技术认证与标准 - 欧盟NG-eCall认证是传统eCall的升级版本，从2G/3G网络升级为4G/5G与IMS技术，实现语音与数据的并发传输，大幅提高数据传输速率 [1] - 国标AECS通信网络适用4G/5G，但定位系统集成中国北斗卫星导航系统，数据传输和语音通道与欧盟NG-eCall不同 [1] - 公司于2025年1月6日率先取得欧盟新一代NG-eCall认证，跻身全球首批获此资质的企业行列 [3] - 公司于2025年9月30日通过国标AECS测试，成为全球首家通过该认证测试的企业，车载终端已兼容全球所有紧急呼叫系统 [3] 市场影响与渗透率 - 国标AECS是车载紧急呼叫系统强制性标准，用于道路生命救援，参考欧盟经验将大幅缩短救援时间，降低交通事故死亡率 [1] - 国标AECS落地后，原有自行定义的系统将向国标靠拢，最终渗透率会达到100% [2] 公司竞争优势 - 公司是国内最早在eCall领域布局的企业，2013年即切入该领域，积极参与欧盟eCall法规制定初期的一致性测试工作 [3] - 2019年公司eCall终端获国内首张欧盟eCall认证证书，并成为全球首批获得UN-R144标准认证的企业 [3] - 公司作为国标AECS的起草单位之一，工程师团队全程参与标准文本编制与技术规范制定 [3] - 公司相关产品已实现大规模量产并出口海外，积累了丰富的项目落地经验及周边技术适配能力 [4][5] 新业务布局与发展战略 - 公司数字化能源管理解决方案通过"端、云"一体化技术，实现电池全生命周期的可追溯、可调控、可优化，支撑车电分离管理、电池租赁共享、充储换电站数字化运营等场景 [6] - 解决方案已深度切入汽车动力电池、换电系统、电网储能系统等核心场景，并向电动船舶等新兴领域延伸 [6] - 公司5G TBOX产品开始放量且拓展应用至无人物流车场景 [7] - 公司通过德国VDA6.3认证，质量管理、技术合规及运营标准化达到国际先进水平 [7] - 新一代5G-V2X车联网智能终端规模化应用，提升产品单车价值，打开车路协同多元应用场景 [8] - 公司将通信及汽车领域核心技术拓展至工业物联网等多元场景，推动从"上车出海"到"出海上车"的战略跨越 [8]

AECS (eCall) 法规与市场前景 - 国标AECS将于2027年7月1日实施，届时在中国销售的所有乘用车必须安装，形成每年近3000万台的稳定需求 [2] - AECS是法规件，市场需求比ETC更大且更稳定，而ETC仅为政策鼓励产品，需求更具阶段性 [2] - AECS实施后市场需求激增可能导致竞争加剧和产品价格下降，但产品设计需以守护生命安全为底线，竞争焦点将是产品力而非价格 [5] 公司eCall业务与技术优势 - 公司于2013年欧盟eCall研究阶段即早期布局，积极参与一致性测试，构建技术先发优势 [2][3] - 2019年公司eCall终端获国内首张欧盟eCall认证证书，并成为全球首批获UN-R144标准认证的企业之一 [3] - 2025年1月6日公司率先取得欧盟新一代NG eCall认证，跻身全球首批获此资质的企业 [3] - 公司eCall产品已获英国、阿联酋、沙特等多国认证，实现认证体系全面覆盖，支持客户海外出口 [3] - eCall产品技术门槛高，需通过碰撞测试、紧急呼叫触发测试、数据协议标准测试等严苛认证，确保极端环境下可靠性 [4] - 公司eCall产品融入高于行业标准的技术规范，如系统简洁可靠、适配极端工况、具备自检功能，并经过大规模量产和市场验证 [4] 产能与研发体系 - 公司已从自有柔性生产线与合格外协体系两方面完成AECS产能储备，可根据市场需求快速释放和调整产能 [5] - 公司以"平台化、模块化"为核心构建研发体系，通过技术复用缩短开发周期，降低定制化开发成本，提升研发效率 [6] 数字化能源管理解决方案 - 公司数字化能源管理解决方案通过"端、云"一体化技术，实现电池全生命周期的可追溯、可调控、可优化 [6] - 该方案已切入汽车动力电池、换电系统、电网储能系统等核心场景，并向电动船舶等新兴领域延伸，为能源交易等高附加值领域奠定基础 [6]

业务发展历程与现状 - 公司早期聚焦蓝牙、WiFi、GPS等车载通信模组，为后续业务拓展奠定基础 [2] - 2012年借汽车智能化浪潮切入车载通信领域，推出第一代TBOX并成为上汽集团一级供应商 [2] - 2014年上汽首款智能网联汽车荣威RX5量产，实现中国车联网自主品牌零的突破 [2] - 自2013年起布局汽车电子eCall技术，参与欧盟标准制定与测试 [2] - 2019年eCall终端获国内首张欧盟认证及全球首批UN-R144标准认证 [3] - 2025年1月获欧盟新一代NG eCall证书，成为全球首批获证企业 [3] - 目前eCall产品已获英国、阿联酋、沙特等多国认证，支持车企全球出口 [3] - 近年拓展能源领域，推出端云一体化数字化能源管理解决方案 [3] - 解决方案覆盖动力电池、换电系统、电网储能等场景，并向电动船舶等新兴领域延伸 [3] - 当前业务矩阵包括TBOX、eCall、数字化能源管理解决方案、物联网智能模组 [4] - 国内客户涵盖上汽、奇瑞、吉利、比亚迪等传统龙头及小米、理想、蔚来等新势力 [4] - 深度绑定宁德时代、德赛西威等产业链核心企业 [4] - 国际市场已进入沃尔沃、马自达、双龙等国际车企供应链 [4] TBOX产品市场与竞争 - 消费者对智能驾驶、实时互联需求增长将推动TBOX渗透率进一步提升 [5] - 公司推出5G-V2X的TBOX产品，带动单车价值量显著增长 [5] - TBOX市场供应商分为国际零部件商（如大陆、博世）、有车厂背景的供应商、第三方供应商三类 [5] - 作为第三方供应商，公司已与国内头部车企广泛合作，并逐渐向合资、外资车渗透 [5] - 产品已装配于上汽、奇瑞、吉利、长城、比亚迪、大众、丰田、通用等多家车企 [5] - 国产厂商研发水平提高、技术迭代优化，高性价比和本土供应链优势凸显 [5] - 国产TBOX厂商竞争力增强，逐步实现进口替代，并向外资车、合资车延伸 [5] - 公司依托丰富客户群积累多场景经验，形成TBOX产品独特竞争优势 [5] eCall产品技术与市场 - eCall产品技术门槛高，需通过碰撞测试、紧急呼叫触发测试、数据协议标准测试等认证 [6] - 产品需确保在极端恶劣环境下可靠运行，公司方案具备系统简洁可靠、适应恶劣环境等高于标准的要求 [6] - 国标AECS出台前，国内类似系统多为车企自行定义，缺乏统一规范 [6] - 国标AECS发布后，原有系统需向国标靠拢，最终渗透率会达到100% [6] - 公司采用自有车规级柔性产线加合格外协厂协同的生产模式 [6] - 自有产线聚焦研发设计落地、核心零部件生产、流程验证优化、应急备份产能补位 [6] - 面对AECS强制实施后需求激增，公司可依托外协管理体系快速调度增量产能 [7] - 自有产线正推进扩产与技术升级，并会适时考虑增加固定资产投资 [7] - 海外部分国家强制安装eCall，公司产品搭载于国内主机厂出口车辆，收入统计为国内收入 [7] - 公司推进从上车出海到出海上车的国际化战略升级，今年已通过德国VDA6.3认证 [7]

公司发展历程与业务布局 - 公司以ICT核心技术为起点，早期聚焦蓝牙、WiFi、GPS等通信模组研发，后于2012年切入车载通信领域 [2] - 2014年公司产品随上汽集团首款智能网联汽车荣威DX5量产，实现中国车联网自主品牌“零的突破” [2] - 公司已形成以TBOX车载智能终端、eCall车载紧急呼叫系统、数字化能源管理解决方案、物联网智能模组为核心的多元业务矩阵 [2] - 国内客户覆盖上汽、奇瑞、吉利、比亚迪、长城、广汽、长安、陕汽等传统车企，以及小米、理想、蔚来等新势力，并深度绑定宁德时代、德赛西威等产业链企业 [3] - 国际市场已成功进入沃尔沃、马自达、双龙等国际车企供应链，积极拓展欧洲、日韩市场 [3] eCall/AECS系统技术与市场 - eCall系统由车载终端、移动通讯网络和PSAP呼叫中心组成，属车规级产品，支持自动（如安全气囊弹出）和手动触发，能准确定位并上报事故信息 [4] - 公司自2012年跟踪欧盟eCall立法，2019年获国内首张欧盟eCall认证，2025年1月6日成为中国首家获欧盟下一代NG eCall认证的企业 [5] - 公司是国标AECS起草单位之一，2025年9月30日其车载紧急呼叫系统通过国标AECS测试，为全球首家通过该认证的企业 [5] - 国标AECS将于2027年7月1日强制实施，预计将带来百亿级别的市场增量 [6] - AECS标准实施后，当前市场类似产品需替换为国标产品，参考欧盟经验可大幅缩短救援时间，降低交通事故死亡率 [6] 产能布局与竞争优势 - 公司采用“自有柔性产线+合格外协厂协同”生产模式，自有产线聚焦研发落地、核心零部件生产及应急备份产能 [7] - 外协厂商需通过全维度验厂，公司通过物料管控和全流程质量监督确保产品符合车规级要求 [7] - 面对AECS实施后的需求增长，公司正推进自有产线扩产与技术升级，并依托外协管理体系快速释放增量产能 [8] - 公司竞争力源于研发、生产管理、质量控制、供应链管理、交付实现等多方面的综合能力 [9]

核心技术认证与优势 - 公司车载紧急呼叫系统于2025年9月30日通过国标AECS测试，成为全球首家通过该认证的企业 [2] - 国标AECS将于2027年7月1日强制实施，届时国内销售的所有汽车均需通过认证，形成每年近3000万台的稳定需求 [2][4] - eCall作为车规级法规件，技术门槛高，需通过碰撞测试、紧急呼叫触发测试等多项认证，对可靠性、稳定性要求严苛 [2] - 公司自2013年起布局eCall产品，2019年取得国内首张欧盟eCall认证证书，2025年1月6日获得欧盟新一代NG eCall证书，成为全球首批获认证企业 [5][6] - 公司是国标AECS起草单位之一，工程师团队参与标准文本编制和技术规范制定 [6] 产能与研发体系 - 公司拥有柔性生产线和智能制造体系，可满足车规级产品生产需求，自有产线负责核心零部件生产及工艺验证 [6] - 通过外协厂合作实现非核心零部件委外加工，未来将视市场情况扩大产能 [7][8] - 公司研发费用持续增长，秉承"平台化、模块化"理念建设技术研发体系，缩短开发周期，快速响应市场需求 [9] 新业务布局与战略规划 - 数字化能源管理解决方案通过"端、云"一体化技术，实现电池全生命周期管理，已覆盖动力电池、换电系统、电网储能等核心场景 [10][11] - 新一代5G-V2X车联网智能终端规模化应用，提升产品单车价值，打开车路协同应用场景 [11] - 切入无人物流车新领域，5G TBOX广泛应用，助力智能物流生态建设 [11] - 公司通过德国VDA6.3认证，质量管理与合规水平达国际先进水平，推动国际化布局 [11]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖慧翰股份，给予“买入”评级，原评级为未有评级 [1] - 报告核心观点：慧翰股份是国内车载通信终端重要供应商，未来增长主要由两大驱动力驱动：一是eCall终端将于2027年7月强制安装，预计带来约160亿元新增市场；二是电池龙头向电池全生命周期管理延伸，公司深度配合，前景广阔 [3] - 基于两大驱动力，报告预测公司2027年营收较2024年增长约7倍，归母净利润增长超5倍 [3] 公司概况与业务布局 - 慧翰股份是国内全栈自研的车载通信终端供应商，在eCall和TBOX等产品具备领先优势，客户覆盖上汽集团、奇瑞汽车、吉利汽车、长城汽车、广汽集团、比亚迪、长安汽车、宁德时代等主要国内自主品牌 [8] - 公司具备从硬件设计、协议层/中间层/应用层软件开发、云平台到方案集成的全栈自研能力 [8] - 公司业务以车联网智能终端为主，2024年该业务营收占比为82%，物联网智能模组占比13% [32] - 2021-2024年公司营收从4.2亿元增长至10.2亿元，复合增长率达34.3%；归母净利润从0.6亿元增长至1.8亿元，复合增长率达43.7% [41] eCall国标强制安装机遇 - 中国《车载事故紧急呼叫系统》国家标准已于2025年4月发布，规定自2027年7月1日起新销售汽车需强制搭载eCall终端 [44] - eCall强制安装预计将带动约160亿元增量市场空间，其中乘用车市场约140亿元，商用车市场约25亿元 [60] - 报告将此次机遇与2019年ETC抢装潮类比，后者曾带动相关股票在2019年内涨幅最高超过600% [8] - 慧翰股份eCall进度国内最快，参与了国标起草工作，并于2025年9月成为全球首家通过AECS国标认证检测的企业，具备先发优势 [85][86] 能源管理信息化业务机遇 - 公司推出“数字化能源管理解决方案”，为电池增加通信功能，实现电池全生命周期的可追溯、可调控、可优化 [96] - 该业务深度绑定电池龙头宁德时代，宁德时代大力推广换电模式，计划2025年自建1000座换电站，长期目标达到3万座，投入金额预计超百亿元 [106][108] - 公司的能源管理方案已在换电、超充系统量产，并向物流车、工程机械、储能设备、电动船舶等场景渗透，未来有望进一步向能源数字交易等服务市场转型 [114] 传统主业增长动力 - 公司TBOX业务面临国产化份额提升、以及向5G/智驾类产品升级的机遇 [10] - 公司积极布局国际化市场，目前已进入VOLVO、马自达、双龙等国际车企，但截至2025年上半年境外收入仅占总营收的3.5%，未来增长空间较大 [29] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.99亿元、5.39亿元、10.86亿元，对应每股收益1.90元、5.15元、10.39元 [5] - 对应2025-2027年市盈率分别为62.1倍、22.9倍、11.4倍 [5] - 预测公司2025-2027年主营收入分别为12.19亿元、35.93亿元、73.28亿元，增长率分别为19.3%、194.7%、104.0% [7]

eCall业务与技术优势 - 公司自2013年开始研发欧盟标准eCall产品，2019年取得国内首张欧盟eCall认证证书及全球首批UN-R144认证证书 [2] - 2025年1月6日成为全球首批获得欧盟新一代NG eCall认证的企业 [2] - 已取得英国、阿联酋、沙特等地区国家的eCall认证，是国内认证最全面的企业之一 [2] - 2019年3月通过欧盟e-Call标准认证，系国内首家 [4][5] - 作为自主品牌出海e-Call主力供应商，拥有多国认证和规模化应用先发优势 [5] 国标AECS参与与实施 - 公司是国标GB45672-2025《车载事故紧急呼叫系统》的起草单位之一，参与标准文本编制和技术规范制定 [3][5] - 2025年4月国标AECS强制标准已发布，2027年7月1日强制实施 [4][5] - 与中国汽车技术研究中心完成前瞻性测试并通过 [3][5] - 与合作伙伴完成国标AECS功能及异常场景联合验证 [3] 研发体系与产能规划 - 研发费用逐年稳步增长，采用"平台化、模块化"研发体系 [3] - 拥有柔性生产线和智能制造体系，满足车规级产品生产需求 [6] - 自有产线负责核心零部件生产及工艺验证，外协厂负责非核心零部件加工 [6] - 可根据市场需求灵活扩大产能 [6] 数字化能源管理业务 - 通过端云一体化技术实现电池全生命周期管理 [7] - 覆盖动力电池、换电系统、电网储能系统场景，并向电动船舶领域延伸 [7] - 支持车电分离管理、电池租赁共享、V2G能源互动及能源数字交易 [7] 市场与技术对比 - AECS需通过碰撞测试、紧急呼叫触发测试等多重车规级认证 [7] - AECS是前装车规产品，技术门槛高于后装消费电子ETC [7] - AECS成为法规件后市场规模超越ETC [7]

行业竞争态势 - 行业竞争激烈给整车主机厂和产业链带来巨大压力 但代表产业规模巨大且处于发展窗口期 [2] - 企业需夯实基础并保持第一梯队地位才能生存并进入下一发展周期 [2] - 呼吁行业主管部门和测试认证机构守住产品质量与生命安全底线 避免道路成为试验场 [2] 数字化能源管理业务 - 数字化能源管理解决方案已实现规模化落地并验证商业可行性 [2] - 方案已在换电和超充系统量产 深度切入头部能源企业供应链 [2] - 正向物流车 工程机械 储能设备 电动船舶等场景渗透 [2] - 未来将覆盖能源生产 传输 消费 应用全链条 通过场景拓展与技术迭代提升市场份额 [2] 能源管理市场机遇 - 新能源汽车快速发展催生高效补能需求 超充与换电技术迭代带动市场扩容 [3] - 换电站备用电池按车辆数1.2-1.5倍配置 [3] - 储能 超充及配套服务的数字化管理需求更大 每个设备和电池都需配备硬件与平台 [3] - 相关场景设备总量远超汽车数量 硬件与平台需求将推动公司切入增量市场 [3]

调研活动基本信息 - 2025年9月4日14:00-15:00通过电话会议形式接待兴业证券、千寻私募基金、天弘基金等11家机构调研 [1][2] - 上市公司接待人员包括隋榕华、冯静、潘敏涛 [2] - 活动类别为特定对象调研 地点位于1楼5层会议室（一）[2] 产品认证与技术优势 - 公司为全球首批获得欧盟NG-eCall认证企业 该认证从2G/3G升级为4G/5G与IMS技术 实现语音与数据并发传输 [3] - 国标AECS集成北斗卫星导航系统 在数据传输和语音通道方面与欧盟标准存在差异 [3] - 产品研发采用高于标准的技术要求 通过多项认证确保极端恶劣环境正常运行 形成技术竞争优势 [3] 市场前景与业务进展 - 国标AECS将带来百亿级市场增量 虽面临价格竞争但存在生命安全相关的价格底线 [3] - 数字化能源管理解决方案已规模化落地 切入头部能源企业供应链并向多场景渗透 [3] - 新能源汽车发展催生"高效补能"需求 能源领域设备数字化管理市场空间巨大 [3] 行业竞争与战略布局 - 汽车行业竞争常态化 "内卷"同时带来产业规模和发展窗口期 [3] - 公司产品覆盖乘用车与商用车领域 以乘用车高技术门槛优势切入商用车市场 [3] - 坚持技术领先与精益化管理 强调守住产品质量和生命安全底线 [3] 未来发展策略 - 持续增加研发投入 坚持科技创新与高质量增长 [3] - 具备技术创新、产品迭代及多方面的综合能力 [3] - 拥有稳定优质的客户群体 [3]

认证与技术标准 - 公司是全球首批获得欧盟NG-eCall认证的企业 从2G/3G升级为4G/5G与IMS技术 实现语音与数据并发传输 [2] - 国标AECS集成北斗卫星导航系统 数据传输和语音通道与欧盟标准存在差异 [2] 市场与产业影响 - AECS标准落地将带来百亿级别市场增量 但产品价格有安全底线 [3] - 数字化能源管理解决方案已规模化落地 切入头部能源企业供应链 [3] - 换电站备用电池按车辆数1.2-1.5倍配置 储能与超充设备需求远超汽车数量 [4] 产品与技术门槛 - AECS终端需通过碰撞测试 紧急呼叫触发 数据协议标准等多项认证 [3] - 产品需确保在极端恶劣环境下正常运行 具备自检等高于标准的技术要求 [3] - 公司产品覆盖乘用车与商用车领域 乘用车电器架构更复杂且规模更大 [6] 竞争与发展战略 - 行业竞争压力大 但代表产业规模和发展窗口期 [5] - 公司坚持技术领先和精益化管理 呼吁守住产品质量与生命安全底线 [5] - 持续增加研发投入 为高质量增长和下一成长周期蓄力 [7]