协议内容与修改 - 特朗普提出的俄乌“28点”停火协议核心条款包括要求乌克兰放弃对克里米亚、卢甘斯克和顿涅茨克的主权宣称，并禁止其加入北约[1] - 协议计划将冻结的1000亿美元俄罗斯资产用于美国主导的乌克兰重建，美国将获得该项目50%的利润，欧洲追加1000亿美元投资[1] - 经过多边磋商后，协议条款从“28点”修改至“19点”，删除了“限制乌克兰军队数量至60万人”等条款，并将领土及北约关系等争议内容“括号保留”以待后续协商[1] 协议面临的障碍 - 乌克兰宪法规定克里米亚、卢甘斯克和顿涅茨克为“不可分割的领土”，总统无权割让，否则构成叛国罪，逾越了乌克兰的战略红线[3] - 协议要求将禁止加入北约等条款写入乌克兰宪法，但该国战时戒严状态禁止修宪，且此类修改需全民公投，形成“逻辑闭环”使条款落地困难[3] - 协议忽视欧洲的战略地位，仅将其视为财政“承担者”，而未纳入安全框架制度性参与者，导致地区地缘局势未来仍面临不确定性[3][4] 市场影响与前景 - 当前和平协议未解决核心争议，消息驱动带来的油价进一步下行空间有限[5] - 若未来谈判因内容分歧受挫，特朗普可能升级经济和军事制裁进行施压，反而助推地缘摩擦，放大原油与黄金价格波动[5] - 俄乌冲突的和平之路依旧漫长，协议仍需进一步多边磋商与修改[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、能源化工、农产品、金融期货等多个行业的期货市场进行分析，指出各行业的供需、价格、库存等情况及走势预期，部分品种给出投资策略建议，如关注政策变化、等待回调后做多等 各行业总结 原油 - 隔夜国际油价反弹，布伦特01合约涨0.64%，上周美国EIA原油库存超预期增加277.4万桶，钻机数下降引发供应收缩预期，12月美联储降息预期升温支撑油价，但四季度和明年一季度有累库预期，下行驱动仍在，近端风险是俄罗斯对和平方案的态度 [2] 贵金属 - 隔夜美国初请失业金人数新低，经济有韧性，黄金震荡白银相对强劲，俄罗斯收到和平计划新版本但达成协议尚早，降息和地缘前景不确定，贵金属高位震荡待突破 [3] 有色金属 - 铜：隔夜伦铜冲涨1.1万美元，沪铜跟涨震荡，下月美国降息概率升至85%提振铜价，美国投资者感恩节休市，等待国内社库，沪铜短线追涨看仓量 [4] - 铝：隔夜沪铝小幅上涨，上周回调后下游补库，需求有韧性但缺亮点，产业矛盾有限，跌破布林线中轨后高位震荡；LME铝库存高位致外盘回落，海外压力传导，沪铝加速下破万七，跌破后成本支撑走强，关注炼厂动态等低吸机会 [5][9] - 铸造铝合金：保太ADC12现货报价20700元，废铝货源紧，税率政策不明，库存和仓单高位，跟随铝价波动 [6] - 氧化铝：运行产能历史高位，库存和仓单上升，供应过剩难改，采暖季无动作，现货成交少，指数跌势缓接近晋豫现金亏损，未规模减产则弱势运行 [7] - 锌：宏观预期影响增加，美联储12月降息概率增至84%，多头回补，内外矿TC下调支撑强，但内需承压，消费端空间有限，炼厂减产预期不强，短期震荡区间2.22 - 2.3万元/吨 [8] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，市场活跃有减仓止盈盘，海外风险偏好回暖，但采买情绪低迷，不锈钢厂产量降库存去化，但市场冷清，不锈钢成本支撑下移，沪镍稍有去库，基本面弱，反弹沽空 [10] - 锡：隔夜伦锡涨至3.8万美元，沪锡增仓跟涨，LME0 - 3月现货升水涨，库存流入，沪锡关注仓量，再冲涨概率升 [11] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需好转、产量升、库存降，热卷需求回暖、产量和库存情况类似，但下游承接不足，钢厂亏损，高炉减产可能大，供应压力缓解，关注环保限产，内需弱，出口回落，现货坚挺，盘面有反弹修复基差动能，区间震荡，关注政策 [14] - 铁矿：隔夜盘面偏弱震荡，供应端全球发运环比降但强于同期，国内到港量反弹，港口累库，关注品种结构性变动；需求端钢材表需低，进入淡季且钢厂盈利差，铁水减产放缓，关注宏观政策，基本面偏宽松，盘面震荡 [15] - 焦炭：日内价格震荡，焦化利润一般，日产微降，库存微增，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游铁水高位但库存降，炼焦煤总库存降，钢材利润一般压价，盘面升水，价格或偏弱震荡 [16] - 焦煤：日内价格偏弱震荡，煤矿产量降，现货竞拍成交一般、价格跌，碳元素供应和下游情况与焦炭类似，炼焦煤库存降，盘面贴水，价格或偏弱震荡 [17] - 硅锰：日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，电力和化工焦价格或降，铁水产量反弹，硅锰产量降但仍处高位，库存累增，锰矿库存增，底部支撑预期下移 [18] - 硅铁：日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，电力和兰炭价格或降，铁水产量反弹，出口需求降，金属镁产量升，需求有韧性，供应高位，底部支撑受考验 [19] 能源化工 - 集运指数（欧线）：近月合约受现货疲弱预期拖累走弱，12月首周均价$2450/FEU，马士基降价或引发跟进，下旬有加班船，市场担忧运价下行，但货量季节性回暖，02月合约有修复空间；远月合约受地缘影响，航司恢复通行预期升温，预计承压，偏空思路 [20] - 燃料油&低硫燃料油：隔夜燃料油因成本上升上涨，亚洲高低硫价差收窄，基本面矛盾有限，高硫方面俄乌和谈或使地缘溢价回落但冲突有升级风险，短期支撑价格，中期宽松；低硫方面炼厂装置未完全恢复但供应充裕，汽柴油价差回落，低硫价格或跟随走弱 [21] - 沥青：华东及华南出货好转，样本炼厂和贸易商库存环比降，12月排产同比环比下滑，后续需求季节性下降，炼厂挺价，现货3000元/吨获支撑，中长期面临压制 [22] - 尿素：供应充足，工农业需求释放带动交投向好，企业去库，但冬小麦播种近尾声，需求提升持续性有限，供过于求格局延续，价格或僵持波动 [23] - 甲醇：近月合约上涨，月差走强，伊朗装置停车近半数，海外减产利多兑现，港口预期去库，估值偏低，可单边做多或月差正套；进口卸货慢，港口去库，内地烯烃外采减少，企业累库 [24] - 纯苯：油价企稳和华东装置检修令统苯价格回升，美韩价差扩但美国汽油裂差弱且出口有门槛，持续性不足，华东检修或改善供应，但到港预期高，下游需求降，价格上行驱动不足，或震荡 [25] - 苯乙烯：持续去库和出口增加预期改善供需，原料纯苯弱势，利润修复，短期维持现状，上涨动力不足，下跌看原料市场，价格震荡整理 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：山东丙烯供应偏紧，价格重心上涨，但下游成本压力上升制约上行空间；聚乙烯供应稳定，需求转弱；聚丙烯下游开工稳定，低价刚需补货，成交受抑制 [27] - PVC&烧碱：PVC震荡，山东一体化毛利略亏，开工高位，印度反倾销政策或调整，出口好转，电石支撑，现货止跌企稳，企业库存降但压力高，供高需弱，关注成本；烧碱震荡，液氯正价，氯碱有利润，成本支撑不足，开工高位，氧化铝或减产，下游刚需补库，供给高压，需求不足，弱势运行，关注利润 [28] - PX&PTA：汽油裂差回落，亚洲芳烃价格弱，调油对PX提振弱，华东炼化装置检修待落实，PTA减产使PX化工需求弱，短期供需弱，中期因检修供应下滑或偏强；PTA加工差低，负荷降，累库缓和，春节前成本驱动，新年度无投产计划，加工差或修复 [29] - 乙二醇：周产量环比降，供应改善，后期有装置检修计划，己二醇价格低，下行阻力大，短期主力移仓，价格和月差反弹，但春节前后累库，中期反弹空间受限 [30] - 短纤&瓶片：短纤无新投压力，负荷高位，库存低，产销回落，基差震荡，价格随原料波动；瓶片需求淡，供需平稳，加工差低位震荡，产能过剩是长线压力，成本驱动 [31] 农产品 - 大豆&豆粕：夜盘连粕期货跟随美豆震荡企稳，中美大豆贸易按计划进行，关注美国农业援助计划；国内大豆供应足，压榨量升，豆粕产量和库存增加，供应宽松；南美新季大豆受拉尼娜影响，种植进度慢，关注中美经贸协议，回调结束后逢低做多 [35] - 豆油&棕榈油：棕榈油边际利空缓和，1月1 - 20日产量环比增3.24%低于预期，产地有洪水扰动，国内基差转强，与豆油价差转正，或引发空头回补；豆油关注美豆价格、出口和南美天气，美豆偏强或提振豆油 [36] - 菜粕&菜油：外盘菜籽企稳，欧洲和美国菜籽上涨提振加菜籽，加拿大10月压榨需求高但出口颓势难改，关注澳大利亚菜籽进口，菜系短期驱动不明显，单边观望 [37] - 豆一：国产大豆主力合约减仓回调，现货报价稳定，优质优价，与进口大豆价差横盘，关注美国大豆出口和南美天气，以及国产大豆现货和政策 [38] - 玉米：夜盘期货回调，北港现货上涨，农户惜售，华北玉米质量差，东北粮受青睐，引发供应和运力担忧，山东现货上量价格下跌，东北与华北价差扩大；中下游库存低但补库意愿增强，关注补库和新粮售粮进度、超期小麦拍卖，01合约技术偏强，逢高短空，后续合约等回调 [39] - 生猪：10月能繁母猪存栏环比降1.1%，行业去产能支撑远月期价，现货价格弱势下调，冬至后南方需求启动但供应有出栏压力，中长期猪价或二次探底 [40] - 鸡蛋：期货增仓，远月合约大涨，8月合约强势；中长期鸡苗补栏量下滑，新开产减少，前期补栏鸡苗进入淘汰期，供应压力减轻，基本面改善；短期近月合约围绕期现价差收敛博弈 [41] - 棉花：美棉小幅上涨，关注出口数据，美国棉花收割率低于去年和均值；国内棉花现货基差稳，新棉成本支撑盘面但限制高度，区间震荡，新棉增产但商业库存低、销售快，纯棉纱成交弱，纺企订单少、开机降，织厂刚需采购，高支纱成交好，操作观望 [42] - 白糖：隔夜美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，国际供应充足，美糖有压力；国内交易重心转向新榨季估产，广西降雨好，食糖产量预期好，关注生产情况 [43] - 苹果：期价高位震荡，现货冷库苹果成交，价格偏强，今年库存同比降，短期价格强，中长期红富士质量差、好货少但价格高，贸易商和果农惜售，远月或有库存压力，关注去库 [44] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货弱，贸易商进口增加有限，港口出库量支撑价格，原木库存低，低库存支撑价格，操作观望 [45] - 纸浆：期货小幅下跌，针叶浆和阔叶浆有报价，11月20日港口样本库存累库，供给宽松延续，需求弱，采购积极性不高，基差收敛后价格下跌，操作观望 [45] 金融期货 - 股指：昨日大盘午后冲高回落，期指主力合约走势分化，仅IH和IF收涨，基差贴水；外盘欧美股市收涨，美债收益率长端回落，美元指数跌，美国宏观数据鸽派，12月降息概率提升，关注地缘缓和与降息预期共振，关注美元指数和宏观地缘事件，策略观望防御 [46] - 国债：期货收盘全线下跌，万科中期票据延期引发兑付风险担忧，结构分化行情持续，市场风险偏好变化或带来再平衡，谨慎操作 [47]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|谨慎看空[1]| |LPG|谨慎看空[1]| |L|空头延续[1]| |PP|空头延续[1]| |PVC|空头盘整[1]| |PX/PTA|谨慎看多[3]| |乙二醇|谨慎看空[3]| |甲醇|看多[3]| |尿素|谨慎看空[3]| |天然气|谨慎看空[6]| |沥青|谨慎看空[6]| |玻璃|空头反弹[6]| |纯碱|空头盘整[6]| 报告的核心观点 谨慎看空品种 - 原油：俄乌地缘缓和叠加淡季供给过剩，油价走势偏弱，关注美国页岩油产量及地缘进展，空单部分止盈[1][9] - LPG：成本端原油趋势向下，需求有韧性但库存偏利空，不建议追涨，反弹偏空[1][13] - 乙二醇：新装置投产叠加检修装置恢复，供应压力大，需求乏善可陈，关注反弹布空机会[3][30] - 尿素：供应压力未减，需求内冷外热，基本面宽松，关注逢高布空机会[3][38] - 天然气：俄乌地缘缓和，气价承压，虽需求旺季有支撑，但供给充足，关注价格区间[6][44] - 沥青：走势锚定原油，成本利润不佳，供给充足需求淡季，空单继续持有[6][48] 谨慎看多品种 - PX/PTA：供应端压力缓解，需求较好，但成本端 PX 或回调，关注回调布局多单机会[3][28] 空头延续品种 - L：国内开工回升但需求补库动力不足，油价中期下移，成本支撑弱，空单减持后等待反弹偏空[1][19] - PP：成本端偏弱，库存高，需求不足，油价有下跌风险，空单减持后等待反弹偏空[1][23] 空头盘整品种 - PVC：社会库存高，上行驱动不足，但低估值有支撑，盘面高升水，产业逢高套保，等待利多驱动[1][26] - 纯碱：仓单高位，供需双减，中长期供给宽松，短期价格低位，中长期等待反弹空，择机做空 01 碱玻差[6][57] 看多品种 - 甲醇：港口库存去化，需求改善，成本有支撑，虽基本面弱势但估值低位，空单止盈，关注 05 逢低布局多单机会[3][34] 空头反弹品种 - 玻璃：冷修预期支撑，关注兑现情况，日熔量下滑但需求弱，短期空单止盈，中长期反弹偏空[6][53] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，WTI 升 1.21%，Brent 升 1.20%，SC 降 1.03%[8] - 基本逻辑：淡季供给过剩，库存累库，俄乌地缘缓和致油价下挫[9] - 基本面：美国钻机数减少，墨西哥产量下降，OPEC 预计需求增量，美国库存增加[10] - 策略推荐：中长期 OPEC+扩产，油价低位，关注非 OPEC+产量；日线反弹但压力强，空单部分止盈，SC 关注区间[11] LPG - 行情回顾：11 月 26 日，PG 主力合约收涨 0.66%，现货价格持平[12] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本向下，供需有韧性，基差高盘面高估，库存上升[13] - 策略推荐：中长期价格有压缩空间，短线反弹但受压，不建议追涨，反弹偏空，PG 关注区间[14] L - 行情回顾：L 合约收盘价下跌，持仓量和成交量有变化[17] - 基本逻辑：化工板块反弹，国内开工回升但需求补库不足，油价中期下移，成本支撑弱[19] - 策略推荐：短期企稳反弹，空单减持，中长期等待反弹偏空，L 关注区间[19] PP - 行情回顾：PP 合约收盘价下跌，持仓量和成交量有变化[21] - 基本逻辑：成本端偏弱，库存高，装置重启，需求不足，油价有下跌风险[23] - 策略推荐：绝对价格低位，空单减持，中长期等待反弹偏空，PP 关注区间[23] PVC - 行情回顾：PVC 合约收盘价微跌，持仓量和成交量有变化[24] - 基本逻辑：基差修复，仓单下滑，出口签单放量，社会库存高，低估值有支撑，关注资金移仓节奏[26] - 策略推荐：盘面高升水，产业逢高套保，低估值谨慎追空，等待利多驱动，V 关注区间[26] PX/PTA - 行情回顾：PTA 期货价格有变化，现货价格、基差、价差等有波动[27] - 基本逻辑：供应端加工费低，装置检修和投产并存，压力缓解；需求较好但织造订单走弱；成本端 PX 或回调[28] - 策略推荐：估值和加工费不高，关注逢低布局多单机会，TA 关注区间[28] 乙二醇 - 行情回顾：乙二醇期货价格下跌，现货价格、基差、价差等有变化[29] - 基本逻辑：国内开工负荷下降，海外装置提负，新装置投产，供应压力大；需求较好但订单走弱，库存累库[30] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG 关注区间[31] 甲醇 - 行情回顾：未提及具体行情数据 - 基本逻辑：太仓现货企稳，港口基差走强，库存去化但仍高；供应端国内提负海外稳定，进口量大；需求改善；成本有支撑；基本面弱势[34][35] - 策略推荐：估值低位，空单止盈，关注 05 逢低布局多单机会[34] 尿素 - 行情回顾：尿素期货价格下跌，现货价格、基差、价差等有变化[37] - 基本逻辑：供应端装置复产超检修损失，产量高位；需求内冷外热，出口好；库存去化但仍高；成本有支撑[38][39] - 策略推荐：基本面弱势，关注逢高布空机会，UR 关注区间[40] 天然气 - 行情回顾：11 月 25 日，NG 主力合约收跌 4.09%，现货价格下跌[43] - 基本逻辑：俄乌地缘缓和气价承压，需求旺季有支撑；供给端钻井平台增加，中国产量增长；库存美国减少[44] - 策略推荐：需求旺季有支撑，但供给充足，气价上方承压，NG 关注区间[45] 沥青 - 行情回顾：11 月 26 日，BU 主力合约收涨 0.81%，现货价格持平[47] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本利润不佳，供给端排产量下降，需求端出货量增加，库存下降[48] - 策略推荐：估值有压缩空间，供给充足需求淡季，空单继续持有，BU 关注区间[49] 玻璃 - 行情回顾：FG 合约收盘价上涨，持仓量和成交量有变化[51] - 基本逻辑：冷修预期支撑，日熔量下滑但需求弱，煤制及石油焦工艺有利润，供给难下滑[53] - 策略推荐：短期空单止盈，中长期反弹偏空，FG 关注区间[53] 纯碱 - 行情回顾：SA 合约收盘价下跌，持仓量和成交量有变化[55] - 基本逻辑：仓单高位增加，供需双减，装置检修产量下滑，需求因玻璃冷修下降，中长期供给宽松[57] - 策略推荐：短期价格低位，中长期等待反弹空，择机做空 01 碱玻差，SA 关注区间[57]

公司与创始人财富表现 - 公司创始人兼董事长陈涛与妻子刘春兰合计净资产高达91亿美元 [1][7] - 公司股价年内暴涨超530%，成为MSCI亚太指数年度涨幅冠军 [2][3][4] - 创始人夫妇的财富主要来自持有公司27%的股份 [7] 核心业务与市场地位 - 公司专注于印刷电路板制造，该元件是AI服务器的“骨架” [4] - 公司是英伟达H系列AI加速卡的核心供应商之一 [8] - 公司被市场视为受益于AI基础设施建设的“隐形冠军” [8] 战略布局与竞争优势 - 公司早在2019年就前瞻性成立高密度互连业务部门，押注高端复杂电路板市场 [8] - 凭借技术优势，公司约60%的海外销售额可能来自英伟达 [8] - 公司2025年一季度HDI电路板业务的毛利率达到38.8%，较上年同期的8.3%大幅增长 [11] 全球化扩张与产能建设 - 公司积极推进全球化战略，业务覆盖中国大陆、美国、日本、欧洲、韩国等主要市场，服务超过350家国际客户 [10] - 为解决产能瓶颈，公司向泰国基地增资2.5亿美元，并在越南新建高端HDI电路板生产基地 [10] - 公司希望通过泰国和越南工厂服务对出口限制敏感的西方客户，以对冲风险 [11] 管理团队与公司治理 - 陈涛辞去总裁职务，由持有香港身份证的赵启祥接任，以配合公司全球化发展需求 [11] - 公司聘请拥有多国工厂建设经验的新西兰技术专家维克多·J·塔维拉斯担任首席技术官 [11]

美国提出的28条方案 - 方案核心内容几乎照搬俄罗斯多年来的核心诉求，包括顿巴斯划归俄方、乌克兰永久中立、禁止加入北约、大规模裁军，对乌克兰的安全保障则只字未提或含糊其辞[7] - 方案逻辑是为美国脱身设计台阶，核心是“止损”，美国不想再为一场看不到尽头的战争持续输血，以求快速结束战争并转头聚焦印太[41][42] - 方案体现出交易思维，试图以短期妥协换取战略喘息，只要乌克兰接受中立，美国就能宣称“外交胜利”[41][46] 欧洲提出的24条反提案 - 提案坚持“先停火、后谈判”的基本逻辑，认为战场上俄军处攻势，边打边谈会使乌克兰筹码越来越少[8][9] - 提案强调停火是前提，领土完整是底线，任何既成事实都不能成为合法依据[10] - 提案希望未来能在乌克兰保留某种形式的安全存在，防止俄罗斯再次南下，并要求设立国际监督机制确保停火[11][41] 乌克兰政府的困境与应对 - 政府面临“失去尊严”和“失去援助”的两难选择，接受美方方案将重创国内政治合法性，拒绝则可能被切断援助导致国家崩溃[4][46] - 在日内瓦会谈中，泽连斯基并未全盘拒绝美方提案，而是提出修改建议，承认部分构想“原则上可接受”，但要求在细节、执行节奏和安全保障上调整，这本身是一种妥协[14][15][16] - 政府内部争论激烈，部分技术官员认为“现实接受比彻底崩溃强”，强硬派则主张“宁可战死，不签卖国条约”[46] 大国的战略考量与博弈 - 美国试图与俄罗斯重建平衡，认为只要乌克兰彻底中立、裁军、不加入军事联盟即可，至于乌克兰是否“愿意”并不重要[39][41] - 俄罗斯战略目标清晰，旨在重新划定与西方的安全边界，已控制克里米亚和顿巴斯，并希望西方正式承认这些领土变更，确保乌克兰无外国驻军[36][37][38] - 欧洲无法接受美国逻辑，认为若放任俄罗斯吞并领土将动摇整个欧洲安全架构，但欧洲军力有限、经济受能源危机拖累，难以独自支撑乌克兰[41][44][46] 冲突的全球影响与秩序重组 - 冲突在测试西方联盟的凝聚力，暴露出跨大西洋联盟的深层裂痕，欧洲在谈判中处于边缘位置[31][48] - 全球注意力正转向台海、朝鲜、中东等新热点，乌克兰新闻热度下降，外交资源倾斜使其在全球议程中被边缘化[25][26][50] - 国际秩序正从旧有的自由主义规则秩序向强权政治回潮，规则只对强者有效，小国的主权成为可谈判的筹码[41][46][48] 乌克兰的现状与未来挑战 - 战争持续三年多，乌克兰损失惨重，基础设施损毁、人口外流、工业体系崩溃，重建成本高达数千亿美元，恢复常态需十年以上[41] - 即便停火，乌克兰仍面临安全真空、经济崩溃、社会分裂三大难题，且美国和欧洲的援助越来越多附加政治条件，成为利益交换[41][50] - 乌克兰的地理价值是其唯一筹码，但一旦被交易完成，筹码就消失，其命运不由自己决定，而是由大国博弈决定[42][50][51]

地缘政治局势与市场反应 - 全球资本市场因俄乌冲突可能迎来转折点而出现剧烈波动 [1] - 国际原油期货价格显著下挫，WTI原油与布伦特原油跌幅均超过1.5% [1] - 美股期指出现拉升迹象，避险资产黄金遭遇短线跳水 [1] 和平协议谈判进展 - 美国总统特朗普透露俄乌和平协议已非常接近达成 [1] - 美乌外交接触加速，乌克兰总统泽连斯基准备于11月27日与特朗普会面以敲定关键步骤 [3] - 和平计划由美方最初提出的28点精简为19点版本，乌克兰方面已同意该协议，但部分细节尚待磋商 [3] - 俄罗斯方面反应冷淡，表示尚未收到更新版计划，并警告若新版方案偏离共识情况将发生根本性变化 [3] 专家分析与市场影响 - 专家分析认为特朗普推动和平计划的根本动机在于不愿持续耗费精力与资源，当前俄乌双方可能已处于精疲力竭阶段 [4] - 地缘风险缓和预期冲击避险资产，现货黄金价格出现短线跳水，市场避险情绪降温 [4] - 机构观点指出黄金中短期内缺乏可持续性的避险因素驱动，行情或以高位震荡为主 [4] - 除地缘政治外，对美联储政策的预期仍是影响金价的核心变量，市场对12月降息的概率预测存在波动 [4]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、乙二醇、尿素、天然气、沥青谨慎看空 [1][3][5] - L、PP空头延续 [1] - PVC、纯碱空头盘整 [1][5] - PX/PTA谨慎看多 [3] - 甲醇震荡磨底 [3] - 玻璃空头反弹 [5] 报告的核心观点 - 俄乌地缘缓和致油价及相关能源品种价格承压，部分品种因供需、成本等因素走势各异 [1][8] - 部分品种如PTA供需改善但成本支撑走弱，乙二醇估值偏低但成本承压 [27][30] - 甲醇基本面弱势震荡磨底，尿素基本面宽松警惕回调 [34][38] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价下挫，WTI降1.51%，Brent降1.47%，SC升0.40% [7] - 基本逻辑：下游成品油利润带动反弹，但供给过剩库存累库，俄乌地缘缓和使油价下挫 [8] - 基本面：12月伊拉克出口量降12%，OPEC预计25 - 26年需求增量，美国商业原油库存下降 [9] - 策略推荐：空单部分止盈，SC关注【440 - 450】 [10] LPG - 行情回顾：11月25日，PG主力合约收于4231元/吨，环比升0.24% [12] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价向下，供需面下游化工率下降、库存累库，基差偏高 [13] - 策略推荐：空单部分止盈，PG关注【4200 - 4300】 [14] L - 行情回顾：L01收盘价主力为6762元/吨，较前一日降0.5% [16] - 基本逻辑：化工板块反弹，国内开工回升但需求补库动力不足，油价中期下移成本支撑不足 [18] - 策略推荐：短期空单减持，中长期等待反弹偏空，L【6750 - 6850】 [18] PP - 行情回顾：PP01收盘价主力为6317元/吨，较前一日降0.9% [20] - 基本逻辑：基本面随成本端偏弱，上中游库存高，内外需求不足，OPEC增产油价或下跌 [22] - 策略推荐：空单减持，中长期等待反弹偏空，PP【6350 - 6500】 [22] PVC - 行情回顾：V01收盘价主力为4491元/吨，较前一日降0.1% [23] - 基本逻辑：基差修复，仓单下滑，反倾销或不执行出口签单放量，社会库存高但低估值支撑 [25] - 策略推荐：产业逢高套保，谨慎追空，等待利多驱动，V【4400 - 4550】 [25] PTA - 行情回顾：TA05收盘价为4710元/吨，较前一日降34元/吨 [26] - 基本逻辑：供应端装置检修压力缓解，需求较好，成本端PX或回调，12月存累库预期 [27] - 策略推荐：关注逢低布局多单机会，TA【4610 - 4675】 [28] MEG - 行情回顾：EG05收盘价为3808元/吨，较前一日降14元/吨 [29] - 基本逻辑：国内装置检修开工下行，新装置投产供应压力增，需求较好但订单走弱，11月存累库预期 [30] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG【3810 - 3885】 [31] 甲醇 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：太仓现货企稳，库存去化但仍高，供应端压力大，需求端改善，成本端有支撑 [34] - 策略推荐：空单止盈，关注05逢低布局多单机会 [34] 尿素 - 行情回顾：UR01收盘价为1654元/吨，较前一日降11元/吨 [37] - 基本逻辑：供应端压力未减，需求端内冷外热，社库高位，出口利多已计价，基本面宽松 [38] - 策略推荐：关注逢高布空机会，UR【1615 - 1645】 [40] LNG - 行情回顾：11月24日，NG主力合约收于4.672美元/百万英热，环比降1.50% [43] - 基本逻辑：俄乌冲突缓和气价承压，需求旺季有支撑，供给端充足 [44] - 策略推荐：NG关注【4.344 - 4.603】 [45] 沥青 - 行情回顾：11月25日，BU主力合约收于3068元/吨，环比升0.26% [47] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价回落，南美地缘缓和，价格有压缩空间 [47] - 策略推荐：空单继续持有，BU关注【3000 - 3100】 [48] 玻璃 - 行情回顾：FG01收盘价主力为1014元/吨，较前一日升0.1% [50] - 基本逻辑：冷修预期支撑，日熔量下滑但供给难降，地产内需弱，需求支撑不足 [52] - 策略推荐：短期空单止盈，中长期反弹偏空，FG【990 - 1040】 [52] 纯碱 - 行情回顾：SA01收盘价主力为1173元/吨，较前一日降0.8% [54] - 基本逻辑：仓单高位增加，供需双减，装置检修产量下滑，需求因玻璃冷修下降 [56] - 策略推荐：短期价格低位，中长期等待反弹空，择机做空01碱玻差，SA【1170 - 1220】 [56]

宏观经济与政策 - 中美元首进行通话，通话由美方发起，氛围被描述为积极、友好和建设性的[2] - 美国总统特朗普表示乌克兰与俄罗斯的和平协议已“非常接近达成”[3] - 美联储12月降息25个基点的概率为84.9%，到明年1月累计降息25个基点的概率为66.4%[4][5] - 人民币对美元汇率收复7.09关口，创逾一年新高，自低点已累计回升3457个基点[6] - 科技部部长表示要部署实施一批国家重大科技任务，全链条推进关键核心技术攻关，并强化企业科技创新主体地位[8] 股票市场表现与趋势 - A股市场年内累计回购金额超1300亿元，达到1342.25亿元，创历史第二高水平，超1400家公司实施回购[7] - 东莞证券研报认为市场有望结束调整并开启春季行情布局，岁末年初流动性趋于宽松，部分板块显现估值吸引力[11] - 国信证券研报指出指数层面下探空间有限，中期在科技投资热情、政策推进等因素支撑下A股仍有走强基础[11] - 国信证券提示投资方向可关注宏观趋势下的资源与出海链、强产业趋势下的科技“AI+”、以及政策驱动的“反内卷”与自主可控三大主线[12] 行业与公司动态 - 英伟达宣称其GPU技术比谷歌AI芯片“领先一代”，并表示其平台是唯一能运行所有AI模型并在所有计算场景中实现的平台[9] - 新加坡国家人工智能计划在其东南亚语言大模型项目中放弃Meta模型，转向阿里巴巴的通义千问Qwen开源架构[9] - 阿里巴巴2026财年第二财季收入为2477.95亿元，同比增长5%，同口径收入增长15%；但经营利润同比下降85%至53.65亿元，净利润同比下降53%[10] - 行业热点包括多地发布人工智能新场景、AI浪潮推升钨铜钽等金属需求、工业机器人前十月产量已超去年全年、以及车企发出人形机器人量产信号[11] 上市公司公告摘要 - 德明利计划定向发行股票募集不超过32亿元资金，用于固态硬盘扩产、内存产品扩产、智能存储管理及研发总部基地等项目[13] - 易点天下股东宁波众点易减持1397.12万股，占比2.9607%，减持后其与一致行动人合计持股30%[13] - 新亚强控股股东协议转让9442万股，公司控制权变更为邯郸市国资委[13] - 恒瑞医药抗肿瘤1类新药HRS-8364片获批临床，国内外尚无同类品种上市，累计已投入2165万元[13] - 昂利康拟定增募资不超过11.6亿元用于创新药研发及产业化项目[14] - 华友钴业子公司与亿纬锂能签订供应框架协议，预计2026年至2035年供应超高镍三元正极材料合计约12.78万吨[14] - 佩蒂股份拟以不超过7000万元回购股份，回购价格不超过26.00元/股[14] - 国晟科技拟以2.406亿元受让孚悦科技100%股权[14]

原油价格现状 - 1月WTI原油期货价格在10月20日触及每桶56美元的近期低点[2] - 自低点以来50日移动平均线（蓝线）已成为阻力位[3] - 当前原油期货价格图表显示动量指标Real Motion的红点守住布林带虚线[5] 影响油价的因素 - 压制油价的因素包括美元走强、利率坚挺、美国工厂活动因关税放缓至四个月低点、俄乌和平谈判可能使俄罗斯增加石油出口[4] - 推动油价上涨的潜在因素包括美元指数突破99、美联储12月降息、和平协议未达成、其他地缘政治紧张局势爆发、OPEC+意外减产[4] 技术分析与交易策略 - 寻找油价收于每桶59美元上方的信号以确认上涨趋势[8] - 建议初始建仓后若使用USOETF需参考期货图表作为指导[8] - 增加仓位需等待价格出现阶段性变化即连续两日收于50日移动平均线上方[8] - 再次加仓条件是价格连续两日收于200日移动平均线（绿线）上方[8] - 风险管理以10月低点为止损位并随着价格上涨根据平均真实波幅（ATR）策略调整风险水平[8] 行业趋势与展望 - 分析开始更多关注大宗商品领域因白银和黄金价格持稳可能产生向其他硬资产的溢出效应[6] - 这为2026年的投资重点提供了预览[6]

文章核心观点 - 中国经济在复杂外部压力和内部转型阵痛下，全年有望实现5%左右的GDP增长目标，并正积蓄新的发展动能，未来前景值得期待 [1][3] - 从经济周期、科技革命与地缘政治三个维度分析，中国经济短期处于周期底部复苏阶段，中长期已抓住新一轮科技革命机遇，关键在于保持战略定力办好自己的事 [3][9][10] 经济周期视角 - 当前经济处于第四次调整周期，是外部环境剧变、疫情突发与内部转型矛盾三重因素叠加，但仍保持了5%左右的增长，展现系统韧性 [4] - 本轮调整接近尾声，房地产影响将缓解，人工智能、生物医药、低空经济等新兴产业迅猛发展，改革开放深化步入收获期 [5] - 影响经济的困难因素在减弱，支撑前行的积极力量在增强 [6] 科技革命视角 - 中国首次以参与者乃至引领者身份置身新一轮科技革命潮头，涉及人工智能、生物医药、智能化、绿色化、网络化等领域 [7] - 国家战略部署推动传统产业向智能化、绿色化、融合化转型，并大力发展新兴产业和未来产业，经济发展将更智能、更绿色、更数字化 [7] - 在新能源、储能等新基建领域投入巨资，国家重大战略项目和重大基础设施建设将继续大力度展开，为产业变革提供硬件支撑 [7][8] 地缘政治视角 - 中美关系已发生根本变化，未来将呈现竞争与合作并存的新常态，完全脱钩既不现实也不符合双方根本利益 [9] - 面对复杂外部环境，关键在于做好自己的事，利用时间窗口解决自身困难和矛盾，中国前景乐观 [9] - 综合三大视角，中国经济发展前景光明但道路曲折 [9]