科技板块表现 - 国产大模型DeepSeek推动全球人工智能浪潮，科技主题板块（人工智能、机器人、软件、芯片等）集体爆发并领涨A股 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）跟踪的恒生科技指数年内涨幅超30% [1] - 创业板指、科创50指数年初涨幅分别达5.82%、11.24%，显著跑赢上证指数（0.63%）和沪深300（0.88%） [7] 红利资产与自由现金流投资 - 红利资产在政策与市场逻辑共振下仍为长期高确定性选项，"科技+红利"哑铃型配置策略持续占优 [2][7] - 华夏国证自由现金流ETF（159201）上市首日成交3.45亿元，填补自由现金流因子空白并推出联接基金 [2][3] - 自由现金流是企业可分配的最大现金额度，美股成熟市场长期奖励现金流充裕公司，A股对高现金流资产需求提升 [4][5] - 中证红利指数等主流红利指数过去十年大部分时间跑赢沪深300 [5] 红利资产驱动逻辑 - 三大驱动因素：分红政策落地、长债利率下行、险资等绝对收益资金配置需求提升 [6] - 1月险资保费流入占全年20%，增量资金支撑红利板块 [6] - 红利投资核心关注股息率及ROE、商业模式、分红比例等指标 [8] 自由现金流指数策略 - 国证自由现金流指数（980092）聚焦高自由现金流率公司，剔除金融地产行业，按现金流金额加权并季度调仓 [10][12] - 指数2014年以来年化收益16%，2019年起连续6年正收益，2024年收益28% [13] - 高自由现金流策略实现"熊市抗跌、牛市跟涨"，财务健康与可持续分红能力为关键 [13] 市场配置趋势 - 经济高质量发展下，红利资产从风格轮动转向长期趋势，适应低利率环境 [8][14] - 小盘成长股短期弹性大，但高股息红利资产估值更合理，"科技+红利"策略可平衡风险 [9] - 华夏基金推出自由现金流ETF（159201），为长线投资提供新工具 [15]

核心观点 - 2025年经济"体感"将比2024年有明显改善，主要因政策拐点明确[67] - 地产行业已连续4年去库存，累计去库存量超7.5亿平方米，2025年对经济拖累基本可忽略[14][15][16] - 半导体行业估值已高，定位为"勇敢者的游戏"，看好材料和设计领域[83][84] - 公用事业基本面变化最大，新能源革命带来产业地位和盈利模式翻天覆地变化[91] - 港股优质成长股将有机会，但需经得起国际投资者筛选[102][104] 行业与市场展望 地产 - 2024年是"最后的地产冲击波"，销售面积从峰值16亿平米腰斩至8亿平米[16] - 新开工面积已降至5亿平米水平，行业正逐步迈向供需平衡[16] - 一线城市地产更偏向核心资产，与资本市场关联紧密[16] 半导体 - 数字芯片设计部分公司业绩增速不错[21] - 中国半导体产业是长坡厚雪，未来能孕育出大型公司[23] - 数据中心领域真正受益的龙头公司未上市[87] 公用事业 - 中国2024年光伏新增装机277GW，风电79GW，满足5.5%用电增长[88] - 新能源发电方式摆脱对煤炭依赖，风电一度电能赚0.15元[90] - 电力企业盈利可能还会和煤炭企业有所博弈[90] 消费 - 消费行业估值持续下降，商业模式优秀但需大力度政策扭转预期[92][95] - 关键变量是政策，如同去年股票市场一样[93] 港股 - 恒生科技代表的成长股指数过去跌幅大[99] - 港股投资选对股票涨幅惊人，下跌时连跌几年不回头[103] - 优质成长股要求比A股更苛刻，需实现盈利和持续成长[102] 案例研究 胖东来 - 以客户为中心的闭环模式，把产业链价值做厚，脱离同质化竞争[6] - 明码标价非标品销售好，赢得顾客信任[30] - 对供应商不拖欠账期，关心员工福利[33][34] - 薪酬构成中文化理念相关部分占60%[35] - 帮扶同行毫无保留展示供货商系统核心机密[37][38] 美国互联网与AI - 思科2000年市值最高近5500亿美元，类比当前英伟达[51] - 互联网发展分早期、调整期、技术升级后新阶段[48][49] - AI仍处早期阶段，但相关股票价格走势"树似乎长到了天上"[60] - 若AI出现调整，英伟达可能面临较大麻烦[64]