渣油市场价格动态 - 山东地区低硫渣油价格3950元/吨，较上周下跌70元/吨，跌幅1.74% [1] - 山东地区中硫渣油价格3785元/吨，较上周下跌65元/吨，跌幅1.68% [1] - 渣油市场行情呈现承压下调态势，价格普遍面临下行压力 [1] 市场供需状况 - 当前渣油市场供应较为充足 [1] - 下游需求增长不足，焦化装置盈利提升有限 [1] - 市场看跌情绪浓厚，采购速度减缓 [1] 成本与相关市场分析 - 国际油价波动幅度较小，成本端指引作用有限 [1] - 油价上涨的持续性可能受限，预计将出现回调整理，成本端暂无积极因素支撑 [1] - 渣油下游主要产品柴油市场短期走势相对稳健，但长期仍面临压力 [1] 未来价格展望 - 渣油下游需求改善幅度有限，预计价格将继续呈现弱势调整 [1] - 预计渣油价格调整幅度将有所缩小 [1]

贵金属市场表现 - 国内商品市场沪银主力合约领涨，涨幅达3.20%，沪金主力合约收涨2.67% [2] - 贵金属走强受市场利好情绪支撑，美国参议院通过临时拨款法案释放流动性预期提振情绪，且美联储12月利率决议鹰派声音减弱 [2] - 海外白银现货结构性偏紧，伦敦银现货较往年偏紧俏，美元流动性修复背景下，作为重要大类资产的金银价格短期将得到提振 [2] 油脂市场表现 - 三大油脂全线反弹，菜油主力合约涨超2%，棕榈油主力合约涨超1%，豆油主力合约小幅收涨 [3] - 截至11月7日，国内三大油脂商业库存为223万吨，周环比下降10万吨，月环比下降15万吨 [3] - 沿海油厂菜籽库存及压榨量几乎归零，导致沿海菜油库存加速下滑，预计11月中下旬起国内进口菜油将呈现库存偏低、供需紧张局面 [3] 双焦市场表现 - 双焦大幅下挫，双双跌超3%，领跌商品市场 [4] - 煤炭保供稳价预期短期盖过核查超产影响，上周钢厂盈利率进一步降至40%以下，铁水产量延续下滑趋势，双焦需求环比继续走弱 [4] - 钢材的弱现实、低利润制约煤价上行空间，预计短期盘面波动加大 [4] 多晶硅市场表现 - 多晶硅冲高回落，尾盘跌超2% [6] - 11月多晶硅料和下游硅片排产均有下滑，硅料计划减产规模超过下游，但硅片配额强限下，减产节奏先于上游 [6] - 随着多晶硅产能平台消息影响淡化，短期弱现实引导盘面处于低位盘整阶段，因行业会议召开，存在消息端提振效应 [6] 整体商品指数表现 - 中证商品期货价格指数收报1479.82点，较前一交易日上涨11.89点，涨幅0.81% [1] - 中证商品期货指数收报2041.79点，较前一交易日上涨16.41点，涨幅0.81% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷有库存风险，关注减产节奏；随着美联储宽松预期落地和中美会晤释放积极信号，未来钢材消费端或逐步恢复，短期需求疲态，政策落实和宏观环境变化后需求有望出现拐点 [2] - 铁矿石基本面偏弱，短期矿价弱势运行，关注750 - 760元/吨支撑情况 [5] - 黑色板块近期定价回归基本面，市场尝试进行“负反馈”交易，但认为是阶段性冲击与情绪释放，下方空间有限；后市寻找回调位置做反弹性价比更高，回调高度取决于刺激政策 [9][10] - 工业硅供需两端偏弱，成本支撑暂稳，预计价格盘整运行，等待新驱动 [13][14] - 多晶硅供需格局或边际好转，但短期去库幅度有限；市场围绕平台公司成立预期博弈持续，价格上方空间打开有赖于平台公司实际进展，否则或出现阶段性调整 [16] - 玻璃市场缺乏供需基本面支撑，成本端支撑减弱，预计短期内价格偏弱运行 [19] - 纯碱市场供应收缩，需求平稳，厂家接单良好，但高库存和疲软需求制约价格上行空间，预计短期内价格震荡 [21] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3044元/吨，较上一交易日涨10元/吨（0.329%），当日注册仓单106992吨，环比减少9143吨，主力合约持仓量192.3733万手，环比减少37153手；天津汇总价格3200元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格3190元/吨，环比减少0元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3252元/吨，较上一交易日涨7元/吨（0.215%），当日注册仓单97028吨，环比减少894吨，主力合约持仓量134.6071万手，环比减少19517手；乐从汇总价格3260元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格3270元/吨，环比增加10元/吨 [1] 策略观点 - 成材价格呈弱势震荡走势，螺纹钢供需双降，库存持续去化，整体表现中性；热轧卷板需求回落多，难以承接产量，库存逆季节性累库；钢材需求进入淡季，热卷有库存风险，关注减产节奏 [2] - 随着美联储宽松预期落地和中美会晤释放积极信号，市场情绪与资金环境有望改善，叠加制造业需求回升预期，未来钢材消费端可能逐步恢复；短期需求疲态，政策落实和宏观环境变化后需求有望出现拐点 [2] 铁矿石 行情资讯 - 铁矿石主力合约（I2601）收至765.00元/吨，涨跌幅+0.59%（+4.50），持仓变化 - 17806手，变化至54.16万手，加权持仓量96.85万手；现货青岛港PB粉775元/湿吨，折盘面基差58.52元/吨，基差率7.11% [4] 策略观点 - 供给上，海外铁矿石发运量环比下降，澳洲、巴西发运量回落，淡水河谷及力拓贡献减量，非主流国家发运量上升，近端到港量环比回落 [5] - 需求上，钢联口径日均铁水产量234.22万吨，环比下降2.14万吨，河北地区环保限产影响显著，钢厂盈利率创新低，部分钢厂增加检修 [5] - 库存端，港口库存累库幅度增加，钢厂库存环比上升，终端数据偏弱 [5] - 宏观真空期内盘面走势易偏向现实逻辑，铁矿石基本面偏弱，短期矿价弱势运行，关注750 - 760元/吨支撑情况 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 11月10日，锰硅主力（SM601合约）日内收涨1.04%，收盘报5820元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5700元/吨，折盘面5890吨，环比上日上调20元/吨，升水盘面70元/吨 [7] - 硅铁主力（SF601合约）日内收涨1.12%，收盘报5588元/吨；天津72硅铁现货市场报价5600元/吨，环比上日上调20元/吨，升水盘面12元/吨 [7][8] - 日线级别，锰硅盘面价格处于5600 - 6000元/吨震荡区间，临近下跌趋势线，关注下方5600 - 5700元/吨支撑；硅铁盘面处于5400 - 5800元/吨震荡区间，关注下方5400元/吨支撑 [8] 策略观点 - 10月价格走势受宏观情绪主导，11月宏观进入真空期，黑色板块定价回归基本面 [9] - 本周铁水下行，钢厂盈利率下滑，钢材需求弱势，板材需求走弱且累库，商品情绪遇冷，市场尝试进行“负反馈”交易，但认为是阶段性冲击与情绪释放，下方空间有限 [9] - 黑色板块后市寻找回调位置做反弹性价比更高，回调高度取决于刺激政策；当下宏观是重要影响因素，黑色板块下跌动能衰竭，海外财政、货币双宽，国内财政空间充足，需求刺激政策可期 [10] - 锰硅基本面不理想且缺乏主要矛盾，关注锰矿端情况，若商品情绪回暖且黑色板块走强，锰矿端扰动可能驱动锰硅行情，否则跟随黑色板块行情 [10] - 硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，跟随成本端电价起伏，操作性价比较低 [10] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力（SI2601合约）收盘价报9290元/吨，涨跌幅+0.76%（+70），加权合约持仓变化 + 4310手，变化至440038手；华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比 + 50元/吨，主力合约基差60元/吨；421市场报价9750元/吨，环比 + 50元/吨，折合盘面价格后主力合约基差 - 340元/吨 [12] - 策略观点：昨日工业硅价格小幅收红，短期量能有释放，关注后续持续性；10月产量增长，西南产区枯水期开工率下降但西北产量弥补；11月西南产量预计下降，若西北开工率走势钝化，供应压力有望缓解；需求端，11月多晶硅排产下滑，对工业硅需求支撑减弱，有机硅产量预计平稳；显性库存绝对值高但边际变化有限，对价格边际压力小；基本面供需两端偏弱，成本支撑暂稳，预计价格盘整运行，等待新驱动 [13][14] 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力（PS2601合约）收盘价报53720元/吨，涨跌幅+0.95%（+505），加权合约持仓变化 - 6367手，变化至222392手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平，N型致密料平均价51元/千克，环比持平，N型复投料平均价52.2元/千克，环比持平，主力合约基差 - 1520元/吨 [15] - 策略观点：11月多晶硅部分产能检修，排产降至12万吨，减量集中于西南地区，后两个月产量预期回落；下游硅片开工率预计下滑，产量环比下降；供给大幅减量下供需格局或边际好转，但短期去库幅度有限；市场围绕平台公司成立预期博弈持续，消息扰动易造成盘面短期拉升，价格上方空间打开有赖于平台公司实际进展，否则或阶段性调整 [16] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周一下午15：00玻璃主力合约收1069元/吨，当日 - 2.02%（ - 22），华北大板报价1110元，较前日 - 20，华中报价1140元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6313.6万箱，环比 - 265.40万箱（ - 4.03%）；持买单前20家今日增仓107545手多单，持卖单前20家今日增仓125534手空单 [18] - 策略观点：浮法玻璃市场缺乏供需基本面支撑，沙河地区产线停产乐观情绪消化，下游采购谨慎，部分地区产销放缓；局部供应收缩对整体供需改善有限，成本端支撑减弱，企业生产利润承压，市场情绪悲观，预计短期内价格偏弱运行 [19] 纯碱 - 行情资讯：周一下午15：00纯碱主力合约收1226元/吨，当日 + 1.32%（+16），沙河重碱报价1176元，较前日 + 16；纯碱样本企业周度库存171.42万吨，环比 + 1.22万吨（ - 4.03%），其中重质纯碱库存89.96万吨，环比 + 1.32万吨，轻质纯碱库存81.46万吨，环比 - 0.10万吨；持买单前20家今日增仓13469手多单，持卖单前20家今日减仓26458手空单 [20] - 策略观点：纯碱市场部分企业减量生产，重庆和友实业计划停车，供应收缩；下游需求平稳，成交以低价货源为主，厂家接单良好，受中东轻碱货源紧张影响新单价格上涨；但高库存和疲软需求制约价格上行空间，预计短期内价格震荡 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计豆粕短期跟随进口成本上涨，榨利回升，刺激买船，中期全球大豆供应宽松预期未改，仍以反弹抛空为主 [4] - 预计油脂中棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能在四季度及明年一季度迎来反转，若印尼高产持续则继续弱势，策略上，马棕出口未转好前震荡偏弱看待，若出现产量下降信号则转向多头思路 [10] - 建议白糖等待反弹力度衰减后，寻找做空的机会 [12] - 预计棉花短期棉价延续震荡 [15] - 预计鸡蛋短期以偏强整理为主，观望或短线，中期关注上方压力等待抛空 [20] - 生猪供应过剩背景下未来盘面大方向仍指向反弹抛空，当前策略首推反套，其次等待反弹后的抛空 [23] 根据相关目录分别进行总结 大豆/粕类 - 隔夜CBOT大豆小幅上涨，贸易乐观情绪推动，巴西升贴水周一平稳，周一国内豆粕现货稳定，华东报2990元/吨，豆粕成交、提货均较好，MYSTEEL统计上周国内港口大豆再度累库至1000万吨以上，因到港量偏大且开机率下滑，MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量为215.79万吨，上周压榨大豆180.57万吨 [2] - 未来两周，巴西大豆产区东南部降雨分散不均偏少，其他地区较为正常，截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率已经达到预期的61%，去年同期为67%，上周五中国宣布恢复CHS等几家机构的大豆输华资质及恢复美国原木进口资质，引发美豆需求乐观预期，CBOT大豆市场回升 [2] - 进口成本方面，市场近期有中国进口美豆信号，但美豆上涨可能被巴西升贴水下跌对冲，进口成本震荡运行为主，国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，不过逐步进入去库季节，存在一定支撑 [4] 油脂 - ITS及AMSPEC数据显示，马来西亚11月1 - 10日棕榈油出口量较上月同期减少9.5% - 12.28%，SPPOMA数据显示马来西亚棕榈油11月前5日产量环比增加6.8% [6] - 美国农业部将在11月14日发布月度供需预估，届时将提供单产数据，给谷物和油籽期货提供指引 [6] - 截至2025年11月7日，全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为220.47万吨，较上周减少11.99万吨，跌幅5.16%；同比去年同期上涨17.30万吨，涨幅8.52%，周一国内油脂小幅反弹，MPOB报告显示马来西亚棕榈油10月出口超预期，但棕榈油价格仍受制于马来西亚、印尼近期产量较高，国内现货基差低位稳定 [6] 白糖 - 周一郑州白糖期货价格延续震荡，郑糖1月合约收盘价报5475元/吨，较前一交易日上涨18元/吨，或0.33%，广西制糖集团暂无陈糖报价；云南制糖集团报价5530 - 5580元/吨，报价较上个交易日持平；加工糖厂主流报价区间5770 - 5880元/吨，报价较上个交易日涨跌不一 [11] - 印度中央政府已决定允许2025/26榨季出口150万吨食糖，25/26榨季广西糖厂预计最早将于11月15日开榨，同比推迟7天，截至2025年11月9日，2025/26榨季云南开糖厂数已达3家，同比增加1家 [11] - 近期由于糖浆、预拌粉进口管控加强，带动郑糖价格反弹，但外盘走势依然非常弱，今年因甘蔗制糖比例同比大幅提高，巴西中南部累计产糖量反超去年，导致原糖价格持续下跌，并且目前预期2025/26新榨季北半球主产国增产，原糖向上空间有限，进而进口利润创近五年新高 [12] 棉花 - 周一郑州棉花期货价格延续震荡，郑棉1月合约收盘价报13580元/吨，较前一个交易日持平，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14844元/吨，较上个交易日下跌15元/吨，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B - 郑棉主力合约（CF2601）基差1264元/吨 [14] - 截至11月7日当周，纺纱厂开机率为65.4%，环比前一周下跌0.2个百分点，较去年同期减少6.3个百分点，较近五年均值74.04%，同比减少8.64个百分点，11月6日，新疆地区机采棉收购指数6.26元/公斤，手摘棉收购指数6.98元/公斤，均较前一日持平 [14] - 下游需求不振，下游产业链开机率较往年同期明显下滑，并且本年度国内丰产，卖出套保压力大，但此前盘面下跌也消化了部分利空，目前行情暂时没有太强的驱动 [15] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格有稳有降，主产区鸡蛋均价2.98元/斤，黑山维持2.9元/斤，馆陶2.76元/斤不变，供应稳定，养殖单位顺势出货，市场需求一般，下游贸易商刚需采购，预计今日蛋价或多数稳定，少数涨跌调整 [17] - 持续低补栏、高淘汰引发存栏见顶回落的预期，叠加降温后囤货情绪转浓，前期蛋价的下行螺旋被打破，后续双十一以及节前备货等消费题材接续背景下，情绪转好有望带动全市场累库的进行，盘面提前反应涨价的预期，但升水现货背景下多头总体克制，且绝对高供应的压制的预期仍在 [20] 生猪 - 昨日国内猪价涨跌稳均有，河南均价落0.02元至12.18元/公斤，四川均价涨0.03元至11.54元/公斤，需求端对目前猪价接受程度较为有限，采购心态谨慎，对猪价支撑减弱，今日猪价或有稳中偏弱表现 [22] - 本轮反弹主要由冻品入库和二育加量推动，由此产生的后置供应，将连同基础供应和未来的前置供应，共同奠定春节前高屠宰加大体重的熊市格局，供应过剩背景下未来盘面的大方向仍指向反弹抛空，当前低价位加高持仓的博弈格局已经形成，短期利空有限背景下盘面酝酿反抽的可能，考虑近端供应偏大，而远端有去产能的预期 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国政府停摆结束等消息刺激，短线市场情绪偏强，铜价可能高位震荡，中期宏观预期和现货需求存在矛盾，不确定性较高 [4] - 后市需关注美国政府停摆结束时间、美联储降息周期持续性以及国内外现货需求好转时间等 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 今日市场情绪乐观，有色金属普遍走强，沪铜、伦铜、国内现货铜均上涨，沪铜收盘报86480，现货报88610，现货较期货升水130点，现货基差升水55点，现货成交略有好转，LME现货贴水本周收窄至 -18美元，外盘现货需求一般 [3] - 本周美铜、沪铜库存上升，伦铜库存稳定，人民币汇率大幅上涨，洋山铜溢价下降至33.5美元的近期新低，国内现货需求不佳，铜价伦沪比下降至8，国际铜较沪铜升水下降至496点，外盘比价高于内盘 [3] - 今日伦铜在10785美元附近运行，沪铜收于86480，技术形态中性，沪铜成交持仓基本稳定，市场情绪偏向中性 [4] 宏观层面 - 全球贸易格局逐步稳定，美联储降息周期延续，全球货币政策趋向宽松，对铜价形成一定利好 [4] 供需层面 - 印尼矿山逐步恢复生产，现货需求短期仍然不振，库存较高，未来现货端可能存在一定压力 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅供需双减，库存去化慢，预计短期内盘面宽幅震荡，关注西北大厂开工变化 [6] - 多晶硅供需双弱，库存有累积压力，但受政策及预期支撑，预计短期内高位震荡，关注政策落地情况 [7] 各部分总结 工业硅 - 价格：现货稳定，截至2025年11月7日，新疆工业硅553通氧8900元/吨、421通氧9200元/吨，环比上周持平；期货主力合约探底反弹，11月7日收9220元/吨 [6][10] - 供应：新疆开工率持稳，产量环比小增；西北其他地区开工变化不大；云南枯水多数停产；四川平水期部分硅企或停产，整体产量环比下降 [6] - 需求：多晶硅企业开工环比下降；有机硅开工稳定，需求持稳；铝合金企业开工率变动不大，按需采购；9月出口7.02万吨，环比减8%，同比增8% [6] - 成本：本周暂稳 [6] - 库存：11月6日全国社会库存55.2万吨，较上周减0.6万吨 [6] - 价差：基准与替代交割品价差暂稳，11月7日云南553通氧与421通氧价差400元/吨、新疆300元/吨，环比上周持平 [12][14] 多晶硅 - 价格：现货持稳，截至2025年11月7日，N型致密料50000元/吨、P型致密料33000元/吨、P型菜花料30500元/吨，环比上周持平；期货主力合约震荡回落，11月7日收53215元/吨 [7][17] - 供应：10月产量13.74万吨，环比小幅上涨，11月西南产区停产排产下滑，关注收储平台落地情况 [7] - 需求：终端需求疲软，产业链价格传导不畅，下游拉晶企业承接弱，仅刚需采购；9月进口1291.8吨，环比增28%；出口2149.5吨，环比减28% [7] - 成本：本周暂稳 [7] - 库存：近期变化不大，后续订单减少有累库可能 [7] - 价差：基准与替代交割品价差暂稳，11月7日N型致密料对P型致密料升水17000元/吨、对P型菜花料升水19500元/吨，环比上周持平 [19][21] 成本相关 - 硅煤和硅石：硅煤和硅石价格持稳，11月7日宁夏硅煤1140元/吨、新疆1700元/吨；湖北硅石340元/吨、新疆320元/吨、云南290元/吨，环比上周持平 [23][25] - 石油焦和电价：石油焦和电价持稳，11月7日山东港口沙特石油焦1555元/吨；新疆电价0.375元/千瓦时、四川0.325元/千瓦时、云南0.33元/千瓦时，环比上周持平 [28] - 木片和石墨电极：木片和石墨电极价格持稳，11月7日云南木片490元/吨、木炭2450元/吨；江苏高功率石墨电极12750元/吨，环比上周持平 [30][32] 下游产品 - 硅片：价格小幅下跌，11月7日N型M10 - 182等均价分别为1.315等元/片，环比上周分别跌0.025等元/片，因成本支撑下跌空间或不大 [34] - 电池：价格承压下探，11月7日M10单晶TOPCon等分别报价0.307等元/瓦，环比上周分别下跌0.003等元/瓦，市场延续弱势，组件厂压价 [36][38] - 组件：价格稳定，11月7日182单面TOPCon等分别报价0.68等元/瓦，环比上周持平，市场需求分化，大尺寸报价坚挺，常规尺寸价格低位徘徊 [41] 其他产品 - 有机硅：开工基本稳定，价格小幅反弹，11月7日有机硅DMC华东价格11500元/吨，环比上周涨500元/吨 [43][45] - 铝合金：开工变动不大，价格高位震荡，11月7日上海铝合金锭ADC12价格21000元/吨，环比上周涨100元/吨，按需采购工业硅 [47][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本期全球发运环比继续减少，澳巴矿均有所回落，到港量维持高位，国产矿产量小幅波动，整体供应较为宽松；需求端因前期限产铁水产量持续下滑，随着河北多地解除重污染天气应急响应，短期铁水产量下滑空间有限；库存端，港口库存持续累积，钢厂库存低位，关注后期补库需求；整体来看，目前铁矿供需偏弱，终端需求淡季下钢厂采购偏谨慎，短期内维持震荡运行，关注终端需求表现；策略为区间震荡 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 交易逻辑 - 供应：11月3 - 9日全球铁矿石发运总量3069万吨，环比减少144.5万吨，澳洲发运量1810.8万吨，环比减少84.3万吨，巴西发运量737.8万吨，环比减少126.3万吨，中国45港到港总量2741.2万吨，环比减少477.2万吨；截至11月7日，全国186家矿山铁精粉日均产量46.87万吨，环比降0.77万吨，产能利用率59.98%，环比降0.98%，矿山精粉库存79.6万吨，环比降9.95万吨 [5] - 需求：11月7日当周，日均铁水产量234.22万吨，环比 - 2.14万吨，周末河北多地解除重污染天气应急响应，后续钢厂主动检修意愿较弱，短期铁水下滑空间有限 [5] - 库存：本期进口矿库存继续增加，在港船舶数量减少9艘至109艘，压港向港口转移，钢厂库存低位反弹，整体库存小幅增加 [5] - 基差：01、05合约基差小幅波动 [5] - 利润：钢厂盈利率有所回落，进口矿价在100 - 105美元/吨区间震荡 [5] 价格 - 现货价格震荡回落 [7] 矿粉间价差 - PB粉 - 超特粉价差小幅回升 [13] - PB粉 - 麦克粉价差低位震荡 [17] 价差 - 1 - 5价差变化不大，01基差低位震荡 [21] 相对估值 - 螺矿比低位震荡，矿焦比小幅回落 [28] 供应 - 全球发运小幅回落，非主流矿发运小幅波动 [34] - 澳矿发往中国小幅回落，巴西矿发运小幅回落 [38] - FMG有所回落，BHP小幅回升 [43] - RT小幅回升，VALE小幅回升 [47] - 运价指数小幅回升 [52] - 到港量小幅回落 [56] - 国产铁精粉产量小幅回落 [59] 需求 - 钢厂高炉利润小幅回升 [65] - 钢厂盈利率继续下降，铁水产量继续下降 [71] 库存 - 疏港量变化不大，港口库存继续回升 [78] - 澳矿库存小幅回升，巴西矿库存高位 [82] - 粗粉高位震荡，块矿小幅回升 [90] 钢厂库存 - 钢厂消耗延续回落，进口矿库存低位震荡 [98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材单边螺纹和热卷大概率还将试探前低支撑，螺纹关注2900 - 3000区间支撑，热卷关注3200附近支撑，策略上多焦煤空热卷套利可继续持有 [2] - 铁矿石期货呈弱势下跌走势，后市因钢价偏弱运行，钢厂盈利面下滑，需求端弱势将倒逼铁矿偏弱运行，策略上可逢高沽空铁矿石期货，套利推荐多焦煤空铁矿 [4] - 焦炭短期波动不影响四季度看多观点，投机建议逢低做多焦炭2601，区间参考1700 - 1850，套利多焦煤空焦炭 [7] - 焦煤短期波动不影响四季度看多观点，单边建议短线逢低做多焦煤2601，区间参考1240 - 1350，套利多焦煤空焦炭 [7] 相关目录总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢现货（华东、华北、华南）价格有涨有跌，热卷现货（华东、华北、华南）价格多下跌，各合约价格也多呈下跌态势；钢坯价格上涨，板坯价格不变，各品种成本和利润有不同变化 [2] - 供给：日均铁水产量、五大品种钢材产量、螺纹产量、热卷产量均下降，其中转炉产量降幅较大 [2] - 库存：五大品种钢材库存、螺纹库存略降，热卷库存略升 [2] - 成交和需求：建材成交量、五大品种表需、螺纹钢表需、热卷表需均大幅下降 [2] 矿石产业 - 相关价格及价差：仓单成本各品种多下降，01合约基差部分品种有变化，各合约价差有涨有跌 [4] - 现货价格与价格指数：日照港各品种矿石现货价格、新交所62%Fe掉期、普氏62%Fe均下跌 [4] - 供给：上周铁矿石全球发运量环比回落，45港到港量大增，后续到港均值预计上升 [4] - 需求：钢厂利润率下滑，铁水高位回落，补库需求走弱，钢材产量、库存略降，表需大降 [4] - 库存变化：港口库存累库，疏港量小幅增加，钢厂权益矿库存上升 [4] 焦炭产业 - 相关价格及价差：焦炭期货价格下跌，焦煤期货价格也下跌，钢联焦化利润下降，样本煤矿利润上升 [7] - 供给：焦炭产量、汾渭样本煤矿精煤产量下降，预计后期焦煤供应有所提升但产量恢复有限 [7] - 需求：钢厂铁水产量大幅回落，焦炭产量下降 [7] - 库存变化：焦炭总库存、全样本焦化厂焦炭库存、247家钢厂焦炭库存、港口库存均下降；汾渭煤矿精煤库存、全样本焦化厂焦煤库存、港口库存上升，247家钢厂焦煤库存下降 [7] - 供需缺口变化：焦炭供需缺口测算值下降 [7] 焦煤产业 - 价格及价差：焦煤期货价格下跌，山西中硫主焦煤（仓单）价格不变，蒙5原煤（仓单）价格下降 [7] - 供给：山西部分停产煤矿复产，10月后蒙煤通关下滑，11月开始回升，口岸资源偏紧 [7] - 需求：盈利下滑叠加限产造成铁水产量回落，焦化开工下滑，钢厂减产补库需求走弱 [7] - 库存变化：汾渭煤矿精煤库存、247家钢厂焦煤库存下降，全样本焦化厂焦煤库存、港口库存上升 [7]

报告行业投资评级 - 谨慎看多：PX、PTA、天然气、尿素 [2][4][7] - 谨慎看空：原油、LPG、乙二醇、甲醇、沥青 [2][4][7] - 空头延续：L、PP、PVC、玻璃、纯碱 [2][7] 报告的核心观点 - 淡季供给过剩仍是核心驱动，油价上方承压，各品种受成本、供需等因素影响呈现不同走势，可根据具体情况选择相应投资策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 核心观点：谨慎看空，淡季供给过剩，油价下行压力大 [2] - 主要逻辑：OPEC+12月计划扩产13.7万桶/日，消费淡季开启，供给过剩压力上升 [2][10] - 策略：空单持有，关注非OPEC+地区产量变化，反弹偏空 [11] LPG - 核心观点：谨慎看空，跟随成本端油价走弱 [2] - 主要逻辑：美国制裁风险释放，沙特下调CP合同价，成本端利空，供需基本面改善 [2][16] - 策略：空单持有 [2] L - 核心观点：空头延续，期现继续寻底 [2] - 主要逻辑：企业库存升至同期高位，成本支撑转弱，供给宽松，需求补库动力不足 [2][21] - 策略：空单持有 [21] PP - 核心观点：空头延续，基本面弱势难改 [2] - 主要逻辑：上中游库存高位，装置重启，内外需求不足，OPEC+增产，油价或下跌 [2][25] - 策略：空单持有 [25] PVC - 核心观点：空头延续，持仓量创新高 [2] - 主要逻辑：宏观政策窗口期回归弱基本面，上中游库存高位，低估值支撑下跌空间有限 [2][29] - 策略：产业逢高套保，谨慎追空 [29] PX - 核心观点：谨慎看多，供需短期改善 [2] - 主要逻辑：供应端装置提负，需求近期改善但预期转弱，PXN和PX - MX偏高，原油供需宽松 [30] - 策略：空单逢低止盈，关注逢高做空机会 [31] PTA - 核心观点：谨慎看多，供需略有改善 [32] - 主要逻辑：加工费偏低，后期装置检修增加，供应压力缓解，终端需求改善但订单稳定性待察，11 - 12月存累库预期 [33] - 策略：关注做扩加工费，逢高布局空单 [34] 乙二醇 - 核心观点：谨慎看空，估值偏低 [35] - 主要逻辑：国内装置检修增加，新装置投产，供应压力增加，下游需求改善但预期走弱，11月存累库预期 [36] - 策略：关注反弹布空机会 [37] 甲醇 - 核心观点：谨慎看空，基本面弱势 [38] - 主要逻辑：高库存压制价格，国内装置开工负荷回升，海外提负，进口量大，需求一般，成本端支撑弱稳 [40] - 策略：空单谨持，关注MA1 - 5反套 [4] 尿素 - 核心观点：谨慎看多，出口短期利多 [43] - 主要逻辑：小颗粒现货走强，供应压力增加，需求略有改善，厂库累库，出口增速高，基本面宽松 [44] - 策略：警惕盘面冲高回落，远月逢低轻仓试多 [45] 天然气 - 核心观点：谨慎看多，气价易涨难跌 [46] - 主要逻辑：气温下降，需求旺季，需求支撑上升，供给端充足，库存增加 [48] - 策略：关注气价支撑，但上行压力上升 [49] 沥青 - 核心观点：谨慎看空，供需双弱 [50] - 主要逻辑：成本端油价回调，利润下降，供给端排产量下降，需求端消费量下降，库存上升 [53] - 策略：轻仓空配 [54] 玻璃 - 核心观点：空头盘整，资金博弈激烈 [55] - 主要逻辑：现货持稳，基差走强，日熔量难降，厂库偏高，内需弱，需求支撑不足 [58] - 策略：短期冷修支撑，中长期反弹偏空 [58] 纯碱 - 核心观点：空头反弹，装置检修增加 [59] - 主要逻辑：厂内库存去化但仍高，需求刚需，供给短期或降，中长期宽松 [62] - 策略：产业逢高卖保 [62]

报告行业投资评级 未提及该部分内容 报告的核心观点 - 镍交易单边策略为震荡走弱，反弹沽空；期权策略为卖出阻力位虚值看涨期权 [5] - 不锈钢交易单边策略为震荡走弱，反弹沽空；套利策略为暂时观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一章 价差追踪与库存 - 11月3 - 7日，沪伦比在7.95 - 8.00之间波动，较上周末和上月末均降0.01；现货进口盈亏为 - 1639至 - 1390元，较上周末和上月末均降318元；LME镍升贴水0 - 3为 - 213.67至 - 191.38，较上周末和上月末均升6 [10] - 全球显性镍库存达30万吨，LME库存25万吨本周小增1002吨，上期所库存3.7万吨国内交仓量增加，SMM六地社会库存4.9万吨环比小增1029吨 [13] - 不锈钢社会库存继续去化，厂库库存方面200系、300系、400系有不同表现，期货仓单有变化，304冷轧基差和现货升贴水也有相应数据体现 [18] 第二章 基本面分析 2.1 精炼镍供需 - 供应端：SMM统计1 - 10月精炼镍产量累计同比增23%至33.55万吨，预计11月总产量3.52万吨环比略降700吨；2025年1 - 9月国内精炼镍净进口5.11万吨，去年同期净出口1.97万吨；2025年1 - 9月国内精炼镍供应量35.1万吨，累计同比增58.3% [25] - 需求端：纯镍消费1 - 10月累计同比增2%至24.3万吨，电镀耗镍量符合旺季特征环比增长但淡季明显；10月镍下游需求降至50荣枯线下方，各分项均低于50 [29] 2.2 不锈钢供需 - 原料方面：镍矿价格持稳，菲律宾雨季及台风影响矿山挺价，但高镍铁市场疲软承接能力有限，印尼内贸升水平持平，11月第一轮内贸基准价环比小降；NPI供应增加价格承压；铬系价格走弱；冷轧成本倒挂 [31][32][39][44] - 供应方面：据钢联预计，中印不锈钢粗钢1 - 9月产量3345万吨，累计同比增5%，10月中印产量环比均有增长，但因成本倒挂可能减产；2025年1 - 9月，中国不锈钢进口总量113.8万吨，同比减21%，出口总量378.3万吨，同比增2%，净出口总量264.5万吨，同比增16% [52] - 需求方面：造船板产量1 - 9月累计同比增28%，其余终端领域增速不乐观 [54] 2.3 新能源汽车及硫酸镍市场 - 新能源汽车：中国9月新能源汽车销量160.4万辆，同比增24.6%，1 - 9月销量1122.8万辆，同比增34.9%；10月全国乘用车新能源市场零售140万辆，同比增17%，环比增8%；1 - 10月动力电芯产量累计同比增44.5%至985.5GWh，11月环比增0.2%；全球2025年1 - 9月新能源汽车销量累计同比增23.5%至1447.9万辆，欧洲同比增28.5%至274.6万辆，美国同比增11.4%至123.2万辆；中国2025年1 - 9月新能源汽车累计出口172.7万辆，同比增86% [60][65] - 硫酸镍市场：中国硫酸镍产量1 - 10月累计同比降9.9%至28.2万吨，三元前驱体产量累计同比降15%至59.5万吨，三元正极材料产量累计同比增15%至65.4万吨；9 - 10月动力电池生产旺季，三元材料环比持续增长，但前驱体产量增长不及预期 [67] - 硫酸镍原料：印尼MHP1 - 10月累计同比增50%至36.6万吨，高冰镍产量累计同比降31%至16万吨；硫磺价格上涨使MHP成本上升，价格坚挺，硫酸镍需求好提振中间品价格刺激产量回升 [73] 2.4 纯镍进口与供需平衡 - 国内纯镍进口量大增，过剩明显，但文档未详细给出供需平衡具体数据 [74]