上移，下游消费受限，除电力及动力电池新能源外需求不佳，传统行业受关税及国补政策影响需求前置，近期成交氛围偏弱 [1] - 2025年10月中国未锻轧铜及铜材出口量134304吨，同比增长67.8%；进口量44万吨，同比下降13.5% [1] - 上期所铜库存连续累库，同比偏高98.63% [1] 期现行情 - 期货方面沪铜平开高走，日内下跌 [4] - 现货方面，华东现货升贴水85元/吨，华南现货升贴水95元/吨；2025年11月20日，LME官方价10801美元/吨，现货升贴水 -12美元/吨 [4] 供给端 截至11月20日，现货粗炼费（TC） -41.82美元/干吨，现货精炼费（RC） -4.37美分/磅 [6] 基本面跟踪 - SHFE铜库存4.98万吨，较上期减少5193吨 [9] - 截至11月20日，上海保税区铜库存11.22万吨，较上期增加0.10万吨 [9] - LME铜库存15.79万吨，较上期增加17375吨 [9] - COMEX铜库存39.85万短吨，较上期增加2390短吨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米阶段看多，维持低多思路不变；猪价震荡磨底，盘面弱势震荡整理；现货低位震荡，鸡蛋近月再收升水 [2] 各品种分析总结 玉米 - **重要资讯**：深加工企业收购价东北涨4元/吨至2036元/吨、华北涨11元/吨至2263元/吨；北港弱稳、南港偏强，锦州港跌5元/吨至2170元/吨，蛇口港涨10元/吨至2350元/吨；21日玉米期货仓单减573张至68764张；玉米饲用性价比提升，山东地区小麦 - 玉米价差收窄10元/吨至280元/吨；2025年10月普通玉米进口总量36万吨为今年最高，同比增44%，1 - 10月累计进口131万吨，同比减90.02%，2025/26年度10月累计进口36万吨，同比增44% [4] - **市场逻辑**：短期现货有阶段性集中上量压力和库点收购支撑，待季节性卖压释放有望企稳上涨，关注华北连阴雨影响；中期围绕新季玉米驱动波段交易，维持宽幅区间交易思路；长期维持进口替代 + 种植成本定价逻辑，关注政策导向 [4] - **交易策略**：中长期区间交易，短线阶段性低多，2601合约支撑2150 - 2160，第一压力2200，突破则压力上移至2220 - 2230 [5] 生猪 - **重要资讯**：21日全国生猪均价11.58元/公斤，较前一日跌0.03元/公斤，预计22日部分地区稳定或微涨；9月能繁母猪存栏4035万头，季环比降0.2%，是正常保有量103.46%，上半年新生仔猪量高，9月环比增加，对应明年3月前出栏增加；截至11月20日生猪出栏均重124.77公斤，较前一周增0.04公斤；11月20日生猪肥标价差0.35元/斤，较前一日持平；11月24 - 27日中央冻猪肉轮储，三次收储9000吨，两次抛储9000吨 [9] - **市场逻辑**：短期养殖端挺价、消费好转猪价止跌，但供强需弱格局难扭转，关注收储和疫病防控；中期明年3月前生猪供给增量预期限制猪价上涨，进入低位震荡磨底；长期能繁母猪存栏高于正常且生产效率提升，产能持续兑现 [9] - **交易策略**：现货磨底，近月合约震荡修复，短期或跌破前低；中长期等待养殖端去产能效果，远月合约交易去产能预期差；2601合约短线压力11500 - 11600，支撑11000 - 11200；2603合约短线压力11400 - 11500，关注11200支撑有效性；2605合约短线压力12000，支撑11800；2607合约短线压力12700 - 12750，支撑12400 - 12500；2609合约短线压力13500，支撑13000 - 13200 [10] 鸡蛋 - **重要资讯**：21日主产区蛋价均价2.82元/斤，较前一日持平，主销区均价3.26元/斤，较前一日跌0.01元/斤，馆陶粉蛋价格2.58元/斤，较前一日持平；10月全国在产蛋鸡存栏量约13.59亿只，环比降0.66%，同比增5.59%，11月理论预估值13.6亿只，环比增0.07% [14][15] - **市场逻辑**：短期淘鸡加速缓解供给压力，蛋价难大幅下跌，但存栏高位、库存上升限制上涨空间，震荡偏弱；中期供强需弱格局难扭转，供给压力未完全释放，消费支撑难持续，或维持低位区间；长期养殖规模提升拉长价格底部周期，等待超淘去产能 [16] - **交易策略**：前期空单可逐步止盈，目前观望，下周关注近月合约收升水交易机会；中长期关注低价驱动淘鸡行为，目前明年二季度前产能难出清，二季度能否转折看一季度淘鸡情况 [16]