零售销售表现 - 英国4月零售销售环比增长1.2%，连续第四个月增长，远超经济学家预期的0.3% [1] - 食品和酒精等类别销售额实现增长 [1] - 自2015年以来（不包括疫情时期），零售额首次连续四个月增长 [2] 影响因素 - 4月是英国有记录以来阳光最充足的一个月，晴朗天空和温暖气温推动零售销售增长 [1] - 消费者在账单上涨（水费、火车票、地方政府税）和全球贸易战面前表现出韧性 [1] - 5月消费者信心略有反弹，消费者对财务状况和经济状况更加乐观，购买大件商品意愿增强 [1] 市场反应 - 强于预期的数据公布后，英镑兑美元汇率当日上涨0.3%至1.3461，接近2022年以来最高水平 [2] 行业展望 - 尽管5月消费者信心回升，但预计未来几个月零售销售增长将放缓 [2]

英国消费者信心指数 - 英国GfK消费者信心指数从4月的-23升至5月的-20 [1] - 消费者信心改善可能受利率下降和全球贸易紧张局势缓解影响 [1] - 家庭对财务状况和整体经济前景的乐观情绪带动指数上升 [1] 影响因素 - 英国央行5月8日降息可能缓解消费者压力 [1] - 美国总统特朗普与美国贸易战的部分缓和提振情绪 [1] - 通胀问题仍存在但消费者情绪短期改善 [1] 历史对比 - 5月指数-20仍远低于长期平均值-11 [1]

业绩表现与指引调整 - 公司下调2024年净销售额预期至低个位数降幅，此前指引为增长约1%，主要因消费者支出减少、关税及多元化抵制影响[1] - 第二季度可比销售额下降3.8%，超出分析师预期，门店客流放缓与单次消费减少是主因[1] - 首席执行官承认业绩未达预期，强调需通过促增长行动重建客流与增长动能[1] 行业竞争格局 - 公司65%销售额依赖服装、家居等非必需品，而沃尔玛等竞争对手以食品杂货等必需品为主，导致其在消费降级环境中更脆弱[2] - 沃尔玛通过低价策略、商品优化及门店翻新持续抢占市场份额，包括原属公司核心的富裕客群[2] - 分析师指出关税政策与沃尔玛份额增长使公司经营环境进一步恶化[2] 管理层与战略调整 - 首席战略与增长官离职，首席运营官接任并领导新成立的"多年业绩加速办公室"[3] - 公司计划通过调整价格、优化商品组合及改变采购国应对关税挑战[6][7] - 2024年战略聚焦核心品类份额提升，推出超10,000件新品并强化促销，部分商品定价低至1美元[8] 消费者行为与宏观经济 - 美国5月消费者信心指数降至50.8，创历史第二低，通胀预期升至1981年以来最高水平（1年预期7.3%，5-10年预期4.6%）[3] - 消费者对财务状况的评价跌至2009年以来新低，未来预期指数创45年最低[4] - 节假日（如情人节、复活节）消费韧性较强，但非必需品类持续承压[8] 多元化与关税影响 - 缩减多元化项目引发消费者抵制，与品牌长期定位为"多元化核心身份"有关[5] - 关税推高商品成本，公司采取保守销售预期但未明确归因于关税，与3月表态相比更谨慎[6] - 行业同行如家得宝、沃尔玛已宣布涨价，但面临政府施压[6] 业务亮点与品类表现 - 电子商务增长被列为业绩亮点[1] - 与Kate Spade的联名合作成为近年最成功设计师项目[8] - 35个核心品类中20个丢失市场份额，但必需品、生鲜等品类保持或提升份额[8]

行业趋势 - 美国航空业4月机票销售额同比下降4%，为2024年6月以来最大单月降幅，行业收入连续第三个月减少 [1] - 4月机票价格环比下降2.8%，连续第三个月下跌，同比2024年下降7.9%，较十年前下降13.2% [3] - 美国整体旅游成本较2024年同期下降2%，旅游业发展停滞或下降 [3] - 美国旅游业收入低于预期，信用卡消费中机票及酒店支出持续下滑，行业出现降温甚至寒潮 [6] 需求变化 - 消费者信心跌至近三年最低水平，旅游支出成为优先削减领域 [1] - 国内休闲旅行需求明显下滑，企业差旅增长停滞，年初10%的同比增速已完全消失 [5] - 美国居民收入一季度仅微增0.9%，储蓄率攀升至4.6%，反映防御性储蓄倾向 [6] 公司动态 - 美国航空2025年一季度收入仅微增0.7%，撤回全年财务预期并调整运行策略 [4][3] - 达美航空、西南航空、美联航等计划在夏季出行季后缩减运力增长 [5] - 多家航司CEO警告国内旅行需求远低于年初预期，经济不确定性加剧 [5] 价格策略 - 航司面临大幅降价填座位的困局，酒店房价同比下降2.4%，租车费用降2.1% [3][6] - 机票价格连续下调，3月环比降5.3%，2月降4%，4月降2.8% [3] 政策影响 - 特朗普政府政策引发的经济不确定性被普遍归因为需求疲软主因 [1][3] - 经济前景信心降至近13年最低，1月消费者支出创近4年最大跌幅 [6]

财务表现 - 一季度营收398 6亿美元 同比增长9 5% 高于市场预期 [1] - 调整后每股收益3 56美元 不及预期的3 59美元 [1] - 可比销售额下降0 3% 较上一季度放缓 [1] 2025财年指引 - 重申总销售额增长约2 8% 可比52周销售额增长约1 0% [2] - 3月和4月需求改善 当前季度前几周销售保持积极态势 [2] 消费者行为 - 约80%客户为自有住房者 利率环境导致消费者推迟大型项目 [2] - 高利率促使消费者优先考虑必需品而非购房或融资项目 [2] - 5月美国住宅建筑商信心指数跌至2023年以来最低水平 [3] 供应链与关税应对 - 美国以外采购占比不超过10% 以保持当前定价水平 [2] - 与供应商合作实现采购多元化 提高供应链效率 [2] - 关税政策变化导致价格预计上涨 库存管理和需求预测难度增加 [3] 行业动态 - 家居类产品易受关税影响 因多从海外采购且需求与价格高度相关 [3] - 面向消费者公司近期表现疲软 多家企业下调年度展望 [3] - 沃尔玛公布强劲业绩但警告关税推动的价格上涨刚开始生效 [4] 战略举措 - 扩大面向专业承包商的产品供应 处理更大更复杂项目 [3] - 发展数字业务 加大独家产品投入 [3]

商业环境与货币政策 - 澳新银行经济学家指出商业环境出现明显疲软迹象 [1] - 商业环境疲软可能成为支持澳洲联储降息的因素 [1] - 特朗普部分关税措施取消对消费者信心和企业感受的影响尚不明确 [1]

消费者信心 - 摩根大通首席财务官指出消费者信心已经恶化 [1] 小企业信心 - 摩根大通首席财务官表示小企业信心同样出现恶化 [1]

美国主权信用评级下调 - 国际评级机构穆迪下调美国主权信用评级 美国失去主要评级机构的最后一个3A最高评级 [1][3] - 评级下调反映美国关税政策未来走向不明 政府债务上升 国内经济形势复杂化 [3] - 通胀预期未改观 整体经济形势暗流涌动 风险犹存 [3] 消费者信心指数下降 - 5月美国消费者信心指数为50.8 环比下降2.7% [6] - 特朗普政府关税壁垒加剧民众对经济衰退的担忧 导致消费者信心逐月下降 [6] - 中美经贸高层会谈共识对市场情绪提振有限 反弹幅度较小 未能扭转悲观预期 [6] 关税政策对零售业的影响 - 中美经贸会谈后 美国零售商迅速要求中国供应商发货并启动新订单 [9] - 下调后的关税水平对美国企业和机构仍是沉重负担 [9] - 美国公司预警称 若不继续下调关税 购物季可能出现货架空置和商品短缺 [9] 全球贸易前景 - 特朗普政府贸易攻势导致市场剧烈波动 投资者对全球贸易前景隐忧重重 [12] - 英美、中美关税阶段性共识缓解但未消除恐慌情绪 [12] - 关税壁垒仍高于预期 全球贸易成本居高不下 贸易战遗留问题破坏力不容小觑 [12]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 各品种有不同走势和影响因素 如黄金下破支撑位、白银震荡回落等 [15] - 宏观上美国消费者信心低、通胀预期高及中美贸易和关税情况影响市场 [7][24] - 各品种基本面供需、库存、成本等因素左右其价格和趋势 [11][24] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业新闻 - 美国消费者信心指数低 通胀预期创新高 [7] - 俄乌谈判、特朗普通话及中国美债持仓变化等国际事件 [23] - 中美贸易关税相关动态及企业合作、产能变化 [24][40] 各品种分析 贵金属 - 黄金下破支撑位 白银震荡回落 关注相关基本面数据和宏观新闻 [15][19] 有色金属 - 铜缺乏驱动价格震荡 受宏观和微观事件影响 [15][24] - 铝区间震荡 氧化铝大幅反弹 关注出口数据和几内亚事件 [12][15] - 锌远端过剩价格承压 铅供需双弱震荡运行 [15][30] - 锡窄幅震荡 关注基本面数据和宏观新闻 [15][37] - 镍矿矛盾托底 转产经济性或限制上方估值 不锈钢成本底部空间清晰 上行缺乏实质驱动 关注印尼政策和项目情况 [15][40] 能源化工 - 碳酸锂成本曲线下移 走势或仍偏弱 关注基本面数据和行业新闻 [15][46] - 工业硅弱势格局 多晶硅需求回落 关注供应变化和市场情况 [15][50] - 螺纹钢和热轧卷板原料下跌 偏弱震荡 关注基本面数据和行业新闻 [15][53] - 硅铁和锰硅宽幅震荡 关注基本面数据和行业新闻 [15][56] - 焦炭和焦煤铁水下行 宽幅震荡 关注基本面数据和价格持仓情况 [15][60] - 动力煤煤矿库存增加 震荡偏弱 关注基本面数据和持仓情况 [15][65] - 对二甲苯单边震荡市 PTA多PX空PTA MEG单边仍偏强 关注市场概览和行情观点 [15][70] - 橡胶震荡偏弱 合成橡胶上方空间收窄 关注基本面数据和行业新闻 [15][80] - LLDPE中期震荡市 PP价格小跌成交一般 关注基本面数据和市场状况分析 [15][88] - 烧碱短期震荡 后期仍有压力 关注基本面数据和市场状况分析 [15][95] - 纸浆震荡偏强 玻璃原片价格平稳 关注基本面数据和现货消息 [15][99] - 甲醇震荡承压 尿素高位震荡 关注基本面数据和行业新闻 [15][106] - 苯乙烯短期震荡 纯碱现货市场变化不大 关注基本面数据和现货消息 [15][115] - LPG成本宽幅震荡 民用气短期承压 关注基本面数据和市场资讯 [15][123] - PVC短期震荡 后期仍有压力 关注基本面数据和市场状况分析 [15][134] - 燃料油短线持稳窄幅震荡 低硫燃料油继续下跌 外盘高低硫价差小幅收敛 关注基本面数据 [15][138] 农产品 - 棕榈油压力阶段性释放 寻找下方支撑 豆油美国生柴政策波动 短期风险加剧 关注基本面数据和行业新闻 [15][162] - 豆粕暂无驱动 盘面震荡 豆一现货稳中偏强 盘面略微偏强震荡 关注基本面数据和宏观新闻 [15][169] - 玉米震荡运行 关注基本面数据和宏观新闻 [15][172] - 白糖偏弱运行 关注基本面数据和宏观新闻 [15][176] - 棉花跟随市场情绪波动 关注基本面数据和宏观新闻 [15][179] - 鸡蛋震荡调整 关注基本面数据 [15][184] - 生猪短期预期转弱 关注基本面数据和市场逻辑 [15][186] - 花生偏强震荡 关注基本面数据和现货市场聚焦 [15][191] 航运 - 集运指数（欧线）高位震荡 6 - 8反套、10 - 12反套持有 关注基本面数据和市场逻辑 [15][140]

商 品 研 究 2025 年 05 月 19 日 铜：缺乏驱动，价格震荡 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 铜基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪铜主力合约 | 78,140 | 0.35% | 77670 | -0.60% | | | 伦铜3M电子盘 | 9,440 | -1.67% | - | - | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | 期 货 | 沪铜主力合约 | 72,311 | -37,865 | 180,490 | -6,084 | | | 伦铜3M电子盘 | 7,610 | 1,376 | 294,000 | -171 | | | | 昨日期货库存 | 较前日变动 | 注销仓单比 | 较前日变动 | | | 沪铜 | 63,247 | 2,712 | - | - | | | 伦铜 | 179,375 | -5,275 | 40.08% | -1 ...