燃油车市场回暖与智能化升级 - 2025年1至10月传统燃料汽车国内销量达1114.3万辆，同比增长0.6%，改变了去年销量大幅下降的局面 [3] - 2025年10月传统燃料汽车国内销量约119.7万辆，环比增长0.4% [5] - 车企通过智能化升级提升燃油车吸引力，如一汽大众全新速腾L配备15英寸2K悬浮屏和L2级辅助驾驶，上市首月速腾家族销量约3.32万辆，环比增长86%，占据A+级燃油轿车市场50.6%份额 [1][5] 汽车行业“油电同智”趋势 - 行业共识认为汽车产业竞争焦点正从动力形式转向智能体验，智能化不应受燃油或电动标签分割 [3] - 一汽大众推出燃油车智能化“三步走”战略，已在探岳L、速腾L等车型上实现高速NOA能力，打破燃油车无法智能化的固有认知 [5] - 供应商博世推出中阶智能辅助驾驶方案适配燃油车，截至2025年10月已向多家车企实现规模化量产交付，预计2026年燃油车将以几何级速度普及中高阶智驾 [6] 新能源汽车持续高增长 - 2025年1至10月新能源汽车产销量分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7% [10] - 2025年10月新能源汽车月度新车销量首次超过汽车总销量的50%，达到51.6% [5] - 前10个月新能源车出口首次突破200万辆，达201.4万辆，同比增长90.4%，成为拉动汽车出口增长主要动力 [11] 整体汽车市场表现 - 2025年10月汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别增长12.1%和8.8% [7] - 2025年1至10月汽车产销累计完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4% [7] - 2025年10月中国品牌乘用车销售214.8万辆，环比增长7%，同比增长11.2%，占乘用车总销量72.5% [14] 企业层面表现 - 2025年10月奇瑞出口量达12.6万辆，同比增长13%，占总出口量19% [12] - 同期比亚迪出口量约8.4万辆，同比增长1.8倍，增速最为显著 [12]

公司上市与资本化进程 - 图达通拟通过与SPAC公司TechStarAcq并购交易在港交所上市，议定估值为117亿港元，并已通过港交所聆讯 [1] - 若上市成功，图达通将与禾赛科技、速腾聚创齐聚港股，标志着“激光雷达三强”在港股会师，行业资本化进入关键阶段 [1] - 公司上市有望重塑板块流动性及估值锚，放大其在供应链议价与研发迭代方面的优势 [1] 行业市场前景 - 全球激光雷达市场规模预计从2024年的25.65亿美元增长至2031年的189.0亿美元，2025至2031年期间的复合年增长率为29.3% [2] - 汽车产业竞争从电动化深入至智能化，L2级智能驾驶强制性标准实施及L3级准入政策落地，推动激光雷达作为核心传感器的市场需求爆发式增长 [2] 公司市场地位与客户 - 按2024年ADAS激光雷达解决方案销售收入计，图达通全球排名第四，市场份额为12.8% [2] - 蔚来已在其九款车型上采用图达通的激光雷达解决方案 [2] - 截至2025年5月，公司已获得另外13家主机厂及ADAS/ADS公司的定点订单，涉及商用车、乘用电动车及出行服务等领域 [3] 公司财务与运营业绩 - 公司营收从2022年的0.66亿美元提升至2024年的1.6亿美元，2025年前5个月营收为0.52亿美元 [2] - 从2024年第四季度至2025年第三季度，公司已连续四个季度实现毛利润为正 [2] - 2024年全年，公司交付超过23万台车规级激光雷达 [2] - 2025年前9个月，公司交付约18.1万台车规级激光雷达，同比增长7.7% [3] 产品与技术布局 - 图达通主激光雷达“猎鹰”累计交付量已超过60万台 [3] - 公司产品应用已从乘用车拓展至商用车、机器人等领域，并获得深向DeepWay、陕汽重卡等行业头部企业的量产订单 [3] - 公司同时实现了1550nm高性能路线与905nm高性价比路线的规模化量产，并已为其新一代纯固态激光雷达蜂鸟D1获得头部主机厂前装量产订单 [3] - 公司的1550nm高性能路线获得资本与车规双重背书 [4]

燃油车市场动态 - 2025年1-10月传统燃料汽车国内销量达1114.3万辆，同比增长0.6%，改变了去年大幅下降的局面 [1] - 2025年10月传统燃料汽车国内销量约119.7万辆，环比增长0.4% [2] - 燃油车终端价格降幅仍相对较高 [1] 燃油车智能化升级 - 全新一代速腾L于2025年9月上市，配备15英寸2K悬浮屏和IQ Pilot增强驾驶辅助系统，提供120km/h内的L2级辅助驾驶 [1] - 一汽大众推出燃油车智能化“三步走”战略，并在探岳L、揽境、速腾L等车型上实现高速NOA能力 [3] - 上市首月，速腾家族销量约3.32万辆，环比增长86%，占据A+级燃油轿车市场50.6%的份额 [3] 行业趋势与共识 - 全球汽车市场从“动力形式之争”转向“智能体验之争”，智能化成为消费者对新车的基本期待 [2] - 博世以“油电同智”为目标推出中阶智能辅助驾驶方案，已向捷途、东风、北汽等车企实现规模化量产交付 [3][4] - 2026年第一季度，博世首个海外中阶智驾项目将正式量产 [4] 新能源汽车表现 - 2025年10月新能源汽车月度新车销量首次超过汽车总销量的50%，达到51.6% [2] - 2025年1-10月新能源汽车产销量分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7% [5] - 1-10月纯电动车销量达833万辆，同比增长42.9%；插电式混合动力车销量达461万辆，同比增长17.8% [5] 汽车出口情况 - 2025年1-10月新能源汽车出口首次突破200万辆，达到201.4万辆，同比增长90.4% [6] - 同期汽车出口总量为561.6万辆，同比增长15.7% [6] - 2025年10月奇瑞出口量达12.6万辆，同比增长13%；比亚迪出口量约8.4万辆，同比增长1.8倍 [6] 整体市场概况 - 2025年10月中国汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别增长12.1%和8.8% [5] - 2025年1-10月汽车产销累计完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4% [5] - 2025年10月中国品牌乘用车销售214.8万辆，环比增长7%，占乘用车销售总量的72.5% [7] - 2025年全年中国汽车销量有望超过3400万辆 [7]

公司发展历程与业务布局 - 公司以ICT核心技术为起点，早期聚焦蓝牙、WiFi、GPS等通信模组研发，后于2012年切入车载通信领域 [2] - 2014年公司产品随上汽集团首款智能网联汽车荣威DX5量产，实现中国车联网自主品牌“零的突破” [2] - 公司已形成以TBOX车载智能终端、eCall车载紧急呼叫系统、数字化能源管理解决方案、物联网智能模组为核心的多元业务矩阵 [2] - 国内客户覆盖上汽、奇瑞、吉利、比亚迪、长城、广汽、长安、陕汽等传统车企，以及小米、理想、蔚来等新势力，并深度绑定宁德时代、德赛西威等产业链企业 [3] - 国际市场已成功进入沃尔沃、马自达、双龙等国际车企供应链，积极拓展欧洲、日韩市场 [3] eCall/AECS系统技术与市场 - eCall系统由车载终端、移动通讯网络和PSAP呼叫中心组成，属车规级产品，支持自动（如安全气囊弹出）和手动触发，能准确定位并上报事故信息 [4] - 公司自2012年跟踪欧盟eCall立法，2019年获国内首张欧盟eCall认证，2025年1月6日成为中国首家获欧盟下一代NG eCall认证的企业 [5] - 公司是国标AECS起草单位之一，2025年9月30日其车载紧急呼叫系统通过国标AECS测试，为全球首家通过该认证的企业 [5] - 国标AECS将于2027年7月1日强制实施，预计将带来百亿级别的市场增量 [6] - AECS标准实施后，当前市场类似产品需替换为国标产品，参考欧盟经验可大幅缩短救援时间，降低交通事故死亡率 [6] 产能布局与竞争优势 - 公司采用“自有柔性产线+合格外协厂协同”生产模式，自有产线聚焦研发落地、核心零部件生产及应急备份产能 [7] - 外协厂商需通过全维度验厂，公司通过物料管控和全流程质量监督确保产品符合车规级要求 [7] - 面对AECS实施后的需求增长，公司正推进自有产线扩产与技术升级，并依托外协管理体系快速释放增量产能 [8] - 公司竞争力源于研发、生产管理、质量控制、供应链管理、交付实现等多方面的综合能力 [9]

投资评级 - 投资评级为增持，且维持该评级 [5] 核心观点 - 报告看好公司以技术创新驱动发展，积极把握汽车智能化、消费电子、机器人、医疗等领域的发展机遇，有望促进业绩持续稳步增长 [5][6] - 公司2025年第三季度实现稳定发展，并计划通过H股融资强化海外拓展，同时在服务器散热、机器人等场景进行多元布局 [5] 基本数据与市场表现 - 截至2025年11月10日，公司收盘价为30.10元，一年内股价高低区间为42.88元至19.56元 [3] - 公司总市值为4,248.41百万元，流通市值为3,478.81百万元，总股本为141.14百万股 [3] - 公司资产负债率为12.54%，每股净资产为7.44元/股 [3] 盈利预测与财务表现 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.98亿元、1.24亿元、1.47亿元，对应市盈率分别为43倍、34倍、29倍 [6] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为7.53亿元、9.48亿元、11.04亿元，同比增长率分别为21.99%、25.89%、16.44% [6] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.69元、0.88元、1.04元，净资产收益率分别为9.25%、10.98%、12.17% [6] - 公司2025年第一季度至第三季度实现营收5.02亿元，同比增长12%，归母净利润为7,147万元，同比增长6% [7] - 公司2025年第三季度单季实现营收1.71亿元，同比增长5%，归母净利润为2,100万元，同比增长2% [7] 业务发展与竞争优势 - 公司核心产品超声波测距传感器是短距离感测的核心选择，广泛应用于自动泊车、盲区检测等汽车智能化场景，单个车型通常搭载12-14个传感器 [7] - 在智能座舱领域，公司拓展了前车盖触控感知、儿童遗留监测等方案，提升安全性、便捷性和舒适性 [7] - 公司规划H股上市以加速海外市场拓展，支持国内外双市场发展，有望受益于全球汽车智能化渗透率提升 [7] - 在非汽车领域，公司产品应用于智能家居服务机器人和工业控制机器人，受益于算力提升，传感器单机搭载量或将增加 [7] - 公司为AI服务器散热推出智能液冷流量传感器，采用超声波与涡街双技术架构，具备瞬态热冲击防护、能效优化闭环等优势，正推进批量应用落地 [7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 以旧换新政策延续、车企补贴等驱动汽车行业2025年第三季度营收及净利润上行，但板块业绩分化显著，其中客车及零部件板块利润增长亮眼[3] - 汽车行业高端化、智能化升级趋势明确，维持板块“推荐”评级，看好自主品牌崛起、高阶智驾普及、机器人量产、优质零部件及商用车复苏等结构性机会[4][86] 行情回顾 - 2025年1-10月申万汽车指数上涨23.8%，跑赢沪深300指数（上涨17.9%），在行业中排名第10[10] - 细分板块表现：零部件板块涨幅达34.6%，货车板块上涨22.5%，客车板块上涨18.6%，乘用车板块仅上涨2.0%[10] - 2025年1-10月汽车行业涨幅前20的公司均为零部件板块企业[22] 估值分析 - 截至2025年10月31日，汽车板块整体PE（TTM）处于近三年85.52%分位数，位于相对较高水平[13] - 近三年PE分位数：乘用车为64.83%，零部件为86.21%，客车为21.38%，货车为74.48%[13] - 今年以来PE分位数：乘用车为40.91%（处于低位），零部件为90.91%，客车为70.45%，货车为90.91%[13][14] 销量表现 - 2025年第三季度汽车批发销量871.0万辆，同比增长15.8%[3][28] - 细分销量：乘用车771.5万辆（同比+15.1%），客车14.2万辆（同比+20.9%），货车85.4万辆（同比+20.8%）[3][28] - 2025年第三季度乘用车终端零售量617.9万辆，同比增长6.9%，环比增长5.4%，表现弱于批发[33] 收入与利润 - 2025年第三季度汽车行业总营收10585.5亿元，同比增长10.1%，环比增长4.7%；归母净利润404.1亿元，同比增长9.1%，环比增长3.6%[3][38] - 乘用车板块：总营收5440.6亿元（同比+7.7%，环比+4.6%）；归母净利润124.5亿元（同比-18.6%，环比-10.2%），个股分化加剧[3][39] - 客车板块：总营收191.1亿元（同比+30.1%，环比+1.7%）；归母净利润14.7亿元（同比+95.4%，环比+12.7%），宇通客车归母净利润13.6亿元（同比+79.0%）[3][40] - 货车板块：总营收748.8亿元（同比+25.4%，环比+5.0%）；归母净利润6.6亿元（同比-4.7%，环比-12.2%），主因江淮汽车亏损拖累[3][40] - 零部件板块：总营收3956.6亿元（同比+11.0%，环比+5.1%）；归母净利润253.6亿元（同比+26.3%，环比+10.9%）[3][40] - 2025年第三季度营收同比正增长公司数量为225家，同比增加65家，环比增加23家；归母净利润同比正增长公司数量为175家，同比增加45家，环比增加13家[49][53] 重要比率 - 乘用车：2025年第三季度毛利率14.9%（同比-2.0个百分点），净利率2.3%（同比-0.7个百分点）[59] - 客车：2025年第三季度毛利率19.0%（同比+7.3个百分点），净利率7.7%（同比+2.6个百分点）[67] - 货车：2025年第三季度毛利率10.0%（同比-0.9个百分点），净利率0.9%（同比-0.3个百分点）[75] - 零部件：2025年第三季度毛利率19.0%（同比-0.3个百分点），净利率6.4%（同比+0.8个百分点）[80] 投资建议 - 自主崛起新阶段：推荐理想汽车、江淮汽车、吉利汽车、比亚迪、长城汽车，建议关注赛力斯[4][86] - 高阶智驾“平价化”：推荐小鹏汽车、华阳集团、德赛西威、科博达，建议关注经纬恒润[4][86] - 机器人量产突破：推荐拓普集团、三花智控、北特科技[4][86] - 优质零部件：推荐福耀玻璃、星宇股份、银轮股份[4][86] - 商用车复苏：重卡推荐福田汽车、中国重汽A，客车推荐宇通客车[4][86]

燃油车市场回暖与智能化升级 - 2025年1至10月传统燃料汽车国内销量达1114.3万辆，同比增长0.6%，改变了去年销量大幅下降的局面[1][3] - 10月传统燃料汽车国内销量约119.7万辆，环比增长0.4%，燃油车仍占据车市半数基盘[4] - 车企通过智能化升级提升燃油车吸引力，如一汽-大众全新速腾L配备15英寸2K悬浮屏和L2级辅助驾驶，上市首月速腾家族销量约3.32万辆，环比增长86%，占据A+级燃油轿车市场50.6%的份额[1][4] 汽车行业智能化发展趋势 - 行业共识从“动力形式之争”转向“智能体验之争”，提出“油电同智”理念，智能化成为消费者对新车的基本期待[3] - 一汽-大众推出燃油车智能化“三步走”战略，已在探岳L、速腾L等车型上实现高速NOA能力，打破燃油车无法智能化的固有认知[4] - 供应商如博世推出中阶智能辅助驾驶方案适配燃油车，已向多家车企实现规模化量产交付，并计划于2026年第一季度实现首个海外项目中阶智驾项目量产[5][7] 新能源汽车市场表现 - 2025年10月新能源汽车月度新车销量首次超过汽车总销量的50%，达到51.6%[4] - 1至10月新能源汽车产销量分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%，其中纯电动车销量达833万辆，同比增长42.9%，插电式混合动力车销量达461万辆，同比增长17.8%[12] - 新能源汽车增长受以旧换新补贴政策及明年购置税调整预期推动，市场迎来消费高峰[12] 汽车出口与整体市场 - 1至10月我国汽车出口561.6万辆，同比增长15.7%，其中10月出口66.6万辆，环比增长2.1%，同比增长22.9%，连续三个月维持在60万辆以上水平[13] - 新能源汽车出口首次突破200万辆，达到201.4万辆，同比增长90.4%，成为拉动汽车出口增长的主要动力[13] - 10月中国品牌乘用车销售214.8万辆，环比增长7%，同比增长11.2%，占乘用车总销量的72.5%，占有率较去年同期提升2.4个百分点[16] - 2025年1至10月汽车产销累计完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4%，全年销量有望超过3400万辆[8][16]

核心观点 - 市场预计在第四季度将重新关注智能化的投资机会，主要驱动力是AI技术在物理世界应用（如Robotaxi）的加速落地 [2] - 2026年被预测为Robotaxi大规模商业化元年，核心玩家将加速入局L4级别自动驾驶 [2] - 当前投资布局倾向于港股优于A股，软件优于硬件，B端机会优于C端 [4] Q4智能化投资机会分析 - 自2023年AI行情以来，每一轮AI行情后期市场都会扩散至智能化，智能化被视为未来3-5年超预期的应用领域 [2] - AI智能车已具备L4级能力（以Robotaxi/van为例） [2] - Q4智能化催化剂密集：特斯拉V14版本发布、小鹏11月科技日公布2026年Robotaxi量产细节、小马智行Q4计划新增投放第七代无人车约500台且有望毛利转正、文远知行加速出海、地平线HSD于11月上市等 [2] 与去年Q4的异同点 - 相同点在于均由AI技术扩散驱动 [3] - 不同点在于：去年Q4更强调汽车逻辑与AI逻辑的共振，今年Q4更强调AI逻辑的独立演绎，反映出产业兑现能力增强 [3] - 去年投资重点在硬件机会和C端销量带动，今年可能更关注软件机会和B端市场的突破 [3] 投资标的布局建议 - 港股市场优于A股，软件领域优于硬件，B端市场优于C端 [4] - A-H股首选投资组合为小鹏汽车-W、地平线机器人-W、曹操出行 [4] - 下游应用维度核心标的包括：Robotaxi视角的一体化模式（特斯拉/小鹏汽车-W/千里科技）、技术提供商+运营分成模式（地平线机器人-W/百度集团/小马智行/文远知行）、网约车/出租车转型（滴滴出行/曹操出行/如祺出行/大众交通/锦江在线） [4] - Robovan视角核心标的包括德赛西威、中邮科技、开勒股份等 [4] - C端卖车视角核心标的包括小鹏汽车-W、理想汽车-W、华为系、小米集团-W等 [4] 智能化月度回顾与展望 - 9月回顾：相比2025年第一季度，2025年第三季度各家车企智驾能力均有提升，绝对差距呈现缩小趋势，新势力自研方阵（小鹏/华为/理想）稳居第一梯队，蔚来/小米快速跟进 [11] - 8月城市NOA级智能化渗透率达23.0%，环比下降0.3个百分点 [11] - 小鹏智能化渗透率达76.1%，环比提升2.9个百分点；问界总体城市NOA智驾渗透率为95.0%，环比下降1.5个百分点；理想总体城市NOA智驾渗透率为63.2%，环比提升3.9个百分点 [11] - 10月总结：特斯拉FSD V14发布，参数量相比V13提升10倍达到百亿级别；小鹏智驾一号位换帅；北京智驾集中体验显示第二梯队主机厂/供应商路测接管次数明显减少并向第一梯队趋近 [11] - 9月城市NOA级智能化渗透率达22.4%，环比下降0.6个百分点 [11] - 11月展望：小鹏发布第二代VLA模型，底层架构切换为VLA 2.0，依托阿里云3万卡智算集群与720亿参数基座模型，实现每5天全链路迭代一次；小马智行、文远知行于港股上市 [11] 消费者买单意愿与渗透率预测 - 2025-2027年展望：汽车智能化核心任务是推动国内新能源（电动化）渗透率实现50%-80%+的突破，商业模式仍以帮助车企卖车的硬件为主，软件收费模式在国内难以实质性突破 [21] - 2028-2030年展望：Robotaxi有望走向大规模商业化落地，汽车出行革命实现质的突破 [21] - 预测显示，国内新能源乘用车城市NOA智驾销量将从2024年的118万辆增长至2027年的1024万辆，年复合增长率显著 [22] - 2025年1-9月数据显示，国内新能源乘用车城市NOA级别智驾渗透率在22.4%左右波动 [23] 车企智驾能力比较 - 特斯拉与小鹏最为相似，坚持纯视觉方案；华为相比国内车企全栈自研能力最为领先；国内各大车企紧密追赶 [47] - 主要比较维度包括智驾战略、技术方案、应用策略、定价策略、大算力芯片等13个方面 [48] - 特斯拉中国推出FSD免费体验活动；理想汽车自动驾驶技术研发负责人分享MindVLA最新进展；极氪发布H7和H9智驾方案；广汽集团旗下高端品牌昊铂将全系产品标配高阶智驾；奇瑞计划全球市场同步推进猎鹰智驾 [51] 产业链与供应链梳理 - 汽车智能化产业链标的覆盖感知（摄像头、激光雷达）、决策（芯片、域控制器）、执行（制动、转向）以及其他关键环节（连接器线束等） [15] - 核心公司包括舜宇光学科技、韦尔股份、英伟达、德赛西威、伯特利等 [15] - 算法、中间件、云服务提供商包括文远知行、小马智行、Momenta、中科创达、金山云等 [15]

公司核心财务表现 - 2025年第三季度公司实现营收31.93亿元，同比增长22.48%，环比增长26.43% [2] - 2025年第三季度公司实现归母净利润3.69亿元，同比增长15.15%，环比增长46.50% [2] - 2025年第三季度公司毛利率为20.55%，同比下滑1.01个百分点，但环比提升1.36个百分点 [4] - 2025年第三季度公司归母净利率为11.56%，同比下滑0.76个百分点，但环比提升1.58个百分点 [4] - 公司前三季度智能电控产品销量达473万套，同比增长41.56% [2] - 公司前三季度盘式制动器销量为289万套，同比增长27.42% [2] - 公司前三季度轻量化制动零部件销量为1047万件，同比增长8.38% [2] 业务发展亮点 - 公司2025年第三季度在研项目总数达536项，同比增长24.07% [5] - 公司2025年第三季度新增定点项目总数达413项，同比增长37.21% [5] - 2025年1-9月，公司新定点项目预计年化收入为71.03亿元 [5] - 公司线控制动产品年化产能已达210万件，拥有6条产线 [25] - 2024年公司电控制动产品实现销量521万套，同比增长40% [21] - 2024年公司盘式制动器销量340万套，同比增长22%，占据国内市场份额12.3% [18] 技术与产品进展 - 公司积极推进人形机器人关键零部件丝杠产品落地，设立控股子公司浙江伯健传动进行研发生产 [5] - 公司已完成WCBS1.5和GEEA3.0双平台首发项目量产，并完成WCBS2.0的小批量投产 [7] - 公司EMB产品完成了B样的样件制造并同步开展DV试验，空气悬架完成B样开发验证 [27] - 公司是国产制动系统龙头企业，拥有电子驻车制动系统、线控制动系统等智能电控产品的自主知识产权 [7] - 公司轻量化业务掌握差压铸造工艺，2014-2020年销售收入年均复合增长率达87% [27] - 公司针对新能源车型自主研发新一代双控电子驻车制动系统，提升可靠性并降低成本 [21] 战略布局与市场定位 - 公司定位为全球化底盘供应商，在美国、墨西哥、摩洛哥等国家同步布局海外研发和生产基地 [7] - 公司通过收购万达汽车方向机公司65%股权，完成对汽车转向系统的战略布局，丰富了产品线 [27] - 公司成立合伙企业投资于人形机器人、汽车智能化、出行新技术、低空经济等新兴行业机会 [7] - 公司轻量化零部件及EPB产品的海外供应需求旺盛，后续将进一步推进海外其他地区布局 [21] - 受益于汽车行业轻量化、智能化趋势及国产化替代进程，公司在手项目充足 [5][7]

公司上市与资本运作 - 公司于11月6日成功在香港挂牌上市，完成"A+H"双资本平台布局 [1] - 全球发行规模为1.55亿股H股，最高发售价每股23.60港元 [1][8] - 募集资金将重点投向五大领域，包括技术研发、产能改善、海外扩展、战略并购及补充营运资金 [1][8] 公司业务概况与市场地位 - 公司2024年实现营业收入559亿元人民币，在全球汽车零部件行业中排名第41 [2] - 公司是中国和全球第二大汽车被动安全产品供应商，以及中国第二大、全球第四大智能座舱产品供应商 [2] - 公司服务超100个全球汽车品牌，2024年境外销售额占总收入比重达74.7% [4] 全球化运营布局 - 公司在全球25个国家和地区设有超过25个研发中心和超过60个生产基地 [4] - 公司连续四年在中国跨国公司100大及跨国指数中排名第一 [4] - 生产基地覆盖亚洲、欧洲和北美等主要汽车市场 [4] 2025年上半年财务与业务表现 - 2025年上半年公司营收约303.47亿元，同比增长12.07% [5] - 汽车电子业务收入83.56亿元，占总营收27.53%，毛利率达21.5% [5] - 汽车安全业务营收189.77亿元，占总营收62.53%，毛利率为15.93% [6] 汽车智能化业务进展 - 公司年内新获定点项目全生命周期金额超500亿，其中智能项目超400亿，占比达八成 [5] - 在智能驾驶领域深化与Momenta合作，战略投资芯行航图，并获得超10亿订单的域控项目定点 [5] - 为全新国产宝马5系提供V2X解决方案并开始量产，积极研究光模块在汽车上的应用 [5] 汽车安全业务表现 - 汽车安全业务毛利率持续改善，从2022年的9.14%提升至2025年上半年的15.93% [6] - 盈利改善得益于新能源订单占比提升、规模效应释放及原材料成本控制 [6] - 该业务是公司盈利改善的核心驱动力 [6] 盈利能力提升 - 公司扣非净利润从2022年的3.14亿元增长至2024年的12.82亿元 [6] - 2025年上半年扣非净利润为7.06亿元，同比增长10.53% [6] - 2022年至2024年扣非净利润同比增速分别为108.30%、219.21%和27.74% [6] 机器人第二增长曲线 - 公司战略延伸至具身智能机器人领域，定位为"汽车+机器人Tier1" [7] - 重点围绕人形机器人大小脑控制器、能源管理模块等提供软硬件一体化解决方案 [7] - 基于英伟达Jetson Orin芯片的解决方案供应智元机器人，并为银河通用供应定制化主控板等产品 [7] 研发投入与技术实力 - 2025年上半年研发投入金额达24.88亿元，同比增长超44%，占营业收入比重8.2% [7] - 2018年至今累计研发投入超过240亿元 [7] - 截至2025年上半年研发人员数量6323名，占公司总人数的13.42% [7] 行业前景与公司展望 - 预计至2029年全球新能源汽车销量有望达到4070万辆，年复合增长率达14.90% [9] - 新能源汽车的普及为智能化和电动化技术增长奠定了基础 [9] - 公司有望借助A+H双资本市场力量，加速技术研发与国际化扩张 [9]