通胀数据与趋势 - 7月美国CPI同比增长2.7%，核心CPI通胀为3.0%，较4月份分别高出0.4和0.2个百分点 [1][3] - PCE通胀2.6%，核心PCE通胀2.9%，较4月份分别高出0.4和0.3个百分点 [3] - PPI通胀3.3%，核心PPI通胀3.7%，分别环比跳升0.9和1.1个百分点 [3] - 1年期和5年期通胀预期最高分别升至6.6%和4.4%，较去年底分别高出3.8和1.4个百分点 [3] 就业市场动态 - 7月新增非农就业初值为7.3万人，低于市场预期的11万人，远低于2024年月均新增16.8万人的水平 [4] - 5、6月份新增非农就业数据累计下修25.3万人，幅度高达88.5%，合计新增仅为3.3万人 [4] - 失业率为4.2%，环比上升0.1个百分点，劳动参与率为62.2%，环比下降0.1个百分点 [4] 美联储政策立场 - 美联储主席鲍威尔暗示9月份降息，指出政策处于限制性区间且风险平衡需要调整 [5] - 美联储放弃"灵活平均通胀目标制"表述，删除通胀平均2%目标和充分就业偏离依据 [6] - 鲍威尔强调关税可能导致通胀一次性水平跃升，但调整过程可能延长 [5] 政治干预与独立性挑战 - 特朗普多次施压美联储降息，要求降息300个基点，并公开贬低美联储决策专业性 [7][9] - 特朗普以"欺诈"为由胁迫鲍威尔辞职，并计划通过安插亲信改变FOMC投票结构 [10][11] - 解雇美联储理事库克并提名政治盟友米兰，可能使美联储决策政治化 [11][12] 市场影响与预期 - 特朗普交易逆转导致一季度股债双杀，2年期和10年期美债收益率分别下行36和35个基点 [9] - 对等关税政策引发股债汇三杀，10年期和30年期美债收益率多次升至4.5%和5.0%附近 [9] - 解雇库克消息导致美债收益率曲线陡峭化，美元指数下跌且金价上涨 [12] 关税政策实施 - 特朗普政府对钢铝、汽车、芬太尼相关产品及多国输美商品加征关税，部分税率达50% [2] - 新版对等关税政策导致8月1年期和5年期通胀预期均环比跳升0.5个百分点 [3] - 鲍威尔表示关税担忧是推迟降息的关键因素 [2]

全球大类资产表现 - 上证指数上涨0.8% 新兴市场股票指数下跌0.6% 日经225指数上升0.2% 发达市场股票指数下跌0.4% 标普500指数下跌0.1% 恒生指数下跌1.0% [6] - IPE布油期货上涨0.5% 伦敦金现上涨2.2% 标普-高盛商品指数上涨0.9% 南华商品指数下跌0.2% COMEX铜上涨0.9% [6] - 美元指数全周收涨0.1% 10年美债利率由4.26%回落至4.23% [6] 美国经济 - 美国二季度GDP同比增速修正为3.3% [6] - 7月PCE价格指数同比增长2.60% 核心PCE同比增长2.88% [6] - 初次申请失业金人数为22.9万人 [6] - 7月个人可支配收入同比增长4.6% 个人消费支出同比增长4.7% [6] - 8月密歇根大学消费者信心指数为58.2（前值61.7） [6] - 8月1年通胀预期回升至4.8%（前值4.5%） 5年期通胀预期回落至3.5%（前值3.4%） [6] 欧洲经济 - 欧元区8月消费者信心指数下跌至-15.5（前值-14.7） [6] - 欧元区8月经济景气指数下跌至95.2（前值95.7） [6] 海外政策 - 多位美联储官员暗示9月降息 [6] - 美联储理事库克起诉美国总统特朗普一案的听证会在华盛顿特区地方法院举行 [6] - 美国上诉法院裁定特朗普大部分全球关税违法 但仍允许政府保留关税措施 [6] - 美国对印度加征50%关税 贸易协议达成希望渺茫 [6] - 日本央行表示当前经济环境较4月更有利于加息 [6] 市场核心动态 - A股领涨全球 人民币汇率快速升值 美元指数在降息预期催化下下行 黄金突破3400美元 [1] - 美国就业市场保持韧性 但消费者支出下滑与通胀预期上升显示滞胀风险持续 [1]

美联储被置于三重险境，美元信用下降和美元汇率颓势都恐尚未见底。 1951年，美联储与美国财政部签署协议，终结联储利率与国债利率的绑定，拉开了捍卫货币政策独立性 的序幕。此后，美联储与美国政府围绕货币政策主导权之争互有胜负。自上世纪80年代沃尔克铁腕加息 抗通胀，引领美国经济走出滞胀，进入增长稳定、通胀较低的大缓和时代后，美联储的独立性成为美元 国际信用的重要基石。 在疫情大流行背景下，受财政货币双刺激及供应链中断影响，2021年以来美国遭遇了40年一遇的高通 胀。但受益于通胀预期稳定，美联储2022年3月以来的激进紧缩在降低通胀的同时保持了增长和就业稳 定，到去年9月重启降息，美国经济"软着陆"几乎唾手可得。然而，特朗普重返白宫后有恃无恐地干预 美联储操作，成为今年上半年美元指数暴跌的重要推手。现在，美联储被置于三重险境，美元信用下降 和美元汇率颓势都恐尚未见底。 政策进退两难 特朗普在竞选期间标榜关税是其字典里最美的词汇。自今年1月二次入主白宫后，特朗普频频挥舞关税 大棒：以232条款和301条款为由，对钢铝、汽车等特定商品及其衍生品加征关税；以芬太尼问题为由， 对加拿大、墨西哥、中国等特定国家加征关税；以 ...

中概股表现 - 美股中概股整体大涨 由阿里巴巴引领 其股价暴涨超11% [2][4] - 阿里巴巴集团净利润为423.82亿元 同比增长76% 超市场预期 [5] 阿里巴巴芯片业务 - 公司开发出功能更全面的新人工智能芯片 有望填补英伟达在中国市场的空白 [6] - 阿里巴巴长期以来是英伟达的最大客户之一 [6] 美股科技板块 - 以科技股为主的纳斯达克指数下跌超1% [6] - 英伟达和AMD股价大幅下跌 或受阿里芯片消息影响 [6] 经济数据 - 美联储核心PCE物价指数7月同比上涨2.9% 符合预期 但创2月以来最高水平 [6] - 8月消费者信心指数录得58.2 较7月下降5.7% 同比下降14.3% [7] - 短期通胀预期上升至4.8% 长期预期升至3.5% 均高于7月水平 [8] 大宗商品市场 - 伦敦黄金现货价格上涨0.91% [8] - COMEX黄金期货价格涨超1% 突破3500美元每盎司 [8][10]

美债市场表现 - 美债市场本周保持相对平静 名义10年期收益率周五微升2个基点至4.22% 处于8月波动区间较低水平[1][3] - 长期债券表现逊于短期债券 30年期与5年期国债收益率差扩大至2001年以来最高水平[4] 通胀预期变化 - 10年期盈亏平衡利率周三触及2.46%的六个月高点 周五回落至2.41%[1] - 通胀保值债券收益率降至四个月低点1.81% 因市场对风险对冲需求增加[1] - 自4月以来通胀预期持续攀升 逐渐逼近2月份创下的今年峰值2.52%[3] - 10年期盈亏平衡利率本月上涨3个基点 徘徊在两年波动区间2%-2.5%的上轨[3] 政策干预影响 - 投资者担忧特朗普对美联储的攻击可能损害央行对抗通胀的公信力[3] - 市场正交易潜在政策范式转变 即政府将推动经济过热运行[4] - 若政府成功委任另一位美联储理事 理事会可能形成特朗普任命官员占多数的局面[4] 机构观点 - 美国银行预计10年期盈亏平衡利率将升至2.55%[3] - 分析师认为盈亏平衡利率仍有上行空间 因投资者正对冲美联储可能丧失部分独立性的风险[3]

货币政策调整 - 埃及央行降息200个基点 隔夜存款利率从24%下调至22% 隔夜贷款利率从25%下调至23% [1][3] - 年内第三次降息 此前4月降息225个基点 5月降息100个基点 [1][7] - 货币政策委员会将根据通胀轨迹和经济数据评估宽松幅度与节奏 [3] 通胀状况 - 2025年第二季度通胀率从上一季度的16.5%降至15.2% [4] - 2025年7月整体通胀率-0.5% 核心通胀率-0.3% 呈现负增长 [4] - 央行预测2025年全年平均通胀率在14%至15%之间 [3] - 通胀目标为2026年第四季度7% 2028年第四季度5% [3][5] 经济表现 - 2025年第二季度实际经济增速达5.4% [4] - 2024/2025财年平均增速4.5% 较2023/2024财年2.4%显著提升 [4] - 非石油制造业增长16.03% 对GDP贡献1.9个百分点 [7] - 商品与服务出口总额同比增长54.4% 净出口对GDP贡献约2.7个百分点 [7] 行业动态 - 旅游业餐饮和酒店业增长23% 通信与信息技术行业增长14.7% [7] - 成衣出口同比增长23.7% 显示行业对全球需求的快速响应 [7] - 苏伊士运河运输收入同比下滑23.1% 受地缘局势影响 [7] - 石油和天然气行业萎缩 但新开发项目有望带来复苏 [7] 就业市场 - 2025年第二季度失业率从第一季度的6.3%降至6.1% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月全球经济数据有韧性但国内经济数据仍有压力，A股企稳反弹、商品分化，鲍威尔态度转鸽为美联储9月降息扫平道路，商品基本面偏弱价格波动率或偏高，策略上工业品逢低多配 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 7月全球经济数据有韧性，中国官方制造业PMI回落、非制造业扩张，出口同比增7.2%，货币供给超预期但融资和贷款数据弱，投资数据有压力 [1] - 国务院强调巩固房地产市场、培育服务消费、扩大有效投资，中共中央和国务院发文推动城市高质量发展，商务部将出台扩大服务消费政策 [1] - 8月29日沪深京三市超2800股飘红，沪深两市成交额2.97万亿缩量1900余亿，CPO等算力硬件股和芯片股拉升，债市国债期货跳水，商品期货续跌，在岸人民币兑美元上涨 [1] - 美国7月非农数据不及预期但8月PMI改善，“大漂亮”法案或支撑消费 [1] 关税政策 - 7月31日白宫对部分国家重新设定“对等关税”税率标准，8月19日美国商务部将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，特朗普称将宣布半导体和稀土磁铁关税并针对外国数字税实施措施 [2] - 欧盟拟取消美国工业品关税换美国下调汽车关税，美对印加征关税生效致印度订单取消，美韩领导人会晤无果 [2] 鲍威尔表态 - 8月22日鲍威尔在全球央行年会上讲话转鸽，认为就业下行风险上升需调整政策立场，放弃2020年灵活平均通胀目标框架 [2] 美国经济数据 - 美国二季度实际GDP年化季环比修正值增长3.3%高于预期和前值，核心个人消费支出物价指数年化季环比修正值增长2.5%与预期及前值一致 [2][6] 欧洲央行 - 7月会议纪要显示多数官员认为通胀风险“总体平衡”，认为当前利率水平合理，经济对关税等逆风因素有韧性，7月欧盟与美国达成贸易协议锁定部分商品关税 [2][6] 商品分板块 - 国内供给侧敏感的是黑色和新能源金属板块，海外通胀预期受益显著的是能源和有色板块 [3] - 黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块供给受限未缓解，光伏产业将规范竞争秩序“反内卷”，化工板块部分品种“反内卷”空间值得关注 [3] - 农产品短期受关税和通胀预期驱动，需等待基本面呼应信号，当下商品基本面偏弱，对政策预期落地需谨慎，价格波动率或偏高 [3] 策略 - 商品和股指期货方面，工业品逢低多配 [4] 要闻 - 到2030年现代化人民城市建设取得重要进展，到2035年基本建成 [6] - 市场全天探底回升，沪指、创业板指、科创50指数收涨，沪深京三市超2800股飘红，成交达3万亿 [6] - 美联储理事库克起诉特朗普试图解除其职务行为引发法律斗争 [6] - 美国二季度经济增长略快于初值，得益于企业投资和贸易推动，净出口为GDP贡献近5个百分点 [6] 图表 - 涉及花旗经济意外指数、30大中城市商品房成交面积、五大上市钢材消费量、中美国债利差、美元兑主要汇率周环比、美元指数走势、利率走廊等图表 [7]

美联储独立性挑战 - 美联储独立性面临数十年来首次严峻考验 将给市场与经济带来重大风险 [1] - 自20世纪80年代两位数通胀得到控制以来 美联储独立性一直被视为不可违背的原则 如今这一原则正遭到破坏 [1] - 央行独立性带来的公信力能提升货币政策有效性 意味着央行无需对临时性经济扰动采取激进应对措施 [1] 央行官员表态 - 众多央行官员已纷纷发声支持美联储及其主席杰罗姆·鲍威尔 [1] - 国际清算银行新任总经理表示央行独立性对于控制通胀 增进民众福祉至关重要 [1] - 特朗普以伪造抵押贷款文件为由 试图罢免美联储理事莉萨·库克 [1] 欧洲央行立场 - 欧洲不仅有央行独立的传统 这一原则更被写入欧盟条约具有法律约束力 [2] - 欧洲央行管理委员会委员认为欧洲不会重蹈美国覆辙 但美国情况会通过金融市场与政治言论产生溢出效应 [2] - 欧洲央行正密切监控通胀局势 随时准备在必要时采取行动 [2] 欧元区经济展望 - 未来几个月通胀走势仍存在不确定性 地缘政治与贸易战影响给经济前景蒙上阴影 [2] - 市场预计欧洲央行将在9月连续第二个月维持存款利率于2%不变 [2] - 短期内受能源价格下跌 欧元走强及服务业通胀放缓影响 通胀水平将回落至2%目标以下 [2]

美联储官员政策立场 - 美联储理事沃勒支持在9月货币政策会议上降息25个基点 [1][3] - 沃勒预计未来3到6个月内可能继续降息 具体节奏取决于经济数据表现 [1][3] - 沃勒认为中性利率约为3% 明显低于当前4.25%–4.50%的目标区间 [3] 货币政策依据 - 美国潜在通胀率已接近美联储2%的长期目标 市场通胀预期稳固 [3] - 劳动力市场出现疲软可能性增加 7月非农就业增长仅7.3万 前两个月数据下调合计25.8万 [3][5] - 近期关税带来的物价压力预计将在今年年底或明年初见顶 影响具有暂时性 [3] 美联储内部动态 - 沃勒和投票委员鲍曼反对维持利率不变 主张降息25个基点 凸显美联储内部存在罕见分歧 [4] - 美联储主席鲍威尔指出经济面临两类相互竞争风险 劳动力市场走弱可能要求降息 [4][5] - 鲍威尔表示风险平衡的变化可能调整政策立场 为9月降息敞开大门 [5]

货币政策与央行动态 - 美联储理事沃勒支持9月降息25个基点 并预计未来3至6个月继续降息 但强调除非8月就业数据显著恶化且通胀受控 否则不主张大幅降息[1] - 韩国央行维持基准利率2.5%不变 暂停宽松政策直至房地产、信贷和外汇市场金融失衡缓解 同时将2025年经济增长预期从0.8%上调至0.9% 通胀预期从1.9%上调至2.0%[1] - 美联储理事库克对特朗普政府提起诉讼 挑战其罢免决定的合法性 针对房贷欺诈指控回应称可能仅为文书错误[1] 宏观经济数据 - 美国二季度实际GDP年化修正值环比增长3.3% 高于预期3.1%和初值3.0% 核心PCE物价指数修正后环比涨2.5% 与初值一致但略低于预期2.6%[2] - 美国上周初请失业金人数22.9万人 低于预期23万人 前值由23.5万修正为23.4万人 显示就业市场保持稳定[2] - 欧元区8月经济景气指数降至95.2 低于7月的95.7且不及市场预期 反映经济复苏前景不明朗[2] 金融市场表现 - 道琼斯工业指数上涨0.16%报45636.9点 标准普尔500指数上涨0.32%报6501.86点 纳斯达克指数上涨0.53%报21705.16点 道指和标普500均创收盘新高[3] - COMEX黄金期货上涨0.82%报3476.9美元/盎司 白银期货上涨1.27%报39.71美元/盎司[4] - 美油主力合约上涨0.27%报64.32美元/桶 布伦特原油上涨0.31%报67.65美元/桶[5] 利率与汇率市场 - 2年期美债收益率上涨1.64个基点报3.627% 5年期下跌1.24个基点报3.687% 10年期下跌3.29个基点报4.201% 30年期下跌4.68个基点报4.872%[5] - 美元指数下跌0.33%报97.87 欧元兑美元上涨0.38%报1.1682 英镑兑美元上涨0.10%报1.3512 澳元兑美元上涨0.41%报0.6532[5] 贸易政策变化 - 欧盟委员会提出立法提案落实美欧关税联合声明 欧盟将取消部分美国工业品关税并扩大海产品农产品市场准入 美国则将欧盟汽车及零部件关税从27.5%降至15% 并于9月1日起对软木飞机仿制药等实施零或近零关税[1]