纪要涉及的行业或公司 * 海信家电及其子公司（如海信日立）[1] * 家用电器行业（包括冰箱、洗衣机、家用空调、中央空调等品类）[2] 核心观点与论据 整体财务表现 * 公司前三季度累计营收715亿元，同比增长，归母净利润28.12亿元，同比增长1.65%[2] * 前三季度经营活动现金流69.81亿元，同比增长34%[2] * 第三季度营收221.92亿元，同比增长[3] * 销售毛利率维持同期水平，尽管面临大宗材料价格上涨压力[3] 分市场表现 * 第三季度内销市场表现优于外销市场[4] * 海外市场冰箱产品表现出色，在12个国家市场份额第一，欧洲整体占有率居首位[5][8] * 海外家用空调外销在八九月份出现下滑，但冰箱业务弥补了不足[8] 分业务板块表现 * 核心品类如冰箱、洗衣机内销表现良好[4] * 家用空调内销规模增长显著，实现双位数增长[4] * 海信日立中央空调受房地产下滑影响规模下降，但去除精装配套影响后公装仍实现正增长[6] * 海信在新风细分赛道取得优异成绩，但价格竞争导致盈利能力下降[4][8] 未来战略布局与展望 * 海信日立未来重点拓展水机产品线，投资近10亿建设长沙工厂，预计年底投产[7] * 计划在工矿厂房及商业楼宇领域扩展业务，以抵消房地产行业下滑影响[7] * 长沙工厂投产后，计划切入七个主要领域，增强渠道商平台能力，预计对2026年规模增长起重要补充作用[8] * 对于2025年第四季度，公司预计内销利润率将优于去年同期，有信心实现比去年更好的盈利水平[4][11] 盈利能力与成本控制 * 冰冷洗外销利润率提升，主要因素包括蒙特雷工厂折旧减少（贡献约50%）、美加墨自贸协定区供应链效率提高及产品结构升级[11] * 第三季度空调业务净利润率同比下滑，原因包括行业价格调整、大宗材料成本上升以及为渠道建设和研发的持续投入[11] * 公司通过SKU缩减（科隆品牌SKU已缩减超过50%）、产品通用化、标准化设计等措施改善盈利能力，预计短期内显效[8] 供应链与产能 * 供应链进一步完善，包括泰国工厂投产及蒙特利工厂效率改善[8] * 资本支出规划明确，重点在长沙工厂、泰国空调厂、冰箱厂及电机厂的建设[16] 其他重要内容 * 公司过去两到三年的分红比例维持在净利润的50%左右，并将此作为底线目标[12] * 中央空调出海增速放缓，原因包括产品线集中于VRF市场较窄、热泵处于库存恢复调整期，但未来随着热泵恢复及水机上量，增长基础较好[13] * 公司与美的在智慧物联、智慧物流等领域达成战略合作[15]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为水泥与骨料行业，公司为华新水泥[1] 核心观点与论据：业绩表现 * 2025年第三季度业绩超预期，收入接近90亿元，归母净利润约为9亿元，同比增长120%，扣非净利润约8.7亿元，同比增长126%[3] * 业绩超预期主因包括尼日利亚资产自9月起并表、税率恢复正常以及约7.1亿元的现金分红（股利支付率35%）[3] * 三季度国内水泥业务归母净利润同比增长明显，优于行业整体持平的水平[9] * 三季度吨毛利显著改善至接近63元，去年同期仅为27元，改善源于成本降低（1至9月份成本同比下降约18元）和价格上涨（国内平均价格同比高出约3.2%）[4][10] 核心观点与论据：产能规划与海外扩张 * 公司中长期产能目标是到2027-2028年总产能达到5,000万吨，中期目标为7,500万吨[2][6] * 短期通过技改可增加四五百万吨产能，其余通过收并购实现[6] * 海外产能为3,600万吨，预计2025年海外销量可达2,000万吨，投资策略分散以确保全球增长[2][6] * 尼日利亚技改项目预计将水泥产能从1,060万吨提升至1,400万吨，为未来增长提供动力[2][3] * 尼日利亚项目技改预计最快明年四季度或年底投产，新增产能影响将在2027年、2028年体现，2026年主要依靠提升现有设备运转效率[13] 核心观点与论据：业务板块分析 * 2025年国内骨料业务销量增速良好，但吨价格面临压力，对公司业绩贡献为负面[7][20] * 华新水泥凭借3亿吨级的规模优势、全品种服务及技术支持团队提高客户粘性与销量，并开拓精品机制砂市场[7][8] * 骨料价格已处于底部区域，预计后续随行业反内卷趋势逐步回升，但不会迅速大幅上涨[8] * 海外市场需求稳步增长，多数地区量价齐升，与国内需求下降形成对比[19][20] * 2025年第三季度海外业务表现显著提升，贡献最大区域为尼泊尔，中亚（塔吉克斯坦、乌兹别克斯坦）也有较大幅度提升，南非技改完成后业绩开始回升[18][19] 核心观点与论据：竞争优势与市场展望 * 公司具备显著的技改和管理优势，包括投资策略、并购整合和跨文化管理能力[2][5] * 技术研究院和装备工程能力能支持海外工厂设备改造升级，实现供应链和成本自给自足，以最短时间、最低成本提升产能（例如在南非、赞比亚和马拉维）[2][5] * 尼日利亚项目（LAP工厂）拥有丰富石灰石资源和优越地理位置，竞争力强，尽管丹克特等企业扩产，预计不会显著影响整体供需平衡[4][14] * 对国内水泥市场展望，10月份价格有所复苏，但在需求低迷和下游资金紧张下上涨后易回落，预计未来全行业利润总额将从100亿、200亿逐渐增长到300亿、400亿[11] * 中国企业在非洲发展态势良好，许多民营企业已站稳脚跟，盈利情况良好，非洲基础设施建设如火如荼，提供了广阔市场机会[15][16] 其他重要内容 * 大股东豪瑞集团近年投资重点转向低碳产能，但华新水泥与豪瑞的交易完全基于市场自由行为，无必然承诺[17] * 华新水泥在非洲发展强调应避免内卷和急功近利，规避有损当地社会和中国声誉的行为[16]

公司概况与核心财务表现 * 公司为金雷股份，主营风电主轴及其他大型铸锻件的研发、生产和销售，产品包括锻造主轴、铸造主轴、轴承座等风电产品，以及船舶、矿山机械等行业的其他精密轴类[3] * 2025年前三季度实现营业收入21.19亿元，同比增长61.35%；实现归母净利润3.05亿元，同比增长104.59%[2][3] * 2025年第三季度实现营业收入8.36亿元，同比增长39.36%；实现归母净利润1.17亿元，同比增长56.5%[3] 2025年第三季度经营详情与各产品表现 * 第三季度轴类产品总销售量达6万吨，其中铸造主轴出货量约3万吨，锻造主轴出货量也接近3万吨[4] * 铸造主轴因产能利用率提升，盈利能力显著提高，相较第二季度和上半年有较大增幅[5] * 工业品（其他精密轴类）接单量从第三季度开始增加，预计第四季度将有更大增幅[5] * 原材料价格存在滞后性影响，导致成本逐步上升，但变化不大[5] * 第三季度经营性现金流扩大流出，主要原因包括销售增长需持续投入并前期垫资、原材料价格较低时公司进行了储备、以及装配业务增长需采购零部件[7] 子公司表现与产能建设 * 东营惊雷重装工厂在2025年第一季度亏损后，第二季度开始转盈，第三季度净利润环比增长超过200%，接近300%，贡献显著[8] * 截至第三季度末，公司在建工程金额约为3.8亿元，大部分为万吨压机项目，该项目已于9月份试生产，预计10月份以后陆续转资[4][16] * 重装产能规划：明年（2026年）年初产能预计为12万吨，到年底将达到15万吨[4][17] 2026年及未来市场展望与业务规划 * 国际风能大会释放积极信号，客户对2026年风电市场前景乐观并有意锁定产能，预计明年市场需求将比之前预期更加乐观[6] * 2026年出货量预期：铸件出货量预计13至14万吨，风电锻件出货量预计超过11万吨，自由锻件产能预计2.2万吨，整体产能非常紧张[4][10] * 由于供给端没有太大变化，公司对产品价格保持乐观态度[4][10] * 公司判断欧洲海上风电市场将在2027年放量，依据是客户交流反馈和招标数据，公司投资40万吨铸件产能也是基于国外客户提出的大型铸件需求[20] 新业务进展与研发投入 * 齿轮箱轴承业务设备已到位并进入第二阶段试制，计划今年年底前完成样品交付，明年上半年进行小批量生产，下半年争取达到50%的产能利用率[9] * 公司正加大研发投入，推动PEEK材料在风电主轴轴承中的应用[2][28] * 子公司辽源公司在水电领域应用塑料轴材料，并计划扩大其适用范围[28] 海外业务与客户合作 * 公司与海外客户（如维斯塔斯、西门子）的谈判基本接近完成，量价基本持平[18] * 目前主要向西门子供应铸件，占其份额约20%；与维斯塔斯处于全流程验证阶段，预计2027年可能达成框架协议[18] * 与恩德合作开发10兆瓦铸件，并优先试制生产[18] * 国内整机商出海速度加快，海外业务招标价格略高于国内，但具体盈利情况需视产品类型和组装地点而定[25] 成本与供应链管理 * 2025年3月份以来原材料价格持续走低，目前处于低位徘徊状态，短期内波动较小[19] * 降本重点通过工艺优化（如空心锻造技术）提升成才率，并合理规划辅助材料、能源燃料等[19] * 铸件产品成本中原材料占比最高，燃料动力、折旧和人工成本占比合计约为10%[28] 其他重要信息 * 大兆瓦铸造主轴供给端新增产能有限，竞争对手未有大规模增加[12] * 第四季度出货预期：铸件需求稳定，可能略低于第三季度；锻造主轴需求因季节性因素将有所下滑；自由锻件增幅将会非常大[13][14][15] * 公司未来业务发展方向将继续聚焦主业，在风电主轴领域深耕，并增加铸造产能，同时向船舶、水泥矿山、水电等领域扩展[29] * 公司正在评估二期项目扩产的可行性及资金来源，考虑进行再融资的可能性[27]

业绩说明会概况 - 公司于2025年10月28日以电话会议形式召开业绩说明会，接待了摩根士丹利、中金公司、中信证券等56家机构投资者 [1] - 公司董事会秘书莫谋钧先生和财务总监袁庆鸿先生就蓝莓业务成本控制、新产季产量与价格、渠道拓展及行业竞争等核心问题与机构进行了深入交流 [1][2] 成本控制措施 - 在规模扩张过程中已实现费用基本同比持平，成本管控初显成效 [3] - 未来将通过四大举措深化成本优化：提升组织人效、优化技术方案、加强预算管理、聚焦核心资源 [3] 新产季产量与分布 - 得益于促早技术的成熟应用，新产季产量实现显著前置且上量 [3] - 通过技术调控将产季重心向前调整，预计第四季度和第一季度产量占比将较上一产季显著提升 [3] 价格与品牌策略 - 新产季蓝莓价格与去年同期基本持平，市场信心充足 [4] - 价格支撑主要来自三方面：促早技术精准调控上市节奏、打造"爱莓庄"核心品牌强化溢价、拓展KA直供与出口渠道 [4] - 公司将持续投入品牌建设，提升行业口碑与消费者认知度 [4] 渠道拓展策略 - 公司明确将提升KA渠道销售占比作为重要目标，已与多家主流KA客户建立深度合作，新产季计划进一步扩大合作范围与供货规模 [5] - 出口业务聚焦东南亚市场，本产季出口量预计持续提升 [5] - 品牌管理上实施"分营"策略，通过产地供应与销售区域的明确区隔，确保各品牌独立运营、聚焦目标市场 [5] 产能扩张与海外布局 - 公司云南基地土地规模已位居基质蓝莓行业前列，未来将根据市场需求稳步推进扩张节奏 [6] - 老挝生产基地按计划顺利推进，将复制国内成熟的运营模式，实现"产地直销海外"，缩短供应链并提升海外市场响应速度 [6] 行业竞争与战略布局 - 尽管云南基质蓝莓种植规模快速增长，但国内消费需求增长更为迅猛，行业仍处上升期 [7] - 公司凭借先发的规模优势、成熟的技术运营体系及全链条管控能力，已构建起较强竞争壁垒 [7] - 战略层面，公司将围绕"单一作物产业链"布局，在聚焦蓝莓鲜果业务的同时，积极拓展深加工环节，培育新的增长极 [7] 重点客户合作 - 今年计划在去年基础上进一步向全国扩充与山姆等重点客户的合作覆盖度 [7] - 公司已成立大客户部专门对接山姆等KA客户，并在产区划定特定农场，确保果品品质与供应量的双重稳定 [7]

财务业绩表现 - 2025年第三季度营业收入为2.21亿元，同比增长50.12% [1] - 年初至报告期末累计营业收入达6.13亿元，同比增长33.88% [1] - 第三季度归母净利润为2718.70万元，利润总额为2863.27万元，显示盈利能力显著回升 [2] - 年初至报告期末经营活动现金流量净额为8921.94万元，同比实现由负转正 [2] 业务板块驱动因素 - 激光光学元器件业务受益于泛半导体、工业光纤激光器及光通信客户需求上升，产品出货量显著增长 [1] - 汽车业务中投影照明应用进入放量阶段，客户提货量增加，成为重要增长引擎 [1] - 全球光子工艺与制造服务业务因完成对Heptagon资产收购及与ams Osram制造服务协议进入收入结算阶段，贡献可观增量 [1] 盈利能力与成本控制 - 毛利率提升得益于将瑞士并购的汽车压印光学器件产线迁移至韶关生产基地，有效整合资源并大幅降低生产运营成本 [2] - 激光光学业务中高毛利的高端产品销售占比提升，叠加传统产品自动化水平提高带来的成本优化与良率提升，共同推动毛利率上行 [2] 研发投入与技术创新 - 2025年前三季度研发投入合计1.36亿元，同比大幅增长87.76% [3] - 研发投入占营业收入的比例达到22.14%，较上年同期提升6.36个百分点 [3] - 高强度研发投入集中在光通信、消费电子及泛半导体制程等高潜力新兴领域 [3] 资产状况与战略布局 - 截至2025年9月30日，公司总资产为30.59亿元，归属于上市公司股东的所有者权益为21.98亿元 [3] - 公司在建工程较年初显著增加，反映其持续进行产能扩张和产线升级的战略决心 [3] - 并购整合带来的商誉及无形资产变化，体现公司通过外延式发展强化核心竞争力的路径 [3]

公司经营业绩 - 前三季度实现营业收入39.23亿元，归属于上市公司股东的净利润4.62亿元 [1] - 扣除非经常性损益后净利润为4.33亿元，经营活动产生的现金流量净额为4.07亿元 [1] - 第三季度单季主营收入11.26亿元，单季归母净利润7406.18万元，单季扣非净利润3497.33万元 [1] - 前三季度毛利率为20.69%，显示出盈利质量支撑 [1] 财务健康状况与成本控制 - 截至三季度末，公司资产负债率仅为27.07%，为上市生猪养殖企业中最低 [1] - 公司9月份生猪养殖完全成本控制在12.5元/公斤，处于行业第一梯队 [1] 战略布局与产业链发展 - 公司以自有资金在云南大理、保山、昆明等地投资设立4家全资子公司，总投资额达1600万元 [2] - 新设子公司包括祥云神农、昌宁神农、巍山现代猪业及宜良神农，进一步完善在云南省内的产业布局 [2] - 通过区域布局深化“从饲料到养殖再到屠宰加工”的全产业链协同效应，以增强抗市场波动风险的能力 [2] - 公司坚持稳健、可持续、高质量发展理念，促进向规模化、现代化、安全化方向不断发展 [2]

财务表现 - 公司2025前三季度实现营业收入134.93亿元，同比增长6.38%，其中第三季度营业收入为51.40亿元，环比增长20.46%，同比增长5.35% [1] - 公司2025前三季度实现归母净利润2.87亿元，同比下降75.27%，其中第三季度归母净利润为1.38亿元，环比大幅增长341.56%，但同比下降76.76% [1] - 第三季度盈利环比改善主要得益于黄羽肉鸡行情回暖，但畜禽价格整体仍明显低于去年同期 [1] 肉鸡业务 - 公司2025前三季度肉鸡出栏量为4.15亿羽，同比增长10.37%，其中第三季度出栏1.55亿羽，同比增长10.36% [2] - 公司2025年第三季度肉鸡销售均价环比上涨9.23%至11.54元/公斤，但较去年同期仍低约12% [2] - 公司养鸡板块生产成绩保持竞争力，2025年上半年肉鸡完全成本已降至11元/公斤以内，第三季度单羽盈利预计在1元以上 [2] 肉猪业务 - 公司2025前三季度肉猪出栏量为150.58万头，同比大幅增长90.22%，其中第三季度出栏55.62万头，同比增长55.93% [3] - 截至2024年末，公司生猪养殖产能已达200万头，后续生猪出栏有望继续保持较快增长 [3] - 公司2025年第三季度肉猪销售均价环比下跌6.21%至13.91元/公斤，6月时养猪完全成本已降至12.3元/公斤左右，第三季度单头盈利预计仍接近200元 [3] 行业前景与公司展望 - 年末及春节前消费旺季到来，公司肉鸡盈利有望随行情维持改善 [2] - 低猪价后续有望推动行业产能调减，叠加反内卷政策托底，明年公司肉猪养殖板块有望保持较好盈利 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为1800万美元，接近1000万至2000万美元指导范围的高端 [4] - 截至第三季度，持续经营业务调整后EBITDA为8700万美元，高于去年同期的2600万美元 [4] - 净销售额为3.99亿美元，同比增长1%，主要受纸板出货量增长3%推动，部分被较低的市场定价所抵消 [13] - 持续经营业务净亏损为5400万美元，或每股稀释亏损3.34美元，主要原因是4800万美元的非现金商誉减值 [13] - 第三季度经营活动产生现金3400万美元，自由现金流约为350万美元 [15] - 净杠杆率为2.7倍，可用流动性为4.55亿美元 [15] - 公司回购了200万美元股票，使其10000万美元授权下的总回购额达到2000万美元 [16] - 第四季度调整后EBITDA指导范围为1300万至2300万美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度纸板出货量环比增长6%，同比增长3% [4][13] - 食品服务领域在夏季表现出正常的季节性增长 [33] - 第四季度纸板出货量预计将略低于第三季度，主要受季节性因素影响 [16] - 第四季度生产量预计将减少3%至4%，导致成本吸收低于前一季度 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司固定成本削减举措的年化节省额预计将达到约5000万美元，超过最初3000万至4000万美元的估计 [5] - 公司正在探索为其一台SBS纸机增加CUK摇摆产能，估计资本需求约为5000万美元，项目回报率估计超过20% [11] - 该CUK项目若实施，目标是从30万至40万吨的公开市场需求中捕获约10万吨的份额 [11] - 公司战略重点仍是运营所有三个SBS工厂，积极捍卫SBS市场份额，并保持资产负债表实力 [12] - 公司致力于运营精益、成本效益高的企业，SG&A占销售额的百分比为6.2%，处于行业基准的低端 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业目前面临供应过剩，SBS利用率可能降至80%低段，低于90%至95%的正常跨周期平均水平 [6][7] - 预计行业将通过多种途径重新平衡，包括2026年上半年净产能减少约35万吨、关税和美元疲软可能减少进口、以及产能转向其他纸种 [8] - 若行业利用率恢复到90%至95%，公司预计可实现13%至14%的跨周期调整后EBITDA利润率，每年产生超过1亿美元的自由现金流 [19] - 对于2026年，公司初步预计收入约为14.5亿至15.5亿美元，产能利用率在80%中段范围，资本支出为6500万至7500万美元 [17] - 公司预计将通过生产率和成本削减抵消2%至3%的成本通胀，并目标实现超过2000万美元的营运资本改善，主要来自库存 [17] 其他重要信息 - 2025年计划的三次重大维护停机已全部完成，刘易斯顿停机直接成本为2400万美元，奥古斯塔停机直接成本为1600万美元 [4] - 重大维护停机的执行相比去年有显著改善，年度节奏使停机更可控和可预测 [5] - 4800万美元的非现金商誉减值代表了公司剩余的全部商誉，主要由市场资本化下降驱动 [13][14] - 第四季度指导包括10月份完成的奥古斯塔工厂1600万美元的重大维护停机成本 [16] - 根据新颁布的税收法规，公司预计明年不会成为净现金纳税人 [17] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于暂停CUK摇摆产能项目决策及重启条件 [23] - 该项目可能是一个好项目，但决策被搁置，因为产生现金流需要两年多时间，可能需通过债务融资 [23] - 当前优先事项是保持强劲资产负债表，专注于运营SBS工厂和捍卫市场份额 [23] - 公司目标是杠杆率在1%至2%范围，跨周期EBITDA利润率13%至14%，将在未来根据市场条件重新评估此决策 [23] 问题: 对SBS市场展望、行业再平衡意愿及进口缓解的看法 [24][25] - 不评论竞争对手行动，但RISI预测2026年上半年净产能减少35万吨，公司希望如此但按当前情况规划 [25] - 从进口角度看，年初至今欧洲进口量下降约10%，因15%关税和美元疲软，进口商吸收额外成本变得越来越难 [25] - 国内客户寻求更可靠、稳定的国内供应，预计这将成为2026年的顺风 [25] 问题: 2026年维护计划及费用预期 [26][27][28] - 维护费用预计与2025年水平非常相似 [27] - 2026年具体停机计划仍在最终确定，将在2月份财报电话会议中公布 [27] - 考虑将刘易斯顿停机提前至第二季度初，以避免夏季高温，这可能意味着12个月内进行两次刘易斯顿停机 [28][29] 问题: 第三季度出货量强劲的原因及各终端市场表现 [32][33] - 夏季食品服务有正常的季节性增长，团队在市场竞争激烈，充分利用产能 [33] - 食品服务客户有些乐观，进口缓解可能帮助了纸盘等客户需求增强 [33] - 第四季度食品服务通常季节性走弱，生产量减少几个百分点将影响成本吸收 [34] - 吸收是损益表的重要组成部分，产量变化可能导致每吨高达500美元的吸收影响 [34] 问题: 第四季度EBITDA指导范围较宽的原因及影响因素 [35][36] - 影响因素包括能源成本（具有天气依赖性）和生产量波动 [36] - 某个工厂因地理位置更容易受能源价格大幅波动影响 [36] - 产量上下1000吨可能影响约50万美元收益，在造纸厂中这是四舍五入误差但对收益影响显著 [36] 问题: 2026年2000万美元营运资本改善计划细节 [38][39][40] - 改善将主要来自库存，预计在下半年实现 [39] - 今年可能建立了一些库存，明年将减少库存以释放营运资本，这将在固定成本吸收和现金释放之间进行权衡 [40]

公司概况与核心业绩 * 公司为李子园[1] * 2025年前三季度其他业务收入约8000万元，增长迅速，显示多元化产品布局初步成功[2][5] * 2025年第三季度收入面临压力，经典产品"甜奶"受宏观经济环境及传统渠道受冷落影响[3] * 2025年全年收入和业绩承压，但三季报情况已呈现，不会与实际相距太远，2026年情况预计比2025年有所改善[15] 产品表现与战略 * 维生素水整体发展未达预期，月销量在几百万量级，存在季节性波动，但公司仍坚定将其作为第二成长曲线进行长期培育[2][4][7] * 经典产品"甜奶"市场仍有巨大潜力，未达天花板，公司对该赛道充满信心[3] * AD钙奶和五红五黑等产品发展参差不齐，对超出预期的产品优先增加产能，公司将拓展乳金饮料以外的新产品[13] * 新品开发将关注各地区、各渠道消费习惯差异，例如浙江市场对艾克林包装接受度下滑，而江西部分市场仍偏好[13] 渠道发展与策略 * 电商渠道表现良好，得益于新管理层重视、关键人才引进和品类区分策略，未来将双重考核电商部门的收入和利润[2][9] * 零食量贩渠道作为新兴渠道快速成长，公司已成立专门部门对接，推出定制规格产品，以甜奶为主，有效支撑2025年业绩，预计未来两年仍有增长潜力[2][11][12] * 公司注重传统经销渠道的价格体系保护，针对零食量贩渠道提供定制规格产品[12] * 从2025年第二季度开始，公司对经销商渠道进行整改，目前经销商利润空间较为稳定，冲窜货行为得到有效控制[2][12] 财务状况与成本控制 * 2025年以来公司毛利率总体上升，但第三季度因收入下滑导致规模效应减弱，毛利率下降2.5个百分点[2][7] * 未来关注收入增长带来的成本摊薄效应，原材料成本可控且相对稳定，促销费用稳定[7] * "新木头"项目旨在通过自供奶粉控制成本，并计划开拓B端业务，计划2026年初竣工投产[2][8] * 可转债项目已做变更，目前1.2亿元用于补充流动资金，4.8亿元用于基建投资及新品拓展，暂无下修转债价格计划[14] 内部管理与未来展望 * 公司认为内部提升空间大，需优化决策支持、政策匹配、渠道开发策略、费用投放策略等，以更好应对外部变化[2][6][15] * 公司致力于为投资者提供稳定且略有增长的回报，若无重大投资计划，将尽可能多分红[10]

纪要涉及的公司与行业 * 公司为诺普信 主要业务涉及农药和蓝莓种植[1] * 行业为蓝莓种植与品牌水果销售[2] 核心财务表现与费用控制 * 2025年第三季度营业总收入40.86亿元 归母净利润5.76亿元 均较去年有所增长[3] * 扣非净利润亏损减少 主要得益于有效的费用控制[3] * 销售费用增加 但管理费用和财务费用控制良好 整体费用基本持平[2][3] * 费用控制成效得益于新产地切换后的人员优化和岗位调整等成本优化措施[3] 蓝莓业务运营与产量预期 * 2025年10月新产地出货量接近1,000吨 远超去年同期的三四百吨[2][5] * 2025年第四季度预计产量8,000-9,000吨 显著高于去年的6,000吨[2][5] * 2526产季（约2025-2026年产季）预计有效商品果总量在5至5.5万吨之间[2][5] * 四季度产量预计占整个产季约50% 一季度占比也较大 4、5月份量及占比大幅缩减 整体结构更合理[2][5] 品牌策略与市场布局 * 明确主攻爱美妆品牌 并加大广告投放力度（如上海机场广告）[4][6][8] * 通过KA端销售结构调整 提高直供比重以确保价格稳定[4][6][8] * 加强出口布局 主要面向东南亚、日本、香港、新加坡等发达地区 出口价格略高于国内市场价[4][6][8] * 爱美妆品牌蓝莓均挑选云南产区最优质果实 定价较高 目前出货价比其他品牌高出30%以上[9][12] * 去年爱美妆品牌占整个产季出货量20%以上 今年比例预计有所增长[12] * 不同品牌（如爱美妆、迷迭兰）从生产到销售独立运作 区域明确区分以避免内部竞争[13] * 与山姆会员店深度合作 成立专门大客户部对接 目标在全国范围内增加供货量[19] 成本控制与运营管理 * 成本主要由折旧、生产成本和采摘及产后成本构成[4][11] * 未来重点降低变动成本 包括产后和中后台成本 预计每吨可降低2000元[4][11] * 将云南划分为四大链路精细管理 由总经理亲自抓内部运营以匹配规模扩张[4][11] 产能扩张与海外布局 * 公司在云南拥有约6万亩土地 其中5万亩已建成园区 3.7万亩为大棚面积[10] * 每年新增万亩左右面积 并通过淘汰劣质品种苗优化结构[18] * 在老挝已启动第一块蓝莓种植基地并完成建设 另有两个基地在建 总规模约4,000亩[4][10] * 老挝基地计划到2026年9月或10月投产 旨在解决云南找地难题并契合东南亚市场扩张战略[4][10] 产品价格与市场信心 * 目前出货均价超过10万元/吨 与预期相符[2][6] * 对蓝莓价格走势充满信心 并期待超越预期 支撑因素包括促早应用成熟、品牌策略、渠道调整和出口布局[2][6][7] * 新推出的28以上盒装蓝莓产品（280克/盒）市场反应良好 出货价约600元一箱（8盒）[15] 行业竞争与市场观点 * 云南地区24、25年蓝莓种植规模增长迅速 目前已超过30万亩[16] * 进口蓝莓主要来自智利和秘鲁 但由于运输时间长 新鲜度不如国内产品[16][17] * 公司对市场传闻的秘鲁蓝莓价格暴跌40%及云南蓝莓价格同比下跌20%的信息表示无法考证 并强调自身产品在新鲜度上的优势[17] 其他业务与风险提示 * 公司在广东云浮市布置了深加工产业 包括黄皮汁、蓝莓汁等产品 并计划拓展东南亚市场[18] * 今年减值预估主要来自种苗盘根报废（因专利苗质量问题）和甜甜圈项目 但预计不会对利润产生较大拖累[14] * 去年18家以上的大果比例超过50% 未来随着新品种苗引入 大果率有望进一步提升[15]