中信建投认为，上周A股出现调整，是连涨之后市场止盈压力和预期变化的共振。1)PMI数据导致市场 对增量政策和顺周期的预期降温；2)美联储表态和非农数据波动，导致市场对降息节奏不确定性的预期 升温；3)美国与盟友达成经贸协议，导致市场对中美关系改善的预期降温。但是，全球货币宽松和A股 资金面充裕的环境不变，投资者的牛市预期不变，新赛道的结构性景气不变。当前市场情绪从亢奋状态 有所降温，预计A股市场将阶段性震荡。 中信证券认为，行情的定位决定了主导资金的行为，资金的行为决定了上涨的行业结构及模式。历史上 增量流动性驱动的行情中，领涨行业大都是持续集中，而不是高切低轮动；背后的本质是资金对效率的 追逐，更倾向于高共识品种，而非在低位品种里"蹲变化"。7月的行情演绎也验证了这一点，行业逐步 向趋势性品种聚焦，而高切低模式效率偏低；近期增量流动性边际上有所放缓，行情需要降温才能行稳 致远。 中泰证券预计，A股市场将在财政货币"双宽松"环境与结构性政策引导下，延续以估值修复为主线的结 构性震荡上行行情。稳增长政策有望改善风险偏好并抬升市场估值中枢，而企业盈利修复滞后将导致行 业分化加剧，资金将聚焦于政策导向明确、景气度较 ...

市场展望 - 预计A股市场将在财政货币"双宽松"环境与结构性政策引导下延续以估值修复为主线的结构性震荡上行行情 [1] - 稳增长政策有望改善风险偏好并抬升市场估值中枢 企业盈利修复滞后将导致行业分化加剧 [1] - 建议重点关注科技创新 现代服务业 高股息蓝筹三类方向 [1] ETF市场动态 - 非货币型ETF总资产净值达4.49万亿元 相较一季度末稳步上升 [1] - 股票型和跨境型ETF占据大部分份额 商品和债券型ETF份额相对较少 [1] - 股票型ETF呈现脉冲式变化 1月份额为阶段性高点 2-3月份额下滑 4月份额回升 6-7月下滑 [1] - 跨境型ETF规模主要集中在港股科技和美股科技板块 1-7月份额整体维持上升趋势 [1] - 股票型ETF月成交额占全A月成交额比重与月末资产净值占万得A总市值比重均呈现下降趋势 [1] 结构轮动与行业偏好 - 规模指数ETF占比从年初75.9%降至7月71.6% 主题指数与行业指数ETF占比分别从14.1% 6.3%上升至17.3% 7.1% [2] - 沪深300与科创50为主流品种 科创50净值相较3月底增长14% [2] - 银行ETF份额超160亿 煤炭ETF增长明显 医药ETF份额减少超140亿 [2] - 2-3月地产ETF大幅加仓 4月后普遍减仓 二季度AI资本开支推动半导体ETF持续加仓 [2] 汇金系资金动向 - 汇金资管二季度增持超2000亿元 主要集中于沪深300 中证1000 上证50和中证500 [3] - 沪深300ETF合计增持规模超1300亿元 占比逾六成 华泰柏瑞沪深300ETF被增持108.74亿份 约422亿元 [3] - 中证1000ETF被增持超125亿份 约400亿元 [3] - 部分ETF中汇金资管与汇金投资合计持有比例超80% [4] - 沪深300ETF合计份额4月21日达2592亿份 较4月3日增长16.18% 中证1000ETF合计份额4月27日前增长30.72% [4] - 非汇金投资者处于净卖出状态 10只ETF非汇金资金合计净流出342.83亿元 [4]

全球资本市场表现 - 中国资本市场在不确定因素扰动下展现较强韧性，A股在4月初短暂下跌后快速反弹，中小盘表现优于大盘，市场情绪明显改善[1] - 全球股市同步呈现V形反转，美股和欧洲股市重回高点，全球降息环境为股市提供长期支撑[1] - 债券市场呈现V形走势，信用债表现强劲，信用利差维持在历史低位，中国国债因货币政策空间充足和低通胀预期展现更强稳定性[1] 资产定价核心逻辑 - 现金流价值成为资产定价核心逻辑，股票市场投资机会分为三类：具备绝对现金流价值的股票、广义消费行业、高增长潜力板块[1][2] - 第一类为高股息、强自由现金流企业，基本面扎实，财务模型可验证，能持续产生稳定现金流[1] - 第二类包括传统消费及汽车、电子、家电等受益于"以旧换新"政策的领域，商业模式成熟，能快速转化政策红利为财务表现[2] - 第三类为AI、医药、银发经济等高增长潜力板块，短期盈利有限但具备长期增长空间和估值弹性，受市场情绪影响较大[2] 资产配置策略 - 沪深300为代表的大中盘权益资产仍具配置价值，保守测算显示其在4000点附近存在约10%折价空间，美联储降息后估值中枢有望上移[3] - 利率债方面长期持有10年期国债可提供稳定回报并对冲权益资产波动，信用债因利差处于历史低位维持中性配置[3] - 建议采取"利率债+股票"组合替代纯信用债敞口，以获取更优风险收益比[3] 汇率环境与投资组合 - 人民币汇率预计未来12个月保持平稳，长期可能随中国贸易地位巩固呈现温和升值趋势[3] - 适宜构建以股票资产为核心、利率债为稳定器、信用债中性配置的投资组合，在把握估值修复机会同时控制组合波动[3]

中证A500指数表现 - 最新点位4792.42点，周跌幅1.62%，结束五连阳 [2][4] - 周成交额28687.15亿元，日均成交额5737.43亿元，环比下降0.61% [2][4] 成分股表现 - **涨幅前十**：天孚通信(+25.17%)、胜宏科技(+23.03%)、捷佳伟创(+16.29%)领涨，科技与医药板块占主导 [3] - **跌幅前十**：雅化集团(-11.80%)、浙富控股(-10.25%)、中国稀土(-9.98%)跌幅居前，资源类股票表现疲软 [3] 基金表现 - **整体规模**：38只中证A500基金总规模1780.28亿元，环比下降6.42% [5][6] - **单只基金**：华泰柏瑞基金(184.17亿元)、国泰基金(170.75亿元)、南方基金(167.14亿元)规模前三 [6] - **业绩分化**：仅国联安基金上涨0.48%，华安基金(-2.28%)跌幅最大 [5] 市场分析 - **估值空间**：万得全A指数当前估值较2021年初仍有19%上行空间，未达历史顶部 [7] - **ETF配置**：股票型ETF成交额及资产净值占比持续下滑，显示投资者偏好变化 [7] - **投资主线**：科技创新、现代服务业、高股息蓝筹被建议为三大重点方向 [7]

指数表现 - 中证A500指数本周下跌1.62%，报4792.42点，结束五连阳 [4] - 本周日均成交额5737.43亿元，单日成交额环比下降0.61% [4] - 成分股中天孚通信(300394.SZ)以25.17%涨幅领涨，雅化集团(002497.SZ)以-11.80%跌幅最大 [2] 基金表现 - 38只中证A500基金总规模1780.28亿元，环比下降6.42% [5] - 仅国联安基金(563630.SH)上涨0.48%，华安基金(561090.SH)跌幅最大(-2.28%) [5] - 规模前三基金为华泰柏瑞(184.17亿元)、国泰基金(170.75亿元)、南方基金(167.14亿元) [5] 市场分析 - 万得全A指数当前估值较2021年初仍有19%上行空间 [6] - 股票型ETF成交额占比及资产净值占比均呈下降趋势 [6] - 建议关注科技创新、现代服务业、高股息蓝筹三大方向 [6]

市场表现 - 7月以来A股市场强势反弹，沪指站上3600点，市场风格加速向成长板块切换 [1] - 中证500指数近1年涨幅达34.98%，领跑中证800、沪深300、上证50等核心宽基指数 [1] - 中证500指数今年以来累计上涨10.29%，显著优于沪深300（5.50%）和上证50（5.01%） [3] 行业结构 - AI引爆的科技板块与顺周期板块成为两大主线，呈现"哑铃型"机会结构 [1] - 中证500指数28%权重聚焦科技（电子、计算机、医药生物等），25%覆盖顺周期（非银金融、有色金属、机械设备等） [1][2] - 覆盖31个申万一级行业实现风险分散，前十大成分股权重仅5.8% [2] 历史表现 - 2008年10月-2010年11月中小板牛市期间涨幅达238.99%，显著优于沪深300（112.13%） [3] - 2013年-2015年创业板牛市上涨305.38%，超额收益源于TMT等新兴产业覆盖 [3] - 2019-2021年结构性行情中涨幅78.78%，成功捕捉芯片国产化、医药创新等主线 [3] 资金动态 - ETF规模达4.59万亿，较年初增长0.87万亿 [3] - 中证500指数ETF近1年净流入408亿元，规模增速位居宽基指数前列 [3] 盈利预期 - 2025-2026年中证500指数归母净利润增速预计达38.61%和15.81% [4] - 内需复苏与库存回补推动"估值修复+盈利增长"双轮驱动 [4] 产品信息 - 富国中证500ETF（159500）8月1日发行，拟由金泽宇博士管理 [1][4] - 基金经理拥有7年证券从业经验，管理过富国300ETF、1000ETF等宽基指数产品 [4]

市场表现 - A股三大指数集体回调，沪指跌1.18%收报3573.21点，深证成指跌1.73%收报11009.77点，创业板指跌1.66%收报2328.31点 [2] - 沪深两市成交额达19360亿，较昨日放量918亿 [2] - 三大指数跌幅为4月7日以来最大单日跌幅，沪深300跌幅达1.82% [4][5] - 两市4274家个股下跌，仅1060家上涨 [5] 板块与个股 - 仅6个板块上涨，其中3个与药品（创新药炒作）相关，3个与信创（电子设备如新易盛、中际旭创、天孚通信）相关 [6] - 煤炭、有色、钢铁、光伏设备板块跌幅最大，均超2.63% [6] - 中国人寿、中国平安、贵州茅台等权重股拖累上证指数，宁德时代、比亚迪等拖累深证指数（宁德时代连续两日跌幅超4.45%） [7] - 四大行逆势支撑：农行涨1.12%，建行涨0.97%，工行涨0.93%，中行涨0.36% [11] 市场事件与炒作 - 上纬新材股价一个月内从7.07元飙升至92.07元（涨幅1200%），因交易所停牌核查终止炒作 [11] - 宁德时代因固态电子商业化推迟至2030年的言论引发电子板块炒作降温 [7] - 政治局会议提出巩固资本市场回稳向好，但市场出现非理性恐慌 [9][10] 成交量与市场特征 - 成交量维持常规水平1.93万亿，放量900亿未改变牛熊格局 [12] - 急涨缓跌为熊市特征，缓涨急跌为牛市特征，当前调整或为估值修复铺垫 [12]

有色金属板块市场表现 - 7月31日有色龙头ETF（159876）场内价格下跌3.12%，成份股中铜陵有色、中矿资源、神火股份、北方稀土等个股跌幅超4% [1] - 资金呈现逆势净流入，有色龙头ETF近5日有3日获净申购，当日净申购60万份 [1] - 板块年内累计上涨27.59%，在申万31个一级行业中涨幅断层第一 [3] 板块波动驱动因素 - 国内政策面：重磅会议对"反内卷"表述温和，低于市场预期 [3] - 海外冲击：特朗普宣布对进口半成品铜征收50%关税，导致纽约铜期货价格暴跌20% [3] - 政策对冲：工信部拟出台有色金属行业稳增长方案，被视为2016年供给侧改革延续 [3] 行业基本面亮点 - 业绩表现：中证有色指数60家成份股中，27家披露2025年中报预告，22家预盈（占比81%），22家净利润同比正增长，10家预计翻倍 [3] - 估值水平：中证有色指数市净率2.24，处于历史34.45%分位点，中信证券认为估值修复空间显著 [3] - 权重结构：中证有色指数中铜（26.1%）、黄金（16.3%）、铝（15.8%）、稀土（8.5%）、锂（7.7%）形成多元化配置 [4] 下半年投资逻辑 - 黄金：受益于美元信用走弱及美联储降息预期强化 [4] - 铜：冶炼原料供给受限叠加需求韧性，价格中枢有望上移 [4] - 稀土：出口放开、需求增长与供给刚性三重驱动下价格看涨 [4]

市场表现 - 上证指数微涨0.17% 沪深300微跌0.02% 深证指数下跌0.77% 中证500下跌0.65% 创业板指下跌1.62% 科创50下跌1.11% [1] - 两市超3500只个股下跌 成交量放大但分化显著 权重股稳盘 成长股承压 [1] - 热点板块快速轮动后普遍回落 指数延续弱势震荡态势 [1] 行业表现 走强板块 - 钢铁板块领涨 上半年重点企业利润增长63% 基本面改善 政策供给收缩预期及低估值吸引资金博弈半年报与旺季补库 [2] - 石油石化板块走强 政治局会议提宏观政策发力 油价地缘溢价叠加旺季盈利弹性显现 国内增储上产支撑 高股息吸引资金 [2] - 传媒板块上涨 受《南京照相馆》票房及BIRTV2025带动基本面修复 促消费政策及暑期档、游戏出海预期推动资金回流 [2] 走弱板块 - 电力设备板块领跌 行业内某企业半年报不及预期 多晶硅等价格下探盈利预期下修 能源局严控新增风光项目致装机预期转变 [2] - 计算机板块下跌 信创招标放缓、财政回款延迟致订单增速下降 财政部提"过紧日子"使IT支出扩张预期降温 [2] - 汽车板块表现疲软 乘联会数据显示7月前两周零售同比转负 地方补贴细则未落地 欧盟加税传言及相关车型港股波动影响风险偏好 [2] 后市展望 - 政策与产业升级或推动市场风格持续轮动 周期板块在"反内卷"政策导向和基建投资加码刺激下有望迎来估值修复 [3]

港股通高股息投资机会 - 港股通高股息行业轮动特征突出 南向投资者话语权上升推动机会扩散至非龙头领域[1] - 红利港股ETF（159331）跟踪港股通高股息指数（930914） 该指数选取分红稳定且股息率较高的港股通标的证券[1] - 指数成分股主要分布在金融、房地产等传统高分红行业 整体风格偏向价值投资[1] 大众消费品板块估值 - 大众消费品处于低估位置 休闲食品和饮料乳品行业PETTM分别为21.3倍和26.4倍 显著低于新消费板块[1] - 大众消费股价连续两年表现落后 市场悲观预期已充分反映[1] - 生育补贴政策及"好房子"需求增量形成催化 叠加地产链供给收缩 行业反转概率上升[1] 中期行业展望 - 科技、创新药及新消费龙头仍被看好[1] - 新消费估值有望通过比价效应进一步夯实[1] 投资渠道 - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证港股通高股息投资ETF发起联接A（022274）和C类份额（022275）[1]