文章核心观点 本次BNEF上海峰会描绘了中国能源转型的清晰蓝图，行业正从政策驱动转向市场驱动，并通过技术创新与全球化布局，在新型电力系统、储能及前沿清洁技术领域扮演全球关键角色[16] 政策、目标与电力市场改革 - 将可再生能源总装机提升至36亿千瓦是中国不可动摇的国家战略部署[3] - 当前新能源基地开发痛点集中于源网荷储规划建设不匹配，以及叠加生态治理和长距离输电的经济性问题[3] - 行业正从“抢项目”转向更看重区位、消纳与经济性的“选项目”阶段，2025年市场大概率呈现“前高后低、波动过渡”的波浪式走势，2026年有望实现明显修复与反弹[4] - 2025年之后的能源市场改革将全面进入深水区，项目价值增长点将从“争抢存量”转向“创造增量”，如负荷曲线优化、灵活调节服务等[6] - 煤电正从能源供应主力向容量支撑资源转型，建立容量电价机制以覆盖其固定成本成为未来电力系统安全稳定的基础制度方向[6] 新型电力系统核心要素 - 零碳园区、储能与AI数据中心是新型电力系统的核心要素，为中国能源转型提供重要支撑[7] - 零碳园区模式正不断成熟，依托可再生能源电力体系、智能操作和新工业体系推动新能源消纳率持续提升，赤峰零碳氢氨项目已实现化工生产与新能源发电的匹配[9] - 储能产业展现出从政策驱动走向市场驱动的趋势，中国产量已达数百GWh，需求保持两位数增长，电力现货交易和容量市场逐渐成为主要收入来源[9] - AI数据中心扩张带来能源与制冷新挑战，锂电池因寿命更长、安全性更高逐渐取代传统铅酸备电，国内政策要求国家枢纽节点新建数据中心绿电使用比例达到80%[9] - 液冷在高密度机柜中成为必选方案，随着芯片迭代加快，液冷需求将推动整个供应链升级[9] 油气贸易格局重构与清洁技术“出海” - 中国正在从全球最大的油气进口国转变为主动塑造者，原油进口在2024年出现下滑，汽油和柴油消费已达峰并因电动汽车普及而加速下降[11] - 炼厂结构从成品油转向化工品，中国新增化工产能预计占全球六成，未来可能减少进口甚至转为出口[11] - 中国在未来油气价值链中保持优势依赖于：采取多元化投资组合分散风险；通过简化管理和标准化方案控制项目风险；利用本土供应链大规模材料获取能力；投资LNG基于长期需求强劲判断；利用天然气和氢气等清洁燃料推动工业脱碳[11] - 清洁技术“出海”挑战的核心从“硬实力”转向“软性”可融资性，企业必须迅速适应海外金融规则，将重点从价格竞争转向化解项目风险[13] - 新能源出海迫切需要解决项目历史记录、保险担保、长期质量保障等问题，并提升对当地政策法规的理解和适应性，通过透明的信息披露和积极的社区沟通建立信任[13] 前沿技术创新 - 液流电池对4小时以上长时储能具有全生命周期成本优势，通过行业技术迭代、供应链协同、租赁模式打通等努力，降本速度正在加快，有望实现1.5元/Wh的初装成本[13] - 固态电池从实验室走向市场的核心挑战在于制造工艺的成熟度，行业急需解决规模化生产难题并提升良品率[14] - 硫化物全固态电池的大规模应用瓶颈在于其生产设备与商品液态锂生产装备截然不同，需要重新开发，全固态电池的大规模生产可能要到2030年才能实现，低空经济、人形机器人等将成为最早应用市场[15] - 在高温超导和AI for Science等因素加速下，核聚变正处于行业拐点，氘-氚（D-T）是最有希望的聚变路线，但仍需解决稳态控制运行、抗中子辐照材料及氚自持等关键问题[15] - 推动核聚变成功不仅需要克服技术挑战，更需要构建全球开放开源的协作社区，并通过资本市场检验多元技术路线[15]

公司业务布局 - 核聚变业务是公司主营业务板块之一，属于特种装备产业 [2] - 公司已参与国际热核聚变实验堆（ITER）计划、紧凑型聚变能实验装置（BEST）等一批国内外核聚变重点项目 [2] 公司发展规划 - 后续将持续关注核聚变工程市场需求 [2] - 力争实现业务规模和效益的持续提升 [2]

板块轮动与市场热点 - 在251208（周一），市场领涨板块为光通信（19只个股上涨）、福建自贸/海西概念（16只个股上涨）和机器人（13只个股上涨）[1] - 在251205（周五），市场领涨板块为福建自贸/海西概念（21只个股上涨）、航天（16只个股上涨）和光通信（9只个股上涨）[1] - 在251204（周四），市场领涨板块为机器人（11只个股上涨）、航天（9只个股上涨）和国产芯片（7只个股上涨）[1] - 在251203（周三），市场领涨板块为培育钻石（3只个股上涨）、煤炭（4只个股上涨）和矢约（6只个股上涨）[1] 持续性主题追踪 - 福建自贸/海西概念板块在四个交易日中均出现在领涨前十榜单，显示其具备较强的市场关注度和持续性[1] - 航天板块在周五、周四和周一均位列涨幅榜前列，显示其短期热度较高[1] - 机器人概念在周一、周五和周四均表现活跃，是近期反复出现的市场热点[1] - 大消费板块在四个交易日中均位列涨幅榜前十，显示出一定的防御性和资金关注[1] 短期活跃主题 - 光通信板块在周一和周五表现突出，分别有19只和9只个股上涨[1] - 国产芯片板块在周四有7只个股上涨，进入涨幅榜前三[1] - 培育钻石和煤炭板块在周三分别有3只和4只个股上涨，成为当日领涨主题[1] - ST板块在周一和周五分别有54只和57只个股上涨，显示市场对相关标的的投机性交易活跃[1]

公司业务与战略 - 公司主营业务板块之一为包含核聚变业务在内的特种装备产业 [1] - 公司已参与国际热核聚变实验堆（ITER）计划、紧凑型聚变能实验装置（BEST）等一批国内外核聚变重点项目 [1] - 后续将持续关注核聚变工程市场需求，力争实现业务规模和效益的持续提升 [1]

中法核能合作历史演变 - 合作始于1982年，法国作为技术输出方，中国以市场换技术，首个结晶是深圳大亚湾核电站，几乎是法国核电技术的完整复刻 [3] - 合作顶峰是广东台山核电站，采用法国第三代EPR技术并成为全球首个商业运营的EPR机组，但同期法国本土及芬兰的EPR项目出现严重工期延误和预算超支 [6] - 中国已自主研发并部署第三代核电技术“华龙一号”，性能可靠且成本可控，不再依赖法国EPR技术，2023年及2025年联合声明未提及在中国新建EPR机组计划 [8] 当前合作角色与动力转换 - 法国推出核能复兴计划，拟新建6座EPR2反应堆并延长56座现有反应堆寿命，但本土供应链萎缩、工程建设能力退化、人才流失严重 [10] - 2025年4月，法国电力公司与中国核建签署协议，使中国核建成为法国EPR2项目的唯一非法国本土合作伙伴，角色从学生转变为提供管理及技术咨询的一方 [10] - 合作动力转变反映法国工业衰退与中国制造在全球产业链的崛起，合作从单向技术输出转向功能性伙伴关系 [12][13] 未来合作新方向与空间 - 新方向之一是核电站退役和核废料处理，法国56座在运反应堆平均使用年限近40年，未来二十年将集中退役，该领域政治阻力小、商业前景广阔 [12] - 新方向之二是核聚变领域，双方将继续深度参与国际热核聚变实验堆计划，作为共同探索未知的合作伙伴 [12] - 第三方市场合作空间被挤压，地缘政治恶化使中方被排除在英国后续项目之外，在东欧、中亚等新兴市场核电招标中，中法更多是直接竞争对手 [13]

核心观点 - 报告认为电力设备与新能源行业已度过盈利最艰难阶段，正在逐步恢复，2026年投资方向应关注细分beta（锂电储能、海风增速显著，光伏辅材盈利修复）与科技alpha（核聚变、固态电池、AIDC电源）的共振机遇 [29] 行业周期回顾 - **行业表现**：2025年电力设备及新能源行业指数下半年加速上涨，年初以来整体涨幅为39.0%，在全市场上涨的29个行业中位列第3位 [5] - **周期阶段**：行业在经历产能扩张、供需失衡、价格暴跌和企业亏损后，在反内卷政策支持下已逐步走出困境，实现供需再平衡，并通过新技术、新市场开拓提升需求 [5] - **盈利指标**：行业盈利指标整体已止跌，锂电、风电、电网的归母净利润呈现触底反弹，光伏利润下滑降速，有触底迹象 [7][10] - **存货指标**：行业处于降库周期，库存风险大幅解除，电池库存已显著触底反弹，光伏库存仍在快速下滑中 [11][14] - **投资指标**：行业资本开支、筹资现金流趋势向下，已度过无序扩张期，整体处于出清尾声阶段，未来投资呈现结构化特征，电池的筹资现金流/营收指标触底反弹为正 [15][17] - **基金持仓**：电新行业2025年第三季度基金超配比例为2.1%，相较于2022年高点大幅下降，处于近五年低位，配置比例在全行业中落后于电子、有色金属，列第三位 [18][20] - **持仓结构**：电新行业基金持仓市值前15名中，锂电产业链公司占据9席，宁德时代基金持仓比例到25Q3环比提升4.62个百分点至9.06%，超配比例达7.22% [21][22][24] - **渗透率视角**：储能作为风电、光伏的后周期调节电源，当前渗透率（储能装机/风电与光伏装机）仅5.6%，已进入快速发展阶段，具有极大发展空间 [25][28] 核聚变 - **政策支持**：2025年国内外对可控核聚变的政策支持形成共振，中国从国家到地方层面联动推进，将核聚变提升至国家战略高度，海外主要国家也密集出台政策加速产业化布局 [32][34][35][37] - **技术路线**：磁约束、惯性约束、磁惯性约束三种路线并行发展，其中磁约束仍是当前商业化主流路线，预计2030年左右有望实现关键技术突破 [38][39] - **项目进展**：中国BEST（紧凑型聚变能实验装置）项目于2025年5月启动总装，计划2027年建成，资本开支已进入加速期 [42] - **成本构成**：在ITER项目中，磁体成本占比最高，达28%，真空室内部构件占17%；远期DEMO商业堆中，电站平衡系统成本将成为最大项，占25% [46][47][48] - **市场空间**：2025年以来，中科院等离子所、合肥聚变新能公司累计招标规模达54.51亿元人民币，单项目过亿环节包括水冷系统、偏滤器靶板、内燃料循环等，随着聚变迈向商业化，系统复杂程度和价值量将显著提升 [51][52] - **投资建议**：建议关注高价值量环节的核心供应链厂商，如磁体（联创光电、西部超导）、电源（爱科赛博、英杰电气）、氚工厂（国光电气）及中核系相关公司 [53] AIDC电源 - **行业趋势**：AI算力需求激增驱动智算中心建设加速，截至2025年7月底，全国智算总规模达78万PFlops，位居世界第二，数据中心用电量快速增长，预计到2030年中国数据中心耗电量在高情景下或超过7000亿千瓦时，占全国用电量比重达5.3% [57][60][69] - **技术演进**：AIDC供电架构正从传统UPS向高效能演进，经历四代技术：第一代UPS、第二代高压直流（HVDC）、第三代巴拿马电源、第四代固态变压器（SST） [66][69] - **技术特点**： - **HVDC**：行业实测运行效率可达95%以上，较传统UPS提升10个百分点，英伟达明确800V HVDC将成为未来AI数据中心供电主流方案 [75] - **巴拿马电源**：整体峰值效率可达97.5%，占地面积较传统240VDC系统减少约64% [81][83] - **SST**：系统效率可达98.5%，单功率柜输出功率达1MW，占地面积仅1平方米，相较传统方案减少50%以上 [85][88] - **市场空间**：预计到2030年，国内SST市场新增量将达132.7亿元人民币，2025年至2030年年均复合增长率达64.9% [90][91] - **投资建议**： - 关注新能源配套（风光储一体化）头部企业，如阳光电源、禾望电气 [92] - 关注受益于北美电力短缺的电力设备出海龙头，如金盘科技、伊戈尔 [93] - 关注高压直流配电（HVDC、SST）技术领先企业，如四方股份、中国西电 [93] 锂电 - **周期分析**：锂电池材料价格触底回升，例如六氟磷酸锂价格较2025年7月低点涨幅超200% [95] - **需求增长**：2025年前三季度中国锂电池出货量超1.2TWh，同比增长60%，其中动力、储能电池出货量同比分别增长40%、65%，预计2025年全年出货量将超过1.7TWh [106] - **技术迭代**：（半）固态电池产能有望迎来建设潮，预计2025-2026年将迎来以半固态电池为主的产能建设高峰期，全固态电池有望在2027年实现量产 [106][107] - **应用拓展**：AI智能终端（如无人机、机器人、eVTOL、人形机器人）对电池高性能和轻量化的需求，为固态电池提供了新的应用场景和增长引擎 [111][114] - 高工机器人产业研究所预测，到2030年中国人形机器人销量将达16.25万台，市场规模超250亿元人民币 [114] - **负极材料**：固态电池更容易适配锂金属负极，其理论比容量达3860 mAh/g，采用锂金属负极的固态电池能量密度最高，接近400Wh/kg [128] - **市场规模**：预计到2030年，固态电池领域锂金属负极市场规模约184亿元人民币，2024-2030年需求量CAGR超过300% [131] - **投资建议**： - 看好固态电池的alpha增量，相关标的包括厦钨新能、上海洗霸、三祥新材等 [132] - 看好供需紧平衡、价格有弹性的锂电材料环节，如六氟磷酸锂、磷酸铁锂正极、隔膜，相关标的包括天赐材料、多氟多、湖南裕能等 [132] - 关注龙头电芯厂商，如宁德时代、亿纬锂能 [132] 储能 - **政策催化**：2025年2月发布的“136号文”推动储能走向市场化定价，多省探索新型储能容量补偿政策，如甘肃暂定容量电价为每年每千瓦330元，宁夏2025年标准为100元/kW·年 [134][136] - **国内装机**：截至2025年上半年，中国新型储能累计装机规模达101.3GW，同比+110%，首次突破100GW，其中2025年5月单月新增装机达10.25GW/26.03GWh，同比+462%/+527% [137][140] - **国内招标**：2025年上半年，国内储能系统中标规模为11.2GW/86.2GWh，中标能量规模同比激增278%，其中集采/框采占比高达69% [142][145] - **美国市场**：AI用电高增推动储能需求，2025年美国公用事业级（1MW以上）新增储能有望达到18.2GW，数据中心电力消耗占比有望从2023年的4.4%增至2028年的8% [146] - **欧洲市场**：电网升级滞后推动电网级储能需求，多国设置2030年储能装机目标，如西班牙和英国规划达20GW以上 [150] 风电 - **行业趋势**：报告指出风电行业呈现“量利持续修复”态势，“两海”（海上风电和海外市场）主线明确 [6][31] - **投资建议**：在细分beta方向中，海上风电因增值税返还政策延续至2027年且项目推进加速，成为关注方向之一，相关公司包括东方电缆、大金重工等 [30] 投资建议汇总 - 报告提出的具体投资方向包括 [30]： 1. **稀有矿产与核心材料**：如中广核矿业（铀矿）、隆华科技（EPMI吸波隐身材料）、三祥新材（核级海绵锆及固态电解质材料） 2. **细分beta方向**： - **储能**：关注运营能力强的龙头，如海博思创、阳光电源、南网储能 - **海上风电**：关注海缆、塔筒桩基、铸锻件等环节龙头，如东方电缆、大金重工 - **光伏辅材**：关注竞争格局好、盈利快速修复的环节，如福莱特（光伏玻璃）、福斯特（胶膜） 3. **核聚变与核电**：关注项目及订单快速增长的公司，如旭光电子、合锻智能、中核科技、佳电股份 4. **AIDC电源**：关注SST技术领先及电力智能化公司，如四方股份、中国西电、国能日新、双杰电气 5. **固态电池**：关注电池、设备、电解质及上游材料公司，如宁德时代、亿纬锂能、纳科诺尔、三祥新材、天奈科技

公司业务与市场地位 - 公司是中国航天型号产品用金属软管的定点研制生产单位 [1] - 公司已为国家多项航天工程提供配套产品 [1] 主营业务板块 - 特种装备产业是公司主营业务板块之一 该板块包含核聚变业务 [1] 核聚变项目参与情况 - 公司已参与国际热核聚变实验堆（ITER）计划 [1] - 公司已参与紧凑型聚变能实验装置（BEST）等一批国内外核聚变重点项目 [1] 未来业务发展 - 公司后续将持续关注核聚变工程市场需求 [1] - 公司力争实现业务规模和效益的持续提升 [1]

市场整体表现 - A股三大指数集体高开，沪指涨0.16%，深证成指涨0.24%，创业板指涨0.32% [1] 行业板块表现 - 商业航天、大飞机、卫星导航、核聚变、券商等板块涨幅居前 [1] - 锂电电解液、服务器、氟化工、煤炭等板块跌幅居前 [1]

核心观点 - 太钢集团成功实现核聚变关键原材料C276超导基带的全国产化工业化批量交付 标志着中国在高温超导带材原材料领域取得重大突破 形成了全国产原料的公里级规模化制备能力 [3][4][13] 技术突破与产品验证 - 公司自主研发了从冶炼到轧制的全工业化制程大宽幅超薄镍基合金C276基带 并在上海超导完成批量验证 [4][13] - 该批次基带成功制备出近50公里含钉扎组分的REBCO高温超导带材 40根12mm宽带材均来自同一卷公里级长度、500mm宽幅、50微米厚度的基带 [4][13] - 该批带材在77K自场下的临界电流均值达到705A/12mm [4][13] - 基带关键指标优异：夹杂物综合评级小于0.5 纯净度达国际先进水平 表面粗糙度仅3纳米（Ra=3.03nm）达到原子级平整度 [6][14][15][17] 产业化进程与历史供货 - 本次批量试制是在工信部项目支持下 实现了从冶炼到轧制的全国产化突破 [4][13] - 在此之前 公司通过外采坯料轧制的基带已持续向上海超导供货2年 累计完成4850公里宽带生产 [4][13] - 目前C276超导基带已实现上千公里的稳定量产 [6][15] 行业背景与战略意义 - 聚变能是中国“十五五”规划的国家战略新兴产业 被视为保障能源安全与实现“双碳”目标的“国之重器” [5][14] - REBCO高温超导带材是聚变装置的底座材料 其基础原材料的供应能力是保障带材大规模、高一致性、快速批量化生产的基础 [5][14] - 此次突破完善了高温超导带材产品原材料工业化制程的国产化能力 提升了中国在高温超导产业链的话语权 [4][6][13][15]

核心观点 - 2025年12月5日A股市场午后在大金融板块带领下强势上涨，成交额放量至1.74万亿元，市场情绪回暖，赚钱效应显著提升[3][4] - 当前市场处于政策窗口与年末流动性博弈期，大金融板块的强势上涨或表明市场预期即将召开的经济工作会议将有积极政策出台[7][13] - 报告建议在权益市场均衡布局科技成长、红利与周期资源，关注低估值且政策敏感的板块，同时规避近期涨幅过大的题材股[8][13] 市场行情分析：股票市场 - **指数表现**：主要指数全线上涨，上证指数收盘报3902.81点，涨幅0.70%；深证成指收报13147.68点，涨幅1.08%；创业板指收报3109.30点，涨幅1.36%；万得全A指数上涨1.14%[4] - **市场量能与广度**：全市场成交额放量11.4%至1.74万亿元，4384只个股上涨，占比超80%[4] - **领涨板块**：大金融板块全天领涨，炒股软件、保险精选指数分别上涨5.50%、5.36%[7] - **个股亮点**：赢时胜20%涨停；中国平安涨5.88%，中国太保涨6.85%；摩根士丹利策略团队将中国平安加入核心推荐列表，并将其A股目标价从70元上调21%至85元[7] - **科技与主题热点**：两岸融合、工业金属精选、核聚变、商业航天、光模块等主题指数涨幅均超4%；国产GPU龙头摩尔线程上市首日大涨425.46%，盘中最高触及688元/股[7] - **板块催化因素**：法国总统访华签订核能合作联合声明或带动核电板块；国际铜价最高涨至11690美元/吨再创年内新高，或带动有色企业盈利；商业航天板块受朱雀三号发射首飞入轨催化[7] - **领跌板块**：银行、煤炭指数分别下跌0.55%、0.05%，红利指数下跌0.10%，或显示市场风险偏好提升[7] 市场行情分析：债券市场 - **国债期货表现**：各期限主力合约全线上涨，但呈现“中短端强、长端弱”的分化特征[11] - **具体合约涨幅**：30年期超长端合约微涨0.06%；10年期合约表现最强，涨0.16%；5年期合约涨0.11%；2年期合约涨0.04%[11] - **央行操作**：央行开展1398亿元7天期逆回购，到期3013亿元，净回笼1615亿元；同时全额续作1万亿元到期的3个月期买断式逆回购，释放维护中长期流动性稳定的信号[11] - **资金利率**：Shibor隔夜报1.301%，DR001报1.2997，连续3日运行于1.3%下方[11] - **市场展望**：债市缺乏明确趋势性机会，预计维持“中短端偏强、长端震荡”的分化格局[11] 市场行情分析：商品市场 - **整体表现**：南华商品指数收于2577.08点，上涨0.16%[11] - **涨幅居前品种**：集运欧线上涨4.04%，沪铜上涨2.19%，沪锌上涨2.04%[11] - **跌幅居前品种**：焦炭下跌3.15%，多晶硅下跌2.96%，乙二醇下跌2.56%，氧化铝下跌2.48%，焦煤下跌2.31%，烧碱下跌2.14%[11] - **工业品弱势**：乙二醇、氧化铝、烧碱、PVC、塑料、纯碱等多个工业品价格创下年内新低，需求不足下尚未形成供需联动回升态势[11] - **多晶硅期货调整**：广州期货交易所将多晶硅期货PS2601合约投机交易保证金标准从11%上调至13%，并实施单日开仓量不超过500手的限制[12] - **多晶硅基本面**：11月产量预计约11.8万吨，较10月的13.7万吨下降14%，需求阶段性偏弱；市场对“多晶硅收储平台”等反内卷政策的预期减弱[12] 交易热点追踪 - **近期核心思路（权益）**：建议均衡布局科技成长、红利与周期资源，关注低估值且政策敏感的板块[13] - **近期核心思路（债市）**：需关注中央经济工作会议对财政货币政策协同的定调、年末资金面跨月表现及全球流动性环境变化[11][13] - **近期核心思路（商品）**：需关注后续中央经济工作会议政策定调、美联储降息节奏及工业品库存去化进度，若内需刺激政策落地或全球需求复苏超预期，工业品价格有望企稳回升[11] - **热门品种梳理**：报告梳理了红利、AI应用、人工智能、大消费、券商等近期热门品种的核心逻辑与后续关注点[15]