格隆汇12月23日丨华菱钢铁(000932.SZ)在互动平台表示，子公司华菱湘钢聚焦优特钢转型升级，开发 了轴承钢在内的高端优质线棒材产品，产品广泛应用于机械、风电等领域的轴承制造。子公司华菱衡钢 目前不生产轴承钢管。 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 核心观点为“原料供给扰动，卷螺表现分化” [1][9] - 短期煤炭供给存在收缩预期，带动黑色系商品价格反弹 [9] - 出口许可证管理下，出口比例较高的板材表现弱于以内需为主的建筑长材，卷螺利润出现分化 [9] - 低利润与重污染天气下，钢厂检修增加，铁水及钢材产量下降幅度高于往年，库存压力小幅缓解 [9] - 长期来看，高端产品出口比例将进一步提升，引导行业从规模扩张转向质量效益提升，龙头企业将受益 [9] 根据相关目录分别总结 主要数据和事件 - 重庆钢铁拟向特定对象发行A股股票募集资金不超过10亿元，用于补充流动资金及偿还银行贷款 [12] - 商务部、海关总署公告，自2026年1月1日起对部分钢铁产品实施出口许可证管理，涉及约300个海关编码，旨在加强出口监测和引导行业高质量发展 [12] - 安阳钢铁完成出售永通公司和豫河公司全部股权，交易价款8.37亿元 [13] - 河钢股份控股子公司乐亭钢铁4号高炉已投产，其所属的二期工程旨在打造年产405万吨的生产规模 [13] - 2025年11月，中国粗钢产量6987万吨，同比下降10.9%；1-11月累计粗钢产量89167万吨，同比下降4.0% [13][14] 国内钢材市场 - 截至12月19日，国内钢材市场价格普遍上涨 [9][16] - 上海20mm HRB400螺纹钢价格为3320元/吨，较上周上涨70元/吨（+2.2%） [9][16][17] - 上海8.0mm高线价格为3490元/吨，较上周上涨50元/吨（+1.5%） [9][16][17] - 上海3.0mm热轧价格为3290元/吨，较上周上涨40元/吨（+1.2%） [9][16][17] - 上海1.0mm冷轧价格为3770元/吨，较上周持平 [9][16][17] - 上海20mm普中板价格为3320元/吨，较上周上涨40元/吨（+1.2%） [9][16][17] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格稳中有升，截至12月19日，中西部钢厂热卷出厂价995美元/吨，较上周上涨10美元/吨（+1.0%） [28][30] - 欧洲钢材市场价格稳中有升，欧盟钢厂螺纹钢报价685美元/吨，较上周上涨5美元/吨（+0.7%） [28][32] 原材料和海运市场 - 国产矿与进口矿市场价格稳中有升，废钢价格下跌 [9][33] - 截至12月19日，唐山铁精粉价格909.09元/吨，较上周上涨5元/吨（+0.5%）；日照港澳大利亚粉矿价格795元/吨，较上周上涨13元/吨（+1.7%） [33][44] - 本周末废钢报价2060元/吨，较上周下降20元/吨（-1.0%） [33][44] - 焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格上涨2元/吨至1341元/吨（+0.1%） [33][44] - 海运市场上涨，巴西图巴朗-青岛铁矿石海运费为23.93美元/吨，较上周上涨1.89美元/吨（+8.6%） [44] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.47%，环比减少0.16个百分点 [45] - 高炉炼铁产能利用率84.93%，环比减少0.99个百分点 [45] - 钢厂盈利率35.93%，环比持平 [45] - 日均铁水产量226.55万吨，环比减少2.65万吨 [45] 库存 - 截至12月19日，五大钢材品种社会总库存905.46万吨，环比下降35.18万吨（-3.7%） [9][47] - 钢厂总库存388.31万吨，环比下降2.05万吨 [9] - 螺纹钢社会库存下降25.70万吨至313.00万吨（-7.6%），钢厂库存下降1.26万吨 [9][47] - 热轧总库存307.30万吨，环比下降5.76万吨（-1.8%） [47] - 测算本周螺纹钢表观消费量208.64万吨，环比上升5.55万吨 [9] 利润情况测算 - 本周钢材利润上升 [9] - 长流程方面，测算螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化+32元/吨、+23元/吨和+9元/吨 [9] - 短流程方面，本周电炉钢毛利环比前一周变化+9元/吨 [9] 钢铁下游行业 - 2025年1-11月，城镇固定资产投资完成额累计444035亿元，累计同比下降2.6% [67] - 同期，房地产开发投资完成额累计78591亿元，累计同比下降15.9% [67] - 2025年11月，工业增加值当月同比增长4.8% [67] - 2025年11月，汽车产量351.9万辆，当月同比增长2.4% [67] 主要钢铁公司估值及股价表现 - 报告重点覆盖并给予“推荐”评级的公司包括：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份、翔楼新材、中信特钢、方大特钢、久立特材、友发集团、常宝股份、大中矿业 [2] - 截至12月19日，部分公司股价周度表现：太钢不锈上涨12.4%，首钢股份上涨6.8%，南钢股份上涨6.9%，华菱钢铁上涨3.9% [74] - 投资建议具体推荐四类标的：1）普钢龙头；2）特钢板块；3）管材标的；4）原料板块中增量明确的标的 [9]

证券日报网讯12月19日，华菱钢铁（000932）在互动平台回答投资者提问时表示，目前公司下属各钢厂 均为高新技术企业，享受15%的企业所得税优惠税率，未出现被取消高新技术企业资格的情形。 ...

格隆汇12月19日丨华菱钢铁(000932.SZ)在投资者互动平台表示，目前公司下属各钢厂均为高新技术企 业，享受15%的企业所得税优惠税率，未出现被取消高新技术企业资格的情形。 ...

核心观点 - 报告认为中国已进入工业化成熟期，经济增速中枢下移但趋于稳定，这为资本市场长期繁荣奠定了基础，因为全社会将进入政府、居民、企业“多重资本过剩”阶段，过剩资本将通过多种渠道注入股市，从而系统性抬升市场估值水平 [1][21][30] - 在新的宏观叙事下，投资策略的核心应从趋势投资转向对“估值”的深刻理解，衡量成熟期公司的估值能力将成为资管行业的核心竞争力，对于周期性行业，投资的关键在于把握估值分位，而非短期价格趋势 [1][51][52] - 以钢铁行业作为周期性行业困境反转型投资的范例，报告指出该板块在2024年处于绝对低估位置，经过一年修复后估值已脱离绝对底部，但性价比依然存在，2026年产能利用率有望边际回升至82%，若产业政策配合加强供给约束，将加速行业资本回报的均值回归 [1][4] 宏观与市场研判 - 工业化成熟期的宏观特征表现为固定资产投资高峰期过去，经济增长驱动力转向消费，需求进入稳态，经济波动率下降，报告预计2026年钢铁需求向上弹性仅为1.5% [4][24][71] - 工业化成熟期将催生“多重资本过剩”，为股票市场黄金期奠定时代基础，过剩资本主要通过四大渠道注入市场：居民部门资产配置腾挪（如160-170万亿元居民财富）、金融机构资产端增配权益、企业部门增加分红回购（2024年A股股东回报首次超过市场融资，达6835亿元人民币）、以及海外资金可能因全球货币体系重构而流入 [21][30][33][42][47] - 资本市场周期将主要由资金与筹码的供需关系驱动，当某一渠道形成较大资金流时市场会出现趋势性牛市，估值耗尽流入资金后转入熊市，此周期跨度可能长达8年左右 [4][30] 投资理念与估值框架 - 投资体系的核心是建立买卖标准，理解价值低估与高估，价值投资是投资于股价低于估算内在价值的股票，而非简单地购买会计指标上“便宜”的股票 [1][60] - 对于周期性行业，好的研究应以“产能周期”为线索，而非短期的价格周期，周期股买入时点应把握估值分位：在估值低位时多讲逻辑看长期，在估值中间时看市场情绪，在高估值时借助技术分析 [1][52] - 报告强调认知体系与投资体系存在鸿沟，“紧密跟踪”只是研究方法而非核心，投资中需要解决的核心问题是判断公司价值是否低估，而非中短期趋势 [1][61][65] 钢铁行业周期轨迹与供给端分析 - 钢铁行业已步入长周期需求衰退期，但由于衰退期漫长，行业未来主旋律将是“大体稳定”，需求进入平台期 [4][71] - 行业多年资本回报低迷本身就是供给调整的有利条件，预计2026年钢铁行业产能利用率将继续回升至82% [4] - 工业化成熟期国家往往会在周期底部加强重资产行业的供给控制并推动并购整合，如果限制产能、加快兼并重组等产业政策得以严格执行，将进一步提高资本回报 [4][12] 钢铁行业投资策略与标的筛选 - 鉴于钢铁板块估值已脱离绝对底部但依然偏低，从绝对收益角度依然具备投资价值，2026年产能利用率的边际回升有望推动黑色冶炼业资本回报均值回归 [4] - 投资标的选择需确保行业与公司的“永续性”，并挑选最具成本竞争力的企业，核心竞争力主要体现在单位人工成本、单位折旧、单位管理费用与产品溢价等指标上 [69][74] - 通过对吨钢人工费用、折旧、三项费用及产品溢价的综合分析，报告指出南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢处于行业成本领先位置 [74][81][82][84][85] - 报告从中长期角度推荐受益于资本回报改善的上市公司，包括宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、新钢股份等，并给出了相关公司至2027年的盈利预测与估值，例如预测华菱钢铁2026年EPS为0.63元，对应PE为8.82倍 [4][6]

中金发布研报称，近日，商务部、海关总署联合发布公告，决定对《出口许可证管理货物目录(2025 年)》进行调整，将部分钢铁产品纳入出口许可证管理范围。本次钢铁出口新政的核心目的之一在于压 缩"买单出口""挂靠出口"等违规操作空间，新政落地后，钢铁出口合规成本与可追溯性明显提升。当前 钢铁板块整体估值仍处于历史偏低区间，在出口合规化与反内卷政策协同推进的背景下行业竞争格局有 望持续改善，马太效应有望凸显，核心资产有望迎戴维斯双击。 26年钢铁反内卷仍可期，行业供需格局无需过于悲观 中金认为，本次出口新政标志着国家对出口内卷问题的重视，26年行业反内卷政策值得期待，通过行业 分级差异化管控产量及收紧产能置换，逐步出清淘汰落后低效产能，钢铁行业供给变革有望在26年加 速，行业供需无需过于悲观。 标的方面 重点推荐华菱钢铁（000932）(000932.SZ)、天工国际(00826)。 风险因素 中金主要观点如下： 出口许可管理重启，旨在引导行业高质量发展 本次钢材产品出口许可证管理重启，背景是过去三年我国钢材出口量持续"量增价减"：截至2025年11月 我国钢材出口量达1.077亿吨，同比增6.7%，创历史新高，而出 ...

公司股价与交易表现 - 12月18日盘中，公司股价上涨2.01%，报5.59元/股，总市值386.19亿元，当日成交额9190.48万元，换手率0.24% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入1894.36万元，其中特大单净买入1577.27万元，大单净买入317.09万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨36.98%，但近期表现分化，近5个交易日上涨6.88%，而近20日和近60日分别下跌4.61%和13.06% [1] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务为钢材产品的生产和销售，收入构成为：板材46.31%，其他业务及产品25.15%，长材19.28%，钢管9.26% [1] - 公司所属申万行业为钢铁-普钢-板材，所属概念板块包括长期破净、破净股、湖南国资、油气管网、低市盈率等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为8.42万户，较上期减少6.78%，人均流通股82063股，较上期增加7.27% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1.57亿股，较上期增加2341.00万股；南方中证500ETF为第七大流通股东，持股6043.83万股，较上期减少102.79万股 [3] - 公司自A股上市后累计派现104.36亿元，近三年累计派现39.34亿元 [3] 公司财务表现 - 2025年1-9月，公司实现营业收入945.98亿元，同比减少14.96% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润25.10亿元，同比增长41.72% [2]

证券日报网讯12月16日，华菱钢铁（000932）在互动平台回答投资者提问时表示，四季度以来，钢铁行 业面临需求偏弱、盈利承压等问题，淡季特征逐步显现。关于公司经营业绩情况，请以公司发布的公告 为准。 ...

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月16日，华菱钢铁在互动平台回答投资者提问时表示，公司将持续加强与国内外各类 投资机构的交流和沟通，通过不定期接待投资者调研、回复互动平台提问、召开业绩说明会、参加券商 策略会等多种方式与投资者沟通交流并积极回应投资者关切，充分展示公司良好的基本面。 ...

证券日报网讯 12月16日，华菱钢铁在互动平台回答投资者提问时表示，公司在硅钢领域积累了成熟的 生产经验与理论基础，产品覆盖中高牌号无取向硅钢和取向硅钢，并与下游优质客户建立了长期合作关 系。硅钢项目投产以来，在高端品种开发、市场开拓、下游客户供货等方面持续取得积极进展，作为新 产线表现优异，整体建设和运营情况好于预期。 （文章来源：证券日报） ...