报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PG盘面下跌，国内民用气价格下跌，最便宜交割品为华东民用气价格下降，丙民价差缩小，仓单减少，外盘纸货价格下跌、月差走强，内外PG - CP和PG - FEI有变动，贴水情况不同，运费小跌，部分利润情况有变化，到港增量、外放减少、厂库小累、港口累库，PDH开工率下降，下周东莞巨正源PDH二期预期重启，国内化工相对坚挺、民用需求增强，但12月预计到港多，中东货源偏紧，临近CP官价公布市场或观望，需关注天气与油价情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 民用气方面华东4310（+0）、山东4450（-10）、华南4335（+5），醚后碳四4480（+10），最低交割地为华东，基差5，01 - 02月差89（-1），FEI为526.79（+6.79）、CP为498.8（+5.8）美元/吨 [1] 周度观点 - PG盘面下跌，基差 - 43（-57），01 - 02月差109（-19），国内民用气价格下跌，最便宜交割品为华东民用气4315（-49），丙民价差缩小，仓单4561手（-54） [1] - 外盘纸货价格下跌，月差走强，北亚与北美油气比价变动小，内外PG - CP至126（-2）；PG - FEI至114（+3）；华东到岸、北美和AFEI离岸贴水走平，中东货紧，贴水35美金（+13），运费小跌 [1] - FEI - MOPJ价差缩小，最新 - 55（+11）；山东PDH制丙烯利润小幅回暖；烷基化装置小幅回暖但仍差；MTBE生产利润震荡，出口利润仍好 [1] - 到港增量，外放减少，厂库小累，港口累库，PDH开工率69.64%（-2.1），下周东莞巨正源PDH二期预期重启 [1] - 国内化工相对坚挺、民用需求增强，但12月预计到港多；中东货源偏紧，但临近CP官价公布，市场或更偏向于观望；另外需关注天气与油价情况 [1]

报告行业投资评级 - 农林畜板块棉花品种投资评级为偏多 [2] 报告的核心观点 - ICE美棉期货连续上行至周度高位，郑棉期价驱动减弱，新棉入库达高峰期，商业库存进入季节性增长周期，纺企下游订单平淡开机率未见明显下移，郑棉主力合约维持震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 郑棉总成交284007手，持仓954257手，结算价1月13635元/吨，5月13595元/吨，9月13715元/吨；ICE12月合约结算价62.77涨34点，3月64.57涨34点，5月65.75涨32点，成交约3.5万手 [2] 重要资讯 - 11月24日北疆博州区域纺企采购31级双29含杂2.8%以内机采新棉疆内库2601合约基差成交价1000 - 1100元/吨，提货价14600 - 14750元/吨，较前一日上涨50 - 80元/吨 [2] - 2025年8月美国棉制品进口量为14.99亿平方米，同比增加4.93%，环比减少3.68% [2] - 至11月16日全美棉花采摘进度71%，较去年同期落后5个百分点，较近五年均值落后1个百分点 [2] - 2025年8月美国纺织品服装进口量97.89亿平方米，同比增加0.74%，环比减少3.49%；纺服进口金额95.3亿美元，同比减少6.13%，环比减少4.57% [2] - 11月24日棉纱期货量仓均增，价格上涨，现货持稳，部分纺企反馈下游销售放缓，成品库存小幅增加，市场淡季氛围增强 [2] 交易策略 - 前期01合约看涨期权平仓，05合约13500元/吨执行价看涨期权持有 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内化工相对坚挺、民用需求增强，但12月预计到港多；中东货源偏紧，但临近CP官价公布，市场或更偏向于观望；另外需关注天气与油价情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 民用气方面，华东4310（+0），山东4460（+30），华南4330（+0），醚后碳四4470（+0），最低交割地为华东，基差29（-81），01 - 02月差87（+10），FEI为516.6（+12.1）、CP为492.16（+5.66）美元/吨 [1] 周度观点 - PG盘面下跌，基差 - 43（-57），01 - 02月差109（-19），国内民用气价格下跌，最便宜交割品为华东民用气4315（-49），丙民价差缩小，仓单4561手（-54） [1] - 外盘纸货价格下跌，月差走强，北亚与北美油气比价变动小，内外PG - CP至126（-2）；PG - FEI至114（+3）；华东到岸、北美和AFEI离岸贴水走平，中东货紧，贴水35美金（+13），运费小跌 [1] - FEI - MOPJ价差缩小，最新 - 55（+11）；山东PDH制丙烯利润小幅回暖；烷基化装置小幅回暖但仍差；MTBE生产利润震荡，出口利润仍好 [1] - 到港增量，外放减少，厂库小累，港口累库，PDH开工率69.64%（-2.1），下周东莞巨正源PDH二期预期重启 [1]

钯期货价格波动 - 钯期货主力合约涨幅缩窄至4.25%，现报380.50元/克 [1] - 该合约此前一度涨超12% [1]

铂钯期货上市交易 - 广州期货交易所将于2025年11月27日上市铂、钯期货合约[3] - 铂期货挂牌基准价为405元/克，钯期货挂牌基准价为365元/克[3] 铂钯期货交易保证金 - 交易1手铂期货需要保证金68,850元（基于基准价405元/克、合约单位1000克/手、保证金比例17%计算）[7] - 交易1手钯期货需要保证金62,050元（基于基准价365元/克、合约单位1000克/手、保证金比例17%计算）[7] - 铂钯期货保证金水平相对于已上市的农产品和部分化工品较高[7] 其他期货品种保证金对比 - 保证金在5000元及以下的品种包括玉米（2,458.5元）、玉米淀粉（2,806.1元）、PVC（2,917.85元）等[8] - 保证金在5000-10000元的品种包括乙二醇（5,064.8元）、花生（5,320.9元）、豆一（5,322.2元）等[9][10] - 保证金在10000-30000元的品种包括原木（10,327.5元）、豆油（10,595元）、棕榈油（11,816元）等[12][13] - 保证金在30000-100000元的品种包括铝合金（31,042.5元）、多晶硅（31,860.15元）、十年期国债（32,368.5元）等[13] - 保证金在100000元及以上的品种包括上证50（133,407元）、沪深300（202,185元）、中证500（207,282元）等[14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 预计郑棉大概率震荡为主，上下空间相对有限；未来美棉走势大概率区间震荡 [5][6] - 单边操作郑棉预计震荡走势；套利和期权操作建议观望 [6][7][13] 各部分内容总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘13625，跌20；CF05合约收盘13585，涨5；CF09合约收盘13710，涨10；CY01合约收盘20070，涨5；CY05合约收盘19975，涨10；CY09合约收盘0，无涨跌 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为14882元/吨，涨89；CY IndexC32S为20660，无涨跌等 [2] - 价差情况：棉花跨期、棉纱跨期、跨品种及内外价差有不同涨跌变化 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 美棉主产区及得克萨斯州气温降水回升，收割进度约8成；截止11月23日，美棉15个主要种植州收割率79%，较去年同期慢4个百分点，较近五年同期平均慢1个百分点 [4] - 2025/26南北疆机采棉有报价及成交基差情况 [4] 交易逻辑 - 11月新花大量上市有卖套保压力，今年产量丰产但增幅可能不及预期；需求旺季结束进入淡季，前期利空已在盘面反应 [5] 交易策略 - 单边：美棉区间震荡，郑棉震荡 [6] - 套利：观望 [7] - 期权：观望 [7] 棉纱行业消息 - 郑棉夜盘震荡，纯棉纱市场交投一般，中高支纱走货较好，中低支纱困难，库存上升，价格稳中偏弱 [9] - 全棉服装用坯布刚需疲弱，量价看弱，染厂订单情况不一 [9] 第三部分 期权 - 给出CF601C13400.CZC、CF601P13000.CZC、CF601P12400.CZC等期权合约相关数据及波动率情况 [11] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7339，成交量PCR为0.6421，今日认购认沽成交量均减少 [12] - 期权操作建议：观望 [13] 第四部分 相关附图 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [14][18][23][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡高硫裂解加速走弱，月差历史低位运行，基差走弱后历史低位震荡，380基差走弱后周五反弹，欧洲HSFO裂解快速回落，本周EW继续走强 [6] - 新加坡0.5%裂解本周震荡走弱，月差震荡走弱、基差小幅走强 [6] - 全球渣油库存累库，新加坡渣油去库、高硫浮仓大幅累库、ARA渣油累库、富查伊拉渣油小幅去库，高硫浮仓小幅去库，EIA渣油累库 [7] - 俄乌和谈预期加强，外盘汽柴油大幅回落，低硫对柴油价差本周反弹 [7] - Al Zour炼厂10月21日发生火灾后停产，近期新加坡基差开始反弹 [7] - 全球渣油进入累库周期，外盘裂解受原油下跌影响预计有所支撑，短期震荡格局，FU01内外维持高空思路，可布局1 - 2反套等，低硫短期下行空间有限 [7] 根据相关目录分别进行总结 燃料油价格数据 - 鹿特丹燃料油掉期M1价格：2025年11月19 - 25日，鹿特丹3.5% HSF从351.60变为342.77，变化-3.18；鹿特丹0.5% VLS从401.83变为389.44，变化-3.63等 [4] - 新加坡燃料油掉期M1价格：2025年11月19 - 25日，新加坡380cst M1从354.49变为344.15，变化-2.60；新加坡180cst M1从362.97变为354.15，变化0.83等 [4] - 新加坡燃料油现货价格：2025年11月19 - 25日，FOB 380cst从348.03变为342.03，变化-1.99；FOB VLSFO从446.12变为422.33，变化-1.29等 [5] - 国内FU价格：2025年11月19 - 25日，FU 01从2560变为2491，变化-21；FU 05从2609变为2538，变化-16等 [5] - 国内LU价格：2025年11月19 - 25日，LU 01从3266变为3015，变化-26；LU 05从3240变为3055，变化-13等 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期现货有集中上量压力和库点收购支撑，待卖压释放有望企稳上涨；中期围绕新季玉米驱动波段交易；长期维持进口替代+种植成本定价逻辑 [1] - 生猪短期供强需弱，猪价向上空间有限；中期生猪供给增量预期限制猪价涨幅；长期10月能繁母猪存栏降幅明显，明年9月后供给压力或减弱 [1][3] - 鸡蛋短期蛋价上有压力、下有支撑，维持震荡偏弱；中期供强需弱格局难扭转，现货上涨动力有限；长期蛋鸡养殖规模提升或拉长价格底部周期 [3] 根据相关目录分别进行总结 玉米 行情复盘 - 昨日夜盘玉米期货近强远弱，2601合约涨幅1.08%，收于2254元/吨 [1] 重要资讯 - 昨日深加工企业收购价主线稳定，东北地区2033元/吨持平，华北地区2273元/吨跌2元/吨 [1] - 昨日港口价格涨势延续，锦州港涨5元/吨，蛇口港涨20元/吨 [1] - 昨日玉米期货仓单数量减999张，共计66365张 [1] - 玉米饲用性价比提升，山东地区小麦 - 玉米价差为+230元/吨持平 [1] 市场逻辑 - 短期现货有压力和支撑，待卖压释放有望上涨；中期围绕新季玉米波段交易；长期维持特定定价逻辑 [1] 交易策略 - 中长期区间交易；短线低多，2601合约压力关注2240 - 2250，突破则上移至2270 - 2280 [1] 生猪 行情复盘 - 昨日生猪期货震荡偏强，2601合约日涨幅0.04%，收于11415元/吨 [1] 重要资讯 - 昨日全国生猪均价11.42元/公斤跌0.1元/公斤，预计今日早间猪价弱稳 [1] - 10月能繁母猪存栏降至4000万头以下 [1] - 1 - 9月新生仔猪数量对应明年3月前生猪出栏头数增加 [1] - 生猪出栏体重环比增加，截至11月20日为124.77公斤 [1] - 11月25日生猪肥标价差收窄 [1] - 近日进行中央冻猪肉轮储 [1] 市场逻辑 - 短期供强需弱，猪价向上空间有限；中期生猪供给增量限制涨幅；长期10月能繁母猪存栏降幅明显，明年9月后供给压力或减弱 [1][3] 交易策略 - 现货磨底，近月合约震荡修复；中长期等待去产能效果，关注明年9月后低多机会 [3] - 各合约给出短线压力和支撑位 [3] 鸡蛋 行情复盘 - 昨日鸡蛋期货近弱远强，2601合约日涨幅0.28%，收于3202元/500KG [3] 重要资讯 - 昨日全国蛋价止跌反弹，主产区和主销区均价上涨 [3] - 昨日库存水平下降 [3] - 淘汰鸡均价持平，周度淘汰日龄降1天 [3] - 10月在产蛋鸡存栏量环比降0.66%，同比增5.59%，11月理论预估值环比增0.07% [3] 市场逻辑 - 短期蛋价有压力和支撑，维持震荡偏弱；中期供强需弱格局难扭转；长期等待去产能进程 [3] 交易策略 - 前期空单可止盈，目前观望，关注库存变化 [3] - 中长期关注淘鸡行为和力度确定明年交易方向 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 落地预期存在分歧，集运指数（欧线）预计震荡偏弱，单边操作建议观望；套利操作建议等待回调后逢低分批买入 2 - 4 正套 [9] 根据相关目录分别进行总结 集装箱航运——集运指数（欧线） 期货盘面 - EC2512 收盘价 1650.0，跌 129.7，跌幅 7.29%，成交量 6884.0 手，增幅 346.72%，持仓量 6454.0 手，减幅 5.95% [5] - EC2602 收盘价 1453.5，跌 115.1，跌幅 7.34%，成交量 51412.0 手，增幅 195.22%，持仓量 48279.0 手，增幅 11.41% [5] - EC2604 收盘价 1126.4，跌 15.7，跌幅 1.37%，成交量 5004.0 手，增幅 198.57%，持仓量 17016.0 手，增幅 5.72% [5] - EC2606 收盘价 1338.0，跌 20.2，跌幅 1.49%，成交量 272.0 手，增幅 183.33%，持仓量 1629.0 手，增幅 6.19% [5] - EC2608 收盘价 1464.0，跌 24.1，跌幅 1.62%，成交量 171 手，增幅 62.86%，持仓量 1399 手，增幅 5.58% [5] - EC2610 收盘价 1108.0，跌 2.0，跌幅 0.18%，成交量 563 手，增幅 30.32%，持仓量 2556 手，增幅 2.61% [5] 月差结构 - EC12 - EC02 价差 197，跌 14.6；EC12 - EC04 价差 524，跌 114 [5] - EC02 - EC04 价差 327，跌 99.4；EC12 - EC06 价差 312，跌 109.5 [5] - EC02 - EC06 价差 116，跌 94.9；EC02 - EC08 价差 - 11，跌 91 [5] - EC04 - EC06 价差 - 212，涨 4.5；EC06 - EC08 价差 - 126，涨 3.9 [5] 集装箱运价 - SCFIS 欧线 1639.37 点，环比涨 20.75%，同比跌 42.71%；SCFIS 美西线 1107.85 点，环比跌 10.54%，同比跌 43.52% [5] - SCFI 综合指数 1393.56，环比跌 3.98%，同比跌 38.12%；SCFI 上海 - 西非 3557 美元/TEU，环比跌 11.81%，同比跌 21.76% [5] - SCFI 上海 - 美西 1645 美元/FEU，环比跌 9.76%，同比跌 60.66%；SCFI 上海 - 南非 2447 美元/TEU，环比跌 2.41%，同比跌 39.01% [5] - SCFI 上海 - 美东 2384 美元/FEU，环比跌 8.31%，同比跌 52.90%；SCFI 上海 - 南美 1386 美元/TEU，环比跌 18.04%，同比跌 74.87% [5] - SCFI 上海 - 欧洲 1367 美元/TEU，环比跌 3.53%，同比跌 45.58%；SCFI 上海 - 日本关西 312 美元/TEU，环比持平，同比涨 2.63% [5] - SCFI 上海 - 地中海 2055 美元/TEU，环比涨 1.28%，同比跌 33.28%；SCFI 上海 - 日本关东 321 美元/TEU，环比持平，同比涨 5.25% [5] - SCFI 上海 - 波斯湾 1753 美元/TEU，环比跌 2.88%，同比涨 23.36%；SCFI 上海 - 东南亚 540 美元/TEU，环比涨 1.69%，同比跌 19.40% [5] - SCFI 上海 - 墨尔本 1539 美元/TEU，环比跌 11.81%，同比跌 28.72%；SCFI 上海 - 韩国 145 美元/TEU，环比涨 2.84%，同比涨 5.07% [5] 燃油成本 - WTI 原油近月 58.55 美元/桶，环比涨 1.42%，同比跌 14.76%；布伦特原油近月 62.73 美元/桶，环比涨 1.36%，同比跌 13.5% [5] 市场分析及策略推荐 - 部分船司调降 12 月上半月现货报价，MSK 报价下调，市场对后续运价悲观，带动 EC 盘面下跌；11 月 25 日，EC2512 收盘报 1650 点，较上一日跌 7.29%；11/21 日 SCFI 欧线报 1367 美金/TEU，环比跌 3.53%；最新一期 SCFIS 欧线报 1639.37 点，环比涨 20.7%，高于市场预期 [7] - 船司长约货有所改善，12 月传统旺季船司报价出炉，但市场对落地预期有分歧；MSK 报价低于预期，不同船司 12 月上半月报价不同；11 - 12 月发运预计好转；11 月与次年 1 月运力变化不大，12 月运力较上期降约 4%；地缘方面，以色列袭击加沙，和谈曲折，MSK 短期不复航，HPL 认为今年新年晚利于达成停火协议 [8] - 单边操作落地预期有分歧，预计震荡偏弱，建议观望；套利操作等待回调后逢低分批买入 2 - 4 正套 [9] 行业资讯 - 金十数据报道习近平同美国总统特朗普通电话，习近平阐明中方在台湾问题上的原则立场 [9] - 金十数据报道 11 月 24 日高盛集团经济学家预计美联储 12 月降息至略高于 3%，首席经济学家警告美国经济放缓幅度可能超预期，劳动力市场疲软或固化 [10]1110] 相关附图 - 包含 SCFIS 欧线指数和 SCFIS 美西线指数、SCFIS 欧线指数和 SCFIS 美线指数（2023 年以来）、SCFI 综合指数、SCFI 上海 - 美西集装箱运价（USD/FEU）等相关附图 [11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米回落但产量仍处高位，呈窄幅震荡，国内玉米短期现货偏强但后期有卖压，01玉米反弹空间有限；淀粉现货偏强但后期会回落，01淀粉反弹空间有限 [4][5][6][7] - 交易策略上，01玉米轻仓逢高短空，05玉米继续等待，01玉米和淀粉价差可尝试逢高做缩；期权采用短期累沽策略并滚动操作 [8][10] 各部分总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601收盘价2242，涨22，涨幅0.98%；C2605收盘价2263，跌1，跌幅0.04%等；CS2601收盘价2556，涨21，涨幅0.82%；CS2605收盘价2618，涨19，涨幅0.73%等 [2] - 现货与基差：玉米今日报价青冈1995、松原嘉吉2070等；淀粉今日报价龙凤2680、中粮2700等；玉米基差青冈 -280、松原嘉吉 -205等；淀粉基差龙凤62、中粮82等 [2] - 价差：玉米跨期C01 - C05价差 -21，涨跌23等；淀粉跨期CS01 - CS05价差 -62，涨跌2等；跨品种CS09 - C09价差370，涨跌22等 [2] 第二部分 行情研判 - 玉米：美玉米窄幅震荡，进口利润下跌，北方港口平仓价上涨，东北产区现货稳定，华北上量增多现货回落，东北与华北价差大，小麦与玉米价差大，养殖需求稳定，下游饲料企业库存低，东北上量偏低，贸易商囤货情绪强，港口库存偏低，北港收购价上涨，短期现货偏强，关注后期卖压及建库情况 [4][5] - 淀粉：山东深加工到车辆增多，玉米现货稳定，淀粉价格看玉米和下游备货，本周库存下降，厂家库存110.9万吨，较上周减少2.4万吨，月降幅1.7%，年同比增幅25.6%，副产品价格偏强，玉米和淀粉现货价差低，因玉米偏强淀粉现货偏强，企业盈利好，01淀粉跟随玉米偏强震荡，后期会回落，反弹空间有限 [6] 第三部分 玉米期权 - 期权策略为短期累沽策略，滚动操作 [10] 第四部分 相关附图 - 包含各地区玉米现货价格、玉米01合约基差、玉米1 - 5价差、玉米淀粉1 - 5价差、玉米淀粉01合约基差、玉米淀粉01合约价差等图表 [12][14][18]