京东外卖业务进展 - 京东外卖上线40天后日订单量突破百万单，4月15日超过500万单，9天后突破千万单 [4] - 公司预计很快突破2000万单里程碑，而美团外卖达到这一水平用了近5年时间 [4] - 公司采用0佣金政策吸引商家，用户端通过百亿补贴、会员优惠和超时免单政策抢占市场 [5] - 2025年4月每单亏损约12元，目标5月中旬控制在10元以内 [5] - 计划未来三个月将全职骑手招聘名额从5万名提高到10万名 [5] 财务表现 - 2025年一季度调整后净利润128亿元人民币，同比增长43% [2] - 营收同比增长15.8%至3011亿元人民币，超过分析师预期 [2] - 电子产品及家用电器品类营收同比增长17.1%，2024年同期仅为5.3% [15] - 日百品类收入同比增长14.9% [18] 行业竞争格局 - 阿里巴巴升级"淘宝闪购"并置于淘宝App首页一级入口，上线6天日订单量突破千万单 [8] - 淘宝闪购接入饿了么配送，奶茶品类增长显著，部分品牌订单增长近10倍 [8] - 微信购物入口竞争激烈，京东购物入口位置仅次于新上线的"品牌发现"功能 [10] - 监管部门约谈京东、美团、饿了么等平台，要求规范外卖行业竞争 [12][13] 战略布局与流量获取 - 公司将外卖定位为流量入口，强调其对新用户和跨品类购买的拉动作用 [9] - 季度活跃用户数连续6个季度保持双位数增长，2025年一季度同比增速超20% [10] - 公司与小红书达成合作，商品链接可直接跳转至京东界面 [20] - 618活动提前18天启动，采取"免报名"机制自动匹配商家资源 [19] 政策影响与3C品类表现 - 国补政策和以旧换新计划推动3C品类增长，补贴资金规模扩大至3000亿元 [15][17] - iPhone 16 Pro首次参与国补政策，最高直降2500元 [17] - 国补政策有三年基础周期和五年规划，2025年前政策红利明显 [18] - 以旧换新服务已覆盖200个细分品类 [18]

iPhone 16系列降价情况 - iPhone 16 Pro和iPhone 16 Pro Max所有容量版本降价超1000元，为"6·18"大促做准备 [2] - 苹果授权经销门店已普遍下调价格，iPhone 16 Pro起售价6499元（降1500元），Pro Max起售价8599元（降1400元），标准版和Plus版分别降价1000元 [3] - 标准版iPhone 16（128GB/256GB）和Plus（128GB）可额外享受500元国补优惠 [3] - 天猫Apple Store官方旗舰店iPhone 16 Pro 128GB直降2000元，叠加国补后到手价5499元（较原价降2500元） [5] - 京东自营旗舰店同款机型叠加优惠后价格同样降至5499元，降幅达2500元 [5] - 对比去年"6·18"iPhone 15 Pro 128GB仅优惠1900元，今年降价幅度更大 [5] 电商平台促销策略 - 天猫、京东、抖音电商均将"6·18"活动提前至5月中旬开启 [4] - 京东推出"国家补贴×百亿补贴"频道，天猫联合上千家品牌投入超百亿元响应"以旧换新"政策 [4] - 超20万款品牌支持天猫优惠与国补叠加，其中超1万款为2025年首发新品 [4] - 电商平台通过政策红利和平台让利打造年度优惠力度空前的购物盛宴 [4] 市场竞争格局 - 安卓阵营同步开展促销：vivo x200系列、OPPO Find X8系列、荣耀Magic7等均有数百元降价及国补优惠 [8] - 荣耀官方渠道提供至高1700元换新补贴，Magic7系列优惠300-500元 [8] - OPPO多款机型品牌补贴叠加国补后至高优惠1100元 [8] - vivo宣称"6·18"特惠叠加国补至高优惠2100元，iQOO15等机型立省500元 [9] 市场表现与行业背景 - 2025Q1中国智能手机市场出货量7160万部（同比+3.3%），但苹果出货量980万部（同比-9%） [7] - 苹果2025Q2大中华区营收160.02亿美元（同比-2.26%），为全球唯一下滑区域 [7] - 手机首次被纳入国家补贴范围，多款机型价格集体降至6000元以内以符合国补标准 [6] - 分析师认为Pro版降价更多是苹果内部产品线竞争，对整体销量拉动可能有限 [5]

核心观点 - 公司24Q4收入受国补拉动增长16.78% 但25Q1因政策衔接收入下降7.2% 预计25Q2起将实现收入业绩双增长 [1] - 行业2024年零售额1764亿元同比增长5.7% 其中刚需品增10% 品需类增16% 集成灶降31% 存量竞争趋势显著 [2] - 公司通过多品牌布局（星辰子系列+名气品牌）及产品线重组应对市场变化 2024年名气电器规模同比增长26% [3] - 盈利能力提升但费用率上升致净利率承压 24Q4/25Q1毛利率分别提升0.8/2.1pcts 但净利率下滑1.2/1.4pcts [4] - 高分红回购与激励计划凸显投资价值 2024年分红回购比例达73% 股息率5% 且推出ROE不低于13%的股权激励 [1][5] 财务表现 - 2024年收入112亿元同比增0.1% 归母净利润16亿元同比降9% 扣非净利润15亿元同比降8% [1] - 24Q4收入同比增16.78% 归母净利润增4.28% 25Q1收入同比降7.2% 归母净利润降14.66% [1] - 2024年经营性现金流净流入16.6亿元 高于业绩表现 25Q1合同负债同比增18% [4] - 2024年信用减值损失7075万元 工程业务收入占比降至15% [4] 产品与渠道 - 分品类：2024年烟机增2.51% 灶具增3.96% 一体机增2.4% 洗碗机增4.22% 热水器增5.47% [3] - 分渠道：2024年代销模式增21% 直营模式降3% 工程业务降19% 经销降19% [3] - 25Q1线下零售保持双位数增长 但电商与工程渠道拖累整体收入 [3] - 产品矩阵重组为厨房空气环境、烹饪、洗净存三大业务板块 [2] 行业动态 - 2024年厨卫行业零售额1764亿元同比增5.7% 刚需品规模1098亿元增10% 品需类492亿元增16% [2] - 集成灶规模受需求分化影响下降31% [2] - 公司推出AI烹饪大模型"食神"提供菜谱定制与营养规划功能 [3] 资本运作 - 2024年现金分红9.45亿元（含中期）叠加回购注销2亿元 合计分红回购比例达73% 股息率5% [1] - 推出2025-2027年股票期权激励计划 考核ROE不低于13%或收入增长率不低于行业均值 [5]

iPhone 16 Pro抢购热潮 - iPhone 16 Pro 128GB机型因国补政策与618大促叠加效应出现"一机难求"现象 京东多次补货仍显示5月21日后有货 [1] - 苹果5月10日向渠道商下发调价通知 iPhone 16 Pro系列降价超千元 京东自营产品次日同步调价 [1] - iPhone 16 Pro首次参加国补后起售价降至5499元 直接刺激消费需求 [1] 苹果中国市场表现 - 2025Q1中国智能手机出货量7160万台同比增3.3% 苹果980万台位列第五 同比下滑9% 为头部厂商中唯一负增长品牌 [2] - 苹果大中华区2025财年Q2营收160.02亿美元 同比降2% 去年同期为163.72亿美元 [2] - 2024全年苹果中国出货量4290万台同比降17% 被华为反超 在前五大厂商中下滑幅度最大 [2] - 2022-2024年苹果中国高端市场份额持续萎缩 分别为75% 64% 54% [2] 苹果全球财务基本面 - 2025财年Q2总净营收953.59亿美元同比增5% 净利润247.80亿美元同比增5% [3] - 强劲的全球盈利表现为其在中国市场降价策略提供支撑 [3] 市场竞争格局分析 - 本土品牌华为 小米通过高端产品线扩张挤压苹果市场空间 [2] - 苹果产品创新乏力导致消费者吸引力下降 与国产机型性能差距缩小 [2]

iPhone 16 Pro销售情况 - iPhone 16 Pro 128GB机型被"抢空"，京东多次补货仍"一机难求" [1] - 京东平台显示iPhone 16 Pro首次参加国补，价格低至5499元，5月21日后有货 [1] - 京东618促销叠加国补政策，推出"至高立省2500元"优惠活动 [2] 苹果价格调整与市场表现 - 苹果5月10日通知渠道商下调iPhone 16 Pro Max和Pro价格，降幅超千元，京东5月11日跟进调价 [3] - 2025Q1中国智能手机市场出货量7160万部同比增3.3%，苹果出货量980万台同比下滑9%位列第五 [3] - 苹果2025财年Q2大中华区营收160.02亿美元，同比下滑超2% [3] - 2024年苹果中国出货量4290万台同比下滑17%，被华为反超 [3] 高端市场份额与业绩 - 苹果中国高端手机市场份额从2022年75%降至2024年54% [4] - 苹果2025财年Q2总净营收953.59亿美元同比增5%，净利润247.80亿美元同比增5% [4] 市场竞争压力分析 - 苹果新机创新保守导致消费者购买热情下降 [3] - 华为、小米等本土品牌在高端市场崛起，产品线丰富性能出色，挤压苹果市场空间 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价为 13.5 元 [2][8] 报告的核心观点 - 2024 年公司实现营收 7.54 亿元，同比+13.28%；归母净利 0.70 亿元，同比-2.59%；扣非归母净利 0.63 亿元，同比-1.85%。25Q1 公司实现营收 2.13 亿元，同比+33.41%；归母净利 0.33 亿元，同比+47.71%；扣非归母净利 0.33 亿元，同比+57.51%，业绩超市场预期 [2] - 公司为国内小家电细分品类领军企业，产品结构不断优化，伴随国内小家电行业企稳修复，有望释放盈利弹性。25Q1 以来受益国补政策刺激拉动，调整公司 25/26 年归母净利润预测分别为 0.91/1.07 亿元，新增 27 年归母净利润预测为 1.25 亿元，25 - 27 年对应 PE 分别为 44/37/32 倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|754|872|980|1,077| |同比增速(%)|13.3%|15.7%|12.3%|9.9%| |归母净利润(百万)|70|91|107|125| |同比增速(%)|-2.6%|31.6%|17.5%|16.7%| |每股盈利(元)|0.21|0.28|0.33|0.38| |市盈率(倍)|57|44|37|32| |市净率(倍)|5.7|5.5|5.3|5.1|[4] 公司基本数据 - 总股本 32,634.17 万股，已上市流通股 31,604.53 万股，总市值 39.88 亿元，流通市值 38.62 亿元，资产负债率 27.67%，每股净资产 2.26 元，12 个月内最高/最低价 12.47/6.64 [5] 营收情况 - 25Q1 营收增长亮眼，实现营收 2.13 亿元，同比+33.41%，预计得益于国补刺激对国内自主品牌线上增长的拉动。2024 年国内市场营收 5.23 亿元，同比+5.45%，海外市场自主品牌营收 0.64 亿元，同比大幅增长 95.49%，Q3 起向核心地区、核心渠道与核心品类聚焦资源；分品类看，饮水机、蒸炖锅、养生壶、其他电器同比分别-19.61%、+16.54%、+4.6%、+68%。代工业务 24 年全年营收 1.67 亿元，同比+21.99% [8] 盈利情况 - 25Q1 毛利率为 49.87%，同比提升 1.15pct，受益于毛利率较高的自主品牌国内业务收入占比提升和公司持续推进降本增效措施。销售费用率同比+3.39pct，管理费用率同比-3.82pct，研发费用率同比-1.94pct，财务费用率为-0.63%。25Q1 归母净利率达 15.70%，同比提升 1.52pct [8] 品牌与创新能力 - 高端自有品牌深入人心，深入理解用户需求，以高规格产品与服务提供改善型生活方式整体解决方案，获用户广泛认可。2024 年研发投入 0.39 亿元，占自主品牌营业收入 6.61%。截止 24 年底，拥有专利 267 项，其中境内发明专利 68 项，境外发明专利 33 项，自主研发设计产品多次获设计奖项 [8] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2024A - 2027E 进行预测，如 2025E 营业总收入 872 百万，归母净利润 91 百万等，还涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率等内容 [9]

核心观点 - 京东2025年一季度财报表现强劲，总收入同比增长16%，调整后经营利润增长31%，主要受益于自营通电产品的高增长和政府补贴政策[1][6][16] - 公司股东回报率高达10%，包括15亿美元股息和40亿美元回购计划，账上现金储备达220亿美元支撑回购[3][4] - 业绩增长主要依赖政府补贴政策推动的通电产品销售，但补贴效应已开始减弱，未来增长持续性存疑[7][10][16] - 公司新业务投入加大，特别是外卖业务可能导致亏损扩大，影响整体利润表现[11][34][37] 财务表现 - 一季度总收入达3011亿元人民币，同比增长16%，超出市场预期[5][16][27] - 自营通电产品收入同比增长17%，占总收入近50%，带动整体业绩增长[1][16][18] - 毛利率提升至15.6%，同比上升0.3个百分点，主要受益于政府补贴[5][33][39] - 经营利润达105亿元人民币，经营利润率3.5%，同比增长近40%[2][5][40] 业务分部表现 - 京东商城收入2638亿元，同比增长16.3%，经营利润126亿元，同比增长38%[29][33] - 京东物流收入470亿元，同比增长11.5%，但经营利润下滑至1.5亿元[29][34] - 其他业务收入58亿元，同比增长18%，但亏损扩大至13.3亿元[29][34] 增长驱动因素 - 政府补贴政策直接拉动通电产品销售，同时降低平台补贴成本[7][8][38] - 通电产品销售带动交叉销售，一般商品收入同比增长15%[1][23] - 营销费用增长14%，低于收入增速，费用控制良好[2][39] 未来挑战 - 政府补贴效应已开始减弱，难以持续支撑业绩增长[10][16] - 外卖等新业务投入加大，可能导致亏损扩大[11][34][37] - 市场竞争格局未发生本质变化，增长困境仍未解决[7][11]

经济观察网讯 在数字化浪潮的推动下，中国平板电脑市场于2025年第一季度展现出了强劲的增长势 头。根据国际数据公司（IDC）于5月12日最新发布的季度跟踪报告，该季度中国平板电脑市场出货量 高达852万台，同比增长19.5%，这一数字不仅远超市场预期，也标志着中国平板市场在经历了一段时 期的调整后，正迎来新的发展机遇。本文将从市场概况、品牌表现、政策影响及未来趋势等多个维度， 对中国平板电脑市场2025年第一季度的表现进行深度剖析。 一、市场概况：消费市场引领增长，商用市场有待恢复 2025年第一季度，中国平板电脑市场呈现出消费市场与商用市场截然不同的表现。消费市场在"国补"政 策的强力刺激下，出货量同比增长21.5%，突破800万台大关，成为推动市场增长的主要动力。相比之 下，商用市场则因宏观经济环境的不确定性，出货量同比下降5.3%，仅为51万台。这一分化现象，既 反映了消费者对平板电脑需求的持续升温，也凸显了商用市场在面对经济压力时的脆弱性。 二、品牌表现：华为稳居榜首，小米增速最快 在品牌竞争方面，华为继续稳居市场首位，第一季度出货量同比增长13.6%。华为的成功，得益于其在 消费市场上的精准布局。M ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 11.06 元 [5] 报告的核心观点 - 箭牌家居作为内资卫浴龙头品牌，产品、渠道优势显著，智能化、套系化发展方向明确，国补有望进一步催化需求，业绩持续成长可期 [10] 各部分总结 财务数据 - 2024 年公司实现营业收入 71.31 亿元，同比下降 6.76%；归母净利润 0.67 亿元，同比下降 84.28%；扣非后归母净利润 0.29 亿元，同比下降 92.59% [1] - 24Q4 公司实现营业收入 23.00 亿元，同比下降 2.89%；归母净利润 0.35 亿元，同比下降 74.65%；扣非后归母净利润 0.28 亿元，同比下降 78.51% [1] - 25Q1 公司实现营业收入 10.50 亿元，同比下降 7.46%；归母净利润 - 0.73 亿元，同比增长 19.05%；扣非后归母净利润 - 0.83 亿元，同比增长 21.19% [1] 产品与渠道 - 分产品来看，卫生陶瓷/龙头五金/浴室家具/瓷砖/浴缸浴房/其他品类及配件收入及其他业务 34.95/20.63/7.89/2.87/3.43/1.54 亿元，同比 - 6.6%/-1.82%/+2.38%/-33.34%/-11.45%/+30.51% [2] - 分渠道看，24 年公司经销模式收入为 60.62 亿元，同比下降 7.62%；直销模式收入为 10.01 亿元，同比下降 3.49% [3] - 24 年，公司经销零售营收为 27.89 亿元，同比下降 5.54%；电商收入为 15.29 亿元，同比下降 4.92%；家装渠道收入为 11.82 亿元，同比增加 3.25%；工程渠道收入 15.51 亿元，同比下降 17.42% [3] - 24 年公司境外收入 3.09 亿元，同比增长 137.73%，公司持续推进国际化战略，加速海外市场多元化布局 [3] 盈利能力与费用 - 24 年公司毛利率为 25.24%，同比下降 3.09pct；24Q4 公司毛利率为 22.76%，同比下降 3.17pct；25Q1 公司毛利率为 29.02%，同比增长 4.62pct [4] - 24 年公司期间费用率为 21.57%，同比增长 0.53pct；24Q4 公司期间费用率为 19.95%，同比增长 1.10pct；25Q1 公司期间费用率为 31.65%，同比增长 0.79pct [9] - 24 年公司净利率为 0.88%，同比下降 4.66pct；24Q4 公司净利率为 1.46%，同比下降 4.33pct；25Q1 公司净利率为 - 7.04%，同比增长 1.00pct [9] 投资建议与预测 - 预计箭牌家居 2025 - 2027 年营业收入为 75.68、81.77、90.27 亿元，同比增长 6.12%、8.05%、10.40%；归母净利润为 2.89、3.85、5.01 亿元，同比增长 332.12%、33.34%、30.11%，对应 PE 分别为 28.6x、21.4x、16.5x [10]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4] 报告的核心观点 - 看好公司多品类成长性，零售和整装渠道快速发展、海外加速布局，考虑到地产深度调整，下调盈利预测 [4] 各部分总结 营收与盈利情况 - 2024 年公司实现收入 52.6 亿，同比降 14.0%，归母净利润 3.9 亿，同比降 35.2%，扣非归母净利润 3.4 亿，同比降 38.1%；2025Q1 收入 8.2 亿，同比降 0.3%，归母净利润 0.4 亿，同比降 10.9%，扣非归母净利润 0.4 亿，同比降 8.3% [1] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 4.2/4.7/5.2 亿，同比增 9.0%/12.6%/10.7% [4] 渠道业务表现 - 2024 年经销/直营/大宗/海外业务收入分别同比 -18.9%/-0.8%/-16.2%/+37.3%，2025Q1 收入分别同比 -25.0%/+205.8%/-55.8%/+3.5% [2] 产品业务表现 - 2024 年厨柜/衣柜/木门收入分别同比 -15.6%/-15.4%/-9.1%，2025Q1 收入同比 -16.3%/+9.7%/+42.3% [2] 门店情况 - 截至 2025Q1，公司厨柜/衣柜/木门/直营门店分别为 1327/1471/1000/34 家，较年初 -112/-164/+14/+0 家 [2] 财务指标情况 - 2024 年毛利率 36.3%，同比降 0.8pct，净利率 7.3%，同比降 2.4pct；2025Q1 毛利率 32.2%，同比降 5.1pct [3] - 2025Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 17.1%/7.2%/4.9%/0.2%，同比 -1.7pct/-1.8pct/-2.0pct/+0.7pct，归母净利率 5.2%，同比降 0.6pct [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,116|5,258|5,570|5,873|6,167| |(+/-%)|13.5%|-14.0%|5.9%|5.4%|5.0%| |归母净利润(百万元)|595|385|420|473|524| |(+/-%)|10.9%|-35.2%|9.0%|12.6%|10.7%| |每股收益（元）|1.36|1.00|0.96|1.08|1.20| |EBIT Margin|11.6%|8.5%|8.5%|9.1%|9.6%| |净资产收益率（ROE）|18.1%|11.3%|12.1%|13.2%|14.3%| |市盈率（PE）|8.0|10.9|11.3|10.1|9.1| |EV/EBITDA|9.0|12.7|12.0|10.8|10.1| |市净率（PB）|1.45|1.40|1.37|1.33|1.30|[5] 可比公司估值表 |代码|公司简称|股价|总市值（亿元）|EPS（24A/25E/26E/27E）|PE（24A/25E/26E/27E）|PEG（25E）|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----| |603801.SH|志邦家居|10.9|47.6|1.0/1.0/1.1/1.2|10.9/11.3/10.1/9.1|1.8|优于大市| |603816.SH|顾家家居|24.9|205.0|1.7/2.2/2.4/2.7|14.5/11.4/10.3/9.1|0.7|优于大市| |603833.SH|欧派家居|66.1|402.6|4.3/4.5/5.0/5.4|15.5/14.6/13.3/12.3|1.9|优于大市| |002572.SZ|索菲亚|15.2|146.5|1.0/1.4/1.5/1.7|15.2/11.2/10.1/9.1|0.6|优于大市|[21] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，如 2025E 营业收入 5570 百万元等 [24]