贵金属价格表现 - 现货黄金价格突破4330美元/盎司，涨幅1.17%，飙升至七周高位 [1] - 现货白银价格刷新历史新高至64.56美元/盎司，涨幅1.58% [1] - 黄金年内涨幅超65%，全年创下逾50次历史新高 [1] - 白银年内涨幅高达120%，成为全球资产中最大“黑马” [1] 价格驱动因素：避险与降息预期 - 俄乌和平计划博弈及特朗普加剧的美委地缘局势紧张，推升了避险需求 [9] - 美联储已开启今年第三次降息，如期降息25基点 [10] - 市场预计美联储未来将进一步宽松货币政策，交易员押注2026年有两次降息，尽管点阵图暗示仅一次 [10] - 美联储将于周五开始每月购买400亿美元的国债，进一步推升黄金吸引力 [11] 价格驱动因素：美元走弱 - 美元指数徘徊在两个月低点附近，并有望连续第三周下跌 [5] - 美元指数年内累计跌超近10% [5] - 美国以外国家的利率预期转向鹰派，凸显美联储相对鸽派立场，拖累美元 [12] - 多家华尔街大行预警，美联储降息可能使美元在明年重启跌势 [15] - 德意志银行预测美元将在明年对主要货币普遍走弱，可能意味着2020年以来的美元牛市周期走到尽头 [16] 行业需求动态：央行购金 - 全球官方黄金储备在10月净增53吨，环比增长36%，为年初以来最大月度净购金需求 [12] - 年初至今，全球央行报告的净购金量为254吨，维持稳固正增长 [12] - 中国黄金储备连续第十三个月增加，11月末较10月末增加3万盎司，总量升至7412万盎司 [12] - 95%的受访央行预计未来一年全球央行的黄金储备将会增加 [12] 行业供需与资金流向 - 全球黄金ETF在11月底的总持仓量升至3932吨，连续第六个月增长 [14] - 世界白银协会预测，2025年全球白银市场将出现约9500万盎司的结构性供应缺口，为连续第5年供不应求 [15] - 分析师指出，稳健的央行需求、重新出现的ETF资金流入、宽松政策及持续的地缘政治紧张局势，将为黄金提供支撑，涨势有望延续至2026年 [15]

本文源自：金融界AI电报 受降息预期提振，美股矿业股盘前走强，科尔黛伦矿业涨超4%，赫克拉矿业、泛美白银涨超3%，纽曼 矿业、哈莫尼黄金、埃氏金业涨超2%。 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 工业硅现货价格企稳、期货价格震荡上涨，12月维持弱供需预期，短期内价格低位震荡，主要波动区间下移至8000 - 9000元/吨 [1] - 多晶硅现货企稳、主力合约上涨，产量环比下跌、库存持续增加，需求疲软，期货或高位震荡，现货承压 [2] - 铸造铝合金盘面跟随铝价反弹，市场在成本强支撑与需求弱现实博弈中震荡偏强，短期将维持高位窄幅震荡 [3] - 氧化铝盘面放量创新低，市场悲观，供应过剩格局未改，价格将维持底部震荡，关注企业减产和库存拐点 [4] - 电解铝盘面偏强震荡，做多动能强，价格受降息预期影响波动，短期预计偏强运行，警惕冲高回撤 [4] - 锡价受宏观偏好和基本面偏强支撑，预计年内维持偏强走势，建议多单持有，逢回调低多 [6] - 锌价受美元指数、库存和TC影响上行，供应压力缓释，短期价格下方空间有限，沪锌或强于伦锌 [8] - 铜价受全球库存结构性失衡和美联储扩表支撑偏强运行，短期价格波动或加剧，中长期供需矛盾支撑价格 [11] - 沪镍盘面走弱，宏观预期落地后情绪回落，基本面压力限制上涨空间，短期预计区间震荡 [13] - 不锈钢盘面震荡走弱，现货价持稳上调，供应相对高位，需求淡季疲软，短期预计震荡调整 [15] - 碳酸锂盘面偏强运行，资金情绪强劲，基本面供需两旺，后续关注大厂复产和淡季需求持续性 [18] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 现货价格：华东通氧S15530、华东SI4210、新疆99硅价格持平 [1] - 基差：各品种基差均下跌，2512 - 2601月间价差涨幅达99.76% [1] - 基本面数据：全国工业硅产量下降11.17%，云南和四川产量降幅大，新疆产量微增 [1] - 库存变化：新疆、云南、四川厂库库存和社会库存增加，仓单库存增加，非仓单库存减少 [1] 多晶硅 - 现货价格：N型复投料、N型颗粒硅等平均价持平，部分产品价格有涨跌 [2] - 基差：N型料基差上涨4.15% [2] - 月间价差：部分合约月间价差有较大涨跌 [2] - 基本面数据：多晶硅产量下降14.48%，进口量增加、出口量和净出口量减少 [2] - 库存变化：多晶硅库存和仓单增加，硅片库存大幅增长 [2] 铝合金 - 现货价格：SMM铝合金ADC12等各地区价格上涨0.46% - 0.47% [3] - 精废价差：佛山破碎生铝等精废价差有不同程度上涨 [3] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [3] - 基本面数据：再生、原生铝合金锭产量和废铝产量增加，进口量减少、出口量增加 [3] - 开工率：再生、原生铝合金开工率均上升 [3] - 库存变化：再生铝合金锭周度社会库存和佛山日度库存减少，宁波日度库存增加 [3] 铝产业链 氧化铝 - 现货价格：SMM A00铝等价格上涨，氧化铝各地区平均价下跌 [4] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏、沪伦比值有变化 [4] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [4] - 基本面数据：氧化铝产量下降4.44%，开工率微升 [4] - 库存变化：氧化铝厂内和港口库存增加，LME库存减少 [4] 电解铝 - 现货价格：SMM A00铝等价格上涨 [4] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏、沪伦比值有变化 [4] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [4] - 基本面数据：国内和海外电解铝产量下降，进口量增加、出口量减少 [4] - 开工率：铝型材开工率上升，其他开工率持平或微降 [4] - 库存变化：中国电解铝、铝棒社会库存和LME库存减少 [4] 锡产业 - 现货价格：SMM 1锡等价格上涨1.04% [6] - 基差：SMM 1锡升贴水等有变化 [6] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏增加5.35%，沪伦比值微升 [6] - 月间价差：部分合约月间价差有较大涨跌 [6] - 基本面数据：10月锡矿进口、精锡产量增加，精炼锡进出口量减少 [6] - 库存变化：SHEF库存、社会库存增加，SHEF仓单和LME库存有增减 [6] 锌 - 现货价格：SMM 0锌锭等价格上涨0.17% [8] - 比价和盈亏：进口盈亏增加，沪伦比值微升 [8] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [8] - 基本面数据：精炼锌产量下降3.56%，进口量减少、出口量增加 [8] - 开工率：镀锌开工率上升，压铸锌合金和氧化锌开工率微降 [8] - 库存变化：中国锌锭七地社会库存减少，LME库存增加 [8] 铜 - 现货价格：SMM 1电解铜等价格上涨1.05% - 1.22% [11] - 基差：SMM 1电解铜升贴水等有变化 [11] - 精废价差：精废价差下降8.95% [11] - 进口盈亏和沪伦比值：进口盈亏减少，沪伦比值下降 [11] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [11] - 基本面数据：电解铜产量增加1.05%，进口量减少15.61% [11] - 开工率：电解铜制杆开工率下降，再生铜制杆开工率持平 [11] - 库存变化：境内社会库存增加，保税区、SHFE和LME库存减少 [11] 镍 - 现货价格：SMM 1电解镍等价格下跌0.25% - 0.26% [13] - 基差：SMM 1电解镍升贴水等有变化 [13] - 期货进口盈亏和沪伦比值：期货进口盈亏减少，沪伦比值下降 [13] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [13] - 供需和库存：中国精炼镍产量下降9.38%，进口量大幅减少，库存有增减 [13] 不锈钢 - 现货价格：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等价格持平或上涨 [15] - 期现价差：期现价差增加13.25% [15] - 原料价格：部分原料价格持平或微涨 [15] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [15] - 基本面数据：中国和印尼300系不锈钢粗钢产量有增减，进出口量和净出口量有变化 [15] - 库存变化：300系社库和冷轧社库微增，SHFE仓单微减 [15] 碳酸锂 - 现货价格：SMM电池级碳酸锂等价格上涨 [18] - 基差：基差（SMM电碳基准）上涨800元/吨 [18] - 月间价差：部分合约月间价差有变化 [18] - 基本面数据：碳酸锂产量和需求量增加，进口量和出口量增加 [18] - 库存变化：碳酸锂总库存、下游库存和冶炼厂库存减少 [18]

美国商务部数据显示，美国9月贸易逆差缩窄至五年来最低水平，这主要归因于贵金属进口的大幅飙升 后，美国投资者将黄金转移回海外。 今年早些时候，市场猜测特朗普对欧洲的关税威胁可能适用于黄金，导致交易商争相将金条从欧洲空运 至纽约，这种混乱局面一直持续到夏季。当时，美国海关与边境保护局表示，特朗普对瑞士进口商品征 收的关税将适用于从该国进口的100盎司和1公斤金条。然而，几天后的8月11日，特朗普在Truth Social 上澄清，黄金不会被加征关税。 牛津经济研究院的经济学家格雷斯.茨韦默指出，到了8月，"一旦明确黄金不会受到关税影响，黄金进 口的增长势头便发生了逆转。"她还认为，今年黄金贸易的波动也源于避险需求，包括在10月1日美国政 府停摆前夕。 摘要今日周五(12月12日)亚盘时段，黄金期货目前交投于969附近，截至发稿，黄金期货暂968.90元/ 克，大幅上涨11.00美元，涨幅1.14%，最高触及969.92元/克，最低下探955.50元/克。目前来看，黄金期 货短线偏向看涨走势。 今日周五(12月12日)亚盘时段，黄金期货目前交投于969附近，截至发稿，黄金期货暂968.90元/克，大 幅上涨11.0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中央经济工作会议定调积极，需求预期改善或提振基本金属，中短期宏观面预期正面与供应扰动担忧支撑价格，可关注铜铝锡做多机会；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供需有趋紧预期，看好其价格走势 [1] - 各品种观点包括美联储延续降息铜价震荡回升、氧化铝过剩状态未改善价格承压、铝库存去化价格震荡回升等 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **铜**：美联储降息至3.5% - 3.75%，CSPT达成2026年降矿铜产能负荷超10%等共识，11月中国电解铜产量环比增1.15万吨、同比升9.75%，1 - 11月累计增幅11.76%，12月11日现货升水均价较上日回落25元/吨，12月11日库存较前值回升0.27万吨至16.3万吨；宏观上美联储降息扩表支撑铜价，供需上铜矿供应扰动增加、加工费低，CSPT降产能使精炼铜供应收缩预期强，需求淡季但现货升水显示下游接受度提升，海外挤仓提振价格，预计铜价震荡偏强 [6][7] - **氧化铝**：12月11日阿拉丁氧化铝北方现货综合报2780元持平，全国加权指数2766.4元跌5.6元等，仓单256088吨环比+1812；宏观情绪放大波动，基本面高成本产能有波动但供应收缩不足，国内累库，原料价格弱，期现价格劈叉，仓单优势使盘面低价或拖累现货，价格探底需更多减产或矿石扰动，估值低资金关注或使波动扩大，预计氧化铝维持震荡 [8][9] - **铝**：12月11日SMM AOO均价21890元/吨环比+120元/吨，国内主流消费地铝锭库存58.4万吨较周一降1.1万吨等，2025年11月未锻轧铝及铝材出口量达57万吨同比降14.8%、环比升13.3%，1 - 11月累计出口558.9万吨同比降9.2%，印尼新铝厂试运行、电解铝项目投产；宏观上降息预期升温、经济数据弱稳，供应上国内产能开工高位、海外缺电远期收紧，需求端终端需求持稳、价格回调后下游需求好转、库存去化、现货贴水走扩，短期铝价震荡偏强，中期供应增量有限、需求有韧性，铝价中枢有望上移 [12][13] - **铝合金**：12月11日保太ADC12报21100元/吨环比+100元/吨等，10月国内废铝进口量约15.54万吨同比增19%；成本端废铝供应紧俏支撑强，供应端开工率环比持平但部分合金厂有减停产风险，需求端边际回暖、年底汽车订单冲量、社库去化但仓单库存回升，短期价格震荡偏强，中期成本支撑强化、供应有政策扰动，预计价格震荡偏强 [14][15] - **锌**：12月11日上海0锌对主力合约65元/吨等，12月11日SMM七地锌锭库存总量12.82万吨较上周四降1.21万吨，2025年9月秘鲁出口锌精矿14.86万实物吨环比降22%，1 - 9月累计出口量158.14万吨同比增11%；美联储降息预期升温但市场计价充分，供应端短期锌矿供应偏紧、加工费下滑、炼厂利润降、产量环比降，出口窗口打开缓解供应压力，需求端进入淡季新增订单有限，短期锌价高位震荡，中长期供给增加、需求增量少，锌价有下跌空间 [18][19] - **铅**：12月11日废电动车电池9925元/吨涨25元/吨等，12月11日国内主要市场铅锭社会库存2.05万吨较上周四降0.31万吨，原生铅厂库库存累增；现货升水、原再生价差持稳、期货仓单上升，供应端废电池价升、冶炼利润扩，原生铅和再生铅厂检修多、产量降，需求端电动自行车订单弱、汽车蓄电池订单好转，铅酸蓄电池厂开工率高；近期铅锭产量难回升，12月需求维持高位，库存低位，待有色板块回调结束，铅价或反弹，整体表现为震荡 [20][21] - **镍**：12月11日LME镍库存252852吨较前一日-240吨，沪镍仓单33939吨较前一日-296吨，印尼部分企业未按时提交RKAB被警告，预计12月下半期印尼内贸矿HPM环比跌0.46%；市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端供应宽松，镍铁等供需宽松，库存高位压制价格，关注LME镍库存与RKAB配额进展，预计12月供需宽松，镍价震荡 [21][23] - **不锈钢**：最新不锈钢期货仓单库存量61378吨较前一日-120吨，12月11日佛山宏旺304现货对主力合约300元/吨，高镍生铁均价上升；镍铁价格回升成本支撑强，11月产量环比小幅回落，预计12月产量环比下滑，库存暂未累积但淡季有压力，仓单低位，预计不锈钢区间震荡 [24] - **锡**：12月11日伦锡仓单库存增605吨至3655吨，沪锡仓单库存降127吨至7024吨，沪锡持仓降1499手至107415手，12月11日上海有色网1锡锭报价均价较上日+3300元/吨；供应端佤邦矿区复产慢、印尼出口受限、非洲生产出口受限制，矿端紧缩使加工费低、精炼锡产量难升，需求端美欧降息、财政扩张，半导体等行业需求增长，产业链需重建库存，预计锡价震荡偏强 [25][27] 行情监测 - 未提及各品种具体监测内容 中信期货商品指数 - 2025年12月11日综合指数中商品20指数2248.59跌0.18%，工业品指数2571.49跌0.23%，有色金属指数2544.78，今日涨跌幅+0.01%、近5日-1.07%、近1月+1.36%、年初至今+10.24% [154][156]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日贵金属高位分化，预计短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行；黄金价格趋势是白银价格的锚，建议稳健者观望，激进者高抛低吸并做好仓位管理与止损止盈 [1][5][2][6] 各部分总结 黄金 - 核心逻辑为短期贸易战避险消退但地缘异动风险仍在，美国就业走弱、通胀温和使降息预期放缓 [1] - 避险属性方面，中美经贸磋商有成果共识，但中东、俄乌等地缘异动风险仍存 [1] - 货币属性上，美联储下调利率并暗示暂停行动，明年或仅降息一次；市场预期26年1月不降息概率近80%，下次降息或在4月；美元指数和美债收益率震荡偏弱 [1] - 商品属性上，白银受供应偏紧支撑，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金长期面临燃油车市场结构性压力；CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 给出Comex黄金主力合约、伦敦金、沪金主力等价格及较上日、上周的变化，还有持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、黄金ETF等相关数据 [2] - 展示上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10的情况 [3] 白银 - 资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面近期显性库存小幅增加 [5] - 给出Comex白银主力合约、伦敦银、沪银主力等价格及较上日、上周的变化，还有持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、白银ETF等相关数据 [6] - 展示上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10的情况 [7] 基本面关键数据 - 包含美联储联邦基金目标利率、贴现利率、准备金余额利率等指标及变化 [8] - 涉及美债利差、美欧利差、美中利差等关键指标及美国通胀、经济增长、劳动力市场、房地产市场、消费、工业、贸易、经济调查等多方面数据 [10] - 有央行黄金储备、IMF外储占比、黄金/外储等数据及地缘政治风险指数、VIX指数、CRB商品指数、离岸人民币等情况 [11] 美联储最新利率预期 展示2026年1月 - 2027年12月各利率区间在不同会议日期的概率 [12]

宏观经济数据 - 美国9月PCE物价指数同比上涨2.8%，持平预期，高于前值2.7%；环比上涨0.3%，持平预期和前值 [1][14] - 美国9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，持平预期，低于前值2.9%；环比上涨0.2%，持平预期和前值 [1][14] - 美国9月个人消费支出环比上涨0.3%，持平预期，低于前值0.5%；实际个人消费支出环比增长0%，低于预期值0.1%和前值0.2% [1][14] - 美国11月ISM制造业指数录得48.2%，低于预期值49%和前值48.7%，显示制造业继续收缩 [1][15] - 美国11月ISM服务业指数录得52.6%，高于预期值52%和前值52.4%，显示服务业加速扩张 [1][15] - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，不及预期增加1万人和前值增加4.2万人，专业服务、信息和制造业等多行业就业负增长 [1][15] - 美国12月密歇根大学消费者信心指数初值录得52.3%，好于预期值52%和前值51% [2][15] - 美国12月密歇根大学1年通胀预期初值录得4.1%，低于预期值和前值4.5%；5年通胀预期初值录得3.2%，低于预期值和前值3.4% [2][15] 主要指数表现 - 上周（12月1日-5日），标普油气指数整周上涨1.97%，纳斯达克100指数整周上涨1.01%，标普500指数整周上涨0.31% [3][16] - 标普500指数覆盖的11个行业板块中有6个上涨，其中标普500能源领涨1.40%，标普500公共事业领跌4.52% [3][16] - 具体行业周涨跌幅：信息技术上涨1.38%，通信设备上涨0.81%，非必需消费上涨0.80%，金融上涨0.62%，工业上涨0.54%；必需消费下跌1.42%，房地产下跌1.50%，材料下跌1.52%，医疗下跌2.73%，公共事业下跌4.52% [4][17] 市场配置方向 - 上周美股因就业数据不及预期、降息预期稳定而小幅上涨，同时日本央行可能在12月加息，带动美债利率上行 [4][17] - 经济数据方面呈现就业恶化和通胀预期回落的态势，市场对美联储12月降息预期较为稳定 [4][17] - 建议继续关注本周三FOMC会议上的投票及点阵图信息 [4][17] 相关金融产品 - 博时标普500ETF（513500）是国内跟踪美国标普500指数的ETF产品，管理成本低廉，旨在帮助国内投资人捕捉美股成长收益，其联接基金代码为A类050025和C类006075 [5][18] - 标普500指数覆盖美国11个行业500多家代表性大盘股上市公司，约占美国股票市场总市值的80%，是国际公认的美股风向标 [6][18] - 博时纳斯达克100ETF（513390）是国内跟踪纳斯达克100指数的产品，该指数中信息技术行业占比为57.87%，前十大成分股均为优质高科技型企业 [6][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观上有色板块强势但波动增加 市场关注12月美联储议息会议及国内重要会议 市场调整等待进一步信息 各品种受宏观及自身基本面影响走势不同 部分品种有上行机会 部分品种需关注关键支撑和压力位 并给出相应投资策略建议[11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：有色板块强势波动增加 市场关注12月美联储议息会议 普遍预期降息25bp 关注兑现情况及鲍威尔表态 国内重要会议将指引经济发展方向 中国11月外贸增速大幅回升 CPI同比上涨 PPI同比降幅略有扩大 美国经济数据提振降息预期 澳洲联储按兵不动[11][12] - 各品种运行逻辑及策略： - 铜：受金融属性驱动及库存矛盾影响 未来铜价中枢有望上移 建议逢低做多 上方压力93000 - 94000元/吨 下方支撑90000 - 91000元/吨[3][13] - 锌：基本面阶段较好 11 - 12月减产供应收缩 建议逢低偏多 上方压力23500 - 23800 下方支撑22800 - 23000[4][15] - 铝产业链：铝震荡调整或观望逢低做多 氧化铝震荡偏空 再生铝合金观望或逢低做多 并给出各品种压力和支撑区间及期权保护建议[5][15] - 锡：震荡偏强 建议逢低多 上方压力330000 - 340000 下方支撑290000 - 300000[6][15] - 铅：震荡回升 建议期权双卖 上方压力17500 - 17600 下方支撑16800 - 17000[7][16] - 镍及不锈钢：镍反弹波动 多单谨慎持有或备兑保护 上方压力120000 - 122000 下方支撑112000 - 114000；不锈钢低位回升 建议逢低略偏多 上方压力12700 - 12800 下方支撑12200 - 12300[8][16] 第二部分 有色金属行情回顾 - 期货收盘情况：铜收盘价91850 涨0.83%；锌收盘价23075 涨0.02%；铝收盘价21935 涨0.73%；氧化铝收盘价2477 跌2.71%；锡收盘价322630 涨3.30%；铅收盘价17115 跌0.32%；镍收盘价117090 跌0.22%；不锈钢收盘价12555 涨0.44%；铸造铝合金收盘价20930 涨0.58%[17][18] 第三部分 有色金属持仓分析 - 各品种持仓情况：展示了沪银、碳酸锂等多个品种的涨跌幅、净多空强弱对比、净多空持仓差值、净多头和净空头变化及影响因素[20] 第四部分 有色金属现货市场 - 现货价格：给出长江有色铜、锌、铝等多种有色金属的现货价格及涨跌幅[23] 第五部分 有色金属产业链 - 各品种产业链图表：包含铜、锌、铝、锡、铅、镍、不锈钢等品种的库存、加工费、价格走势等相关图表[25][29][31] 第六部分 有色金属套利 - 各品种套利图表：展示了铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的沪伦比、升贴水、基差等相关套利图表[58][59][61] 第七部分 有色金属期权 - 各品种期权图表：包含铜、锌、铝等品种的期权历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化等相关图表[75][77][80]

市场近期动态与价格表现 - 周一盘中现货黄金一度跌至4176.84美元，白银短线跳水至57.57美元 [1] - 市场出现短线急跌，表明市场杠杆在变动，且信息节律被放大 [5] 影响贵金属价格的核心驱动因素 - 市场普遍预期美联储降息，交易员押注本周降息概率高达九成 [1] - 美元指数走弱、海外买家需求、地缘政治避险情绪以及ETF买盘和央行增持被机构视为推升金价的因素 [1][5] - 俄罗斯宣布禁止黄金金条出口将于2026年生效，市场已将其视为潜在的供给冲击进行定价 [3][7] - 乌克兰寻求援助与俄罗斯出口限制等地缘政治事件，作为情绪通道影响市场，但资金流动才是决定性因素 [3] 政策制定者的沟通与市场预期 - 白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，若美联储提前画出半年政策路径是“不负责任”的，揭示了政策沟通的不确定性 [1] - 哈塞特暗示应继续降低利率，肯定了降息方向，但强调政策需依据数据并照顾预期，体现了政策与市场的互动 [3] 市场行为特征与投资者启示 - 当前市场对任何措辞、评论和时间点的新闻都极为敏感，并将其放大，市场反射情绪而非真理 [5] - 贵金属是避险与投机的混合体，投资者需耐心和纪律，不应被短期波动或单一言论过度影响 [7] - 金市波动是降息预期、政策沟通、地缘政治、技术面和资金流动多重因素交织的结果 [9] - 市场由市场本身与发言人/新闻共同主导，投资者需学会分辨信号与噪音，关注长期趋势 [10]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 海外市场聚焦美联储政策动向及下一任主席人选，资产价格将结构性分化；国内经济边际改善但向好基础不牢固，需关注政策推进节奏 [2] - 美联储降息及购债利空美元指数，人民币兑美元汇率受多因素影响，建议企业采取相应策略 [4] - 国债基本面支持利率低位，中期市场有空间，建议中期多单持有 [5] - 集运欧线多空因素交织，短期波动或加剧 [7] - 有色品种中，铂钯、黄金白银、铜、铝产业链、锌、锡、碳酸锂、工业硅&多晶硅、铅等走势受宏观和基本面影响，各有不同策略建议 [11][12][14][15][17][18][20][21][22][24] - 螺纹&热卷、铁矿石、焦煤焦炭、硅铁&硅锰等黑色品种受供需和宏观因素影响，价格走势各异，有相应策略 [25][27][29][32] - 能化品种中，原油、LPG、PTA - PX、MEG - 瓶片、尿素、PP、PE、纯苯 - 苯乙烯、燃料油、低硫燃料油、沥青、橡胶、玻纯&烧碱、纸浆 - 胶版纸、原木、丙烯等价格受多种因素影响，各有走势判断和策略 [34][37][40][43][47][49][52][55][57][58][59][61][64][67][69][71] - 农产品中，生猪、油料、油脂、棉花、白糖、鸡蛋、苹果、红枣等受供需、政策等因素影响，有不同投资观点 [73][74][76][77][78][80][81][83] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 宏观 - 中国11月CPI同比涨0.7%创2024年3月来最高，PPI同比降幅略扩大；房地产板块午盘大涨；美联储降息25基点，预计明年降息一次并买短债400亿美元；特朗普对美联储主席人选将做最终决定 [1] - 海外聚焦美联储政策及主席人选，资产价格或分化；国内经济边际改善但基础不牢，需关注政策节奏 [2] 人民币汇率 - 前一交易日在岸人民币对美元收盘及中间价上涨；中国11月物价数据公布，美联储降息及主席人选受关注 [3] - 美联储降息及购债利空美元指数，人民币兑美元汇率受多因素影响，建议出口企业7.10附近结汇，进口企业7.05关口附近购汇 [4] 国债 - 周三期债反弹，资金面宽松，现券收益率多数下行；11月CPI同比回升、PPI同比低于预期；美联储降息 [5] - 国债基本面支持利率低位，中期市场有空间，建议中期多单持有 [5] 集运欧线 - 12月10日主力合约及远月合约收盘情况，SCFIS欧线上涨，02合约升水12合约 [6] - 市场多空因素交织，利多为船司挺价和地缘不确定性，利空为运价松动、航线复航和贸易摩擦风险 [7] 大宗商品 有色 - 铂&钯：夜盘震荡回调，美联储降息及持仓有变化；中长期贵金属价格重心或上移，建议关注铂期限结构异动补多，钯金短期宽幅震荡 [11] - 黄金&白银：周三上涨，白银易涨难跌；关注美国数据、COMEX交割量、美元指数等；短期震荡整理，中长期上涨，建议支撑位布多 [12][13] - 铜：隔夜各盘铜价上涨，基差和沪伦比有变化；库存有变动，LME阴极铜品牌注册；联储降息后铜价回归基本面，若开盘反弹无力不宜追高 [14][15] - 铝产业链：沪铝主力、伦铝、氧化铝、铸造铝合金收盘有变动；铝短期受鹰派发言影响有压力，中长期震荡偏强；氧化铝过剩，维持弱势；铸造铝合金震荡偏强 [15][16][17] - 锌：上一交易日收盘价及成交量等情况；锌价受有色压制下跌，短期基本面支撑足，维持高位震荡 [17][18] - 锡：沪锡加权收盘价及成交持仓情况；刚果金冲突升级；短期沪锡维持高位震荡，不建议做空，回调入场 [18][19][20] - 碳酸锂：期货主力合约收盘价及成交量等变动；锂电产业链现货市场情绪一般；短期有回调压力，中长期有逢低布多价值 [21] - 工业硅&多晶硅：期货主力合约收盘价及成交量等变动；产业链现货市场情绪弱；工业硅供需双弱，中长期有逢低建仓价值；多晶硅震荡走弱 [22][23] - 铅：上一交易日收盘价及现货均价；铅价偏弱运行，冶炼端减产，需求旺季和库存去库支撑，震荡区间16900 - 17500 [24] 螺纹&热卷 - 昨日成材受铁矿影响小幅反弹；上周大材供需双减，库存去库，高炉和电炉利润好转；热卷库存高，去库或依赖减产；板材出口好但内需走弱；铁水减产；成本端铁矿和焦煤有变化；成材价格区间震荡，关注去库和消费情况 [25][26] 铁矿石 - 价格大幅拉涨后回落；地产股异动，中国11月CPI数据公布 [27] - 交易基本面权重略升，价格下方空间有限，关注宏观会议，预计下行后有买盘支撑 [27][28] 焦煤焦炭 - 煤焦盘面低位震荡，近端焦化利润走扩；美联储降息，中国11月物价数据公布，IMF上调中国经济增长预期，钢厂下调焦炭价格 [29][30] - 焦煤供应边际变化有限，终端减产致过剩加深，短期承压；焦炭供应预计回升，或面临累库压力；焦煤01合约空头趋势明确，焦炭不建议追空 [30][31] 硅铁&硅锰 - 昨日铁合金弱势震荡；铁水减产，铁合金需求下滑，库存高位，成本端焦煤影响反弹 [32] - 铁合金面临高库存和弱需求矛盾，下方空间有限，震荡偏弱，关注利润亏损导致的减产驱动 [32] 能化 - 原油：纽约商品交易所和ICE原油价格上涨；美国在委内瑞拉沿海扣押油轮，美国能源信息数据公布 [34][35] - 委内瑞拉地缘局势紧张主导短期价格，降息利好已计价，关注美委局势变化 [36] - LPG：盘面和现货价格有变动；供应端炼厂开工率和外卖量有变化，需求端化工需求持稳，库存有变动 [37] - 内盘估值偏高但基本面有支撑，短期维持震荡 [39] - PTA - PX：PX供应负荷波动，供需平衡偏紧张，效益良好；PTA装置停车多，加工费低位；聚酯需求短期高位维持，12月下旬或降负；PX - PTA随商品情绪走弱，短期跟随震荡，关注PTA装置动态 [40][41][42] - MEG - 瓶片：华东港口库存增加，装置有停车和重启情况；供应端负荷油降煤升，效益有变化，库存预计累库；需求端聚酯需求基数提升，终端订单下滑；乙二醇向下驱动力度减弱，中长期估值承压，逢高布空 [43][44][46] - 尿素：盘面和现货价格有变动，库存有变化；上半周成交走强下半周走弱，日产预计维持高位，出口政策调节，短期稳中偏强，01合约震荡 [47][48] - PP：盘面和现货价格有变动；供应端开工率下滑，后续供应预计持平或回升；需求端下游开工率变化不大，成交缩量，市场情绪悲观；不建议做空，关注PDH装置和现货市场 [50][51] - PE：盘面和现货价格有变动；供应端开工率下滑，供应压力大；需求端下游需求旺季尾声，需求增长空间有限；库存LLDPE社会库存去化但绝对水平高，供需压力大，短期底部震荡，关注现货和基差 [53][54] - 纯苯 - 苯乙烯：盘面和现货价格有变动；纯苯港口库存累库，需求增加，近弱远强；苯乙烯近端供应收缩，需求有变动，近强远弱 [55][56] - 燃料油：收盘价格情况；供应端11月部分地区出口有变动，需求端船加注、进料加工和发电需求有变化；观望 [57] - 低硫燃料油：收盘价格情况；供应端11 - 12月出口缩量，需求端加注和进口有变动；11月低硫裂解大跌，基本面好转有向上驱动；观望 [58] - 沥青：收盘和现货价格有变动；供应端开工率有变化，需求端出货量增加，库存有变动；冬储或围绕2750 - 2830元/吨，可用期权策略或关注基差多配，短期震荡 [59][60] - 橡胶：沪胶和20号胶仓单有变动；天胶供应收紧，下游需求支撑弱，库存增加；泰柬冲突或扰动供应；橡胶系震荡，关注RU区间下沿，做扩价差 [62] - 合成橡胶仓单有变动，原油价跌，顺丁橡胶装置重启，价格持稳；下游需求无利好，供需压力大；天胶带动合成胶回升，价差走扩，BR单边观望 [63] - 玻纯&烧碱：纯碱盘面价格下跌，库存有变动，新产能投产预期加剧过剩，刚需走弱，出口缓解压力，库存限制价格 [65] - 玻璃盘面价格下跌，全国样本企业库存下降，12月冷修预期再起，近月跟随现实，关注现货和仓单 [66] - 烧碱盘面价格下跌，华北等地出货有压力，基本面支撑有限，需求走弱，价格偏弱震荡 [66][67] - 纸浆 - 胶版纸：纸浆期货夜盘上涨，胶版纸期货夜盘回升后回落；现货价格有变动，港口库存下降；纸浆期价受供应和资金影响上涨，但基本面未大变，港口库存有压制；胶版纸期货反弹和挺价；暂时观望 [67][68] - 原木：盘面价格下跌，01 - 03价差回归反套；现货价格有变动，仓单成本和库存有数据；新注册仓单影响盘面，买方接货意愿主导，博弈性强；谨慎参与，关注01 - 03反套 [69][70] - 丙烯：盘面和现货价格有变动；供应端产量和开工率有变动，需求端整体变动不大；原油低位震荡，丙烯基本面宽松，维持震荡偏弱 [70][71][72] 农产品 - 生猪：期货收盘价变动，现货均价有变动；北方猪价震荡偏强，南方多数上涨；政策影响远月供给，中短期看基本面，近月出栏压力大，远月走势偏强 [73] - 油料：盘面正套走强，外盘止跌；进口大豆买船和到港有情况，国内豆粕供应和需求有表现，菜粕供需双弱；外盘美豆区间震荡，内盘豆粕深跌空间有限，菜粕关注供应修复 [74][75] - 油脂：外盘和国内油脂震荡；棕榈油MPOB报告偏空，豆油供应压力大，菜油供应或缓解；油脂市场反弹动能受限，维持震荡，关注产地天气和政策 [76] - 棉花：洲际交易所和郑棉上涨；11月巴西棉出口量大，全国新棉公检量增加，下游负荷稳定，有刚性补库需求；新棉上市下游有韧性，突破压力位或上行，关注订单情况 [77] - 白糖：国际原糖期货收高，郑糖横盘震荡；印度、巴西产糖和出口有数据，国内进口有数据；糖价维持疲软 [78][79] - 鸡蛋：期货主力合约收盘价上涨；全国鸡蛋市场需求回暖，走货加快，淘鸡加速，存栏下降；长周期产能过剩，短期产能面临拐点，多单轻仓博弈反弹 [80] - 苹果：期货走势分化，01合约创新高；现货价格有参考，库存有变动，库存减少；苹果持续偏强 [81][82] - 红枣：产区收购尾声，新枣情况有描述，销区价格持稳，库存有变动；新枣采收完成，减产下价格下方空间有限，关注下游采购 [83][84]