报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃下跌收阴，因原油价格回落叠加现货表现一般，期货盘面价格延续弱势，下游开工率回升但上游PE和PP标品排产也有反弹，中期市场关注实际需求兑现情况，后市总体驱动在成本与供需交织，聚烯烃或延续低位区间震荡，短期关注国庆长假前后终端备货节奏，连续下跌后本周或逐步止跌 [2] 相关目录总结 期货市场 - 聚烯烃期货价格下跌，LL的1月、5月、9月合约前日收盘价分别为7130、7187、7229元/吨，涨跌幅分别为-0.54%、-0.50%、-0.29%；PP的1月、5月、9月合约前日收盘价分别为6873、6929、6912元/吨，涨跌幅分别为-0.59%、-0.42%、-0.23% [2] - LL期货1月、5月、9月合约成交量分别为210963、9954、64，持仓量分别为580839、41372、145，持仓量增减分别为24526、1271、53；PP期货1月、5月、9月合约成交量分别为221626、15142、251，持仓量分别为645243、73930、1665，持仓量增减分别为35335、239、76 [2] - LL期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -57、 -42、99，前值分别为 -54、 -27、81；PP期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -56、17、39，前值分别为 -44、30、14 [2] 原料与现货市场 - 原料方面，甲醇期货现值2351元/吨，前值2364元/吨；山东丙烯现值6535元/吨，前值6625元/吨；华南丙烷现值590美元/吨，前值591美元/吨；PP回料现值5600元/吨，前值5600元/吨；华北粉料现值6700元/吨，前值6750元/吨；地膜现值8800元/吨，前值8800元/吨 [2] - 中游市场，LL的华东、华北、华南市场现值分别为7150 - 7700、7050 - 7400、7300 - 7750元/吨，前值分别为7150 - 7700、7100 - 7400、7300 - 7750元/吨；PP的华东、华北、华南市场现值分别为6750 - 6900、6700 - 6850、6650 - 6900元/吨，前值分别为6750 - 6900、6750 - 6850、6700 - 6900元/吨 [2] 消息 - 9月22日，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年10月期货结算价每桶62.64美元，比前一交易日下跌0.04美元，跌幅0.06%，交易区间61.98 - 63.18美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年11月期货结算价每桶66.57美元，比前一交易日下跌0.11美元，跌幅0.16%，交易区间65.94 - 67.31美元 [2] - 聚烯烃现货方面，线性LL中石化部分下调50，中石油部分下调100；拉丝PP中石化平稳，中石油部分下调100 [2]

工业硅、多晶硅基本面数据 商 品 研 究 2025 年 09 月 23 日 工业硅：关注市场情绪 多晶硅：仓单去化 张 航 投资咨询从业资格号：Z0018008 zhanghang2@gtht.com 【基本面跟踪】 | | | 指标名称 | T | T-1 | T-5 | T-22 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | Si2511收盘价（元/吨） Si2511成交量（手） | 8,950 586,687 | -355 76,381 | 150 88,477 | 315 -72,388 | | | | Si2511持仓量（手） | 285,490 | -25,607 | -5,458 | 1,912 | | | 工业硅、多晶硅期货市场 | PS2511收盘价（元/吨） | 50,990 | -1,710 | -2,555 | - | | | | PS2511成交量（手） | 253,135 | -76,477 | 15,154 | - | | | | PS2511持仓量（手） | 123,917 | 8,068 | -8,295 | - | ...

2025年09月23日 国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 | 铁矿石：预期反复，宽幅震荡 | 2 | | --- | --- | | 螺纹钢：需求表现平淡，宽幅震荡 | 3 | | 热轧卷板：需求表现平淡，宽幅震荡 | 3 | | 硅铁：硅系板块扰动，偏弱震荡 | 5 | | 锰硅：硅系板块扰动，偏弱震荡 | 5 | | 焦炭：预期反复，宽幅震荡 | 7 | | 焦煤：预期反复，宽幅震荡 | 7 | | 原木：震荡反复 | 8 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 所 商 品 研 究 2025 年 9 月 23 日 铁矿石：预期反复，宽幅震荡 张广硕 投资咨询从业资格号：Z0020198 zhangguangshuo@gtht.com 【基本面跟踪】 铁矿石基本面数据 | | | | 昨日收盘价(元/吨) | 涨跌(元/吨) | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货 | l 2601 | | 807. 5 | 7.5 | 0. 94% | | | | | | 昨日持仓(手) ...

报告行业投资评级 - 棉花操作评级为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆操作评级为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 白糖操作评级为白星 [1] - 苹果操作评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 木材操作评级为白星 [1] - 20号胶操作评级为白星 [1] - 天然橡胶操作评级为白星 [1] - 丁二烯橡胶操作评级为☆☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 郑棉短期破位下行后暂时观望，白糖关注后续天气和甘蔗长势，苹果短期期价预计继续下行，橡胶策略上观望并关注台风天气，纸浆操作上暂时观望或按区间震荡思路对待，原木操作上暂时观望 [2][3][4][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花&棉纱 - 郑棉继续回落，现货成交偏弱，新棉预售偏好，预计本周新疆机采棉收购逐渐展开，目前收购价格在6.2 - 6.5元/公斤 [2] - 新疆棉花产量丰产概率大，或突破700万吨，扎花厂收购偏谨慎，大概率无抢收情况 [2] - 国内旺季需求弱，利润不佳拖累棉价，中美贸易谈判有积极信号但细节待跟踪 [2] 白糖 - 上周美糖弱势运行，8月下半月巴西中南部生产进度加快，甘蔗压榨量同比增加，制糖比高，产糖量同比明显增加 [3] - 截止7月底，巴西中南部累积甘蔗单产为79.84吨/公顷，同比下降9.7%，今年甘蔗压榨量和出糖率下降，但制糖比例增加，食糖产量维持高位 [3] - 国内郑糖弱势震荡，今年销售节奏快，现货压力轻，市场交易重心转向下榨季估产，7月后广西降雨好，25/26榨季食糖产量预期较好 [3] 苹果 - 期价震荡，今年陕西纸袋行情好，客商订购积极性高，价格高于去年同期，采青富士订货价高 [4] - 早熟苹果上市后价格高，市场对10月晚熟苹果开秤价期望高，但从套袋数据看，25/26季度苹果产量同比变化不大，供应端缺乏利多驱动 [4] - 今年陕西果农看涨热情高，留采量增加，预计10月晚熟苹果下树后入库量增加，新季度冷库库存或高于市场预期，短期期价预计下行，操作偏空 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RUBBR震荡偏强，NR上涨，期货市场情绪有改善，国内天然橡胶现价下跌，合成橡胶现价稳中有涨，外盘丁二烯塔口价下跌，泰国原料市场价格跌多稳少 [6] - 全球天然橡胶供应进入高产期，24 - 26日“桦加沙”强台风将登陆海南和越南等产区，上周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅回落，上游丁二烯装置开工率明显回落 [6] - 上周国内轮胎开工率微升，企业正常生产，产成品库存增加，本周青岛地区天然橡胶总库存下降，保税区库存增加，一般贸易库存下降，上周中国顺丁橡胶社会库存回落至1.26万吨，上游丁二烯港口库存回落至2.31万吨 [6] 纸浆 - 纸浆期货低位震荡，针叶浆月亮现货报价5350元/吨，江浙沪俄针报价5200元/吨，阔叶浆金鱼报价4220元/吨，价格持稳 [7] - 截止2025年9月18日，中国纸浆主流港口样本库存量为211.2万吨，较上期累库5.0万吨，环比上涨2.4%，库存同比仍在高位，仓单消化缓慢，布针仓单对近月有压制 [7] - 中国2025年8月统发进口量为265.3万吨，环比减少22.7万吨，国内港口库存同比偏高，纸浆供给宽松，需求一般 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，上周到港量环比减少，9月新西兰辐射松报价环比下跌2美元，国内现货价格弱势，贸易商进口意愿下降 [8] - 外盘报价高，国内现货价格弱势难改，贸易商压力增加，预计短期内不会大幅增加进口，国内供应量或维持低位 [8] - 需求进入旺季，但上周港口出货量减少，表明旺季需求弱，淡季日均出库量维持在6万方以上，去库顺畅，原木库存总量偏低，库存压力小 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当日化工市场情绪一般，纯碱终端节前陆续补库，日内行情弱稳整理，近期纯碱装置检修，整体供应高位略降，短期下游玻璃盈利提升，部分厂商节前备货补库，带动碱厂库存去化，纯碱盘面反弹后回落，在基本面供大于求下预计短期纯碱期货走势或维持区间震荡，后市需重点关注环保限产等政策对供应端的实际扰动情况以及宏观情绪变化 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 合约行情 - 当日纯碱期货市场呈震荡走势，纯碱2601（SA601）开盘价1305元/吨，最高价1321元/吨，最低价1301元/吨，收盘价1318元/吨，较上一交易日结算价上涨1元/吨，涨幅0.08%，成交量92.2万手，较上日减少57.4万手，持仓量138.2万手，较上日减少9942手 [2] 品种价格 |合约名称|开盘|最高|最低|收盘价|涨跌值|涨跌幅|成交量|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯碱2511|1227|1242|1222|1238|-1|-0.08%|174755|132155| |纯碱2601 M|1305|1321|1301|1318|1|0.08%|922285|1381981| |纯碱2605|1397|1412|1394|1407|2|0.14%|30296|210144| [3] 现货市场 - 当日国内纯碱现货市场报价，各地区轻碱和重碱价格较前一日均无涨跌，涨跌幅为0% [5] 影响因素 产业链相关 - 玻璃节前稍有补库，需求支撑一般，9月光伏玻璃利润扭亏为盈，终端组件厂扩大原料采购，整体支撑纯碱需求提升，但不同企业间走货情况存差异，对后市信心略显分化 [6] 基本面相关 - 本周中国纯碱企业出货量78.76万吨，环比增加0.25%，纯碱整体出货率为105.62%，环比增加2.39% [6] 行情展望 - 预计短期纯碱期货走势或维持区间震荡，后市需关注环保限产等政策对供应端的实际扰动情况以及宏观情绪变化 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面供需两端目前暂未出现明显变化，但成本端对价格有一定支撑，且市场对供应端后期收缩存在预期，叠加今日盘面的强势拉涨，短期内工业硅期价或维持震荡偏强走势。不过，由于当前工业硅库存仍维持高位，且需求端改善幅度有限，若后期供应端减产不及预期，上涨空间或受到限制 [10] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合约行情：2025年9月19日，期货品种工业硅si2511合约大涨收阳线，全日成交量为510306手，持仓量为311097手 [2] - 品种价格：工业硅期货12个合约，品种持仓量553772手，较上一交易日增加37604手，其中活跃合约si2511持仓量增加26045手 [4] 现货市场 - 基差数据：近10个交易日，活跃合约工业硅si2511基差走弱，当日工业硅不通氧553报价9100元/吨，当日基差为 - 205元/吨 [6] 影响因素 - 产业资讯：供应端，工业硅周度产量为9.47万吨，环比 - 0.08万吨，在经历连续数周增长后首次出现放缓，但周产量仍然处在接近去年同期的较高水平。新疆地区样本企业工业硅周产量环比增加0.15万吨至3.36万吨、开工率环比增加3.1%至69.36%；云南地区样本企业工业硅周产量环比小幅增加50吨至7565吨；四川地区样本企业周产量为2135吨、环比持平 [6] - 技术分析：从日线图来看，工业硅主力2511合约今日收出一根大阳线，突破了近期的震荡区间，价格站上5日均线，且MACD指标在零轴上方金叉，红色动能柱开始放量，显示短期多头力量增强。不过，目前价格已接近前期高点附近的压力位9500 - 9600元/吨区间，若要继续上行，需关注量能的持续配合以及能否有效突破该压力区域 [7] 行情展望 - 短期内工业硅期价或维持震荡偏强走势，但因库存高位、需求端改善有限，若后期供应端减产不及预期，上涨空间或受限 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月22日焦煤2601合约收盘1217.5上涨0.12% 现货端唐山蒙5精煤报1366折盘面1146 宏观面本月LPR维持不变 基本面矿端产能利用率连续两周回升 部分煤种反弹 独立洗煤厂产能利用率回升 进口累计增速连续3个月呈现下降 库存中性 技术方面日K位于20和60均线上方 操作上震荡偏多运行对待 [2] - 9月22日焦炭2601合约收盘1718.0下跌0.43% 现货端焦炭二轮提降落地 宏观面工信部印发钢铁行业稳增长工作方案 2025 - 2026年目标为钢铁行业增加值年均增长4%左右 经济效益企稳回升 市场供需更趋平衡 基本面需求端本期铁水产量241.02万吨 增加0.47万吨 铁水高位震荡 焦炭库存较同期偏高 利润方面本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损17元/吨 技术方面日K位于20和60均线上方 操作上震荡偏多运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1217.50元/吨 环比下降14.50元；J主力合约收盘价1718.00元/吨 环比下降20.50元 [2] - JM期货合约持仓量950036.00手 环比下降7417.00手；J期货合约持仓量52497.00手 环比下降272.00手 [2] - 焦煤前20名合约净持仓-125357.00手 环比下降9486.00手；焦炭前20名合约净持仓-5382.00手 环比下降64.00手 [2] - JM5 - 1月合约价差89.00元/吨 环比下降13.00元；J5 - 1月合约价差133.50元/吨 环比下降11.00元 [2] - 焦煤仓单0.00张 环比下降100.00张；焦炭仓单1550.00张 环比无变化 [2] - JM主力合约基差52.50元/吨 环比上升14.50元；J主力合约基差-53.00元/吨 环比上升20.50元 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤1009.00元/吨 环比无变化；俄罗斯主焦煤远期现货149.00美元/湿吨 环比下降2.50美元 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1630.00元/吨 环比上升90.00元；京唐港山西产主焦煤1670.00元/吨 环比无变化 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1270.00元/吨 环比无变化；内蒙古乌海产焦煤出厂价1080.00元/吨 环比无变化 [2] - 唐山一级冶金焦1665.00元/吨 环比无变化；日照港准一级冶金焦1470.00元/吨 环比无变化 [2] - 天津港一级冶金焦1570.00元/吨 环比无变化；天津港准一级冶金焦1470.00元/吨 环比无变化 [2] 上游情况 - 314家独立洗煤厂精煤产量26.80万吨 环比上升1.20万吨；314家独立洗煤厂精煤库存304.40万吨 环比上升23.80万吨 [2] - 314家独立洗煤厂产能利用率0.37% 环比上升0.02%；原煤产量39049.70万吨 环比上升951.00万吨 [2] - 煤及褐煤进口量4274.00万吨 环比上升713.00万吨；523家炼焦煤矿山原煤日均产量190.00万吨 环比上升4.40万吨 [2] - 16个港口进口焦煤库存515.32万吨 环比上升48.97万吨；焦炭18个港口库存260.80万吨 环比上升2.49万吨 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存940.41万吨 环比上升56.87万吨；独立焦企全样本焦炭库存66.41万吨 环比下降1.43万吨 [2] - 247家钢厂炼焦煤库存790.34万吨 环比下降3.39万吨；全国247家样本钢厂焦炭库存644.67万吨 环比上升11.38万吨 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数12.74天 环比下降0.07天；247家样本钢厂焦炭可用天数11.42天 环比上升0.13天 [2] - 炼焦煤进口量1016.22万吨 环比上升55.50万吨；焦炭及半焦炭出口量55.00万吨 环比下降34.00万吨 [2] - 炼焦煤产量4089.38万吨 环比上升25.00万吨；独立焦企产能利用率75.87% 环比下降0.05% [2] - 独立焦化厂吨焦盈利情况-17.00元/吨 环比下降52.00元；焦炭产量4259.70万吨 环比上升74.20万吨 [2] 全国下游情况 - 247家钢厂高炉开工率84.00% 环比上升0.15%；247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.38% 环比上升0.18% [2] - 粗钢产量7736.86万吨 环比下降228.96万吨 [2] 行业消息 - 上海优化调整房产税政策 首套房免征收房产税 [2] - 中美元首通电话 特朗普称通话“非常富有成效” 将与中国领导人在APEC会议期间会晤 计划明年早些时候访华 [2] - 国务院新闻办公室将于星期一下午3时举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会 潘功胜、吴清、李云泽、朱鹤新出席 [2] - 工信部等六部门印发《关于开展汽车行业网络乱象专项整治行动的通知》 提出网络水军、“黑嘴”造不出好汽车 更造不出好品牌 需政府监管、企业自律、平台责任三方协同发力营造良好舆论环境 [2]

以下文章来源于MacroX 锐衍 ，作者交易理想国 MacroX 锐衍 . Trade Macro, Own Crypto, Your Convergence Engine 点击上方卡片加入交易理想国知识星球 查看更多精华内容 来源 | 交易理想国知识星球 编辑 | 杨兰 根据《全球宏观资产市场-晴雨气候表》，以下是对期货市场（涵盖股指、外汇、大宗商品、加密货币等）的核心内容分 析、逻辑梳理、交易机会与风险提示的总结： 一、核心内容与逻辑梳理 1 . 权益市场（EQUITY） • 美股（SP5 0 0、Na s d a q等）：多数处于高位震荡，EMA2 0 > EMA1 0 0，趋势向上，但乖离率较高，短期存在回 调压力。 2 . 外汇市场（FX） 逻辑：美元强势主导外汇市场，美联储政策预期仍是关键驱动。 3 . 大宗商品（CMD） 能源： 贵金属： 农产品： 逻辑：商品市场分化严重，能源偏强，农产品偏弱，贵金属震荡。 4 . 加密货币（CRYPTO） • 中国A股（SSE、CSI 3 0 0等）：整体偏弱，部分指数出现超跌信号（如Si gma 2 0D为负），但价值提示显示可能 接近底部区域。 逻辑：全球 ...

豆粕反弹受限、棕油下挫、鸡蛋走低 一、观点概述 豆粕期价在油厂高压榨量和库存累库后大幅下跌，期价跌至低位 后反弹，但反弹空间料受限，后市或低位波动。 棕榈油破位下行，原油下挫及相关油脂走低带动棕榈油行情下跌， 且产地仍处增产季，马棕出口转弱，国内棕油进口增加，库存亦增， 大连棕油期价承压走低，后市偏弱运行。 鸡蛋养殖端蛋鸡存栏高企，天气转凉产蛋率回升且蛋重增加，加 之冷库蛋持续出库，供应端压力较大，需求端在中秋备货接近尾声后 支撑作用减弱，鸡蛋反弹乏力，后市或再度走低。 二、周报正文 （一）豆粕反弹有限 9 月份第三周，豆粕期价大幅下跌，因中美经贸会谈令市场对国 内进口大豆供给可能增加的预期升温，若四季度中国恢复采购美豆将 使得大豆供需前景改善。同时国内油厂压榨量居高不下，豆粕供应增 加，库存持续累库创新高，油厂催提压力较大，豆粕价格承压下跌。 但是到周末市场面临不确定风险，已公布的中美经贸谈判进展暂未涉 及农产品，部分空头减仓离场，推动豆粕期价低位反弹，现货市场因 油厂催提压力大而出现回购现象，贸易商尽可能延长执行周期，以时 间换空间，且面临国庆双节假期，逢低补库有所增加，支撑现货价格， 豆粕期价低位反弹， ...

大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点——工业硅 | | | | | | 供给端来看 | 上周工业硅供应量为9 ， | 2万吨 . ， | 环比有所增加2 | . | 22% 。 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 需求端来看 | 上周工业硅需求为8万吨 ， | ， | 环比增长2 . | 56% . | 需求有所抬升 . | 多晶硅库存 | | | | | | | | 为20 4万吨 处于低位 . ， | 硅片亏损 ， | 电池片亏损 ， | ， | 组件盈利 ； | | 有机硅库存为73200 | | | | | | ...