报告行业投资评级 - 碳酸锂趋势强度为0，处于中性状态，取值范围在【-2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 报告的核心观点 - 碳酸锂储能预期与现实双强，短期走势偏强 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2511合约收盘价84,500，成交量358，持仓量1,540；2601合约收盘价87,240，成交量986,569，持仓量534,483；仓单量27,491手 [1] - 现货-2511为 -3,750，现货-2601为 -6,690；2511-2601基差为 -2,740，电碳-工碳为2,200，现货 - CIF为10,999 [1] - 锂辉石精矿（6%,CIF中国）价格966，锂云母（2.0%-2.5%）价格2,180；电池级碳酸锂价格80,750，电池级碳酸锂（CIF）价格9,800 [1] - 工业级碳酸锂价格78,550，电池级氢氧化锂（微粉）价格80,550，电池级氢氧化锂（CIF）价格9,950 [1] - 磷酸铁锂动力型价格35,985，中高端储能型价格34,635，低端储能型价格31,340 [1] - 三元材料523（多晶/消费型）价格149,325，622（多晶/消费型）价格132,575，811（多晶/动力型）价格158,050 [1] - 六氟磷酸锂价格120,000，电解液三元动力用价格27,500，磷酸铁锂用价格25,750 [1] 宏观及行业新闻 - SMM电池级碳酸锂指数价格80864元/吨，环比上涨493元/吨；电池级碳酸锂均价8.075万元/吨，环比上涨350元/吨；工业级碳酸锂均价7.855万元/吨，环比上涨350元/吨 [2] - 国家发展改革委、国家能源局发布促进新能源消纳和调控指导意见，推动新能源就近消纳，增强新型电力系统适配能力，健全调节性资源容量电价机制 [3] - 赣锋锂业阿根廷PPGS锂盐湖项目一期获《环境影响评估报告》，计划2026年上半年提交大型招商引资制度申请，项目拥有约1,507万吨LCE探明 + 控制资源量 [3]

市场表现 - 11月11日早盘三大指数集体高开光伏板块高开高走[1] - 上能电气、协鑫集成、阿特斯、迈为股份等个股纷纷大涨[1] - 光伏50ETF（516880）截至9:44涨超1.7%并创下年内新高[2] 政策驱动因素 - 11月10日国家发改委与国家能源局发布关于促进新能源消纳和调控的指导意见[2] - 指导意见提出大力推进技术先进、安全高效的新型储能建设[2] - 政策目标为到2030年满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源合理消纳需求以助力实现碳达峰目标[2] 相关投资工具 - 光伏50ETF（516880）跟踪中证光伏产业指数[2] - 该指数从主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中选取不超过50只最具代表性的证券作为样本以反映行业整体表现[2]

策略与资金面 - 市场交易活跃度有所降温，参与交易的投资者数量中枢边际回落至9月初水平，散户资金转向净流出，融资活跃度创2025年9月以来最低[2] - 私募资金配置意愿偏强，上周备案数量环比回升至286家，10月底股票私募仓位创出今年以来的新高[2] - 10月中旬以来，公募基金仓位出现趋势性回升迹象[2] - 以EPFR统计的配置型外资上期（10月29日-11月5日）净流入60.8亿元，创今年以来净流入新高[2] - 25Q3长线资金在底仓资产中加仓银行、航空等低位的高股息资产，在进攻端资产中对科技端关注度回升但策略分化，险资加仓电子（消费电子），社保基金对AI产业链硬件及软件侧均有配置[12] 金融工程与产品 - 2025年10月31日沪深交易所将工银南方中国、南方恒生生科、招商恒生科技等ETF新纳入港股通名单，被动投资工具持续丰富[3] - 南方东英富时东西股票精选ETF和南方东英恒生港美科技ETF在投资港股优质标的的同时配置一定比例的美股核心资产，南向ETF通不受QDII额度限制[3] - 固收+产品长期年化收益率处于5%~8%区间，夏普比率处于1~2.5区间，偏债混合型基金指数年化收益率7.51%，夏普比率1.26，混合债券型一级指数年化收益5.71%，夏普比率2.40，混合债券型二级指数年化收益7.54%，夏普比率1.50[13] 宏观经济与固定收益 - 11月第一周新房与二手房成交皆有所下行，同比下行较为明显，新房成交绝对值已处于季节性低位，土地成交指标低位运行[4] - 生产端工业货运量整体略有回落，生产开工率整体偏强，除焦化开工率明显下行外，地炼、化工链与汽车链开工率同比皆有所上行，建筑业水泥需求同比转负，库存上行[4] - 外需吞吐量同比明显回升，运价指标近期整体表现积极，消费出行热度基本维持韧性，汽车消费热度有所回升，快递揽收水平基本维持高位[4] - 大宗商品价格多数下行，原油受供给端与地缘扰动明显[4] - 万科与深铁集团签署框架协议，深铁集团向万科提供不超过220亿元本金的贷款额度，万科剩余可新增有担保贷款本金为22.9亿元，未完全覆盖应付债券本息[5] - 近一周地产高频成交走弱，基本面仍待企稳，地产债建议以1-2年中高等级国企债配置为主[5] 科技与算力产业 - 全球算力建设迎来新加速点，推理需求持续扩张，用户数量、使用时长、使用深度共同推进算力需求扩张，新型融资模式创新推动集群建设提速，CSP厂商持续上修Capex指引[6] - Scaling Law 2.0时代下，合成数据打开训练数据天花板，Mid Training范式重塑模型演进路径，AI应用层面商业化步入规模化阶段，Agent能力与交易闭环融合带动产业落地加速[7] - 3Q25通信行业合计营收同比增长5.2%，归母净利润同比增长12.3%，电信运营商归母延续稳健增长，光通信、铜连接板块中头部厂商AI归母持续兑现，液冷设备/ICT设备收入企稳回暖[14] - 展望4Q25及2026年，全球AI算力侧投资加码有望驱动光通信板块归母净利润延续高增长，电信运营商板块归母预计保持稳健增长，ICT设备及IDC板块有望受益互联网巨头资本开支增长[14] 高端制造与机械设备 - 2025年10月挖掘机销量1.81万台，同比增长7.8%，其中国内销量0.85万台同比增长2%，出口销量0.96万台同比增长13%，较9月增速有所降速[8] - 内销降速主要系季初去库影响，年内二手挖机出口快速增长拉动国内更新需求，矿山需求拉动下挖机出口量持续快速增长，国产品牌在海外份额持续提升可期[8] 能源与环保产业 - 国务院发布《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书，重申推进碳达峰碳中和战略，储能与电网升级职能明确，有望支撑新型电力系统建设[11] - 未来电力需求增长和电气化率提升背景下，关注新能源+储能条线（储能龙头、风电光伏相关标的）、电网升级条线、传统电源与四代核电条线[11] - 第三方检验检测行业处于基本面深蹲+估值底的双重窗口期，国内龙头在政策托底与新兴需求（半导体、商业航天、新能源）共振下有望实现盈利反弹[16] 汽车与自动驾驶 - L4自动驾驶在港口空港运输、干线货运、环卫场景应用、端侧AI技术、城配末端物流和万物智联底层平台等多个方向商业化加速[15] 重点公司分析 - 凯赛生物主要从事生物法长链二元酸与生物基聚酰胺业务，已成为全球二元酸主导企业，首创生物基聚酰胺PA5X产品，通过与宁德时代等合作推广放量在即，AI融入加速蛋白设计、菌种构建[16] - 有道3Q25预计收入16亿元同比增长1.8%，广告业务受益游戏行业带动加速增长，高中业务增长稳健，预计3Q25经营利润约1660万元，预计25年全年收入58亿元同比增长3.1%，全年经营利润2.2亿元[17] - 华鲁恒升拥有70万吨/年草酸和30万吨/年己内酰胺产能，11月7日草酸价格2980元/吨周环比上涨5.7%，受益稀土和锂电领域需求增长且竞争格局较好，己内酰胺等化工品反内卷推进叠加供需拐点临近景气有望上行[18]

新型储能装机规模 - 截至9月底 中国新型储能装机规模超过1亿千瓦 相比"十三五"末增长超30倍 [1] - 中国新型储能装机规模占全球总装机比例超过40% 居世界首位 [1] 新型储能项目结构特征 - 单站规模10万千瓦及以上装机占比超过2/3 显示大型化发展趋势明显 [1] - 储能项目时长配置中 2小时储能装机占比76.4% 4小时储能装机占比16.7% [1] - 储能项目平均时长为2.34小时 [1]

公司投资业务 - 浙江美大参股海宁高质创拓股权投资合伙企业（有限合伙）[1] - 该参股公司主营业务为股权投资和创业投资[1] - 投资领域涵盖泛半导体、机器人、新型储能、新材料及新消费[1]

投资设立与增资 - 公司与西电智慧及宝光智中于2024年8月共同投资设立项目公司汕尾唐兴，初始注册资本为100万元人民币 [1] - 项目公司股权结构为西电智慧持股50%、公司持股30%、宝光智中持股20% [1] - 三方计划同比例对项目公司增资5600万元人民币，增资后各方持股比例保持不变，其中西电智慧增资2800万元、公司增资1680万元、宝光智中增资1120万元 [1] 战略目标与项目背景 - 投资旨在积极响应国家新型储能发展战略，支持构建新型电力系统 [1] - 目的包括深化与地方政府在新型储能领域的开发合作，加强储能调频领域技术储备 [1] - 增资旨在提升项目公司资质等级与综合实力，增强其市场竞争力，以支撑其开展汕尾市200MW/200MWh独立储能电站项目的投资建设及业务拓展 [1]

行业规模与增长 - 截至今年9月底，中国新型储能装机规模已达1.03亿千瓦，较“十三五”末增长超30倍，占全球总装机比重突破四成，跃居世界第一 [1][2] - 内蒙古和新疆的装机规模均超过1000万千瓦，为全国最高；华北地区已投运装机3118万千瓦，占全国总量30.4% [2] - 单站10万千瓦及以上装机占比超过三分之二，显示大型化发展趋势明显 [2] - 预计到2030年，中国新型储能规模保守场景下达236.1吉瓦，理想场景下达291.2吉瓦，2025-2030年复合年均增长率分别为20.2%和24.5% [10] 技术路线与成本 - 锂离子电池储能在各类技术路线中占绝对主导，装机规模超9800万千瓦，占比96.1% [4] - 与2022年相比，EPC平均中标价格下降约40%，电芯价格下降约60%，成本显著降低 [4] - 2024年，中国储能电池全球出货量占比超93.5%，全球前八大企业均来自中国 [4] - 液流电池储能装机规模提升至115万千瓦，较“十三五”末增长约30倍；压缩空气储能在“十四五”期间实现零的突破，现有装机规模83万千瓦 [6] 市场表现与调度运行 - 今年前三季度，全国新型储能等效利用小时数约770小时，同比增加约120小时 [2] - 迎峰度夏期间，国家电网经营区新型储能最大可调电力超6400万千瓦，实时最大放电电力超4400万千瓦，有力支撑电力保供 [3] - 截至6月底，国家电网经营区内参与市场交易的新型储能电站共194个、装机规模2059万千瓦，占新型储能总装机规模27%，以调峰为主 [7] 产业投资与经济影响 - “十四五”以来，中国新型储能直接带动项目投资超两千亿元，带动产业链上下游投资超万亿元 [5] - 中国已成为全球最大的锂电池生产国和出口国，优质储能产品远销美洲、欧洲、中东、大洋洲等地区 [4] 政策与市场机制 - 今年1月印发的“136号文”为储能的调峰、调频价值提供了更清晰的市场化兑现路径 [6] - 当前独立储能只参与日前现货市场，实时现货市场优化配置资源范围受限；辅助服务市场品种单一、补偿力度偏低，无法全面反映储能的多重价值 [8] - 尚未出台针对新型储能的容量补偿机制，也暂未出台将电网替代性储能成本收益纳入输配电价的可操作政策文件 [8] 未来发展方向 - “十五五”规划建议明确提出“大力发展新型储能”，行业将加快完善市场机制、提升利用水平、支持科技创新和深化国际合作 [9] - 未来需深化体制机制改革，强化新型储能的独立市场主体地位，推动其参与电能量市场、辅助服务市场及跨省交易，拓展共享租赁、容量补偿等多元化商业模式 [10] - 行业商业模式正发生转变，从“卷价格”向“卷价值”深度转型，技术性能优、安全保障高、成本合理的储能产品将更具竞争力 [11]

新型储能装机与磷酸铁需求 - 2021年至2024年国内新型储能装机量从2.4GW增长至43.8GW，复合年增长率约为162% [4] - 2025年上半年国内新型储能装机量为23.03GW，同比增长68%，其中5月单月新增装机量达10.25GW创历史新高 [4] - 政策规划2025-2027年全国新增新型储能装机容量超1亿千瓦，2027年年底达到1.8亿千瓦以上，带动直接投资约2500亿元 [4] - 在储能及动力电池需求带动下，2025年1-9月国内磷酸铁锂电池产量为884.5GWh，同比增长66.6%，磷酸铁产量为234.54万吨，同比增长59.7% [4] 磷酸铁供需与行业景气度 - 截至2025年11月7日国内磷酸铁行业开工率达81.6%，同比提升30.1个百分点 [5] - 同期国内磷酸铁库存约为2.45万吨，较2025年6月末下降约22.1% [5] - 开工率上行及库存下降反映磷酸铁产品供需趋紧，行业景气度明显上行 [5] 磷酸铁价格与企业盈利 - 2025年8月末以来磷酸铁价格开始回升，截至11月7日价格为1.05万元/吨，较8月末上涨约0.6% [6] - 具备完整产业链的磷化工企业盈利显著改善，例如川恒股份旗下恒轩新能源2025年上半年净利润率为-7.4%，较2024年的-30.7%提升23.3个百分点 [6] 磷矿石供应与价格 - 截至2025年11月7日国内30%品位磷矿石销售均价约为1017元/吨，自2023年末以来维持1000元/吨以上高位 [8] - 磷矿石高景气原因包括高品位矿供应偏紧、市场实际流通量有限（仅26%）、开采成本攀升以及湿法磷酸、磷酸铁等新需求增长 [8] - 2025年我国磷矿石有效产能预计约为1.22亿吨/年，较2024年仅增长250万吨/年，中短期内产能增量有限 [8]

行业发展现状与规模 - 中国已建成全球最大、发展最快的可再生能源体系以及全球最大、最完整的新能源产业链 [1] - 截至2025年9月底，中国新型储能装机规模突破1亿千瓦 [1] - “十四五”以来，中国新型储能直接带动项目投资超2000亿元，并带动产业链上下游投资超1万亿元 [1] 政策支持与未来规划 - 国家能源局将大力支持新型储能领域科技创新，持续完善新型储能市场机制，以推动新型储能高质量发展 [1] - 国家能源局在“十五五”期间将大力发展新型储能，为构建新型电力系统提供更加有力的支撑，全面支撑碳达峰目标 [1][2] 国际市场参与与地位 - 中国储能企业依托先进技术和供应链优势积极开拓国际市场，贸易规模持续扩大 [2] - 中国在全球储能产业供应链中的枢纽地位日益凸显，对外投资稳步提升 [2] - 中国将积极开展国际合作，支持高质量“引进来”和高水平“走出去”，并积极参与新型储能的国际标准制定 [2] 技术创新与应用效果 - 中国新型储能技术创新与产业发展不断取得突破，商业模式逐步完善，应用效果日益凸显 [2] - 国家能源局始终坚持创新引领，为新型储能技术与产业发展营造良好环境 [2]

财务业绩与补贴回收 - 2025年前三季度累计收回可再生能源补贴款18.88亿元 [2] - 派发中期股利约9300万元 [5] - 2025年前三季度财务费用约为4.82亿元 [8] - 2025年前三季度综合含税电价约0.28元/千瓦时 [7] 项目进展与规划 - 预计2026年实现木垒风电项目并网，2027年实现托克逊项目并网 [5] - 青海液态压缩空气储能项目力争2025年内建成 [7] - 新疆若羌项目所在区域因750千伏输变电工程投运，限电形势预计好转 [8] - 2025年10月30日新疆环塔里木盆地750千伏输变电工程已投运 [8] 市值管理与投资者沟通 - 制定《市值管理制度》并推出股份回购计划，回购总金额不超过9276.42万元 [5][8] - 已完成股份回购账户开立和资金准备，将根据市场行情择机实施回购 [5][8] - 目前按季度披露发电量和上网电量，暂无调整为月度披露的计划 [4][8] 新疆市场挑战与应对 - 新疆新能源装机规模达1.12亿千瓦，但电力需求增长缓慢且外送能力存在瓶颈，导致限电水平提高 [7] - 公司新疆项目可研已充分考虑电价和消纳因素，预计区域消纳水平将随政策落地改善 [7] - 新疆计划开展辅助市场交易，储能项目可通过多重收益渠道组合增收 [6] 技术创新与战略方向 - 自同步电压源友好并网技术和液态压缩空气储能技术正在新能源项目试点应用 [3][4] - 战略聚焦"做强科技、做优质量、做大规模"，加快探索"新能源+"融合业态 [2] - 管理层于2025年4月、5月完成调整，证券事务代表贺昌杰仍在职 [2]