公积金贷款利率下调 - 个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点 5年期以上首套房利率从2.85%降至2.60% [3] - 以100万贷款本金30年期等额本息为例 月供从4136元降至4003元减少133元 总还款额从149万降至144万减少约5万元成本 [1] - 此前已发放公积金贷款将于明年元旦后下调利率 [1] 商业贷款利率调整 - LPR下调0.1个百分点（10个基点） 政策利率同步下调0.1个百分点至1.4% [3][1] - 新发放商业性个人住房贷款加权平均利率有望从3.11%降至3.01% [2] - 以100万贷款30年期等额本息为例 月供从4276元降至4221元 总还款额从154万降至152万元 [2] 存款准备金率政策 - 央行降准0.5个百分点 向市场提供长期流动性约1万亿元 [3] - 降准增强房地产贷款业务功能 覆盖个人按揭贷款、开发贷、城中村改造等领域 [2] - 房地产贷款仍是商业银行投放重点领域 个人按揭贷款政策有进一步放宽空间 [2] 结构性货币政策工具利率 - 支农支小再贷款利率从1.75%降至1.5% 下调0.25个百分点 [3] - 抵押补充贷款（PSL）利率从2.25%降至2% 下调0.25个百分点 [3] - 各类专项结构性工具利率同步下调0.25个百分点 [3] 政策影响评估 - 降息通道开启 二季度将进入降息和资金成本放宽空间 [1] - 2025年成为历史上房贷政策最宽松年份 具备首付门槛低、利率低、额度充足三大特征 [2] - 金融支持购房消费政策动力充足 有效降低房贷成本 [1][2]

央行流动性投放 - 4月30日央行开展5308亿元7天期逆回购操作，利率1.50%，当日净投放4228亿元 [1] - 4月28日至30日累计开展1.15万亿元逆回购，净投放6458亿元，30日操作量显著提升至5000亿级别 [1] - 央行连续大规模逆回购旨在平滑资金面波动，对冲"五一"假期取现需求，落实中央政治局"保持流动性充裕"要求 [1] 政府债券与MLF操作 - 4月24日财政部发行1.3万亿超长期特别国债（20年期500亿+30年期710亿），发行时点较上年提前一个月 [2] - 4月25日央行开展6000亿元1年期MLF操作，当月MLF净投放5000亿元，较上月大幅放量 [2] - 政府债券加速发行叠加外部冲击压力，央行通过MLF和逆回购组合操作维护流动性，支持稳外贸、扩内需 [2] 市场利率表现 - 4月30日Shibor涨跌分化：7天期报1.7620%（涨幅收窄），14天期报1.7810%（涨幅收窄），1月期连续3日下降至1.7430%，1年期连续2日下降至1.7660% [3] - 节后预计央行将通过逆回购到期实施净回笼，但整体流动性将保持宽松，DR007中枢可能下移 [3] - 4月MLF加量续作后，买断式逆回购将持续净投放，引导短端和中端流动性稳中向宽 [3] 利率政策展望 - 政策利率和存款利率或继续下调，二季度LPR可能首次下降，但幅度和节奏需平衡稳增长、稳汇率等多目标 [4] - 二季度可能全面降准0.5个百分点，存款准备金率5%隐性下限或被突破，MLF余额有望持续下降并由逆回购逐步替代 [4]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [5] - 套利：暂缓 [5] - 期权：short put @ 74,000 元/吨 [5] 报告的核心观点 - 市场存在挺价情绪，铜价预计震荡偏强，操作建议以逢低买入套保为主 [2][5] - 宏观上特朗普态度缓和使市场情绪转变，风险情绪滋生，美股和美元反弹，铜相对黄金偏强，国内LPR持平，政治局会议传达以高质量发展应对外部不确定性态度 [3] - 矿端国内矿现货交易氛围平稳，供需偏紧，现货加工费下滑，作价比例波动有限，卖方掌握主动权，作价体系高位震荡，周内现货TC价格降至 -42.52 美元/吨 [3] - 冶炼及进口方面国产资源补充乏力，冶炼企业出货放缓且有价格支撑意向，物流运输量难提升，海外铜锭输入规模低，全行业供给端紧平衡 [3] - 消费上沪铜震荡攀升，下游加工企业采购保守，节前备货需求支撑现货市场，部分企业低价补库，再生铜原料供应偏紧，非交割品牌及非标铜料成交活跃 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 4月25日当周，SMM1电解铜平均价格76,550 - 78,185元/吨，呈震荡走高，SMM升贴水报价175 - 185元/吨，铜价走高时升贴水未明显下跌，市场有挺价情绪 [2] - 库存方面，LME库存降1.00万吨至20.35万吨，上期所库存降5.49万吨至11.68万吨，国内社会库存（不含保税区）降4.97万吨至18.35万吨，保税区库存降0.34万吨至8.51万吨，Comex库存涨0.88万吨至13.20万吨 [2] 铜日度基本数据 - 包含SMM：1铜、升水铜、平水铜、湿法铜等升贴水数据，洋山溢价、LME（0 - 3）、期货主力（SHFE、LME）价格，LME、SHFE、COMEX库存及合计库存，SHFE仓单、LME注销仓单占比，CU2508 - CU2505等连三 - 近月、主力 - 近月价差，CU2506/AL2506、CU2506/ZN2506套利数据，进口盈利、沪伦比（主力）等数据 [11] 其他相关数据 - 报告展示了TC价格、沪铜价差结构、平水铜升贴水、精废价差、沪铜到岸升贴水、WIND行业终端指数、现货铜内外比值、沪伦比值和进口盈亏、COMEX交易所净多持仓、沪铜持仓量与成交量、全球显性库存（含保税区）、全球注册仓单、LME铜库存、SHFE铜库存、COMEX铜库存、上海保税区库存等图表及对应数据 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周关税问题缓和，指数震荡偏强，但市场下调国内政策对冲力度预期，行情持续上行驱动暂缺 [2] - 本周LPR连续六个月不变，央行加量续作MLF注入中期流动性，政治局会议提及积极宏观政策等内容后宽基指数反弹 [2] - 本周市场成交较弱，融资余额基本走平，中小盘品种补涨，上证50小幅下跌 [2] - 本周各品种贴水较上周收敛，IH升水，IF、IC、IM年化贴水分别约2%、8%和10%，IC和IM有贴水空间获取指数增强收益 [2] - 期限结构较上周走平，近端上行多，12月合约年化贴水较9月合约略窄，保持近低远高正常结构 [2] - 本周模型预测下周IH、IF、IC、IM基差均走强 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周回顾 - 关税问题缓和，指数震荡偏强，市场下调政策对冲力度预期，行情持续上行驱动暂缺 [2] - LPR连续六个月不变，央行加量续作MLF注入中期流动性，政治局会议后宽基指数反弹 [2] - 市场成交较弱，融资余额基本走平，中小盘品种补涨，上证50小幅下跌 [2] - 各品种贴水较上周收敛，IH升水，IF、IC、IM年化贴水分别约2%、8%和10%，IC和IM有贴水空间获取指数增强收益 [2] - 期限结构较上周走平，近端上行多，12月合约年化贴水较9月合约略窄，保持近低远高正常结构 [2] 本周预测结论 - 本周模型对下周IH、IF、IC、IM基差运动方向判断均为走强 [3] 近期预测结论 - 展示了IH、IF、IC、IM真实基差变动和预测基差变动情况 [5]

国际新闻： 1. 关税-①据悉与特朗普将与零售公司会面讨论关税影响 ②消息人士：原定4月23日的泰国-美国贸易谈 判将不再举行 ③万斯会见莫迪，印度寻求特朗普关税减免 ④印度对部分钢铁产品征收12%的关税，为 期200天 ⑤美国拟对从柬埔寨、泰国、马来西亚、越南四国进口的太阳能产品加征新关税 ⑥美国贸易代 表办公室：与印度为互惠贸易谈判敲定了路线图。 12. 隔夜行情-现货黄金日内拉升逾100美元，历史高点至3430，原油结算价跌2.5%、美元跌超1%，一度 跌破98关口、美股三大股指均跌超2%、美债30Y、10Y均涨约9BP。 金十数据整理：昨日今晨重要新闻汇总（4月22日） 国内新闻： 9. 上交所召开私募机构座谈会，与会机构认为，当前中国资产估值处于相对较低水平，将坚定持有中国 优质资产。 1. 中共中央、国务院印发《关于实施自由贸易试验区提升战略的意见》。 2. 央行等部门：探索上海黄金交易所特定品种交割国际化，设置境外交收库。 3. 4月共118款国产网游、9款进口网游获批。 4. 京东与美团外卖大战升级，先后发文抨击对方。 5. 国务院国资委：推动央企强化资金统筹，确保及时付款。 6. 中保协：当 ...

LPR走势与货币政策预期 - LPR报价已连续6个月维持不变 [1] - 二季度降准降息时机可能成熟 综合外部经贸环境变化、国内房地产市场和物价走势等因素 [1] - 短期政策利率可能调降30个基点 降幅与2022年全年相当 [1] 政策影响与效果 - 政策利率下调将带动LPR报价下行 引导企业和居民贷款利率下调 [1] - 实体经济融资成本将较大幅度降低 [1] - 该措施可促进消费、扩大投资 提振内需并对冲潜在外需放缓 [1]

市场表现 - 今日沪深三大指数上涨，创业板指数涨幅超过1%，两市成交额回归万亿以上水平[1] - 截至收盘，上证指数报3291.43点，上涨0.45%，深证成指报9905.53点，上涨1.27%，创业板指报1944.32点，上涨1.59%，科创100指数报1021.50点，上涨2.36%[4] - 市场成交额为10738.10亿元，较前一交易日上涨，两融余额上周五收报18038.40亿元，较前一交易日下跌[5] - 申万一级行业中，有色金属、计算机、美容护理涨幅靠前，分别上涨3.79%、2.72%、2.11%，银行、食品饮料、房地产跌幅靠前，分别下跌1.23%、0.59%、0.46%[4] - 4195只个股上涨，848只个股下跌[4] 宏观经济与政策 - 2025年4月贷款市场报价利率1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，两个期限品种LPR报价较上月均维持不变，为连续第六个月维持不变[2] - 财政部公布2025年超长期特别国债发行安排，发行规模为1.3万亿元，比去年增加3000亿元，国债供给加快[2] - 财政部、央行进行2025年中央国库现金管理商业银行定期存款招投标，中标总量1000亿元，中标利率2.05%，较1月14日的中标利率2.15%有所下降[2][3] - 一季度宏观经济数据在抢出口效应下出口维持高增是重要支撑，社零和固收出现边际改善，3月财政支出力度有所提升[1] 行业与市场展望 - 由于美对华高额关税，已造成中美之间不可贸易情况，但其他国家关税暂缓90天提供了缓冲，抢转口、清单豁免有望延缓二季度出口下行斜率的陡峭化[1] - 银行净息差压力不减，财政政策发力先行，货币政策仍有空间跟随，降准或将先于降息落地[2] - 国库现金定存利率下降意味着银行存放国库现金成本降低，有助于减轻银行负债压力，提高盈利能力，同时有助于引导市场利率下行[3] - 短期国内权益市场展现韧性，或在博弈政策出台和出口下行的分歧下维持震荡[1]

LPR报价情况 - 2025年4月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR 3.1%，5年期以上LPR 3.6%，两大报价均与上月持平 [1] - 自2024年10月两期限LPR分别下行25基点后，LPR已连续6个月保持稳定 [1] 降息落空的原因 - 本月人民银行公开市场7天期逆回购操作利率保持不变，LPR报价的定价基础未发生变化 [4] - 银行净息差处于历史低位，报价行主动下调LPR报价加点的动力不足 [4] - 一季度经济走势偏强，金融数据表现稳健，下调LPR报价的迫切性不强 [4] - 3月末社会融资规模同比增长8.4%，人民币贷款余额同比增长7.4%，当月人民币贷款增加3.64万亿元，同比多增近5500亿元，广义货币供应量（M2）同比增长7.0% [4] - 4月流动性缺口较小，资金面更为宽松，MLF到期压力仅为1000亿元，商业银行负债端压力相对可控 [4] 外部环境影响因素 - 4月离岸人民币汇率一度抬升至7.4以上，未来不确定性仍高，总量降息操作或等待更好时机 [5] - 人民银行强调稳定汇率预期，但稳汇率权重的上升未必会对货币政策形成较大掣肘 [5] - 政策操作时点或需观察美联储后续FOMC会议的议息决议，若美联储恢复降息操作，不排除人民银行跟进动用宽货币工具的可能性 [6] 未来政策展望 - 分析人士预计二季度政策降息将带动LPR报价下调，降息幅度可能达到30个基点 [5] - 二季度“择机降准降息”时机已经成熟，不排除提前到4月的可能 [5] - LPR下行带来的银行净息差压力，将主要通过引导存款利率下行、全面降低银行资金成本等方式缓解 [6] - 政策优先级上降准或高于降息，短期货币端或以预期管理为主，保留政策余量应对潜在冲击 [6]

LPR利率情况 - 1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，连续6个月保持不变 [2] - LPR报价缺乏调整动力，因央行政策利率未调整且经济基本面良好 [2] - 商业银行净息差水平偏低，报价行缺乏调整LPR加点的意愿 [2] 货币政策环境 - 美联储放缓降息节奏导致中美利差压力增大，制约国内降息空间 [2] - 多家银行4月密集下调存款利率，缓解银行负债端成本 [2] - 二季度被视为货币政策施策窗口期，财政部将发行1.3万亿元超长期特别国债和5000亿元中央金融机构注资特别国债 [3] 政策动向与市场预期 - 国务院常务会议提出"加大逆周期调节力度"和"推动房地产市场平稳健康发展" [3] - 专家认为二季度降准降息时机成熟，稳楼市迫切性上升 [3] - 政府债券供给加大可能扰动债市，央行或通过逆回购、净买入国债及降准等方式补充流动性 [3] 财政与货币协调 - 财政供给放量可能带来资金面扰动和利率上行压力 [4] - 央行或加大公开市场操作力度、恢复国债买入以投放流动性 [4] - 降准可能优先于降息，配合窗口临近 [4]

LPR报价与货币政策现状 - 4月21日公布的1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，两个品种报价连续6个月保持不变 [1] - LPR保持稳定的原因包括：作为定价基础的央行政策利率未调整、一季度经济开局良好、当前社会融资成本已处历史低位、以及外部环境扰动下人民币汇率承压与中美利差压力制约降息 [1] - 商业银行净息差水平整体偏低，导致报价行缺乏调整LPR加点的意愿，4月以来多家银行已密集下调存款利率以缓解负债端成本压力 [1] 宏观政策展望与潜在调整 - 国务院常务会议于4月18日明确要“加大逆周期调节力度”并“持续推动房地产市场平稳健康发展” [2] - 市场专家认为二季度将是货币政策施策窗口期，东方金诚首席宏观分析师王青指出，综合考虑外部环境、房地产市场及物价水平，二季度“择机降准降息”时机已成熟 [1][2] - 财政部计划启动1.3万亿元超长期特别国债和5000亿元中央金融机构注资特别国债发行工作，主要集中在二、三季度，政府债券供给力度加大需要货币政策协调配合 [2] 流动性管理与政策工具 - 为应对政府债券集中发行可能对债市造成的供给扰动，央行可通过开展买断式逆回购、净买入国债以及降准等工具来补充中长期流动性 [2] - 民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣表示，财政供给放量可能带来资金面扰动和利率上行压力，央行或通过加大公开市场操作力度、恢复国债买入等方式投放流动性 [3] - 预估降准降息的配合窗口愈发临近，且降准可能优先于降息 [3]