一、中美胜负已分？ 沪市最低回踩3279点附近，随后开始逐步回升，最终以微跌报收，盘面上，两市个股普跌，两市近50只个股涨停，近百只个股跌停，创业板走势与主板基本 同步。 周末市场利好堆积，有消息面传出的持续稳股市；有央妈给市场释放6000亿的流动性；还有六部门降低出口退税门槛；结果，大家还是成为了量化资金宰割 的羔羊！ 三、大盘在周末消息面偏向利好的刺激下，两市大盘探底回升。 四、两市超4100股飘绿，AI概念反弹、多只银行股创历史新高。 中国反制美国对我们增加的34%关税，也对原产于美国的商品增加34%的关税。咱对美国货加征了34%的关税，这波反制又快又狠，必须得给国家政策点 赞！要是不硬气点，对方肯定得寸进尺，咱可没那退路。 企业也放话了：要是美国胆敢把关税加到50%，咱就直接涨价60%，绝不惯着！而且企业还调整了订货规则，要求先交80%的，没结清就不发货。美国市场 对中国产品依赖度极高，短时间内根本找不到替代品，这正是中国企业敢于反击的底气。 二、节前A股市场持续缩量，是风险还是机会？ 回顾历史，节前成交量本来就很难放大，再加上月末密集披露业绩，个股波动幅度肯定大。场外资金对风险敏感得很，这时候进场意 ...

自特朗普上台以来，全球金融市场的风险显著增加，美股大幅波动，已成为今年以来表现最差的主要股 市。道琼斯工业平均指数（DJI.US）累跌5.71%，反映科技股表现的纳斯达克指数（IXIC.US）更累跌 9.98%，远逊于其他地区的股市。 重仓美股的巴菲特，在此之前，似乎已为全世界的投资者作出了风险提示——大幅减持股权投资，而囤 积现金渡过寒冬。 藉着股神;即将出席又一届投资者盛会——伯克希尔（BRK.B.US）之际，我们不妨来总结一下他的防御 之道，在当前大幅波动的市况中，能提供哪些启示。 善用金融工具 伯克希尔主要投资于美股，但是近年也开始对日股感兴趣。其投资日股的方式，不是简单地用美元兑换 成日元，而是直接发行日元债来融资。 这里有几个技术优势： 1）日元长期处于零利率，甚至负利率，伯克希尔发日元债的利息成本极低。 2）巴菲特投资的日本五大商社，业务遍布全球，以出口为主，可得益于日元汇价较低所带来的贸易优 势；另一方面，这五大商社均有较大的矿石和勘探业务，这些一次性的资源就是五大商社最大的价值优 势，即使日元汇价跌得再低，这些资产依然值钱。 3）以债养股：伯克希尔买入日股之后，日股大涨，而日元债的利息偏低， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观偏暖，库存下降，短期锡价反弹，但对反弹高度不宜看得太高，宏观风险和佤邦复产消息施压 [2][55] 根据相关目录分别进行总结 当周宏观数据/事件 - 4月28日22:30将公布美国4月达拉斯联储商业活动指数 - 4月29日14:00将公布德国5月Gfk消费者信心指数，17:00将公布欧元区4月工业景气指数、欧元区4月经济景气指数，21:00将公布美国2月FHFA房价指数月率、美国2月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率，22:00将公布美国3月JOLTs职位空缺（万人）、美国4月谘商会消费者信心指数 - 4月30日09:30将公布中国4月官方制造业PMI，20:15将公布美国4月ADP就业人数（万人），22:00将公布美国3月PCE物价指数、美国3月个人支出月率 - 5月1日19:30将公布美国4月挑战者企业裁员人数（万人），21:45将公布美国4月标普全球制造业PMI终值，22:00将公布美国4月ISM制造业PMI - 5月2日17:00将公布欧元区4月CPI、欧元区3月失业率，20:30将公布美国非农就业数据，22:00将公布美国3月工厂订单月率 [4] 锡精矿 - 本周（4.21 - 4.25）锡精矿加工费环比上周无变化，云南40%锡精矿加工费保持12700元/吨，江西与湖南的60%锡精矿加工费保持8700元/吨 - 3月锡精矿进口量共计录得8323吨，同比下降高达64%，处于近年来最低位，来自缅甸的锡精矿数量录得2252吨，同比跌幅达到87%，来自刚果（金）的数量录得2439吨，澳大利亚进口小幅下降，共计1084吨 [5] 精炼锡 - 本周（4.21 - 4.25）云南和江西地区炼厂开工率合计录得56.34%，环比上周下降0.62%，较3月7日当周高点下降6.9% - 3月锡锭进口量录得2101吨，同比大幅增加147%，单月进口量是历史同期高位，本周进口窗口打开，印尼3月出口精炼锡8780吨，较去年同期增长50% [9][10] 下游 锡焊料 - 2025年3月国内样本企业锡焊料总样本开工率回升至75.81%，较2月显著改善 - 截止2025年2月，全球半导体销售额同比增速录得17.1%，4月25日，费城半导体指数得4252点，近期有所反弹 - 3月，中国半导体产量共计录得419.7亿块，同比增长9.2%，1 - 2月，中国集成电路出口473.29亿个，同比上升20.1% - 3月手机产量录得1.37亿台，同比增长0.4%，计算机产量为3212万台，同比上升7.8%，光电子器件产量录得1639亿只，同比增长0.9% [17][25][26] 光伏玻璃 - 3月，国内光伏电池产量合计录得7844.4万千瓦，同比增长23.6%，3月光伏组件出口量分别录得9.54亿个，同比增幅85% - 截止4月25日，国内光伏玻璃开工率当周值录得69.44%，小幅回升，同期，光伏玻璃企业库存周转天数录得26.11天，环比下降1.25% [33] 锡化工 - 截止4月25日，PVC周度开工率录得78.63%，环比上周上升1.28%，乙烯法周度利润录得 - 584元/吨，电石法利润录得 - 533元/吨，生产利润维持较大幅的亏损 - 截止4月27日，当周30城商品房成交套数录得17234套，环比增加，同比下滑，1 - 3月，地产施工面积累计值录得613705万㎡，累计同比回落9.5%，3月当月地产竣工面积累计值录得13060万㎡，同比录得 - 14.3% [37] 库存 - 4月18日至4月25日，锡锭社库从10485吨降至10413吨，减少72吨，SHFE仓单从9211吨降至8914吨，减少297吨，LME库存从2850吨降至2810吨，减少40吨 [46] 价格 - 上周（4.21 - 4.25）沪锡加权持仓量从67999手降至59161手，随着锡价震荡，持仓下降 - 宏观上，政治局会议表述未超预期，美国可能下调对我国关税但谈判漫长，下周关注美国制造业PMI和非农数据；供应端，佤邦复产大概率，云南江西炼厂开工率低位，进口窗口打开，3月锡锭进口量高位；需求端，下游需求分化，锡焊料需求旺盛；库存下降72吨，去库大幅放缓，短期锡价反弹但高度不宜看得太高 [53][55]

全球贸易格局与美股表现 - 中美贸易谈判未进行 外交部驳斥美方混淆视听的说法 [2] - 特朗普表示将针对不同国家设定关税 部分国家可能要求调整 [2] - 标普500指数受贸易消息影响震荡 一度较开盘下跌0.6% [2] 美国经济数据与市场反应 - 密歇根大学消费者信心数据处于历史最低位附近 长期通胀预期创1991年以来最高 [2] - 美国10年期国债收益率保持约3.5个基点的跌幅 一度逼近4.25% [2] - 特朗普声称不太可能再批准90天关税暂停 标普500指数涨幅收窄 [2] 美股主要指数表现 - 纳斯达克指数周度上涨6% 为2023年11月以来第二好的一周 [4] - 标普500指数本月迄今下跌1.5% 道琼斯指数4月份迄今下跌4.5% [4] - 标普500指数收涨0.74%至5525.21点 本周累计上涨4.59% [4] - 道琼斯工业平均指数收涨0.05%至40113.50点 本周累涨2.48% [4] - 纳指收涨1.26%至17382.94点 本周累涨6.71% [4] 行业ETF与个股表现 - 可选消费ETF收涨1.8% 科技行业ETF、半导体ETF等至多涨1.48% [8] - 能源业ETF、金融业ETF、银行业ETF等至多收跌0.92% [8] - 美国科技股七巨头指数收涨2.24% 本周累计上涨8.25% [8] - 特斯拉收涨9.80% 本周累计上涨18.06% [8] - 英伟达涨4.30% 本周累涨9.38% [8] - 费城半导体指数收涨1.03% 本周累涨10.94% [8] 中概股表现 - 纳斯达克金龙中国指数初步收跌0.5% 本周累涨7.1% [7] - 小马智行初步收跌8% 蔚来和小鹏跌超3% [9] - 京东、拼多多、阿里至多涨0.8% 腾讯ADR、新东方、百度涨超1% [9] 其他重点个股 - 美国电信运营商T-Mobile收跌11% 创2013年5月以来最差单日表现 [9] - Summit Therapeutics收跌36% BionTech ADR跌15% [9] - "特朗普关税输家"指数收跌0.15% 本周累计上涨6.47% [9]

文章核心观点 - 关税战、芯片业财报和出口管制预期、美联储主席讲话等因素暴击美股，科技股领跌，避险资产走高 [1] 美股市场表现 - 三大美股指两连跌至一周低位，标普收跌2.24%，道指跌699.57点、跌幅1.73%，纳指跌3.07% [4] - 价值股为主的小盘股指罗素2000收跌1.03%，科技股为重的纳斯达克100指数收跌3.04%，纳斯达克科技市值加权指数收跌3.62% [6] - 标普500仅能源板块收涨0.8%，IT板块收跌近4%，非必需消费品跌2.7%，通信服务跌近2.5% [8] - 美股行业ETF大多收跌，半导体ETF收跌超4.22%领跌，能源业ETF涨0.82% [8] - “科技七巨头”普跌，英伟达收跌近6.9%，特斯拉跌近5%，苹果跌近3.9%等 [9] - 芯片股总体大幅回落，费城半导体指数收跌4.1%，AMD收跌近6.4%，台积电美股跌3.6%等 [12] - AI概念股普跌，Applovin收跌6.4%，Palantir跌约5.8%，戴尔跌2.5% [12] - 热门中概股总体两连跌，纳斯达克金龙中国指数收跌逾2.7%，金山云收跌16.82%等 [12] - 波动较大个股中，运输公司J.B. Hunt Transport Services收跌7.7%，电子交易平台Interactive Brokers跌近9%，租车公司Hertz收涨56.4% [12] 欧洲市场表现 - 泛欧股指止步四连涨，科技板块领跌，油气板块逆市收涨 [11] - 欧洲斯托克600指数收跌0.19%，科技收跌约2%领跌，油气板块涨约1.2% [12] - 主要欧洲国家股指涨跌不一，德意西股三连涨，英股五连涨，法股小幅回落，荷兰股指收跌0.42% [12] 债市表现 - 鲍威尔讲话后，美国国债收益率加速下行，连降三日 [14] - 欧洲国债价格普涨，中长期英债收益率至少降超4个基点，德国国债收益率降约3个基点 [17] - 美国10年期基准国债收益率日内降约5个基点，2年期美债收益率日内降约7个基点 [17] 汇市表现 - 鲍威尔讲话后，美元指数盘中跌1%、逼近三年低位，瑞郎反弹超1%，日元反弹至半年高位 [16] - 离岸人民币盘中涨近400点突破7.30，比特币一度涨超2000美元冲上8.5万关口 [16] 大宗商品表现 - 美国制裁伊朗石油出口，原油反弹近2%至近两周高位，WTI 5月原油期货收涨近1.86%，布伦特6月原油期货收涨1.82% [19] - 黄金全天涨势，纽约黄金期货COMEX 6月黄金期货涨超3.6%，现货黄金涨近3.5% [21] - 纽约期铜反弹，COMEX 5月期铜收涨近1.3%，刷新4月3日以来高位 [23] 行业动态 - 英伟达H20芯片及相关产品出口需许可证，预计第一财季相关费用55亿美元；AMD出口管制或致最高约8亿美元费用 [1] - ASML一季度订单额较预期低逾18%，二季度营收指引逊于预期，CEO警告关税造成行业不确定性 [1]

3. 板块表现：科技与避险资产共舞 科技板块：消费电子、半导体、 AI 概念股全线爆发。 A 股中，人形机器人、苹果概念股多股 大涨。 1. 亚太股市率先反弹 日经 225 指数大涨 超 9% ，越南 VN 指数创 2001 年以来最大单日涨幅。 A 股三大指数同 步上扬，上证指数涨 1.16 % ，深证成指涨 2. 25 % ，创业板指大涨 2. 27 % 。港股方 面，恒生科技指数一度涨超 3 % ，比亚迪电子、舜宇光学科技等科技股领涨。 2. 美股史诗级暴涨带动全球情绪 隔夜美股三大指数创历史性涨幅，纳斯达克指数飙升 12.16% ，标普 500 涨 9.52% ，特斯 拉、英伟达等科技巨头涨幅均超 9% 。这一势头迅速传导至亚太市场，科技股成为资金主攻方 向。 贵金属板块：黄金股逆势走强，西部黄金、晓程科技 领涨黄金板块 ， COMEX 黄金期货突破 3100 美元 / 盎司，显示市场对不确定性仍存警惕 17 。 今日， 全球资本市场迎来了一场久违的狂欢。从亚太到欧美，股市集体飙升，科技股领涨，贵 金属与消费电子板块异军突起，市场情绪从谨慎转向乐观。这一波行情不仅刷新了多个指数的 年内高点，更释放出市 ...

文章核心观点 周一全球投资者避险情绪推动黄金、美债等避险资产价格上涨 美股三大指数涨跌不一 一季度标普纳指创近三年来最大季跌 高盛上调美国经济衰退概率并下调标普500指数目标点位 [1][3][29][30] 美股整体表现 - 周一收盘 道指涨1.00% 收于42001.76点 3月累跌4.20% 一季度累跌1.28% [1][5] - 标普500指数涨0.55% 收于5611.85点 3月累跌5.75% 一季度累跌4.59% [1][4] - 纳指跌0.14% 收于17299.29点 3月累跌8.21% 一季度累跌10.42% [1][6] - 纳指100收跌0.02% 3月累跌7.69% 一季度累跌8.25% 创2022年二季度以来最差单季表现 [9] - 纳斯达克科技市值加权指数收跌0.21% 3月累跌9.52% 一季度累跌12.42% [9] - 罗素2000小盘股指收跌0.56% 3月累跌6.99% 一季度累跌9.79% [9] - 恐慌指数VIX收涨2.77% 报22.25 一季度累涨38.72% [10] 行业ETF表现 - 周一美股行业ETF涨多跌少 日常消费品、金融、公用事业、能源业ETF收涨 全球航空业、生物科技指数ETF收跌 [11] - 一季度 全球航空业、半导体、可选消费、科技行业、全球科技股指数ETF累计下跌18.07% - 10.63% 医疗业ETF涨超6.5% 能源业ETF涨9.94% [11][12] 科技股表现 - “科技七姐妹”多数跌 美国科技股七巨头指数收跌0.19% 3月累跌9.74% 一季度累跌14.83% [13] - 特斯拉、亚马逊、英伟达、微软、Meta收跌 谷歌A、苹果收涨 一季度特斯拉累跌35.83% 英伟达跌19.29%等 [14] - 芯片股多数跌 费城半导体指数收跌0.34% 3月累跌10.41% 一季度累跌14.25% [17] - AMD收跌 台积电ADR收涨 一季度AMD累跌14.94% 台积电ADR累跌15.62% [18] - 英伟达两倍做多ETF跌 Wolfspeed、纳微半导体收涨 [19] - AI概念股普跌 BigBear.ai、C3.ai等收跌 [20][21] 中概股表现 - 中概股多数跌 纳斯达克金龙中国指数收跌0.61% 3月累计下跌0.10% 一季度累计上涨13.33% [22][23] - ETF中 中概互联网指数ETF、中国科技指数ETF收跌 [24] - 热门中概股中 小米集团ADR、拼多多、百度收跌 小鹏汽车收涨 [25] 其他重点个股表现 - 伯克希尔B类股收涨 一季度累涨17.49% [26] - 原油大涨 标普能源板块涨 康菲石油、Diamondback能源等收涨 [26] - 美国“特朗普关税输家”指数收涨 3月累跌11.35% 一季度累跌16.31% 成分股中Fluence Energy、ELF一季度累跌 [26] - 加拿大航空公司盘中一度跌超3% 特朗普关税造成该公司美国订单下降10% [27] - 加密货币概念股一季度普遍下跌 Bakkt、TearWulf等收跌 [27] - 新股CoreWeave在美国IPO第二个交易日跌7.3% [28] 高盛预测 - 高盛把今后12个月美国出现经济衰退的概率从此前的20%上调至35% 反映了更低经济基准预期等因素 [29] - 高盛预测今年美国平均关税税率升高15个百分点 比此前预期高5个百分点 特朗普对等关税平均税率预计为15% [29] - 高盛预计到今年年底 美国核心个人消费支出价格指数同比涨幅为3.5% 失业率升至4.5% GDP增速降至1% [29] - 高盛把今年年底标普500指数的目标点位从6200点下调至5700点 [30]

A股春季行情特征 - 春节后上证指数平均涨幅达18% 但市场在接近20%技术性牛市分水岭时总出现回调 [1] - 2025年A股春季躁动行情本质是政策预期与资金博弈的产物 持续时间已超过历史平均的38天达到41天 [16] - 市场炒作科技叙事需要增量流动性支撑 但面临央行不放水、美联储不降息及特朗普关税政策不确定性三重制约 [16][17] 特斯拉股价波动与资本博弈 - 特斯拉股价从2024年12月18日488.54美元高点跌至2025年3月18日225.15美元 跌幅超50% [3] - 索罗斯联合对冲基金做空特斯拉 通过金融做空、舆论打压和物理破坏三方面围剿 舆论战将2024Q4供应链导致的交付波动渲染为"暴跌30%" [5] - 特朗普政府强力做多 特朗普购买特斯拉展示 商务部长公开推荐买入 推动股价单日反弹10% [6] 美股科技板块调整 - 纳斯达克指数年内累计下跌13.4% 较历史高点回撤近20%熊市临界点 截至3月26日仍有7.31%跌幅 [11] - 科技股普遍下跌 除特斯拉外英伟达和苹果跌幅分别达8.94%和8.41% [11] - 美股正经历从想象力定价到现金流定价的范式转移 面临流动性收缩与产业分化双重困境 [12][13] 资本阵营对决本质 - 犹太资本与昂撒硅谷资本围绕特斯拉展开经济主导权对决 犹太资本控制华尔街金融命脉及美联储货币政策 [8][9] - 昂撒资本以创新驱动发展硬科技 特斯拉改写汽车产业格局 SpaceX突破航天技术 OpenAI引领人工智能发展 [9] - 核心矛盾在于犹太资本依赖美元全球化体系收割财富 昂撒资本主张产业链回流和技术立国 [9] 美联储政策困境 - 美联储陷入两难困境 既要防范通胀反复 又要应对消费信心崩塌 还需规避政治博弈对金融稳定的冲击 [11] - 鲍威尔强调"数据依赖"政策立场 承认"特朗普时代政策余震"不确定性 直言"贸易关税变量难以预测" [11] - 高盛比喻美联储像在暴风雨中掌舵但船舵已坏的三年前 凸显政策困境 [11] 中美战略格局变化 - 中国军费预算达17847亿元人民币 同比增长7.2% 通过六代战机首飞和反舰导弹覆盖重塑亚太军事平衡 [14] - 人民币全球支付占比首破5% "一带一路"跨境结算协议超80项 构建"平行金融轨道"挑战美元垄断地位 [14] - 华为鸿蒙系统中芯国际7nm技术量子通信AI专利占比超60% 核心技术从"卡脖子清单"转化为"反制筹码" [15] 市场流动性展望 - 真正转折点取决于美联储确认衰退时点及中国特别国债二季度落地情况 [17] - 4月初美国优先贸易政策备忘录调查结果揭晓 年中中美经济政策有望同步向好 [17][18] - 最确定性机会来自美国衰退确定性带来的资本回流 A股是流动性提线木偶而非经济晴雨表 [19]

一、大盘缩量整理，科技线整体调整，静待腾讯财报和AI展望 今天三大指数窄幅震荡，收盘两市总成交再次跌破1.5万亿，下跌超3500，涨停不到50家，整个市场情绪 明显偏弱。 昨晚小米业绩大超预期，但隔夜中概表现比较一般，今天市场弱势轮动题材强度一般，港股小米也是兑 现资金偏多。 题材里面仍是机器人概念相对强势，整个轴承板块最靓眼，宇环数控一字，襄阳轴承（14天9板）、万马 股份涨停创趋势新高，双飞集团20CM+南方精工涨停，奇精机械六连板。 其他分支的海洋经济、脑机医疗、算力概念、有色金属等弱势轮动。 缩量短线情绪延续分化，北交情绪退潮更为明显，市场整体缩量整理，氛围情绪一般，题材弱势轮动， 赚钱效应较弱，科技线的AI应用和英伟达算力链都回调较大，有几个外资还开始恶意映射看kong，很多 持股信念不足的人都容易被洗掉，而我们在圈子坚持顶住市场压力，强调大家继续观察等待腾讯催化的 策略，盘后证明是正确的。 二、腾讯业绩大超预期，AI展望大概率也会超预期，科技线风偏回归在即！ 盘后，腾讯公布公布了腾讯控股Q4营收1,724.5亿元人民币，超预估的1,687.4亿元人民币； Q4净利润513.2亿元人民币，超预估的4 ...

市场行情分析 - 市场呈现深V走势，午前下跌后午后强势反弹，收盘时中位数跌幅收窄至0.63% [1] - 消费刺激计划未明确导致上午下跌，但消费相关板块表现强势：小家电板块+4%、电商+2.14%、厨卫电器+1.77%、零售+1.68%、白色家电+1.56% [3] - 市场反弹为自发行为，非救市资金介入，大指数ETF成交量无显著异动 [3] - 当前大盘位于9月30日缺口（3057-3152点）上方，缺口未补表明行情未彻底结束，后续或反复考验支撑 [3] 特朗普政策动向 - 提议美国合并加拿大，否则将施加关税惩罚 [5] - 威胁武力控制巴拿马运河和格陵兰岛，称出于经济安全考虑 [6] - 要求北约国家将国防开支提高至GDP的5%（原为2%） [8] 行业与公司动态 - 跨境ETF投机活跃，标普消费ETF换手率达1000%，5亿规模创50亿交易额 [8] - 万科美元债价格暴跌，2027年到期债剩44美分（4.5折），2029年到期债剩42美分 [8] - 牧原股份预计2024年净利润170-180亿（扭亏为盈），但股价表现低迷 [8]